1、第六章 资本结构一、单项选择题 1.利用权衡理论计算有负债企业总价值不涉及的参数是（ ） 。 A.PV（债务的代理成本） B.PV（利息税盾） C.PV（财务困境成本） D.无杠杆企业的价值 2.M 公司以市值计算的债务与股权比率为 2，假设当前的债务资本成本为 6%，股权资本成本为 12%。公司发行股票并用所筹集的资金偿还债务，公司的债务与股权比率降为 1，同时企业的债务资本成本下降到 5.5%。在完美的资本市场中，公司的股权资本成本为（ ） 。 A.10.5% B.8% C.10% D.无法计算 3.在考虑所得税的情况下，下列关于 MM 理论的说法不正确的是（ ） 。 A.有负债企业的价值
2、具有相同风险等级的无负债企业的价值债务利息抵税收益的现值 B.有负债企业的权益资本成本无负债企业的权益资本成本有负债企业的债务市场价值/有负债企业的权益市场价值（无负债企业的权益资本成本税前债务资本成本）（1所得税税率） C.有负债企业的加权平均资本成本税前加权平均资本成本负债与企业价值的比率债务税前资本成本所得税税率 D.如果企业能够维持目标债务与股权比率，则可以按照“利息抵税收益的现值企业有负债的价值企业无负债的价值”计算利息抵税收益的现值 4.考虑信息不对称和逆向选择的影响，管理者偏好首选留存收益融资，然后是债务融资，而仅将发行新股作为最后的选择，这一观点通常称为（ ） 。 A.筹资理论
3、 B.权衡理论 C.MM 第一理论 D.优序融资理论 5.根据财务分析师对某公司的分析，该公司无杠杆企业的价值为 2000 万元，利息抵税可以为公司带来 100 万元的额外收益现值，财务困境成本现值为 50 万元，债务的代理成本现值和代理收益现值分别为 20 万元和 30 万元，那么，根据资本结构的权衡理论，该公司有杠杆企业的价值为( A )万元。A.2050 B.2000 C.2130 D.20606.根据财务分析师对某公司的分析，该公司无杠杆企业的价值为 2000 万元，利息抵税可以为公司带来 100 万元的额外收益现值，财务困境成本现值为 50 万元，债务的代理成本现值和代理收益现值分别
4、为 20 万元和 30 万元，那么，根据扩展资本结构的权衡理论，该公司有杠杆企业的价值为( D )万元。A.2050 B.2000 C.2130 D.2060二、多项选择题 1.在没有企业所得税的情况下，下列有关 MM 理论的说法正确的有（ ） 。 A.企业的资本结构与企业价值有关 B.无论企业是否有负债，加权平均资本成本将保持不变 C.有负债企业的加权平均资本成本风险等级相同的无负债企业的权益资本成本 D.企业加权资本成本仅取决于企业的经营风险 2下列有关资本结构理论的表述中，正确的有（ ） 。A. 依据有税的 MM 理论，负债程度越高，加权平均资本成本越低，企业价值越大B. 依据 MM(无
5、税)理论，资本结构与企业价值无关C. 依据权衡理论，当债务抵税收益的边际价值等于增加的财务困境成本的现值时，企业价值最大D.依据代理理论，无论负债程度如何，加权平均资本成本不变，企业价值也不变三、计算题1.某公司预计明年产生的自由现金流量为 100 万元，此后自由现金流量每年按 2%的比率增长。公司的股权资本成本为 20%，债务资本成本为 8%，公司所得税税率为 25%。打算维持 2/3 的目标债务与股权比率。要求：（1）计算该公司无负债的企业价值；（2）计算包含利息抵税的企业价值；（3）计算债务利息抵税的价值。 2.某公司预期明年产生的自由现金流量为 400 万元，此后自由现金流量每年按 4
6、%的比率增长。公司的权益资本成本为 10%，债务税前资本成本为 6%，公司所得税税率为 25%。如果公司维持 0.50 的目标债务与权益比率。要求：（1）无负债企业的价值；（2）有负债企业的价值；（3）债务利息的抵税价值。答案部分 一、单项选择题1. 【正确答案】：A【答案解析】：根据权衡理论，有负债企业的总价值等于无负债企业价值加上债务利息抵税收益的现值，再减去财务困境成本的现值。并不涉及债务的代理成本。 （参见教材 297 页）。 【该题针对“资本结构的其他理论”知识点进行考核】 2. 【正确答案】：A【答案解析】：税前加权平均资本成本1/312%2/36%8%，降低后的股权资本成本8%1
7、/1（8%5.5%）10.5%。 （参见教材 292 页） 。 【该题针对“资本结构的 MM 理论”知识点进行考核】 3. 【正确答案】：A【答案解析】：在考虑所得税的情况下，MM 理论认为有负债企业的价值具有相同风险等级的无负债企业的价值债务利息抵税收益的现值。 （参见教材 293 页，294 页） 。 【该题针对“资本结构的 MM 理论”知识点进行考核】 4. 【正确答案】：D【答案解析】：考虑信息不对称和逆向选择的影响，管理者偏好首选留存收益融资，然后是债务融资，而仅将发行新股作为最后的选择，这一观点通常称为优序融资理论。 （参见教材 301 页） 。 【该题针对“资本结构的其他理论”知
8、识点进行考核】 5.正确答案A答案解析根据权衡理论，VL=VU+PV(利息税盾)-PV(财务困境成本)=2000+100-50=2050(万元)6.正确答案D 答案解析根据权衡理论，VL=VU+PV(利息税盾)-PV(财务困境成本)=2000+100-5020+30=2060(万元)。二、多项选择题1. 【正确答案 】：BCD【答案解析】：在没有企业所得税的情况下，MM 理论认为，负债企业的价值与无负债企业的价值相等，即无论企业是否有负债，企业的资本结构与企业价值无关。 （参见教材 291页） 【该题针对“资本结构的 MM 理论”知识点进行考核】 2ABC【解析】代理理论认为企业价值要受债务利
9、息抵税、财务困境成本、债务代理成本和代理收益的影响，可以理解为当债务抵税收益、代理收益与财务困境成本、代理成本相平衡时的结构下，企业价值最大。三、计算题1. 【正确答案】：（1）税前加权平均资本成本20%3/58%2/515.2%该公司无负债的企业价值100/（15.2%2%）757.58（万元）（2）税后加权平均资本成本20%3/58%（125%）2/514.4%包含利息抵税的企业价值100/（14.4%2%）806.45（万元）（3）债务利息抵税的价值806.45757.5848.87（万元）【该题针对“资本结构的 MM 理论”知识点进行考核】 2. 正确答案(1)用税前加权平均资本成本和自由现金流量，计算出该公司的无负债价值。税前加权平均资本成本= 10%68.7.5+.则该公司无负债企业的价值为： 856(40万 元 ）.7%-（2）税后加权平均资本成本： 1(10.25)8.7.+.则该公司有负债企业的价值为： 952(40万 元 ）8.7-（3）债务利息的抵税价值有负债企业价值无负债企业价值959285651027（万元）
