1、山东工商学院 2005 届毕业论文1我国商业银行的长期激励机制研究目 录引言1一、我国商业银行实施股票期权激励机制的理论基础1（一） 委托代理理论 1（二） 剩余控制权 2二、我国商业银行实施股票期权激励机制的相关模型分析3（一） 股票期权激励合同的成本分析 31. 委托人实施股票期权激励支付的成本32代理人接受股票期权激励的成本3（二） 股票期权激励合同的收益分析 51. 委托人实施股票期权激励获取的收益52. 代理人接受股票期权激励的补偿收益5（三）委托人授予代理人股票期权数量及行权价格的模型分析 6（四）股票期权激励机制有效性模型分析 81.正常状态下股票期权激励机制有效性模型分析 82
2、. 非正常状态下导致股票期期权激励失效的模型分析9三、股票期权激励机制对我国商业银行的现实作用9（一）股票期权激励可以有效地降低商业银行的委托代理成本 9（二）克服商业银行经营过程中的短期行为，有利于其长期发展10（三）股票期权激励机制可以改善我国商业银行的公司治理结构11四、对于我国商业银行实行股票期权激励机制的对策建议12（一）解决我国股票市场的非充分有效问题12（二）完善和修改相应的法律法规制度13致谢语 14参考文献 15 附录：山东工商学院 2005 届毕业论文216我国商业银行的长期激励机制研究摘 要当前我国商业银行在激励机制上存在偏重于短期激励，长期激励机制发展严重滞后的问题。本
3、文在委托代理问题的基本框架下，通过对委托人和代理人各自的成本、收益分析建立了一个关于代理人薪酬结构的模型，并分析了其有效性。同时在此基础上分析了股票期权激励机制对我国商业银行的作用以及我国商业银行实行股票期权激励机制所面临的问题，并提出了相应的对策建议。关键词：商业银行 激励机制 股票期权激励 委托代理理论山东工商学院 2005 届毕业论文3The Study of The Commercial Banks Long-term Drive Mechanism of Our CountryAbstractAt present the commercial bank of our country
4、exists in the drive mechanism stresses drove in the short-term, long-term drive mechanism development serious lag question. This article in entrusts the agent question under the bare bone, through to the trustee and the agent respective cost, the income analysis has established about the agent salar
5、y structure model, and has analyzed its validity. Meanwhile analyzed the stock time power in this foundation to drive the mechanism implemented the stock time power to our country commercial banks function as well as our country commercial bank to drive the mechanism faced the question, and put forw
6、ard the corresponding countermeasure proposal.Keywords: Commercial Bank Drive Mechanism Stock Time Power Drive The theory of Request &Proxy引言中国加入 WTO 以后，开放式的金融格局逐渐形成，金融业之间的竞争也越来越激烈。我国目前的商业银行体系已经形成了以四大国有商业银行为主体，十余家新型股份制商业银行和地方性城市商业银行及外资银行并存的组织体系。随着我国商业银行股份制改造的进行，以股份制形式经营和管理现代商业银行将是我国金融业改革的必然趋势。而作为对特质
7、性人才具有特别要求的行业来说，我国商业银行在激励机制设计上还只是采用短期的薪酬激励机制，薪酬激励主要着眼于对过去业绩的评价和补偿，如果缺乏长期激励机制与之配合，将导致经营行为的短期化倾向，银行经营者有可能为了增加当期业绩而做出不利于银行长远利益山东工商学院 2005 届毕业论文4的决策。同时薪酬激励下的员工工作效率低下，造成我国的商业银行缺乏竞争力。所以，如何能够找到一种有效的长期激励方式，进而吸引大量优秀人才为银行的长远发展服务，对于增强我国商业银行的竞争力有着重要的现实意义。本文所研究的就是一种有效的长期激励机制股票期权激励机制。一、我国商业银行实施股票期权激励机制的理论基础（一）委托代理
8、理论现代企业是以所有权与经营权的彼此分离为特征的，所有者委托经理人从事经营与管理决策，所有者为委托人，经理人为代理人，二者之间形成一种委托代理关系。在通常情况下，在委托代理关系中，由于信息不对称，股东和经理人之间的契约并不完全，所有者无法准确判别企业的经营成果是由经理人的努力还是由经理人的非控制因素造成的，这样经理人就有可能利用其在信息占有上的优势，通过“隐蔽行为”获取个人利益，而不完全承担其行为的全部后果。股东和经理人追求的目标是不一致的，股东希望其持有的股权价值最大化，经理人则希望自身效用最大化，因此股东和经理人之间存在着“道德风险” ，需要通过激励和约束机制来引导和限制经理人行为。（二）
9、剩余控制权企业中不同层次的管理者对企业最终剩余的控制权或者说对企业经营业绩的控制力有很大的不同。根据该把剩余授予拥有控制力的人，可以确定股票期权的授予对象。长期激励机制主要由持股制（实股） 、股票期权制两种主要形式。持股制是企业的经营者拥有企业的股份，从而使其既是经营者又是股东，使企业的利益和经营者个人利益相结合，从而有效的避免经营者单纯的追求个人利益最大化的意向，使其在经营决策的时候，处处从企业利益出发，想方设法搞好“自己的企业” 。然而一方面由于经营者没有能力支付这笔巨山东工商学院 2005 届毕业论文5大的资金，企业所有者也不可能无偿授予经理人股份。另一方面经营者的经营能力无法得到准确的
10、评估，从而很难给管理者定价，经理人也就很难以管理才能入股。所以实股制在激励机制实行上有很大的局限性。对于我国商业银行来说，由于股权结构的原因，情况更是如此。股票期权激励机制正是适应这一要求并行之有效的激励机制。核心内容是以一定价格售与经理人本公司的股票和给予未来购买股票的选择权，即在签订合同时给予经理人在未来某一特定日期以签订合同时的价格购买一定数量公司股票的选择权。持有这种权利的经理人可以在规定时期内以股票期权的行权价格购买本公司股票（这个购买的过程称为行权） 。在行权以前，股票期权持有人没有任何的现金收益；行权以后，其收益为行权日市场价与行权价之间的差价。经理人员可以自行决定在任何时间出售
11、行权所得股票。当行权价一定时，行权人的收益与股票价格呈正比。而股票价格是股票内在价值的体现，变动趋势二者是一致的，股票价值是公司未来收益的体现，于是经理人的个人利益就与企业未来发展建立起一种正相关的关系。经理股票期权本质上就是让经理人员拥有一定的剩余索取权并承担相应的风险。而银行实施股票期权的内部逻辑在于，银行所有者把股票期权作为激励经营者和高层管理者的一种手段，从而使企业持续发展和价值最大化成为股东和经理人员的共同目标，鉴于期权形式具有不确定性和风险性，其激励应具有长期性和持久性，从而可以弥补传统薪酬制度的缺陷，并使经营管理者通过行使期权而获益。二、我国商业银行实施股票期权激励机制的相关模型
12、分析（一） 股票期权激励合同的成本分析1、委托人实施股票期权激励支付的成本在模型中，银行所有者为委托人，银行经营者为代理人（下同） 。对委托人而言，实施山东工商学院 2005 届毕业论文6股票期权的成本是放弃部分未来的收益。根据股票期权激励理论，为了使代理人自动的将自己的努力调整到最优水平上，委托人将扣除代理人产生价值中等于经济租金的一块，把剩余部分支付给代理人。委托人获得的增量收益将大于零，而代理人将获得一部分补偿收益。因此，可以将委托人实施股票期权激励而支付的成本，等同于代理人获取的剩余收益。即，实施股票期权对于银行委托人（股东）的成本，等于由股东承担的，由于代理人在未来规定的时期内以约定
13、的行权价格行权而获得的未来收益的现值。而这个成本的计量可以认为就是当期银行外部投资者购买银行股票期权的价格。记为 C（可以通过布莱克斯科尔斯模型 1得出） 。那么，在不计其它可以忽略的成本（如激励设计成本、有关激励机制财务成本等）的情况下，可以得出委托人用于激励代理人而实施股票期权的成本 C1 为：C1=n C(n 为授予代理人股票期权的数量) （1）2、代理人接受股票期权激励的成本委托人用股票期权作为对代理人的劳动报酬来代替代理人的工资、福利等其他短期激励措施。这样，到了行权时间后，代理人将决定其是否行权：一是当股票的实际价格高于行权价格时，二是代理人认为通过行权而获取的股权未来有获利可能时
14、，则其行权；不满足上述前提条件，代理人则选择弃权。因此代理人执行股票期权契约最大的成本就是获取股票期权激励时所放弃的工资和各项福利。我们用确定性等价法来度量代理人为获取股票期权激励而支付的成本 C2。确定性等价法的核心思想在于：一个无风险的投资组合所给出的效用就是期望回报率本身。由于在选择有风险的或无风险的投资组合时，可以把投资组合的效用值看成是无风险投资的回报率，因而投资组合的确定性等价回报率就是使投资者感到同等满足的无风险投资组合的回报率。根据这一原理，经理接受股票期权时总财富带给他的期望效用应等同于领取一定量的确定收入时总财富带给他的期望效用，那么这一定量的确定收入就是代理人获得股票期权
15、的机会成本 C2。假定一个经理在初始财富中拥有与公司无关的财富 w 和 s 股本公司股票，并被授予了数量为 n 的期权，经理可以在 T 年内以 X 的行权价格购买数量为 n 的公司股票。又假定 w 能以无风险的利率 rf 获得投资回报，公司股票在 T 年末的实际价格为 PT，那么在 T 年末经理1 具体计算方法参见参考文献3，84145 页。山东工商学院 2005 届毕业论文7的总财富为： WTw(1r f) Ts PTn Max(0,PTX) （2）假如经理放弃股票期权而接受现金 V 并以无风险利率获得投资回报，那么在时间 T 他的总财富将是： (w V)(1r f)Ts PT （3）T假定
16、经理对于财富的效用函数为 U(W)，公司未来股票价格的分布情况为 f(PT)，由 WT和在 T 时段内的期望效用相等，得到： （4）TTTVT dfWUdPfU)()(通过求解（4）得到 V，V 的大小就代表了经理为获得股票期权而放弃的现值收益。因而代理人为获取股票期权而支付的成本为 ：C2=V （5）确定性等价法揭示了：经理采取股票期权的成本不仅取决于普通期权定价的六个因素（行权价格、股票价格、股息率、股票回报的变动率、无风险利率和到期期限） ，而且决定于经理的风险厌恶程度、初始财富的大小以及投资组合多样化的程度等因素。确定性等价法的难点在于设定效用函数 U(W)的形式，以及未来股票价格的分
17、布情况 f(PT)。特别是前者，因为要建立一个经理人的无差异曲线族的完全模型简直是不可能的，在具体计算时只能采用某些经典的效用函数，如 CARA 效用函数 2。（二） 股票期权激励合同的收益分析1、委托人实施股票期权激励获取的收益根据资本委托人追求利润最大化的原则，企业委托人对代理人实施股票期权激励的最终目的是为了获得（与不使用股权期权激励比较）一份超额的收益。这份超额收益（剩余收益）的总量为：在其它物资生产资料没有任何增加的前提下，仅由于代理人受到了激励而提供更2 CARA(constant absolute risk aversion)效用函数的一般表达式为：u(c)=exp（kc ） ，
18、其他还有 CRRA 效用函数HARA（hyperbolic absolute risk aversion 效用函数等等。山东工商学院 2005 届毕业论文8大的努力，促使生产率的提高、资源得到最佳的配置等而形成的一块的增量（剩余收益） 。同时经济学在为解决代理问题而提供的三种激励措施中明确提出，让代理人承担全部风险并享有全部剩余索取权，而委托人的利益为零，除非资本所利率为负，否则是不可能存在的。所以势必是委托人与代理人之间按一定比例对形成的增量剩余进行分配。由于委托人向代理人实施股票期权激励,企业在代理人的努力下，使企业价值出现了增长，委托人由此而获得的增量收益为：R1=(N-n)( PT-P
19、) - C1=(N-n)( PT-P) - n C （6）其中，N 代表所有者拥有的股份数额；n 代表授予代理人的股份数额； P 代表不实施股票期权激励的该企业的股票价格；P T 代表实施股票期权激励后的企业股票价格，假设： PT=a P(a1)其中，a 代表企业股票价格的增长率。2、代理人接受股票期权激励的补偿收益本文将代理人由于接受股票期权激励（实现最终行权）而获得的利益，称为是代理人的补偿收益。也可以理解为是委托人对代理人努力的额外付出，而向代理人提供的补偿。代理人的补偿收益为：R2=n (PT-X)=n (a P- X) （7）其中 X 为固定的行权价格。a1。根据以上分析，我们加入代
20、理人的机会成本，对（7）式进行修正，得出 R2=n (PT-X- C2)=n (a P- X- C2)（曲线 BC）我们可以得出图 1：期权所有者的利益C收益无限O 损失 A B 行权日股票价格 PT山东工商学院 2005 届毕业论文9图 1如图所示，股票期权在行权之前，持有者没有收益；行权后只有当股票价格增加到行权价之上，经营者才有利可图。在图中，OA 是经营者（代理人）获得股票期权时的机会成本，AB 为行权价。当行权日股票市价小于行权价时，期权持有人放弃行权，其最大损失为 OA.当行权日股票市价大于行权价与和时，期权持有人开始获益，而且其获益空间无限大。可以看到，股票期权是分配制度的一种创
21、新，经营者只有在增加股东财富的前提下才可同时获得收益，从而和股东形成利益共同体。这种“资本剩余索取权”使高级管理人员双赢的局面得以出现。（三）委托人授予代理人股票期权数量及行权价格的模型分析本文在激励机制的设计上首先确定授予代理人总的股票期权的数量，然后根据部门对总的股票期权的数量进行合理分配，再设计代理人的工资、各项福利等。在没有其它激励行为的情况下，代理人的工作努力状况完全取决于它所拥有的公司股票期权，而在股票期权的各项指标中股票期权数量起着主导作用，即代理人的工作努力状况与他所拥有的股票期权数量正相关。在市场充分有效的假设条件下，股票价值的变化与银行的各项收益以及人们对银行的发展预期正相
22、关。而银行的各项收益以及人们对银行的预期又取决于代理人的工作努力状况，本文把这些相关关系都近似为一阶线性关系，得出：PT-P= n （8）k其中，k 本文称之为激励系数，表示每授予代理人一单位股票期权所导致的股价变化量。它因不同的人、不同的工作岗位而不同，根据边际效益递减规律，k 有逐渐减小的趋势。在其测度上只能针对不同的岗位对已有的数据进行计算得出。本文为了便于分析计算，假定 值固定不变。当 n=0 时，即代理人得不到任何收益，k他们不会为委托人工作（假定没有其他任何激励行为） ，当 n=N 时，即委托人把所有的股权授予代理人，代理人在为自己的银行工作，此时对代理人的激励效果最大，但这又是委
23、托人不能接受的，因此，事实上的股票期权数量 是介于 0-N 之间的。k在激励机制的设计上，首先要达到委托人受益的最大化，把（8）式代入（5）式得：R1=(N-n) n- n C = +( N-C)n (9)2-k对（9）式求一阶导数并令其为零，得 R=-2 n+ N-C=0，此时得出委托人受益最大化山东工商学院 2005 届毕业论文10时的条件为：n=N/2-C/2 （10）k并得出委托人的收益为：R1=( N/2+C/2)n- n C (11)我们可以看到，委托人所授予给代理人的股票期权不会大于总股本的一半。同时我们也可以得出实行股票期权激励制度的必要条件为 n=N/2-C/2k0，即 kC
24、/N。这样可以确定哪些岗位需要实行股票期权激励机制，哪些不需要。此时，把（9）式代入（6）式可得出代理人的收益为：R2=( N/2-C/2 )( PT -X)= ( N/2-C/2 )( n-X) (12)kk其中，X 为到期行权价，它是股票期权激励合同中的又一重要变量，它是代理人尤为关心的。要建立一套科学的评价经营者业绩的指标体系以确定合理的行权价格。一个完善的股票期权方案关键在于合理解决经营者业绩的测量、评估问题。在商业银行股票期权激励实施效果的业绩指标选择上，把商业银行在经营过程中的资本充足率、偿债能力、营运能力、盈利能力等指标体系结合起来，统一加以考虑。之后才能确定合理的行权价，以提高
25、经理对银行业绩的敏感度。由（4）式得出的 V 实际上是代理人可以接受的期望收益，因而再由（12）式可得出代理人的短期激励要求 v（工资和其他福利措施）：v=V-( N/2-C/2 )( n-X) （13）k至此，委托人收益达到了最优，并且完成了长短期激励的比例分配。下面从代理人方面来考察它的有效性。（四）股票期权激励机制有效性的模型分析1、正常状态下股票期权激励机制有效性模型分析正常状态下，代理人第 i 期的收益为:Ri= Pi ni-ni X = ni (Pi-X) （14）代理人在整个代理期限内可获得的总收益为：山东工商学院 2005 届毕业论文11n1 (P1-X)+n2(P2-X)+
26、+nN(PN-X) （15）NiiXPR1)(最终结果是：R= （16）iR正常状态下满足下列假定条件：（1）实行股票期权激励的银行授予代理人股票期权数量为 ni,根据股票期权价值理论，股票期权价值等于内在价值加上时间价值。为实现股票期权激励的收益延期支付目标，在实际操作中，股票期权授予数量的分配往往是前期少，中期成较快增长趋势。（2）假定金融市场是有效的，从每股收益率的增长能正确映射到银行股票每股价格变化上。由上述分析可以看出代理人的正常收益曲线图（图 2）和收益图（图 3）：Ri Ri企业成长期 t n/4 n/2 n/3 n ni图 2（只考虑企业成长阶段） 图 3 （假设分四次均匀的授
27、予代理人股票期权量）可以得到：（1）代理人的收益随着时间的推移（伴随着代理人的不断努力） ，而呈现出不断增长的趋势，但增长率呈下降趋势。（2）代理人可以通过不断的行权，即使在合同期限到期后，仍可分享到银行的利润，获得股票期权的价差收益，实现长期激励目标。（3）代理在在行权期限内任意期获得的收益小于总收益，即 RiR山东工商学院 2005 届毕业论文12即-r F )(XPniNiiXPn1)(为简化模型，另=N(Pt - )Nii1)(可得：-r F N(Pt- )(XPniX由于 X 为固定变量（行权价） ，再简化得：ni Pi-r F N PtPi ni -r FN Pt 其中， ni (
28、N Pt +r F)/ ni （17）因而，若处罚成本 F 较小，被发现概率 r 足够小，和 ni 足够大三个条件只要满足其一银行代理人都会铤而走险。三、股票期权激励机制对我国商业银行的现实作用股票期权的激励效应在我国商业银行的发展中，具体而言，可以起到以下几个方面的作用：（一） 股票期权激励可以有效地降低商业银行的委托代理成本股票期权激励的结果是经营者成为股东，可以分享银行的部分剩余索取权，使其个人利益与银行利益休戚与共，可以有效的解决现代企业经营过程中由于信息不对称而引发的逆向选择和道德风险问题。不仅如此，由于经营者的职位越高，其所持股份的数量也越大，它的个人收益和风险也越大，相应的责任心
29、也会越强。这种制度对经营者既是动力，又是压力，可以促使其对银行更加尽心尽责，降低银行经营过程中的委托代理成本，提升公司的经营业绩。同时，股票期权激励机制还可以提高公司经营者的决策水平和管理效率。当公司经营管理者在决策过程中，面临着一项重大问题决策时，就会非常地谨慎，因为这项决策的山东工商学院 2005 届毕业论文13结果不但会直接影响公司的利益，也会间接的影响个人利益。为了增大公司的利益，同时也使其个人利益最大化，经营者会反复斟酌、权衡以选择最佳和最实际可行的决策，这在某种程度上有利于减少轻率的、盲目的和武断的决策。（二） 股票期权激励可以有效地克服商业银行经营过程中的短期行为，有利于其长期发
30、展现代资本资产定价理论认为，企业股票价格是其未来收益的贴现值，与工资和年度奖金等传统薪酬激励机制相比，股票期权更能发挥激励效应。工资和年度奖金一般根据企业的当期业绩来确定，是一种短期的激励措施，容易导致管理层过度关注企业的短期财务指标，倾向放弃那些会对当期业绩带来不利影响但有利于公司长期发展的计划。例如，设 A 是某股份制商业银行的经营者，该行授予他 T 年以后授权当日价格 P0购买本行 N 股普通股票的权利。T 年后，银行股票的价格为 PT,那么（1）当 PTP0,且 A 在 T 年内未离职时， A 将会行使该权利，若全部行使，根据（7）式，X =P 0,在此，我们把该经营者的机会成本 CA
31、考虑进去，则 A 的总收益为：RA=N (PT-P0-CA)因为PT=1)/(t tTtiI式中， 为 T+ t 年度股息； 为贴现率。tTIi所以 A 的收益可以重新表示为：RA=N -P0-CA1)/(t tTtiI可见，通过股票期权激励制度，经营者的个人收益与公司长期利润挂起钩来，并且为正相关关系。经营者只有关心银行的现在、未来（尤其是关心未来） ，才能使自己的收益实现最大化。（2）当 PTP0,则 A 放弃行使该权利，R=-N CA,总收益为负，并可能承担其他损失，如声誉等。经理人的短视心理是经理人员在任期有限和在传统薪酬制度下追求实现自身利益最大的一种心理行为。股东关心的是公司未来长
32、期时间内的现金流量，而经理人员在传统薪酬制度下关注的只是其任期内的现金流量和经营业绩，于是就产生不利于鼓动和企业长期发展的视山东工商学院 2005 届毕业论文14野偏差问题，因为此时经理人员往往追求的是短期利润最大化和一些短、平、快的项目，和忽视公司核心竞争能力和发展后劲的培育，尤其当接近离职是，他们往往会减少有价值的研究开发项目和投资项目。其中的原因在于他们的收入是基于本年度或上一财政年度的财务数据，而会计数据本期只记入这些长期投资项目的支出，其结果必然对先任经理人的收入产生不利影响；而由于时滞原因，长期投资项目的收益将被记入下期的会计数据，有利于其继任者。（三） 股票期权激励机制可以加快我
33、国商业银行的步伐，改善公司治理结构股票期权激励制度在实施过程中，要求建立起一套规范、严格的公司治理结构，包括建立独立董事制度，减少公司两职和一现象加强公司董事会的独立性；建立相对应的薪酬委员会；加强公司坚实的独立性等相应制度。完善的公司治理结构是保障股票期权激励机制得以公开、公平、公正实施的首要前提，如若不然，则很难起到应有的激励作用。因此，商业银行股票期权激励机制的实行，反过来可以进一步加快我国商业银行的改革步伐，改善公司治理结构。四、对于我国商业银行实行股票期权激励机制的对策建议（一） 解决我国股票市场的非充分有效问题股票期权能够有效的发挥激励作用的重要前提是资本市场的充分有效性。但是，在
34、我国，山东工商学院 2005 届毕业论文15这一假设面临着理论和现实两方面的问题。首先，从理论上讲，股票价格会受到经济、政治、公司自身、投资者心理等一系列因素的影响。企业中的异质型人力资源所有者 只能作为其中的一个变量，发挥着影响作用。但是由于多种影响因素的共同作用。但是由于多种影响因素的共同作用，是投资者易受“市场噪音”的影响使股票价格出现失真现象。异质型人力资源所有者有可能由于不可控因素获得奖励或受到惩罚，是股票期权激励机制很难起到很好的激励效果。其次，从我国资本市场的发展状况来看，虽然我国的政权市场经过 10 多年的发展，取得了很大成绩，上市公司的数量和实力在不断的加强。但是相关的研究也
35、表明，我国股票市场对企业信息的反映较弱，股价反映更多的是投机性因素，与公司实际经营业绩的相关性不大，甚至与实际价值严重背离。如若股票期权计划安排不当，股票在其他因素的影响下，如意扭曲对商业银行中异质型人力资本的努力程度。在这种情况下，期权激励的效果则被扭曲，甚至有可能产生凡响激励效应。我们可以通过建立一套科学的业绩考核指标体系来解决这个问题。商业银行实行股票期权激励机制的业绩考核指标主要体现在两个方面：一是商业银行关于资本充足率、赢利能力、偿债能力、营运能力的指标体系；二是社会中介机构客观、公正的商务活动。目前我国商业银行的业绩考核指标主要以赢利指标为主，忽视对资本充足率、赢利能力、偿债能力、
36、营运能力的指标体系的考核。单纯的赢利指标考核，无疑会加大我国商业银行的经营风险。再有，以会计事物所为主的社会中介机构职业水平和公正性对股票期权激励机制有着非常重要的影响。目前，我国相当一些市场中介机构在实际利益驱动下，不能客观公正地进行业务活动，经审计后的公司财务报表难以真正真实反映企业的实际情况，这不仅影响了股票市场的规范发展，也严重削弱了股票期权激励机制的实施效果。因而只有建立起一套相对完备的商业银行考核指标体系，股票期权激励机制才能得以有效的实施。(二)完善和修改相应的法律法规制度我国在股票期权激励方面，虽然出台了相应的行政法规，但是在法律、法规建设方面仍然存在着不少障碍。山东工商学院
37、2005 届毕业论文16首先，实行经营者股权激励制度与公司法和证券法有许多相悖之处。股票期权行权的股票来源主要有两个，即公司发行的新股和通过库存股票帐户回购的股票，而公司法第 83 条和第 149 条否定了从这两个途径获得股票的可能性，从而股票期权制度的实施失去了股票来源。 证券法中有关上市公司增发新股等方面的规定，对实行股票期权制度形成了限制。其次，相关法律法规的缺位。我国在由股票期权引起的公司注册变更、公司税务、个人所得税、公司会计等问题上没有相应的规定。目前，我国还有专门针对股票期权制度的税收和个人所得税的优惠政策，也缺乏一套科学、严格的会计体系，这些法律法规的缺位使股票期权很难达到真正
38、的激励目的。针对上述问题，提出以下建议：1.修改公司法 、 证券法中与实施股票期权激励相违背的条款。除可以影响赏识公司进行股票回购外，在公司注册上实行授权资本制，这样就可以使公司能够向激励对象分期、分批地增发新股，实现股票期权授予的目的。2.在高级管理人员股票买卖方面，给予宽松的政策支持。制定有利于商业银行实施股票期权激励机制的优惠税收政策，启动我国商业银行股票期权激励机制的实行，达到提升我国股份制商业银行市场竞争力的目的。同时还要严格规范与股票期权激励机制相关的会计制度，保障股票期权激励机制的实施。3.制定惩罚违规代理人的相关法律,建立健全代理人监督机制，以加大代理人的违规成本和违规被发现的
39、概率。参考文献：1叶德磊.微观经济学M.北京：高等教育出版社，20042周建松、郭福春.中国商业银行实行股票期权激励机制研究J.金融研究，2004，113黄卓立、宋晓燕、叶勇刚.股票期权M 武汉：武汉大学出版社， 2000，104薛涛.股票期权激励的成本收益分析模型和相关变量分析J.新金融，2004，25陈国富.委托代理与机制设计C.天津：南开大学出版社，20036刘锴.股票期权制度在我国企业的应用瓶颈及对策J.经济研究，2004，97谢清河.我国商业银行公司治理机制研究J.金融理论与实践，2003，6山东工商学院 2005 届毕业论文178方松.完善我国商业银行治理结构研究J.中央财经大学学报，2003，49高尚全.关于股票期权制度的几点思考.中国收入分配制度与职工持股C.中国经济出版社，200010迈克尔詹森，凯文墨非.绩效报酬与高层管理的激励.所有权，控制权与激励C.上海人民出版社，199811姚先国，盛乐.国有企业经营低效的劳动力产权因素分析J.经济理论与经济管理，2000，312陈郁编.所有权、控制权与激励M，上海：上海人民出版社，199813汪洋.构建中国式股票期权激励模式初探J,现代财经,2001,114孙玉.股票激励的理论与实践J,经济问题,2000,5
