1、Motives for using debt 使用债务的动机通过（债务）利息免税而产生的“税利补贴” ，经常被看作是利用债务的一大好处。然而，由于以上提到的个人所得税的影响，这部分的好处可能是不可靠的。债务产生的净税收补贴数的大小到目前为止还是一个不确定的问题。直到这个问题解决为止，管理者经过深思熟虑站在一个保守立场并假定股东利用债务得到的（税收方面的）好处是有限的。拿未来做赌注在减免税收的利息之前，公司就使用了债务，所以肯定还有其它的优点。在这一章前面，我们得知财务杠杆对收益的影响取决于公司资产的运营收益和债务利息成本二者之间的关系。如果资产经营收益比支付利息所花费的，成本高利用金融杠杆，用
2、债务来增加投资，对增加收益还是有效的。有债务比没债务投资收益多。相反，如果经营收益比支付利息所花费的成本要高低，这个公司的状况会由于债务而变得更糟。所以，使用债务的一个动机只是为了获得在事情发展好的情况下，金融杠杆所带来的好处。管理人员确信未来是光明的想去利用金融杠杆增加所有者的权益。如果管理人员的预测是正确的，所有者的权益会由于债务而变好。如果预测是错误的，追求利益的的人必须承担责任和成本。金融市场会不会对那些利用债务赌明天的公司的价值过高估计呢？如果存在能够确定预测将来的经理人，那么答案是肯定的。但是即使你那些得到最佳信息的都不能那样做，所以金融市场中资本的供应者，也知道他们不可能过高的估
3、计他们的价值。负债能使企业所有者更糟糕，或者非常的更糟糕，如果事情不顺利的话。在这一章的前面，我们讨论过债务对收益的量和收益的可变性的影响。我们发现，在很多情况下，债务增加了期望或者最可能收益，同时也增加了收益多变或者说风险性。在提供资金的人眼里，增加的风险会抵消期望收益，而企业的即时价值只在税收这一范围内受到影响。在我们讨论在不同权利人之间分配息税前利润是一样的。只有在管理者有理由确信未来资产收益将会超过利息支出的情况下，使用债务是合理的。然而即使这是期望的结果，也不一定使用债务。管理人员要对取得高收入的前景是不是值得，经营收益很低的风险作出一个判断。如果将来的十分的光明，管理者可能会决定利
4、用债务赌明天。然而，金融市场似乎不会过高估价企业的债券，是因为情况并不明朗。所有对企业价值直接的影响只来自于税收的收益，正如我们刚刚讨论过的原因，是很少的。简单来说，只有当已经有了收益时，金融市场才会信任利用债券这种举动。财务成本另一个利用债务的动机和融资成本有关。对很多公司和几乎所有的小公司，通过金融机构筹集的债务比通过公开的金融市场筹集的债务或股份便宜的多。金融中介机构的主要形式有商业银行，保险公司，存贷款机构，储蓄银行和退休基金。中介机构通过减少协调借用人和出借人的费用来减少融资成本。中介机构充当借用人和出借人的代理人，履行筹集基金，信用分析，记录等职能。小额储户通过商业银行借出钱财比直
5、接借给公司便宜得多。一个想要借入一百万美元的公司，通过银行一次性的借入要比从数百或数千个个体储蓄者手中筹集小额资金便宜的多。实际结果就是，借款与借款的整个过程要比中介机构不存在时便宜。用行话来说，中介机构减少了由于查询、得到和处理信息的费用引起的摩擦。对小公司而言，商业银行是资金的主要提供者。在法律上，商业银行只经营债务合同。最终的结果是对于很多小公司而言，债务是吸纳资金的非常经济的来源，比公共金融市场募股经济。对于小型或不知名的公司而言，通过公开的金融市场募股，费用十分昂贵，因为数百或上千个不同的个人体进行信息的处理或信用的分析。商业银行代表这些个体执行信用分析与信息处理职能。自从商业银行反
6、提供债务开始，债务就形成了最便宜的资金来源。 、大公司经常发现通过金融中介公司获得债务是一个很吸引人的资金来源。拥有丰富投资机会的公司会发现内部生成的资金无法充分满足各种需求。通过出售证券来招募必要的资金是不令人满意的，这是因为对控制力方面的考虑，或者因为成本和公共赠品的夸大。通过向商业银行贷款的方式负债或私人保险公司借长期债务的选择可能会很有吸引力。通过金融中介机构，公司在单个交易过程中就可以便宜和方便地筹集资金。我们可以得出结论：公司借款有三个动机。一个动机是为了获取利息扣除的税收利益。只要知道股东在扣除个人所得税的税后获利多大有些问题就自然而然明确了。另一个动机是利用有用的财务杠杆作用的
7、结果。最终的动机是在销售股票会削弱公司现有的控制能力，或发行费用过大时使用债务。即使根本没有税收利益，许多公司也会因为另两个原因而借款。能够通过公共市场获得债务或股权的公司可能会为了利用财务杠杆的作用效果而选择借款。那些不能经济的募股的公司选择债务是因为这是唯一经济的外部资金来源。118 宏观经济政策政策制定者可以自由地运用两大类政策影响经济。货币政策由联邦储备系统管理，其政策工具是调节货币储备，调节利率贴现率联邦储备系统借款给银行的利率和一些经由银行系统实施的控制。财政政策由国会控制，通常通过政府行政机构发挥作用，它的政策工具是税率和政府支出。宏观经济政策的核心问题之一就是货币与财政政策对宏
8、观经济政策的影响难以充分预测，他们并不是在一定的时间和范围内来影响需求和供给的。这两个不确定是平衡政策的核心问题。平衡政策就是被计划用于缓和经济波动尤其是经济增长率、通货膨胀率和失业比率波动的货币和财政政策。最近的通货膨胀率和失业率的波动强烈地表明平衡政策还没有完全成功地在一定范围控制住通货膨胀和失业。然而，政治经济的问题还涉及平衡政策的实施方式。迅速实行平衡政策以试图消除失业率，将会产生增加通货膨胀的风险，这需要在经济发展和失误代价之间作出一个判断。那些认为失业代价相对高于通货膨胀代价的比那些认为通货膨胀代价是主要的而失业是相对次要的不幸事件的人会冒更多的通货膨胀风险去降低失业率。政治经济在
9、很多方面影响平衡政策而不是仅仅通过具有不同政治观点的政策制定者花在通货膨胀和失业上的代价，以及他们在试图改变经济形势时愿意承担的风险。还有所谓的政治景气循环，它是以对受经济条件影响的选举结果的观察为基础的。当经济状况改善，失业率下降时，现任总统就可能再次竞选。因此激励了再次竞选的政治决策者或想影响竞选结果的人，在竞选之前使用平衡政策来制造经济繁荣的景象。平衡政策也被认为是反周期政策，也就是缓和经济周期的政策。经济周期在过去 20 年中已经不成规律性了，平衡政策的实施实际上影响了经济周期的表现甚至其存在的方式。成功的平衡政策会消除经济周期，而不成功的平衡政策可能使经济的波动恶化。实际上，货币主义的信条之一就是经济的较大波动是政府行为的结果，而不是私营经济的内在不稳定性造成的。2
