环保,政策催生的巨大机遇！.doc

1、环保，政策催生的巨大机遇！投资思路严重的环境污染是环保行业发展的内在因素，在“十一五”规划建设和谐社会中环保也是主要的目标之一。以美国环保行业在政策的鼓励下20世纪70年代和80年代的高速增长为鉴，我国环保行业有望在未来20年内保持15以上的复合增长率。环境保护是我国“十五”期间唯一一个没有完成的国民经济发展指标，旧的粗放式的发展模式带来的负担已经非常繁重，而从“十一五”规划第一年的情况看，环保2006 年前三个季度全国万元GDP 能耗仅下降了0.5，主要污染物排放量不降反升，从具体政策看， “十一五”规划对于环保行业有明显的约束性的指标，相关子行业面临比较好的政策环境。对于环保行业重点关注两

2、个子行业股票：一个是水务行业的股票；另外一个是CDM项目的股票；重点股票关注原水股份、合加资源、三爱富以及巨化股份等。一、经济发展的沉重代价环境污染我国经济持续高速增长，但是粗放式的增长方式以牺牲环境为代价，当前我国的环境污染已经非常严重。从水资源、生活垃圾、空气质量看，已经严重影响经济的可持续性发展和我国和谐社会的目标。从水资源看，当前我国约三分之一的水体丧失了直接使用功能，重点流域40%以上的水质没有达到治理要求，近 90%流经城市的河段受到污染。根据环保总局2005年数据，国家环境监测网（简称国控网）七大水系的411个地表水监测断面中，类、类和劣类水质的断面比例分别为41、32和27。其

3、中，珠江、长江水质较好，辽河、淮河、黄河、松花江水质较差，海河污染严重。从生活垃圾看，我国城市化带来生活垃圾增长，而我国生活垃圾处理较弱。我国生活垃圾清运量由1999年的1.14万吨增加到1.55万吨，增长了36% ，同期集中处理率由60% 降到了51%。工业固废由1999年的 7.84亿吨增加到2005年的13.4 亿吨，增长了71% 。从空气质量看，城市的空气质量继续恶化。2005年监测的522个城市中，空气质量不达标的城市有207个(占40%) ， 40.5%的城市颗粒物超过了国家二级标准，9.1%的城市二氧化硫年均浓度超过了国家二级标准。113个大气污染防治重点城市中，海口、北海等46

4、个城市空气质量达标，其余58个城市空气质量超过二级标准，占57.5%。2005年，全国开展酸雨监测得696个市(县)中，出现酸雨的城市达357个，占51.3%。二、 “十一五”规划环保的约束性指标“十一五”规划必须完成的约束性指标：5年内实现主要污染物排放总量减少10%，具体包括：加强水污染防治：加快城市污水处理设施建设，全面开征污水处理费，到2010年城市污水处理率不低于70。加快大气污染防治：加快现有燃煤电厂脱硫设施建设，使90的现有电厂达标排放，新建燃煤电厂必须根据排放标准安装脱硫装置。加强固体废弃物污染防治：加快危险废弃物处理设施建设，妥善处理危险废物和医疗废物。加强城市垃圾处理设施建

5、设，加大城市垃圾处理费征收力度，到2010年城市生活垃圾无害化处理率不低于60。从2006年运行情况看，环保约束性指标完成情况不容乐观，各项污染指标并没有实质性降低，中国国家环保总局局长周生贤在2007年1月16日标示中国2006年污染减排目标没有实现，主要是产业结构调整进度缓慢、本应淘汰的落后生产能力没有退出市场等五方面因素所致。而在2007年刚开始环保总局对于环保就重拳出击：2007年1月10日，国家环保总局副局长潘岳向媒体通报了投资1123亿元的82个严重违反环评和“三同时”制度的钢铁、电力、冶金等项目，并表示将首次启动“区域限批”政策来遏制高污染高耗能产业的迅速扩张趋势，在违规项目整改

6、结束前，将对4个行政区域、4个电力集团（企业）所有建设项目实行停批，并建议监察部门追究有关人员行政责任。在2007年年初国家发改委发布了“十一五”资源综合利用指导意见 （下称指导意见 ） 。 指导意见提出了2010年资源综合利用目标、重点领域、重点工程和保障措施。为保证落实该意见，今后综合资源利用将贯彻到制定和实施产业政策、投资管理以及财政、税收、金融和价格等相关政策中。这是我国 “十一五”期间资源综合利用工作的指导性文件，也是引导投资及决策重大项目的依据。三、环保投资项目以及子行业股票分析按照“十一五”期间环保投入比2003年有所提高，应占同期GDP1.41.5左右的标准，环保总局测算，如果

7、按“十一五”期间GDP年均增长率不低于7.5计算，全社会环保投资预计将达到13750亿元，约占同期GDP的1.6。从“十一五”环保重点投资的项目看，重点投资主要在于城市污水处理和火电脱硫，应该关注的重点。而我国水务上市公司基本上都涉及到污水处理，其中污水处理占主营业务收入比较多的是创业环保和原水股份，是关注的重点。而对于火电脱硫2007年开始政策力度比较大，并进行了通报，将对4个行政区域、4个电力集团（企业）所有建设项目实行停批，并建议监察部门追究有关人员行政责任，火电脱硫相关上市公司不多，重点关注的上市公司是凯迪电力和九龙电力，业绩比较好而股票涨幅不大。对于大气污染， “十一五”投资项目没有

8、具体安排，但是一些大气污染比较严重的城市都有治理大气污染的“十一五”具体规划，如北京、哈尔滨。对于CDM项目，环保总局是鼓励和支撑的，近期青海省第一个CDM项目 格尔木30万千瓦燃气轮机电站项目，获得国家发改委批准，待下一步在联合国注册后即可开始实施。对于CDM项目重点是两家上市公司，分别为三爱富和巨化股份。表一、 “十一五”环保重点投资项目以及相关上市公司项目 主要内容 总投资（亿元） 具体相关上市公司城市污水处理2010年三峡库区、淮河、太湖流域城镇污水处理率不低于80，海河、辽河、巢湖、滇池、丹江口库区及其上游五个流域城镇污水处理率不低于70%，黄河、松花江两个流域城镇污水处理率不低于6

9、0%。已建成城镇污水处理厂污水处理率（实际处理水量与处理能力之比）提高20%，COD削减总量不低于125万吨，氨氮削减总量不低于15万吨。3300 亿元(其中管网 330 亿元)蓝星清洗、合加资源、首创股份、武汉控股、南海发展、原水股份、创业环保燃煤电厂“十一五”期间现役燃煤电厂需新增脱硫能力355万吨/年，现役机组的脱硫规模需要新增0.76火电厂脱硫 300 亿元工业窑炉脱硫 400 亿元凯迪电力、国电电力、脱硫 亿千瓦， 现役脱硫机组比重达到40% 民用锅炉脱硫 300 亿元其它约 2000 亿元九龙电力、菲达环保、龙净环保城镇垃圾处理城市生活垃圾处理率提高到 60% 垃圾焚烧厂 150

10、亿元垃圾填埋场 100 亿元垃圾堆肥场约需 50 亿元废弃资源及工业固体废弃物的综合利用 200 亿元合加资源、岁宝热电、泰达股份、S东湖新表二、水务板块上市公司2005年主营业务收入构成情况股票代码 公司名称 2005 年主营业务收入构成比例情况000598 蓝星清洗清洗剂 18.67%，清洗工程 5.22%，塑料改性材料 3.90%，膜与水处理15.06%， TDI52.25%，聚醚多元醇 4.90%000826 合加资源自来水供应收入 4.51%，技术咨询收入 6.69%，污水处理收入 9.81%，市政施工收入 60.59%，环保设备及安装收入 18.41%000975 科学城 公用事业

11、 86.73%，水泥厂 13.27%600008 首创股份自来水生产销售 42.91%，租赁资产 0.18%，污水处理 3.91%，饭店经营 18.52%，京通快速路通行费 34.49%600168 武汉控股 自来水生产与供应 92.91%，城市污水处理 6.42%，物业服务 0.67%600283 钱江水利 房地产 18.20%，发电 27.68%，供水 45.03%，管道安装 7.48%600323 南海发展 污水处理业务 3.21%，自来水生产和供应业务 96.79%600461 洪城水业 自来水的生产和供应业 100.00%600545 新疆城建 市政建设 57.54%，源水销售 12

12、.96%，房地产 25.68%600649 原水股份 污水处理 27.52%，原水销售 72.39%600874 创业环保中水及管道接驳 2.13%，建材业务 0.29%，污水处理及污水处理厂建设业务 86.90%，道路及收费站业务 10.67%四、环保行业重点股票分析原水股份（600649）：1、区域龙头地位。公司为上海唯一一家供应原水的特大型供水企业；投巨资数十亿元于水务事业，其中投资16.4亿元收购上海合流污水治理一期工程资产，有利于公司长期发展。公司所属供水行业是垄断行业，作为一家以原水生产为主的企业，虽然新供水价格的规定暂时并未对原水销售价格产生影响，但从长期来看，原水价格有上涨的空

13、间，将有一个逐步上升的过程。2、资产置换利于长远发展。拟将所拥有的长江原水系统资产与水务资产经营公司所拥有的闵行自来水公司100%股权进行置换。闵行自来水公司地处上海市闵行区，是集自来水生产、供应、销售服务于一体的综合性供水企业。闵行自来水公司的供水区域覆盖面积265平方公里，服务人口110余万，供水能力66.7万m3/d逐步开始向以自来水生产、销售以及污水处理为主的业务方向转型，为公司未来长期、持续发展奠定基础。3、产能扩张，业绩有潜力。上海地区原水供应存在较大缺口，为从根本上改善上海的原水水质和解决上海原水供应的紧张局面，经政府有关部门批准，除了新建供水能力88万立方米/日的长江引水三期工

14、程外，在“十一五”期间”还将建设库容为5亿立方米，供水能力719万立方米/日的长兴岛青草沙水源地原水工程。九龙电力（600292）：1、技术领先。在技术方面，公司烟气脱硫的技术来源为引进日本三菱公司液柱塔脱硫技术和奥地利能源与环境公司(AEE)喷淋塔脱硫技术，是目前中国唯一掌握两种主流湿法脱硫工艺技术的环保企业。而在市场方面，公司目前拥有的定单装机规模全国第一，市场占有率超过10。2、订单多。2005年中电投远达环保工程有限公司签订烟气脱硫合同金额15.96亿元，未来2-3年公司在环保产业的增长都是可以期待的。2006年12月九龙电力控股子公司中电投远达环保工程有限公司近日收到与上海外高桥发电

15、有限责任公司签订的外高桥一期三、四号机组(2300MW)烟气脱硫工程EPC总承包合同，合同金额为人民币1，2287万元。3、股价低，市盈率低。当前公司股票价格在4元多，属于低价股之列，而且在大盘上涨过程中涨幅不大，而公司2006年前三季度每股收益为0.16元，净利润同比增长29.52，市盈率才20倍左右，有补涨的潜力。三爱富（600636）：1、减排收益巨大。公司控股的常熟三爱富中昊化工新材料有限公司 HFC23 分解项目已经正式获得联合国注册，项目预计年减排量 1044 万吨，减排价格 6 欧元/吨。按照假设条件计算，公司在以后的 7 年中每年可以获得收益为 9254 万元，折合每股收益约为

16、 0.29 元。2、消减补贴收入。根据 CFCs 削减计划，常熟三爱富 CFCs 削减总量为 1.6 万吨。下半年，公司先后两次公告，共有 8649 万元补偿赠款转入补贴收入，粗略测算，这两部分的减产量为 6500 吨左右，尚可以收到 9600 吨削减量的补偿赠款，折合为每股收益为 0.35 元以上。 3、原主营业务逐步减少。CFCs 业务在公司主营业务收入和主营业务利润中的比重已经在逐年降低，最终将在 2007 年 6 月 30 日以前全部停止生产。F22 过渡期较长，且是下游的主要原料，将会继续生产但受到市场影响将减少外销量。巨化股份（600160）：1、环保绝对龙头行业优势明显巨化股份是

17、国内最大的甲烷氯化物和PVDC生产基地，其氟致冷剂、甲烷氯化物的市场占有率全国第一，成功跻身世界氟化工前八强，行业垄断优势相当突出。2、实施CDM项目业绩有望大幅增长。公司是国内首家实施CDM项目的上市公司，其CDM项目是国家发改委批准的重点环保项目。巨化股份与日本JMD公司敲定的合作的年分解500吨HFC-23项目，公司向日本JMD温室气体减排株式会社转让总量不超过4000万吨二氧化碳当量的温室气体减排量，转达期7年，转让价格每吨不低于6.5美元。3、废气换金子。，公司与日本JMD公司合作的CDM项目-年分解500吨HFC-23项目日前开工，这使公司成为了中国首家实施二氧化碳排放权交易的氟化

18、工企业。目前巨化股份拥有三套HFC-22生产装置，与JMD公司合作的是其中一套年产能为1.5万吨的生产装置。经国家发改委批准，巨化股份向日本JMD温室气体减排株式会社转让该项目产生的温室气体排放量，转让期7年，转让总量不超过4000万吨二氧化碳当量，转让价格每吨不低于6.5美元。合加资源（000826）：1、公司是A股唯一一家从事固体废弃物处理工程的上市公司。母公司桑德集团是环保行业龙头企业，旗下拥有2家环保工程类上市公司，发展势头强劲。2、 我国固体废物管理行业的春天才刚刚开始。固体废物管理行业(设备、工程和运营服务)占据了美国和日本环保产业最大份额，而我国固体废物管理还处在起步阶段，相比污水处理和脱硫行业，未来有望呈现加速发展、后来居上之趋势。 由于我国固体废物(包括危险废物)处理基础设施还非常落后，我们认为固体废物处理设施的工程建造商和设备提供商将首先受益于行业的发展。3、“十一五”国家政策聚焦固体废物污染防治。未来5年，我国将推行有利于行业发展的产业政策并加大资金投入，国家将至少投资450亿新建垃圾处理基础设施， 行业龙头将获得众多项目机会。4、合加资源是我国固体废弃物处理行业先锋。公司在技术、项目经验、品牌、规模和融资实力上都处于行业领先地位，在国家第一批12个省级危废处理设施招标中拿下4个，占有这一市场最大份额，我们看好其未来在各地项目竞标中的竞争优势。