1、2019/6/13,期货交易原理与实务之四,1,第四章 商品期货交易,商品期货的套期保值交易 基差交易 商品期货投机交易,2019/6/13,期货交易原理与实务之四,2,第一节 商品期货的套期保值交易,一、套期保值交易的基本原理 （一）套期保值交易的基本经济逻辑 1、第一个经济逻辑：相同商品的期货价格与现货价格由于受相同的因素影响和制约而保持基本相同的走势 2、第二个经济逻辑：当期货合约的交割到来时，期货价格与现货价格之间会逐渐出现相互一致的趋势,2019/6/13,期货交易原理与实务之四,3,（二）持有成本理论 价格期货价格持有成本 现货价格时间合约到期日,2019/6/13,期货交易原理与
2、实务之四,4,（三）基差理论 基差（Basis）：是指在某一特定时间、地点内，某一商品的现货价格和期货价格之间的差距或差额。,2019/6/13,期货交易原理与实务之四,5,1、基差为负的正常市场7月305月003月801月50,2019/6/13,期货交易原理与实务之四,6,2、基差为正的反向市场1月8303月8005月7807月750,2019/6/13,期货交易原理与实务之四,7,3、基差为零的市场情况 影响实物基差变动的因素： 1、商品的供求关系； 2、当年产量预测值； 3、上年转入的结转库存； 4、国外产量与需求 5、替代品的供求；,2019/6/13,期货交易原理与实务之四,8,6
3、、仓储设施的充裕程度和可利用程度； 7、仓储费用； 8、运输费； 9、保险费； 10、政府政策； 11、季节性价格波动。,2019/6/13,期货交易原理与实务之四,9,影响金融商品的基差变动的因素主要包括： 1、利息率； 2、央行的金融政策； 3、财政政策； 4、合约时间长短；,2019/6/13,期货交易原理与实务之四,10,5、保证金费用； 6、国内外对现有有价证券的需要程度； 7、可用于交易的现货市场债券供应量； 8、预期通胀率； 9、商品活动总水平等等。,2019/6/13,期货交易原理与实务之四,11,二、商品期货套期保值交易实例 （一）买入套期保值 1、含义 是指套期保值者事先在
4、期货市场上买入与将在现货市场上买入的现货商品数量相等且交割日期相同或相近的该商品的期货合约。 2、实例,2019/6/13,期货交易原理与实务之四,12,某大米出口商街道一个三个月后交货、每吨1200元价格的10万吨的大米订货单，他认为价格适中并同意售出。然而他若立即买入储存起来以备三个月后交货，其费用增加；若三个月后买入大米交货又可能面临涨价的风险。怎么办？,2019/6/13,期货交易原理与实务之四,13,2019/6/13,期货交易原理与实务之四,14,3、总结买入套期保值的基本方法 （1）生产者或消耗者将来要消耗现货或卖现货； （2）与此同时买入与将来要消耗或卖出现货相同的期货数量、品
5、种和时间； （3）买入要消耗或要卖出的现货； （4）卖出与第二步购买的同样的期货，此时达到对冲或自行平仓了结。,2019/6/13,期货交易原理与实务之四,15,消耗现货或卖现货买期货买现货卖期货,2019/6/13,期货交易原理与实务之四,16,4、买入套期保值可能会出现的几种结果 （1）现货价与期货价同幅上升型 （2）现货价与期货价同幅下跌型 （3）现货价升期货价跌型 （4）现货价跌期货价升型,2019/6/13,期货交易原理与实务之四,17,（二）卖出套期保值 1、含义 是指套期保值者事先在期货市场上卖出与将在现货市场上卖出的现货商品数量相等且交割日期相同或相近的该商品的期货合约。 2、
6、实例,2019/6/13,期货交易原理与实务之四,18,2019/6/13,期货交易原理与实务之四,19,3、总结卖出套期保值的基本方法 （1）按时价买入一定数量的现货或按时价估算自己手中持有的现货价值； （2）与此同时，为了保住持有现货的价值，在期货市场上卖出与现货数量相等的期货； （3）卖出手中持有的现货 （4）合约到期前，买入与第一步相同的期货对冲了结。,2019/6/13,期货交易原理与实务之四,20,买现货卖期货卖现货买期货,2019/6/13,期货交易原理与实务之四,21,4、卖出套期保值可能会出现的几种结果 （1）现货价与期货价同幅上升型 （2）现货价与期货价同幅下跌型 （3）现
7、货价升期货价跌型 （4）现货价跌期货价升型,2019/6/13,期货交易原理与实务之四,22,第二节 基差交易,一、基差交易及其类型 （一）基差交易的含义及做法 1、含义 基差交易是指按一定的基差来确定现货价格进行现货商品买卖的交易方式。 2、做法,2019/6/13,期货交易原理与实务之四,23,（二）基差交易的类型 （1）买主敲定价格的基差交易 （2）卖主敲定价格的基差交易 （3）双方敲定价格的基差交易,2019/6/13,期货交易原理与实务之四,24,二、买主敲定价格的基差交易 1、含义 指买主在一个商定的期限内通过为卖者名下买进期货而由买主敲定最终成交价格的交易。 2、交易过程,201
8、9/6/13,期货交易原理与实务之四,25,2019/6/13,期货交易原理与实务之四,26,三、卖主敲定价格的基差交易 1 、含义 指卖主在一个商定的期限内，通过为买主名下卖出期货而由卖主敲定现货实际成交价格的交易。 2、交易过程,2019/6/13,期货交易原理与实务之四,27,2019/6/13,期货交易原理与实务之四,28,三、双方敲定价格的基差交易 1、含义 双方敲定价格的基差交易是指中间商同时作买主选定出售和卖主选定购进，要他的供货人为他卖出期货，而要他的客户为他买进期货。 2、交易过程,2019/6/13,期货交易原理与实务之四,29,2019/6/13,期货交易原理与实务之四,
9、30,第三节 商品期货投机交易,一、期货投机的性质（与赌博相比） 1、就风险本质而言 2、就对社会贡献而言,2019/6/13,期货交易原理与实务之四,31,二、期货市场吸引投机交易的原因 1、保证金的杠杆原理作用 2、期货交易远比现货交易简单而方便,2019/6/13,期货交易原理与实务之四,32,三、期货投机者的类型 （一）按投机者的交易部位划分 1、多头期货投机者 2、空头期货投机者 （二）按投机者交易量的大小来划分 1、大期货投机者 2、小期货投机者,2019/6/13,期货交易原理与实务之四,33,（三）按投机者运用的价格分析方法划分 1、以供求基本分析为指导的投机者 2、以图表技术
10、分析为指导的投机者 （四）按投机者的交易态度和方式划分 1、长线交易的投机者 2 、短线交易的投机者 3 、“抢帽子”交易者 4 、分散交易者,2019/6/13,期货交易原理与实务之四,34,四、期货投机的基本经济功能 1、分散期货市场风险，促进市场的流动性 2、有助于各地及全球市场一体化的形成 3、有助于平抑价格的波动，提高市场的稳定性 4、推动市场合理价格的形成,2019/6/13,期货交易原理与实务之四,35,五、商品期货投机交易实例 （一）利用商品价格的波动进行投机 1、多头投机（先买后卖） 2、空头投机（先卖后买）,2019/6/13,期货交易原理与实务之四,36,（二）跨期套利的
11、投机交易 又称“交割月份套利交易”或“同类商品套利交易”，指交易者利用同一商品不同交割月份之间正常价格差距出现异常变化时，进行对冲而赚取价差利润的交易方式。,2019/6/13,期货交易原理与实务之四,37,1、牛市套利 牛市套利是指交易者在购买近期交割月份的期货合约的同时，卖出同种商品的远期交割月份的期货合约，在近期期货合约的价格升幅大于远期近期期货合约的价格升幅时对冲获利。,2019/6/13,期货交易原理与实务之四,38,案例：,2019/6/13,期货交易原理与实务之四,39,2、熊市套利 熊市套利是指交易者在卖出近期期货合约的同时，买进同种商品远期期货合约，在远期合约的价格下降幅度小
12、于进期合约的价格下降幅度时即可对冲获利。,2019/6/13,期货交易原理与实务之四,40,3、蝶式套利 蝶式套利是一种把牛市套利和熊市套利结合起来交叉使用的套利交易方式。,2019/6/13,期货交易原理与实务之四,41,买空套利 卖空套利买空3张 卖空6张 买空3张3月份合约 6月份合约 9月份合约对 冲 对 冲 对 冲卖空3张 买空6张 卖空3张3月份合约 6月份合约 9月份合约卖空套利 买空套利,2019/6/13,期货交易原理与实务之四,42,特点： 1、实质是同种商品的跨月份的套利活动 2、它有两个跨期套利（买空和卖空套利） 3、构成蝶式套利交易的两个跨期套利，所跨的交割月份数相同
13、 4、连结两个跨期套利的纽带是居中月份的期货合约在合约数量上，居中月份合约等于两旁月份合约之和 5、在建立是必须同时下达三个指令（即 买空卖空买空或卖空买空卖空）,2019/6/13,期货交易原理与实务之四,43,（三）跨商品套利交易 跨商品套利交易是指利用两种具有相互替代性或受同一供求因素影响的商品之间的价差进行套利交易的一种方式。 特点： 1、两种商品属于同一类型不同品种且价格的变化具有明显的季节性或周期性 2 、两种商品的价差总是正数（或负数），即一种商品的价格总是高于另一种商品的价格。,2019/6/13,期货交易原理与实务之四,44,案例：,2019/6/13,期货交易原理与实务之四
14、,45,（四）跨市场套利交易 跨市场套利交易是指在某个交易所卖出（买进）某一交割月份期货合约，同时在另一个交易所卖出（买进）同一交割月份期货合约。,2019/6/13,期货交易原理与实务之四,46,2019/6/13,期货交易原理与实务之四,47,（五）利用基差进行投机,2019/6/13,期货交易原理与实务之四,48,六、期货投机的战略和素质培养个人观点，仅供参考 （一）制定期货投机交易战略计划的原则 1、掌握期货市场知识 2、确定目标利润和最大亏损额度 3、充分了解期货合约 4、确定目标利润和最大亏损限度 5、确定投入风险资金的额度,2019/6/13,期货交易原理与实务之四,49,投资人
15、之所以常常赔钱，不外乎： 看错行情时，被行情逼死； 看对行情时，被自己吓死。,2019/6/13,期货交易原理与实务之四,50,（二）期货投机者质素质的培养 1、能绝对自我控制 2、保持健康的心理状态 3、有忍耐的功夫 4、当即立断的胆识 5、切忌三心二意,2019/6/13,期货交易原理与实务之四,51,不管是为人处世，抑或金钱游戏中，人们总是因为无法控制自我的心态，而导致失败。,2019/6/13,期货交易原理与实务之四,52,1、论述套期保值交易的基本经济原理。 2、什么叫有报偿关系/折旧关系的市场？ 3、什么叫买入/卖出套期保值？各自的交易步骤？ 4、买入/卖出套期保值可能会出现哪几种结果？试分别列举之。 5、什么叫基差交易？有哪几种类型？ 6、双方敲定价格的基差交易对中间商来说会面临什么样的风险？,2019/6/13,期货交易原理与实务之四,53,7、期货投机者有哪几种类型？ 8、自行设计一个空头投机的例子。 9、在什么情况下投机者做牛市/熊市利？ 10、蝶式套利的特点？ 11、什么叫跨市场套利交易？在进行此种交易时投机者要注意什么？ 12、利用基差进行投机时如果预测错误会出现什么结果？试假想一个例子证明之。,
