2009信贷策略报告——煤炭行业.ppt

1、,伙伴 2009 信贷策略报告,煤炭行业,行业概况与综述,1,行业近期变化情况及走势预测,2,分行现有该行业内授信客户分析,3,总行最新授信策略,4,内容提纲,目标市场及目标客户的寻找与确立,5,一、行业概况与综述,煤炭是我国的基础能源。 1. 2007年煤炭占到能源消耗总量的69.7，石油为18.9，天然气为3.4。 2. 我国的煤炭富集于“三西”（山西、陕西、蒙西）、新疆和安徽两淮地区，消费集中于东部、东南部。 3. 2007年，我国煤炭产量为23亿吨，2008年11月累计生产为23.9亿吨。山西省煤炭外调占到全国煤炭外调的50以上，年5亿吨左右。,煤炭品种分类煤炭按照煤化程度由高到低分为

2、无烟煤、烟煤、褐煤三大类。,从这张简图中可以看出：从无烟煤到褐煤其挥发分越来越高，煤炭也越来越“年轻”。发热量基本上也是越来越低的。,煤炭产业链条上游矿山设计施工、煤炭机械制造等下游电力、冶金、建材、化工四大行业，这四大行业对煤炭的消耗量约占国内煤炭总量消耗量的88.7,煤炭行业基本特征及风险特征： 资源型 规模型 环境破坏型 风险特征： 煤炭行业除了各行业所共有的市场风险外，还有更重要的安全事故风险。安全事故的主要类型是瓦斯突出、爆炸，透水、塌方，风险度与所在煤矿所在地的地质条件高度相关。,煤炭的价格机制各煤种因供需和储量情况，价格差异很大。 煤炭有4种主要的报价方式：坑口价、矿区车板含税价

3、、港口价、终点价。所以同一种煤同一厂家的煤，可以有不同的报价，主要差异在运费。 秦皇岛的煤价为分为5种：大同优混（6000大卡），山西优混（5500大卡），山西大混（5000大卡），普通混煤（4500大卡），普通混煤（4000大卡）。煤炭的定价仍没有实现完全的市场化。 存在着计划煤与市场煤的价格双轨制，国有重点煤矿比地方煤矿受到更多的干预和调控；大型煤炭生产企业一般采取长期合同的销售方式，根据内容，可区分为有量有价型，有量无价型（保量供应，价格随行就市）。,二、行业近期的变化情况及走势预测,1）需求萎缩，煤价回落，销售不畅。秦皇岛及广州港曾均达到港口堆存额，这是由于下游主要行业需求减弱造成的。

4、 2）国际煤价的风向标澳大利亚的BJ煤炭价格已降到100美元以下，现约80美元左右，低于国内煤价。 3）重点煤炭企业主动减产、限产。煤炭外调的主要省份山西省、内蒙古自治区、陕西等省均采取了不同程度的限产保价。尤其是山西省，除了提前召开省内煤炭订货会以外，还主动将1580座地方煤矿全部关停进行安全整顿。 4）12月中小旬始，因矿区减产、港口存货减少，煤价开始稳定并小幅上涨。,对2009年煤势的基本判断：整个煤炭市场将从2008年的“紧张平衡”转向2009年的“宽松过剩”。只要需求不出现周期性上涨趋势，煤价不具备周期性逆转上升的基础。经济危机对煤炭企业所带来的影响是分时段、分煤种、分区域的，不能一

5、概而论。高热值动力煤、优质主焦煤所受的影响低，而其它煤种，尤其是低热值的，煤种受的影响大。至于各区域，要视当地政府的调控力度而定。,我国煤炭行业的投资及产能煤炭行业的投资也从2000 年的192.5 亿元之后开始逐年增加，到2007 年增加至1805亿元，累计增速838%，年度复合增速37.7%。煤炭行业新增产能也呈较快增长态势。2005-2007 年每年新增产能分别为1.84 亿吨、2.25 亿吨和2.7 亿吨。05-08 年分三阶段已经关闭小煤矿11155 处，约占2005 年初全国小煤矿数量的45%，淘汰落后生产能力2.5 亿吨。按规划，未来三年关闭2500 处煤矿，将影响煤炭产能约1.

6、5 亿吨2008-2010 年可供国内煤炭量分别为26.9 亿吨、28.9 亿吨和31.2 亿吨，08年供求基本平衡，09-10年将过剩0.5-1亿吨。,关注几个特别因素对行业盈利影响： 资源税改革 国家拟将资源税改革从量征收为从价征收， 09 年出台的可能性比较大。有关媒体报道的标准为按照价格的3-5%征收。相当于提高资源税征收标准2-4%。税率越高，对煤炭企业盈利负面影响越大。 矿产品增值税税率从13%恢复到17%。如不能提价转嫁，对煤炭企业净利润影响幅度为-9.5-15.5%：,三、分行现有该行业内授信客户分析,分行现有煤炭客户不多，主要有8家。客户区域主要集中在内蒙古和山西。内蒙古3家

7、，山西4家。已批客户的共同特征：1.大型国有背景或实力雄厚的民营背景2.煤矿位于国家规划的重点大型煤炭基地3.销路畅通，经济效益优良。,失败案例：内蒙古大唐国际西宁浩特矿业申报9亿银团贷款项目优势：国家规划大型煤炭基地、露天煤、开采规模1000万吨被否决主要原因：下游为供应大唐国际煤化工项目，煤化工项目投资巨大，资金和批文未落实，存在建设期风险。,四、总行最新的煤炭行业授信策略,一.对于煤炭生产企业： 对各煤炭主产省区的国有煤业集团仍是积极支持的策略。对地方及民营煤炭企业，谨慎支持。对于新上的煤炭开采项目，发热值高的动力煤煤种、优质的炼焦煤煤种的项目优先支持。对于煤炭中小企业暂不介入，除非有足

8、值、易变现的抵押物。,二.对煤化工项目：原则上，不介入新上煤制甲醇、二甲醚项目。除非有明显的成本优势，有自有煤矿作依托；如果国家出台有利于该行业的重大政策，则对产能20万吨以上的甲醇企业择优扶持，提供短期流动资金贷款；对于煤制烯烃、煤制油项目不介入；焦炭行业不介入新上炼焦项目，重点选择享受过行业景气（指07年下半年就已投产）、有焦煤煤矿的100万吨产能以上的炼焦企业。,五、目标市场及目标客户的寻找,在经济下行周期，为什么煤炭行业仍可以作为银行重点投放行业？ 资源的稀缺性和垄断性 煤炭企业处于产业链最前端，其毛利率、净利率及净资产收益率比整个工业企业高出50以上。 相比钢铁、电解铝等工业，煤炭产

9、能过剩情况不那么严重。如果关闭小煤矿的进度超过预期，或煤矿通过限产，则有可能保证未来两年的供求弱平衡,我国煤炭企业平均成本及盈利 以原中央财政煤炭企业为例，煤炭成本从2003 年的128 元/吨增长到2008 年10 月份309 元/吨，上涨180 元/吨，涨幅141%，其价格从2003 年的174 元增长到2008 年10 月份的540元/吨，上涨366 元/吨，涨幅211%。 上市公司煤炭企业，煤炭成本也从2001 年的109 元/吨增长到2008 年中期的294元/吨，上涨184 元/吨，涨幅171%，其价格从2001 年的168 元增长到2008 年中期的522 元/吨，上涨354 元

10、/吨，涨幅210。 05-07 年的上市公司的吨煤净利分别为46 元/吨、58 元/吨和67 元/吨，吨煤净利平均大约60 元/吨。,目标区域： “三西”（山西、陕西、蒙西）、河南和安徽两淮地区目标客户： 各煤炭主产省区的国有大型煤业集团 绩优煤炭上市公司 在煤质、成本、销售或运输上有显著优势的地方及民营煤炭企业,目标项目及主要特征： 国有或实力雄厚的股东背景 集团公司/项目公司负债率适中，现金充裕，无重大流动性风险 主要生产煤矿位于国家大型煤炭基地内的国家规划矿区内 原煤年产能在240万吨（含）以上 分煤种看，目标为发热值高的动力煤煤种、优质的炼焦煤煤种 有稳定的销售渠道和运输通道,机会发现与挖掘： 全国煤炭工业100强名录（参见08年信贷政策） 上市公司产能扩张带来的项目机会 地方性煤炭行业整顿、重组带来的介入机会,伙伴 敦行 格物 致远深圳分行授信审批部2009年,