1、重庆大学硕士论文 企业营运资金管理研究1企业运营资金管理研究MBA3(2001)秋 1 班傅举卫重庆大学硕士论文 企业营运资金管理研究2目 录1 总论-11.1 问题的提出及研究背景 -11.2 营运资金研究的意义 -11.2.1 营运资金的涉及范围广 .11.2.2 营运资金的周转是企业资金周转的基础 .11.3 本文的结构及研究方法 -22 企业营运资金的概述-32.1 营运资金的概念 -32.2 营运资金分类 -32.2.1 流动资产分类 .32.2.2 流动负债分类 .42.3 营运资金的特点 -42.3.1 营运资金的周转具有短期性 .42.3.2 营运资金的实物形态具有易变现性和变
2、动性 .42.3.3 营运资金的数量波动性 .52.3.4 营运资金的来源具有灵活多样性 .52.4 营运资金管理的内容 -52.5 营运资金管理的原则 -52.5.1 认真分析生产经营状况，合理确定营运资金的需要数量 .52.5.2 在保证生产经营需要的前提下，节约使用资金 .62.5.3 加速营运资金周转，提高资金利用效果 .62.5.4 合理安排流动资产和流动负债的比例关系，保证有足够的短期偿债能力 62.6 树立营运资金管理的三重理念 -62.6.1 风险理念 .62.6.2 成本理念 .72.6.3 收益理念 .73 企业营运资金项目的管理-93.1 现金管理 -93.1.1 现金量
3、的管理权衡风险与报酬确定最佳现金余额 103.1.2 现金的日常管理 153.2 应收账款管理 -173.2.1 信用政策 17重庆大学硕士论文 企业营运资金管理研究33.2.2 应收账款回收政策 183.2.3 应收账款管理的新途径应收账款融资 203.3 存货管理 -213.3.1 存货持有原因及其成本 213.3.2 存货规划 223.3.3 存货日常控制ABC 控制法 233.4 加强流动资产内部的协调管理 -253.5 流动负债项目管理 -273.5.1 商业信用筹资管理 273.5.2 应计项目筹资管理 283.5.3 短期贷款管理 .284 企业营运资金结构的管理 -304.1
4、营运资金结构管理的相关概念及必要性 -304.1.1 营运资金结构管理的相关概念 304.1.2 营运资金结构管理的必要性 304.2 企业营运资产投资战略和筹资战略 -314.2.1 营运资产投资政策 314.2.2 营运资产融资政策 334.3 营运资金战略组合 -365 中西方企业营运资金管理比较及国内企业营运资金管理存在的问题 -385.1 西方企业营运资金的内外结合型管理 -385.1.1 西方企业营运资金管理的特点 385.1.2 案例分析 385.2 我国企业营运资金的内向型管理 -415.3 我国企业在营运资金管理中存在的问题 -425.3.1 缺乏对营运资金结构管理的研究 4
5、25.3.2 企业营运资金低效运营的情况较为普遍 425.3.3 分权式管理下的营运资金管理弊病 .436 营运资金管理制度的改进 -456.1 建立营运资金管理的业绩评价体系 -456.1.1 构建营运资金管理业绩评价体系的程序 456.1.2 营运资金评价指标集成的可能性 466.2 完善企业营运资金管理的内部控制制度建设 -486.2.1 完善内部控制环境 48重庆大学硕士论文 企业营运资金管理研究46.2.2 进行全面的风险评估 496.2.3 建立良好的控制活动 496.2.4 建立广泛的信息与沟通 506.2.5 加强对内部控制的监督和再评审 506.3 强化“零营运资金管理”的意
6、识 -516.3.1“零营运资金管理”的概念及基本原理 516.3.2 企业实现“零营运资金管理”的策略 526.3.2.1 改善企业的生产条件， 缩短企业的生产时间 .526.3.2.2 认真分析生产经营状况， 合理确定营运资产的需要数量 .526.3.2.3 优化存货管理 526.3.2.4 灵活选择结算方式，保持资金畅通 536.3.2.5 重视加强对流动负债的管理，学会充分利用短期资金融资方式，以缓解企业紧迫的资金短缺困扰 .536.3.3.6 建立营运资金管理考核机制， 加强企业内部审计的监督力度 .536.3.3.7 强化人员素质培训，提高营运资金管理工作质量 .53参考文献-55
7、重庆大学硕士论文 企业营运资金管理研究1总论1.1 问题的提出及研究背景近年来，国内企业因营运资金调度困难，以致发生“黑字倒闭”的情形时有听闻，根据国内学者余尚武与吴旻谦的研究指出，我国企业经营失败的原因，以无法时获得适量的营运资金为失败之主因之一。根据国外学者 Kargarm 与Blumenthal(1994)的研究也曾指出在营运资金管理，财务规划与预算,资本预算,长期资金管理等几项主要的财务活动中，营运资金管理约占财务主管平均投入时间的百分之十强，由此可知营运资金管理实为财务主管经常性营运决策的核心工作。营运资金管理一般泛指为达成公司目标，管理者对于短期流动资产与流动负债，短期偿债能力，经
8、营效能等方面之管理等。由于营运资金属于短期之概念，而且与营业活动之各项收支息息相关，若是没处理好公司之营运资金管理，小则可能公司获利下降，增加利息支出的风险；大则可能因短期资金周转不灵，发生破产倒闭之厄运。根据以国内外学者的实证结果与近来国内企业黑字倒闭的严重情形，使我们深切了解到营运资金的筹措，调度及管理的好坏是企业经营成败关键，也是企业永续经营的重要政策之一。1.2 营运资金研究的意义1.2.1 营运资金的涉及范围广营运资金是企业进行经营周转使用的日常性流动资金，其触角可以延伸到企业生产的各个方面，它的投入和收回是在不断的循环过程中进行的，这一过程无始无终，周而复始。只有营运资金不断处于良
9、好的管理和运转下，才能保证企业供、产、销各阶段的衔接，企业才得以生存与发展。据不完全统计，营运资金在企业总资金中占有很大比重，有些企业能占到 60%以上，企业日常财务管理中财务经理约有 60%的时间用于短期决策。1.2.2 营运资金的周转是企业资金周转的基础营运资金是企业资金总体中最具有活力的组成部分，企业的生存与发展在很大程度上甚至从根本上是维系于营运资金的运转情况的。固定资产的周转是通过其价值分次转移到产品价值中去并在销售收入实现之后实现的，在这一过程中营运资金起到了一个传送带的作用，它将以固定资产形式存在的价值与流动资产的价值进行捆绑，然后通过生产、销售、回款等环节，最终转化为货币资产。
10、这些货币资产中原有流动资产的价值可继续投入到下一次资金循环中，而原有固定资产的价值与新增加的价值转化为的货币资金可用于新的固定资产投资或者增加流动资产规模。因此，营运资金周转是固定资金乃至整个资金周转的依托。显然没重庆大学硕士论文 企业营运资金管理研究2有营运资金的良好运转，企业的生存与发展是不可能的，人们为企业界定的各种各样的目标实现就无从谈起。1.3 本文的结构及研究方法本文主要通过提出问题分析问题解决问题的基本结构来布局全文。绪 论理 论 基 础营运资金概述 营运资金管理实务分析营运资金管理理论分析对 比 分 析政 策 建 议图 1.1 营运资金管理的基本研究框架Fig1.1 the b
11、asic analytical framework of Working Capital Management本文采用规范的理论分析方法，运用定性与定量分析相结合。从图 1 可知，本文的基本研究框架将沿着理论分析到对比分析再到对策建议的技术路线，其理论分析部分主要介绍了企业营运资金管理的一般理论与方法；然后结合实例的分析国外企业的营运资金管理特点，分析我国营运资金管理的特点与不足之处；最后从制度层面上提出了我国企业营运资金管理的改进意见及管理者应当树立的相应意识。重庆大学硕士论文 企业营运资金管理研究32.企业营运资金的概述2.1 营运资金的概念 营运资金(Working Capital)是指
12、在企业生产经营活动中占用在流动资产上的资金。营运资金有广义和狭义之分，广义的营运资金又称毛营运资金(Gross Working Capital)，是指企业流动资产的总额；狭义的营运资金又称净营运资金(Net Working Capital)，是指流动资产减流动负债后的余额1。本文的研究对象为净营运资金，营运资金的管理内容既包括流动资产的管理，也包括流动负责的管理。 2.2 营运资金分类 2.2.1 流动资产分类流动资产是指可以在一年以内或超过一年的一个营业周期内变现或运用的资产，流动资产具有占用时间短、周转快、易变现等特点，企业拥有较多的流动资产，可以在一定程度上降低财务风险。流动资产按不同的
13、标准可进行不同的分类，现说明其中最主要的分类方式：按实物形态，可把流动资产分为现金、短期投资、应收及预付货款和存货。现金，是指可以立即用来购买物品、支付各项费用或用来偿还债务的交换媒介或支付手段。主要包括库存现金和银行活期存款，有时也将即期或到期的票据看作现金。短期投资，是指各种随时准备变现的有价证券以及不超过一年的其他投资，其中主要是指有价证券投资。企业进行有价证券投资，一方面能带来较好的收益；另一面又能增强企业资产的流动性，降低企业的财务风险。应收及预付款项，是指企业在生产经营过程中所形成的应收而未收或预先支付的款项，包括应收账款、应收票据、其他应收款和预付款。存货，是指企业在生产经营过程
14、中为销售或者耗用而储存的各种资产，包括商品、产成品、在产品、原材料、辅助材料、低值易耗品、包装物等。按在生产经营过程中的作用，可以把流动资产分为生产领域中的流动资产和流动领域中的流动资产。生产领域中的流动资产是指在产品生产过程中发挥作用的流动资产，如原材料，辅助材料，低值易耗品等。流动领域中的流动资产是指在商品流动中发挥作用的流动资产。商品流通企重庆大学硕士论文 企业营运资金管理研究4业的流动资产均为流动领域中的流动资产，工业企业的流动资产中的产成品、现金、外购商品等也是属于流通领域中的流动资产。2.2.2 流动负债分类流动负债是指需要在一年或者超过一年的一个营业周期内偿还的债务。流动负债又称
15、短期融资，具有成本低、偿还期短的特点，必须认真进行管理。流动负债按不同的标准可以作不同的分类，现说明其最常见的分类方式：以应付金额是否确定为标准，可把流动负债分成金额确定的流动负债和应付金额不确定的流动负债。应付金额确定的流动负债是指那些根据合同或法律规定，到期必须偿付，并有确定金额的流动负债。如短期借款、应付票据、应付账款、应付短期融资券等。应付金额不确定的流动负债是指那些要根据企业生产经营状况，到一定时期才能确定的流动负债或应付金额需要估计的流动负债。如应交税金、应交利润、应付产品质量担保债务等。按流动负债的形成情况为标准，可以分成自然性流动负债和人为性流动负债。自然性流动负债是指不需要正
16、式安排，由于结算程序的原因自然形成的那部分流动负债。在企业生产经营过程中，由于法定结算程序的原因，使一部分应付款项的支付时间晚于形成时间，这部分已形成但尚未支付的款项便成为企业的流动负债。因为它不需要作正规的安排，是自然形成的，所以称之为自然性流动负债。人为性流动负债是指由财务人员根据企业对短期资金的需求情况，通过人为安排所形成的流动负债，如银行短期借款、应付短期融资券等。2.3 营运资金的特点为更有效地管理好营运资金，我们必须熟悉营运资金的特征。营运资金具有以下特征2：2.3.1 营运资金的周转具有短期性企业占用在流动资产上的资金，周转一次所需的时间较短，通常会在一年或一个营业周期内收回，对
17、企业影响的时间比较短，根据这一特点，营运资金可通过商业信用、银行短期借款等短期筹资方式来加以解决。2.3.2 营运资金的实物形态具有易变现性和变动性短期投资、应收账款、存货等流动资产都具有大的变现能力，即在一年内或在一个营业周期内随着其周转而变现多次,即使碰到资本周转不灵，发生现金短重庆大学硕士论文 企业营运资金管理研究5缺，必要时可随时变卖这些资产，以解决一时之急。但为使营运资金保持持久易变现的能力，企业必须加强对营运资金的管理，持久保证营运资金正常的周转营运资金的变动性，是指它从现金、材料、在产品、产成品、应收账款和现金依序转化和不断地循环。把握营运资金占用形态变动性这一特征，有助于企业合
18、理组织生产经营过程，加速营运资金的周转和循环。2.3.3 营运资金的数量波动性净营运资金的占用量不是固定不变的，会随产供销的变化而变化，即每一时点的占用量会时高时低不停地波动，受季节性影响大的企业更是如此。了解营运资金占用有波动性这一特征，有助于企业综合考虑短期资本的筹措渠道和方式，合理调节营运资金的供需平衡。2.3.4 营运资金的来源具有灵活多样性企业筹集长期资金的方式一般比较少，只有吸收直接投资、发行股票、发行债券、银行长期借款等方式。而企业筹集营运资金的方式却较为灵活多样，通常有银行短期借款、短期融资券、商业信用、应交税金、应交利润、应付工资、应付费用、预收货款、票据贴现等。2.4 营运
19、资金管理的内容一个企业要维持正常的运转就必须要拥有适量的营运资金，因此，营运资金管理是企业财务管理的重要组成部分。据调查，公司财务经理有 60%的时间都用于营运资金管理。要搞好营运资金管理，必须解决好流动资产和流动负债两个方面的问题，换句话说，就是下面两个问题3： 第一，企业应该投资多少在流动资产上，即资金运用的管理。主要包括现金管理、应收账款管理和存货管理。 第二，企业应该怎样来进行流动资产的融资，即资金筹措的管理。包括银行短期借款的管理和商业信用的管理。 当我们考虑这两个问题时，事实上是考虑风险和收益的权衡问题。因为一方面，对流动资产进行投资会降低企业总资产收益率，而如果对流动资产投资不足
20、则会影响公司的销售水平和营业收入，丧失很多机会。另一方面，短期融资虽然比中长期融资直接成本较低，但却时刻面临着偿债的压力，尤其是在公司不能以新债来偿还旧债时。因此，如何权衡流动资产水平和融资有关的风险和获利能力之间的关系，从而制定相关政策是营运资金管理的关键。2.5 营运资金管理的原则重庆大学硕士论文 企业营运资金管理研究62.5.1 认真分析生产经营状况，合理确定营运资金的需要数量企业营运资金的需要数量与企业生产经营活动有直接关系，当企业产销两旺时，流动资产会不断增加，流动负债也会相应增加；而企业产销量不断减少时，流动资产和流动负债也会相应减少。因此，企业财务人员应认真分析生产经营状况，采用
21、一定的方法预测营运资金的需要数量，以便合理使用营运资金。2.5.2 在保证生产经营需要的前提下，节约使用资金在营运资金管理中，必须正确处理保证生产经营需要和节约使用资金二者之间的关系。要在保证生产经营需要的前提下，遵守勤俭节约的原则，挖掘资金潜力，精打细算地使用资金。2.5.3 加速营运资金周转，提高资金利用效果营运资金周转是指从现金投入生产经营开始，到最终转化为现金的过程。在其他因素不变的情况下，加速营运资金的周转，也就相应的提高了资金的利用效果。因此，企业要千方百计地加速存货、应收账款等流动资产的周转，以便用有限的资金，取得最优的经济效益。2.5.4 合理安排流动资产和流动负债的比例关系，
22、保证有足够的短期偿债能力流动资产、流动负债以及二者的关系能较好地反映出企业的短期偿债能力。流动负债是在短期内需要偿还的债务，而流动资产则是在短期内可以转化为现金的资产。因此，如果一个企业的流动资产比较多，流动负债比较少，说明企业的短期偿债能力较强；反之，则说明短期偿债能力较弱。但如果企业的流动资产太多，流动负债太少，也并不是正常现象，这可能是因流动资产闲置或流动负债利用不足所致。根据惯例，流动资产是流动负债的一倍是比较合理的。因此，在营运资金管理中，要合理安排流动资产和流动负债的比例关系，以便既节约使用资金，又保证企业有足够的偿债能力。2.6 营运资金管理的三重理念2.6.1 风险理念风险理念
23、是企业营运资金管理中十分重要的一项指导思想。在商品经济社会里，由于企业所处环境与企业财务本身的复杂性及人们认识未来及控制未来的局限性，企业在理财过程中遇到一定的风险是在所难免的。一旦风险成为事实，企业必然招致大量的损失或减少盈利。一般情况下，实现高额利润总离不开较高的风险，利润的多少与风险的大小是成正比的。但是一味地追求较小的风险或不存在风险，企业只能在较低的盈利水平上生存，很难有大的发展空间，与日新月异的社会发展和其他企业不断进步的形势相比，就在未来发展上设置了一个大风险。重庆大学硕士论文 企业营运资金管理研究7正是由于风险与收益之间存在这种巧妙的关系，使我们在经营过程中必须重视风险管理。营
24、运资金管理的风险理念，可以从流动资产管理和流动负债管理两个方面来认识：首先，从流动资产管理角度看，企业在任何时候都应保持一定绝对量和一定相对量的流动资产，这样不仅降低企业短时期内的财务风险，保持良好的财务状况，而且为确保企业未来具有相应举债能力提供了根本保障。如：企业应测定最低的现金持有量，才能最直接地保障企业的短期偿债能力；要定期确定企业合理的应收账款占有规模和适度的坏账准备提取比率，确保应收账款的质量，保持良好的收款能力；要对企业一定时期的存货持有量进行科学的分析，既要保证存货储备充分满足正常生产经营的需要，又要确保存货安全和防止呆滞与毁损等等。其次，从流动负债角度看，企业破产的风险大都直
25、接来自于企业的到期负债。如果说长期负债是企业的一种潜在的财务风险，而短期负债则是企业目前就要面临的财务风险。如果企业对短期负债不加以有效控制，那么企业的财务风险就会马上突现，并使企业陷于营运资金失控、筹资困难等等各种危险的境地。所以说，对流动负债的风险管理显得更为重要。企业生产经营过程中又不能避免使用流动负债，且相对长期负债与权益资本来讲，流动负债的资金成本较低，甚至个别流动负债项目无需资金成本。利益的诱惑使得许多企业流动负债占企业总资金来源的比例一直高居不下，企业置身于较高的财务风险之中。一旦出现经营偏差或是外部环境的不利影响，企业必将陷入无法按期偿还债务的困境之中。因此，对流动负债的风险管
26、理原则为:企业在任何时候都应该确定一个流动负债绝对量和相对量的最高限额，使企业流动负债的规模和比例都保持在一个企业能够承受的风险范围内。企业流动资产与流动负债之间具有非常紧密的对应关系。因此，营运资金管理中的风险理念运用，应该将流动资产管理与流动负债管理两方面结合起来，任何片面地强调某一方面的风险，忽略另一方面的风险都是错误的。2.6.2 成本理念充分考虑成本因素也是企业营运资金管理中重要的理念之一。事实上，成本与风险的联系十分紧密。如：要确保企业营运资金的风险最低，一般情况下，就必须要求企业持有较大量的流动资产和较少地使用流动负债，这就会导致企业营运资金综合成本的上升。其实，企业的营运资金管
27、理就是要在风险和成本对应中寻找到最适合的交点，在充分保证企业较低的风险或者保证风险在可以承受的范围内，不断降低企业一定时期营运资金的总成本。企业营运资金的持有成本主要包括利息成本、机会成本、管理成本和损失成本。2.6.3 收益理念重庆大学硕士论文 企业营运资金管理研究8稳定的利润是企业生存和发展的基础。实现更多的利润、实现最佳的经济效益是企业永远追求的目标。毫无疑问，经济效益理念应当是指导营运资金管理的又一基本理念。营运资金管理的效益理念与一般意义上的效益理念基本一致，即指投入与产出之间的比例关系，投入越小产出越大说明效益越好。也就是说，企业一定时期营运资金的占有量越小，而由此所获得的收益越大
28、，就说明营运资金的使用效益越好。但在日常财务分析中发现，我们很难找到营运资金占有量与企业收益指标的直接联系，所以我一般采用营运资金的周转率来表示营运资金利用效益的高低。其依据为：加速营运资金周转，可节约资金占用，在企业创造更多的收入的同时，降低企业流动资产的持有成本与流动负债的资金使用成本，其直接结果就是赚取更高的利润。营运资金管理讲求效益，但这并不意味着只追求效益而不顾风险，恰恰相反，营运资金管理应该先将风险降到较低的程度或者被控制在可以承受的范围内，只有在这个基础上才能最大限度地追求效益。如果我们盲目追求效益，就可能使各种风险显现，给企业带来更大的损失，这样做法绝对是得不偿失的。重庆大学硕
29、士论文 企业营运资金管理研究93.企业营运资金项目管理按照委托代理理论，公司企业由于实现了资本终极所有权与企业法人财产权的分离，因而企业的资本所有者与资本的使用者发生了分离。作为资本的所有者，公司股东不必都亲自经营、管理企业，而作为资本具体占有者及使用者，企业经营管理人员往往没有资本所有权，他只是代为企业股东经营管理企业。然而由于资本的所有者与企业经营者的利益的不一致，由于信息的不对称性存在及不能用完全合约来规定企业经营者的所有行为的话往往会产生企业经营者不认真履行职责及滥用权力等“内部人控制”问题，内部人控制问题无论是在西方国家公司企业还是在社会主义国家的企业中都存在。然而，与西方公司企业内
30、部人控制问题不同的是，如果说西方企业内部人控制问题产生的原因是由于信息的不对称性存在及不能用完全合约来规定企业经营者的所有行为的话，那么，转轨经济过程中我国企业内部人控制问题产生的原因则是国有产权委托人不明确，所有者主体缺位。因而国有产权“所有者缺位”以及企业“内部人控制”问题是转轨经济过程中我国企业问题之所在。由于其公司治理结构的不完善，导致的“所有者缺位” 、 “内部人控制”等现象，所有者和经理层的权责边界模糊，公司制衡结构失调十分严重，这就对企业的财务管理与监督造成了严峻的考验，而财务管理活动中营运资金的管理占到了绝大部分，因此介绍营运资金管理的方法及原理有着重要的意义。我们在研究流动资
31、产各项目的时候，货币资金、应收账款、存货占有比重较大，流动负债中，商业信用、银行借款的比重较大。因此，本文主要针对这几项流动资产与负债进行分析3.1 现金管理现金是流动作为企业流动性最强的资产，拥有足够的现金对降低企业财务风险、增强企业资金的流动性具有十分重要的意义。一般说来现金太少，企业可能会出现现金短缺，影响正常生产经营活动；现金节余过多，又会因这些资金不能投入周转无法获得盈利而蒙受另外的损失。企业在进行现金管理时，要力求既保证企业交易所需资金，降低风险，又不使企业有过多的闲置资金，以增加企业的长期利润。 现金管理的内容包括三个方面：一是编制现金预算，以便合理地估计未来的现金需求；二是用特
32、定的方法确定目标现金余额即最佳现金流量，当企业实际的现金余额与最佳的目标现金余额不一致时，采用短期融资策略或采用归还借款和投资于有价证券等策略来实现目标状况；三是对现金收支进行管理和控制，力求加速收账、延缓支付4。现金管理的内容可以用图形来表示。如图 3.1。重庆大学硕士论文 企业营运资金管理研究10图 3.1 现金管理的内容Fig3.1The content of cash management从图 3.1 中，我们还可以看出企业在进行现金管理时所经历的一般程序，首先企业编制现金收支计划，以便合理地估计未来的现金需求。其次对现金收支计划周期内的现金收支进行控制，力求加速收款，延缓付款，并得出
33、该周期的实际现金余额。再次，需要用特定的方法确定最佳的现金余额，确保企业经营风险和收益能很好的结合。当我们得到了实际现金余额，测算出企业持有现金的最佳余额后，将二者进行比较，通常不是完全相等地，这时我们就要根据二者差额的情况采取不同的策略，当现金短缺时采用短期融资策略；当现金多余时，采用还款或有价证券投资策略。3.1.1 现金量的管理权衡风险与报酬确定最佳现金余额最佳现金余额的确定就是风险与报酬的权衡问题，其确定的原则是持有现金余额所费代价最低，给企业带来的经济效益最好。纵观各财务理论文献，主要的确定现金余额的方法有现金周转模式、存货模式、随机模式、成本分析模式，下面介绍几种确定最佳现金持有量
34、的方法，并对各个模型加以评析。在实际管理工作中，企业应根据自身生产经营的特点选用一种合适的方法。 模型描述现金周转模式（Cash Revolving Model）该模型是从现金周转的角度出发，根据企业现金的周转速度来确定最佳现金持有量。运用现金周转模式确定最佳现金持有量时，基于下列假设为前提：第一，现金流出的时间发生在应付款支付的时间；第二，一定时期的现金流入等于现金流出；第三，企业的生产经营状况比较稳定，没有随机的不确定因素影响企业。利用这一模式确定最佳现金持有量一般包括三个步骤：第一步，计算现金周转期。现金周转期是指企业从购买材料支付现金到销售商品回收现金的时间，即购料付款时的现金流出至销
35、售收回应收款的现金流入这编制现金收支计划 企业现金收支数量 进行现金日常控制确定最佳现金余额当现金短缺时采用短期融资策略 当现金多余时采用还款或有价证券投资策略重庆大学硕士论文 企业营运资金管理研究11段时间（见图 3.2） 。用公式表示为：现金周转期存货周转期应收账款周转期应付账款周转期图 3.2 现金周转期示意图Figure3.2 Cash circulate rough sketch其中存货周转期是指将原材料转化为产成品并出售所需要的时间；应收账款周转期是指将应收账款转换为现金所需要的时间，即从产品销售到回收现金的时间；应付账款周转期，是指从收到尚未付款的材料开始到现金支出之间所用的时间
36、。第二步，计算现金周转率。现金周转率是指一年中现金周转的次数，计算公式为：现 金 周 转 期 ）日 历 天 数 （现 金 周 转 率 360第三步，计算最佳现金持有量。现金周转率确定以后就可确定最佳现金余额。其计算公式为： 。现 金 周 转 率年 现 金 需 求 总 量最 佳 现 金 持 有 量 存货模式（Baumol Model）该模型来源于存货的经济批量模型，该模型最早是由美国理财专家W.J.Baumol 提出，故又称 Baumol 模型。存货模式的基本原理是现金相关总成本最小化，在现金的成本中，管理费用相对稳定，同现金持有量的多少关系不大，因此在存货模式中将其视为决策无关成本不予考虑；另
37、外，由于现金的短缺成本的不确定性和难以计量性，在存货模式中对短缺成本也不予考虑。在存货模式中只对机会成本和转换成本予以考虑。也就是说，能够使持有现金的机会成本和转换成本之和最低的现金持有量就是企业最佳现金持有量。运用存货模式确定最佳现金持有量时，需对该模式的有效性限定一些假设条件：第一，企业所需要的现金可通过证券变现取得,且证券变现的不确定性很小；第二，企业预算期内现金需要总量可以预测；第三，现金的支出过程比较稳定,波动小,且每当现金余额降至零时,均可通过部分证券变现得以补足；第四，证券存货天数 应收天数应付天数 现金周转期购料 销售流出 流入重庆大学硕士论文 企业营运资金管理研究12的利率或
38、报酬率以及每次固定性交易费用可以获悉。如果这些假设条件基本得到满足，企业便可以利用存货模式来确定现金的最佳持有量。图 3.3 现金流量模式Figure3.3 Cash stream flow model存货模式下的现金余额呈锯齿状,如图 3.3 中，企业期初持有一定量现金，若每天流出量大于流入量，一定时间后现金余额降为零，此时须出售有价证券予以补充，如此周而复始。权衡现金持有成本与转换有价证券的成本，使二者总成本最低时的现金余额为最佳现金持有量。现金持有成本是持有现金所放弃的报酬，也是持有现金的机会成本，这种成本通常为有价证券的利息率，它与现金额成正比例变化。现金转换成本即现金与有价证券相互转
39、换的固定成本，如经纪人费用、捐税及其他管理成本，这种成本只与交易的次数有关，而与持有现金的金额无关。假设： C期初现金余额C/2该期的平均现金余额K有价证券在期间内的利率T一个周期内现金的总需要量F每次转换有价证券的固定成本则计算公式为： FCTK2年总成本、持有成本和转换成本的关系如图 3.4，现金的管理的相关总成本与现金持有呈凹形曲线关系，持有现金的机会成本与证券的转换成本相等时，现金管理的相关总成本最低，此时的现金持有量为最佳现金持有量。金额最高现金余额平均现金余额0 时间重庆大学硕士论文 企业营运资金管理研究13图 3.4 最佳现金余额Figure3.4 Optimal cash re
40、mains求出总成本最低时的现金持有量，对公式中的变量 C 求导，并令其为零。即：02FCTK*2CKT最 佳 现 金 持 有 量随机模式（MillerOrr Model）上面确定最佳现金持有量的方法都是基于现金收支比较均衡且数额可以预测，对企业来讲现金需求量往往波动大且难以预知。随机模式是在现金需求量难以预知的情况下进行现金持有量控制的一种方法。这种方法的基本原理：制定一个现金控制区域，定出上限与下限，即现金持有量的最高点与最低点。当余额达到上限时将现金转换为有价证券，降至下限时将有价证券换成现金。适用企业未来现金流量呈不规则波动、无法准确预测的情况。成本 总成本持有现金机会成本转换成本0
41、C 现金持有量现金余额0 时间HZL重庆大学硕士论文 企业营运资金管理研究14图 3.5 随机模式图Figure3.5 random modelH 为上限，L 为下限，Z 为目标控制线。现金余额升至 H 时，可购进（H-Z）的有价证券，使现金余额回落到 Z 线；现金余额降至 L 时，出售（Z-L）金额的有价证券，使现金余额回落到 Z 的最佳水平。目标现金余额 Z 线的确定，可按现金总成本最低，即持有现金的机会成本和转换有价证券的固定成本之和最低的原理，并结合现金余额可能波动的幅度考虑。计算公式：LKFQZ324H式中：F转换有价证券的固定成本Q 2日现金净流量的方差K持有现金的机会成本（证券日
42、利率）模型评价以上三种模型中，现金周转模式和存货模式分析都以一些严格的假设条件作为有效性分析的基础，但在实际的操作中，这些前提是很难得到满足的，因而根据这些假设条件计算出的现金流量也就与实际不符合，数据缺乏可靠性和借鉴性。例如存货模式中假设了企业预算期内现金需要总量可以预测，且现金的支出过程比较稳定,波动小,一旦出现现金的短缺，企业能马上通过证券变现取得，且证券变现的不确定性很小。实际工作中难以准确预测现金流量，现金的支出也很难保持平稳，且证券变现也具有很大的不确定性，因而估计的最佳持有量未必准确。实际操作中当现金流量预测值与实际发生值相近时，可将估计持有量提高一些。而现金周转模式成立的假设条
43、件更为苛刻，它要求现金流出的时间发生在应付款重庆大学硕士论文 企业营运资金管理研究15支付的时间；一定时期的现金流入等于现金流出；企业的生产经营状况比较稳定，没有随机的不确定因素影响企业，而这三个假设条件在实际中基本是不能满足的，从而求得的最佳现金持有量将发生偏差。相对于前两种模式而言，随机模式更符合实际，它是在现金需求量难以预知的情况下进行现金持有量控制的一种方法，而现金在未来一定时期的需求和支出数量很难预测，也很难保持稳定性，所以随机模式更符合企业管理活动的实际，计算出的最佳现金余额也就更为科学，更为可靠。3.1.2 现金的日常管理现金的日常管理一般包括现金的回收管理和现金的支出管理两个方
44、面的内容，可以理解为企业现金的“开源节流” 。现金的回收管理主要是指应收账款的回收管理，是增加企业流动资金减少坏账损失的主要措施，视为“开源” 。现金的支出管理主要是指支付应付账款、支付工资的管理，合理利用支付时刻到客户或员工的对现时间，合理控制现金的支出，将节省下来的现金用于投资性收益活动，给企业带来额外的收入，视为现金的“节流” 。现金回收管理为了提高现金的使用效率，加速现金周转，企业应尽量加速账款的收回，即尽可能缩短从客户汇款或开出支票到企业收回客户汇款或将其支票兑现的过程。一般说来，企业账款的收回需要经过 4 个时点，即客户开出付款票据、企业收到票据、票据交存银行和企业收到现金，见图 3.6。为了加速收款，必须在以下 3 个方面采取有力的收款措施：一是减少客户付款的邮寄时间；二是减少企业收到顾客开来的票据在企业停留的时间；三是加速资金存入自己往来银行的过程。前两项措施所需时间的长短不但与客户、企业、银行之间的距离有关，而且与收款有关。在实际工作中，缩短这两段时间的方法一般有锁箱法、银行业务集
