1、联系人： 韩建标 电 话：010-6759 0979 Email：hanjbU2010 年不锈钢市场回顾及 2011 年展望概述：2010 年国内经济运行平稳，而且继续保持着高速增长。虽然国家为了抑制通胀压力，先后出台了“国十条、商品出口退税下调、新国五条、提高准备金率、加息、再加息”等等种种利空消息，但对于大宗商品来说，市场价格自 7 月起出现了一轮疯狂的上涨，而且截止 12 月中旬涨势依旧强劲。在今年 8 月份以后，国家为了完成“十一五”规划中节能减排的目标，先后出台了各项措施，全国各地揭起限电潮，高耗能高污染企业列为首要限制单位，这也给铁合金行业和民营炼钢厂带来“灭顶之灾” 。不锈钢原料
2、产量影响较为严重，同时给不锈钢价格带来潜力支撑。今年上半年不锈钢行情呈现“过山车”走势，下半年在原料价格高位震荡的情况下，不锈钢价格也呈现高位震荡上行，尤其是 11-12 月在镍价出现一次下跌的过程中，不锈钢价格却变化不大。全年镍作为不锈钢主要原料依旧成为引领不锈钢价格行情的“风向标、晴雨表” 。供需对今年的不锈钢市场来说，所起的作用虽不强劲，但是总体在淡季给市场的最低底线带来一定的支撑。对于 2011 年不锈钢市场走势，我们总体判断上半年将继续维持高位，尤其是 1 季度；2 季度市场将出现窄幅波动，3 季度出现下调，4 季度盘整。原因主要是，镍价将出现前高后低的局面，而且不锈钢板卷市场热轧产
3、品竞争将更加激烈。在各个钢厂现有生产情况，供应将略大于需求。一、宏观经济增幅将放缓图 1：2009-2010 年 11 月中国城镇固定资产投资与房地产开发投资增长率变化情况（）2010 年不锈钢市场行情回顾及 2011 年展望联合不锈钢网 2010 年 12 月 请参阅报告最后一页之免责申明 地址：北京朝阳区东三环中路20号乐成中心A座12层 2051015202530354009年1-2月1-3月1-4月1-5月1-6月1-7月1-8月1-9月1-10月1-11月1-12月10年1-2月1-3月1-4月1-5月1-6月1-7月1-8月1-9月1-10月1-11月固 定 资 产 投 资 房 地
4、 产 开 发 投 资固 定 资 产 与 房 地 产 开 发 投 资 增 长 率 变 化图 2：2009-2010 年 11 月中国 PMI 指数变化情况（）中 国 PMI指 数 变 化 情 况45474951535557592009年1月2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 2010年1月2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月在 09 年中国出台各项刺激经济快速复苏政策的支撑下，10 年 1-4 月份中国经济继续保持快速复苏态势，但是国家为防通涨压力，相继出台了控制房地产价格高速上涨和出口退税下调等宏观政策，因此自 5 月起 PMI 指
5、数连续两个月出现了回落，其他各项经济指标增幅均出现了小幅下滑。但在 6 月份以后 CPI 和 PMI 又开始出现反转，尤其是在适度量化宽松货币政策的促使下，CPI在 7、8、9 三个月连续增长，而且增长势头不减，通胀压力尤其严峻。在大家都认为 10 年内不加息的心理下，出人意料的在 10 月 20 日央行果断提高存贷款利率，来抑制通胀过快增长；同时房地产行业再出组合拳来抑制投机炒作行为。但随着 11 月 3 日美联储第二轮量化货币政策的实施，国外热钱涌入国内，同时国际大宗商品价格迎来新一轮通货膨胀周期，因此也就出现了有分析人士认为年底前，中国有望继续计息来抑制通胀压力。对于 11 年的经济运行
6、态势，从“十二五”规划看，在经济平稳运行的前提下，扩大内需是首要任务，但是扩大内需的同时要预防通胀压力。有业内专家称，接下来 5 年内 GDP 已不是中国追求请参阅报告最后一页之免责申明 地址：北京朝阳区东三环中路20号乐成中心A座12层 3的主要目的，因此看固定资产投资和房地产投资均将会出现不懂程度的回落，尤其是在东部发达地区。同时国内各行业消费水平将较目前有一定提高，对于工业品来说将是利好。 （图 1、图 2） 。二、原料市场行情先扬后抑 1、 镍、镍铁（1） LME 镍：图 3：2010 年 1-12 月 LME 三月期镍收盘情况走势图（美元/吨）LME三 月 期 镍 收 盘 价 走 势
7、 图25000春 节 前 170504月 20日 272856月 4日 179508月 9日 2280010月 6日 24800165001850020500225002450026500285002010/1/42010/2/42010/3/42010/4/42010/5/42010/6/42010/7/42010/8/42010/9/42010/10/42010/11/42010/12/4涨 幅 达 60.03%降 幅 达 52.01% 涨 幅 达 38.16%2011年 1季 度 行 情 看图 4：2010 年 1-12 月 LME 三月期镍库存变化走势图（吨）1368788月 19日1
8、156682月 8日16647611000012000013000014000015000016000017000010/1/410/2/410/3/410/4/410/5/410/6/410/7/410/8/410/9/410/10/410/11/410/12/4LME三 月 期 镍 库 存 情 况 走 势 图降 幅 达 43.93%2011年 将 出 现 增 长 趋 势请参阅报告最后一页之免责申明 地址：北京朝阳区东三环中路20号乐成中心A座12层 4图 5：2000 年 2010 年全球镍金属供求状况走势图（千吨）020040060080010001200140016002000年200
9、1年2002年2003年2004年2005年2006年2007年2008年2009年2010年预测产 量 消 费 量INSG:全 球 原 镍 产 量 、 消 费 量 统 计 表图 3：2010 年上半年，基本金属市场呈现先扬后抑态势，并未表现出 09 年那种强劲的上升态势。10 年初，LME 镍价依旧延续 09 年末的震荡走势，持稳固底。而在中国春节之后，市场逐步迈入传统的旺季，不锈钢市场的回暖让镍价拥有足够的上冲动力，且经济面的良好表现也对基本金属市场的上扬起到推波助澜的作用，LME 期镍价格自 2 月份起稳步上涨，在 4 月下旬达到上半年高点的 27285 美元/吨，涨幅达 60.03%。
10、但强劲的涨势在市场旺季过后却戛然而止，欧洲债务危机的爆发让投资人信心大幅回落，市场恐慌情绪蔓延。中国为防止房地产泡沫，在 4 月份出台“国十条”打压房价过快上涨。同时市场传统的需求淡季也已经到来，下游需求力度降温，也不足以再对市场价格形成有力的支持，镍价在 5月初的短短几日之内下挫幅度达数千美元。之后经济面影响进一步深入，镍库存持续减少的影响逐步被淡化，对中国经济政策以及欧洲债务危机扩散的忧虑进一步加深，镍价继续回落，在 6 月初跌至 10 年低点 17950 美元/吨左右，跌幅达 52.01%，几乎完全吐出前期涨幅。二季度全球经济前景的不确定性，持续影响镍市场。二季度虽然北半球的暑期淡季和中
11、国削减库存影响了镍需求，但是伦敦金属交易所的镍价还是维持了相对稳定，出现了震荡的局面，主要是市场认为不锈钢产量将在 9 月份恢复到正常水平，对镍的需求将在忘记来临之前做出准备。因此镍价在经过两轮调整后，于 8 月初恢复涨势，一直延续到 10 月末，而且在 11 月初美联储第二轮量化宽松政策的刺激下，镍价有望在最后两个月达到 10 年的顶峰。在 8-10 月期间，之所以镍价并未出现继续回落的局面，而是在伺机需求上涨，主要有以下三点因素，其一，由于中国节能减排的影响，镍铁出现了严重的供给不足现象，这使钢厂对金属镍的需求有所提高，而且自 09 年以来积压的镍现货库存，在这段时间得到了充分的消化，对镍
12、行情也形成了强力支撑。其二，在本网监测的钢厂产量数据看，二三季度中，6-7 月钢厂产量有小幅回落，其他月份产量依旧维持较高水平，钢厂对镍的需求不容置疑，这同样也给镍行情形成支撑。其三，2010 年全球镍整体供应小于消费量，打破了自 2007 年以来的供大于求的局面，呈现供小于求（图5） 。对于 2011 年镍行情，我们总体判断，高点将出现在 1 季度。由于美国二次量化货币政策的刺激，热钱涌入股市、期货市场，通胀也将不断扩大，对大宗商品利好。同时中国“十二五”规划第请参阅报告最后一页之免责申明 地址：北京朝阳区东三环中路20号乐成中心A座12层 5一年，扩大内需是首要，中国对工业品的需求将上一个
13、台阶，因此 2011 年中国不锈钢厂对镍的需求将继续扩大，按传统来说 1 季度对于钢厂市场来说均至关重要。但是我们也要谨慎面对，2011 年全球新增镍项目的投产，对供应增加带来的隐患，增提判断2011 年镍金属将呈现供大于求的局面。据本网统计，2011 年全球镍金属新增产能将增加 15%，达到 15 万吨上下；而需求仅仅将增长 6%。 （此数据是在亚洲不锈钢厂继续维持 90-100%的开工率，欧美国家不锈钢厂开工率达到 80%以上以后所测算） 。以下是仅举例澳洲新开项目：2011 年澳大利亚有可能开启的镍产能统计表：矿山 归属 产量（/n） 关闭时间 重开时间ravensthorpe 加拿大第
14、一量子矿 产 39000 矿吨 2009.02 2011oz 矿业 MMG 8500 金属镍 2009 2011miite minvor 4500 矿吨 2008.12 2010.06澳大利亚矿 panoramic 1 万矿吨 2011Blari 矿 6958 矿吨 2008.12 2011sincail Xstrata 6000 矿吨 2008.12 2011备注：表中部分企业是有可能开启。图 4：对于 LME 镍库存，2010 年整体呈现下降态势，在三季度开始出现上涨趋势，这跟需求的放缓和供应的增加有直接关系，而且在随着金融危机以来关闭的镍矿，在 10 年和 11 年均将重新开启，而且全球
15、新增的镍铁项目也如雨后春笋般，遍地皆起。仅中国国内 2011 年镍铁新增产量将达 15 万吨以上，全球镍矿 2010-2011 年镍矿新项目有四个，新增产能在 15 万吨(金属镍)上下（不含之前停产的项目） 。镍铁产量的增加将影响到钢厂对金属镍的需求，同时在欧美国家工业存在不确定因素的影响下，亚洲市场将继续是金属镍集中投放的主要战场，对面镍铁的新增产能，金属镍的库存量将出现明显上涨，而且俄镍北极航线的开通将加据亚洲市场竞争。据了解新增的镍矿产能将在 2011 年下半年集中投产，届时下半年市场供应将明显增加，市场行情将弱于上半年走势。（2） 国内现货镍（图 6）：图 6：2010 年 1-12
16、月上海市场现货金川镍价格走势图（元/吨）请参阅报告最后一页之免责申明 地址：北京朝阳区东三环中路20号乐成中心A座12层 6上 海 金 川 现 镍 价 格 走 势 图18590019325014900013950013500014500015500016500017500018500019500010/1/110/2/110/3/110/4/110/5/110/6/110/7/110/8/110/9/110/10/110/11/110/12/12011年 1季 度 行 情 看 好涨 幅 达 38.5%图 7：2009-2010 年 11 月中国精炼镍及合金进口量走势图（吨）中 国 精 炼 镍
17、及 合 金 进 口 量 走 势 图010000200003000040000500002009年1月2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 2010年1月2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月图 8：2009-2010 年 11 月中国镍精矿进口量走势图（吨）请参阅报告最后一页之免责申明 地址：北京朝阳区东三环中路20号乐成中心A座12层 7中 国 镍 精 矿 进 口 量 走 势 图0500000100000015000002000000250000030000002009年1月2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11
18、月 12月 2010年1月2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月图 6：国内上海现货金川镍走势基本与 LME 镍走势雷同。在国际镍价不断攀升高位的同时，国内金川现镍价格也在寻求新的高点， （图 3）中截至 4 月中旬 LME 镍价涨幅达顶点至 60.03%，同期金川镍涨幅虽较小，但也达到 38.5%，随后双双振荡下行。图 7、8：之所以 10 年上半年国内镍价涨幅仅仅是国际镍价涨幅的一半，而且 2010 年金属镍价格一直低于外盘价。原因主要是：一方面，上半年国内金属镍价格一直低于国际市场，国内主要是以消化 09 年库存为主，据海关数据 1-5 月镍金属的进口量累计仅有
19、7.5 万吨；2010 年 1-11 月精炼镍及合金的进口量为 23.64 万吨，而 2009 年同期仅为 16.7 万吨，环比增加了 41.56%。另一方面，上半年国内大部分钢厂镍铁（包含：低镍生铁和中高镍铁）的使用比例均已达到 50以上，甚至个别企业已经达到 70水平，据海关数据 1-11 月红土镍矿的进口量有 225.13 万吨，比 09 年同期大幅增加了 66.59，但是对于镍金属的进口量却一直维持较低水平。对于 2011 年走势，国内现货镍行情将更加紧密的跟随外盘走势，而且随着镍铁新项目的投产，中国对红土镍矿的使用量将继续增加，届时镍铁和金属镍行情将再次形成相互制约的态势。对于 20
20、11 年中国精炼镍及合金进口量情况，总体预计会较 2010 年有一定提高，但是同比2009 年之前会有很大程度的下降，主要是受镍铁的影响。（3） 镍铁（图 9、10、11）： 图 9：2010 年 1-12 月山东地区镍铁价格走势图（元/镍）请参阅报告最后一页之免责申明 地址：北京朝阳区东三环中路20号乐成中心A座12层 8山 东 地 区 镍 铁 价 格 走 势 图14751605122514951200130014001500160017002010/1/12010/2/12010/3/12010/4/12010/5/12010/6/12010/7/12010/8/12010/9/12010
21、/10/12010/11/12010/12/1图 10：2009-2010 年 11 月中国镍铁（折算纯镍）产量走势图（万吨）中 国 镍 铁 (折 算 纯 镍 )产 量 走 势 图00.511.522.52009年1月3月 5月 7月 9月 11月 2010年1月3月 5月 7月 9月 11月图 11：2009-2010 年 11 月中国镍精矿进口量走势图（吨）请参阅报告最后一页之免责申明 地址：北京朝阳区东三环中路20号乐成中心A座12层 9中 国 镍 精 矿 进 口 量 走 势 图0500000100000015000002000000250000030000002009年1月2月 3月
22、4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 2010年1月2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月上半年国内镍铁市场行情整体较好，2-5 月份国内不锈钢厂对镍铁的使用率较高，也使得国内的镍铁企业生产订单自年初开始就已接单至 4、5 月份。但是随着镍金属价格的不断下滑，自 5 月起镍铁行情受镍价走势影响呈一边倒现象，各品位镍铁价格下调幅度均较大，不过从节奏来看，呈前紧后松之势，价格大幅下调主要出现在 6 月上旬，6 中下旬市场价格较为稳定，并且在 6 月末随着镍价的微小反弹之势屡有厂家上调报价，但是在 8-9 月份钢厂进行了小幅的减产，对需求有所放缓，镍铁价
23、格低位调整。但是在 8 月份以后，由于全国刮起节能减排风暴，各地限电严重，尤其是在内蒙、宁夏、江浙、四川等地，对镍铁生产企业影响很大。镍铁产量的下降，迫使国内钢厂在外盘镍价高于国内的情况下，开始消化国内金属镍库存，同时镍铁价格和现货镍价格均呈现了一路上涨的态势。据本网统计，2010 年 11 月我国镍生铁的产量为 25.82 万吨，环比减少 23.17%，同比减少16.98%；11 月镍铁折合金属量为 1.58 万吨，环比减少 11.23%，同比增加 18.80%，上涨的主要原因是：2009 年中国镍铁主要是生产低品位的镍铁，折合纯镍就比较低，2010 年由于 8 月起执行节能减排，而且矿热炉
24、（电炉）生产高品位产品较多，高品位镍铁金属镍含量较高，因此出现增加。2010 年 1-11 月份镍铁产量为 360.35 万吨，折合金属量为 18.22 万吨，同比去年大幅增加了 87.06%。对于 2011 年中国镍铁产量依旧会维持高位，而且各个钢厂为控制成本镍铁的使用比例都在大幅提高，同样可以看出以西南、青山为首的民营企业，在有镍铁作为主要原料的同样产品，要比太钢、宝钢的价格低 800-1000 元/吨。因此太钢在缅甸达贡山镍项目计划 2011 年投产，预计年生产镍铁 8.5 万吨（实物量） ，含镍金属 2.2 万吨。宝钢和中钢的河 北 省 沧 州 的镍项目已于 2010 年下半年试车，镍
25、铁年产量 8 万吨（实物量） ，2011 年将正常生产。其他青山、吴航等项目也陆续投产，日本和韩国队镍铁的使用也在不断提成，因此判断 2011 年的镍铁行情将直接会影响到不锈钢产品的销售价格，也会影响到各个钢厂在市场所占有的销售份额。2、 电解锰、高碳铬铁:图 12：2010 年 1-12 月国内高碳铬铁价格走势图（元/吨）请参阅报告最后一页之免责申明 地址：北京朝阳区东三环中路20号乐成中心A座12层 10750080008500900095001000010/1/110/2/110/3/110/4/110/5/110/6/110/7/110/8/110/9/110/10/110/11/11
26、0/12/1国 内 高 碳 铬 铁 价 格 走 势 图图 13：2010 年-2011 年 1 月三大钢厂高碳铬铁采购价走势图（元/吨）700075008000850090009500100002010年1月2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 2011年1月太 钢 宝 钢 酒 钢2010年 三 大 钢 厂 高 铬 采 购 价 走 势 图（1）高碳铬铁（图 12、13）：上半年前 4 个月在镍价高涨以及不锈钢产量维持高位的带动下，高铬行情出现稳步回升的态势，而且从图形看高铬的价格走势也完全跟随镍价的走势。自 4 月末开始，高铬价格上涨动力开始不足，价格自欧洲债
27、务危机爆发开始步入下跌通道。上半年价格最高点出现在 4 月下旬的 9750 元（50 基），比年初的 7600 元（50 基） ，涨幅达 28.83%。但是截至 6 月末价格已降至 8100 元（50 基） ，市场较低价格仅仅只有 7800-7900 元（50 基） ，价格又回落至年初水平。据了解，国内主要是不锈钢厂 6 月高铬采购招标价含税到厂为 9500-9600 元（50 基） ；而 7 月份的采购招标价含税到厂仅为 8200 元（50 基） ，比 6 月份降幅达 17%。同时欧洲钢厂与南非铬铁生产商敲定了第三季度高碳铬铁长协价为 1.30 美元/磅，折合人民币 11515 元/50 基吨，较第二季度
