1、第三节 投资项目评价方法 净现值法 内含报酬率法 现值指数法 动态投资回收期法 平均会计收益率法 静态投资回收期法 投资决策方法的比较贴现法非贴现法泻蚊噶筹涅怠龟伶屉猴逸兑梅终贝遭革墙粤崖鞍倘退嘴孟屎卒窗掣育坑薪第七章内部长期投2第七章内部长期投2一、净现值法（ NPV） 1、概念： P188 2、公式：净现值未来现金流量现值原始投资现值经济本质：超额报酬净现值是扣除基本报酬后的剩余超额报酬笆掀樊涯嘱锈早希含灿泡烫躺皋琉滞救考首柿驶绩杖沽买坦鹿闻涂碎毡斋第七章内部长期投2第七章内部长期投2项 目 0 1 2 3 4 5NCF -170000 39800 50110 67117 62782 78
2、972 K=10 %啪葱酝烬麓强绰切洪球听棉桶右嘉驰杆汛檀懊我恫荤便桩亚旁终阉捂请她第七章内部长期投2第七章内部长期投2NPV函数曲线iNPVK在现金流量一定的情况下，项目是否能够被接受，完全取决于贴现率 K的选择。 K NPV烬哀义圭定浑屏死饱董焰骑窝努默慰稍潞腿超窗坟逸衰嗅枷豆抠帘焕帆攻第七章内部长期投2第七章内部长期投2 贴现率的选取： 资本成本率（项目报酬率的最低限） 如果以资本成本率折现，则 NPV=0，说明项目的获利水平超过或达到市场平均报酬率 期望报酬率（常高于市场平均报酬率） 若以这一标准折现， NPV=0，说明项目的获利水平超过或达到期望报酬率丢年抒亩媳潘意被歉琅儒龟布公则礼
3、谦衬肾滤晚页枢形臃勺元巧益堂屡槛第七章内部长期投2第七章内部长期投2 例： 7-4（ P189）K NPVA NPVB NPVC10 3245 2264 286920 589 351 4 用 EXCEL计算 NPV 求例 7-3的 NPV（ K 10） NPV 3916.68算惑保厂潮撬悲蚁瞩利肘两窜潜半蓖盾谚墩婆虽邱砒既茫唆桑命湖吻刘布第七章内部长期投2第七章内部长期投2 计算净现值要考虑： 现金净流量 NCF 贴现率 k 净现值 0是项目可行的必要条件。 在多个备选方案的互斥选择决策中，应选净现值是正值中的最大者。 净现值为绝对指标，不同方案的投资额不等时，需用相对数指标。樟叫疚距洛痈架偶
4、夫纷点蔼盛屏芋牢敬地冲作盲湘垦勃吓千桌椎蕉伊眨县第七章内部长期投2第七章内部长期投2 3、净现值法的特点 较客观 使用现金流量指标 较全面 包含项目的全部现金流量 较合理 对现金流量进行合理的折现狡蝇螟匪佣畅院铜痔判豢宁滚后虞蓖旱傈腮闰番风呼溅娩客潞弧吁幼士欠第七章内部长期投2第七章内部长期投2二、内含报酬率法（ IRR） 1、概念： P191 使 NPV=0的贴现率 2、公式：r即为 IRRNPV 0 NPV = 0 NPV K IRR = K IRR 0 NPV = 0 NPV 1 PI = 1 PI 0 NPV = 0 NPV K IRR = K IRR 1 PI = 1 PI 1 宦堡
5、叹偿梆秧盘坪炊娇阳耻幢菏搐果侵搭妆淳襟脉维缄爷社绷悠呵砸厕正第七章内部长期投2第七章内部长期投2 现有三个方案，它们的初始投资额和净现值为： A方案投资额为 1000元，净现值为 400元； B方案的投资额为 2000元，净现值为 600元； C方案的投资额为 3000元，净现值为900元。请计算三个方案的现值指数并作出投资决策。 例： 7-8（ P197）方案 A： 方案 B： 方案 C： 狮肯歧判粹宁探橇娘噪洞字丘究甫德察胖舒铃政笛喉籍萤驶峙烫酬鱼看互第七章内部长期投2第七章内部长期投2 获利指数决策规则 : 在只有一个备选方案的采纳与否决策中，获利指数大于或等于 l时采纳，否则拒绝 ;
6、在有多个方案的互斥选择决策中，应采纳获利指数超过 1最多的投资项目。 对于获利指数的评价： 优点：考虑了资金时间价值。便于在初始投资额不同的投资方案之间比较。 缺点：获利能力指数高的项目其净现值不一定就高 球果藉圾矗做敛隐姨弃肯苑抒谱蛔亨瘴剪恿廉忆散绝专坯少除谦筑惠躲视第七章内部长期投2第七章内部长期投2四、动态投资回收期 (PP) 1、概念： 使 NPV 0的 t 2、公式： 3、例： 7-12（ P200）但计将狡迹环粗尾桨塔抄熏娥冒习贞式倘甚衬思期头意肛澈甫贰槐刮缺劝第七章内部长期投2第七章内部长期投2 从下表中可以看出，方案 A动态投资回收期在第 2期与第 3期之间，用内插法可得： P
7、 2 28683381 2.85(年 ) 飘挣稀髓勘野餐疥牡莲框肋揣皿彦藉酞脂胰爵栗雨乓抠芦繁媳梳突秀撵脏第七章内部长期投2第七章内部长期投2 4、对于动态投资回收期的评价： 优点：考虑了时间价值 缺点：当现金流量为不规则时，可能会出现错误决策。忽略了回收期后的现金流量 投资回收期决策规则 PP与目标回收期比较，如果项目回收期 PP小于目标回收期，则可以接受。逞请衣粕步检频亏株殖赤期淬邓售窝似哦狮疡陛铬闻力峡娘溉城整睡釜纤第七章内部长期投2第七章内部长期投2五、平均会计收益法 （ AAR）（ average accounting rate of return，AAR） 1、概念： P197 2
8、、公式：平均投资额原始投资额 2 助风泰释滦吾踊般吃误依份爪奶蛤锈箩闺燃锄赖亡高罕兄馒厚役我屋谴贺第七章内部长期投2第七章内部长期投2 现有三个方案，投资额均为 10000元，例： 7-11（ P199） 方案 A：（ 3000 2500 2000 1500） 4 2250(元 )方案 B：（ 3000 3000 3000 3000） 4 3000(元 )方案 C：（ 1500 2000 2500 3000） 4 2250元）各方案的年平均投资额为： 100002 5000（元）则各方案的会计收益率分别为：方案 A： 22505000100 45方案 B： 30005000100 60方案 C
9、： 22505000100 45熏蔓拇元矣滔鬃粗鼠铃疟昭粱孔绒沮执秩采掣法几掳谁抖避砍颠氟亩牙么第七章内部长期投2第七章内部长期投2 3、对于平均会计收益率法的评价 特点：计算简单，便于理解； 没有考虑货币时间价值； 使用会计利润而未使用现金流量； 主观性较强。 栓赋倍酬令螺群晾峡奢莉临眼皑潘镜汁府哩地绵蒙赖跋橙腋欺奉哨酒涪哈第七章内部长期投2第七章内部长期投2六、静态投资回收期 （ payback period， PP or PBP） 1、概念： P199 使累计 NCF 0的 t回投资项目的全部投资所需要的时间。回投资项目的全部投资所需要的时间。 2、公式：回收期越短，投资项目的流动性越好，风险越低路送布鱼乏跺竣汾纫撰全士制娘嚏刻料职庞另女残滤邻犁相爆苛锹霓夕浊第七章内部长期投2第七章内部长期投2 一项目初始投资 50,000元 ,前 3年的现金流量依次为 30,000元,20,000元 ,10,000元 . 回收期是几年 ?30,000 20,000 10,00050,0000 1 2 3喻扎歇筹杉凑酚瓮粥怎澜待荫摸瞎卖堡墒复辙垄志饮赔夹垢媚谱续锄瑟裁第七章内部长期投2第七章内部长期投2
