1、美国的次级债阴谋刚刚那篇文章随便聊了聊短期的股市情况，说起这轮全球股市普遍下跌的原因，导火索应该就是美国的次级债危机了，以前的文章中也说过很多次，但是一直没有时间详细的说说究竟美国的次级债是怎么回事，中国的房地产目前也正在徘徊之中，如果出现下跌会不会也出现类似的危机呢？事实上这种可能性不大，因为国内的证券市场并没有花样繁多的金融创新和金融衍生品，虽然这些是成熟的市场需要的，但是因为这些创新产品的存在，也往往会使原本不大的金融问题被放大很多倍，以至形成危机！正好几天前上课老师也说到这个问题，就把我自己学习后的资料整理了一下，现在和大家聊聊，当然还是保持尽量通俗易懂，有些举例和比喻不一定恰当，意思
2、到了就好，好在不是我要交的作业：）在美国社会，贷款是非常普遍的现象，从房子到汽车，从信用卡到电话帐单，贷款无处不在。当地人很少全款买房，通常都是长时间的贷款。可是我们也知道，在这里失业和再就业是很常见的现象，对于这些收入并不稳定，甚至根本没有收入的群众，他们怎么买房呢？因为信用等级达不到标准，他们就被定义为次级贷款者。这个时候贷款公司就出现，电视上、报纸上漫天的广告，街头或者信箱里诱人的传单：“你想过中产阶级的生活吗？买房吧！”“积蓄不够吗？贷款吧！”“没有收入吗？找阿牛贷款公司吧！”“首付也付不起？我们提供 0 首付！”“担心利息太高？头 2 年我们提供 3%的优惠利率！”“每个月还是付不起
3、？没关系，头 24 个月你只需要支付利息，贷款的本金可以 2 年后再付！想想看，2 年后你肯定已经找到工作或者被提升为经理了，到时候还怕付不起！”“担心 2 年后还是还不起？哎呀，你也真是太小心了，看看现在的房子比 2 年前涨了多少，到时候你转手卖给别人啊，不仅白住 2 年，还可能赚 1 笔呢！再说了，又不用你出钱，我都相信你一定行的，难道我敢贷，你还不敢借？”在这样的诱惑下，无数美国市民毫不犹豫的选择了贷款买房。 （你替他们担心 2 年后的债务？向来自我感觉良好的美国市民会告诉你，演电影的都能当上州长，2 年后说不定我还能竞选总统呢：）阿牛贷款公司短短几个月就取得了惊人的业绩，可是钱都贷出去
4、了，能不能收回来呢？公司的董事长阿牛先生，那也是熟读美国经济史的人物，不可能不知道房地产市场也有风险的，所以这笔收益看来不能独吞，要找个合伙人分担风险才行。于是阿牛找到美国经济界的带头大哥投行。这些家伙可都是名字响当当主儿（美林、高盛、摩根） ，他们每天做什么呢？就是吃饱了闲着也是闲着，于是找来诺贝尔经济学家，找来哈佛教授，用上最新的经济数据模型，一番鼓捣之后，弄出几份分析报告，从而评价一下某某股票是否值得买进，某某国家的股市已经有泡沫了，一群在风险评估市场里面骗吃骗喝的主儿，你说他们看的到这里面有风险不，用脚都看的到！可是有利润啊，那还犹豫什么，接手搞吧！于是经济学家、大学教授、数据模型，老
5、三样评估之后，重新包装一下，就弄出了新产品CDO。说穿了就是债券，通过发行和销售这个 CDO 债券，让债券的持有人来分担房屋贷款的风险。光这样卖，风险太高还是没人买啊，假设原来的债券风险等级是 6，属于中等偏高。于是投行把它分成高级和普通 CDO 2 个部分，发生债务危机时，高级 CDO 享有优先赔付的权利。这样两部分的风险等级分别变成了 4 和 8，总风险不变，但是前者就属于中低风险债券了，凭投行三寸不烂金舌，当然卖了个满堂彩！可是剩下的风险等级 8 的高风险债券怎么办呢？于是投行找到了对冲基金，对冲基金又是什么人，那可是在全世界金融界买空卖多，呼风唤雨的角色，过的就是刀口舔血的日子，这点风
6、险小意思！于是凭借着老关系，在世界范围内找利率最低的银行借来钱，然后大举买入这部分普通 CDO 债券，2006 年以前，日本央行贷款利率仅为 1.5%；普通 CDO 利率可能达到 12%，所以光靠利息差对冲基金就赚的盆满钵满了。这样一来，奇妙的事情发生了，从 2001 年末开始，美国的房地产一路彪升，短短几年就翻了一倍多，这样一来就如同开始阿牛贷款公司的广告一样，根本不会出现还不起房款的事情，就算没钱还，把房子一卖还可以赚一笔钱。结果是从贷款买房的人，到阿牛贷款公司，到各大投行，到各个银行，到对冲基金人人都赚钱，但是投行却不太高兴了！当初是觉得普通 CDO 风险太高，才扔给对冲基金的，没想到这
7、帮家伙比自己赚的还多，净值一个劲的涨，早知道自己留着玩了，于是投行也开始买入对冲基金，打算分一杯羹了。这就好象“老黑”家里有馊了的饭菜，正巧看见隔壁邻居那只讨厌的“小花”狗，本来打算毒它一把，没想到小花吃了不但没事，反而还越涨越壮了， “老黑”这下可蒙了，难道馊了的饭菜营养更好，于是自己也开始吃了！这下可把对冲基金乐坏了，他们是什么人，手里有 1 块钱，就能想办法借 10 块钱来玩的土匪啊，现在拿着抢手的 CDO 还能老实？于是他们又把手里的 CDO 债券抵押给银行，换得10 倍的贷款，然后继续追着投行买普通 CDO，切，当初可是签了协议，这些 CDO 都归我们的！投行心里那个不爽啊，除了继续
8、闷声买对冲基金之外，他们又想出了一个新产品，就叫 CDS 好了，华尔街就是这些天才产品的温床：）不是都觉得原来的 CDO 风险高吗，那我投保好了，每年从 CDO 里面拿出一部分钱作为保金，白送给保险公司，但是将来出了风险，大家一起承担。保险公司想，不错啊，眼下 CDO 这么赚钱，1 分钱都不用出就分利润，这不是每年白送钱给我们嘛？干了！对冲基金想，不错啊，已经赚了几年了，以后风险越来越大，光是分一部分利润出去，就有保险公司承担一半风险，干了！于是再次皆大欢喜，CDS 也卖火了！但是事情到这里还没有结束：）因为“聪明”的华尔街人又想出了基于 CDS 的创新产品！我们假设 CDS 已经为我们带来了
9、 50 亿元的收益，现在我新发行一个“三毛”基金，这个基金是专门投资买入 CDS 的，显然这个建立在之前一系列产品之上的基金的风险是很高的，但是我把之前已经赚的 50 亿元投入作为保证金，如果这个基金发生亏损，那么先用这 50 亿垫付，只有这 50 亿亏完了，你投资的本金才会开始亏损，而在这之前你是可以提前赎回的，首发规模 500 亿。天啊，还有比这个还爽的基金吗？1 元面值买入的基金，亏到 0.90 元都不会亏自己的钱，赚了却每分钱都是自己的！评级机构看到这个天才设想，简直是毫不犹豫的给予 AAA 评级！结果这个“三毛”可卖疯了，各种养老基金、教育基金、理财产品，甚至其他国家的银行也纷纷买入
10、。虽然首发规模是原定的 500 亿，可是后续发行了多少亿，简直已经无法估算了，但是保证金 50 亿元却没有变。如果现有规模 5000 亿，那保证金就只能保证在基金净值不低于 0.99 元时，你不会亏钱了。就在这个时候，时间走到了 2006 年低，风光了整整 5 年的美国房地产终于从顶峰重重的摔了下来，这条食物链也终于开始断裂。因为房价下跌，优惠贷款利率的时限到了之后，先是普通民众无法偿还贷款，然后阿牛贷款公司倒闭，对冲基金大幅亏损，继而连累保险公司和贷款的银行，花旗，摩根相继发布巨额亏损报告，同时投资对冲基金的各大投行也纷纷亏损，然后股市大跌，民众普遍亏钱，无法偿还房贷的民众继续增多。 。 。 。 。 。
