1、目 录摘要 2引言 3一、公司概况3二、主要报表分析3（一）资产负债表分析 3（二）现金流量表分析5（三）利润表分析 7三、财务指标分析 8（一）偿债能力分析 8（二）运营能力分析 12（三）盈利能力分析 16（四）发展能力分析 20四、结论和建议 23参考文献 25附表 26- 1 -【摘要】随 着 乳 制 品 行 业 竞 争 的 加 剧 ，企 业 的 所 有 者 、债 权 人 、经 营 者 都 从各 自 的 目 的 和 利 益 出 发 ，关 心 企 业 的 经 营 状 况 、财 务 状 况 和 经 济 效 益 。财 务状 况 分 析 能 够 使 我 们 了 解 企 业 活 动 的 特 点
2、，评 价 其 业 绩 ，发 现 其 问 题 ，也 有助 于 企 业 做 出 合 适 的 经 济 决 策 。本 文 对 光 明 乳 业 2007年 2011年 的 三 大 财务 报 表 以 及 四 项 财 务 指 标 进 行 了 系 统 分 析 ，并 与 同 行 业 的 伊利股份进行对比研究，用以评价光明乳业的各项业绩水平，衡量其 优点和不足之处， 为公司今后的发展提出参考性意见。【关键词】光明乳业偿债能力 运营能力 盈利能力 发展能力Abstract: With the competition of dairy industry intensifying, enterprise owners,
3、 creditors, operators all concern about the business operating conditions, financial statement and economic benefit from their purpose and interests. Financial condition analysis can help us understand the characteristics of the enterprise activities, evaluate its performance, find the problem, and
4、it also helps enterprises make appropriate economic decisions. In this paper, it will analyze the three major financial statements and financial targets of Bright Dairy from 2007 to 2011, which will also be compared with those of Yili Industrial Group. Through the analysis, we can precisely evaluate
5、 the performance of Bright Milk, measure the advantages and disadvantages of the company, and put forward some useful suggestions for its future development.Key words:Bright dairy，debt-paying ability ， operating capacity， profit ability，development capacity- 2 -引 言财 务 报 表 分 析 是 以 财 务 报 告 以 及 其 他 相 关
6、 资 料 为 依 据 ， 采 用 一 定 的 标 准 ，运 用 科 学 系 统 的 分 析 技 术 和 方 法 ， 对 企 业 的 财 务 状 况 和 经 营 成 果 以 及 财 务 总 体情 况 和 未 来 发 展 趋 势 进 行 分 析 和 评 价 ， 为 企 业 的 投 资 者 、 债 权 人 、 管 理 当 局 及其 他 关 心 企 业 的 组 织 和 个 人 了 解 企 业 过 去 、 评 价 企 业 现 状 、 预 测 企 业 未 来 提 供准 确 的 信 息 或 依 据 。 建 立 规 范 合 理 的 分 析 程 序 ， 是 使 分 析 工 作 能 够 有 序 进 行的 重 要
7、保 证 ， 并 且 对 分 析 过 程 中 的 正 确 判 断 和 最 终 做 出 恰 当 的 评 价 有 着 十 分重 要 的 意 义 。 在 财 务 报 表 分 析 的 过 程 中 ， 首 先 要 确 定 分 析 目 标 和 制 定 分 析 方案 ， 然 后 搜 集 整 理 并 且 核 实 资 料 ， 再 选 用 适 当 的 分 析 方 法 进 行 分 析 工 作 ， 最 后编 写 分 析 报 告 。 财 务 分 析 报 告 作 为 对 财 务 分 析 工 作 的 总 结 ， 还 可 作 为 历 史 信 息 ，以 供 后 来 的 财 务 分 析 参 考 ， 保 证 财 务 分 析 的 延
8、续 性 。一、公司概况光明乳业股份有限公司主要从事乳和乳制品的开发、生产和销售，奶牛和公牛的饲养、培育，物流配送，营养保健食品的开发、生产和销售。公司拥有世界一流的乳品研发中心、乳品加工设备以及先进的乳品加工工艺，形成了消毒奶、保鲜奶、酸奶、超高温灭菌奶、奶粉、黄油干酪、果汁饮料等系列产品，是目前国内最大规模的乳制品生产、销售企业之一。在中国乳制品竞争激烈的情况下，公司采用集聚化、差异化以及成本领先的战略组合，使公司通过聚焦乳业，聚焦资源、聚焦新产品的战略提升公司核心竞争力，通过聚焦大品牌、运用副品牌和差异化沟通等策略整合产品线，通过扩大投资及技术改造来控制成本，促使经营业绩的持续稳定发展，为
9、股东创造价值。二 、 主 要 报 表 分 析（ 一 ） 资 产 负 债 表 分 析1.资产结构的分析评价表 1资产结构表单位：万元年度 2007 2008 2009 2010 2011流动资产合计 214661 198457 215733 310731 375053- 3 -非流动资产合计 201489 205309 196566 286724 362348资产总计 416150 403766 412299 597455 737401图 1由表 1、图 1可知，光明乳业 2007年2011 年流动资产和非流动资产占总资产比例均在 50%左右，其间只有 2008年非流动资产占比高于流动资产占比
10、1.7个百分点。从绝对数值来看，光明乳业总资产在 2008年比 2007年减少 12384万元，主要是由于流动资产减少引起的。从 2009年开始，总资产每年开始大幅上升，至 2011年达到 737401万元，比 2007年增长 77.20%。由此看来，光明乳业的资产实力在不断增强，但是流动资产和非流动资产对半分的比例结构，会造成公司的资产变现能力较弱。分析其流动资产的组成，这五年存货占流动资产的比例均在 25%30%之间，这就使变现能力进一步恶化，资产具有一定风险。2.资本结构分析评价表 2负债与权益结构表单位：万元年度 2007 2008 2009 2010 2011负债合计 169490
11、195819 192488 328776 453919所有者权益合计 246659 207947 219810 268679 283483负债和所有者权益总计 416150 403766 412299 597455 737401图 2- 4 -由表 2、图 2可知，光明乳业的资本结构中，从 2007年到 2011年间，负债占比在 2009年出现小幅下降，但总体趋势是不断上升的，由 2007年的 40.73%上升至 2011年的 61.56%；股东权益则成相反的趋势，占比不断下降。从绝对数值来看，负债由 2007年的 169490万元增加至 2011年的 453919万元，增长67.81%，主要
12、是由于长期借款大幅上涨导致。而股东权益在这五年间上涨比率仅为 14.93%，这也导致负债和股东权益占比拉大。负债比重加大，将会造成资产负债率变高，影响公司的偿债能力。（ 二 ） 现 金 流 量 表 分 析企业现金流量由经营活动产生的现金流量、投资活动产生的现金流量和筹资活动产生的现金流量三部分构成。分析现金流量及其结构，可以了解企业现金的来龙去脉和现金收支构成，评价企业经营状况、创现能力、筹资能力和资金实力。表 3 现金流入构成表单 位 ： 万 元年度 2007 2008 2009 2010 2011经营活动现金流入小计 957765 870177 997574 1060600 1312350
13、投资活动现金流入小计 32972.7 7358.27 12884.5 4349.93 11187.2筹资活动现金流入小计 20513.4 28700 29480 82731.6 157106现金总流入 1011251.1 906235.27 1039938.5 1147681.53 1480643.2- 5 -图 3表 4现金流出构成表单位：万元图 4年度 2007 2008 2009 2010 2011经营活动现金流出小计 926839 853562 951064 1007180 1303410投资活动现金流出小计 35639.7 27595.7 24768.1 36268.5 104254
14、筹资活动现金流出小计 30362.4 38156.5 42959.7 81875.8 75000.3现金总流出 992841.1 919314.2 1018791.8 1125324.3 1482664.3- 6 -由表 3、图 3、表 4、图 4得知现金流入和现金流出构成中，经营活动占比基本都保持在 90%左右，而投资活动、筹资活动现金流量占比较小，表明企业现金的主要来源是经营活动现金流入，企业经营状况较好，现金流入结构较为合理。同时，现金流出也主要用于经营活动，说明该公司的生产经营状况正常，现金支出结构较为合理。 （ 三 ） 利 润 表 分 析表 5 利 润 变 动 表单 位 ： 万 元年
15、度 2007 2008 2009 2010 2011营业收入 820601 735854 794317 957211 1178880营业利润 3938.32 -48768.4 15201.9 20862.2 20018.6利润总额 27328.6 -31954.4 18982.1 24096.3 24047.9净利润 20085.5 -26755.8 12845.6 22769.5 27069.6从 利 润 变 动 表 看 出 ， 这 五 年 间 营 业 收 入 、 营 业 利 润 、 利 润 总 额 、 净 利 润 变动 较 大 ， 在 2008 年 处 于 最 低 谷 ， 其 后 在 20
16、09 年 有 所 回 升 ， 在 2010 年 和2011 年 有 了 较 大 幅 度 的 上 涨 。 可 以 很 明 显 的 看 出 ， 在 2008 年 ， 光 明 乳 业 出现 了 严 重 的 亏 损 现 象 ， 导致其出现亏损的原因主要是由于营业总成本大于营业总收入，其中，营业成本、销售费用、管理费用所占比重较大。在其他年份，净利润波动上升，且主要来源于营业利润，说明光明乳业盈利的持续性较好，质量较高。但公司也要特别注意控制三大期间费用，以提高企业利润。三、财务指标分析- 7 -以下光明乳业的财务指标分析均是和同行业的领军品牌伊利股份对比，并结合行业平均值得出的结论。之所以选择伊利股份
17、与之对比，是由于光明乳业和伊利股份的主营业务相似，二者都是在上海证券交易所上市，在公众心中具有良好的行业形象。并且伊利股份是老牌国有企业，中国乳制品行业龙头老大的地位毋庸置疑，与伊利股份进行对比，将会看到光明乳业在哪些方面存在不足，哪些方面具有优势，以便于光明乳业在今后的发展中扬长避短。（一）偿债能力分析偿债能力是指企业偿还各种到期债务的能力，通过对偿债能力进行分析可以揭示企业的财务风险。偿债能力分析主要分为短期偿债能力分析和长期偿债能力分析。1短期偿债能力分析短期偿债能力是指企业对一年内到期债务的清偿能力。由于企业一般以现金偿还到期的短期债务，所以短期偿债能力本质上是一种资产变现能力。本文选
18、取流动比率和速动比率两个指标对光明乳业的短期偿债能力进行分析：（1）流动比率、速动比率流动比率是衡量企业短期偿债能力的重要指标，反映了企业流动资产在短期债务到期时可变现用于偿还流动负债的能力。速动比率用来衡量企业流动资产中可以立即变现偿付流动负债的能力，该指标常常和流动比率一起使用。其公式为：流动比率=流动资产/流动负债速动比率=速动资产/流动负债 表 6光明乳业与伊利股份短期偿债能力对比表年度 2007 2008 2009 2010 2011光明乳业流动比率 1.4233 1.1007 1.2283 1.2129 0.9825伊利股份流动比率 0.9113 0.6606 0.7559 0.7
19、411 0.6783光明乳业速动比率 1.0548 0.7638 0.9329 0.8984 0.6945伊利股份速动比率 0.5698 0.4143 0.5528 0.4877 0.4211图 5- 8 -由表 6、图 5可以看出：（1）2007 年至 2011年间，光明乳业的流动比率均高于伊利股份，光明乳业流动比率在 0.98251.4233之间波动，伊利股份流动比率在 0.66060.9113之间波动。光明乳业的流动比率在 2008年间出现大幅下降，在 2009年虽然有所上升，但总体上仍然呈逐年下降趋势，以至于在 2011年达到这五年的最低值 0.9825，但仍然高于行业平均值 0.97
20、25。 （2）2007 年至2011年间，光明乳业的速动比率均高于伊利股份，光明乳业速动比率在0.69451.0548之间波动，伊利股份速动比率在 0.41430.5698之间波动。光明乳业这五年间的速动比率走势图与流动比率走势图一致，在 2008年间出现大幅下降，在 2009年虽然有所上升，但总体上仍然呈逐年下降趋势，以至于在2011年达到这五年的最低值。速动比率的行业平均值为 0.6775，光明乳业高于行业平均水平。这表明光明乳业在短期偿债能力方面比伊利股份更具有优势，除了满足日常生产经营的流动资金需求外，还有足够的财力偿还到期的短期债务。但是，光明乳业的短期偿债能力总体上呈减弱趋势，这主
21、要是由于流动资产的增长速度远远不及流动负债的上升幅度，特别是在 2008年间，流动负债较 2007年上涨19.55%，而流动资产反而下降了 7.55%，这也是导致 2008年流动比率大幅下滑的主要原因。虽然光明乳业的速动比率低于国际上通认的平均值 1，但是与同行业平均值0.6775相比，光明乳业是具有较强的偿债能力的。导致其偿债能力减弱的原因是- 9 -流动负债增长过快，超过了速动资产的增长速度。2长期偿债能力分析长期偿债能力主要从保持合理的负债权益结构角度出发，来分析企业清偿期限在一年以上债务的能力。本文选取以下三个指标对光明乳业长期偿债能力进行分析：（1）资产负债率资产负债率是综合反映企业
22、的长期偿债能力的重要指标，它既可用于衡量企业利用债权人资金进行经营活动的能力，又可以反映债权人发放贷款的安全程度。其公式为：资产负债率=负债总额/资产总额图 6由图 6可知：（1）光明乳业 2007年2011 年的资产负债率在 0.410.62之间波动，而伊利股份的资产负债率在 0.540.73之间，光明乳业在这五年间资产负债率均低于伊利股份。 （2）光明乳业的资产负债率呈波动上升趋势，在2009年出现轻微的下滑，但总体上上升趋势明显，预计将来会持续走高，并愈来愈接近伊利股份。和行业平均值 0.57相比，这五年间光明乳业的资产负债率在不断靠近行业平均值，并且在 2011年超过了行业平均值。由此
23、得出，光明乳业的长期偿债能力强于伊利股份，但是光明乳业在这五年间资产负债率逐步上升，在 2011年超过了国际通认的 0.6，这主要是由于光明乳- 10 -业的负债总额大幅上涨，超过资产总额上涨幅度。如 2010年资产总额上涨比率为 44.9%，而负债总额上涨 70.80%；2011 年资产总额上涨比率为 23.42%，而负债总额上涨 38.06%。在负债总额的上涨中，短期借款和应付账款占了很大的比重。虽然光明乳业的长期偿债能力有下降趋势，但是只要合理的控制，还是能够保障债权人的权益。从一个方面讲，这也说明公司能够越来越充分的利用财务杠杆的作用，利用负债来扩大经营规模，在经营状况良好的情况下，能
24、够得到更多的投资利润。这样无论是对企业自身，还是对投资者或债权人都有利。（2）产权比率产权比率是企业财务结构稳健与否定重要标志，反应了企业所有者权益对债权人权益的保障程度。其公式为：产权比率=负债总额/所有者权益总额 图 7从图 7得知：（1）光明乳业 2007年2011 年的产权比率均低于伊利股份，光明乳业产权比率在 0.681.52之间波动，而伊利股份的产权比率在 1.102.56之间。 （2）光明乳业的产权比率呈波动上升趋势，在 2009年出现轻微的下滑，但总体上上升势头迅速。由此得出，光明乳业的债权人受所有者权益的保护程度高于伊利股份。但是光明乳业在这五年间产权比率逐步上升，并且在 2
25、010年超过了国际通认的标准1，达到 1.16，在 2011年更是飙升至 1.52。由此看来，在这两年间，光明乳业- 11 -的负债总额一度超过了所有者权益总额。究其原因，还是由于光明乳业的负债总额大幅上涨，超过所有者权益上涨幅度。然而，产 权 比 率 高 ， 是 高 风 险 、 高 报酬 的 财 务 结 构 。 只 要 企 业 合 理 控 制 ， 负 债 经 营 有 利 于 提 高 资 金 收 益 率 ， 获 得额 外 的 利 润 。（3）利息保障倍数利息保障倍数是息税前盈余相当于所支付利息的倍数，反映了企业所实现的利润支付利息费用的能力。其公式为：利息保障倍数=（营业利润+利息费用）/利息
26、费用表 7 光明乳业与伊利股份利息保障倍数对比表年度 2007 2008 2009 2010 2011光明乳业 2093.36 -1850.1 1129.97 1000.23 610.249伊利股份 141.1584 -13429.648 3724.0124 -4022.282 -4245.8922由表 7可知：（1）光明乳业的利息保障倍数总体上高于伊利股份，只有在2009年低于伊利股份。另外，在 2008年，光明乳业的利息保障倍数出现负值，为-1850.1，达到这五年的最低值。而伊利股份的利息保障倍数波动幅度太大，五年中有三年均是负值。 （2）光明乳业的利息保障倍数在这五年中呈下降趋势，只有
27、 2009年比 2008年有所回升，但是较 2007年仍然下降幅度较大。由此可以看出，光明乳业的财务风险低于伊利股份，企业实现的利润足以支付当期费用，偿债能力较强。但是，光明乳业的偿债能力在这几年呈减弱趋势，特别是在 2008年，甚至因还本付息造成资金周转困难。这主要是由于 2008年营业利润为-48768.4 万元导致，比 2007年下降 1338.30%，导致营业利润亏损是由于营业收入、营业外收入减少，而营业成本、营业外支出居高不下。另外，这五年间负债总额的增加使利息费用上涨，这也必然导致利息保障倍数下降。但是总体来讲，光明乳业的息税前利润足以支付利息费用。（二）运营能力分析运营能力反映企
28、业经营的资产所占用资金的使用效率。运营能力分析主要是对使用的各种资金的周转率进行的分析。本文选取以下几个指标对光明乳业的运营能力进行分析：1应收账款周转率- 12 -应收账款周转率是企业一定时期商品赊销收入净额与应收账款平均占用额进行对比所确定的一个指标，反应企业应收账款变现速度与管理效率高低的指标。其公式为：应收账款周转率=主营业务收入/应收账款平均余额图 8由图 8可知：（1）光明乳业的应收账款周转率在 1015之间徘徊，远远低于伊利股份，伊利股份的应收账款周转率平均在 100左右。 （2）光明乳业在 2007年2011 年间应收账款周转率在不断下降，只在 2009年有小幅度的上升，但是对
29、于整体趋势上升幅度过小。这表明光明乳业的应收账款较多，账龄较长。分析这几年的资产负债表得知，光明乳业的应收账款在流动资产中占了很大的比重。主要是由于光明乳业的信用政策和付款条件过于轻松，虽然销售收入增长了，但是由于部分企业的信用政策失控，或者一些企业发生了财务困难，使得应收账款难以收回，公司为了保持正常的生产经营，就不得不大量举债，这也导致了负债总额的上涨。因而光明乳业应提高应收账款的管理水平，适当控制赊销规模。2存货周转率存货周转率用于衡量企业的销售能力和存货周转速度，是企业生产经营各环节中存货运营效率的综合性指标。其公式为：存货周转率=主营业务成本/存货平均余额图 9- 13 -由 图 9
30、 看 出 ： （ 1） 在 2007 年 2010 年 这 四 年 间 ， 光 明 乳 业 的 存 货 周 转率 都 高 于 伊 利 股 份 ， 只 有 2011 年 ， 光 明 乳 业 的 存 货 周 转 率 大 幅 下 降 至8.2358， 低 于 同 时 期 的 伊 利 股 份 。 （ 2） 光 明 乳 业 这 五 年 的 存 货 周 转 率 呈 现 出波 动 下 降 趋 势 ， 虽 然 在 2009 年 和 2010 年 有 所 上 升 ， 但 上 升 势 头 不 足 以 抵 消下 降 幅 度 。这 反 映 出 光 明 乳 业 的 平 均 存 货 余 额 低 于 伊 利 股 份 ， 但
31、 是 存 货 余 额 也 在 这 五年 中 有 所 增 加 。 如 2010 年 存 货 比 2009 年 上 涨 55.29%， 而 2011 年 比 2010年 上 涨 36.44%， 2011 年 期 末 存 货 达 到 109942万元，其金额几乎和同期的货币资金相当。这表明光明乳业的存货周转期延长，企业采购、存储、生产、销售各环节管理工作状况有所下降。大量的存货呆滞积压，将会降低企业投资的变现能力和获利能力。3流动资产周转率、固定资产周转率、总资产周转率流动资产周转率是综合反映流动资产利用效果的基本指标，是从企业全部资产中流动性最强的流动资产角度对企业资产的利用效率进行分析。固定资产
32、周转率是反映固定资产周转情况的主要指标，用来衡量固定资产的运用效率。总资产周转率能够综合评价企业全部资产经营质量和利用效率。其公式为：流动资产周转率=营业收入/平均流动资产总额固定资产周转率=主营业务收入/固定资产平均余额总资产周转率=主营业务收入/平均资产总额- 14 -表 8光明乳业与伊利股份运营能力对比表年度 2007 2008 2009 2010 2011光明乳业流动资产周转率 4.1325 3.5624 3.8355 3.6364 3.438伊利股份流动资产周转率 4.8255 4.3085 3.9715 4.1233 4.5995光明乳业固定资产周转率 4.8699 4.6263
33、5.079 5.4187 5.2034伊利股份固定资产周转率 4.9034 4.5744 4.7725 5.5088 5.9098光明乳业总资产周转率 2.0154 1.795 1.9467 1.8959 1.7663伊利股份总资产周转率 2.2077 1.9731 1.9511 2.0807 2.1224图 10由表 8、图 10看出：（1）光明乳业的流动资产周转率在 3.44.2之间波动，在 2007年2011 年这五年中一直低于伊利股份，只有在 2009年两公司的流动资产周转率较接近。光明乳业的流动资产周转率呈现出波动下降趋势，虽然在 2009年有所回升，但是接下来的 2010年和 20
34、11年又继续下降，以至于在 2011年达到最低值 3.438。 （2）光明乳业与伊利股份的固定资产周转率在 2007年和 2008年较接近，2009 年光明乳业超过伊利股份，但在 2010年和 2011年，光明乳业的固定资产周转率涨速下降，被伊利股份赶超。在这五年中，光明乳业的固定资产周转率出现先下降，再上升，在下降的趋势，最终在 2011年为 5.2034。 （3）光明乳业和伊利股份的总资产周转率较接近，在 2008年甚至重合。这五年间，光明乳业的总资产周转率波动幅度较小，大致在 1.72.0之间，总体上呈下降趋- 15 -势。行业平均的流动资产周转率为 2.29,总资产周转率为 1.09。
35、虽然与行业平均值相比，光明乳业的流动资产周转率和总资产周转率不算低，但是与代表行业先进水平的伊利股份相比，就明显偏低了，并且在这五年间光明乳业的资产周转率有降低趋势。公司应该充分提高资产的使用效率，发挥有利因素降低资产的闲置，减少周转期，进而提高资产周转率。（三）盈利能力分析盈利能力是衡量企业是否具有活力和发展前途的重要内容，通过对盈利能力进行分析，可以评价企业的经营业绩和管理水平，发现经营管理过程中存在的问题。本文选取以下几个指标对光明乳业的盈利能力进行分析：1主营业务利润率、销售净利率主营业务利润率、销售净利率均是反映收入利润率的指标，也是同一行业中各个企业之间比较工作业绩、考核管理水平的
36、重要依据。主营业务利润率表明企业主营业务利润的增长情况，销售净利率是企业销售最终获利能力的指标，都能反映企业获利能力和经营效益。其公式为：主营业务利润率=主营业务利润/主营业务收入销售净利率=净利润/主营业务收入表 9光明乳业与伊利股份主营业务利润率、销售净利率对比表年度 2007 2008 2009 2010 2011光明乳业主营业务利润率 31.40% 32.36% 37.21% 34.05% 32.91%伊利股份主营业务利润率 25.46% 26.26% 34.69% 29.97% 28.66%光明乳业销售净利率 2.45% -3.64% 1.62% 2.38% 2.30%伊利股份销售净
37、利率 -0.51% -8.02% 2.74% 2.68% 4.89%图 11- 16 -由表 9、图 11看出：（1）光明乳业主营业务利润率在五年间均高于伊利股份，而销售净利率在 2007年和 2008年间高于伊利股份，从 2009年开始低于伊利股份。 （2）光明乳业的主营业务利润率在 2007年2011 年之间出现先上涨后下降的趋势，在最中间的 2009年达到最高值 37.21%，越往两边该指标就越低。而销售净利率的表现则不太好，在 2008年甚至出现负值-3.64%，其余年份的销售净利率在 1.5%2.5%之间波动，这五年间也是呈现先下降后上升的趋势。由此看来，光明乳业的收入利润率强于伊利
38、股份，但是总体上也并不乐观，虽然主营业务利润率较高，但是销售净利率与主营业务利润率相差较大，表明公司的主营业务获利能力较强，但是其他业务做得并不好。导致 2008年销售净利率为负值，主要是由于 2008年公司的营业收入、营业外收入减少，而营业成本、营业外支出居高不下，使得净利润出现亏损。2成本费用利润率成本费用利润率表示企业每百元营业成本费用能够取得多少利润，反映企业盈利能力的强弱，用于衡量企业对费用的控制能力和管理水平。其公式为：成本费用利润率=利润总额 /成本费用总额图 12- 17 -由 图 12 得 出 ： （ 1） 光 明 乳 业 的 成 本 费 用 利 润 率 在 2007 年 和
39、 2008 年 两年 间 高 于 伊 利 股 份 ， 但 在 2009 年 2011 年 这 三 年 间 ， 伊 利 股 份 的 成 本 费 用利 润 率 大 幅 度 上 升 ， 超 过 了 光 明 乳 业 。 （ 2） 光 明 乳 业 的 成 本 费 用 利 润 率 呈 现出 先 大 幅 度 下 降 ， 进 而 缓 慢 上 升 再 下 降 的 趋 势 ， 下 降 幅 度 高 于 上 升 幅 度 ， 以 至于 在 2011 年 ， 其 成 本 费 用 利 润 率 仍 然 远 远 低 于 2007 年 。由 此 看 来 ， 2007 年 以 来 ， 光 明 乳 业 的 成 本 控 制 水 平 减
40、 弱 ， 逐 渐 低 于 行 业平 均 水 平 的 3.05%， 主 要 是 由 于 其 成 本 费 用 的 上 涨 速 度 高 过 了 利 润 总 额 上 涨 速度 ， 其 中 ， 主 营 业 务 成 本 和 管 理 费 用 的 上 涨 幅 度 最 大 。 2008 年 的 负 值 也 是 由于 当 年 出 现 亏 损 所 致 。3总资产报酬率、净资产收益率总资产报酬率全面反映了企业全部资产的获利水平，是由总资产周转率和销售息税前利润率两方面影响。净资产收益率是指企业所有者通过投入资本经营所取得的利润的能力，是反映盈利能力的核心指标。其公式为：总资产报酬率=息税前利润总额/平均资产总额净资产
41、收益率=净利润/平均净资产表 10光明乳业与伊利股份总资产报酬率、净资产收益率对比表年度 2007 2008 2009 2010 2011光明乳业总资产报酬率 33.48% 27.51% 39.28% 32.63% 29.82%伊利股份总资产报酬率 12.86% -0.01% 21.36% 22.46% 25.58%- 18 -光明乳业净资产收益率 9% -14.40% 5.81% 8.34% 9.70%伊利股份净资产收益率 -2.73% -60.50% 18.81% 18.42% 30.03%图 13由 表 10、 图 13 可 知 ： （ 1） 光 明 乳 业 的 总 资 产 报 酬 率
42、在 2007 年 2011年 均 高 于 伊 利 股 份 ， 而 净 资 产 收 益 率 在 2007 年 和 2008 年 两 年 间 高 于 伊 利 股份 ， 其 他 三 年 比 伊 利 股 份 低 。 （ 2） 光 明 乳 业 的 总 资 产 报 酬 率 在 2009 年 达 到最 高 值 39.28%，越往两端值越小，在 2011年达到最低值 29.82%。其净资产收益率波动较大，在 2008年为-14.40%，总体上是波动上升的，在 2011年达到五年间的最高值 9.70%，但是上升幅度明显不及伊利股份，伊利股份在 2011年净资产收益率达到 30.03%。由此看来，光明乳业的总资产
43、报酬率高于伊利股份，其净资产收益率比起伊利股份虽然偏低，但是仍然高于行业平均值 4.65%，并且还呈现波动上升趋势，预计将来公司的净资产收益率会继续提升。这表明公司的自有资本获取收益的能力在不断增强，运营效益较好。但是，需要特别注意控制利息支出，这也和这几年负债总额的较快增长有很大的关系。4每股收益每股收益是衡量上市公司盈利能力的重要指标，反映了每股发行在外的普通股所能分摊到的净收益额，用于评价普通股持有者获得报酬的程度。其公式为：每股收益=归属于母公司股东的净利润/期末普通股股份总数- 19 -图 14由图 14看出：(1)光明乳业的每股收益在 2007年和 2008年高于伊利股份，从 20
44、09年2011 年，伊利股份每股收益增长迅速，超过了光明乳业。 （2）光明乳业这五年间的每股收益趋于平稳，变化不大，整体上呈现先下降后小幅上升趋势。在 2008年为负值-0.27 元，最大值为 2011年 0.23元。这表明光明乳业每一普通股可获得的利润变化不大，与行业平均每股收益0.25元相比，光明乳业的每股收益虽然在小幅上涨，但是仍然偏低，股东的投资收益状况一般，股票的投资价值也不高。（四）发展能力分析发展能力是指未来一定时期企业发展的能力，是企业通过自身的生产经营活动，不断扩大积累而形成的发展潜能。本文选取以下几个指标对光明乳业的发展能力进行分析：1总资产增长率总资产增长率是从企业资产总
45、量扩张方面衡量企业的发展能力，表明企业规模增长水平对企业发展后劲的影响。其公式为：总资产增长率=当年总资产增长额/年初资产总额图 15- 20 -由 图 15 可 以 看 出 ： （ 1） 光 明 乳 业 的 总 资 产 增 长 速 度 基 本 上 都 低 于 伊 利 股份 ， 只 有 在 2010 年 增 长 势 头 迅 猛 ， 高 于 伊 利 股 份 。 （ 2） 五 年 间 ， 光 明 乳 业 的总 资 产 呈 波 动 上 升 趋 势 ， 虽 然 在 2008 年 总 资 产 有 所 减 少 ， 增 长 率 为 -2.98%， 但 是 其 后 总 资 产 大 幅 增 加 ， 特 别 是
46、在 2010 年 ， 总 资 产 增 长 速 度 达 到44.91%， 增 长 迅 速 。由 此 看 出 ， 光 明 乳 业 这 几 年 的 总 资 产 是 不 断 增 加 的 ， 特 别 是 在 2010 年和 2011 年 ， 总 资 产 分 别 达 到 597455万元和 737401 万元，表明公司经营规模在不断扩大。与行业平均总资产增长率 19.88%相比，光明乳业的总资产增长率在合理的范围内。但我们应看到，光明乳业总资产增长的同时，负债总额也是在不断的上升中，公司应考虑资产规模增长质和量的关系以及后续发展能力，考虑到公司的偿债能力以及会不会有财务风险，避免盲目扩张。2主营业务收入增
47、长率主营业务收入增长率可 以 用 来 衡 量 公 司 的 产 品 生 命 周 期 ， 判 断 公 司 发 展 所处 的 阶 段 。其公式为：主 营 业 务 收 入 增 长 率 =本 期 主 营 业 务 收 入 增 长 额 /上 期 主 营 业务 收 入图 16- 21 -从 图 16 看 出 ： （ 1） 光 明 乳 业 的 主 营 业 务 收 入 增 长 率 在 这 五 年 中 都 不 及 伊利 股 份 ， 其 中 ， 2008 年 光 明 乳 业 主 营 业 务 收 入 增 长 率 为 -10.33%， 主 营 业 务收 入 大 幅 减 少 ， 与 伊 利 股 份 差 距 较 大 ， 但
48、是 在 接 下 来 的 几 年 中 ， 增 长 率 不 断 靠近 伊 利 股 份 。 （ 2） 光 明 乳 业 这 五 年 的 主 营 业 务 收 入 增 长 率 在 波 动 中 上 升 ，在 2008 年 出 现 低 谷 后 ， 从 2009 年 开 始 逐 年 上 升 ， 在 2011 年 增 长 率 达 到 最高 值 23.16%。分 析 得 出 ， 随 着 资 产 规 模 的 增 长 ， 光 明 乳 业 的 主 营 业 务 收 入 也 在 不 断 的 增加 中 ， 在 2010年和 2011年，主营业务收入增长率超过 20%，这是和这两年总资产的上涨速率是正相关的，说明公司的投入得到了相应的产出。与行业平均主营业务收入增长率 17.9%相比，公司在 2010年和 2011年这两年的主营业务收入增长率超过了行业平均水平，表明公司的主营业务越做越好，成长性较好。3净利润增长率净 利 润 是 指 利 润 总 额 减 所 得 税 后 的 余 额 ， 是 当 年 实 现 的 可 供 出 资 人 分 配的 净 收 益 ， 也 称
