1、计算题1 【资料】假设利民工厂有一笔 123 600 元的资金，准备存入银行，希望在7 年后利用这笔款项的本利和购买一套生产设备，当时的银行存款利率为复利10%，7 年后预计该设备的价格为 240 000 元。【要求】试用数据说明 7 年后利民工厂能否用这笔款项的本利和购买设备。解：根据复利终值的计算公式：FVN=PVFVIFIi，n=123600FVIF10%，7=1236001.949=240896.4 元由以上计算可知，7 年后这笔存款的本利和为 240896.4 元，比设备价格高 896.4 元，故 7 年后利民工厂可以用这笔存款的本利和购买设备。2 【资料】某合营企业于年初向银行借款
2、 50 万元购买设备，第 1 年年末开始还款，每年还教一次，等额偿还，分 5 年还清，银行借款利率为 12%。【要求】试计算每年应还款多少。解：根据普通年金的计算公式：PVAN=APVIFAi，n500000=APVIFA12%,5A=500000/PVIFA12%,5=500000/3.605=138696元由以上计算可知，每年应还款138696元。3 【资料】小王现在准备存人一笔钱，以便在以后的 20 年中每年年底得到3 000 元，设银行存款利率为 10%。【要求】计算：小王目前应存人多少钱？解：根据普通年金现值的计算公式：PVAN=APVIFAi，n=3000PVIFA10%，20=3
3、0008.514=25542 元4 【资料】小李每年年初存人银行 50 元，银行存款利息率为 9%。【要求】计算：第 10 年年末的本利和为多少？1解：根据先付年金终值的计算公式：XFVAN=AFVIFAi，n（1+i）=50FVIFA9%,10（1+9%）=5015.1931.09=828 元5 【资料】时代公司需用一台设备，买价为 1 600 元，可用 10 年。如果租用，则每年年初需付租金 200 元。除此以外，买与租的其他情况相同。假设 利率为6%。【要求】用数据说明购买与租用何者为优。解：先利用先付年金现值的计算公式计算出 10 年租金的现值。XFVAN=AFVIFAi，n（1+i）
4、=200FVIFA6%,10（1+6%）=2007.3601.06=1560.32 元由以上计算结果可知，10 年租金现值低于买家，因此租用较优。6.A 公司是近年来高速崛起的一家生物制药公司，目前的资本结构如表5 一 l 所示。2008 年底，A 公司准备上马一项新的药品开发项目，目前估计需要前期资金 900 万元，后续的资金将从本药品的盈利中获取。咨询公司综合考虑了A 公司的相关情况，并结合当地的实际状况，向 A 公司提供了两套具备可行性的方案。 方案一：向商业银行贷款。贷款费用为贷款总金额的 1%，同时，商业银行要求维持 10%的补偿性余额，2009 年的贷款利率为 7%。方案二：向全社
5、会公开发行股票。鉴于公司目前的状况，咨询公司暂定发行价格为每股 10 元，发行费用约为总金额的 4%，同时 2009 年预计将按每股 0.6元发放股票股利。表 5-I A 公司 2008 年 J2 月 31 日的资本结构情况 单位：万元 项 目 金 额 比 例 负债 3 600 45% 所有者权益 4 400 55% 总资产 8 000 ioo% 要求：如果你是 A 公司的财务部经理：(1)请分别计算 2009 年两种筹资方式的成本，并作出自己的选择。(2)如果公司可以采用以上两种筹资方式的混合模式，同时公司第一大 股东希望在筹资活动结束后，公司的资产负债率约为 49%，请计算此 时公司应该如
6、何筹资（结果保留整数） 。（3）在上述计算基础上，填写公司的基本结构表1.答：两种筹资方式的成本计算如下：（1）方案一：由于银行要求维持 10%的补偿性余额，此时 A 公司的最低借款额应为：900（1-10%）=1000 万元则 2009 年贷款的成本=1000（1%+7%）=80 万元方案二：企业需要公开发型的股份数为：90010=90 万股则 2009 年发行股票的成本=9004%+900.6=90 万元因为贷款的成本小于公开发行股票的成本，所以财务部经理应采取贷款的方式进行筹资。（2）设公司在 900 万元的筹资中预计有 X 万元采用公开发行股票的方式进行筹资，则8000+X+（9000
7、-X）/（1-10）（1-49%）=4400+XX=180 万元即公司发行股票数：18010=18 万股同时，公司将向银行贷款：（900-180）（1-10%）=800 万元所以在这种情况下，公司将发行 18 万股股票，并向银行贷款 800 万元。（3）公司筹资后的资本结构如表 5-3 所示表 5-3 A 公司 2009 年 X 月 X 日的资本结构 单位：万元项目 金额 比例负债 4400 49%股东权益 4580 51%总资产 8980 100%7. 甲股份有限公司目前息税前利润为 5 400 方元，拥有长期资本 12 000 万元，其中长期债务 3 000 万元，年利息率 10%，普通股
8、 9 000 万股，每股面值 1 元。若当前有较好的投资项目，需要追加投资 2 000 万元，有两种筹资方式可供选择：(1)增发普通股 2 000 万股，每股面值 1 元；(2)增加长期借款 2 000 万元，年利息率为 8%。甲公司的所得税税率为 25%，股权资本成本为 12%。要求：(l)计算追加投资前甲公司的综合资本成本率。(2)如果你是该公司的财务经理，根据资本成本比较法，你将选择哪种筹资 方式？(3)比较两种筹资方式下甲公司的每股利润。(4)如果你是该公司财务经理，根据每股收益分析法，你将选哪种投资方式解：（1)综合资本成本率按各种长期资本的比例乘以个别资本成本率计, Kw=3000
9、/1200010%+9000/1200012%=11.5% (2)采用增发股票方式时： Kw=3000/（12000+2000）10%+（9000+2000）/（12000+2000）12%=11.57% 采用长期借敦方式时： Kw=3000/（12000+2000）10%+2000/（12000+2000）8%+9000/（12000+2000）12% =11%可见采用长期借敦方式筹资后，综合资本成本率要低于采用增发股票方式后的综合资本成本率，所以应选择长期借款的方式筹资。 (3)采用增发股票方式时： EPS=(54000-300010%)（1-25%）/（9000+2000）=0.35（元
10、/股）采用长期借款方式时： EPS=(54000-300010% - 20008%）（1-25%）/9 000 = 0.41(元/股） 可见，采用长期借敦方式筹资时每投收益为0.41 元，比采用增发股票方式时的每股收益0.35元要高（4）两种筹资方式下的每股收益无差别点为： 209%5-13）（）（ EBIT=2-8 -( ）（）解得：EBIT 拔=1180 万元当前的息税前利润为5400万元，比每股收益的无差别点1180万元要大。因此应该选择长期借款方式筹资。8.【资料】某面粉厂 10 年前引进一条加工面粉的生产线，其装置能力为年加工面粉 20 万吨，当时的投资额为 1 500 万元。现由于
11、业务发展需要，该面粉厂拟增加一条年加工面粉 30 万吨的生产线，根据经验，装置能力指数为 0. 85，因物价上涨，需要对投资进行适当调整，取调整系数为 1-3。【要求】试预测年加工面粉 30 万吨的生产线的投资额。1.解:1500x(20/30） 0.85x1.3=2752.4 万元年产面粉 30 万吨的生产线投资额为 2752.49.【资料】E 公司某项目投资期为 2 年，每年投资 200 万元。第 3 年开始投产，投产开始时垫支流动资金 50 万元，于项目结束时收回。项目有效期为 6 年，净残值 40 万元，按直线法折旧。每年营业收入 400 方元，付现成本 280 万元。公司所得税税率
12、30%，资金成本 10%。【要求】计算每年的营业现金流量；列出项目的现金流量计算表；计算项目的净现值、获利指数和内含报酬率，并判断项目是否可行。解（1）每年折旧=（200+200-40）6=60万元每年营业净现金流量=年营业收入-年付现成本-所得税=税后净利=折旧=400（1-25%）-280（1-25%）+6025%=105万元（2）投资项目的现金流量该方案每年的现金流量见表7-1表7-1 投资项目的现金流量 单位：万元(3)净现值计算。NPV =192PVIF10%.8 +105PVIFA10%.5PVIF10%.2-50PVIF10%.2 -200PVIF10%.1-200= -3.24
13、万(4)获利指数=419.858/423. 1=0. 99(5)r=10%，则NPV= -3.24（万元）r=9%，则NPV=16.30（万元）内合报酬率=9.83%项目不可行。10.【资料】假设某公司计划购置一个铜矿，需要投资 600 000 元。该公司购置铜矿以后，需要购置运输设备将矿石运送到冶炼厂。公司在购置运输设备时有两种方案，方案甲是投资 400 000 元购买卡车，而方案乙是投资 4 400 000 元安装一条矿石运送线。如果该公司采用方案甲，卡车的燃料费、人工费和其他费用将会高于运送线的经营费用。假设该投资项目的使用期为 1 年，1 年以后，铜矿的矿石将会竭。同时，假设方案甲的预
14、期税后净利为 1 280 000 元，方案乙的预期税后净利为 6 000 000 元。方案甲和方案乙的资本成本均为 10%，且比较稳定。【要求】(1)分别计算两个项目的净现值和内含报酬率；项目 第0年 第1年 第2年 第37年 第8年初始投资 -200 -200营运资本垫支-50营业现金流量105 105营运资本回收50净残值 40现金流量 -200 -200 -50 105 195(2)根据计算结果作出投资决策并简单阐述理由。3解：(1)NPV 甲= -400 000+1 280 000PVIF10%，1=763 520（万元）NPV 乙= -4 400 000 +6 000 000PVIF
15、10%，1 =1 054 000（万元）IRR 甲=1 280 000/400 000-1=2.2IRR 乙=6 000 000/4 400 000-1 =0. 364(2)因为方案甲和方案乙的资本成本是稳定的，即该公司能够按照10%的资本成本筹集全部所需的资本，所以应该选择乙方案。因为方案乙的净现值较高，同时，筹集较多的资本也不会给公司带来额外的资本成本。虽然甲方案的内含报酬率较高，但甲方案并非所选的方案。11.【资料】某公司因业务发展需要，准备购入一套设备。现有甲、乙两个方案可供选择，其中甲方案需投资 20 万元，使用寿命为 5 年，采用直线提折旧，5 年后设备无残值。5 年中每年销售收入
16、为 8 万元，每年的付现成本为 3 万元。乙方案需投资 24 万元，也采用直线法计提折旧，使用寿命也为 5 年，5 年后有残值收入 4 万元。5 年中每年的销售收入为 10 万元，付现成本第一年为 4万元，以后随着设备不断陈旧，逐年将增加日常修理费 2 000 元，另需垫支营运资金 3 万元。假设所得税税率为 40%。【要求 (1)试计算两个方案的现金流量。(2)如果该公司资本咸本为 10%，试用净现值法对两个方案作出取舍。甲方案每年折旧额=20000/5=4000（元）乙方案每年折旧额一(240 000- 40 000)/5 -40 000（元）甲、乙两个方案的现金流量计算分别如表8-2、表
17、8-3、表8-一4及表8-5所示。表8-2甲方案营业现金流量单位：元 项目 第1年 第2年 第3年 第4年 第5年 销售收入 80 000 80 000 80 000 80 000 80 000 付现成本 30 000 30 000 30 000 30 000 30 000 折旧 40 000 40 000 40 000 40 000 40 000 税前利润 10 000 10 000 10 000 10 000 10 000. 所得税 25000 25000 25000 25000 25000 税后利润 7500 7500 7500 7500 7500 现金流量 47500 47500 47
18、500 47500 47500 表8-3乙方案营业现金流量 单位：元 项目 第1年 第2年 第3年 第4年 第5年 销售收入 100 000 100 000 100 000 100 000 100 000 付现成本 40 000 42 000 44 000 46 000 48 000 折旧 40 000 40 000 40 000 40 000 40 000 税前利润 20 000 18 000 16 000 14 000 12 000 所得税 5 000 45 00 4000 3500 3 000 税后利润 15000 13500 12000 810500 9000 现金流量 55 000
19、535 00 52000 50500 49 000 表8-4甲方案现金流量计算表单位：元 项目 第0年 第1-5年 固定资产投资 -200 000 营业现金流量 47 500 现金流量 -200 000 47 500 表8-5乙方案现金流量计算表单位： 项目 第0年 第1年 第2年 第3年 第4年 第5年固定资产投资-240 000 营运资金垫支-30 000 营业现金流量 55 000 53500 52 000 50 500 49 000 固定资产残值 40 000 营运资金回收 30 000现金流量 -270 00055 000 53500 52 000 50 500 119 000 (2
20、)甲方案的净现值为：NPV 甲= -200 000十46 000PVIFA10%,5 = -19927.5(元)乙方案的净现值为：NPV 乙=55 000PVIF10,%，1+53500PVIF10%,2+52 000 PVIF10%,3+50 500PVIF10%,3 +119 000PVIF10%,4-270 000= -28371.5（元）两方案的净现值都小于零，故都不可选。12 【资料】G 公司是一家生产和销售软饮料的企业。该公司产销的甲饮料持续盈利，目前供不应求，公司正在研究是否扩充其生产能力。有关资料如下：(1)该种饮料批发价格为每瓶 5 元，变动成本为每瓶 4.1 元。本年销售
21、400万瓶，已经达到现有设备的最大生产能力。(2)市场预测显示明年销量可以达到 500 万瓶，后年将达到 600 万瓶，然后以每年 700 万瓶的水平持续 3 年。5 年后的销售前景难以预测。(3)投资预测：为了增加一条年产 400 万瓶的生产线，需要设备投资 600 万元；预计第 5 年末设备的变现价值为 100 万元；生产部门估计需要增加运资本为新增销售额的 16%，在年初投入，在项目结束时收回；该设备能够很安装并运行，可以假设没有建设期。(4)设备开始使用前需要支出培训费 8 万元，该设备每年需要运行维护费 8 元。(5)公司所得税税率为 25%;税法规定该类设备使用年限 6 年，直线法
22、折旧，残值率为 5%;假设与该项目等风险投资要求的最低报酬率为 15%；银行 借款（有担保）利息率为 12%。【要求】计算该投资方案的净现值，并判断其是否可行。税后维护费(5) 6 6 6 6 6税后培训费（6） 6税后营业现金流量(7)=(2)-(3)+(4)-(5)-(6)-6 85.25 152.75 220.25 220.25 220.25设备投资（8） -600营运资本投资（9） -80 -80 -80回收残值流量（10） 106.25回收营运资本（11） 240项目增量现金流量(12)=(7)+(8)+(9)+(10)+(11)-686 5.25 72.75 220.25 220.
23、25 566.5折现系数（13） 1 0.8696 0.7561 0.6575 0.5718 0.4972现值（12）x(13) -686 4.57 55.01 144.81 125.94 281.66净现值（14） -74.01营业收入=（预计销量一原有生产能力）5折旧=600（1-5%)/6=95（万元）税后付现成本=付现成本(1-25)%折旧抵税=折旧额25%税后维护费=维护费(1-25)%税后培训费=培训费(1-25)%营运资本投资=500 x16%=80（万元）终结点账面净值=600-5 x 95=125（万元）变现损失=25（万元）回收流量=100+2525%=106. 25（万元
24、）项 目 第 0 年末第 1 年末第 2 年末第 3 年末第 4 年末第 5 年末营业收入（1） 500 1000 1500 1500 1500税后收入（2）=(1)x(1-25%) 375 750 1125 1125 1125税后付现成本（3） 307.5 615 922.5 922.5 922.5折旧抵税（4） 23.75 23.75 23.75 23.75 23.75因为项目的净现值小于零，所以项目不可行。13 【资料】某公司原有设备一套，购置成本为 150 万元，预计使用 10 年，已使用 5 年，预计残值为原值的 10%，该公司用直线法计提折旧，现该公司拟购买新设备替换原设备，以提高
25、生产率，降低成本。新设备购置成本为 200 万元，使用年限为 5 年，同样用直线法计提折旧，预计残值为购置成本的 10%，使用新设备后公司每年的销售额可以从 1 500 万元上升到 1650 万元，每年付现成本将从 1 100 万元上升到 1 150 万元，公司如购置新设备，旧设备出售可得收入 100 万元，该企业的所得税税率为 25%，资本成本为 10%。【要求】通过计算说明该设备应否更新。解：(l)继续使用旧设备。旧设备年折旧额=150(1-10%)/10=13.5（万元）旧设备账面价值=150-13.55=82.5（万元）变现值100（万元）初始现金流量= -100-（100-82.5）
26、25%=一95.625（万元）营业现金流量=1 500(1-25%) -1100(1-25%)+13.525%=303.375（万元）终结现金流量=15010%=15（万元）继续使用旧设备的净现值=1063.78（万元）(2)更新设备。新设备年折旧额=2001-10%/5=36（万元） 初始现金流量= -200万元营业现金流量=1650x(1-25%)-1150x(1-25%)+36x25%=384万元终结现金流量=200x10%=20万元采用新设备的净现值=384xPVIFA10%,5+PVIF10%,5-200=1268.16万元 通过计算可知购买新设备净现值较大，所以该设备应该更新。14
27、 【资料】某公司拥有一稀有矿藏，这种矿产品的价格在不断上升。根据预测，6 年后价格将一次性上升 30%，因此，公司研究是现在开发还是 6 年后开发的问题。不论现在开发还是 6 年后开发，初始投资均相同，建设期均为 1 年，从第 2 年开始投产，投产后 5 午就把矿藏全部采完，有关资料详见表 8-1。表 8-1 投资与回收 收入与成本 固定资产投资 80 万元 年产销量 2 000 吨 营运资金垫支 10 万元 现在投资开发每吨售价 0.1 万元 固定资产残值 O 万元 6 年后投资开发每吨售价 0. 13 万元 资金成本 10% 所得税税率 40% 付现成本 60 万元 【要求】通过计算说明该
28、公司是应该现在开发该矿藏还是等到 6 年后再开采4解：(1)计算现在开发的净现值。 首先计算现在开发的营业现金流量，见表8-7。表8-7 现在开岌的营业现金流量 单位：万元 项目 第26年 销售收入(l) 200 付现成本(2) 60 折旧(3) 16 税前利润(4) 124 所得税(5) 31 税后利润(6) 93 营业现金流量(7)=(1)一(2)一(5)一(3)+(6) 109 然后，根据初始投资、营业现金流量和终结现金流量编制现金流量表，如表8-8所示。表8-8 现在开发的现金流量裹 单位：万元 项目 第0年 第1年 第25年 第6年 固定资产投资 -80 营运资金垫支 -10 营业现
29、金流量 0 109 109 营运资金回收 10 现金流量 -90 0 109 119 最后，计算现在开发的净现值。NPV=10 9X PVIFA10%,4PVIF10%.1+100PVIF10%.6 - 90=1093.1700.909+1190.564-90=291（万元）(2)计算6年后开采的净现值。首先计算6年后开采的营业现金流量（以第6年年初为起点） ，见表8-9。表8-9 6年后开发的营业现金流量 单位：万元项目 第26年第二步，根据初始投资、营业现金流量和终结现金流量编制现金流量表，见表8 -10。表8-10 现在开发的现金流量表 单位：万元 项目 第0年 第1年 第25年 第6年
30、 固定资产投资 -80 营运资金垫支 -10 营业现金流量 0 154 154 营运资金回收 10 现金流量 -90 0 154 164 第三步，计算6年后开发到开采年度年初的净现值。NPV=154PVIFA10%.4 X PVIF10%.l+164PVIF10%.6 -90=1543.1700.909+1640.564-90=446(万元)最后，将6年后的开发净现值折算为现值6年后开采的现值=446xPVIF10%,6=446x0.564=252万元综上所述，结论为：现在开采的净现值为291万元，6年后开采的净现值为252万元，因此，应立即开采15 【资料】某公司有 A，B 两种备选现金持有
31、方案。A 方案现金持有量为2 000 元，机会成本率为 12%，短缺成本为 300 元；B 方案现金持有量为 3 000元，机会成本率为 12%，短缺成本为 100 元。【要求】确定该公司应采用哪种方案。解：A 方案的现金总成本=2 00012%+300=540（元）B 方案的现金总成本=3 00012%+100=460（元）因此应选择 B 方16 【资料】某公司的销售全部为赊销，销售毛利率保持不变，应收账款机会成本率为 15%，现有信用政策以及建议的信用政策相关情况分别如下：销售收入(1)付现成本(2)折旧(3)税前利润(4)所得税(5)税后利润(6)营业现金流量(7)一(1)一(2)一(5
32、)一(3)+(6)260601618446138154 当前政策 建议政策 信用条件：30 天付清 信用条件：2/10，n/30 销售收入；20 万元 销售收入：25 万元 销售毛利：4 万元 享受现金折扣的比例：60% 平均坏账损失率：8% 平均坏账损失率：6% ：平均收现期：50 天 平均收现期：25 天 【要求】试判断建议的信用政策是否可行。解：销售毛利率=420100%=20%销售毛利=(25-20)20%=1（万元）机会成本=525/360十20（25-50)/36015%=一 o16（万元）坏账成本=56%+20（6%-8%）=-0.1（万元）折扣成本=2560%2%=0.3（万元
33、）净利润=1+0. 16+0. 1-0. 3=0. 96（万元）所以建议的信用条件可行。17.【资料】某企业平均每天消耗甲材料 30 千克，预计每天最大消耗量为 50千克。甲材料从发出订单到货物验收完毕平均需要 10 天，预计最长需要 13 天。 【要求】计算甲材料的订货点。解：订货点=(5013+3010)2=475（千克）书上习题1.拓扑公司考虑用一台效率更高的新设备来代替旧设备，以减少成本，增加收益。旧设备采用直线法计提折旧，新设备采用年数总和法计提折旧，公司所得税税率为 25%，资本成本率为 10%，不考虑营业税的影响，其他情况见表 8-4，试做出该公司是继续使用旧设备还是对其进行更新
34、的决策。表 8-4 单位：元项目 旧设备 新设备原价 50000 70000可用年限 10 4已用年限 6 0尚可使用年限 4 4税法规定残值 0 7000目前变现价值 20000 70000每年可获得收入 40000 60000每年付现成本 20000 18000答案：每年折旧额 直线法 年数总和法第一年 5000 25200第二年 5000 18900第三年 5000 12600第四年 5000 6300 初始投资额=70000-20000=50000 元各年营业净现金流量差量项目 第一年 第二年 第三年 第四年营业净现金流量差量 21550 19975 18400 16825两个方案现金
35、流量差量项目 第 0 年 第 1 年 第 2 年 第 3 年 第 4 年 现金流量 -50000 21550 19975 18400 23825NPV=21550PVIF 10%，1 19975PVIF 10%，2 18400PVIF 10%，3 23825PVIF 10%，4 50000 = 16179.18 元因固定资产更新后将增加净现值 16179.18 元，故应进行更新（2）.承上题，假设新设备的使用寿命为 8 年，每年可获得销售收入 45000 元，采用直线折旧法，期末无残值，其他条件不变，试做出决策。答案：最小公倍寿命法：NPV 旧 = 31512.5 + 31512.5PVIF1
36、0%，4 = 53035.5 元NPV 新 = 49704.1 元年均净现值法：ANPV 旧 = = =9941 元NPV旧PVIF10%， 431512.53.170ANPV 新 = = = 9317 元NPV新PVIF10%， 8 49704.15.3352.某林业公司有一片经济林准备采伐并加工成木材出售，该经济林的树木将随着时间的推移而更加茂密，也就是单位面积的经济价值会逐渐提高。根据预测，每年每亩树木的销售收入将提高 20%，但是才发的付现成本（主要是工人工资）每年也将增加 10%，按照公司的计划安排，可以现在采伐或者三年后采伐。无论哪种方案，树木都可供采伐 4 年，需要购置的采伐及加
37、工设备的初始成本都是 100 万元，直线法折旧年限 4 年，无残值，项目开始时均需垫支营运资本 20 万元，采伐结束后收回。计划每年采伐 200 亩林木，第 1 年每亩林木可获得销售收入 1 万元，采伐每亩林木的付现成本为 0.35 万元。因此，公司要做出是现在采伐还是 3 年后采伐的决策。有关资料如表 8-11 所示。表 8-11 林木采伐方案的基本情况投资与回收 收入与成本固定资产投资 100 万元营运资本垫支 20 万元固定资产残值 0 万元固定资产直线法折旧年限 4 年资本成本率 10%年采伐量 200 亩当前采伐每亩收入 1 万元当前采伐每亩付现成本 0.35 万元所得税税率 25%
38、答案：现在采伐的现金流量表项目 第 0 年 第 1 年 第 2 年 第 3 年 第 4 年现金流量 -120 103.75 128.5 158.72 215.57NPV=103.75PVIF10%，1 128.5PVIF 10%，2 158.72PVIF 10%，3 215.57PVIF 10%，4 120 = 327 万元三年后采伐的现金流量表项目 第 0 年 第 1 年 第 2 年 第 3 年 第 4 年现金流量 -120 195.57 240.42 294.94 381.14NPV=195.57PVIF10%，4 240.42PVIF 10%，5 294.94PVIF 10%，6 381
39、.14PVIF 10%，7120PVIF10%，3 =554.9 万元三年后采伐方案净现值的另一种计算方法：第 4 年初的净现值为NPV4=195.57PVIF10%，1 240.42PVIF 10%，2 294.94PVIF 10%，3381.14PVIF 10%，4 120 = 738.18 万元折算为净现值：NPV =NPV4PVIF10%，3 = 554.37 万元由于三年后的净现值大于现在的净现值，因此应该在三年后再采伐。3.红光照相机长由于长期供不应求，打算新建一条生产线。该生产线的初始投资为 12.5 万元，分两年投入，第一年投入 10 万元，第二年投入 2.5 万元，第二年可完
40、成建设并正式投产。投产后，每年可生产照相机 1000 架，每架售价 300 元，每年可获得销售收入 30 万元。投资项目可使用 5 年，5 年后残值可忽略不计，在投资项目经营期间要垫支营运资本 2.5万元，每年发生付现成本 25 万元，其中包括原材料 20 万元，工资 3 万元，管理费用 2 万元，每年发生折旧 2 万元。在项目投资和试用期间，通货膨胀率预期为每年 10%。受物价变动的影响，初始投资将增长 10%，投资项目终结后设备残值将增加到 37500 元，原材料费用将增加 14%，工资费用将增加 10%。折旧费仍为每年 2 万元，但是扣除折旧以后的管理费用每年将增加 4%，同时销售价格预
41、期媚娘增长 10%。假设该厂加权平均资本成本率为 10%，所得税税率为 25%，那么在考虑通货膨胀率的情况下是否应该投资该设备？答案：项目 第1 年 第 0 年 第 1 年 第 2 年 第 3 年 第 4 年 第 5 年初始投资 110000 27500营运资本 27500 25000营业现金流量 41150 38861 35424 30589 24067设备残值 37500营业净现金流量 110000 52500 41150 38861 35424 30589 86567rn=ri+r+irr =10%+10%+10%10% = 21%NPV = 110000 52500PVIF21%，1 41150PVIF 21%，2 38861PVIF 21%，3
