1、2012 财管公式总结C.Y.M第二章 财务报表分析营运资本流动资产流动负债长期资本（长期负债，所有者权益）长期资产（非流动资产）流动资产长期资产流动负债长期负债所有者权益营运资本配置比率 = = =1营运资本流动资产 流动资产 -流动负债流动资产 1流动比率流动比率 流 动资产流 动负债 全部流动资产速动比率 速动资产流动负债 货币资金交易性金融资产应收账款现金比率 现金资产 流负 货币资金交易性金融资产短期偿债能力比率现金流量比率 经营现金流量 流负 经营活动产生的现金流量净额资产负债率 负债总额 总资产产权比率 负债总额所有者权益权益乘数总资产所有者权益权益乘数1产权比率11资产负债率长
2、期资本负债率 长期负债长期负债所有者权益 长期负债所有者权益长期资本利息保障倍数 息税前利润 利息费用 息税前利润净利润利息费用企业所得税长期偿债能力比率现金流量利息保障倍数 经营现金流量 净额利息费用现金流量债务比 经营现金流量 净额债务总额销售净利率 净利润销售收入 销售净利率简称净利率总资产净利率 净利润总资产盈利能力比率权益净利率净利润所有者权益权益净利率 = 每股收益每股净资产市盈率 每股市价每股收益市净率 每股市价每股净资产 每股净资产就是每股账面价值市价比率市销率 每股市价每股销售收入其他 每股账面价值 所有者权益的账面价值 总股数 即每股的净资产某资产周转次数 = 销售收入某资
3、产年末金额某资产周转天数 = 365某资产周转次数营运能力比率注：一般情况下，使用年末数。特殊情况可使用平均数某资产与收入比 = 某资产年末金额 销售收入权益净利率资产净利率销售净利率总资产周转率权益净利率资产净利率权益乘数权益净利率销售净利率总资产周转率权益乘数某某周转率 周转次数（周转率） 周转天数 与收入比应收账款 销售收入应收账款 360应收账款周转次数 应收账款销售收入存货或 销售收入 存货 销售成本 存货 360存货周转次数 存货销售收入流动资产 销售收入流动资产 360流动资产周转次数 流动资产销售收入净营运资本 销售收入净营运资本 360净营运资本周转次数 净营运资本 销售收入
4、非流动资产 销售收入非流动资产 360非流动资产周转次数 非流动资产 销售收入总资产 销售收入 总资产 360总资产周转次数 总资产销售收入总资产周转次数不等于各项资产周转次数和总资产周转天数等于各项资产周转天数和总资产与收入比等于各项资产与收入比之和1 管理用报表公式：资产负债表 利润表 现金流量表净（金融）负债金融负债金融资产平均所得税率所得税费用 利润总额营业现金毛流量税后经营净利润折旧与摊销净经营资产经营资产经营负债净金融负债所有者权益金融损益，指金融负债利息与金融资产收益的差额，扣除利息收入、金融资产公允价值变动收益等营业现金净流量营业现金毛流量经营营运资本净增加经营性营运资本经营性
5、流动资产经营性流负 经营损益：除金融损益外的 净经营长期资产总投资净经营长期资产增加折摊净经营资产总投资净经营资产增加（净经营资产净投资）折旧与摊销净经营性长期资产经营性长期资产经营性长负利息费用财务费用金融资产公允价值变动收益金融资产投资收益金融资产的减值损失实体现金流量营业现金净流量（净经营长期资产增加折旧与摊销）财务费用全部作为金融损益在这里利息费用的意义不同（税后经营净利润折摊）经营营运资本净增加（净经营长期资产增加折摊）债务现金流量税后利息费用净负债增加税后利息费用（金融负债增加金融资产增加）净经营资产经营性营运资本净经营性长期资产净利润经营损益金融损益税后经营净利润税后利息费用税前
6、经营利润（1所得税税率）利息费用（1所得税税率）注：可以通过现金流入流出考虑，跟负债有关的流出，为正。流入，为负。管理用利润表中“经营利润所得税，利息费用抵税”，用平均所得税率计算股权现金流量股利分配股权资本净增加股利分配股份发行（或股份回购）2现金流量基本等式 来源 实体现金流量（税后经营净利润折旧与摊销）经营营运资本净增加（净经营长期资产增加折旧与摊销）思考： 为什么实体现金流量不减利息？这么想：债务现金流量是含利息的，如果减了，公式两边不平衡去向 融资现金流量债务现金流量股权现金流量关系 实体现金流量融资现金流量3改进的财务管理公式：主要财务比率 相关指标的关系税后经营净利率= 税后 经
7、营净 利 润销 售收入净经营资产净利率税后经营净利率净经营资产周转次数净经营资产周转次数 = 销 售收入净经营资产净经营资产净利率 = 税后 经营净 利 润净经营资产税后利息率 = 税后利息费用 净负债净负债 = 金融负债 - 金融资产经营差异率 = 净经营资产净利率税后利息率 赚钱能力 + 避税能力，就是我们与别人的经营差距净财务杠杆 = 净负债所有者权益注意：净财务杠杆与财务杠杆两者无关联杠杆贡献率 = 经营差异率净财务杠杆 与别人的经营差距，再通过净财务杠杆放大，就成了杠杆贡献率权益净利率 =净经营资产净利率（净经营资产净利率税后利息率）净财务杠杆= 净经营资产净利率 + 杠杆贡献率总结
8、权益净利率的计算公式权益净利率销售净利率总资产周转率权益乘数权益净利率 = 每股收益每股净资产权益净利率 = 净经营资产净利率（净经营资产净利率税后利息率）净财务杠杆= 净经营资产净利率 + 杠杆贡献率第三章 长期计划与财务预测注意：本年的留存收益，就是 “留存收益增加”= 预计销售收入预计销售净利率（1股利支付率）筹资总需求预计净经营资产合计基期净经营资产合计（经营资产销售百分比经营负债销售百分比）销售收入增加留存收益率1股利支付率1 增量法：外部融资额（预计净经营资产基期净经营资产）可以动用的金融资产留存收益增加净经营资产可以动用的金融资产留存收益增加净经营资产经营资产经营负债外部融资额（
9、经营资产销售百分比经营负债销售百分比）销售收入增加 预计销售收入预计销售净利率（1股利支付率）可动用金融资产注意：经营资产是含长短期的。我的理解：为什么第一项是乘以销售收入增加？因为经营资本是一直留存滚动的，只要投入进去，销售收入不变，净经营资本就不变。所以外部融资额，先是由与销售收入的变动而引起的。2 外部融资销售增长比：假设可动用金融资产为 0：外部融资额那个等式，两边除以（销售收入增长率）得外部融资销售增长比经营资产的销售百分比经营负债的销售百分比预计销售净利率（1增长率）增长率 （1 股利支付率）注意：一般算得是小数，不用百分号。用外部融资额销售额，照样得出此指标3 内含增长率企业外部
10、融资0，即外部融资销售增长比 0 时的销售增长率设外部融资销售增长比= 0，则：经营资产销售百分比经营负债销售百分比预计销售净利率 收益留存率01增长率 增长率一般用来求销售增长率的。式中的“增长率”就是内含增长率4 可持续增长率不发行新股，不改变销售净利率，资产周转率，负债/权益比（即产权比率） ，利润留存率时，公司销售所能增长的最大比率。注意：可持续增长率与企业外部融资额为 0 的这个前提无关 。因为有可能为了满足财务政策要求，而去借贷。见经营效率想销售净利率和资产周转率，见财务政策想产权比率，利润留存率根据期末所有者权益计算 根据期初所有者权益计算可持续增长率 销售净利率总资产周转率利润
11、留存率期末资产期初权益销售净利率 总资产周转率 权益乘数 利润留存率1- 销售净利率 总资产周转率 权益乘数 利润留存率权益净利率 利润留存率1 权益净利率 利润留存率可持续增长率 = 本期销售收入 销售净利率 利润留存率期初所有者权益= 期初权益净利率 利润留存率销售增长率总资产增长率负债增长率所有者权益增长率净利润增长率股利增长率留存收益增加额的增长率。记忆方法：两个公式：资产 = 负债 + 所有者权益净利润 = 股利 + 留存收益 企业赚得的利润，用来发股利和留下来。假设条件 含义分析（1）公司销售净利率将维持当前水平，并且可以涵盖增加债务的利息；销售净利率不变销售增长率净利润增长率（2
12、）公司资产周转率将维持当前水平； 资产周转率不变 销售增长率总资产增长率（3）公司目前的资本结构是目标结构，并且打算继续维持下去；权益乘数不变或资产负债率不变总资产增长率负债增长率所有者权益增长率（4）公司目前的股利支付率是目标支付率，并且打算继续维持下去；利润留存率（或股利支付率）不变净利增长率股利增长率留存收益增加额的增长率留存收益增加额销售收入销售净利率利润留存率（5）不愿意或者不打算增发新股和回购股票（包括股份回购，下同）所有者权益增加留存收益增加所有者权益增加留存收益增加上述 5 假设条件成立的情况下，销售的实际增长率可持续增长率5 存在通货膨胀的情况下：1） 基期销售收入单价销量2
13、） 预计销售收入单价（1通货膨胀率） 销量（1 销量增长率）基期销售收入（1通货膨胀率）（ 1销量增长率）3）注意销量增长率就相当于实际增长率 销售额的名义增长率预计销售收入基期销售收入 基期销售收入（1通货膨胀率）（1销量增长率）1第四章 财务估价的基础概念1 年金，复利复利现值系数 （P/F，i，n ） 1(1+i)红与蓝互为倒数复利终值系数 （F/P，i，n ） (1+i)年金现值系数 （P/A，i，n ） 1（ 1+i） i记忆：我现在投入的，要年年收回投资回收系数 （A/P，i，n ） 1（ 1+i） 年金终值系数 （F/A，i，n ） （ 1+i） 1i记忆：我年年攒钱，终于到最后
14、把债还清了偿债基金系数 （A/F，i，n ） （ 1+i） 1预付年金现值 期数减 1，系数加 1 或者 = 普通年金现值系数 （1+i）预付年金终值 期数加 1，系数减 1 或者 = 普通年金终值系数 （1+i）永续年金现值P = Ai2 三个利率报价利率 金融机构提供的利率，就是题目中给出的利率（还得给出每年的复利次数）计息期利率（周期利率）计息期利率 报价利率每年复利次数有效年利率有效年利率 （1 ） m 1 m 就是每年复利次数报价利率 3 样本方差，标准差历史数据情况下计算标准差1） 期望值 = 各历史数据的简单平均，或者各数据的加权平均K2） 方差 = （ 各期数据 -期望 值 ）
15、 2之和-13） 标准差 方差开平方4） 变化系数 = 标准差期望值 注意：协方差 = 0，说明两个是无关的。别与相关系数 = 0 混淆！相关系数 = 1，不能分散风险。相关系数越小，分散能力越强4 投资组合设有两个股票，股票 A 和股票 BAB 两股票的协方差 = 两个股票的相关系数 股票 A 的标准差股票 B 的标准差 AB =AB AB相关系数 = 两个股票的协方差两个股票标准差的乘积AB = AB A Br = -1：完全负相关r = 0：非相关r = 1：完全正相关-1 r 0，负相关；0 r 1，正相关 AB = ( )( )( )2 ( )2AB 两股票投资组合的标准差 a， b
16、 是股票 A 股票 B 各自所占的比重 = 22+ 22+2 资本市场线：由无风险资产与风险资产组合构成的投资组合：总期望收益率Q风险组合的期望报酬率（1 Q）无风险利率总标准差Q风险组合的标准差其中：Q = 投入风险资产投资 自有资金Q 代表投资者自有资本总额中投资于风险组合的比例投资于风险组合的资金与自有资金的比例1Q 代表投资于无风险资产的比例如果贷出资金，Q1 理解：自有资金中只拿了一部分投在风险资产里，另一部分买了国债，借钱给国家了如果借入资金，Q1 理解：向银行借钱，连同自有资金一起投入风险投资5 资本资产定价模型系数的计算：定义法 回归直线法股票与市场组合的协方差市场组合的标准差
17、的平方 投资组合的 系数相关系数此股票的标准差整个市场的标准差2()2 股票、市场 2市场 所有单项资产 的加权平均数Ri = Rf + (Rm Rf)Rf：无风险报酬率Rm：市场组合收益率Rm Rf：风险溢价(Rm Rf)：风险报酬率第五章 债券和股票估价1 债券，股票估价模型典型债券 PV = + +.+ + 1(1+)12(1+)2(1+) (1+)M 是到期归还的本金纯贴现债券（零息）PV = (1+)永久债券PV = 利息额折现率债券估价流通债券 会出现非整数计息期的问题零增长股票 P = DR固定股利增长率股票P = = 0(1+) 1股票估价g：股利增长率D0：已支付股利D1：预
18、期支付股利 非固定增长股票 分段计算零增长股票 Rs = DP股票收益率固定股利增长率股票Rs = + g0(1+)第六章 资本成本一）资本资产定价模型RsRf（ RmRf）式中：Rf无风险报酬率；该股票的贝塔系数；Rm平均风险股票报酬率；（RmRf ） 权益市场风险溢价；（RmRf）该股票的风险溢价。无风险利率 Rf 的估计：一般用用名义货币编制预计财务报表并确定现金流量，与此同时，使用名义的无风险利率计算资本成本。只有（1）存在恶性的通货膨胀。（ 2）预测周期特别长。才用实际利率1 R 名义（1R 实际）（ 1通货膨胀率）名无实，实无名。有 “名”的都是虚的（含通胀） 的估计 1）回归直线
19、法；2）定义公式法普通股成本权益市场风险溢价的估计 用历史数据分析1）算术平均法2）几何平均法： 只用一头一尾俩数尾数头数 -11 2 3 4 5头 . . 尾n = 4二）股利增长模型Rs = + g0(1+)增长率 g 的估计1） 历史增长率用几何平均数，算术平均数求2） 可持续增长率假设那堆东西不变，股利增长率可持续增长率3） 证券分析师预测前 n 年股利增长率不恒定，n 年后股利增长率是 g = P0= + +.+ + =1(1+)+(1+) 1(1+)2(1+)2(1+)( 1+) (1+)P0 是股价。最后一项 的分子相当于 ( 1+) (1+) D0（ 1+)到期收益率法Po =
20、 =1利息(1+)+ 本金(1+)Po：债券的市价Kd：到期收益率即税前债务成本注意，别用成税后债务成本。这样记忆：Kd 是债权人想知道债券值多少钱，企业交不交税关债权人屁事n：债务的期限债务成本风险调整法 税前债务成本 = 政府债券的市场回报率 + 企业的信用风险补偿率有债券发行成本： P(1 F ) = =1利息(1+)+ 本金(1+)F：债券的发行费率有发行成本的影响普通股发行成本 Rs = D0（ 1+ ）( 1) + 第七章 企业价值评估假设前提：企业价值评估时，假设无金融资产企业实体价值股权价值净债务价值净经营资产 净负债 所有者权益1 现金流量折现模型种 类 计算公式股利现金流量
21、模型股权价值 = =1股利现金流量(1+股权资本成本 )股权现金流量模型股权价值 = =1股权现金流量(1+股权资本成本 )实体现金流量模型实体价值 = 股权价值实体价值净债务价值=1实体现金流量(1+加权平均资本成本 )净债务价值 = =1债务现金流量(1+等风险债务成本 )公式法确定现金流量：基本方法 简化方法毛流量净流量营业现金毛流量税后经营净利润折旧摊销营业现金净流量税后经营净利润折旧摊销经营营运资本增加公式推导 实体现金流量税后经营净利润折旧摊销经营营运资本增加净经营长期资产总投资税后经营净利润折旧摊销经营营运资本增加 （净经营长期资产增加折旧摊销）税后经营净利润（经营营运资本增加净
22、经营长期资产增加）税后经营净利润净经营资产净投资协助理解： 1） 净经营资产总投资，是净经营资产净投资，与折旧摊销之和2） 净经营资产净投资，含经营营运资本增加（短期的） ，净经营长期资产增加（长期的）3） 所谓增加，也叫净投资，是资产负债表中，本期数额与上期数额的差额（是净经营长期资产净值的增加） 。数额里面没有折旧摊销。加上折旧摊销，才是总投资。4） 营业现金毛流量扣除（短期的）经营营运资本投资后营业现金净流量5） 营业现金净流量扣除（长期的）净经营长期资产总投资后即弥补长期资产的折摊，并令其数额增加实体净流量6） 短期的营运资本投资，没有折旧摊销一说。长期的经营资产总投资，含对折旧摊销的
23、弥补。实体现金流量 营业现金毛流量经营营运资本增加净经营长期资产总投资营业现金净流量净经营长期资产总投资税后经营净利润（经营营运资本增加净经营长期资产总投资折旧摊销）实体现金流量税后经营净利润净经营资产净投资债务现金流量 税后利息费用净负债增加股权现金流量 股利分配股份资本发行股份回购股权现金流量税后净利润股权净投资（所有者权益增加）如果按照固定的负债率（即 ）筹集资本，净负债净经营资产则：税后净利润（净经营资产净投资负债率净经营资产净投资）税后净利润净经营资产净投资（1负债率）净经营资产净投资 2 来源：股东，债权人公式推导注：税后利润就是税后净利润，这两个词一个意思股权现金流量实体现金流量
24、债务现金流量（税后经营利润净经营资产净投资）（税后利息支出净负债增加）税后经营利润净经营资产净投资税后利息支出净负债增加税后利润（净经营资产净投资净负债增加）税后利润股权净投资（所有者权益增加）理解折旧摊销 折旧摊销本身并不产生现金流量，但是，在计算实体现金流量时，使用了税后经营利润，税后经营利润在计算是扣除了折旧与摊销，为了正确的反映现金流量，所以，在计算现金流量是需要加上折旧与摊销。实体现金流量税后经营利润+折旧与摊销-净经营性长期资产总投资-经营营运资本增加税后经营利润-（净经营性长期资产总投资+经营营运资本增加-折旧摊销） ，这就引出了净投资的概念， “净经营性长期资产总投资+经营营运
25、资本增加-折旧摊销” ，为了方便理解，净折旧与摊销额理解为是一项现金流入，他会减少企业的总投资支出，扣除了折旧与摊销后的总投资就是企业的净投资。或者这么理解：实体现金流量税后经营净利润净经营资产净投资计算税后利润是扣除了折旧摊销的。因此减去净经营资产净投资，避免双重扣除求股权现金流量的几种方法股权现金流量= 股利股票发行 + 股票回购股权现金流量实体现金流量债务现金流量税后净利润股权净投资（所有者权益增加）股权现金流量税后净利润净经营资产净投资（1 负债率） 注：前提是按照固定的负债率（即 ）筹集资本净负债净经营资产每股股权现金流量每股净利润每股股权本年净投资推导实体现金流量的过程营业收入减营
26、业成本（含折旧摊销）减销售，管理费（含折旧摊销）税前营业利润加营业外收入 减营业外支出 税前经营利润（1所得税率）税后经营净利润 加折旧摊销 营业现金毛流量减去给经营营运资本的投资 营业现金净流量减去给净经营长期资产的总投资 实体现金流量注意：“营业”与“经营”不同。 “经营”包括营业外收入/支出经营营运资本的投资，财务报表体现为经营营运资本的增加（本期数上期数）净经营长期资产的总投资，财务报表体现为净经营长期资产的增加（本期数上期数）折旧摊销2 企业价值计算股权现金流量折现模型的应用 实体现金流量折现模型的应用1 永续增长模型股权价值下期股权现金流量股权资本成本 -永续增长率零增长时，股权价
27、值下期股权现金流量 股权资本成本 实体价值下期实体现金流量加权平均资本成本 永续增长率2 两阶段增长模型过谁的地盘，用谁的折现率预测期（T 年）现金流量现值 = T年各期的现金流量现值后续期“终值”T+1年的现金流量股权资本成本 -永续增长率即 后续期第一年 的现金流量股权资本成本 -永续增长率后续期现值 = 后续期终值折现系数注意：这个折现系数，是 T 年的折现系数。即，跟预测期最后一年的折现系数一样！股权价值预测期股权现金流量现值后续期价值的现值预测期（T 年）现金流量现值 = T年各期的现金流量现值后续期“终值”T+1年的现金流量加权平均资本成本 - 现金流量增长率后续期现值 = 后续期
28、终值折现系数注意：这个折现系数，是 T 年的折现系数。即，跟预测期最后一年的折现系数一样！实体价值预测期（T 年）现金流量现值后续期现值3 相对价值法看看别人，想想自己。参数都是别人的，基数都是自己的。参数基数本企业结论“目标企业”就是“本企业”市盈率 市净率 市销率（收入乘数）指标 每股市价每股收益 每股市价每股净资产 每股市价每股销售收入模型目标企业股权价值可比企业平均市盈率目标企业净收益目标企业股权价值可比企业平均市净率目标企业净资产目标企业股权价值可比企业平均收入乘数目标企业的销售收入本期市盈率 = =0每股净利 0股利支付率 (1+增长率 )股权成本 -增长率本期市净率= 权益净利率
29、0 股利支付率 (1+增长率 )股权成本 -增长率本期收入乘数= 销售净利率0 股利支付率 (1+增长率 )股权成本 -增长率公式内在市盈率= =1每股净利 1 股利支付率股权成本 -增长率内在市净率= 权益净利率 1 股利支付率股权成本 -增长率 内在（即预期）收入乘数= 销售净利率 1 股利支付率 股权成本 -增长率注意注意匹配，要本期，算式各项都用本期。要预期，算式各项都用预期市净率 = 市盈率 权益净利率本期市净率 = 本期市盈率本期权益净利率内在市净率 = 内在市盈率 预期权益净利率收入乘数销售净利率市盈率本期收入乘数本期销售净利率本期市盈率预期收入乘数预期销售净利率内在市盈率驱动因
30、素增长率、股利支付率、股权成本所有者权益收益率（权益净利率） 、股利支付率、增长率、股权成本销售净利率、股利支付率、增长率、股权成本适用 连续盈利，并且 值接近于 1 的企业 拥有大量资产、净资产为正值的企业 销售成本率较低的服务类企业，或者销售成本率趋范围 同的传统行业的企业。修正市盈率可比企业实际市盈率可比企业预期增长率 100修正市净率=可比企业实际市净率可比企业所有者权益收益率 100修正收入乘数=可比企业收入乘数科比企业销售净利率 100修正每股股权价值修正市盈率目标企业预期增长率目标企业每股收益100每股股权价值=修正市净率目标企业所有者权益收益率目标企业每股净资产100每股股权价
31、值=修正收入乘数目标企业销售净利率目标企业每股销售收入100名词捆绑联系市盈率增长率每股收益市净率权益净利率每股净资产收入乘数销售净利率每股收入两步合一步本企业市盈率 = 本企业增可比企业市盈率可比企业增长率长率本企业每股价值=本企业每股收益本企业市盈率本企业市净率= 本企业权益净可比企业市净率可比企业权益净利率利率本企业每股价值=本企业每股净资产本企业市净率本企业收入乘数= 本企业销售净可比企业收入乘数可比企业销售净利率利率本企业每股价值=本企业每股销售收入本企业收入乘数第八章 资本预算1 净现值公式净现值 NPV未来现金流入的现值未来现金流出的现值现值指数 P I 未来现金流入的现值未来现
32、金流出的现值内含报酬率：净现值 = 0 时的折现率静态回收期 = 累计现金流量为负的最后一年年数 + 累计现金流量为负 的最后数额下一年现金流入数额动态回收期：把每一年的现金流量都折现（折到同一个 0 时点） ，然后按相同方法算会计报酬率 = 100%年平均净收益 原始投资额2 税后现金流量的计算初始期现金流量 货币性资本性支出，营运资本投资，机会成本直接法 营业现金流量营业收入付现成本所得税间接法 营业现金流量税后（经营）净利润折旧（营业收入 - 全部成本 - 所得税）+ 折旧（营业收入 - 付现成本 - 折旧）（1T ）+ 折旧分算法 营业现金流量税后收入税后付现成本 折旧T收入（1 T）
33、 付现成本 （1T） 折旧T经营期现金流量（这里是指营业现金毛流量）T 就是所得税率折旧摊销缩写为折旧记忆： 间接法：前面多减，后面多加 分算法：前面少减，后面少加终结现金流量 营运资本投资收回，处置固定资产的税后现金流量（有抵税，交税两种情况）付现成本不是营业成本！不要把咨询费之类的沉没成本，算入到投资里面。营运资本投资，如果运营期间有追加的话，终结时别忘了一起收回注意：折旧摊销本身并不产生现金流量，但是，在计算实体现金流量时，使用了税后经营利润，税后经营利润在计算是扣除了折旧与摊销，为了正确的反映现金流量，所以，在计算现金流量是需要加上折旧与摊销。3 更新项目情况下，决策方法总成本 = 未
34、来使用年限内的现金流出总现值 两方案年限相同时用平均年成本 = 两方案年限不同时用 其实这个就是现值投资回收系数未来使用年限内的现金流出总现值 年金现值系数决策原则：成本低者为优！4 互斥项目排序1）共同年限法：选各方案寿命期最小公倍寿命为共同年限。通过重置使两个项目达到相同的年限，然后比较其净现值。重置净现值 = 净现值（P/F ，R ，约数） ，求和。此公式待核实2）等额年金法：计算步骤：算各项目的净现值计算净现值的等额年金无限次重置计算永续净现值等额年金额 n 是各项目各自的运营期，I 是资本成本净现值（ /， I， ）永续净现值等额年金额各项目 各自的 资本成本注：如果资本成本相同，不
35、需要算永续净现值，等额年金额大的为优如果只知道净现值的期望值，就只能用变化系数来判断。变化系数 = 标准差期望值5 项目折现率的确定可比公司法1） 同时满足项目的风险与企业当前资产的平均风险相同（等风险假设）公司继续采用相同的资本结构为新项目筹资（资本结构不变假设）时，用当前的加权平均资本成本作为项目折现率2） 不满足时，用可比公司法步骤：找出对方的 权益，税后产权比率卸载对方的财务杠杆1 （1 所得税率） 得出 资产加载自己的财务杠杆得出自己的 权益如果负债权益用实体现金流量法，最后还得算出加权平均资本成本资产 数据都是对方的权益1 负债权益 （ 1所得税率）权益 资产 1 （1所得税率）
36、数据都是自己的负债权益加权平均资本成本 略6 敏感性分析敏感系数 目标值变动百分比选定变量变动百分比第十章 资本结构1 基础知识息税前利润EBIT 销售收入总成本（单价单位变动成本）销售量固定成本边际贡献 边际贡献 销售收入变动成本 单位边际贡献销售量单位边际贡献 单位边际贡献 单价单位变动成本边际贡献率边际贡献率 边际贡献销售收入 单位边际贡献 单价变动成本率变动成本率 变动成本销售收入 单位变动成本 单价边际贡献率 变动成本率 1息税前利润息税前利润 边际贡献 固定成本EBIT = MFM = EBIT + F盈亏临界点销售量盈亏临界点销售量 适用于单一产品固定成本单价单位变动成本盈亏临界
37、点销售额盈亏临界点销售额 适用于多种产品固定成本边际贡献率优先股股利：PD税前优先股股利：PD1T2 杠杆经营杠杆DOL EBITEBIT营业收入 营业收入 DOL = = MEBITMM-F EBIT+FEBIT财务杠杆DFL EPSEPS EBITEBIT DFL EBITEBIT-I- PD1-T总杆杠DTL EPSEPS营业收入 营业收入 DTL = = DOLDFLEBIT FEBIT-I- PD1-T1做题时，由于固定成本增加，息税前利润会发生变化，相应财务杠杆系数也就发生了变化。因此算总杠杆时，不能见固定成本增加，就以为财务杠杆系数不变。EPS 是普通股每股收益注意：EBIT 永
38、远不可能减 F，EBIT 只可能减 I经营杠杆是考虑 F 的影响，所以分母去除 F。考虑什么影响，分母就去除谁净财务杠杆净财务杠杆 = 净负债所有者权益净财务杠杆与财务杠杆两者无任何关系，使用地方不同每股收益无差别点法：（ EBIT-I1-I2） （ 1-T） -PDN1 （ EBIT-I1） （ 1-T） -PDN1+N2 如果预期的 EBIT每股收益无差别点的 EBIT，运用负债筹资方式；如果预期的 EBIT每股收益无差别点的 EBIT，运用权益筹资方式3 敏感系数经营杠杆系数= 销售量的敏感系数看书总结公式第十一章 股利分配法定盈余公积金抵减年初累计亏损后的本年净利润10% 当年有利润，
39、才计提。还得有剩余，才计提可供分配的利润本年净利润年初未分配利润除权参考价 股权登记日收盘价 每股现金股利1 送股率转增率盈余公积可用来：1）弥补公司亏损 2）扩大公司生产经营，即投资 3）转为增加公司资本第十二章 普通股和长期负债筹资股票发行：发行价计算公式发行价每股净收益发行市盈率每股净收益 即发行当年预测净利润发行前总股数本次公开发行股数 发行月份 发行当年预测净利润 全年加权平均股数配股：配股除权价格 = 配股前股票市值配股价格 配股数量配股前股数配股数量 配股前每股价格 +配股价格 股份变动比例1+股份变动比例配股权价值 配股后股票价格 配股价格购买 1股新股所需的配股权数增发股票：
40、增发后每股价格 原持有股数 增发前市价 + 认购的新股数 增发价原持有股数 + 认购的新股数第十三章 其他长期筹资1 租赁承租人损益平衡租金税后损益平衡租金（求的是 A） 自行购置的全部税后支出总现值 ( P/A， i， ) 每年折旧抵税 每年税后营运成本 资产购置成本( P/A， i， ) 税后残值的现值 ( P/A， i， ) I 是项目资本成本， n 是使用资产的年数，税后营运成本是付现的营运成本，资产购置成本，本身就是 0 时点的“现值”了税前损益平衡租金 税后损益平衡租金 1-税率2 认股权证筹资成本发债券，附认股权证的债券价值 = 利息，本金折现认股权证初始市场价值 注意：如果平价
41、发行， （债券价格认股权价格）合起来是债券面值（债券价格认股权价格） 债券价值每张债券送的认股权数每股市价 权益价值 股数公司总价值 行权前价值行权收入债务价值 债券价值债券数量权益价值 公司总价值债务价值息税前利润 总资产息税前利润率3 可转换债券筹资发债券，可转股的（纯）债券价值 利息，本金折现转换比率 债券面值转换价格转换价值 股价转换比率可转债最低价值：债券价值，转换价值两者中较高的可转债税前筹资成本 = 票面利息(P/A，R，n) + 可转债最低价值(P/F，R ，n) n 是可转换的那一年转换权的价格 = 面值 纯债券价值第 n 年末债券价值 =（n 年后的）未来各期利息现值 +
42、到期本金现值注意：折算是折算到 n 年这个时点上的。步骤：已知目前的股利，股价，固定增长率 g，求 n 年后股价1）求出 Rs2）求出 n 年后的股利 Dn3）注意 Dn 就是 n 年后那年的 D0，求出 Pn第十四章 营运资本投资1营运资本流动资产流动负债长期筹资长期资产长期筹资净值经营性营运资本经营性流动资产经营性流动负债（即自发性负债）短期净负债短期金融负债短期金融资产经营性营运资本不是营运资本。营运资本比经营性营运资本范畴大流动资产周转次数 = 在此章，用的是销售成本销售成本流动资产流动资产总投资 流动资产周转天数每日成本流转额 流动资产周转天数每日销售额销售成本率应收账款占用资金 每日销售额平均收现期变动成本率2 现金和有价证券现金持有量存货模式 随机模式机会成本 平均现金持有量机会成本率 = KC2交易成本 交易次数每次交易成本 = FTC最佳现金持有量 C* = 2 T FK2 全年现金需要量 交易成本机会成本最小相关总成本 = 2TFK2全年现金需要量 交易成本 机会成本C：现金持有量T：全年现金需要量b每次有价证券的固定转换资本i有价证券的日利息率预期每日现金余额变化的标准差L现金存量的下限上限 H：H3R2L
