1、第三节 货币政策效果,货币政策变动使LM曲线移动 扩张性货币政策 使LM曲线向外/右下方移动； 紧缩性货币政策 使LM曲线向内/左上方移动。,货币政策与LM曲线,第三节 货币政策效果,货币政策工具： 调整法定准备金率 p554 公开市场操作 再贴现率 道义劝告,第三节 货币政策效果,调整法定准备金率-猛烈而少用 中央银行通过变更法定准备率，来影响货币供给和利率的政策行为。 调整再贴现率-非主动性政策 中央银行调高或降低对商业银行及其他金融机构的放款利率，以控制货币供给和利率的政策行为。,第三节 货币政策效果,公开市场业务-最主要、最常用 中央银行在金融市场上公开买卖政府债券，以控制货币供给和利
2、率的政策行为。 特点：主动灵活；比较准确影响货币供给量。 道义劝告-控制力有限 中央银行通过对银行及其他金融机构的劝告，影响其贷款和投资方向，以达到控制信用目的的政策。,case: 央行紧缩政策,虽然07-11-26日起银行存款准备金率上调至历史高点13.5%，但这并没妨碍27日央行公开市场操作力度。 央行以价格招标方式向公开市场业务一级交易商，发行了2007年第127期中央银行票据，并以利率招标方式开展了正回购操作，两大公开市场操作工具共回笼资金690亿元。,case: 绿色信贷 vs 环境保护,国内严峻环境形势表明，少数专业部门减排手段有限，必须与更多宏观经济部门联合起来，进行制度创新。
3、07-7月环保总局、人民银行、银监会联合出台关于落实环境保护政策法规，防范信贷风险的意见，以绿色信贷机制遏制高耗能高污染产业的盲目扩张。 环保总局还将联合财政部、保监会、证监会等部门，就绿色财税、绿色保险、绿色证券进行政策研究,第三节 货币政策效果,二、货币政策效果 中央银行变动货币供给量使LM变动，对国民收入的影响。 国民收入有变动较大，则货币政策效果就大；反之货币政策效果就小。 货币政策效果大小同样取决于IS曲线和LM曲线的斜率。,货币政策效果的一般分析,第三节 货币政策效果,货币政策效果与IS曲线斜率 在LM曲线给定情况下，货币政策有效性取决于IS曲线斜率 IS曲线越平坦，LM曲线移动对
4、国民收入变动的影响就越大，货币政策效果越大； 反之，IS越陡，LM曲线移动对国民收入变动的影响就越小，货币政策效果越小。,1、货币政策效果与IS曲线斜率,第三节 货币政策效果,货币政策效果与IS曲线斜率 IS曲线斜率主要取决于投资的利率系数d。 IS曲线越平坦，d越大，当LM曲线向右移动，使利率下降，投资会增加较多，从而国民收入y 会有较大增加； IS越陡峭， d越小，当LM曲线向右移动，使利率下降时，投资和国民收入y 不会增加很多。,第三节 货币政策效果,货币政策效果与IS曲线斜率结论： IS曲线越平坦， 货币政策对国民收入y 影响越大， 对利率r 影响越小。 IS曲线越陡峭， 货币政策对国
5、民收入y 影响越小， 但对利率r 影响越大。,2 、货币政策效果与LM曲线斜率,政策效果小,政策效果大,IS曲线的斜率不变， LM曲线越平坦，货币政策效果越小； LM曲线愈陡峭，货币政策效果越大。,r,y,LM,LM,IS,IS,IS, Y1, Y2, Y3,IS曲线斜率不变，LM曲线斜率越大，越陡峭，货币政策效果就越大。,凯恩斯区域，货币政策无效,中间区域，货币政策效果较小,古典区域，货币政策效果大,第三节 货币政策效果,货币政策效果与LM曲线斜率 LM曲线斜率主要取决于货币需求的利率系数h LM较平坦时，h较大，货币供给量M 变动,利率r 变动较小，对投资和国民收入影响较小，货币政策效果较
6、小； LM较陡，h较小，货币供给量M 稍有增加,利率r下降很多，对投资和国民收入影响较大，货币政策的效果较大。,第三节 货币政策效果,货币政策效果与LM曲线斜率结论 IS曲线不变， LM曲线愈平坦，货币政策对国民收入y和利率r 的影响越小； LM曲线愈陡峭，货币政策对国民收入y和利率r 的影响越大。,第四节 两种极端情况,一、凯恩斯主义极端情况 当IS曲线为垂直线，d很小； 而LM曲线为水平线，h很大； 财政政策完全有效； 货币政策完全无效。 P522 图15-4、5,r,y,y0,LM,IS,r0,O,y1,LM,IS,凯恩斯极端,d 很小，h 很大,IS 曲线（即使不垂直）在凯恩斯陷阱中移
7、动，（也）不会产生“挤出效应”,LM水平，IS垂直。r不变，无挤出效应，财政政策完全有效。 货币政策完全失效。,凯恩斯主义极端,LM为水平线：凯恩斯陷阱 利率r 下降到很低时，货币需求的利率弹性无限大，h 。 央行增加货币供给，将不能降低利率r，刺激投资目标落空，因而货币政策完全无效。 增加政府支出G或减税 ，利率r不变，挤出效应为零，因而财政政策完全无效。,凯恩斯主义极端,IS为垂直线：投资呆滞期 d=0，表示投资需求对利率r完全不敏感，不管利率r 如何变动，投资都不会变动。 利率传导机制失灵，货币政策无效。,r,y,y0,LM,IS,r1,O,LM,IS曲线垂直时，货币政策完全无效,r0,
8、E0,E1,IS垂直，投资需求的利率系数d为0，投资不随利率变动而变动。货币政策能够改变利率r，但对国民收入y 没有作用。,第四节 两种极端情况,二、古典主义极端 IS为水平线，d；LM为垂直线，h0； 货币政策完全有效； 财政政策完全无效。 P526 图15-8,图示：古典主义极端,IS水平，LM垂直;财政政策完全无效，货币政策完全有效 。,古典主义极端,LM垂直-财政政策完全无效 h为零，人们不愿为投机而持有货币。 政府推行扩张性财政政策，由于私人部门没有闲置货币，政府借款将使利率上涨。 政府支出的任何增加，都伴随私人投资等量减少。“挤出效应”完全，财政政策无效。,LM垂直：财政政策完全无
9、效,二、古典主义极端,LM垂直：货币政策完全有效 h为零，人们对货币没有投机需求。 增加的货币供给全部用来增加交易需求 ky ； 如果实行增加货币供给的政策，国民收入将增加货币增量的1/k倍。,LM垂直：货币政策完全有效,二、古典主义极端,IS曲线水平：财政政策完全无效 d，投资对利率极其敏感，利率稍有变动，会使投资大幅度变动。 扩张性财政政策，使利率稍有变动，将导致私人投资锐减，“挤出效应”完全，财政政策无效。 此时，IS曲线不移动：r不变。,二、古典主义极端,IS水平：货币政策完全有效 d，投资对利率极其敏感，利率稍有变动，会使投资大幅度变动。 当货币供给量扩大时，利率下降会导致投资极大增
10、加，国民收入因此大幅提高， 货币政策达到最大效果。,IS水平：货币政策完全有效,二、古典主义极端,结论： 古典学派认为：人们持有货币仅为交易需要，货币需求只同产出y 水平有关,L=ky; 同利率r 没有关系，对利率不敏感，h0。 货币供应量M 的任何变动,都对产出Y 有极大影响，货币政策是唯一有效政策。,第四节 挤出效应与货币政策传导机制,一、挤出效应 Crowding out effect：政府支出增加引起的私人消费和投资降低的经济效应 ISLM模型中，若LM曲线不变，向右移动IS曲线，两市场同时均衡时,引起利率r 上升和国民收入y 增加,第四节 挤出效应与货币政策传导机制,但增加的国民收入
11、y 利率r 不变条件下的国民收入的增量 (不考虑货币市场均衡)。 原因是利率r 上升, 引起“挤出效应” 挤出效应越大，财政政策效果越小。,r,y,y0,E,LM,IS,r0,O,E,E,y1,y2,r1,IS,挤出效应,第四节 挤出效应与货币政策传导机制,二、充分就业条件下的“挤出效应” 政府支出G 增加，商品市场上购买产品和劳务的竞争会加剧，物价就会上涨（产出不增加）； 货币名义供给量M 不变，实际货币供给量m 会减少，货币需求量上升。 利率r 上升，私人投资减少,消费减少。 政府支出增加将完全“挤占”私人投资和消费。,第四节 挤出效应与货币政策传导机制,三、非充分就业条件下的“挤出效应”
12、； 政府支出G 增加使总需求水平提高，产出水平Y 相应提高，使货币需求(ky)大于货币供给，因而利率r 会上升，并导致投资水平下降。 非充分就业状态下，“挤出效应”不完全，因政策多少能使生产和就业增加一些。,第四节 挤出效应与货币政策传导机制,政府支出 VS 挤出效应 政府支出乘数：乘数越大(ky),挤出效应越大。 投资利率系数d：d越大，“挤出效应”就越大。 货币需求收入系数k：k越大，“挤出效应” 越大。 货币需求利率系数h：h越小，“挤出效应”越大。,第四节 挤出效应与货币政策传导机制,“挤出效应”大小的决定性因素： 边际消费倾向和货币需求收入系数k比较稳定； 挤出效应决定性因素： 投资
13、需求的利率系数d，和“挤出效应”正相关； 货币需求的利率系数h，和“挤出效应”负相关。,r,y,y0,E,LM,IS,r0,O,r,y,y0,E,LM,IS,r0,O,E,E,y1,y3,r1,y3,y2,IS,IS,E,E,r2,d 大,d 小,挤出效应大,挤出效应小,“挤出效应”与d正相关,“挤出效应”与h负相关,挤出效应大,挤出效应小,h 小,h 大,第四节 挤出效应与货币政策传导机制,结论： 在IS-LM模型中，政府支出增加： LM越陡，货币需求利率系数h越小;政府支出G增加,导致利率r 上升越大，“挤出效应”越大。 IS越缓，表示投资利率系数d越大;利率r上升导致投资减少越多，“挤出
14、效应”越大。,第四节 挤出效应与货币政策传导机制,凯恩斯主义极端：LM水平，IS垂直。h，d0，政府支出的“挤出效应”为零，财政政策完全有效； 古典主义极端: LM垂直，IS水平。 h0，d，政府支出的“挤出效应”完全，因而财政政策无效。 P536 第1题,r,y,LM,IS,IS,IS, Y1, Y2, Y3,凯恩斯区域，无挤出效应，财政政策很有效,中间区域，有挤出效应财政政策效果较小,古典区域，完全挤出效应，财政政策无效,第五节 两种政策的混合使用,一、政策组合（monetary-fiscal policy mix， the policy mix） 财政政策和货币政策配合使用，产生不同的经
15、济效果，产生不同的利率和收入的组合。 财政与货币政策的最优组合政策目标： 产出增长 物价稳定,图示：政策最优组合,表示： 政策组合结果,萧条期政策组合：双扩齐下,扩张性财政政策：增加总需求； 扩张性货币政策：降低r,增加总需求，减少挤出效应。,通胀期政策组合：双缩齐下,紧缩性货币政策：利率上升，总需求下降； 紧缩性财政政策：总需求下降；利率下降，防止经济衰退。,二、扩张性财政政策分析,经济萧条-政府变动T和G 降低税率：刺激生产和消费，增加国民收入。 改变税率结构：高收入者增税，低收入者减税，刺激社会总需求。 给私人企业津贴：减税和加速折旧等方法，刺激投资，增加就业和生产。 扩大政府购买G：增
16、加公共建设，扩大需求，增加消费，刺激总需求。,财政政策 VS 货币幻觉,Monetary illusion ：短期内，人们只对名义收入作出反应，而察觉不到实际收入的变化。 扩张性财政政策引起价格上涨，短期工资水平不会调整，实际工资下降，企业对劳动需求增加，就业和产量增加。-短期有效 长期货币幻觉消失，工人要求工资上涨，企业劳动成本增加，不会增加就业和产量。-长期财政政策无效。,学者之言：货币政策效果,弗里德曼：“货币政策是一根绳子，你可以拉紧它抑制通货膨胀，但是你不能够推动它来恢复经济；正如你可以把马牵到水边，但你不能强迫它去喝水一样。” 紧缩性货币政策：能有效抑制经济过热； 扩张性货币政策：
17、治理衰退效果微小。,case：中国慎用加息手段,斯蒂格利茨：行政和利率两种调控手段，美国主要采用利率调控这种市场化手段。在发达金融体系中，利率等市场工具影响显著。但中国经济过热，用行政手段调节仍最为有效。例如可以要求银行评估房地产贷款风险程度，以打击房地产市场投机行为。 而加息将存在“伤及无辜”风险。一些小型公司没有能力负担哪怕稍高一点的利率支出，而投机行为不会因微小的利息成本而减少。,08-11-05，国务院总理温家宝主持国务院常务会议：世界金融危机日趋严峻，为抵御国际经济环境对我国的不利影响，当前要实行积极的财政政策和适度宽松的货币政策，出台更加有力的扩大内需措施。 加快民生工程、基础设施
18、、生态环境建设和灾后重建，提高城乡居民特别是低收入群体的收入水平，促进经济平稳较快增长 。 初步匡算，到2010年底约需投资万亿元。,case：中国财政货币政策转向, 国务院十大措施扩大内需,总论：经济政策vs经济波动,财货政策比较： 财政政策直接影响总需求规模，没有任何中间变量； 货币政策要通过利率变动，对总需求发生影响，因而间接发挥作用。,课堂练习-第15、16章,复习思考题：p537 第2题-财政政策效果,课堂练习-第15、16章,复习思考题：p537 第2题-财政政策效果G增加，IS外移，r上升。d越大，挤出效应大，财政政策效果越小，国民收入的增加越小。,课堂练习-第15、16章,复习
19、思考题：p537 第3题（1）-古典区域,课堂练习-第15、16章,复习思考题：p537 第3题（2）-财政政策效果LM为垂线，处于古典区域； 完全的挤出效应，财政政策无效。,课堂练习-第15、16章,复习思考题：p538 第4题（1）-凯恩斯极端,课堂练习-第15、16章,复习思考题：p538 第4题（2）-财政政策效果IS为垂线，处于凯恩斯区域；不存在挤出效应，财政政策完全有效。,课堂练习-第15、16章,复习思考题：p538 第5题-货币政策效果IS曲线平缓，d越大，y变化越大； 货币政策效果越大。,课堂练习-第15、16章,复习思考题：p538 第6题（1）-货币政策效果,课堂练习-第
20、15、16章,复习思考题：p538第6题（2）-货币政策效果h越大,LM越平缓,r变化越小；货币政策效果越小。,课堂练习-第15、16章,复习思考题：p538 第7题（1）-古典区域,课堂练习-第15、16章,某两部门经济中，假定货币需求为L=0.2Y-4r,货币供给为200亿美元,消费为C=100+0.8Y,投资为i=150亿元。 （1）求IS、LM方程？ （2）求均衡收入、利率、消费、投资？ （3）若货币供给增加20亿美元，而货币需求不变，收入、利率、投资和消费有什么变化？ （4）为什么货币供给增加后收入不变，利率下降？,课堂练习-第15、16章,凯恩斯极端-投资呆滞期,课堂练习-第15、
21、16章,复习思考题：p534 第8题（2）-货币政策效果,课堂练习-第15、16章,复习思考题：p538 第8题投资与利率有关：增加私人投资，可以从降低利 率角度考虑。根据IS-LM模型，运用扩张性货币 政策和紧缩性财政政策，可以降低利率，从而刺激私人投资；消费与税收有关：减少私人消费，可以从增加税收角度考虑。根据IS-LM模型，紧缩性财政政策 可以降低私人消费。,课堂练习-第15、16章,复习思考题：p539 第9题-扩张的财政政策利率不变；根据IS-LM模型，扩张的财政政策会使利率上升。要保持利率不变，可以适应性采取扩张性的货币政策，降低利率，保证利率不变。货币存量不变：即LM不变。根据IS-LM模型，扩张性财政政策增加收入同时，导致利率上升。,课堂练习-第15、16章,复习思考题：p539 第10题紧缩财政政策取消投资津贴；投资减少，投资曲线内移。根据IS-LM模型，投 资减少，IS曲线内移，国民收入减少，同时利率 下降。利率下降，促使投资增加。投资减少量比初始要少。增加所得税：即LM不变。根据IS-LM模型，紧缩性财政政策使国民收入减少，使利率下降，投资增加。,作业：,第15、16章 要求：3-5人团队完成，题目自定选题围绕15、16章内容查询案例、理论分析完成800-1000字小论文制作5-10页PPT,
