1、第四章,风险及其估计,风险的定义,威雷特：风险是关于不愿发生的事件发生的不确定性之客观体现。 奈特：风险是可测定的不确定性。 我国不少学者：风险是指实际结果与预期结果相背离从而产生损失的一种不确定性。 本书：某种损失发生的可能性。,不确定性是风险存在的基础。 有承担风险后果的主体是风险存在的前提。 风险损失是行为后果与预期目标发生的偏离。,风险的特征,客观性。 普遍性。 复杂性。 偶然性。 必然性。 可变性。,风险与不确定性的差异,不确定性是行为主体对未来权益状态缺乏认识。包括相当的不确定性和绝对的不确定性 风险更加侧重于不确定性中包含的“可能损失”。 风险虽然不知道未来那个状态会发生，但拥有
2、未来的状态概率信息，不确定性没有或者说它不关心未来状态的概率信息。,风险的分类（一）,纯粹风险：只有可能遭受损失，不可能获利，如天灾人祸等。 投机风险：可能遭受损失也可能获利，如股票、债券的投资。 纯粹风险投资者可以采取措施来规避风险或者转移，如购买保险；投机风险的风险承担者无法规避市场风险。,风险的分类（二）,客观风险：实际结果与未来结果之间的相对差异和变动程度，最主要表现为市场风险。 主观风险：由于精神和心理状态所引起的不确定性，表现为人们对某种偶然的不幸事故造成的损失后果有所顾虑，最主要表现为道德风险。 举例：分别在地上和1000米的高空跳间隔1米的两栋房子，客观风险一样，主观风险不同。
3、,风险的分类（三）,可分散风险：通过联合协议或者分担协议可减少的风险，如保险就是通过协议把每个投保人的风险分散到所有投保人。 不可分散风险：通过联合协议或者分担协议不可减少的风险，如地震。,风险的分类（四）,财产风险：导致有形资产损毁或贬值的风险，如房屋、设备的损毁或贬值。 人身风险：导致人身伤残或者死亡等的风险。 责任风险：因为行为上的疏忽或过失，依法对他人遭受的人身伤害或财产损失应付法律赔偿责任的风险。,信用风险：一方违约或犯罪对另一方造成经济损失的风险。包括国家风险、主权风险、法律风险、结算风险。 国家风险：国际经济活动中发生的、在一定程度上由国家政府控制的事件或社会事件引起的给国外债权
4、人应收账款造成损失的可能性。 结算风险：在涉及货币结算的过程中可能遇到的风险。,主权风险：对方国家发生政治经济混乱而冻结我方资产或使我方资产难以调回的风险。在所有的投资风险中，主权风险是第一位的风险，一国境内任何机构的评级都不能超过该国的主权评级。 法律风险：因为无法满足或违反法律要求，导致商业银行不能履行合同发生争议/诉讼或其他法律纠纷，而可能给商业银行造成经济损失的风险。,风险的分类（五）,可承受风险：经济单位能够承受的风险。 不可承受风险：风险已经超过了经济单位所确认的最大损失的限度。,风险的分类（六）,自然风险：自然现象和物理现象造成财务和人员损失的风险。 社会风险：由个人或团体的异常
5、行为造成损失的风险。 经济风险：经济单位在从事经济活动中，因对市场判断失误或者投资行为不当导致损失的风险。,政治风险：由政治原因引起社会动荡而产生的风险。 技术风险：科学技术发展而产生的风险。,风险的分类（七）,经营风险：公司为了形成竞争优势、增加股东的价值而自愿承担的一种风险。 战略风险：由于政治与经济环境的根本性变化而产生的风险。 财务风险：由于金融市场上的金融变量发生变化导致公司面临资本或者收入损失的风险。,风险的度量,目的：预知未来损失发生可能性的大小。 风险度量的参数：收益或损失的大小，收益或损失发生的概率,风险的度量方法方差法,平均绝对偏差方差标准离差,优点：简便易行，适用性强 缺
6、陷：方法的假设比较严格，某些情况下方差甚至不存在，方差将正负收益偏差都视为风险，与投资者的真实心里感受不一致。投资者认为风险是未达到某个特定收益率指标的程度，更关心未来价值低于预期值的可能性。,风险的度量方法半方差法,半方差,风险的度量方法安全第一法则,安全第一法则,优点：与风险的概念比较接近 缺点：在数学分析上不易处理,风险的度量方法贝塔法,贝塔法是一种灵敏度分析法，是一项资产收益率变化情况虽市场平均收益率的变化情况，反映的是系统风险。 久期也是一种灵敏度分析法，反映的是固定收入市场的利率风险（一种系统风险）。,风险的度量方法贝塔法,超额收益与风险溢价,风险溢价：有风险的投资工具的报酬率与无风险报酬率的差额。,
