1、刀刃上的平衡刀刃上的平衡创牛市四月中旬过去了，大盘果真在 2600 点附近出现了大幅的回调，并且发生在 4 月 19 日。有人说我看得真准，实际上我却很迷惘。因为大盘并非是在我说的股指期货相关事项的影响下出现回调的，只是说对的了点位和以深综指作为判断大盘走势的方法。市场仅仅因为推迟了宏观数据的发布时间就做出了如此大的反应，因此后期可能出台的调控政策应该对市场构成一定的心理压力。从这个判断出发，20 日大市应呈现出超跌反弹，反复震荡的走势。但事实是，20 日的市场表现相当强势。这究竟是怎么回事呢?实际上通过 18 日召开的国务院常务会议提出要抓紧缓解流动性过剩矛盾，不难发现新一轮宏观调控的重心开
2、始浮出水面。种种迹象显示，贸易顺差和流动性过剩将成为未来的宏观调控的主目标。据接近管理层的消息人士透露，在未来的货币紧缩政策安排中，相关部委已经发生微妙的分歧。发改委紧缩预期较为强烈;央行较稳健，货币政策主要盯住物价;而证监会较温和，担心频繁的紧缩政策会影响资本市场。同时在调控政策的力度方面，管理层做出了明确的表态:在继续加强和改善宏观调控方面，不会采取力度过大的调控措施，节奏上将是微量、小步、频调，目的就是防止经济的硬着陆。有消息称针对一季度的宏观经济数据，国家决策层将对贸易顺差和流动性过剩问题，打出包括再次调高准备金率、降低或取消相关行业出口退税、财政部发行特别国债等一系列较为温和的组合拳
3、。应该说，管理层调控政策的立场，从根本上打消多头的主要疑虑，也就是类似 04 年调控政策拦腰砍断牛市的情况不会发生。正如社科院经济蓝皮书所提到，由于未来中国宏观经济将保持快速平稳增长，资金仍然充裕，人民币长期升值的预期依然存在。因此，2007 年中国股市还将维持一个牛市的走势。从大趋势说，“长期看多“已成为市场共识。但短期一直存在分歧，可以说，这轮牛市正是伴随着“短期看空“一路走来。如今 3600 点前再现大幅震荡，大盘何去何从哪?目前距离五一长假只有一周时间，市场分歧短兵相接。从短期市场的运行上看，上证指数攻至 3600 点、深成指攻克万点大关后，多空双方的市场分歧在所难免。从目前上市公司公
4、布的业绩情况看，目前业绩浪行情还有望进一步延续，A 股市场从 3 月初均衡点位算起将有 50%左右的上升空间。从技术角度来看，上证指数在 3633 要面临昔日历史高点 2245.44，0.618 黄金分割位的影响。另外从时间和空间角度看 3770 点附近的压力也不容小视。因此，可以认为，短期深沪大盘仍有反复上攻的机会，但分歧也将开始加大。短期 KDJ 和 RSI 出现背离的态势，提示我们股指反复上攻过程中开始呈现出调整迹象，近几天股指反复震荡的走势特点，也意味着短期市场有资金开始退出;基金在一季度的减仓报告，也说明机构操作趋于谨慎。数据显示，截至一季度末，股票型基金总份额为 3025.79 亿
5、份，积极配置型基金总份额为 2651.91 亿份。其中，股票型基金规模较上期末增加1026.24 亿份，而积极配置型基金总规模则表现为净赎回 28.11 亿份。如果剔除一季度新发基金的因素，股票型基金总份额也表现为净赎回。但散户的投资热情持续高涨，深沪两市总市屡创新高，投资者 A 股开户数纪录频频刷新，表明牛气十足，人气更旺。但在这样牛气十足的市场里，截至 4 月 20 日，据统计市盈率超过 400 倍的上市公司约占总数的 8.44%，清一色是垃圾亏损股。100 倍市盈率以上的占32.55%，其中 98%以上是垃圾股。40 倍市盈率以上的占 69%，其中垃圾、绩优、成长各占 1/3。40 倍市
6、盈率以下占 31%，其中 50%是绩优股，30%是质优成长股，20%是绩差股。对市盈率高的股票,市场出现明显分歧。可见风险也随着股指的推高逐步显现。另外，本月两家银行在内地股市 IPO(首次公开发行)，两只大盘股获批海归。抢跑五一，是一切按计划进行，还是监管层有意用大盘股上市来释放日益加大的流动性压力，乃至铺路即将上路的股指期货?股指期货是否在长假中公布推出时间表等。这些因素将会加大后市的震荡。可见目前大盘的风险不在宏观调控政策的出台与否，更多的是在于市场本身的运行规律与市场基础的健康与否。我相信在股指期货即将浮出水面的时候，沪深 300 指数个股会不断被市场重视，其中业绩优良、有较好成长的个股会更加活跃。这有利于资金向绩优蓝筹流入，从而稳定市场，避免因恶炒垃圾股、题材股，使得市场的估值系统紊乱。资金总是流向估值低洼，价值投资才是硬道理。纵观目前大市，想稍稍改动一下那句经典的话:“现在买 A 股风险很大，但不买 A 股风险也很大。“我们也不得不在刀刃上寻求平衡。附:近期股票池新增个股1、健康元 6003602、南山铝业 6002193、中天科技 6005224、浙江龙盛6003525、南京水运 6000876、广深铁路 6013337、锡业股份 000960
