风险投资公司工作流程.doc

1、风险投资公司工作流程筛选、识别、挑选出投资项目选 择 阶 段 是 风 险 投 资 运 作 的 一 个 重 要阶 段 。 主 要 工 作 是 投 资 方 案 的 取 得 、 筛 选和 评 估 ， 并 做 出 是 否 投 资 的 决 策 。 如 何 获得 较 多 、 较 优 的 投 资 方 案 ， 主 要 是 取 得 全面 可 信 的 商 业 计 划 书 ， 而 且 能 有 效 地 进 行评 估 ， 将 是 这 一 部 分 成 败 的 关 键 因 素 ， 也是 整 个 风 险 创 业 投 资 活 动 中 最 重 要 的 部 分 。因 为 一 旦 接 手 一 个 先 天 就 有 缺 陷 的 项 目

2、，就 算 以 后 各 阶 段 工 作 进 行 得 再 好 ， 最 后 仍然 面 临 着 非 常 高 的 失 败 风 险 ； 再 者 ； 进 行众 多 投 资 方 案 的 比 较 ， 也 是 风 险 投 资 公 司降 低 投 资 风 险 水 平 的 一 种 有 效 管 理 手 段 。目 前 ， 科 学 技 术 高 速 发 展 刺 激 高 技 术 创 业企 业 如 雨 后 春 笋 一 般 涌 现 出 来 ， 相 对 于 风险 企 业 所 需 的 资 金 ， 风 险 投 资 公 司 所 能 提供 的 资 金 尽 管 数 以 几 十 亿 、 几 百 亿 计 、 但仍 是 稀 缺 的 ， 因 此 ， 风

3、 险 投 资 公 司 所 接 到的 风 险 投 资 项 目 商 业 计 划 书 主 要 是 由 风 险创 业 企 业 向 风 险 投 资 公 司 提 出 的 。 在 美国 ， 大 的 风 险 投 资 公 司 每 天 能 收 到 上 百 件甚 至 更 多 这 样 的 申 请 。 但 同 时 也 不 排 除 风险 投 资 公 司 自 己 寻 找 具 有 良 好 发 展 潜 力 的“希 望 之 星 ”。 另 外 ， 风 险 投 资 公 司 为 了分 散 风 险 ， 有 时 候 也 相 互 介 绍 业 务 。在 本 阶 段 ， 从 众 多 没 有 或 只 有 少 量 经营 历 史 记 录 的 风 险

4、企 业 中 选 出 最 具 有 获 利潜 力 的 投 资 项 目 既 是 核 心 ， 也 是 风 险 投 资有 别 于 其 他 投 资 形 式 的 特 色 之 一 。 一 般 的投 资 公 司 在 审 查 投 资 项 目 时 ， 重 点 放 在 财务 分 析 与 物 质 保 证 方 面 ， 投 资 收 益 或 净 现值 (NPV)是 项 目 取 舍 的 关 键 因 素 ， 其 本 质是 减 少 投 资 风 险 ， 保 证 投 入 资 金 与 收 益 的安 全 回 收 与 回 报 的 顺 利 获 得 。 而 风 险 投 资公 司 在 选 择 投 资 项 目 时 ， 财 务 分 析 屈 居 次要

5、地 位 ， 因 为 大 多 数 风 险 创 业 企 业 面 对 的市 场 是 未 知 的 ， 市 场 预 测 和 财 务 预 测 的 准确 性 难 以 得 到 保 证 。 风 险 创 业 企 业 的 科 技含 量 和 创 业 者 素 质 则 成 为 项 目 选 择 的 首 要条 件 。 一 般 情 况 ， 风 险 企 业 的 创 业 者 既 是企 业 的 经 营 者 ， 又 是 技 术 的 持 有 者 ， 因此 创 业 者 往 往 是 风 险 企 业 能 否 得 到 风 险 资金 的 关 键 ， 风 险 投 资 公 司 在 对 待 风 险 上 持积 极 态 度 ， 希 望 化 高 风 险 为

6、高 收 益 。风 险 投 资 公 司 在 此 情 况 下 一 般 从 判 断风 险 技 术 的 创 新 性 、 项 目 的 经 济 评 价 、 创业 者 本 人 及 管 理 团 队 的 素 质 等 几 个 方 面 进行 判 断 挑 选 ， 而 这 些 信 息 一 般 是 从 商 业 计划 书 中 获 得 的 。 这 要 求 风 险 创 业 者 必 须 能够 拿 出 一 个 让 人 能 够 信 服 或 者 诱 人 的 商 业计 划 书 。 同 时 ， 风 险 投 资 公 司 还 要 尽 可 能对 风 险 企 业 的 商 业 计 划 所 有 能 面 临 的 风 险 ，如 技 术 风 险 、 管 理

7、 风 险 、 市 场 风 险 、 财 务风 险 、 道 德 风 险 、 政 策 风 险 等 做 出 大 致 的判 断 和 评 估 ， 并 分 析 风 险 管 理 的 难 易 程 度 ，从 而 在 综 合 权 衡 的 基 础 上 做 出 尽 可 能 准 确的 判 断 ， 以 确 保 挑 选 到 高 质 量 的 投 资 项 目 。洽谈、评估、签署投资协议风 险 投 资 公 司 经 过 详 尽 的 评 估 、 分 析后 ， 如 果 认 为 一 个 投 资 项 目 划 算 ， 具 有 投资 的 价 值 ， 则 开 始 转 入 洽 商 、 谈 判 阶 段 。首 先 ， 需 要 与 被 投 资 的 风 险

8、 创 业 企 业进 行 实 质 性 接 触 ， 共 同 协 商 投 资 方 式 、 投资 条 件 等 有 关 权 利 和 义 务 ， 最 后 形 成 有 法律 效 力 的 合 资 文 件 ， 作 为 以 后 辅 导 和 退 出阶 段 的 依 据 ， 这 些 工 作 就 是 该 阶 段 的 内 容 。由 于 风 险 投 资 从 资 金 投 放 到 回 收 周 期 较 长 ，并 且 投 资 公 司 与 风 险 企 业 间 的 合 作 方 式 也较 为 复 杂 ， 因 此 ， 在 协 商 阶 段 ， 把 各 种 与双 方 利 益 相 关 的 问 题 加 以 明 确 ， 将 有 助 于风 险 投 资

9、项 目 的 顺 利 实 施 。 在 本 阶 段 ， 协议 的 重 点 主 要 集 中 于 以 下 三 个 方 面 ：(1)投 资 的 安 排 及 保 障 方 式在 风 险 的 投 资 项 目 中 ， 为 了 实 现 高 回报 ， 风 险 投 资 公 司 一 般 选 择 参 股 的 形 式 进行 投 资 。 参 股 的 形 式 可 能 是 普 通 股 、 优 先股 或 是 可 转 换 公 司 债 券 。 不 同 股 权 形 式 、股 票 的 价 格 和 数 量 都 将 影 响 未 来 风 险 投 资公 司 和 风 险 企 业 间 的 收 益 、 风 险 分 摊 。 风险 投 资 公 司 为 了

10、降 低 风 险 、 保 障 股 权 ， 通常 还 在 协 议 中 明 确 股 权 的 保 障 方 式 。 如 技术 折 股 价 值 的 确 定 、 董 监 事 会 席 位 的 分 配 、总 经 理 的 任 免 、 重 大 资 本 预 算 的 审 核 与决 定 等 等 。(2)资 金 的 投 放 与 撤 回 的 时 机 与 方 式除 了 对 风 险 创 业 企 业 首 次 投 入 的 用 于启 动 的 “种 子 资 金 ”外 ， 风 险 投 资 公 司 还需 与 风 险 创 业 企 业 对 未 来 企 业 不 同 发 展 阶段 进 行 的 增 资 进 行 协 商 。 此 外 ， 风 险 资 本的

11、 回 收 年 限 、 风 险 投 资 公 司 出 售 股 份 /权的 时 机 与 方 式 ， 被 投 资 公 司 股 票 上 市 的 时机 与 方 式 ， 或 是 被 投 资 公 司 无 法 达 到 预 期财 务 目 标 时 所 应 承 担 的 责 任 也 都 是 影 响 双方 合 作 的 重 大 事 宜 。(3)参 与 经 营 管 理 的 方 式对 于 风 险 投 资 公 司 参 与 风 险 企 业 决 策及 协 助 经 营 管 理 的 范 围 与 程 度 需 加 以 确 认 。由 上 面 风 险 投 资 公 司 与 风 险 企 业 洽 谈 、协 议 的 主 要 内 容 不 难 看 出 ，

12、在 本 阶 段 风 险投 资 与 一 般 投 资 主 要 有 两 点 不 同 。 首 先 ，投 资 方 式 不 同 。 一 般 金 融 投 资 机 构 要 么 采用 贷 款 的 形 式 ， 要 么 在 证 券 市 场 上 购 买 上市 公 司 的 债 券 或 股 票 。 作 为 贷 款 或 债 券 ，有 固 定 的 偿 还 期 ， 以 利 息 收 入 为 主 ， 即使 上 市 公 司 的 股 票 无 固 定 的 偿 还 期 ， 但 投资 公 司 的 收 益 也 以 股 息 红 利 为 主 ， 间 或 有资 本 利 得 收 益 。 但 对 于 风 险 投 资 公 司 ， 它投 入 的 对 象 是

13、 未 上 市 的 风 险 创 业 企 业 ， 根本 不 指 望 靠 相 对 稳 定 的 股 息 红 利 进 行 投 资补 偿 ， 而 期 望 风 险 企 业 高 速 成 长 后 ， 通 过出 售 或 转 让 所 持 的 股 份 取 得 高 额 的 资 本 利得 收 入 ； 其 次 ， 投 资 资 金 的 支 付 方 式 不 同 。传 统 的 投 资 方 式 通 常 一 次 性 或 确 定 分 期 支付 ， 投 入 的 金 额 或 投 入 的 时 间 都 是 确 定 的 。而 风 险 投 资 对 投 入 资 金 的 时 间 和 投 入 的 总量 都 不 加 以 固 定 ， 而 是 根 据 企 业

14、 发 展 的 不同 阶 段 、 不 同 状 况 灵 活 处 理 。 同 时 ， 风 险投 资 公 司 还 可 能 对 风 险 企 业 提 出 一 系 列 的问 题 ， 进 行 调 查 ， 风 险 企 业 则 需 要 作 各 方面 的 详 尽 的 准 备 。 在 这 一 阶 段 中 ， 双 方 的律 师 、 会 计 师 、 顾 问 组 等 要 参 与 其 中 并 提供 各 方 面 的 意 见 及 法 律 文 件 。 经 过 漫 长 的谈 判 后 ， 双 方 终 于 达 成 一 致 ， 于 是 正 式 签署 投 资 协 议 等 法 律 文 件 ， 形 成 正 式 的 合 作合 同 文 本 ， 风

15、险 投 资 公 司 开 始 分 批 向 风 险企 业 注 资 ， 双 方 的 “婚 姻 生 活 ”正 式 开始 了 。参与经营、监管与辅导这 一 阶 段 可 以 说 是 风 险 投 资 运 行 的 实质 阶 段 。 在 完 成 了 风 险 投 资 项 目 的 选 择 ，并 与 风 险 创 业 企 业 达 成 了 合 作 协 议 后 ， 风险 投 公 司 就 要 按 协 议 要 求 ， 提 供 风 险 资 金的 融 通 ， 参 与 被 投 资 风 险 企 业 的 经 营 管 理 ，协 助 企 业 进 行 产 品 开 发 和 市 场 开 发 。 风 险投 资 公 司 参 与 被 投 资 企 业 管

16、 理 的 主 要 目 的是 保 证 风 险 创 业 企 业 的 高 速 发 展 ， 保 证 风险 投 资 的 成 功 ， 使 风 险 资 本 收 益 早 日 实 现回 收 。对 于 绝 大 多 数 风 险 企 业 创 业 者 ， 正 如前 面 所 介 绍 的 那 样 可 能 是 工 程 技 术 领 域 的专 家 ， 或 者 是 一 些 青 年 的 学 生 或 者 其 他 科技 人 员 等 ， 他 们 自 身 经 营 管 理 知 识 不 足 的缺 陷 也 阻 碍 着 企 业 的 进 一 步 扩 大 和 发 展 。在 创 业 初 期 ， 尽 管 风 险 创 业 家 未 受 过 多 少企 业 管 理

17、 、 财 务 和 法 律 方 面 的 训 练 ， 但 由于 企 业 人 数 少 ， 加 上 风 险 创 业 家 的 个 人 威望 ， 企 业 尚 可 以 围 绕 着 以 创 业 者 为 中 心的 小 团 队 方 式 运 作 。 随 着 企 业 规 模 的 扩 大 ，雇 员 增 加 到 数 百 名 乃 至 上 千 名 时 ， 企 业 职能 管 理 的 重 要 性 日 益 突 出 ， 企 业 如 不 能 适时 地 实 现 从 初 创 型 的 管 理 到 成 熟 管 理 体 制的 过 渡 ， 建 立 完 善 的 职 能 管 理 部 门 ， 就 会因 为 内 部 的 管 理 混 乱 而 陷 入 失 败

18、 的 境 地 。只 有 少 数 风 险 创 业 家 通 过 自 己 的 努 力 ， 使企 业 成 功 的 渡 过 青 春 期 ， 风 险 投 资 公 司 和风 险 投 资 家 在 此 则 有 自 己 的 优 势 。 通 常 风险 投 资 公 司 拥 有 市 场 研 究 、 生 产 规 划 、 经营 战 略 、 财 务 、 法 律 、 金 融 、 投 资 等 各 方面 的 管 理 专 家 ， 并 且 在 社 会 上 有 广 泛 的 信息 与 关 系 网 络 ， 不 仅 可 以 为 风 险 企 业 提 供各 种 咨 询 和 服 务 ， 帮 助 企 业 建 立 规 范 的 管理 体 系 。 必 要

19、时 ， 还 可 以 替 企 业 物 色 所 需的 专 业 管 理 人 才 ， 甚 至 在 企 业 经 营 不 善 时更 换 企 业 的 经 理 及 管 理 班 子 。 通 过 风 险 投资 公 司 对 风 险 企 业 的 创 业 监 管 辅 导 ， 有 助于 提 高 创 业 成 功 率 ， 一 方 面 减 少 了 风 险 投资 公 司 的 投 资 风 险 ， 另 一 方 面 也 降 低 了 风险 创 业 家 的 创 业 失 财 风 险 ， 有 利 于 激 发 科技 人 员 创 业 的 热 情 。风 险 投 资 公 司 对 风 险 创 业 企 业 的 监 管辅 导 主 要 通 过 以 上 几 种

20、 方 式 实 现 ：1.提 供 各 方 面 的 咨 询 服 务 ；2.参 加 风 险 企 业 的 董 事 会 、 直 接 参 与风 险 企 业 的 重 大 决 策 ；3.吸 引 其 他 的 投 资 者 或 者 专 家 加 入 以加 强 管 理 力 量 ；4.定 期 审 查 风 险 企 业 财 务 报 告 及 定 期对 风 险 企 业 进 行 调 查 研 究 并 做 出 评 估 等 。风 险 投 资 公 司 参 与 风 险 企 业 的 创 业 监管 是 风 险 投 资 有 别 于 一 般 投 机 性 投 资 的 一个 最 主 要 特 点 。 风 险 投 资 是 风 险 投 资 公 司利 用 自

21、身 的 智 力 和 资 金 优 势 与 风 险 企 业 的技 术 优 势 加 以 结 合 与 集 成 ， 把 低 价 值 的 、并 且 未 来 不 确 定 的 风 险 创 业 企 业 变 为 高 价值 的 成 熟 的 成 功 企 业 ， 是 一 个 长 时 间 创 造社 会 财 富 的 过 程 ； 而 投 机 性 投 资 仅 是 利 用投 资 对 象 价 格 的 波 动 ， 通 过 价 差 为 自 己 获取 收 益 。风险资本退出退 出 阶 段 是 一 个 完 整 风 险 投 资 循 环 周期 的 完 成 阶 段 。 从 风 险 创 业 企 业 抽 回 投 入的 资 本 加 上 价 值 的 收

22、 益 ， 是 风 险 投 资 公 司循 环 运 转 的 关 键 环 节 。 如 果 没 有 获 利 甚 至无 法 保 证 投 资 本 金 的 完 整 ， 风 险 投 资 公 司就 会 资 本 流 动 呆 滞 ， 无 力 投 资 新 项 目 ， 从而 也 就 失 去 了 存 在 的 意 义 。 风 险 投 资 公 司投 资 于 风 险 企 业 不 是 为 了 取 得 该 企 业 的 长久 控 制 权 ， 经 过 一 定 时 期 ， 无 论 风 险 企 业取 得 成 功 还 是 面 临 失 败 ， 风 险 投 资 公 司 都会 从 风 险 企 业 中 退 出 。 只 有 退 出 ， 风 险 资本

23、才 能 实 现 再 循 环 ； 只 有 退 出 ， 风 险 投 资收 益 才 能 实 现 。 退 出 方 式 根 据 被 投 资 企 业的 经 营 状 况 和 外 部 金 融 环 境 的 不 同 有 以 下三 种 不 同 方 式 ：(1)公 开 上 市风 险 投 资 公 司 将 风 险 企 业 催 熟 壮 大 后 ，将 风 险 企 业 改 组 为 上 市 公 司 ， 公 开 在 证 券市 场 上 市 发 行 股 票 ， 风 险 投 资 公 司 将 其 持有 的 股 票 /份 在 公 开 市 场 中 抛 售 ， 收 回 投资 和 收 益 。 这 无 论 对 风 险 投 资 公 司 还 是 风险

24、企 业 都 是 最 理 想 的 结 局 。 在 上 市 这 一天 ， 新 公 司 的 价 值 确 定 了 ， 风 险 创 业 完成 了 ， 向 其 投 资 的 风 险 投 资 公 司 也 赚 进 了巨 额 利 润 ， 著 名 的 苹 果 公 司 、 英 特 尔 公 司以 及 最 近 声 名 远 扬 的 Yahoo 公 司 、 网 景公 司 等 都 是 这 种 “神 话 ”的 典 范 。 但 要做 到 这 一 点 ， 风 险 企 业 必 须 经 营 状 况 良 好 ，财 务 结 构 健 全 ， 具 有 继 续 成 长 潜 力 ， 并 符合 政 策 、 法 律 对 上 市 公 司 的 规 定 。

25、只 有 少数 风 险 投 资 项 目 能 以 这 种 方 式 完 成 。(2)企 业 购 并 (股 份 转 让 )风 险 投 资 公 司 将 所 有 持 股 份 转 让 给 其他 投 资 者 ， 如 另 外 一 家 风 险 投 资 公 司 或 者一 家 大 企 业 ， 或 是 风 险 企 业 被 其 他 企 业 兼并 。 在 这 种 情 况 下 ， 风 险 企 业 一 般 达 不 到上 市 公 司 的 要 求 ， 无 法 公 开 出 售 其 股 权 。但 如 果 企 业 具 有 独 特 的 技 术 、 良 好 的 前 景 ，就 会 有 另 外 的 企 业 或 投 资 者 对 它 感 兴 趣 ，

26、把 它 接 管 下 来 。 风 险 投 资 公 司 可 以 借 机 抽身 ， 不 但 能 收 回 全 部 投 资 ， 还 能 获 取 可 观的 收 益 。 另 一 种 情 形 是 ， 风 险 企 业 在 经 营的 某 一 方 面 陷 入 困 境 ， 被 其 他 企 业 兼 并 或接 管 ， 这 时 企 业 的 价 值 往 往 被 低 估 ， 风 险投 资 公 司 能 否 收 回 投 资 已 是 未 知 ， 更 不 用说 投 资 收 益 了 。(3)股 份 回 购风 险 企 业 发 展 到 相 当 阶 段 ， 资 金 规 模 、市 场 前 景 都 相 当 看 好 ， 这 时 ， 风 险 企 业

27、创业 者 们 要 么 不 愿 继 续 听 命 于 风 险 投 资 者 ，要 么 不 愿 看 到 本 企 业 股 份 被 转 让 给 第 三 者 ，于 是 就 可 能 自 己 出 钱 将 风 险 投 资 者 所 持 的股 份 购 回 。(4)破 产 清 算被 投 资 的 风 险 企 业 因 经 营 不 善 等 原 因宣 布 破 产 清 算 是 风 险 投 资 公 司 和 风 险 企 业最 不 愿 看 到 的 结 果 。 但 高 风 险 的 特 征 决 定了 每 一 家 风 险 投 资 公 司 都 要 面 对 完 全 失 败的 投 资 项 目 ， 由 此 造 成 的 损 失 只 能 由 成 功的 投 资 项 目 来 弥 补 。 据 统 计 ， 美 国 风 险 投资 完 全 失 败 率 高 达 20%30%。显 然 ， 风 险 投 资 的 退 出 也 与 一 般 投 资形 式 有 所 不 同 ， 一 般 投 资 公 司 在 企 业 进 入成 熟 期 后 才 开 始 投 资 ， 遇 到 经 营 状 况 不 好时 撤 回 投 资 ； 而 风 险 投 资 公 司 则 是 在 风 险企 业 最 困 难 时 开 始 投 资 ， 如 企 业 成 功 ， 则获 利 退 出