1、1案例 1：北京用友软件股份有限公司超额现金股利分配案例（一）案例资料：北京用友软件股份有限公司于 2001 年 5 月 18 日上市，2002 年 4 月 28 日，股东大会审议通过 2001 年度分配方案为 10 股派 6 元（含税），共计派发现金股利 6000 万元。刚刚上市一年即大比例分红，一时间市场上众说纷纭。2001 年度用友公司主营业务依然专注于软件产业，并注重于管理软件领域。 2001 年，公司实现主营业务收入 32707 万元,主营业务利润 30444 万元,与去年同期相比, 分别增长了56.2%和 55.9%,主要财务数据见表 1。用友软件 19992002 年中期主要财务
2、数据时间 项目 2002 年中期 2001 年末期 2000 年末期 1999 年末期主营业务收入（万元） 20490.44 33348.32 21288.53 18514.36主营业务利润（万元） 18561.04 30443.66 19523.85 16740.18其他业务利润（万元） 7.55 1.25 18.85 40.86营业利润（万元） 2821.98 5010.51 2632.84 4226.28投资收益（万元） - - -61.14 6.95补贴收入(万元) 1781.47 3132.90 2030.18 118.13营业外收支(万元) 7.36 -110.94 85.83 -
3、14.31利润总额(万元) 4429.54 7923.94 4687.70 4337.05所得税(万元) 504.82 916.12 689.73 827.5净利润(万元) 4011.88 7040.06 4004.29 3506.56获利能力指标:销售毛利率(%) 92.56 93.21 93.37 94.03主营业务利润率(%) 90.58 91.29 91.71 90.42销售净利润(%) 19.58 21.11 18.81 18.94总资产报酬率(%) 3.56 6.03 24.64 27.04净资产收益率(%) 3.85 7.02 47.76 45.22营运能力指标:应收账款周转率(
4、次) 6.85 12 9.09 11.33存货周转率(次) 5.54 9.74 7.20 7.85固定资产周转率(次) - 5.59 3.66 3.17股东权益周转率(次) 0.20 0.61 2.64 2.38总资产周转率(次) 0.18 0.50 1.46 1.40偿债能力指标:流动比率 12.46 6.60 1.13 1.12速动比率 12.43 6.58 1.11 1.07资产负债率(%) 7.27 13.82 48.17 39.96股东权益比率(%) 92.44 85.82 51.60 59.80固定资产比率(%) 6.61 5.49 33.99 47.02发展能力指标:主营业务收入
5、增长率(%) 53.66 56.65 14.98 43.81营业利润增长率(%) 31.54 90.31 -37.70 60.40税后利润增长率(%) 37.69 75.81 14.19 60.002净资产增长率(%) 2.09 1095.45 8.11 -0.99总资产增长率(%) 4.78 618.69 25.31 -3.98现金流量指标:现金及现金等价物净增额(万元) -9024.47 67300.56 1724.52 -经营活动现金流量(万元) 1543.79 10329.34 4764.64 -销售商品收到的现金(万元) 23153.14 40116.22 24163.62 -销售商
6、品收到的现金占主营收入比例(%) 112.99 120.29 113.51 -*由于根据合并报表数据计算,所以股东权益比率中的分子数( 股东权益比率)未包含少数股东权益在内, 致使资产负债率与股东权益比率相加并不等于 1。2001 年，用友公司的大部分投资项目仍在运作中，投资项目资金陆续投入。根据以上用友软件主要财务数据表，可以发现用友软件 2001 年确实有能力、有理由派发如此高额的现金股利：1财务状况良好（1）偿债能力公司的流动比率和速动比率都高于 6，远远超过一般认为的 2 或 1 的标准，资产负债率也只有 13，长、短期都没有偿债压力，财务风险很低。（2）经营成果公司的主营业务利润率在
7、 90%以上，净利润的绝对值也达到 7040.06 万元，高于准备发放的现金股利。（3）现金流量公司 2001 年度现金及现金等价物的净增加额为 67300.56 万元,经营活动产生的现金流量净额更有10329.34 万元,说明净利润是有真实的现金保证的公司的发展状况良好。有乐观的赢利预期。2投资项目并不急需资金由于投资项目的资金是陆续投入的，故在 2001 年和 2002 年度将会有部分资金处于阶段性闲置状态，那么在募集到巨额资金并取得良好收益后，将多余的资金以股利形式发放，也是无可厚非的。3其他原因（1）高股利先进分红后，降低了公司的净资产规模，提高了净资产的收益率，给予投资者积极的信号，
8、促使股票价格上涨。（2）稳定的高股利现金分红能够充分吸引投资者的注意。（3）保持控制权的稳定。当然，用友软件的这次高额分红也不能排除控股股东为回避风险，尽快收回投资的短期化行为，而且这种行为是在法律和市场规则许可的范围内进行的。（二）案例分析：对用友软件高额派现的行为动机及可能的后果进行分析。案例 2： 偿债能力分析青岛海尔集团偿债能力分析（一）基本案情青岛海尔集团公司是我国家电行业的校使者，其前身是原青岛电冰箱总厂，经过十多年的兼并扩张，已经今非昔比。据 2005 年中报分析，公司的业绩增长非常稳定，主营业务收入和利润保持同步增长，这在竞争激烈、行业利润明显滑坡的家电行业是极为可贵的。公司
9、2005 年上半年收入增加部分主要来自于冰箱产品的出口，鉴于公司出口形式的看好，海尔的国际化战略取得了明显的经济效益。预计海尔将成为家电行业的受益者。另据 2005 年 8 月 26 日青岛海尔拟增发 A 股董事会公告称，公司拟向社会公众增发不超过 10000 万股的3A 股，该次募集资金将用于收购青岛海尔空调器有限公司 7445的股权。此前海尔已持有该公司 255的股权，此举意味着收购完成后青岛海尔对海尔空调器公司的控制权将达到 9995。据悉，作为海尔集团的主导企业之一，青岛海尔空调器公司主要生产空调器、家用电器及制冷设备，是我国技术水平较高、规模品种较多、生产规模较大的空调生产基地。该公
10、司产销状况良好，今年上半年共生产空调器 252 万台，超过去年全年的产量，出口量分别是去年同期和全年出口的 45 倍、27 倍，迄今海尔空调已有 1/4 的产量出口海外。目前，海尔空调来自海外的订单已排至 2008 年。鉴于海尔空调已是成熟的高盈利产品，收购后可以使青岛海尔拓展主营业务结构，实现产品多元化战略，为公司进一步扩张提供强有力的支撑，同时也成为青岛海尔新的经济增长点。青岛海尔 2005 年中期财务状况如图表 1 和 2。图表 1 资产负债表（简表）编制单位：青岛海尔集团公司 单位：元项 目 金 额货币资金 51245123485应收账款 39034591495预付账款 5999033
11、4489其他应收款 37123531362存货净额 49993429049待摊费用 121125000流动资产合计 236959198738长期股权投资 30717843808长期债权投资 00长期投资合计 30717843808固定资产合计 l00788169667无形资产 10774087192资产总计 379259088096应付账款 12518739188预收账款 7255964242流动负债合计 771705947.11长期负债合计 4365881.58负债合计 77607182869股本 5647069000资本公积 151317474887盈余公积 329160271.54未分配
12、利润 35462091979 股东权益合计 27616628422负债及股东权益总计 379259088096利润及利润分配表（简表）编制单位：青岛海尔集团公司 单位：元项 目 金 额主营业务收入 270676689509主营业务成本 225275348810营业税金及附加 703031468主营业务利润 44698309231营业费用 31115574994管理费用 21958343298财务费用 65 1596738营业利润 19541332098投资收益 380664825补贴收入 0.00营业外收入 58911710营业外支出 98995310利润总额 23307898323所得税 2
13、683257600净利润 18190033765年初未分配利润 17272058214盈余公积转入数 0可分配的利润 35462091979提取法定公积金 0.00提取法定公益金 000 可供股东分配的利润 35462091979提取任意公积金 000已分配普通股股利 000未分配利润 354620919.79（二）分析要点及要求1对海尔公司的短期偿债能力进行分析，主要侧重分析计算流动比率。速动比率，并结合流动资产和流动负债项目中的具体项目对海尔公司的短期偿债能力进行评价。2对海尔公司的长期偿债能力进行分析，主要侧重分析资产负债率、股东权益比率、权益乘数、负债股权比率等指标。（三）问题探讨1在
14、企业财务分析实践中评价短期偿债能力应注意哪些问题？你认为海尔公司的短期偿债能力如何？提示：在评价企业财务状况时，通常认为流动比率大于 2 为好，速动比率大于 1 为好。实际上，对这两个财务比率的分析应结合不同行业的特点、企业性质、企业流动资产结构及各项流动资产的实际变现能力等因素，不可一概而论。特别要注意分析流动资产项目中应收账款、存货项目对短期偿债能力的影响以及流动负债中短期借款项目的影响。一般应将这两个指标结合起来进行分析。在这个案例中，虽然海尔公司的流动比率、速动比率未达到一般公认标准，但只要联系公司的实际和中国的现实，就不难得出公司短期偿债能力优良的结论。2在企业财务分析实践中评价长期
15、偿债能力时是否应对企业盈利能力进行分析？长期偿债能力与盈利能力之间有何矛盾？如何解决这一矛盾？结合海尔公司的盈利性，你认为海尔公司期偿债能力如何？提示：对企业的长期偿债能力的考察，即主要评价企业偿还本金和支付利息的能力。分析长期偿债能力，既要评价资产负债表所反映的长期财务状况，又要分析利润表所反映的盈利能力。公司有大量的流动资金可提高偿债能力，但是盈利能力随之降低；流动资金减少，可提高投资比例，增强企业后劲，但会影响企业偿债能力。解决这一矛盾的关键在于企业自身的发展战略。海尔公司既保持了利润的稳步增长，同时公司的偿债能力也较强，可以说较好的处理了盈利能力与偿债能力之间的矛盾。案例 3： 盈利能
16、力分析 南京化纤股份有限公司盈利能力分析（一）基本案情南京化纤股份有限公司属于化纤行业，主营粘胶纤维类产品，粘胶纤维在国内外纺织原料市场颇受欢迎，尤其用粘胶纤维制成的高档纺织品符合人们回归自然的消费时尚，国际市场的需求量每年以 58的速度5递增。本公司目前粘胶纤维（长丝）年生产能力近 7000 吨，约占全国粘胶纤维产品市场需求量的 6以上，在同行业中排名居中。纺织行业尚未完全走出低谷，化纤产品市场竞争激烈，主要原材料及能源价格有增无减，持续上涨。面对挑战和困难，公司全体员工在董事会的领导下团结拼搏，共同努力，坚持“巩固完善新，贯标提质创品牌，加快技改求发展，开拓市场创效益”的机制工作方针，采取
17、一些重要措施，取得了良好的效果，公司生产经营持续稳步发展。公司 2004 年利润分配和年末股东权益的有关资料如图：项 目 金 额净利润 3675920375加：年初未分配利润 5194888834可分配的利润 8870802.09减：提取法定公积金 367592038提取法定公益金 1837960.19可供股东分配的利润 83194211652减：已分配优先股股利 0.00提取任意盈余公积金 183796019已分配普通股股利 000未分配利润 8135625133股本 12426722500资本公积 17970901457盈余公积 3908301137未分配利润 8135625133所有者权
18、益合计 424415502272004 年度末普通股股份总数为 124186496.6 股，另外，02、03 年上市公司年报摘要中列示，南京化纤主要财务指标为；2003 年 2002 年每股收益（元 l 股） （摊薄） 028 029每股净资产（元股） 274 246净资产收益率（） 100 995注：2005 年 10 月 11 日南京化纤 10 日均价为 988 元（二）分析要点及要求1对于上市公司来说，最重要的财务指标是每股收益、每股净资产和净资产收益率。作为投资者，2005 年意向进行该公司的股票投资，首先就需要计算分析这三个指标。请根据案情计算各指标。2结合 2002、2003 年该
19、公司的财务情况进行投资分析。（三）问题探讨1投资者进行投资分析时，使用每股收益这一指标分析盈利性有无局限性？为什么投资者可结合哪些指标分析公司的盈利能力？2使用每股净资产这一财务指标在投资分析时，为什么只能有限地使用？实际运用时投资者可结合哪些指标进行投资分析？3市盈率这一指标的大销售受哪些因素的影响？投资者运用这一指标进行投资分析时应注意哪些问题？案例阅读案例阅读之 1：四川长虹的经典案例 - 一个很好的财务分析案例（郎咸平）6我们现在来研究长虹这个案例。我想通过长虹这个案例告诉各位，现在我们的某些企业家，是如何通过复杂的资本运作来达到坑害国家、坑害中小股民、坑害银行的目的。大家通过学习，至
20、少可以少吃点亏，或者明白是怎么吃亏的。长虹是一五期间的 156 项重点工程之一，净资产从 3950 万元迅猛扩张到 133 亿元，是“中国彩电大王”，他的股价曾达到 66 元，是上海 A 股市场的龙头，长虹老总是倪润峰，这说明国企一样可以做得很好。但是长虹在 2004 年度却预计亏损 37 个亿。这时很多学者出来讲话了，因为冰棍理论嘛，是传统经济体制不好，机制不健全等。我找了其他三家生产电视机的企业，康佳、夏华、海信，看看他们的利润情况。在 1997 年倪润峰一心为公的时候，长虹的经营净利润很好。今年 5 月 20 日，我请深圳赛格老总孙玉林到上海参加我的财经节目，孙玉林到赛格后，赛格起死回升
21、，欠的几百亿都还清了。他当时讲了一句话给我印象很深刻，他说，国企老总只要有良心，没有做不好的。长虹失去领导地位，全面下滑，为什么？是因为国内家电行业效益整体下滑吗？不是。是长虹的产品质量不好吗？长虹产品质量多次获国家质量监督检验总局表彰；长虹多次获得”中国名牌”产品称号；长虹环保电池”全国环保电池产品质量公证十佳品牌”称号；长虹掌握多项核心技术，生产规模大，单位成本低； 2004 年，长虹空调勇夺中国空调市场产品质量用户满意度第一品牌；2004 年，长虹成为“消费者首选知名放心品牌”。不是。是长虹的售后服务不好吗？ 1999 年，长虹率先将彩电保修期延至 5 年，并推出空调“四免服务”；200
22、1 年，长虹为全国十大家电售后服务消费者满意品牌前三甲之列；长虹保持“全国先进服务单位”称号逾 10 年。不是。是长虹的产品价格高吗？长虹多次领导行业价格调整，致力为消费者提供了最优惠合理的价格；消费者普遍反映长虹产品性能价格比高于其他产品；2003 年，消费者调查表明“买长虹彩电值”。不是。是长虹的品牌不行吗？2004 年中国市场中外家电品牌影响力 50 强排行榜，长虹排名第二；2004 年，长虹品牌价值以高达 330.73 亿元；长虹连续多年保持国家“驰名商标”。也不是。那究竟是什么呢？我研究发现是长虹管理层的决策失误和高层管理者的私心作祟。我可以坦率地告诉各位，中国商业银行坏账的一个重要
23、原因，是贷款企业高层管理者的私心作祟。你搞银行风险管理，就一定要知道贷款企业高层管理者在想什么。企业高层管理者的私心做祟为什么在美国、欧洲可以得到控制呢？因为美国有着你根本不可以想象的严刑峻法，而我们没有，就是有也是有法不依，执法不严。长虹决策失误一多元化战略之败全国彩电行业的平均 ROA（总资产回报率）是 2.46%，空调行业的平均 ROA 是 3.30%，而长虹多元化经营整合后的 ROA 是 0.68%，根本没有协同效应。长虹多年的多元化经营对业务收入没有什么贡献。长虹还是以电视、空调为主，多元化经营没有取得成功。根据我的研究，国企多元化经营的成功率只有 5，截至到2004 年底，国企多元
24、化经营浪费的钱远远超过银行的坏账！如果国务院领导当年听我一句话，不准国企经营非主营业务，搞多元化经营，今天我们银行就没有这么严重的坏账问题了。长虹总费用占总收入比例不断上升。我研究发现，当国企扩张的时候，都有成本失控、资产素质下降、银行风险增加的情况。用一个指标表示，就是企业总费用/总收入不断上升。你们做银行风险管理的人，一定要密切监视企业总费用/总收入这个指标的变化情况，如果你发现一家企业这个指标不断上升，说明这家企业经营状况不佳，倒闭的几率上升。在我研究的案例中，只有中兴通信、诺基亚两家企业这项指标维持稳定。长虹决策失误二资源管理之误倪润峰曾经说：“三到五年之后，中国市场上真正存活的彩电企
25、业顶多还有三到五家。”这句话是正确的。大家知道彩管是彩电的核心，占彩电成本的 70。 1998 年倪润峰挑起彩管大战，长虹与国内八大彩管厂签定了垄断供货协议，将国产 76的 21 英寸、63的 25 英寸和几乎所有 29 英寸及 29 英寸以上大屏幕的彩管共计 300 万只收归长虹，他希望通过垄断彩管，让别的彩电生产企业倒闭。倪润峰明明知道彩电行业是寡头垄断而不是独家垄断，他为什么要独家垄断？他能够做到吗？在长虹的压迫下，其他彩电生产企业为了生存，采取了两个办法。第一，通过游说国务院信息产业部、对外经济贸易部，使原先广东存在的大量走私彩管合法化；第二，通过关系偷偷购买八大彩管厂仓库中存放的已经
26、属于长虹的彩管。结果是长虹囤积彩管，存货急剧上升，反受其害。长虹决策失误三营销机制之错作为长虹这样的大企业，认识不到代理的重要性。如诺基亚，他不可能把所有型号的手机都给一家代理商代理，如果代理商跑了怎么办？所以他一般给一个代理商只代理一个型号手机。长虹不是这样的，他把30的代理权给了郑百文。郑百文是怎么办的呢？由建行开出承兑汇票给长虹，长虹收到汇票后出货。因为7过分依赖郑百文，长虹营销风险过于集中，1997 年亚洲金融危机，郑百文受冲击，1998 年郑百文倒闭，长虹销售受到极大影响。长虹管理层决策失误使长虹走下辉煌的神台。而倪润峰的私心作祟，却让长虹深陷泥潭，难以翻身。倪润峰想干什么？他想 M
27、BO，管理层收购。他的念头从何而来？是从 TCL 的李东生那里。1997 年李东生与惠州市人民政府签订放权经营协议，MBO 成功后李东生的身价将达到 12 亿元。我在讲座的时候常常问大家，你们哪一个人能比通用的韦尔奇伟大？没有一个人敢举手。韦尔奇做了 20 年的通用 CEO，在他的努力下，通用的销售额从他接手时的 300 亿美元提升到他退休时的 5000 亿美元，是中国 GPD 的 1/3。这么伟大的企业家，退休的时候带走了通用多少钱，比李东生少多了。TCL 不到通用的万分之一，李东生凭什么拿这么多的钱？这种不公正一定会导致社会道德体系瓦解，到最后社会上的每一个人都想走捷径。李东生拿了 12
28、个亿，倪润峰的长虹比李东生的 TCL 大多了，他心里怎么可能平衡呢？这种攀比、唯我独大的心态是使很多企业走向崩溃的重要原因。很多人以为我一直是在保护国有资产，你们只说对了部分，这群践踏国企资产的职业经理人将来一定会践踏民营资产，可怕的是这些人还处于我国经济实力的主体状态。现在我们来看看倪润峰的情况。倪润峰只有 20 万年薪和 26408 股长虹股票，与李东生 12 亿相比是小巫见大巫。1997 年倪润峰已 53 岁，还有 7 年就要退休，那时花了自己一生心血的长虹不再由自己控制，财富、地位全空，倪润峰不得不为自己打算。攀比使高尚的情操腐朽，利己之心因此而生。倪润峰开始考虑长虹民营化计划，要搞
29、MBO 了。倪润峰说：“目前政策很明确，因为彩电是竞争性产品，未来国有股会逐步释出，让长虹成为民营企业。”我不同意他的观点。以前我们常说，垄断性行业收回国有，竞争性行业国有退出。我的观点是，国有企业不但应该经营垄断性行业，而且应该留在竞争性行业和民营企业一起竞争。倪润峰说：“管理层持股长虹还谈不上，我们没有别人幸运”。倪润峰的 MBO 是如何筹备的呢？我归纳了一下，第一步是储备能量，伺机计提；第二步是转移资产；第三步是寻找资本运作伙伴。长虹是一个很好的案例，所有手法齐备，找起来很不容易，你们把长虹这个案例琢磨透，对提高你们的风险防范能力会有很大帮助。第一步，储备能量，伺机计提。第一，关于存货。
30、长虹的存货在 1997 年彩管大战的时候增加是不足为奇的，1997 年之后存货没有下降还有上升趋势。大家都知道要计提存货跌价准备的，但问题是长-虹的存货跌价准备是不变的。你看到一家企业的存货上升，但是存货跌价准备却不变，为什么企业不按照程序计提存货跌价准备？你就要明白，这家企业管理层有私心作祟，导致银行债权风险升高。第二，关于应收帐款。1998年彩管大战的时候，长虹的应收帐款增加是正常的，但是 1998 以后应收帐款不跌反升。对于应收帐款，大家知道有一些根本就是收不回来的，因为现在我们的社会信用下降，一些地方不用现金根本不能交易，你到山西煤矿拉煤，不给现金他就不给你煤。而长虹没有按照程序计提坏
31、账准备。第三，关于短期投资。从2000 年开始，长虹搞了一个高达 10 亿的代客理财，代客理财应该计提跌价准备，但是长虹没有按照程序计提短期投资跌价准备。对于不计提应收帐款跌价准备，长虹的解释是，这些应收帐款都在 1 年之内，根据经验都可以在第二年收回。根据长虹的报表，我们发现他 2000 年有 99.92%的一年期应收帐款，2001 年有99.80%，2002 年有 99.76都不计提，而这些应收帐款从来没有收回来过。长虹为什么要储备这么多的可计提资产呢？我认为只有一个结论：倪润峰是想等到 MBO 时机成熟，一起计提，使长虹成本上升，造成企业亏损假象，股价下跌，企业净资产下降，他可以低价收购
32、。第二步，转移资产。就算倪润峰可以低价收购长虹，但他没有那么多的钱。怎么办？只有两个办法，从国家掏钱和从股民骗钱。对于倪润峰转移资产的手法，大家要掌握，因为转移资产会使银行风险大幅上升。我曾经问四川省委领导，倪润峰这么干，你们怎么不枪毙他？他们说，不能枪毙他，长虹的资产从他上台的3950 万，到他退休的时候已经达到了 218 亿，倪润峰还是有贡献的。倪润峰是不是真的让国有资产保值、增值了呢？我一会儿再说，我先说说他的吸金大法。倪氏吸金大法第一式 虚实难辨，敌友难分。长虹的这些应收帐款都是谁的呢？我们发现都是 APEX 的。倪润峰曾经在 2000 年下台过一次，在 2001 年上台后，长虹迅速开
33、拓海外市场，合作对象是美国一家名叫APEX 的华人公司。APEX 的创办人叫季龙粉，为什么叫季龙粉呢?因为他父亲爱吃龙口粉丝，所以给儿子起名为季龙粉。我这样讲是有根据的，这是季龙粉的律师告诉我的。 APEX 是这样发迹的：2000 年 3 月，APEX把从中国弄来的 DVD 放进了美国的电信城，美国电信城是卖廉价产品的地方；2001 年 APEX 的 DVD 进了沃尔玛，2002 年超过了索尼成为美国第一大 DVD 供应商；2002 年底成为美国彩电的第五大供应商。美国时代周刊在 2002 年载文称，季龙粉是下一代最具有全球影响力的十五个商人之一。为什么 APEX 能成为超过索尼的8美国第一大
34、 DVD 供应商？因为 APEX 的 DVD 只卖 60 美元一台，这么便宜，这怎么可能呢？这里面一定有问题。2002 年长虹出口额 7.6 亿美元，其中 APEX 就欠了 7 亿美元；2003 年长虹出口额 8 亿美元，APEX 欠了 6 亿美元。我发现 APEX 主要通过小额交易建立信誉，然后采用赊账的方式进行大额贸易，以后就不还钱。他拖欠新科集团 DVD 货款，拖欠宏图高科 DVD 货款 2.15 亿人民币，拖欠天大天财 DVD 货款 3562 万元，拖欠中国五矿货款 2200 万美元。倪润峰这样聪明的人为什么要和季龙粉这样劣迹斑斑的人合作呢？2001 年 6 月 18日，长虹海外营销部
35、部长施正平说：”这两年我们没有与 APEX 把业务做起来，就是因为不愿垫资。这样做风险太大，后果不堪设想。（APEX）一旦停止运转，应收帐款能否收回就很难说了。仅仅过了一个月，长虹的态度就做了 180的大转弯，2001 年 7 月 16 日，长虹高调和 APEX 合作。在长虹和 APEX 合作期间，长虹的两位海外项目负责人多次叫停向 APEX 发货，但每次季龙粉都能成功让长虹发货。为什么 APEX 有这么高的应收帐款，存在这么高的风险，倪润峰还要和季龙粉合作？为什么长虹只跟 APEX 一家合作？就连中国驻洛杉矶领事馆的一名官员都问，长虹这么大的交易量，他们怎么在美国连个常设的办事机构都没有？季
36、龙粉长期不还款，总得有一个说法吧。季龙粉称长虹电视机有质量问题，所以不还款。质量有问题，你可以退货吗，季龙粉没有退货，把长虹电视机都卖了。是不是 APEX 没有钱还款呢？我发现 APEX网站上称 APEX 在 2002 年、2003 年收入共达 10 亿美元，APEX 以三亿港元现金受让香港上市公司中华数据广播大股东 54.06的股份。据有关知情人的消息，倪润峰在退隐期间曾到美国访问，复出后就与 APEX 签下合作协议，安排自己的女儿或倪銊在 APEX 公司担任董事。倪銊是一个什么样的人呢？他今年 48 岁，为中华数据广播公司高级管理人员，具有多年从事财务管理工作之经验，曾在中美合资天津奥的斯
37、电梯公司任职，于 2001 年加入天津天财网络软件有限公司任财务部经理，持有天津财经学院会计学学士学位。据媒体人士称，当年倪润峰和季龙粉认识，就是倪銊搭的桥。倪氏吸金大法第二式 袖里乾坤，暗渡陈仓。就是把大批资金投资于子公司，然后通过子公司把资金转走。子公司因为对其资料公布的要求没有上市公司严格，隐蔽性高，就成了一些人转移资金的好地方。倪润峰通过应收账款，巧妙地将货款转移至子公司，再利用子公司隐蔽性好的特点进一步将资金转走，最后银行债权追索无门。长虹来自子公司的应收帐款不断上升。我们现在研究长虹的一家子公司 长虹新艺。因为长虹新艺被注销，就有清算报告，长虹的一切藏污纳垢就被我挖掘出来了。长虹投
38、资 1 个亿，清算报告显示实收资本 8000 万，还有 2000 万去向不明！清算报告指出：长虹新艺的实物资产、货币资金、存货、固定资产的所有权全部转移给四川长虹，听起来很感动啊！象这种感动的话一定有问题。清算报告指出：长虹新艺的所有实物资产、货币资金、存货以及固定资产共计 1600 万。长虹向长虹新艺投资 1 个亿，长虹新艺实际收到 8000 万，长虹新艺拿着这 8000 万去购买固定资产，或者变成存货、货币资产，总共只有 1600 万，6400 万资本金去向不明！长虹向长虹新艺投资 1 个亿，损失了 8400 万。从清算报告中我们看到，长虹新艺有 8000 万的应收帐款，但长虹 2003
39、年报中，在关联方应收应付款余额项中指明：长虹对长虹新艺无应付帐款。这表明长虹新艺的 8000 万应收帐款不来自长虹而来自于第三者，那么这 8000 万货款到底去哪里了呢？我们不知道。这只是长虹的一家子公司的情况，长虹有上百家子公司，长虹资产流失情况比我们想象的要严重的多。大量的银行贷款、货币现金就是通过这些子公司以应收帐款的形式，转移到第三者手中，然后再把子公司倒闭，对此我们各位要高度警惕。倪氏吸金大法第三式 天下为盟，互惠互利。我们发现 2004 年以前长虹委托理财高达 36.5 个亿。但他经营性的现金流从 2002 年 6 月后却是负的。在经营性现金流是负的的情况下，长虹还要拿出 36.5
40、 个亿去做代客理财，很不正常，这里面一定有猫腻。委托理财的回扣一般是 1左右，36.5 个亿可以拿到约 4000万的回扣，还可以有 810的投资收益，这对于倪润峰有什么不好，好极了！委托理财可以动用本金，但在多笔委托理财中，长虹均不急于收回本金，而且这些委托理财都在季报公布的前一个星期一起到期，一到期长虹就续约，让证券公司长期占用该笔资金。受托为长虹理财的证券公司中，南方证券和汉唐证券均涉嫌挪用客户资金被相关部门调查。这些证券公司是怎么做的呢？他们在到期前买入长虹股票，等到期了，810的收益就成为投资收益，投资收益合并会计报表计算，在长虹本期的季报上，投资收益大幅上升，公布业绩后股价上升，证券
41、公司套现离场，然后把股票收益和长虹分成。这真是一举多得，妙！妙！妙！倪润峰现在已经从国有资产和股票市场圈了大量的钱，为 MBO 做了充足的准备，他原来计划于 2002 年 6月成立由管理层拥有或者由员工持股的新公司，政府有关部门对上市公司的国有股转让叫停，计划失败，倪润峰只好另寻出路，找一个强有力且可靠的资本运作平台帮他运作。2004 年以前的资本运作方式是：上市9公司把一些烂资产剥离出来，从外面找了一个有概念的资产，比如北大正方、清华紫光等注入，把股价大幅拉升，到了最高点所有内部人套现离场，股民对此深恶痛绝，而且这种事情干多了，股民都熟悉了，不上你的当了，这是中国股市衰退的真正原因。现在的资
42、本运作方式是：上市公司的内部人勾结证券公司、基金公司、信托公司中的不法分子，利用前面说的倪氏吸金大法，坑骗国家和股民的钱。这种新型的资本运作方式对银行的杀伤力要远远大于传统的资本运作方式，你们是我培训的第一批银行人员，要熟悉这种新型的资本运作方式，决不能上他们的当啊！既然伊利股份找的是金信系，倪润峰也找金信系。“系”这个字是我发明的，就是大的利益集团，我在 2002 年批评德隆的时候，就把德隆称为德隆系。我把金信系给你们详细介绍一下，因为你们迟早要碰到他。大家看到金信信托投资股份有限公司有一个股东叫“朝华科技”，我请在座的每位把“朝华科技”四个字牢牢地记在脑海中。大家注意金信信托控制着博时基金
43、。我们看一下长虹和金信系的昔日情缘。我们发现从 2002 年以来，入场的基金全部都是金信系的基金，但这时长虹的股价却是下降的，难道是金信系的财技大不如前了吗？不是，我告诉各位，以前上市公司坑骗股民的钱靠的是拉升股价，现在则靠的是打压股价。金信系下的博时基金成为市场最主要的做空力量，它旗下管理的基金总出现在众多暴跌股票的十大股东当中，如：铜都铜业、西山煤电、华联超市、扬子石化、齐鲁石化、上海能源、中远航运、煤气化、山西焦化、福星科技等。你们不要给这些上市公司贷款，贷款肯定血本无归。两年内导演了三个 MBO，手法都是相同的，即打压股价，企业管理层低价收购。金信系倪润峰的如意算盘是，储备大量的可计提
44、资产，通过倪氏三个吸金大法储备大量资金，合作伙伴金信系购入长虹股份，只等 MBO 时机成熟，一起计提，造成亏损假象，打压股价，然后倪润峰就低价收购长虹。但很不幸的是，倪润峰于 2004 年 7 月下台，赵勇接任。”龙口粉丝”也被逮捕，倪润峰功亏一篑，应了一句话，长使英雄泪满襟。各位要明白，你们接触的放贷对象都比我们聪明，他们做这种事情的原则和我们不一样，我们常常是拍脑袋办事，要一步到位，他们却是精心设计，周密策划，经过 510 年的长期盘算，一步一个脚印走到现在，决不会拍脑袋办事。倪润峰准备了这么久，花了这么多的心计，岂可让它功亏一篑？你们认为倪润峰倒台了，这一切都会结束了吗？金信系会善罢甘休
45、吗？我干脆明说了吧，绵阳市在挑选赵勇的时候，这些利益集团会不参与吗？他们会把长虹交给一个他们不能控制的人的手中吗？这才是真正的悲剧！中国的有识之士呼盼了 200 年的国家强盛，但每个人都是默默以终，好不容易盼来了中华人民共和国今天的汉唐盛世。但这种盛世是有代价的，会遭到叮咬，形成一个个脓包，在它变成粉红色即将要破的时候往往是最美丽的，这就是我们今天的社会问题！你们已经感觉到这种情况的发生了，你们谁敢让你们的宝贝女儿在晚上 10 点以后一个人回家？这一切都是由于我们的民族性和文化造成的。今天的中国社会是一个转折点，如果我们走得好的话，我们可以延续汉唐盛世，摆脱 4000 年来上帝对中华民族的诅咒
46、；走得不好的话，20 年以后，你给你的宝贝女儿写信，会象印尼、菲律宾的父母对他们的女儿那样写信：宝贝女儿，你在别的国家做保姆的日子还好吗？有些人说，长虹的总资产从 2000 年底的 166 亿上升到 2004-年 6 月的 218 亿，倪润峰的复出对国有资产的保值、增值是有贡献的。真实的情况是这样的吗？我们来看看倪润峰对长虹的贡献究竟在哪里？在 2004年 6 月长虹的 218 亿总资产中，应收帐款和存货这两个虚的东西合计 139 亿，占了总资产的 63，固定资产只有 32 亿，就是说，长虹真正能够看到的东西只有 32.2 亿，和 2000 年 12 月的 31.7 亿相比只增长了5000 万
47、。对此，我们的学者给它起了一个名字“冰棍理论”，说这一切都不是倪润峰的错，而是体制的问题，是国家的错，倪润峰这样做是应该的，让长虹起死回生的唯一办法，就是把长虹送给倪润峰，这就是所谓的二次产权改革。我们这个社会还有没有起码的道德和良心！国企效益不好的根本原因，就是国企老总处心积虑地把企业做坏，然后贱价收购，而且还是用国家和中小股民的钱。为了怕秋后算帐-，这些人是最反对的，天天讲民主、自由的就是这些人。我们曾经认为国有企业是很大的包袱，如福利分房、劳保等，地方政府想增进政府绩效，一般采取民营化的方法，甩掉国企的包袱。作为民营企业家，他本人没有什么错，为了追逐利润，他拿到国企后的必然选择，大部分如
48、此，当然也有好的，就是贱价买断工龄，拆毁工厂，盖房地产，因为这样来钱最快。这些被贱价买断工龄的工人被推向社会，他们不断聚众闹事，这就是我们改革的代价，要由失去国企的地方政府和在座的各位来承担。而改革的成果被少数利益团体把持，他们能够收买地方政府，收买司法机关，收买专家学者，把这一切完全合法化，并美之名曰：冰棍理论。这就是我一年来所反对的。可悲的是，到今天为止还只是我一个人在大声呼吁。10我今天讲的这些新型的资本运作方法，不是我郎咸平的独创，而是倪润峰、赵勇、金信系的独创，我只不过把它系统化、明确化罢了，说出来而已。2004 年 7 月，倪润峰卸任四川长虹集团公司和股份公司领导职务，由 41 岁
49、的赵勇接任长虹集团公司董事长、总经理。2004 年 12 月，长虹在美国最大的进口商 APEX 公司董事长季龙粉在深圳被中国警方逮捕，中国让他还长虹的钱，他说没钱，中国就把季龙粉押往美国，让他把 APEX 下属公司的股权无偿转让给长虹。长虹的管理层没有国际化的经验，不知道国际司法的惯例，找律师都不会找。你知道长虹打这种国际官司在哪儿找的律师？在成都，律师不会讲英文。成都律师就找到了深圳律师，深圳律师又找到了上海律师，上海律师又找到了洛衫矶律师，洛衫矶律师又找了纽约律师，在起诉书中光律师事务所和律师名字就占了 3 页，长虹仅律师费就花了 600 万美元，这就是国企的腐败。我们来看看赵勇。我问在座的各位，你们说，赵勇可能是一个跟金信系无关的人吗？在赵勇的手中，长虹会重生还是没落？我告诉你们，年轻人要使坏的话更狠，年纪大的人还有党性，还有点不好意思，年轻人什么都不怵。赵勇上任后马上烧了三把火，分别是现金流、甩掉包袱、迈向未来。第一把火 现金流。解决现金流
