1、深圳市达晨创业投资有限公司深圳市达晨创业投资有限公司深圳市达晨创业投资有限公司相相相关关关新新新闻闻闻报报报道道道（二（二 00 七年）七年）2目目目 录录录投资、融资、招聘，达晨创投 一个都不能少 3创投资金扑向“最最传统” 行业 5投资创投,又一财富增值之旅 7深圳风投企业积极拓展海外合作 10韩国政府背景创投基金首度涉足中国创投业 11中韩创投第一次牵手兰草基金将投资内地中小企业 12中资达晨操盘韩国基金 13湖南信托联手达晨创投韩国基金首次交湖南人打理 15创投中国之路 17信托产品抢滩36袁明：遥想百年同洲 39股市助力人民币创投基金升温 41PE 信托助推私募股权投资 43创投变现
2、难撼中小板公司控制权 452007 中国最具投资价值企业 50 强榜单揭晓！48电广传媒有望分享创投盛宴 52创投业没有对手，只有合作伙伴 54竞合：外资与本土 VC 的终极关系 57张育军：创业板预计很快推出 64私募股权投资昂首跨进大牛市 65私募基金不需要“阳光化” 70深圳创投资本额占全国 1/3723投资、融资、招聘，达晨创投一个都不能少2007 年 02 月 13 日 来源：中国证券报投资同洲电子，5 年增值 30 倍；2001 年投资的湖南拓维，证监会已受理其上市申请材料。达晨创投在此项目上的投资收益有望达到 10 个亿。 本报记者 徐晏 深圳报道“热火朝天！”达晨创投的总裁助理
3、邵红霞对记者这样形容最近创投业、公司和自己的状态。加入达晨已经 7 年的她说：“从来没有这么忙过！”达晨创业投资有限公司副总裁肖冰的说法是：“2007 年，公司要超常规发展！”由于投资同洲电子从而创造了 5 年 30 倍增值纪录的达晨创投，它的 2007 开年或可看作是中国本土创投业的一个缩影。投资马不停蹄2007 一开年，达晨就有了新闻。达晨的大股东电广传媒（000917）2 月 9 日公告，公司投资参股的湖南拓维信息系统股份有限公司目前正向中国证监会申报上市材料，证监会已予以受理。公司持有拓维信息公司股份 1715 万股，占该公司目前总股份的比例为 28.65%。这条消息，被人认为是电广传
4、媒近来股价大幅上涨的原因之一。湖南拓维正是达晨在 2001 年就投资的项目。据达晨网站披露，达晨对拓维投资了1500 万元。拓维是电信软件及电信增值服务商，2006 年公司营业收入超过 4 个亿，年利润达7000 万元。有业界人士分析，该公司将有望成为 A 股市场上电信增值业务第一股，这一概念可能会使其拥有较高的市盈率，达晨因此赚的钱可能比同洲电子还多。而在网上，有人已经把达晨在此项投资上的收益算到了 10 个亿。拓维只是达晨投资的其中一个项目，肖冰透露，今年大概会有 4 家上报上市材料。去年一年，达晨共投资了四个项目。2006 年 2 月，投资广州华工百川自控科技有限公司，目前该公司正在进行
5、上市前的筹备工作，准备今年上市；2006 年 4 月，投资深圳金百泽电路板；2006 年 5 月，投资湖北武大有机硅新材料；2006 年 11 月，投资福建圣农，目前该企业正在进行上市前的准备工作。有些项目的投资，则在今年一开年的时候“敲定”。2007 年刚过去一个多月，达晨已经准备投资 4 个项目，投资额为一个亿。这样看来，他们今年的投资额很可能会超过 2 亿元。4融资如火如荼马不停蹄投资的同时，达晨的融资活动也在如火如荼地进行。1 月底，达晨召集十几个客户召开了一个座谈会，这些手中有大量闲钱、正在寻找投资渠道的“大款 ”们对于创投很感兴趣，他们即将成为达晨将在今年 3 月份成立的定向私募基
6、金的客户。达晨发行的这期私募基金起点为 200 万，拟发规模为 2 亿元，首次发行 5600 万元，期限 6 年，每个投资者认购的上限是 3 份。肖冰介绍，该基金预期年收益率为 30%以上，按照复利计算，6 年后可翻 2 番。该基金采取国际通行的私募基金的管理模式，用信托的方式封闭运行，着重投资于高成长性未上市的公司，上市后退出获取超额收益。据悉，这个基金的首期 5600 万元已经基本完成认购。除了私募基金，达晨还将与韩国基金合作，该基金已经在韩国募集了 1500 万美元，将把其委托给达晨投资于中国企业。公司还将与湖南信托继续合作，在今年募集 6000 万元。此外，到 2007 年 6 月 2
7、7 日，达晨所持有的 648.96 万股同洲电子可上市流通，公司届时将择机分批退出。按 2007 年 2 月 9 日的收盘价 26.4 元计算，将给公司带来 1.71 亿元的收入，这还不算 2006 年中期同洲进行的 10 派 0.6 元、10 送 3 股的分红。肖冰透露，公司大股东电广传媒已同意将同洲套现后的收入继续进行风险投资。通过多个渠道的融资，到今年年底，达晨管理的资金规模将达到 6 个亿。肖冰表示，5 年内，达晨管理的资金要达到 2 亿美元的规模。“现在的创投，相当于股票市场上证指数 1000 点的时候。 ”这样的说法，让创投机构既“心潮澎湃”，又感觉压力重重。肖冰直言，现在创投“
8、最大的风险是不投资的风险 ”。因此达晨定下了 2007 年超常规发展的基调，要趁这个千载难逢的好时机把公司做大，争取成为一流的创投机构。最让达晨心急的是“人不够用！”选项目、项目服务、上市跟踪、融资，都需要人，而且需要的都是有丰富投资银行经验的中高端人才！达晨现在已经展开了大规模招聘，主要是招投资经理、项目服务人员、融资经理。5创投资金扑向“最最传统”行业2007 年 01 月 30 日 来源：中国证券报农业和创投，这两个看似风马牛不相及的事物现在却密切相关。去年，养鸡企业福建圣农获得了两家创投机构共 6000 万元的投资，从事蔬菜种植、加工的公司福建利农获得了红杉基金的投资，而服装生产、鞋业
9、制造等“最最传统”的行业也在吸引创投的目光。事实上，创投所乐于投资的是传统行业中经过了新经济“改造”的企业。而在用新经济思路改造传统行业的过程中，蕴藏着大量创业与投资的机会。农业是否最好的机会福建圣农这个名字对大多数人来说是陌生的，但它的鸡肉产品却是“大名鼎鼎”在肯德基南方市场所卖的每 4 块鸡肉中就有 1 块是福建圣农的。早在 2004 年 9 月，福建圣农就已经成为肯德基的全国性核心供应商。说福建圣农是“养鸡场” 并不恰当， “现代农业”或许才最为贴切。对福建圣农投资了 3000万元的深圳达晨创业投资公司副总裁肖冰介绍，早在 1992 年，圣农的掌门人傅光明就用银行的贷款从丹麦购买了一套冻
10、肉生产线，价值 30 万美元加 70 万人民币关税。这条据说是当时国内最先进的一条龙作业的生产线，不仅为傅光明掘取了第一桶金，也为圣农的国际标准化道路夯实了基础。阿里巴巴的创始人马云，这个以高科技实现创富神话的人，其投资思路也已跳到了最传统的农业。他在一次交流活动中说：“今天创业，农业可能是最好的机会。如果做环保的食品，十年以后一定是农业产品的时代。 ”此外，服装生产制造行业也是时下创投业关注的焦点之一。据了解，深圳的一家女装生产企业正在与创投接触，ST&SAT（星期六）鞋业已经有创投进入。6新经济思路改造传统行业 “传统行业，很多还处在小农经济时代，比如服务业、农业，绝大部分给我们提供服务的
11、人，素质并不高。 ”肖冰说。如果创业者能够为传统行业带去新经济思路，则可发掘出大量的发展与投资机会。以福建圣农为例，使圣农得到肯德基青睐的，是傅光明创业之初从国外引进的那条生产线。除此之外， “它还引进了高科技的人才做防疫，这样才能保证食品的安全和品质，比一般的农民养鸡要强多了。 ”圣农一共有 60 多个养鸡厂，每一个都很规范，真正全封闭，管理控制很严，不能随便进去。 “它用了很多现代的手段去改造传统行业”，这是让创投“心仪”的真正原因。不过，创投在投资这类企业时面临的最大问题就是与创业者的“共同语言”不多。很多企业的老板安于每年几千万元的收入，并不想继续做大， “更别说上市了”。与此形成鲜明
12、对比的是，一位经济学硕士在运营自己创办的服装企业时，运用经济学原理和现代管理思路，已经显示出了独有的优势，而其对行业的了解、对企业未来的发展和规范、对资本市场在企业做大过程中所能发挥的作用等，都有更宽阔的视野，也与创投有更多的共同语言。类似的例子还有很多，如果有更多带着新经济思想的创业者进入这些领域，将促使这些行业从“小农经济” 迈向“ 市场经济 ”，而创投则可以在此过程中助他们一臂之力。7投资创投,又一财富增值之旅2007 年 02 月 13 日 来源：中国证券报创业企业在海内外上市时成功退出的“财富神话”，吸引的不仅是海内外投资界的精英，也吸引了企业上市后享受到资本市场财富增值的企业家。其
13、中，一些企业家和企业高管在部分资金套现后就直接加入了创业风险投资基金的阵营。 本报记者 徐晏 深圳报道炒房、炒股、炒期货，中国财富新贵们又看上了直接股权投资中的巨大机会。民间资本如“过江之鲫 ”，纷纷涌入创投业“ 掘金”。而随着政策、法律等外部环境的改善和本土创投“内功”的增长，专家认为，中国本土私募创投基金发展的春天即将来临。民间资本钱潮汹涌随着百度、盛大、如家、同洲电子等在海内外上市所展现的“财富效应”，各路资本都在大举进入创投，民间资本也不示弱。年初，由远东控股集团、中国雨润、江苏利安达集团等十多家大型民企组建的世华联合基金，将管理权交给中科招商创业投资管理有限公司，由其代为进行投资，世
14、华联合初步注册资本金为 5 亿元。另有消息称，一只国内新近成立的本土创投基金规模达到 4-5 亿元，其主要资金来源是浙江民营资本。还有消息说，浙江的很多民间资本准备以北京为根据地，力攻高科技类创业投资领域。在去年 7 月，浙江第一家民间风险投资公司红鼎创业投资公司成立，被业界视为民间资本介入风险投资的一个开端。除了民营企业，个人投资者对风险投资也充满热情。今年 3 月份，达晨投资面向个人的定向私募基金即将成立，首期规模为 5600 万元。这个起点为 200 万元的基金目前已经募集完成。红杉资本中国首席合伙人沈南鹏曾表示，私人资本进入创投领域，将大大刺激风险投资市场的发展。根据中国风险投资研究院
15、对 2006 年风险投资的调研报告，在风险资本总量中，来源于个人的资本占总量的 3.2，比 2005 年的 2.0上升 60，按风险资本总量 583.85 亿元计算，来自个人的资本量为 18.68 亿元；在年度新募集风险资本来源中，来自个人的资本占92.3，按新募集 240.85 亿元风险资本计算，来自个人的占 5.54 亿元。这个数字虽然不大，但至少说明个人投资风险投资“已经初露端倪”，中国风险投资研究院院长陈工孟说。到 2006 年末，中国城乡居民储蓄突破 16 万亿元，目前这些民间资本在寻找各种投资机会，业内人士认为，这将为本土私募创投基金提供巨大的资金支持。财富增值的“另类” 渠道从炒
16、房、炒股、炒期货，到如今的投资创投，有评论认为，中国的新贵阶层开始了其财富增值之旅的又一阶段，这实际上意味着中国风险投资进入了一个全新的时代。创业企业在海内外上市时成功退出的“财富神话”，吸引的不仅是海内外投资界的精英们，也吸引了自己的企业上市后享受到资本市场财富增值的企业家。据了解，其中有一些企业家和企业高管，甚至在部分资金套现后直接加入了创业风险投资基金的阵营。还有一些，索性直接由企业家转型为私募风险创业基金投资人，比如携程网和如家的创建者沈南鹏，现在是红杉资本中国投资基金的合伙人；新浪网前 CEO、新浪前身 SinaNet创建人之一的林欣和，现在是美国 DCM 创投中国公司的合伙人；还有
17、雅虎中国前总裁周鸿纬，现在是 IDG 的合伙人。在创投看来，那些有富余资金的企业家正是私募创投基金的最佳投资人。 “因为他们了解企业的运作，也了解创投行业。 ”达晨的总裁助理邵红霞介绍，达晨所做的这一期私募基金的客户都对达晨有着深入的了解，信任达晨的管理团队，有的还是团队成员的朋友。对于投资创投的客户，创投机构是有所选择的。 “我们建议客户拿出总资产的 10%来投资创投基金” ，邵红霞说，200 万的起点就意味着客户要有 2000 万以上的资产，这样的客户才可能有足够的耐心去等待 6 年后的收获， “而不是把自己的大部分资产投入后，像看股票一样每天关心其资产增值了多少。 ”创投做的虽然是“风险
18、投资”，但其实投资创业投资基金的风险并不像想像的那么大。邵红霞认为，如果你相信这个投资管理团队的眼光，相信他们所选的项目质地一定不会差的，最多只是投资时间的长短、最后上市退出的时间问题。本土私募创投基金春天来临“中国本土私募创投基金发展的春天即将来临！”达晨向私募基金客户所展示的未来让他们“热血沸腾 ”，更庆幸自己搭上了创投基金的“ 早班车 ”。从各方吹来的春风的确让人感到了春的暖意。政策方面， 国务院关于投资体制改革的决定进一步的拓宽企业投资项目的融资渠道，规范发展各类投资基金；退出方面，国内股权分置改革后，通过国内 IPO 退出之路更加畅通。10尤其是，一系列法律法规的修订和出台，对中国的
19、私募基金层层松绑。修改后的公司法已经正式取消了公司对外投资的限制， 合伙企业法则正式确立了有限合伙的企业形式，这预示了在我国可以设立有限合伙型的私募股权基金。而且，本土的私募创投基金管理人才经过几年来的市场洗礼日益成熟。与海外的基金相比，本土的私募创投基金则有着广泛的资源网络和对本地细分市场的深刻了解。外部环境的改善和自身“内功”的增长，让我们有理由相信，中国本土私募创投基金发展的春天即将来临。11深圳风投企业积极拓展海外合作2007 年 03 月 06 日 来源：深圳特区报本报讯（记者徐皓）昨日，深圳达晨财信创投管理公司与韩国林德曼创业投资株式会社签署合作协议。双方约定，将在创业投资、人才交
20、流、项目推荐上进行全方位深层次合作。达晨创投将投资 10 亿韩元（约 100 万美元）到韩国的亚洲兰草基金 1 号，成为亚洲兰草基金的股东。 该产品的资产规模为 500 亿韩元，林德曼创业株式会社为其管理人。双方约定，将不少于此资产规模的 30交给达晨创投管理，投资到中国未上市的高成长企业，并在法律条件允许的条件下，在中国成立中韩合资创业基金。另外，将每两年轮流举办中韩风险投资高峰论坛。韩国林德曼创业株式会社的相关负责人表示，中国企业的高成长性是吸引他们来中国的原因，其还透露，该公司参与投资的几家中韩合资公司有望在深交所上市。12韩国政府背景创投基金首度涉足中国创投业2007 年 03 月 0
21、6 日 来源：证券时报本报讯 有韩国母胎基金参与的兰草亚洲投资基金将投资于中国。在昨天于深圳召开的“中韩 VC 合作商机研讨会”上，兰草基金的韩国管理人 Lindeman Asia 与深圳达晨财信创投管理公司签署了战略合作协议。兰草基金第一期总规模为 500 亿韩元，将有不少于30的额度用于投资中国未上市的高成长中小企业。会上，深圳市常务副市长刘应力表示，这是第一次有韩国政府背景的创投基金涉足中国创投业，意义重大。深圳创业投资同业公会副会长王守仁认为，这是中国与韩国创投机构的第一次牵手，标志着中国本土创投与外国创投业的合作翻开了新的一页。据介绍，兰草基金由 Lindeman Asia 作为 G
22、P（General Partnership，普通合伙人）发起，韩国的母胎基金共同参与，深圳达晨创投也对兰草投资了相当于 10 亿韩元（约 100 万美元）的资金。达晨创投将利用本土优势和自身经验，帮助 Lindeman Asia 完成并管理这笔投资。13中韩创投第一次牵手兰草基金将投资内地中小企业2007 年 03 月 07 日 来源：中国证券报有韩国政府母胎基金（Fund of Funds）共同参与、主要在韩国及亚洲募集的兰草亚洲投资基金将投资于中国。在 3 月 5 日召开的中韩 VC 合作商机研讨会上，兰草基金的韩国管理人 Lindeman Asia 与深圳达晨财信创投管理公司签署了战略合
23、作协议。兰草基金第一期总规模 500 亿韩元，将有不少于 30的额度用于投资中国未上市的高成长中小企业。深圳市常务副市长刘应力表示，这是第一次有韩国政府背景的创投基金涉足中国创投业，意义重大。深圳创业投资同业公会副会长王守仁认为，这是中国与韩国创投机构的第一次牵手，标志着中国本土创投与外国创投业的合作翻开了新的一页。兰草基金由 Lindeman Asia 作为 GP（General Partnership，普通合伙人）发起，韩国政府母胎基金共同参与。达晨创投也对兰草投资了相当于 10 亿韩元（约 100 万美元）的人民币，达晨创投将利用本土优势和自身经验，帮助 Lindeman Asia 完成
24、并管理这笔投资。业内人士认为，此次合作为外国创投机构在我国投资提供了新的模式，并将进一步推动我国中小企业的发展。据透露，在条件成熟时，达晨创投还将与 Lindeman Asia（林德曼创业投资株式会社）成立中外合资创投基金。二者还将相互委派人员、进行经验交流，并定期举办中韩创投高峰论坛。记者获悉，韩国在中国苏州、东莞、无锡等地投资的几家中外合资企业正在争取在深圳中小板上市。14中资达晨操盘韩国基金2007 年 03 月 12 日 来源：经济观察报创投公司深圳达晨创业投资公司(下称达晨) 开始尝试成为国际创投基金的操盘手。3 月 5 日，达晨与韩国 Lindeman Asia 投资基金达成协议，
25、由达晨管理 Lindeman Asia旗下亚洲兰草基金中约 1500 万美元，投资于国内企业并寻求在 A 股上市。深圳创业投资同业公会秘书长王守仁教授表示， “这开创了中国创投企业管理国外创投基金的先河。 ”据了解，亚洲兰草基金由 Lindeman Asia 发起成立，规模约 5000 万美元，韩国政府直接出资成立的引导基金在其中占有相当比例。引导基金在业内被称为基金中的基金，由政府发起成立，专门投资给创投基金，再由创投基金投资于企业。达晨副总裁肖冰表示，达晨将负责管理其中的约 1500 万美元，该基金主要投向中国优质中小型创新企业，并寻求有中小板上市。达晨负责项目审查、投资、跟踪、管理的运营
26、全过程，并按国际惯例收取项目管理运营费。对于具体的分成比例，肖冰表示不便透露。据了解，根据国际惯例，在扣除资金成本( 按年利率 8%计算) ，管理方实现 20%以上的投资收益方可提取项目管理费；运作成功的项目，创投基金管理方可以获得 50%的投资收益。达晨何以获得 Lindeman Asia 的青睐？Lindeman Asia 总裁金镇夏表示，主要是基于达晨过去数年优异的投资业绩，以及近几年中国创投业巨大的机会。2001 年，达晨牵头联合国内四家创投公司投资同洲电子(10.95,0.09,0.83%)(002052.SZ)，达晨投入 1000 万元，成为同洲电子第二大股东，2006 年 6 月
27、同洲电子在中小板上市，达晨已获得约 30 倍投资收益。进入 2007 年，达晨的利好不断：2 月 9 日，达晨的大股东电广传媒(19.70,-0.14,-0.71%)(000917.SZ)发布公告，达晨投资参股的湖南拓维信息系统股份有限公司目前正向中国证监会申报上市材料，并已受理。业界预测达晨此项投资收益也有望达到 30 倍。而达晨投资参股的福建圣农发展股份公司、广州华工百川自控技术公司、深圳和15而泰电子科技公司等都已具备上市条件，并筹备将于 2007、2008 年上市。肖冰表示，达晨在中国拥有 7 年的投资经验，2007 年达晨在同洲电子的锁定期过后，将选择时机退出约一半股份，使投资资金得
28、到有效补充。另外，随着 2007、2008 年几个优质项目陆续上市，达晨的投资资金将进入一个良性循环。5 年内，达晨管理的资金将达到 2 亿美元。由于达晨进入良性运作阶段，今年 3 月，通过信托公司发行的达晨创投三期基金第一阶段 5600 万元在一个月之内迅速募集到位。除了对达晨的业绩与经验认可之外，金镇夏表示，之所以不直接投资 A 股市场，而是将亚洲兰草基金部分资金交由达晨管理，是希望寻找中国企业并在中国上市、退出，如果由韩国资金直接参股中国公司，就成为中外合资企业，手续要复杂得多。肖冰也解释说，亚洲兰草基金的投资封闭期为 7 年，按惯例，前 3 年需要将资金全部投入，后 4 年是退出获利期
29、。即便有大笔资金要投资，寻找合适的项目并非朝夕之功，初来乍到的外国资金一时无法找到合适的企业可投，而达晨在过去 7 年已经考察、洽谈准备了相当数量的项目。最吸引 Lindeman Asia 的，在于中国市场的投资回报率更高。深交所上市推广部副总监邹雄表示，2006 年，中小板上市公司平均发行市盈率为24 倍，并呈现逐步走高态势。至 2007 年 3 月 5 日，中小板已上市的 119 家企业中，有 14家企业总计获得 7400 万元创投资金，创投机构平均回报为 25.8 倍。这一回报率，在全球市场名列前茅。据介绍，亚洲兰草基金的一个投资卖点就在于该基金将很大一部分投资于中国企业，以分享中国经济
30、高速成长带来的利益，基于这一点，韩国政府的引导基金才予以投资的。金镇夏表示，此次 Lindeman Asia 与达晨的合作只是一个开始，借助达晨在中国创投市场的经验与资源，后期视情况还会追加投资。达晨方面，肖冰则表示，通过此次合作，达晨将积累与国际投资基金合作的经验，未来将继续加大引进国外投资资金的力度。16湖南信托联手达晨创投 韩国基金首次交湖南人打理2007 年 02 月 13 日 来源：三湘都市报“外国人可以管理中国人的资本，咱们中国也有能力管好外国人的资本。 ”继成功将投资项目同洲电子(002052)运作上市后，有韩国母胎基金参与的兰草亚洲投资基金 (以下简称“兰草基金”) 将通过达晨
31、创投投资于中国。向来行事低调的国内创投界“风云人物”、达晨创投董事长刘昼又一次成为全国财经记者关注焦点。本周，已被湘股电广传媒(000917)收购的达晨创投通过深圳达晨财信创投管理公司 (由达晨创投及其管理团队与湖南信托联合组建而成，以下简称“达晨财信”) ，与兰草基金管理人韩国林德曼创业投资株式会社正式签署了合作协议。该基金投资中国的项目资金 150 亿韩元将全部交由达晨财信打理，由其寻找企业项目并最终将其运作上市。值得一提的是，包括刘昼在内的达晨财信高管层及投资经理几乎为“清一色”的湖南人：董事长刘昼，曾任湖南电广传媒股份有限公司总裁助理；总裁肖冰，暨南大学硕士研究生，曾在香港中旅集团主管
32、投资业务多年；副总裁胡德华则出身“名门”，曾任大型国企浦沅集团公司副总、总会计师；股东方之一的湖南信托派出的是其风险控制部总经理周江军，出任该公司副总裁。“团队从某种意义上决定了创投机构的命运，达晨的团队是目前国内创投界最为优秀的团队之一，这也是创投进入中国后众多创投机构先后消失 而达晨能走向成功的关键。 ”一名当天与会的资深创投界人士评价。17达晨创投将投资 10 亿韩元(约 100 万美元) 到韩国的亚洲兰草基金 1 号，成为亚洲兰草基金的股东。该产品的资产规模为 500 亿韩元，据协议，不少于此资产规模的 30%将交给达晨财信管理，达晨财信将利用本土优势，将资金投资到中国未上市的高成长企
33、业。分析人士表示，双方的该次合作是第一次有韩国政府背景的创投基金涉足中国创投业，标志着中国本土创投与外国创投业的合作翻开了新的一页。与韩国方面的这次合作是我们在创投业务发展上努力的成果，对我们今后开展此类业务将起到重要示范作用。去年底刚刚走马上任的湖南信托董事长朱德光也出席了当天的签约仪式，这也是朱德光主舵湖南信托以来在媒体的首次公开亮相。他透露，目前信托公司业务面临转型，创投业务有望成为公司业务重点发展方向之一。由于与韩方的合作最终将通过达晨财信来实施，根据合约，该公司将负责寻找企业并运作上市。2006 年，公司被评为中国创投机构最具影响力品牌。18创投中国之路2007 年 02 月 13
34、日 来源：管理知慧杂志天下大势，顺之者昌。随着二十一世纪的到来，以信息化、全球化为标志的第四次科技革命正席卷世界。中国近三十年改革开放的发展，使得原本处于行政权力中心的资源犹如滚滚洪流涌向民间，国人的创业激情最大限度地被释放出来。时代的风雷挟万钧之势，荡涤了社会的每一个角落创业成为每个人心中挥之不去的梦想。于是，一个不再陌生的名词屡屡进入人们的视野创业投资！在被冠以高技术产业的“孵化器” 、经济增长的“发动机”等等光彩夺目的光环之下，更有国内知名专家称创业投资为经济领域的“基因再造工程” 。中国自 1985 年拥有第一家创投公司始，经历了 2000 年左右的热闹、2001 年的沉寂、2004
35、年的再起，直至 2006 年进入新的大发展时期，创业投资重新在中国大地焕发出巨大的生机与活力。在如此宏大的背景之下，我们又应该何去何从？业界专家指出：中国的创投业的发展没有哪一个国家的模式可以照搬，只有走有中国特色的创投发展之路才是中国的未来！A 创投在中国本土创投的发展机遇终于到来了，未来三到五年，本土创投将进入一个快速发展期。未来十年，中国创投市场规模将赶超美国。分众与聚众：不得不说的故事2007 年 1 月 9 日，中国户外电视广告网络运营商分众传媒宣布同主要竞争对手聚众传媒达成协议，两者合并，聚众传媒作价 3.25 亿美元。根据双方达成的协议，分众传媒向聚众传媒支付 9400 万美元的
36、现金，以及价值 2.31 亿美元的新发行股票。聚众传媒是分众传19媒在平板电视广告市场的主要竞争对手，该公司原计划赴美国进行 IPO（首次公开发行股票） 。而在去年 7 月 13 日，分众传媒以每股 17 美元的发行价成功在纳斯达克完成 IPO。虽说分众与聚众的合并已然尘埃落定，但在现在看来，他们之间的联姻仍然像是一个传说。如果不是分众传媒抢先在纳斯达克上市，也许这一切来得还不会这么快。它的上市，几乎成为了决定两家企业命运的分水岭。在这一场“双寡头”你追我赶的游戏中，资本的力量得到了淋漓尽致的发挥。如果我们再次追溯前事，当可发现，软银最初的介入以及后来凯雷不遗余力的撮合正是造成这种局面的本质原
37、因。诚然，这只是创业投资在中国风起云涌的大环境所显露的冰山一角，对于风投业界专业人士而言，这或许只是他们职业生涯中司空见惯的事情：来自 IT 业的网易、搜狐、携程、盛大、百度莫不因创投注资推动上市而一鸣惊人。然而，透过这些“分分聚聚、争霸江湖”的大戏，我们仍旧可以从中获得良多感悟。有业内专家认为：“经济体制的核心是投融资体制，所以说经济体制改革的关键也就是投融体制改革。 ”无可否认的是：创业投资在国内的再度风行，无疑是投融体制改革的前锋与先兆！风险投资？创业投资？创业投资(Venture Capital，简称为 VC)也被某些业内人士称为风险投资。然而，有业界学者认为：“其实，风险投资这个概念
38、是上世纪八十年代从台湾借鉴过来的，它只是一个约定俗成的具有特定内涵的概念，把它翻译成创业投资则更为妥当。 ”广义的创业投资泛指一切具有高风险、高潜在收益的投资；狭义的创业投资是指以高新技术为基础，生产与经营技术密集型产品的投资。而根据美国全美创业投资协会的定义，创业投资是由职业金融家投入到新兴的、迅速发展的、具有巨大竞争潜力的企业中一种权益资本。从投资行为的角度来讲，风险投资是把资本投向蕴藏着失败风险的高新技术及其产品的研究开发领域，旨在促使高新技术成果尽快商品化、产业化，以取得高资本收益的一种投资过程。从运作方式来看，是指由专业化人才管理下的投资中介向特别具有潜能的高新技术企业投入风险资本的
39、过程，也是协调创业投资家、技术专家、投资者的关系，利益共享，风险共担的一种投资方式。通常创业投资交易始于创投公司对商业计划书的筛选到交易的完成，以至最终创投资金的退出。一般来说，可分如下几个程序：1初次筛选(Initial Screening) 20创投公司每天都收到大量的执行总结和商业计划书。在初次筛选时投资专家通常只看执行总结或商业计划书的执行总结部分，每份通常大约只花几分钟时间。一旦发现他们感兴趣的他们才会花一些时间看完整个商业计划书，或要求创业者提供完整的商业计划书。2项目审议(Due Diligence) 创投公司对感兴趣的商业计划书提交给其投资小组进行初步审议。通过了初步审议，风险
40、投资通常会建立一个项目评估小组，对项目进行进一步全面的审议。他们会向申请融资的企业要求提供包括注册登记文件、企业章程、董事会和股东资料、详细财务报告、管理团队的背景资料和员工方面的情况等在内的企业背景资料。而审议也会涉及行业审议技术审议财会审议市场审议法律审议等方面。3项目谈判(Negotiation) 创投公司的项目评估小组下一步将与企业的管理层或创业者就有关问题进行谈判。涉及到的主要问题通常包括：投资形式、将来融资、资金使用、股本结构、股权转化价格、股权注册权限、其他股东的义务、上市、董事会组成、核心人员招募、财务状况披露、股份购买协议、交易达成的前提条件、排他性以及交易费用。4交易完成(
41、Deal Close) 创投公司将与投资企业或创业者签署有关的法律文件，这些文件通常需要有关的律师来准备。同时涉及到对企业的现有章程进行修改，并须报有关部门批准和备案等。而从初次筛选到交易完成通常需要 90-150 天。5项目跟踪(Monitoring) 创投公司的一名合伙人或投资专家将参与所投资企业的董事会，跟踪项目的实施，商业计划的执行情况，经营管理情况等，同时帮助企业制定有关的商业策略、进一步融资计划和提供一切必要的支持。创投公司也会全力以赴地帮助企业，使其投资获得成功，资本最大限度地增值。这种跟踪和帮助直至创投资金退出投资的企业。6创投资金的退出(Exit) 创投资金到一定的时间通常通
42、过一定的渠道退出获利，一般为 5-7 年，甚至达 10 年。通过退出来实现资本增值的价值。退出的途径主要有：上市、被并购、资本重组、被企业回购。本土创投？外资创投？21“从 1999 年到现在，我参加了无数次创投会议，每一次几乎都是外资创投唱主角。如今，我们本土创投的发展机遇终于到来了。未来三到五年，本土创投将进入一个快速发展期。未来十年，中国的创投市场规模将赶超美国。 ”王守仁王守仁，深圳市创业投资同业公会副会长兼秘书长、北大创业投资研究中心高级研究员、上海复旦大学客座教授，被誉为“中国创投布道者” 。有人这样形容王守仁：“如果你不认识王守仁，那么你肯定不熟悉中国的创投业” 。是的，对于中国
43、的创投业，王守仁有点像传道士。从 1992 年开始接触创投业，他就一直“上窜下跳” ， “东奔西跑” （王守仁语）地战斗在创投业的最前线。对此，王守仁笑言：“我不是一个人在战斗！”出于尊敬，业界同仁都称之为“王老” 。三月的某个午后，阳光灿烂，春和景明，本刊记者特就中国创投业的某些问题采访了王老。说话时，王老镜片后的双眸不时地一开一阖，犹如他多年的业界历炼质朴自然、返朴归真，俨然绝世高手之风范。王老滔滔不绝地与我们畅谈了三个多小时，从创投业的大环境，到创投企业的现状，甚或于文史哲等社会科学无不涉及。平和处，犹如春风细雨，激烈时，辞锋恣意纵横。或击案、或挥斥、或激扬王老认为：中国创投业的大发展是
44、由内外因共同作用的结果。从内因来看：我国开革开放近三十年的发展，民间资本所主导的民营经济取得迅猛的发展。个性化的创新已经蔚然成风，并逐渐地形成了一个群体，而且这个群体并不是孤立的。公有制经济一统天下的格局已经被打破，在计划经济年代，民众消费、工作、创业的权利都控制在政府的手里，而通过改革开放，各种资源被释放到民间（技术、能源、人才、管理） ，从而极大限度地激发了民众的创业热情。中国走入了一个有中国特色的创业型经济年代。另一个方面，人口多，人均资源贫乏的现状迫使中国政府必须鼓励扶持民间创业来解决就业、能源、成本等等迫在眉睫的问题。这种情况，使得有一定基础、有一技之长的人出来创业。从外因来看：全球
45、经济一体化，使得以信息为基础的第四次科技革命浪潮由欧美等发达国家向发展中国家传递，推动信息技术产业向中国转移从而使世界进入了信息经济年代。信息技术的广泛使用，引起了产业周期的缩短，开始了以科技为支撑发展专业化的生产经营。国外由于技术、市场的成熟，资本的盈利空间被技术、市场所挤压，从而引起了资本的转移。所以，从这个角度来看，国外创投资金青睐中国也就毫不奇怪了。在国外创投中，美国堪称创投业发展最为完善的国家，但王老坚决反对照搬美国模式，22“我在不同场合多次表示，我们处在不同的发展阶段和层面，我国与美国的起点不一样。因此，我们所要建设的是一种新型的有中国特色的创投事业。 ”他说，1985 年至 2
46、006 年，本土创投与外资创投的中国战局，是“大路朝天，各走一边” ，很少有交叉融合之处。本土创投：热闹沉寂再起发展其实，中国早在 1985 年就有了自己第一家创投公司中国新技术创业投资公司，当时注资 3000 万，主要是依照西方国家的运作模式。可是，结果却不尽如人意，很快走偏。王守仁认为：中创是国有公司，充当了财政资金投资科技企业的一个通道，但并没有作为真正的市场主体。政府成为了投资主体这就是计划经济体制的核心。1998 年，通过扶持火炬计划，而各省科技系统也纷纷建立创业投资资金， “大多是事业单位管理机制，市场化运作程度不高，但他们投资了一大批中小科技企业，我认为功不可没” 。王守仁认为，
47、这实际上是政府充当天使投资者的角色，正是科技系统点燃了本土创投的第一把火。1999 年第一届高交会期间，中央和国务院出台决定，提出要发展创投，在上海、深圳交易所开设高新技术板块，中国创投进入新阶段。以纳斯达克为首的全球创业板火爆，带动了香港以及内地的本土创投进入狂热期。在此期间，民间资金也大量涌入创投业，投资了大批企业，对中国高新技术产业发展起了第二次推动作用。由于当时政策法规和资本市场的退出渠道缺位，再加上创投从业者刚入行，理性不足，许多资金无法退出，都沉淀并固化下来。2001 年下半年，由于纳斯达克一度暴跌，高新技术板块市场停止开设，创投进入“萎缩调整期” 。 “此时许多注册资本少，投资缺
48、乏理性，没有后续投资的机构，仅仅停留在管理已投项目上，可以说是挣扎在死亡线上。还有一些机构干脆停业了。 ”2004 年，中小企业板开设，本土创投看到希望。2006 年，国家提出自主创新战略，多层次资本市场的建设进一步发展与完善，相关政策法规实施细则也开始颁布和落实，本土创投步入了一个大发展的时期。外资创投: 初入惨败 狂热困惑1990 年左右，外资 VC 开始进入中国，Chinavest、IDG 是其中的代表。王守仁说：“当时，中国正处改革开放早期。大批的游资游进了香港，他们以产业投资基金的方式到大陆进行股权投资，我国驻海外机构也参与进来。但是由于水土不服 ，不了解中国的国情与政策，他们中的大
49、多数都以惨败告终。 ”23外资 VC 大举进入中国是在 1997 年之后。随着 WTO 舞步进入中国的有凯雷、鼎晖、华平，此外还有来自日本、韩国、欧洲一些 VC。1997-2001 年是他们的孵化期，外资 VC在中国没有什么实际投资经验，完全以硅谷的成功案例作为范本， “狂热”成为这段时间的主要特征。20012003 年，互联网泡沫破灭，外资 VC 经历了非常痛苦的学习期，很多创业公司先后失败，多数的 VC 变得非常保守，对风险的评估非常高，对未来的预期也很悲观。这段时间，VC 开始投资给那些有经验的管理人员，热衷于选择成本低的 IC 和制造的项目。2003 年底，伴随着 IT 产业的回暖和海外资本市场的复苏，以携程上市为标志，纳斯达克的大门再次向中国企业敞开。“但就目前情况来看，外资 VC 遭遇了门槛，外资 VC 进入困惑期。一是他们投的项目即使符合境外上市的条件，也遇到一系列政策障碍。二是未投的资金处在不知投哪的彷徨状态。 ”如此一来，外资 VC 此前拥有“两头在外”进退自如的路子优势不再，随着我国多层次资本市场的建设，和全流通的实现以及中小企业板成功的成功运行，外资 VC 不得不探讨创立“两头在内” “人民币基金”的新路径， “
