1、第二章 国际收支失衡及其调节,武汉理工大学经济学院金融学系,2,了解 导致国际收支失衡的深层次原因掌握解决国际收支失衡问题的不同调节方法掌握国际收支理论，并能运用各种理论分析和解决实际问题,教 学目标,3,本章主要内容,1 国际收支失衡 国际收支调节手段 国际收支调节理论 内外均衡的矛盾及政策搭配调节,4,1. 1 国际收支失衡的判断,国际收支是形式上的平衡还是实质上的平衡 国际收支均衡是否是以牺牲国内均衡为代价 国际收支平衡是静态的平衡还是动态的平衡 * 必须结合该国所处的国际、国内经济环境动态的、历史的分析和理解。,1 国际收支失衡,5,季节性和偶然性因素的影响 经济周期性原因 经济结构变
2、化的影响 各国经济发展不平衡的影响 货币价值变动的影响 国民收入的影响 外汇投机和资本外逃造成的失衡,1.2 国际收支失衡的主要原因,6,如果一国经济处于衰退时期,该国的国民收入,进口需求,进口,BP 盈余，或BP的赤字,如果一国经济处于上升时期,国民收入 ,对于进口的需求 ,进口,BP 盈余 或赤字,7,1.3 国际收支失衡的影响,国际收支逆差对国内经济的影响国际收支顺差对国内经济的影响 影响：汇率、进出口、外汇管制、证券价格和利率,逆差的影响：货币汇率下降，对经济影响不能一概而论。 国际储备下降，银根缩紧，利率上升，GNP下降，失业上升 如是由贸易逆差引起，通过贸易乘数效应引起GNP下降，
3、失业上升 如是由资本逆差引起，通过资本乘数效应引起GNP下降，失业上升 顺差的影响：促使本币上升的压力 国际储备上升，货币供应量上升 有可能引起他国的报复措施 对面临资源约束的发展中的国家来说，贸易逆差产生于挤物资出口，它会通过加强资源约束而影响该国经济发展。,9,自动价格调节机制(automatic price adjustment mechanism) 自动收入调整机制（automatic income adjustment mechanism）自动利率调整机制（automatic interest adjustment mechanism）,1 国际收支调节手段自动调节机制 （autom
4、atic adjustment mechanism）,2 国际收支调节手段,10,2.1 国际收支调节手段自动调节机制,自动价格调节机制 依赖国际收支逆差及盈余国的价格变动来对国际收支失衡进行自动调整的机制。大卫 休谟(Hume David) 的货币价格流动机制（Price Specie-Flow Mechanism）,货币供给量下降,国内一般价格水平下降,出口增加 进口减少,国际收支顺差,外国黄金流入,货币供给量上升,国内一般价格水平上升,出口减少 进口增加,国际贸易收支改善,国际收支逆差,本国黄金外流,在金本位制度下：,11,2.1 国际收支调节手段自动调节机制,赤字,对外币的需求 ,本币
5、汇率,出口价格 ,出口,盈余,外币需求 ,出口价格,出口,国际收支平衡,在浮动汇率制度下：,本币汇率,12,2.1 国际收支调节手段自动调节机制,平衡,假定价格水平保持不变,花费在外国产品上的费用,国内产出,总需求,进口需求,赤字,自动收入调节机制,13,自动利率调整机制,减少资本外流或增加资本流入,减少进口需求,增加出 口,国际收支逆差,黄金储备外流,货币供给下 降,物价下 降,利率上升,国内支出减少,价格效 应,改善国际贸易收支,利率效 应,改善国际贸易收支,收入效应,改善国际贸易收支,2.1 国际收支调节手段自动调节机制,2.2 国际收支调节手段-调节原则,1.根据国际收支不平衡的原因选
6、择国际收支调节方式 2.尽量避免对国内经济带来消极影响 。全面考察经济政策的目标可分为国内均衡和国际均衡。但两者经常难以兼得。30年代以前，西方国家一般处于一二种情况下，二战以后70年代初期美英常遇到第三种情况。国家经济扩张，国内物价上涨，对国外需求扩大，但对国外出口扩展更快，国际经济地位增强，70年代以前的原联邦德国和日本常处于第四种情况。国内经济与国际经济不论出现那种情况，政策的决策者都面临如何协调国内外经济目标的问题。 国内经济情况 相应经济政策 国际收支情况 相应经济政策 两者关系 衰退 扩张 盈余 扩张 一致 通货膨胀 收缩 赤字 收缩 一致 衰退 扩张 赤字 收缩 冲突 通货膨胀
7、收缩 盈余 扩张 冲突 3.注意调节措施对其他国家的刺激。,15,融资手段 外汇缓冲政策（foreign exchange cushion polices） 是指各国政府调节国际收支失衡，运用官方储备或临时向外筹借资金来抵消超额外汇需求或供给的一种调节政策。 支出增减政策（expenditure-changing polices）指改变社会总需求或国民经济中支出总水平的政策 财政与货币政策 支出转换政策（expenditure-switching polices） 汇率政策 直接管制 国际经济合作,2.2 国际收支调节手段调整政策,16,支出-增减政策 财政政策货币政策,紧缩性的财政政策,总支
8、出, 税收,国内产出 ,收入 ,进口 ,进口,扩张性的货币政策,货币供给 ,i ,投资 , 收入,资本流出 ,BP,BP ,17,支出-转换政策 指通过汇率政策、补贴、关税政策或直接管制等方式改变支出在外国产品和本国产品之间的比重，实现改善国际收支的目的。 汇率政策 直接管制政策,18,3 国际收支调节理论,19,以微观经济学和局部均衡分析方法为基础，着重研究在收入不变的条件下汇率变动对调节国际收支失衡的作用，考虑货币贬值取得成功的条件及其对贸易收支和贸易条件的影响。,3.1 弹性论 （Elasticity Approach ）,20,进出口弹性,3.1 .1 弹性论进出口弹性,21,E,F,
9、不具备弹性/刚性,具备弹性,S,S,D,D,3.1.1 弹性论进出口需求弹性,22,稳定的外汇市场和不稳定的外汇市场 稳定的外汇市场,外币的供给弹性为正斜率,外币的供给弹性为负斜率，但它的弹性小于需求曲线,E,A,B,3.1.1 弹性论进出口需求弹性,23,不稳定的外汇市场,SD,SD,E,C,3.1.1 弹性论进出口需求弹性,24,24,A,B,C,S,S,D,D,25,25,3.1.2 弹性论马歇尔勒纳条件,前提假定：贸易商品供给曲线的弹性几乎无穷大或呈水平线。不考虑国际资本流动，贸易收支等同于国际收支。其他条件包括收入、其他商品价格、偏好等不变。货币贬值前，贸易账户处于均衡状态，即出口等
10、于进口。,马歇尔勒纳条件（Marshall-Lerner Condition）,26,B=EXM,出口需求的价格弹性,进口需求的价格弹性,3.1.2 弹性论马歇尔勒纳条件,国际收支平衡：B=EXM,27,Ex=,出口商品需求量的变动率 出口商品价格的变动率,进口商品需求量的变动率 进口商品价格的变动率,=,28,Ex + Em 1,不稳定的外汇市场,Ex + Em 1,不发生改变,Ex + Em 1,稳定的外汇市场,3.1.2 弹性论马歇尔勒纳条件,马歇尔勒纳条件,29,时滞效应：在货币贬值前签订合约: 以外币定价的进口商品成本上升 以本币定价的出口商品价格下降 在货币贬值之后签订的合约 认识
11、滞后 ( the recognition lag) 决策滞后 ( the decision lag) 交货滞后 ( the delivery lag) 替代滞后 (the replacement lag ） 生产滞后 (the production lag),3.1.3 弹性分析法时滞效应J 曲线效应,时滞效应J曲线效应,30,结论 在通过汇率贬值来改善贸易收支情况之前，由于有时滞的情况导致在货币贬值的初期会出现贸易条件进一步恶化的情况。 贬值在一个更长的过去时间范围内可以改善贸易差额。,3.1.3 弹性分析法时滞效应J 曲线效应,31,J曲线效应,3.1.3 弹性分析法时滞效应J 曲线效应,
12、32,弹性论是以微观经济学为基础，从分析汇率波动对进出口商品市场的影响入手，解释了货币贬值引起进出口商品价格与贸易数量的变化，进而作用于国际收支的调节过程。,3.1.4 弹性论评述,33,把国际收支仅局限于贸易收支而未考虑到非贸易和国际间资本的流动。 建立在局部均衡理论基础上的，它仅仅分析了汇率对进出口贸易的影响，而忽视了对社会总支出和总收入的影响。 以小于“充分就业”为条件，因而做出了供给具有完全弹性的假定。 忽略了通货膨胀的影响。,弹性理论的局限性,3.1.4 弹性论评述,34,3.2 乘数论,分析的是在汇率和价格不变的条件下，收入变动在国际收支调节中的作用。,马克勒普、哈罗德等,35,收
13、入乘数在开放条件下的国民收入均衡恒等式：Y=C+I+G+XM,假定式中：消费 C=C0+cY投资 I=I0政府支出 G=G0出口 X=X0 ，且X0是外生变量 进口 M=M0+ mY,3.2.1 乘数论收入乘数,36, 小国开放经济的对外贸易乘数,Y=C+I+G+XM,3.2.1 乘数论收入乘数,37,外国收入的反作用,本国的出口 (X),本国产出和收入,储蓄,消费,国内产出,外国产出,进口,外国产出和收入,储蓄,消费,本国产出,外国产出,3.2 .1 乘数论收入乘数,38,大国经济条件下的贸易乘数,贸易伙伴国的边际进口倾向,3.2.1 乘数论收入乘数,39,3.2 乘数论哈伯格条件,小型开放
14、经济,大型开放经济,哈伯格条件,40,3.2.2 乘数论乘数效应,假定前提 价格水平保持不变 不考虑资本流动和非贸易收支，即贸易收支等于国际收支； 国内经济在低于充分就业水平的情况下运转，供给具有完全弹性；,认为进口随着国民收入的变动而增减，因此贸易差额必然受到国民收入的影响。研究在不考虑国际间资本流动的情况下，收入变动如何影响国际收支。,乘数效应,41,国际收支中的乘数效应,收入效应,2. 乘数效应,3.2.2 乘数论乘数效应,42,收入效应,赤字,紧缩性的货币政策或财政政策,收入,进口,BP 均衡,盈余,宽松的货币政策和财政政策,收入,进口,BP 均衡,3.2.2 乘数论乘数效应,43,乘
15、数效应,3.2.2 乘数论乘数效应,进口需求的收入弹性,开放度,44,一国可以在贸易顺差，且又存在失业资源的情况下，通过扩张性财政政策（如增加政府支出）或货币政策来增加本国的收入流量； 在贸易逆差且存在失业资源的情况下，通过采取鼓励出口的经济政策来平衡本国的国际收支，同时达到增加本国国民收入流量的目的。指出经济周期是世界性的，而不是一国的现象局限性忽略了货币供求量和价格的作用没考虑国际资本流动的影响,3.2.3 乘数论评述,45,Sidney Stuart Alexander源于凯恩斯主义有效的需求理论，主张以有效需求的变化来影响国民收入和支出行为，将国际收支的价格调整与需求管理相结合，从宏观
16、经济学的国民收入方程式入手，着重考察总收入与总支出对国际收支的影响。,XM=Y（C+I+G）,B=YA,3.3 吸收论,吸收论,Y=C+I+G+XM,国民收入,吸收/ 花费,46,主要观点 一般性的解释了国民经济总量对国际收支作用的结果，并特别强调二者之间的因果关系，即国际收支失衡是国民收入与国内吸收失衡的结果。,3.3.1 吸收论基本模型及主要观点,国际收支差额 = 国民收入 国内吸收,47,货币贬值对国际收支的影响：,贬值能否改善国际收支取决于贬值能否使国民收入的变动相对于吸收水平而提高。,假定，其中代表边际吸收倾向，即,货币贬值对国际收支的影响：,3.3.2 吸收论货币贬值与国际收支调节
17、,48,货币贬值调节国际收支的实现渠道：,代表货币贬值对收入的直接影响, 代表货币贬值通过收入的变化对吸收的间接影响,代表货币贬值对吸收的直接影响,3.3.3 吸收论货币贬值的效应分析,49,49,2 当贬值的收入效应为正时，贬值就可以使一国的国际收支得到改善。 闲置资源效应（Idle Resources Effect） 贸易条件效应（Terms of Trade Effect）闲置资源效应与贸易条件效应具有相互抵冲的作用。因而贬值的收入效应实际效果是模糊的，取决于两个效应的大小对比及一国所处的宏观经济环境。,货币贬值的收入效应,3.3.3 货币贬值的效应分析收入效应,50,50,本币贬值,进
18、口商品价格,使用闲置资源,进口商品替代,进口,出口商品价格,出口商品数量,出口,BP 改善,？,收入,花费,BP 赤字, 1,闲置资源效应（Idle Resources Effect）,3.3.3 货币贬值的效应分析收入效应,51,贸易条件效应,本国货币贬值,(在短期内，根据J曲线效应),贸易条件恶化,实际收入,吸收,进口，BP 改善,3.3.3 货币贬值的效应分析收入效应,(充分就业水平),52,贬值对吸收的直接效应,BP 改善,本币贬值,本国商品的价格水平,总吸收,3.3.3 货币贬值的效应分析吸收的直接效应,现金余额效应 收入再分配效应 货币幻觉效应,53,当贬值的吸收效应为负时，贬值可
19、以使一国的国际收支得到改善。现金余额效应（Real Cash Balance Effect） 收入再分配效应（Redistribution of Income Effect） 货币幻觉效应（Money Illusion Effect） 其他直接效应（Miscellaneous Direct Absorption Effects）,结论,3.3.3 货币贬值的效应分析吸收的直接效应,54,是一种宏观分析。 认为一国国际收支失衡最终要通过改变收入或吸收或同时改变收入与吸收来调节。 主张用宏观需求管理政策来调节国际收支失衡。 特别强调货币贬值的主要目的在于协调国民经济总量均衡与国际收支均衡的一致性。
20、即货币贬值只有在增加了收入或减少了吸收才是有效的。所以在以货币贬值改善国际收支逆差时，必须施以搭配得当的宏观经济政策。,吸收论的政策含义及评述,3.3.4 吸收论评述,55,当一国处于非充分就业状态时，本币贬值通过扩张性的宏观经济政策使收入成倍上升，扩大出口来改善国际收支逆差。 当一国处于充分就业状态时，更主要的是通过实施紧缩性的宏观经济政策，压缩国内需求，减少吸收来改善国际收支逆差。在一定程度上，吸收论的政策主张为决策者调控宏观经济，实现内外部均衡提供了较符合现实经济状况的政策选择空间。 吸收论采用一般均衡分析法，在一定程度上推进了弹性论关于货币贬值的效用研究。,3.3.4 吸收论评述,吸收
21、论的政策含义及评述,56,缺陷: 必须与其他分析方法一起使用，没有考虑贸易伙伴国的反作用。 吸收理论具有很强的政策搭配倾向。 没有涉及到国际资本的流动问题。,吸收论的政策含义及评述,3.3.4 吸收论评述,57,代表人物：哈里约翰逊（Herry Johnson）雅各布弗兰克尔（Jacob Frenkel） 蒙代尔（R. Mundell）,货币论是70年代兴起的，建立在货币主义学说基础上的国际收支失衡的分析方法。将国际收支看成一种货币现象，来考察国际收支失衡的原因并提出相应的调整主张。,3.4 货币论,货币论（ Monetary approach),58,经济处于长期充分就业的均衡状态；从长期来
22、看，货币需求函数是稳定的，货币供给的变动不影响实物产量；分析的对象为开放的小国经济；贸易商品的价格是由世界市场决定的，从长期来看，一国的价格水平和利率水平接近实际市场水平；由外汇储备水平变动导致的货币供给量的变化，不由货币当局运用公开市场业务等手段抵消；,货币论的假定前提,3.4.1 货币论假定前提,59,基本理论,假设m=1,3.4.2 货币论基本理论,结论：一国的国际收支状况完全取决于货币需求和国内信用增长率的对比，因此，国际收支是一种与货币供求密切相关的货币现象。,60,假设“一价定律”（Law of Price）成立,E用本币衡量的外币的价格P外国的价格水平,3.4.3 货币论对贬值的
23、分析,61,基本观点,在充分就业的条件下，本币贬值,如果此时D增加，甚至增长的幅度大于货币需求量的增加幅度，那么贬值不但不能改善国际收支，甚至可能进一步恶化国际收支。,贬值国的国内价格上涨，货币需求增加,国内的名义货币供应量不变,该国的实际现金余额减少，有助于消除国际收支逆差,3.4.4 货币论基本观点,62,所有的国际收支不平衡在本质上都是货币性的。 国际收支的不平衡可以由国内货币政策来解决。 如果采取的干预措施对货币需求的影响被同时产生的国内信贷膨胀所抵消，则国际收支不一定能得到改善，甚至还会恶化。 如果一价定律成立，那么中央银行必须在汇率稳定与本国国内价格稳定之间做出政策选择。政策主张的
24、核心在国际收支发生逆差时，应当注重的是国内信贷规模的紧缩。,结论,3.4.5 货币论结论,63,3.5 结构论,Paul Stephen , Tony Klick结构论是20世纪70年代开始成为一个较成熟、系统的独立学派。认为国际收支失衡并不一定完全由国内货币市场失衡引起，事实上国际收支逆差尤其是长期性国际收支逆差可能是由长期过度需求引起，也可能由长期供给不足引起，而长期供给不足往往源于经济结构问题。,64,3.5 结构论基本理论、政策主张、评价,基本理论 经济结构老化 经济结构单一 经济结构不合理 政策主张 调节的重点在于改善经济结构和调整经济发展方向 评价 不仅适用于发展中国家，而且适用于
25、发达国家 必须与其他国际收支调节理论共同使用,65,4 内外均衡的矛盾以及政策搭配调节,66,66,詹姆斯米德（James Meade）1951年的名著国际收支在固定汇率制度下，一国很难将汇率作为一个调整工具，而用一种政策手段又难以同时完成两个目标，当外部均衡要求实行紧缩性政策时，内部均衡却可能要求是扩张政策。同样，当外部均衡要求使用扩张性政策时，内部均衡却可能要求采用紧缩性政策。 米德冲突（Meades Conflict）,4.1 米德冲突,67,国内失业，国际收支盈余,扩张性货币政策,充分就业 国际收支均衡,通货膨胀，国际收支盈余,扩张性货币政策,通货膨胀 国际收支均衡,冲突,紧缩性政策,
26、国内均衡 国际收支盈余,在固定汇率制度下,4.1 米德冲突,68,失业、赤字,紧缩性政策,通货膨胀，赤字,扩张性政策,冲突,紧缩性政策,国内均衡 国际收支均衡,69,如何解决这种两难境地放弃外部均衡目标放弃固定汇率制度例如 英国至少在短期内放弃国内均衡目标例如 法国试图找到更多的政策或更有效的方法,4.1 米德冲突,70,丁伯格法则( The Tinberger rule ） 一国所需的有效政策工具数目至少要和想要达到的独立经济目标一样多。 有效市场原则(The principle of effective market classification) 将政策用于实现其最为有效的目标,4.1
27、米德冲突解决冲突的原则,解决米德冲突的原则,71,4.2 内部均衡与外部均衡分析蒙代尔政策搭配理论,Robert A. Mundell 依据有效市场分类原则，每一个目标应当指派给对其有着相对最大影响力的政策工具。即在固定汇率制度下，即使无法使用汇率政策，一国政府也可以针对不同的内外部经济状况，分别采取不同的财政政策和货币政策搭配方法，同时实现内部经济稳定发展和外部经济的合理开放。,72,72,（3）,（1）,O,（4）,（2）,A,B,通胀，赤字,通胀，盈余,衰退，盈余,衰退,赤字,4.2 内部均衡与外部均衡分析蒙代尔政策搭配图形,73,4.2 内部均衡与外部均衡分析蒙代尔政策搭配,74,（3） 失业/赤字,（4） 失业、盈余,E,（1） 通胀/顺差,（2） 通胀/赤字,斯旺图形,4.2 内部均衡与外部均衡分析斯旺图形,支出转换政策与支出增减政策的搭配 澳大利亚经济学家WEG萨尔特（Salter）与斯旺（Trever Swan）提出，由米德综合而形成。,
