1、中国工商银行高净值客户专属理财产品（2010 年第 1 期）-灵活配置型人民币理财产品季度报告（2010 年 3 季度）1中国工商银行高净值客户专属理财产品（2010 年第 1 期）-灵活配置型人民币理财产品季度报告2010 年 3 季度一、重要提示本投资管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证产品一定盈利。投资顾问本着专业、勤勉、尽责的原则为理财产品担任投资顾问，并行使投资建议权，产品管理人对投资顾问的投资建议进行审查并执行。产品的过往业绩并不代表其未来表现。投资有风险，投资者在作出投资决策前应仔细阅读本产品的产品说明书。二、产品概况产品名称：中国工商银行高净值客户专
2、属理财产品（2010 年第 1 期）-灵活配置型人民币理财产品产品编号：PZ1001产品类型：开放式、类基金型理财产品产品生效日：2010 年 1 月 29 日截止 2010 年 9 月 30 日本产品份额总额：475,850,000.00 份投资范围：通过委托江西国际信托投资股份有限公司成立的信托计划投资于以下权益类及固定收益类投资工具。权益类投资工具包括上市公司股票、开放式基金（不含货币基金、债券基金） 、封闭式基金、混合基金以及可分离债券中所含有的权证等。固定收益类投资工具包括新股申购、债券以及货币基金、债券基金等。在市场出现新的金融投资工具后，按照国家相关政策法规，履行相关手续并向投资
3、人公告后可进行投资。业绩比较基准：年化收益率 6%风险收益特征：较高风险，较高收益投资顾问：光大证券股份有限公司中国工商银行高净值客户专属理财产品（2010 年第 1 期）-灵活配置型人民币理财产品季度报告（2010 年 3 季度）2产品管理人：中国工商银行股份有限公司产品保管人：中国工商银行股份有限公司广东省分行营业部三、产品净值表现本产品净值表现：截至 2010 年 9 月 30 日，每单位净值 0.9565 元。注：所述产品财务指标不包括持有人认购和交易的各项费用，计入费用后实际收益水平要低于所列数字。本财务数据未经审计。四、市场情况及产品运作回顾（一）市场回顾三季度，A 股市场绝地反击
4、。在 7 月 2 日上证创出 2319 的低点后持续反弹，走出一轮反弹行情。中小市值板块依然是反弹先锋，反弹幅度最高达 42%，部分个股演绎了牛市级别的结构性行情。以银行地产为代表的大市值板块继续低迷，反弹幅度只有 16%。这主要是基于市场对于调控政策可能放松的朦胧预期、持续超跌导致大批周期性行业估值低估并引发的估值修复动力，再加上良好中报业绩的助推。 三季度末，市场呈现出较为典型的震荡格局，尽管个股行情依然精彩纷呈，但整体市场的反弹动能逐渐减弱，核心原因主要包括：估值修复基本完成、中报行情效应多数得到反映、政策进一步超预期的可能性不大。不过，以消费、新能源、低碳环保为代表的题材热点的充分活跃
5、，带动了中小市值个股的持续走强，也有利于赚钱效应的延续。我国宏观经济在经历一季度高点之后，呈现逐月回落的态势，有望在明年 1 季度同比见底回升。本轮经济回落是在过度刺激政策退出、房产新政和淘汰落后产能等一系列紧缩政策引起的，是宏观调控主动调控的结果。转变经济发展方式迫在眉睫，在转型期间部分经济数据的暂时回落是正常现象，这种短期回落更加夯实了中长期经济发展的基础，经济并无二次探底之虞。城镇化进程的加速推进和十二五规划的全面实施是推动中国经济回升的两大动力。 本轮复苏的一大特征是中、美、欧依次复苏、冲高、回落，步伐一致，时间递延。而近期公布的美国经济数据疲软意味着美联储可能会采取更多措施以刺激经济
6、增长。目前市场上依然存在对经济二次探底的担忧，但是从领先指标来看，在经济增速放缓成为现实的情况下，美国经济出现“二次放缓”的概率大于二次探底的概率。 中国工商银行高净值客户专属理财产品（2010 年第 1 期）-灵活配置型人民币理财产品季度报告（2010 年 3 季度）3我们认为经过前期大幅下跌之后，市场已经进入底部区域，2319 点作为中期底部基本确立。市场底部确立的核心因素在于政策和经济走向。目前来看，政策面已经结束紧缩周期，进入了观察期，房价、CPI 与经济的走势对政策变化有决定性影响。如果通胀数据在四季度开始冲高回落，经济增速有所放缓然后企稳，政策将转向对经济增长的关注，未来市场上涨概
7、率较大。（二）操作回顾 3 季度，我们继续坚持稳健原则，在市场反弹过程中，持续控制仓位，自下而上精选个股。坚持在严格控制风险的前提下，尽量让帐户持续稳健升值。我们认为，中国经济进入了一个新的周期，以地产、钢铁、出口为代表的经济增长结构很难再持续高速增长，未来面临转型。我们坚持将投资重点聚焦在可以穿透周期、长期成长趋势明确的消费类、新兴行业公司。（三）市场展望展望四季度，经济政策短期仍处于观察期。国际方面，欧美经济的复苏形势并不十分明朗，从国内看，一方面房地产调控处于关键时期，尚未见到明显效果，同时通胀压力仍未显著消退，决定了短期内政策放松的余地不大；另一方面，考虑到经济下滑的态势，政府对此也表
8、达了担忧，因而在具体调控政策的执行上很可能表现出一定的灵活性，并提出了加快保障房建设、继续扩大以汽车、家电为代表的消费需求以及加大中西部投资力度等措施，争取能够缓冲经济的下行。还有，推进战略新兴产业的发展也将是政府在未来促增长、调结构过程中的一个重要手段，相信下一步还将有陆续的实施细则出台。10 月中下旬召开的十七届五中全会将研究“十二五规划” ，很有可能成为改变市场运行节奏的一个关键因素。从当前的市场估值来看，权重股相对合理、题材股结构性高估是当前市场的主要特点。在地产调控之后，大量闲散的社会资金正在进入各类投机领域，题材类个股也反应出游资极度投机的性质。我们注意到近阶段部分个股出现了显著的
9、超额收益，同时估值水平大多回到上半年的高位水平，对此需要保持一定的警惕，毕竟很快创业板的解禁潮即将来临。 总体上判断，政策的两难决定了现阶段市场很可能继续保持相对平衡的震荡格局。 以当前中报数据看静态估值，市场仍在可接受区间内，整体估值对应的点位没有到完全不可接受范围。从对经济的一致预期等动态估值评估，我们判断四季度市场格局将以反弹与震荡交织的平衡型市场为主导，而结构性市场机会主要将来源于行业与个股基本面的改善。中国工商银行高净值客户专属理财产品（2010 年第 1 期）-灵活配置型人民币理财产品季度报告（2010 年 3 季度）4未来我们判断在宏观对银行信贷、地产调控严格不放松的前提下，结构
10、性分化仍将继续。未来围绕消费和新兴产业展开的个股结构分化行情仍将持续。四季度行情仍将围绕八大新兴战略产业、节能减排、十二五规划等展开，而创业板、中小板在十月份将迎接首批原始股东、PE 股东巨量解禁的冲击，需要进一步跟踪观察。 我们认为，结构性的个股行情仍可能是未来一段时间市场的主流。四季度投资策略将主要围绕以下三类投资机会展开：一是在现有估值体系的基础上，进一步甄别和挑选消费崛起和内需导向带来的投资机遇。二关注战略新兴产业的政策出台和执行推动，尤其新能源、生物医药、高端制造、节能减排等领域，产业结构调整以及整体经济发展模式转型的迫切性，决定了相关新兴战略产业迎来的历史性发展机遇。三是由通胀预期
11、、升值周期、央企重组、区域经济均衡发展、城镇化进程加快等引发的结构性机会。五、投资组合报告（一） 产品资产配置组合市值（元） 占总资产的比重股票 176,743,162.66 38.8169%债券 0.0000%基金 0.0000%银行存款和结算备付金 277,412,000.00 60.9261%其他资产 1,170,304.39 0.2570%合计 455,290,712.45 100.0000%（二） 按行业分类的股票投资组合行业 市值（元） 市值占净值比A 农、林、牧、渔业B 采掘业中国工商银行高净值客户专属理财产品（2010 年第 1 期）-灵活配置型人民币理财产品季度报告（2010
12、 年 3 季度）5C 制造业C0 食品、饮料 18,236,300.00 4.0054%C1 纺织、服装、皮毛C2 木材、家具 17,296,000.00 3.7989%C3 造纸、印刷C4 石油、化学、塑胶、塑料 50,374,242.12 11.0643%C5 电子C6 金属、非金属 16,311,983.54 3.5828%C7 机械、设备、仪表 10,340,000.00 2.2711%C8 医药、生物制品 30,217,996.55 6.6371%C99 其他制造业D 电力、煤气及水的生产和供应业E 建筑业F 交通运输、仓储业G 信息技术业H 批发和零售贸易 1,700,748.00
13、 0.3736%I 金融、保险业 3,885,000.00 0.8533%J 房地产业K 社会服务业 28,380,892.45 6.2336%L 传播与文化产业M 综合类合计 176,743,162.66 38.8198%（三） 产品投资前十名股票明细股票代码 股票名称数量（股）市值（元） 市值占净值比000887 中鼎股份 1,747,700 30,340,072.00 6.6639%中国工商银行高净值客户专属理财产品（2010 年第 1 期）-灵活配置型人民币理财产品季度报告（2010 年 3 季度）6股票代码 股票名称数量（股）市值（元） 市值占净值比002385 大北农 430,00
14、0 18,236,300.00 4.0054%600337 美克股份 1,600,000 17,296,000.00 3.7989%600079 人福医药 610,000 13,798,200.00 3.0306%600446 金证股份 840,000 10,894,800.00 2.3929%000566 海南海药 483,505 10,786,996.55 2.3693%002324 普利特 280,500 10,210,200.00 2.2426%002444 巨星科技 299,983 9,113,483.54 2.00175000665 武汉塑料 539,116 8,528,815.12 1.8733%600749 西藏旅游 511,203 7,233,522.45 1.5888%（四） 投资组合情况说明1、本产品持有的每只股票的价值均不超过产品资产净值的 10。2、报告期内本产品投资的前十名股票的发行主体未被监管部门立案调查，或在本报告编制日前一年内本产品投资的前十名证券的发行主体未受到公开谴责和处罚。3、本报告期本产品未持有处于转股期的可转换债券。4、本报告期末本产品未持有权证投资。5、本报告期本产品未持有资产支持证券。中国工商银行股份有限公司理财计划代理人二零一零年十月十九日
