1、职业经理财务素养训练,MR.WU(Peter),2,MR.WU,培训目的,使习者了解企业财务之基础及核心观念 使习者了解财务观念，对企业绩效及体质的重要性 使习者了解关键财务指针，对确认及改进企业绩效的重要性 使习者深刻了解要提升企业获利能力，应该从那些面向着手最为有效 使习者从一个执行者，转变成具有诊断及分析能力的优质專業经理人 大幅提升习者个人的知识管理与核心能力 使习者成为公司领导者更为倚重的人才,3,MR.WU,?,为什么近两年来，针对世界一千大企业的调查显示，有将近1/2被任命的执行长(CEO)，是曾经做过财务长(CFO)或具有强烈财务及成本观念的职业经理人？,4,MR.WU,你能解
2、读这些重要财务观念吗？,为什么获利高的公司不一定是投资人眼中应该投资的好企业？ 为什么赚钱的企业也会倒闭？ 为什么负债达五亿、十亿、三十亿甚至更高的企业，有可能是优质的模范企业？ 为什么流动资产高的企业却可能是濒临破产的企业？ 你能从财务报表当中，一眼看出某家企业总共发行了多少股票吗？ 若不是为了策略布局、杀价竞争、市场占有、留住顾客或规模经济，为何公司愿意接受利潤为零的订单？,5,MR.WU,财务管理 三大领域,公司理财,投资学,金融市场,认识财务管理,6,MR.WU,企业倒闭的三大主因,负债过高 投资过速 营运资金管理不当,7,MR.WU,从简式资产负债表谈起公司 (12/31/2005)
3、流动资产 $ xxx 流动负债 $ xxx长期投资 xxx 长期负债 xxx固定资产 xxx 所有者权益 xxx无形资产 xxx 实收资本 xxx 其它资产 xxx 盈余公积 xxx - -资产总额 $ xxx = 负债及权益 $ xxx,8,MR.WU,财务管理之四大面向,融资决策(Financing Strategy) 投资决策(Investment Strategy) 营运资金管理(Working Capital) 股利政策(Dividend Policy),9,MR.WU,企业三大财务报表,1.资产负债表 (Balance Sheet) 2.利润表 (Income Statement)
4、 3.现金流量表 (Cash Flow Statement),10,MR.WU,资产负债表公司 (12/31/2005)流动资产 $ xxx 流动负债 $ xxx长期投资 xxx 长期负债 xxx固定资产 xxx 所有者权益 xxx无形资产 xxx 实收资本 xxx 其它资产 xxx 盈余公积 xxx - -资产总额 $ xxx = 负债及权益 $ xxx,11,MR.WU,资产负债表之意涵,1.表示企业在某一特定日期之财务状况 2.静态报表 3.主要构成要素为资产、负债及所有者权益 4.滿足恆等式： 资产负债所有者权益,12,MR.WU,(一) 负债类 A.流动负债 a. 短期借款 b. 应
5、付票据 c. 应付帐款 d. 应付费用 B.长期负债 a. 长期借款 b. 应付票据 (长期) c. 应付债券,13,MR.WU,(二)股东权益 a. 实收资本 b. 资本公积 c. 盈余公积 ,14,MR.WU,(三)资产类 A.流动资产 a.货币资金 b. 有价证券 c. 应收票据 d. 应收帐款 e. 存货 B.长期投资 C.固定资产 a. 土地 b. 房屋 c. 厂房设备 D.无形资产 E.其它资产,15,MR.WU,资产负债表功能,11.评估企业财务状况。 2.评估企业流动能力。 3.评估企业取得长期资金能力 4.评估企业产生净现金流量能力。,16,MR.WU,利润表 公司 (01/
6、01/200512/31/2005)主营业收入 $ xxx减营业成本 xxx-营业毛利 $ xxx减销售费用 xxx管理费用 xxx- 营业利润 $ xxx减: 利息 xxx税 xxx- 净利润 $ xxx=,17,MR.WU,利润表重要名词,主营业收入又称为营收或销货收入，是一个公司从事本业的收入，也是一个公司获利的主要来源 营业成本即销货成本，是指企业用于直接生产商品的成本支出，又称直接成本，包括下列主要项目：1. 直接人工 2. 直接原料 3. 制造费用 4. 运输成本 营业费用是指企业在销售过程或提供服务中，所发生的费用，又称间接成本，主要包括研究发展费用、管理费用及销售费用,18,M
7、R.WU,利润表重要名词,研究发展费用乃企业为了研发新产品及新技术，所支出的费用，包括：1. 为研发目的所购买的材料、仪器及设备2. 研发人员的薪水与奖金 3. 委托他人从事研发的成本 管理费用包括员工薪资、办公室租金、保险费、折旧费用及办公用品等 销售费用包括销售产品的出差费、交通费、市场调查费、销售人员训练费、广告费、交际费及业务人员薪资等,19,MR.WU,利润表之内涵,A. 利润表之意义 1. 表示企业在某一特定期间之经营结果。 2. 动态报表 3. 主要构成要素为收入、成本及费用。 4. 计算损益方式为收入-成本-费用 = 利润,20,MR.WU,B. 利润表主要构成要素 1.收入类
8、 a.销货收入 b.服务收入 2.费用成本类 a.营业成本(销货成本) b.销售费用 c.管理费用,21,MR.WU,利润表功能 报导企业获利能力 衡量经营绩效 保障投资人与债权人,22,MR.WU,利润表,Pepsi 公司 1998 年利润表营业收入 22,348 营业成本 9,330 其它费用 291 销货 , 总务和管理费用 8,912 折旧费用 1,234 营业利润 2,581 利息费用 321 税前利润 2,260 税 (25%) 565 净利润 1,695,23,MR.WU,现金流量表,表示企业在某一特定期间之现金流入与现金流出之情形。 现金流量之主要构成要素有三：1. 来自营运活
9、动之现金流量2. 来自投资活动之现金流量3. 来自融资活动之现金流量。,24,MR.WU,现金流量构成要素之图示,现金流入,现金流出,现金,营运活动 现金销货 应收帐款收回,营运活动 应付帐款支付 所得税支出,融资活动 发行普通股 发行公司债,投资活动 资产的售出,投资活动 资产的购入,融资活动 股利支付 贷款本金與利息偿还,25,MR.WU,再谈财务管理之四大面向,融资决策 - 资本结构政策 投资决策 营运资金管理 股利政策,26,MR.WU,融资决策 - 融资成本与资本结构政策,融资决策就是筹措企业资金来源的最佳方式 一般公司所需的资金，可分为短期资金(一年以下的货币市场Money Mar
10、ket)与长期资金(一年以上的资本市场Capital Market)，经理人所关心的议题是：1. 应该用发行股票(股权或所有者权益)或负债 (债权)的方式来筹措资金？2. 那一种筹措资金的方式成本最低？3. 筹措新资金对公司的资本结构有何影响？,27,MR.WU,资本结构,资本结构乃一个公司总资金当中，所有者权益与负债各佔的比率 若一个公司总资金1000万当中，所有者权益占600万，负债占400万，则该公司的资本结构为：所有者权益(60%) / 负债(40%),28,MR.WU,投资决策 - 固定资产投资,大陆太阳能电池龙头无锡尚德，预计投资20多亿人民币，在洛阳等地兴建两座多晶硅工厂 香港地
11、产公司近几年，在上海徐家汇港汇广场附近大量投资兴建办公大楼，只租不卖 台湾轮胎五强在大陆投资飙速，包括南港轮胎投资张家港厂、泰丰轮胎投资江西南昌厂、正新轮胎投资昆山厂、建大轮胎投资江苏库伯厂、华丰轮胎投资江苏常熟厂 TCL集团投资5个亿，在无锡兴建工业园，成为TCL切入数字电视领域之专业厂区生产基地,29,MR.WU,长期投资与企业策略地图,韩国企业近年来积极向大陆投资，值得注意的是，有半数以上的投资均落脚于山东省 创维、TCL、康佳、长虹及深超科技，合作投资TFT面板厂聚龙光电，并争取到京东方，以掌握40%股权之方式入股。其中，技术入股占20%，资金入股占20% 全球最大水泥制造厂瑞士Hol
12、cim公司，购入G华新公司增发的1.6亿A股，并取得45%控股权，成为第一家外资企业对大陆上市公司之战略投资人 联想集团投资购并了IBM PC部门，正式晋升为全球个人计算机第三大公司,30,MR.WU,投资决策之主要考量因素,应投资甚么对公司的策略布局最有利？ 应投资甚么对公司的获利贡献最大？ 所投资项目对公司未来资金的影响有多大？ 所投资项目对公司的永续经营是否有帮助？ 所投资项目的失败风险有多大？对公司的短期与长期影响又如何？ 公司对所投资项目将投入多少资源？是否对现有之运营与资源分配产生严重的排挤效应(Crowding Effect)？,31,MR.WU,营运资金 以流动资产总额来代表者
13、，称为毛营运资金。 以流动资产减流动负债为代表者，称为净营运资金。,营运资金的重要性,攸关企业 利润高低,为公司生存与 成长的动力,偿债能力 的指标,营运资金管理 - 意义,32,MR.WU,33,MR.WU,34,MR.WU,公司的营运循环,现金,成品存货,应收帐款,原料存货,35,MR.WU,开立支票并寄出,受款人收到支票,银行收到支票,现金 入帐,邮寄浮差,作业浮差,转换浮差,现金支票入帐的流程图,36,MR.WU,现金支票入帐的流程图,邮寄支票,收到支票,存入支票,收款者的账户收到 可用现金,付款者的账户支付 支票金额,邮寄浮差,作业浮差,转换浮差,转换浮差,37,MR.WU,现金管理
14、的技术,1 .现金流量同步化,2. 加速现金收款能力,3. 控制现金的流出,现金管理的技术,38,MR.WU,有价证券的投资管理,39,MR.WU,对客户应收帐款政策之信用分析,信用 5 C 顾客的品行(character ) 顾客的偿还能力(capacity) 顾客的资本 (capital ) 顾客所提供的抵押品 (collateral) 顾客的业务情况 (condition),40,MR.WU,帐龄分析表,应收帐款之帐龄分析表，是一张能显示出应收帐款已流通在外多久的表，它可使信用部门经理了解下列事项： 有多少客户在折扣期间付款？ 有多少客户在信用期间付款？ 有多少客户在信用期间过后才付款？
15、 有多少应收帐款会成为坏帐？,41,MR.WU,帐龄分析表范例,42,MR.WU,存货管理,存货包括：1.制成品2.在制品3.半成品4.原物料5.零件与总成 存货管理主要考量三种成本：1.持有成本 (Holding Cost)2.订购成本 (Ordering Cost)3.缺货成本 (Backlog Cost),43,MR.WU,股利政策 (Dividend Policy),股利是公司所有者或股东所拥有分配盈余的权利 股利可分为现金股利(股息)与股票股利 股利支付率与盈余保留率 经理人关心的问题是：1. 同业发放多少股利？是如何发放的？2. 股东对股利的期待如何？3. 本公司应发放多少股利？4
16、. 股利发放对公司未来资金需求有何影响？5. 应以何种形式发放股利最为恰当？,44,MR.WU,直接金融与间接金融,45,MR.WU,股票和股票市场,初级市场 (Primary Market)发行新证券的市场 首次公开发行 (IPO) 公司第一次向投资大众公开发行股票 次级市场 (Secondary Market)公司第一次发行股票后之重复买卖流通的市场 增资发行新股 (Seasoned Offerings)公开发行的上市公司为筹措更多资金所额外发行的股份,46,MR.WU,19261998年的三种证券报酬率,Source: Ibbotson Associates,47,MR.WU,现代企业之
17、营运目标,现代企业之营运目标，在于创造SEC 之最高满意度。S: Shareholder (股东) E: Employee (员工) C: Customer (顾客): Who? What? How?,48,MR.WU,创造顾客价值的两大支柱,低成本优势 (Low-Cost Advantage) 差异化优势 (Differentiation Advantage),49,MR.WU,成本优势与差异化优势 - 定义,一个具有成本优势的公司，在提供与其竞争对手相同或类似产品或服务的同时，却能向顾客收取更低廉的价格。一个具有差异化优势的公司，在向顾客收取相同或较高价格的同时，有能力提供较其竞争对手更为
18、优质的产品。,50,MR.WU,追求利润的正确观念,利润公式：利润 = 收益 成本 利润增加的主要方式有二：(1) 收益上升(2) 成本下降,51,MR.WU,追求低成本的正面效益,收益(Revenue)上升1元利润(Profit)上升1元 成本降低1元 = 利润(Profit)上升1元 成本控制不像收益，受景气、竞争者及其它客观环境的影响，乃公司内部性因素，可主动掌控 成本控制可促进效率，减少浪费与闲置，提升公司及工厂运作之良性循环 透过成本控制、减少浪费与闲置，可塑造公司长期之优质文化 有效的成本控制是企业先蹲后跳之最佳典范,52,MR.WU,强调成本控管之案例研讨,华硕的致胜密码W=M(
19、Q,S,I,S)/CWalmart主动出击，与供货商共创利润及成本优势 TOYOTA把浪费更细分为七类： 1.生产过量 2.怠工 3.搬运 4.加工本身 5.库存 6.操作 7.在製品 TOYOTA认为最凶恶的敌人，莫过于生产过量的浪费,53,MR.WU,低成本的决定因素,规模经济(Economies of Scale) 议价能力(Bargaining Power) 创新能力(Innovation) 经验曲线(Curve of Experience) 专业能力(Expertise) 管理效率(Management Efficiency) 品类杀手(Brand Killer),54,MR.WU,
20、效率与成本,效率就是以最低成本的方式，达成目标(效果) 效果(Effectiveness) - Do the right things效率(Efficiency) - Do the things right 没有追求效率的决心，成本控制无疑是空谈,55,MR.WU,用数字追踪及控制成本,56,MR.WU,XX集团各部门关键绩效指针(KPI),57,MR.WU,XX集团各部门关键绩效指针(KPI),58,MR.WU,XX集团各部门关键绩效指针(KPI),59,MR.WU,XX集团各部门关键绩效指针(KPI),60,MR.WU,鲜食事业部总加班费长条图,61,MR.WU,XX集团各部门关键绩效指针
21、(KPI),62,MR.WU,XX集团各部门关键绩效指针(KPI),63,MR.WU,XX集团各部门关键绩效指针(KPI),64,MR.WU,企业经营的两大风险,营运风险 (Operating Risk)与营运杠杆(Operating Leverage)财务风险 (Financial Risk)与财务杠杆 (Financial Leverage),65,MR.WU,营运风险与营运杠杆,营运风险企业资金投资于固定资产所产生的风险 营运杠杆企业资金投资于固定资产的程度,66,MR.WU,名词定义,固定成本 (Fixed Cost)不會隨著生產量或銷售量的變化而變化的成本 變動成本 (Variabl
22、e Cost)會隨著生產量或銷售量的變化而變化的 成本损益平衡点(QBE)满足一个企业，当(总收益 = 总成本)时 的销售量,67,MR.WU,营运风险 - 损益平衡分析,TR：总收益 TC：总成本 P：单位售价 Q：销售量 FC：总固定成本 v：单位变动成本 VC：总变动成本 - 当损益平衡(Break even)之目标达成时，满足： TR = TC QP = FC + VC QP = FC + vQ QP vQ = FC QBE = FC / P v, where QBE： 损益平衡点,68,MR.WU,营运风险实例,A公司(营运杠杆高)P = 2 ， FC = 60,000 ， v =
23、0.6so, QBE = 60,000(2-0.6) = 42,857B公司(营运杠杆低)P = 2 ， FC = 12,000 ， v = 1.2so, QBE = 12,000(2-1.2) = 15,000,70,MR.WU,高营运杠杆低变动成本之主因,原料消耗及浪费较小 人工成本较低 产品的品质较优，不良品较少 水电费消耗较少 机器设备维修费用较低 规模经济 经验曲线,71,MR.WU,营运杠杆之重要启示,总固定成本不变，但单位固定成本会随着销售量的增加而大幅减少单位变动成本不变，但总变动成本会随着销售量的增加而增加,72,MR.WU,财务风险与财务杠杆,财务风险企业负债所产生的风险。
24、 财务杠杆企业负债的程度。就负面而言，企业负债愈高，未来利息及本金偿还的压力愈大，若营运不佳，则破产倒闭之风险愈高；反之，就正面而言，负债愈高，表示股权愈低，当营运良好时，则每股盈余(EPS)迅速飙凹高。,73,MR.WU,营运风险,财务风险,从利润表透视营运及财务风险,74,MR.WU,财务诊断 (Financial Diagnosis),75,MR.WU,企业之偿债能力,流动比率 =速动比率 =,76,MR.WU,企业之偿债能力,現金比率 =,77,MR.WU,企业之营运能力,长期资金占固定资产比率=以短支长 以长支短 以短支短 以长支长,78,MR.WU,企业之营运能力,应收帐款周转率
25、=平均收帐期间 (ARCP)=存货周转率 =,79,MR.WU,MB一線大厂应收帐款周转能力比较表,80,MR.WU,企业营运能力,平均销货期间 (AIPP) =Operating Cycle = AIPP + ARCP 营业循环 = 平均销售期间 + 平均收帐期间,81,MR.WU,指公司实际上從支付進貨之应付帐款开始，直到将 产品卖出，并收回应收帐款时为止所需的时间。现金循环期间越长，公司的外来资金需求就越大，但公司须付出成本才能取得融资，故若能缩短现金循环期间，公司的资金压力可有效降低，同时利润亦將提高。,营业循环与现金转换循环,82,MR.WU,企业获利能力,总资产淨利潤率(ROA)=
26、股東權益報酬率(ROE)=,83,MR.WU,产业获利範例 1981-2003, USA,84,MR.WU,2003年全球十大营收及获利公司 (100 million USD),85,MR.WU,企业获利能力,銷售淨利潤率 =每股收益 (EPS) =,86,MR.WU,营运风险指标,利息保证倍数 =,87,MR.WU,股東權益報酬率(ROE)= = X X= 銷售淨利潤率 X 总资产周转率 X 权益乘数 = 总资产淨利潤率(ROA) X 权益乘数,杜邦(Du-Pont)方程式,88,MR.WU,风险意识,一、不确定性 (Uncertainty)知道危机一定会发生 (Consciousness)
27、不知道何时发生 (When?)不知道发生时影响有多大 (Size?) 二、模糊性 (Ambiguity)不知道危机会发生 (Unconsciousness)当然不知道何时发生 (When?)更不知道发生时影响有多大 (Size?),89,MR.WU,投資模糊性 - 实例探讨,* 英法海底隧道的重大启示 *全世界最大的BOT案 英法两国政府连手保证，业者可独占经营该隧道30年 英法两国政府连手保证，30年内不会批准第二条海底隧道 英法两国政府连手保证，业者可独占经营该隧道30年 英法两国政府连手保证，30年后若业者经营绩效良好，可获得优先议约，保证继续经营权,90,MR.WU,企业五级财务危机,第一级盈余逐渐衰退 第二级股利分派逐渐减少 第三级流动资金结构逐渐恶化 第四级利息跳票或负债无力偿还 第五级破产,91,MR.WU,结论,没有最好，只有更好,92,MR.WU,网络资源, www.wiso.gwdg.de/ifbg/finance.html crcse.business.pitt.edu/pages/biblio.html Links,
