1、 Table_Industry / 2018 09 03 教育行业 A 股教育行业中 报总 结 民办幼儿园业绩 承压，K12 教培格局初现 Table_Main Table_Title S0740517080004 Email Email: Table_Profit Table_Report Table_Finance ( ) EPS PE PEG 2017 2018E 2019E 2020E 2017 2018E 2019E 2020E 23.9 9 0.43 0.49 0.63 0.76 56 49 38 32 2.0 9.08 0.02 0.49 0.37 0.46 454 19 2
2、5 20 (6.0) 9.92 0.49 0.50 0.61 0.70 20 20 16 14 1.1 17.7 8 0.05 0.49 0.57 0.65 356 36 31 27 2.4 2018 8 31 Table_Summary A 20 18H1 53.7 2016H1 37.0% 46.9% 4.8 2016H1 55.5% 2018H1 67.4% K12 3.31 1 2 K12 frost & sullivan K12 3 A A A 20x 19 A A A 每日免费获取报告 1 、每日微信群内分享5+ 最新重磅报告； 2 、每日分享当日 华尔街日报、金融时报； 3 、每
3、周分享 经济学人 4 、每月汇总500+ 份当月重磅报告 （增值服务） 关注公号 回复： 加入“起点财经”微信群。 - 2 - A 18H1 - 3 - . - 6 - - 6 - K12 - 7 - . - 9 - 2018 - 10 - - 10 - - 3 - A 18H1 2018 6 30 A 6 16 2 1 A A K12 STEAM 来源： 中泰 证券 研究 所 注：以 截 至 2018 年 6 月 30 日 收购 教 育标的 中收 入体 量较 大的 来划 分细 分 领域， 三垒 股份 收购 美杰姆 后将 划分 为早 教标 的。 A 2018H1 53.7 2016H1 37.
4、0% 46.9% 4.8 2016H1 55.5% 2018H1 67.4% 2 3 来源： 公司 公告 ， 中 泰证 券研 究所 来源： 中泰 证券 研究 所 注： 教 育业 务净 利润 根 据 A 股 上市 公 司披露 的主 要教 育标 的净 利润 加总 计 算。 2018H1 4 1000 3 1000-5000 3 5000 6 0.0% 5.0% 10.0% 15.0% 20.0% 25.0% 30.0% 35.0% 40.0% 45.0% 50.0% 0 10 20 30 40 50 60 2016H1 2017H1 2018H1 0.0% 10.0% 20.0% 30.0% 40
5、.0% 50.0% 60.0% 70.0% 80.0% 0.00 1.00 2.00 3.00 4.00 5.00 6.00 2016H1 2017H1 2018H1 - 4 - 4 A 3 0-1000 3 1000-5000 4 5000 6 来源： 中泰 证券 研究 所 K12 30.7 10.7 6.7 3.31 5 18H1 6 18H1 来源： 公司 公告 ， 中 泰证 券研 究所 来源： 公司 公告 ， 中 泰证 券研 究所 53.1% 30.9% 68.3% 14.6% 0 5 10 15 20 25 30 35 -1.00-0.50-0.501.001.502.002.50
6、- 5 - 7 18H1 8 18H1 来源： 公司 公告 ， 中 泰证 券研 究所 来源： 公司 公告 ， 中 泰证 券研 究所 K12 30% 3 0.0% 10.0% 20.0% 30.0% 40.0% 50.0% 60.0% 70.0% 80.0% -50.0% -40.0% -30.0% -20.0% -10.0% 0.0% 10.0% 20.0% 30.0% 40.0% - 6 - 9 18H1 18H1 18H1 K12 教培 -2% -6% 32% 0% -2% 1% 31% 34% -91% -123% 21% -3% -3% -10% -33% -102% 58% 49%
7、58% 70% 154% 26% 72% 20% 6% -5% -31% -45% STEAM 22% 34% -7% -54% 24% -8% 7% -15% 8% 4% 22% -39% 2915% / 来源： 公司 公告 ， 中 泰证 券研 究所 18H1 5103 603 54% 8% 15% - 7 - 10 来源： 公司 公告 ， 中 泰证 券研 究所 11 12 来源： 公司 公告 ， 中 泰证 券研 究所 来源： 公司 公告 ， 中 泰证 券研 究所 注： 江 苏童 梦 17H1 未 全部 并表 ，因 此 18H1 净利 率增 长较 多 IP 2 K12 K12 Frost &
8、 Sullivan K12 A 18 0 1000 2000 3000 4000 5000 6000 17H1 18H1 59.7% 52.1% 57.4% 41.8% 0.0% 10.0% 20.0% 30.0% 40.0% 50.0% 60.0% 70.0% 17H1 18H1 27.30% 63.80% 31.90% 8.80% 13.38% 47.10% 25.37% 26.58% 0.0% 10.0% 20.0% 30.0% 40.0% 50.0% 60.0% 70.0% 17H1 18H1 - 8 - A K12 13 18H1 K12 14 18H1K12 来源： 公司 公告 ，
9、 中 泰证 券研 究所 来源： 公司 公告 ， 中 泰证 券研 究所 2 8 K12 FY16Q4 FY17Q1 226 1081 FY19Q1 630 36 Q2 2016 11 K12 18H1 27 199 0.0% 10.0% 20.0% 30.0% 40.0% 50.0% 60.0% 17H1 18H1 13.6% 7.6% 9.0% 22.90% 0.0% 5.0% 10.0% 15.0% 20.0% 25.0% - 9 - 15 16 来源： 公司 公告 ， 中 泰证 券研 究所 来源： 公司 公告 ， 中 泰证 券研 究所 17 K12 来源： 公司 公告 ，公 开资 料整 理
10、， 中 泰证券 研究 所 A 4 CG IT 2018 4 10% 114 158 178 162 156 165 172 188 227 172 230 361 426 408 410 404 444 594 33 45 70 81 83 89 106 146 260 0 200 400 600 800 1000 1200 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 99 121 212 191 192 191 202 261 282 10 11 57 63 80 93 152 229 266 0 0 1 1 2 5 9 17 46 0 100
11、200 300 400 500 600 700 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 0 200 400 600 800 1000 1200 - 10 - 18 18H1 19 18H1 来源： 公司 公告 ， 中 泰证 券研 究所 来源： 公司 公告 ， 中 泰证 券研 究所 18H2 3 A A 20 + + 来源： 公司 公告 ， 中 泰证 券研 究所 A A 20x 19 A A A 0.0% 10.0% 20.0% 30.0% 40.0% 50.0% 60.0% 70.0% 80.0% 90.0% -40.0% -30.0% -20.0% -10.0% 0.0% 10.0% 20.0% 30.0% 40.0% - 11 - 612
