1、第一章一、基本概念公司理财：包括融资、投资、运营资本管理。以最低的成本融资，向最高的收益项目投资，最有效地管理企业的运营资本。固定资产：持续时间较长的资产。某些固定资产是可触及的、有形的，如机器和设备；某些固定资产是不可触及的、无形的，如专利和商标。流动资产：持续时间较短的资产，如存货。短期负债：也称为流动负债，是指一年内必须偿还的贷款和债务。长期负债：不必在一年内偿还的债务。所有者权益：股东对企业资产的剩余索取权，等于公司的资产价值与其负债之间的差。资本预算：指长期资产的投资和管理过程。资本结构：公司短期及长期负债与所有者权益的比例。净营运资本：流动资产与流动负债之差。二、财务管理的目标1.
2、财务管理的目标是最大化现有股票的每股价值，更一般地表述为最大化现有所有者权益的市场价值。2.利润最大化目标的缺陷：（1）没有考虑资金的时间价值；（2）没有考虑风险因素；（3）没有考虑产出与投入之间的比例关系；（4）没有考虑权益资本的成本。3.代理成本 股东和管理层利益冲突的成本直接的代理成本是失去的机会间接的代理成本有两种形式。第一种是管理层受益但股东蒙受损失的公司支出；第二种是出于监督管理层行为需要的支出。4.利益相关者：是除了股东和债权人外，其他队企业的现金流量有潜在索取权的人。如职工、顾客、供应商、政府。三、金融市场金融市场由货币市场和资本市场构成。货币市场是指短期的债券市场，期限在一年
3、以内；资本市场是指长期债券和权益证券市场，其中长期债券的期限在一年以上。金融市场的存在显示了公司制的优势。对于公司证券的交易，金融市场有一级市场和二级市场之分，而且要么是经销商市场要么是拍卖市场。第二章一、资产负债表1.理解：某一特定日期会计人员对企业会计价值所拍的一个快照（所以负债表是时点的概念）2.结构资产=（恒等于）负债 + 所有者权益伴随着固定的现金支出分担（首先满足，即第一索取权）对清偿债务之后的剩余权益才有获取权（不固定）取决于行业性质和管理行为（其排列顺序为变现所需时间长短）（其排列顺序为偿付期的先后） （以上两者的比例决定了一个公司资本结构的选择）3分析资产负债表要注意三点会计
4、流动性（资产变现的方便与快捷程度）流动性最强流动资产（现金+自资产负债表编制之日起一年内能变现的其他资产）eg 应收账款：销售货物和提供劳务后应向客户收取的款项存货：投产前的原材料、生产中的在产品、完工后的产成品资产流动性越大，对短期债务的清偿能力越强，但是流动资产收益率1,接受该项目；PI1，放弃该项目。互斥项目：忽略了规模效应，可以用增量分析法来解决。资本配置：无法处理多个期间的资本配置问题。盈利指数法则：资金有限时，不能仅依据单项目的净现值排序，而要根据现值与初始投资的比值（即 PI)进行排序。第七章一、重要名词术语沉没成本：指已经发生的成本。由于沉没成本是在过去发生的，它不因接受或摒弃
5、某个项目的决策而改变。沉没成本不属于增量现金流量。机会成本：一旦我们将一项资产用于某个新项目，则丧失了其他使用方法所能带来的潜在的收入。这些丧失的收入有充分的理由被看成成本。因为选择了这个项目，公司就失去了其他利用这项资产的机会，所以称为机会成本。负效应：最重要的负效应是“侵蚀”。侵蚀是指公司原有客户和公司其他产品销售的现金流量转移到新项目上。净营运资本：流动资产与流动负债之差。现金流量：经营性现金流量=销售收入-经营成本-所得税总现金流量=销售收入-经营成本-所得税+投资的总现金流量名义利率：是央行或其它提供资金借贷的机构所公布的未调整通货膨胀因素的利率，即利息（报酬）的货币额与本金的货币额
6、的比率。实际利率：指剔除通货膨胀率后储户或投资者得到利息回报的真实利率。名义现金流与实际现金流：名义现金流量不考虑通货膨胀，实际现金流量是名义现金流量排除了通货膨胀影响后的结果。名义现金流量=实际现金流量(1+通货膨胀率)n 式中：n 表示相对于基数的期数二、有关现金流量的定义。答：现金流量而非会计利润。公司金融课程与财务会计课程有很大的区别。公司金融通常运用现金流量，而财务会计则强调收入和利润。前者更多的关注公司融资成本，公司决策，而后者更多的关注赋税，以及将企业运作状况反馈给投资者。三、哪套账簿答：公司管理层通常会有两套账簿，一种提供给 IRS(税收账簿)，另一种作为年报（股东账簿）。税收
7、账簿遵循 IRS 法则，股东账簿遵循财务会计准则委员会（FASB）的法则。许多大公司一直向股东报告盈利而对 IRS 报告亏损。计算现金流量应运用 IRS 法则，税收支付是一种现金流出，而 FASB 法则适用于会计利润的计算而非现金流量。四、实际利率与名义利率答：实际利率=（1+名义利率）/(1+通货膨胀利率)-1五、不同生命周期的投资的选择（书本 P135）答：1.周期匹配法不足之处在于有时周期相当长，需要大量额外的计算。2.约当年均成本由于两种方法殊途同归，应选同一种设备。六、计算 NPV 的方法答：a.求出每一期的净现金流量b.利用上面求出的现金流量计算 NPV七、对通货膨胀必须进行一致处
8、理，要么均以名义形式表示现金流量和折现率，要么均以实际形式表示现金流量和折现率。第八章8.2 盈亏平衡的分析(1) 会 计 利 润 的 盈 亏 平 衡 点 ）（单 位 变 动 成 本 ）（ 销 售 单 价）（折 旧 ）（ 固 定 成 本 cT-1*-Tc：企业所得税税率(2)现值的盈亏平衡点= ）（单 位 变 动 成 本 ）（ 销 售 单 价折 旧）（固 定 成 本 c-1*TEACCEAC=初始投资额/（贴现率 r，T 年期年金现值系数）8.4 期权到目前为止，我们所介绍的分析方法均属于静态分析。事实上标准的 NPV 法从某种程度来说也是静态的。然而，公司是在动态的环境下进行决策的，因此在项
9、目的评估中必须引入期权的思想。期权又称为选择权，是在期货的基础上产生的一种衍生性金融工具。指在未来一定时期可以买卖的权利，是买方向卖方支付一定数量的金额（指权利金）后拥有的在未来一段时间内（指美式期权）或未来某一特定日期（指欧式期权）以事先规定好的价格（指履约价格）向卖方购买或出售一定数量的特定标的物的权利，但不负有必须买进或卖出的义务。实物期权最广义的理解可以认为是企业对投资的选择权。8.4.1 拓展期权当经济发展势头强劲时，拓展期权是重要的期权之一。拓展期权是有价值的，其价值在需求旺盛时得到充分体现，回顾 8.2 节中提到的 SEC 公司该公司在市场测试阶段的费用，其实就是购买生产新型发动
10、机期权的保证金结果表明该项期权值得购买。SEC 可根据市场测试的结果来决定是否生产新型喷气式发动机。现实中有很多这样的实例。1997 年 Saab 公司率先推出涡轮汽车发动机，在配备涡轮发动机的 900 轿车投放市场后其销售量几近翻倍。为满足不断发展的需求Saab 公司扩大生产能力与其他汽车制造商联营以增加产量。现在许多汽车制造商都采用涡轮发动机 8.4.2 放弃期权关闭厂房设备的期权同样也具有价值。如果市场测试的结果不理想的话，SEC 的喷气式发动机项目必要继续下去可选择放弃生产喷气式发动机项目。 以 GM 公司为例。1991 年 12 月 19 日，GM 宣布：到 1995 年底计划关闭
11、21 个工厂，削减 74000 个工作岗位，同时将出售与汽车业无关的资产。面对疲软的汽车市场需求，GM 决定停止扩大汽车生产能力的投资，损失了 21 家工厂的绝大部分初始投资。不过，与其在低迷的汽车市场需求下继续亏损，倒不如这样快刀斩乱麻。宣布关闭工厂的当天，GM 股票价格仅仅微跌了 0.125 美元（从 27.875 美元跌至 27。75 美元）股票市场这种反应所传递的信号是 GM 早该关闭那些工厂了。GM 所面临的汽车市场需求远比想像的更为疲软。不过，令股东放心的是 GM 最终还是放弃了亏损的工厂。我们举这些失败的计算机产子用意在于说明：公司应当不断地行使放弃期权，而不是在经济形势或许会转
12、好的期望中继续生损的产品。8.4.3 贴现现金流量与期权 传统的 NPV 法通常是根据一定的项目周期，对这段期间的现金流量进行贴现，再来决定是放弃还是接受该项目。在实践中，经理可以在项目的生命周期内的任何时点，拓展或收缩项目。因此，在理论上项值应当包含这些管理期权。项目的市场价值（M）等于不包含拓展或收缩期权在内的 NPV 与管理期权价值之和：M=NPV+Opt 8.4.4 一个例子 详见 P152第九章1.资本利得（或资本损失）=股票期末价值-股票期初价值总收益=股利收入+资本利得（或资本损失）现金总收入=初始投资+总收益=出售股票的收入+股利收入如果年末不出售股票，而是继续持有，资本利得仍
13、可视为所获收益的一部分。2.总收益率=（至期末支付的股利+期初和期末的价格变化）/期初价格1+总收益率=（至期末支付的股利+期末的价格）/期初价格股利收益率=至期末支付的股利/期初价格资本利得收益率=（期末价格-期初价格）/期初价格所以有，总收益率=股利收益率+资本利得收益率3.设 Rn 表示第 n 年的收益率，则持有期间收益率=（1+R1）*（1+R2）*（1+Rn）-14.平均收益率=（R1+R2+Rn)/n5.风险收益与无风险收益之差通常被称为风险资产的超额收益，又被称为风险溢价。第十章重要名词：1.贝塔系数：是度量一种证券对于市场组合变动的反应程度的指标。Eg.当 K 股票的贝塔系数为
14、 0.8 时，意味着市场预期收益率每变动 1%是，K 股票预期收益会朝相同方向变动 0.8%。计算公式： miiRCov2,重要特征：当以各种股票的市场价值占市场组合总的市场价值的比重为权重时，所有证券的贝塔系数的平均值为 1,既11NiiX资本资产定价模型（CAPM）：表明牟宗证券的期望收益与该种证券的贝塔系数线性关系。公式如下： fmfRR证券市场线（SML）：是以无风险资产收益率为截距，风险溢价为斜率，用于表示某种证券的期望收益与其贝塔系数的关系的函数表达。期望收益：单个证券的预期收益可以简单地以过去一段时期的平均收益来表示 AR一般用方差（标准差）来表示单个证券的风险的期望值。标准差为
15、方差开方22RVarA（建议大家这一章自己看书，很多都需要根据图形来理解，纯粹的几个字很难理解的，还有根据一些例题来操作，这书的特点很多名词都没有给一个中规中矩的解释。） 第十一章本章重点是套利定价理论（APT），以及套利定价理论（APT）与资本资产定价模型（CAPM）的比较。在上学期的证券投资中我们已经接触过。本章没有老师给的必考内容。1、套利定价理论假设股票收益根据多因素模型来确定。基本公式：R= +F+RR = + IFI+ GNPFGNP+ rFr+其中 是期望收益，F 代表系统风险， 代表非系R统风险。I、GNP 和 r 非别表示通货膨胀、国民生产总值和利率，是系统风险因素。贝塔系数
16、 代表股票收益对系统风险的反应程度。F=异动部分=实际收益期望收益。计算过程见 P207 例 11-1。2、APT 与 CAPM 的比较。在 CAPM 中，贝塔系数是用来度量一种证券收益对证券市场收益变动的反应程度；在 APT 中，贝塔系数是度量一种证券收益对某种因素变动的反应程度。因此 CAPM 的含义与单因素的 APT 模型含义相同，APT 可以看做是 CAPM 的一般化。3、实证研究：研究的方法较少的基于有关金融市场如何运行的理论，但重视根据市场过去的历史数据研究金融市场的运行规律和关系。第十二章一、重要专业术语权益资本成本：是指企业通过发行普通股票获得资金而付出的代价，它等于股利收益率
17、加资本利得收益率，也就是股东的必要收益率。资本预算原则：项目的折现率应等于同样风险水平的金融资产的期望收益率。权益贝塔：是企业所有者的风险，因企业提高负债，企业所有者需要偿还负债，所以其权益贝塔会因负债的比率提高而降低。资产贝塔：与企业业务相关，只要你的业务不变，相关资产的风险不变。那么即使企业负债率 100%，资产的贝塔都是不变的。经营杠杆：又称营业杠杆或营运杠杆，反映销售和息税前盈利的杠杆关系。指在企业生产经营中由于存在固定成本而使利润变动率大于产销量变动率的规律。加权平均资本成本：是指企业以各种资本在企业全部资本中所占的比重为权数，对各种长期资金的资本成本加权平均计算出来的资本总成本。加
18、权平均资本成本可用来确定具有平均风险投资项目所要求收益率。二、公司的贝塔是一系列因素的函数，其中三个最重要的因素是：收入的周期性：经营杠杆：财务杠杆：财务杠杆系数=普通股每股收益变动率/息税前利润变动率。无论企业营业利润多少，债务利息和优先股的股利都是固定不变的。当息税前利润增大时，每一元盈余所负担的固定财务费用就会相对减少，这能给普通股股东带来更多的盈余。这种债务对投资者收益的影响，称为财务杠杆，财务杠杆影响的是企业的息税后利润而不是息税前利润。在财务杠杆的情况下，权益贝塔一定大于资产贝塔三、关注 P237 例题 12-8（公司理财原书第六版）第十三章1、名词解释泡沫理论：证券的价格大大高于
19、其真实价格，最终价格跌到原有的水平，从而给投资者造成大量损失。序列相关系数：表示某一种证券现在的收益与过去的收益之间的相关关系。市场资本化：企业资产(包括有形资产和未来收入流)、土地和各类自然资源、劳动者未来收入流，都可通过产权化、证券化或者金融票据化转变成流通的资本，把死资产和未来收入流变成随时能变现、变成可以花的钱。（这个是百度的，自己也不理解）随机游走：股票的公平原则即要求公开信息资源，使得一个投资者没有更多战胜其他投资者的有用信息。在信息完全公开的情况下长时间的股票曲线应该近似于一维无规则行走。二、有效市场定义：是指资产的现有价格能够充分反映所有有关、可用信息的资本市场。这意味着证券的
20、现有市场价格反映了它的基本现值或内在价值，因此不存在利用有关、可用的信息谋取或赚取超常或剩余利润的任何方法。三种形式：弱型有效市场：资本市场上的证券价格充分地包含和反映了其历史价格的信息。半强型有效市场：资本市场上的证券价格充分地反映了所有公开的信息，包括公司公布的财务报表和历史的价格信息。强型有效市场：资本市场证券的价格充分地反映了所有的信息，包括公开的和内幕的信息。含义：1.公司股票的价格不会因为公司改变会计方法而变动2.公司的财务经理不可能通过使用公司可用的信息来选择股票和债券的发行时间。3.公司发行证券的数量多少不会引起证券价格的下跌。三、市场无效的原因1.股东漠不关心：许多股东认为在
21、某一天只有一部分股票成交换手，市场价格不能达到有效，他们没有利用那些信息获得更多的报酬。2.市场竞争低，证券价格不能很快地根据新信息进行调整。3.资本市场作为一个复杂系统并不像有效市场假说所描述的那样和谐、有序，有层次。比如，有效市场假说(EMH)并未考虑市场的流通性问题，而是假设不论有无足够的流通性，价格总能保持公平。故 EMH 不能解释市场恐慌、股市崩盘，因为这些情况下，以任何代价完成交易比追求公平价格重要的多。四、三种创造价值的财务决策1.愚弄投资者。财务经理力图包装证券以获得最大价值，根据有效市场理论，公司管理者不应该企图通过愚弄投资者来创造价值。2.降低成本或提高津贴。公司减少支付给投资银行、律师和会计师的费用包装证券以提高公司价值。任何能够提供津贴或补助的融资工具都是有价值的。3.创新证券。这些新证券不容易通过现存证券组合来复制。
