1、,包头钢铁（集团）责任有限公司,2014年12 月3 号, ,目录,Contents,公司简介,财务指标分析,价值评估,swot分析,1,公司简介,CSWADI,公司简介,02,03,04,01,05,06,07,上市公司：“包钢股份”“包钢稀土”,总股本（万）1600518.2054流通A股（万）1574202.4158,经营范围：钢铁、稀土主业和矿业、非钢产业,公司性质：国有企业年营业额：600亿,员工数：5万人（2010年）,所属行业：黑色金属冶炼,压延加工业所属地区：内蒙古,成立时间：1959年上市时间 : 2001年,2,swot分析,2,SWOT 分析, ,S-优势1.技术能力相对
2、较强2.规模相对较大,生产能力强3.管理水平相对较高,W-劣势1.设备陈旧2.研发力量弱,科技人员、技术人工人流失严重3.资金紧张,0-机会1.包钢规模扩大、产能上升2.包钢在同等条件下保护内部市场3.西部大开发带来机遇,T-威胁1.原材料价格上涨2.市场竞争激烈,SO战略,2.抓住机遇,扩张发展,WO战略,1.利用需求上升的机会更新设备,可以引入民营资本,实行股份制,2.实施人才战略,坚持事业留人、感情留人,待遇留人,提高骨干技术人员待遇,改革分配体制,2,SWOT 分析, ,S-优势1.技术能力相对较强2.规模相对较大,生产能力强3.管理水平相对较高,W-劣势1.设备陈旧2.研发力量弱,科
3、技人员、技术人工人流失严重3.资金紧张,0-机会1.包钢规模扩大、产能上升2.包钢在同等条件下保护内部市场3.西部大开发带来机遇,T-威胁1.原材料价格上涨2.市场竞争激烈,ST战略,2.发展大型独有设备和独有技术,增强核心竞争力,2,SWOT 分析,S-优势1.技术能力相对较强2.规模相对较大,生产能力强3.管理水平相对较高,W-劣势1.设备陈旧2.研发力量弱,科技人员、技术人工人流失严重3.资金紧张,0-机会1.包钢规模扩大、产能上升2.包钢在同等条件下保护内部市场3.西部大开发带来机遇,T-威胁1.原材料价格上涨2.市场竞争激烈,WT战略,2,swot分析,供应商议价能力,购买者议价能力
4、,潜在竞争者进入能力,替代品代替能力,钢铁行业环境分析,行业内竞争能力,财务指标分析,3,营运能力指标,偿债能力指标,盈利能力指标, ,资产负债率是负债总额除以资产总额的百分比是评价公司负债水平的综合指标, ,总资产周转率=销售收入/总资产是综合评价企业全部资产的经营质量和利用效率的重要指标, ,销售净利率，是净利润占销售收入的百分比表示销售收入的收益水平,价值评估,4, ,包钢公司,4.1收益法4.2市场法, ,4.1 收益法,4.1.1 评估基准日及预测期的确定包钢股份2014年的年报仍然没有披露,所以,我们的评估基准日定为2013年12月31日同时将包钢股份的收益预测期定位4年2018年
5、及以后年份产能达到稳定点,此时包钢股份发展步入稳定发展阶段,即无限的后续期,在此之后每一年的现金流量都是常数,可以按照永续增长模型计算企业价值。, ,4.1.2 预测未来自由现金流量,4.1.2.1 历史自由现金流量,EBIT=净利润+所得税费用+利息支出=24867.3+17297.6+26536.6=68701.5（万元）息前税后利润=EBIT-EBIT所得税税率=68701.5-68701.525%=51526.13（万元）,以 EBIT 为基准计算所得税，并将其扣除。, ,2013 年净运营资本增加额=（2013年经营性流动资产-2013年经营性流动负债）-（2012年经营性流动资产-
6、2012年经营性流动负债）=（2857661.56-4838670）-（2848266.69-3481701）=-1347574.13（万元）2013 年资本性支出=2013年固定资产净值-2012年固定资产净值+2013年固定资产累计折旧=2432360-1526750+3251180=4156790（万元）2013 年的自由现金流量=息前税后利润+折旧-资本性支出-净营运资本增加额=51526.13 +3251180-4156790-（-1347574.13）=493490.26（万元）, ,附表, ,4.1.2.2 预测未来自由现金流量,营业收入, ,营业成本和营业税金及附加, ,销售费
7、用、管理费用、财务费用, ,取2010-2013年的平均数, ,折旧和利息支出,2010-2013年，每年折旧的平均增长率为15%。基于2013年的折旧以每年增加15%的速度来计算各个年份的折旧额。对于利息支出，取2010-2014年的平均值192680000元作为预测期的金额。, ,营运资本和资本性支出,资本性支出：2010-2013年的平均增长率为8%。 预测期内的资本性支出在2013年的基率础上每年以增长8%速度增加。2010-2013年：营运资本占营业收入比例的平均值为-13.25%。预测期：取营运资本占营业收入的比例为-12%。, ,4.1.2.3净利润预测, ,4.1.2.4 企业
8、自由现金流量预测, ,4.1.3 确定折现率,4.1.3.1 债权资本成本,央行公布的 2013年五年以上贷款利率为 6.55%，扣除所得税影响，包钢股份的债权资本成本为：Kd=6.55%（1-15%）=5.57%, ,4.1.3.2 股权资本成本,股权资本成本的计算采用夏普等人创建的资本资产定价模型来计算。无风险收益率 Rf通常情况下采用国债利率来计算。采用 2014年五年期国债的收益率 3.37%作为无风险收益率。,我们利用wind咨询金融终端查出Rm=10.55%,值=1.19.Ke=Rf+(Rm-Rf)=3.37%+1.19*（10.55%-3.37%）=11.91%, ,4.1.3.
9、3 公司的资本结构,2010-2013年资产负债比率的平均值为 75%，因此估计债务融资比例平均值为75 %，权益融资比例平均值为25 %。未来4年内债务融资和股权融资比例不会发生较大波动。采用债权资本比例和股权资本比例的平均值作为计算 WACC 的资本结构的依据。 WACC=Ke( B/V)+Kd(S/V)=11.91%*0.25+5.57%*0.75=7.155%, ,4.1.4后续期现金流量现值的计算,2018年及以后企业将以4%的增长率保持稳定增长,直至无限期。,包钢股份未来稳定现金流现值=2014年-2017年整体现金流量的现值+后续期价值=FCFFt/(1+WACC)t+FCFF(
10、n+1 )/(WACC-Gn)*(1+WACC)n=-457454.9/(1+7.155%)+(-2251733058)/(1+7.155%)2+65938.9/(1+7.155%)3+426691.8/(1+7.155%)4+(903613.3/(7.155%-4%)*(1+7.155%)5=2002733（万元）,包钢股份未来稳定现金流量现值为评估结果为2002733万元, ,4.2市场法利用与被评估企业相同或者相似的已交易企业价值或上市公司的价值作为参照物，通过被评估企业与参照物之间的对比分析，以及必要的调整，来估测被评估企业整体价值的评估思路。市盈率估计法市盈率=每股市场价格/每股收益=公司股权价值/净利润目标企业股权价值=净利润可比企业的平均市盈率, ,安阳钢铁公司市盈率12.75 新钢公司市盈率15.60 平均市盈率=14.175预测的净利润=40849万 市场法估值=40849*14.175=579034.57万, ,评估的局限： 1.未来企业整体现金流量的预测方法比较简单,没有考虑其他相关因素对现金流量的影响。 2.在案例筹备过程,由于时间和条件限制,没有对评估结果进行验证。,谢谢欣赏,2014年12 月3 号, ,魏萌，贺凯，刘灿之，宋春歌，张山东,
