1、彬哥周投资策略彬哥周投资策略上周市场先跌后涨，并创出反弹新高，成功站上60日均线。全周来看，沪综指、深成指、中小板和创业板分别上涨0.49%、-0.31%、2.85%和5.21%。行业方面，一级行业电子、信息设备、化工涨幅靠前，分别上涨4.93%、3.87%和3.23%，家电、建筑建材和黑色金属跌幅靠前，分别下跌0.48%、0.56%和1.29%。我认为近期市场仍有望进一步冲高，压力位在2350点上方，仍需谨防冲高回落风险。首先近期市场对宏观基本面过度担忧有所缓解。上周三公布了1月份PMI数据，2月份PMI指数为50.5%，比上月回升0.2个百分点，略超市场预期，且已经连续两个月出现反弹。分项
2、指数来看，生产指数、新订单指数、购进价格指数、原材料库存指数上升，其余下降。其中，购进价格指数、原材料库存指数上升幅度较大，超过1个百分点，而积压订单指数、产成品库存指数、进口指数下降幅度较大，超过2个百分点。整体显示产成品库存下降，经济下滑趋势减缓，但需求仍然偏弱态势，比市场预期略好。目前市场预期经济在今年一或二季度将见底，这对市场企稳是有利的，特别是宏观数据好于预期，有助于修复前期过度悲观预期。本周四将公布CPI、PPI数据，周五将公布M2、贸易顺差、新增信贷数据，市场预期CPI、PPI分别同比增长为4%、0.7%，贸易顺差进一步明显减少至55亿美元左右，M2增速继续回升预计同比增长14%
3、，而新增信贷在1万亿左右。其次，当前流动性好于节前，但改善空间受压制。一季度信贷投放往往占全年信贷投放的30%水平(基本按照3:3:2:2节奏进行)，新增信贷相比上期将有明显好转。市场对1月份新增信贷的预期在1万亿左右，不过这一数据需到周五才可确定。另外，上周五银行间拆借利率出现明显下滑，除了3月期限有所上升，其余都下降明显，这对市场短期属正面刺激。从银行间拆借利率整体趋势来看，节后还是低于节前，整体呈下降趋势，这可能和新增信贷增加、实体经济对资金需求减弱以及资金外流趋势改善等有关。虽然趋势改善，但央行对货币进一步放松仍然很谨慎，同时本周有8只新股即将上网发行，融资规模约90亿元，股市资金需求
4、仍然较大，将对大盘持续反弹构成制约。政策关注股市症结，对市场构成一定利好。政策面改革资本市场新股发行机制、养老金入市、汇金降低分红比例对市场带来一定利好。针对新股发行，证监会再推杜绝无理由高报价、杜绝粉饰业绩等三种行为，延续了改革新股发行不合理定价的政策。加上养老金入市、汇金降低分红等政策，显示政策对市场关注增加，短期有利于稳定市场信心。盘面上来看，金融股，特别是银行股仍然是市场企稳的关键，业绩相对稳健、低估值品种在当前行情下仍然具有较好的安全性。而从上周后半周表现来看，市场整体呈现普涨格局，但前期反弹滞涨的超跌板块是亮点，集中于电子、信息设备、化工等，但操作难度较大，上涨持续性并不强。而业绩
5、超预期或达预期，估值偏低的板块一直都有不错的表现。技术面上，沪综指小幅放量站上60日均线，并创反弹新高，上行通道维持较好趋势。市场如继续上攻则将面临3067点以来下降通道上轨线2350附近的压制，需要关注是否能有效突破此区域。综上，基本面过度担忧缓解，流动性有所改善以及政策利好使得短期市场情绪稳定，上周五银行领涨带动市场人气，使得市场出现板块轮动迹象，有利于市场保持活跃，短期压力位在2350点上方。但需要谨防周四、周五经济数据不佳、短期上涨过快等带来的冲高回落风险。操作上不建议追涨，可更多参考技术面进行选股，选择前期反弹滞涨、底部有所放量的板块或个股。板块可关注早周期的金融、汽车，以及前期滞涨
6、、行业有一定催化的电子元器件、化工、商贸等。关注电子板块的投资机会2月份的前三个交易日，电子板块表现抢眼、涨幅居前。尽管电子板块中的个股以中小盘居多，已批露完毕的年报业绩预告显示行业面临着整体低于预期的业绩压制，但近期全球电子行业频传的利好信息显示行业或正逐步走出低谷，市场对业绩恢复的预期强劲。我们认为，在悲观情绪恢复的情况下，短期内电子板块仍有进一步反弹动力。一、行业处于景气底部、有望回升电子行业的景气程度主要受需求、供给和库存三方面的因素影响。1，需求方面每年1月初召开的美国国际消费电子展CES被视为整一年全球IT科技的风向标，过去三年的CES展对电子行业运行方向有很好的预测效果，如09年
7、的LED、2010年的智能手机和触摸屏、2011年的平板电脑和智能手机等，都成为当年股票市场表现最好的产业链。刚刚结束的本届CES展，除了延续去年智能手机行业的创新外，Ultrabook、智能电视、影像体验等人机交互技术成为更大的亮点。据CES对年度电子消费终端需求的引领作用判断，笔记本和电视将在Ultrabook和智能电视的带动下进入新一轮的增长周期，而相较智能手机产业链而言，这两类产品对行业景气拉动效应更为强劲。各行业巨头在CES展上透露的信息显示，三季度为相关新产品的密集发布期，而厂商往往会提前一到两个季度备货，判断电子行业在一季度需求向好的概率较大。2，供给方面我国通信及电子设备制造业
8、固定资产投资的高峰出现在2010年的2-3季度，从设备投资到实际达产大约需要一年到一年半时间判断，13年1季度左右将达产能投产的高峰。在整体供过于求的大背景下，以产能转移和中小企业倒闭为表现的电子行业去产能周期将会持续进行。而随着行业集中度的进一步提升，行业竞争环境有改善的趋势。3，库存方面消费电子产业链比较长，库存波动解释了行业波动的70%-80%。参照09年经验，行业第一波起来是伴随补库存周期，而不是需求。最近有两个例证:其一，宏基持续调降个人电脑库存，11年4季度库存天数已从2010年底的100天降低为2025天;其二，郭台铭最近“打三呆、除三闲“中提出“任何货品超过两天卖不出去就退出“
9、，显示清库存的决心。无论是产业链调研还是参照全球机构观点，库存都将在2月前后见底。综上，电子行业景气程度在一季度见底的概率较大，后续补库存、新产品备货需求有望拉动行业景气回升。但长期来看，供给压力的释放过程仍将缓慢，改善的趋势性有待进一步明朗。二、国际市场利好信息频传带动情绪修复近期，全球电子板块利好信息频传，我们从行业基本面数据、行业公司股票市场表现、行业龙头公司景气判断、行业终端销售数据四个角度进行了梳理。1，行业基本面数据从公布的12月份半导体设备BB值(订单出货比)数据来看，北美和日本半导体设备的订单出货比分别为0.88和1.20，连续3个月出现上升。尤其需注意的是日本半导体设备的BB
10、值已经超过1.0的景气平衡线，这是自2011年日本地震以来半导体设备BB值首次回归景气平衡线以上。据HISiSuppli公司的库存追踪报告，2011年第三季度全球半导体行业库存天数(DOI)为81天，结束了此前连续七个季度上升的局面，且第四季还有进一步下降的空间。补库存周期一旦启动，将引领一波相关公司业绩和市场表现的双重提升。2，行业公司股票市场表现1月份，外围市场的电子行业股票指数均录得不错涨幅。首先，美国费城半导体指数单月上涨10.89%，不仅结束了连续两月下跌的趋势，后半月更是较道琼斯工业指数有5%的超额涨幅。其次，台湾市场方面，电子行业相关指数在春节后迅速拉升，单月上涨8.24%。资料
11、来源:中信建投证券3，行业龙头公司景气判断台积电董事长张忠谋1月18日于法说会演讲中表示，2012年第1季营收展望将比往年第1季的情况强，打破过往第1季相较第4季下滑56%的规律而有望营收持平，且根据当前的接单情况预期，第2季营收将会比第1季表现更好。另外，英特尔、德仪、意法半导体等巨头亦在多场合判断行业本轮周期已到低点，环比展望乐观。但我们认为，由于补库存需求带动的行业景气提升的持续性仍需观察全球经济的复苏状况。4，行业终端销售数据2011年四季度，苹果iPhone和iPad销量再次创下新高。其中iPhone的出货量超出市场预期，达到3704.4万部，同比增幅高达228.17%;iPad出货
12、量达1543.4万台，同比增幅达210.53%。英特尔1月19日公布第4季季报及2011年全年财报，不论营收与获利都创下公司纪录。英特尔这次是连续第2年营收成长超过20%。此外，英特尔大幅度调高2012年资本支出到125亿美元规模，企图在智能型手机(Smartphone)和平板计算机(TabletPC)市场打一场大胜仗。综上，在外围市场表现和行业数据转暖的集中利好下，A股电子行业2月份有望继续延续反弹动力。三、重点公司推荐虽然当前电子行业短期利好集中提振，但行业整体仍面临低于预期的年报及业绩同比下滑的压制。可以从两条主线把握投资思路:弹性较大的半导体板块个股如华天科技、通富微电、士兰微、生益科
13、技等，以及电子元器件板块中未来业绩增速较为确定、估值合理的个股长盈精密、安洁科技。长盈精密(300115):公司的核心技术能力在于精密结构件的模具开发。老产品连接器及屏蔽件受益于千元智能手机爆发，在中兴、华为中市占率超过50%，贡献较为确定;新产品金属结构件取决于新客户、新订单，弹性大。公司募投项目扩产顺利，所有募投项目将于2012年2月至8月相继投产。预测公司2011-2013年EPS为0.92/1.43/2.01元.安洁科技(002635):公司主营笔记本电脑、平板电脑、手机等消费电子产品中使用的内部和外部功能性器件，受益于轻薄化趋势;公司具备较强的竞争优势，主要体现在较好的客户结构、参与
14、客户产品研发设计(产品属于定制的非标准件)、较强的原材料议价能力、成本控制能力、快速响应等方面，具备客户粘性，有望随优质客户一同成长;而与Intel在Ultrabook上的合作有望成为公司新的成长动力。预测公司2011-2013年EPS为0.76/1.14/1.56元.生益科技(600183):公司主要从事覆铜板(CCL)、粘结片(PP)和硅微粉的生产，下游主要是印刷电路板，并最终应用在通信、计算机等电子产品中。公司作为国内第一，全球第四的覆铜板生产商充分享受行业复苏带来的业绩增长。另外，公司在2010年增发募投的挠性板、HDI板和LED铝基板高端项目将于2011-2013年间陆续竣工投产，公
15、司市场地位有望得到进一步加强。复苏的下游需求、产能继续集中并向中国区域转移、国内第一全球前五的市场地位、新建的三大高端项目奠定公司的成长能力，预测公司2011-2013年EPS为0.59/0.75/0.92元，有望出现业绩与估值双重提升带来的投资机会。1.中金推荐商业零售板块:目前零售行业进入明星店、大型Mall、B2C三足鼎立的商业模式时代，估值和金融危机时持平，相对可选消费子行业亦处低端，但增速拐点尚未出现，启动契机仍需要等待，可关注两个投资时点:1-2月后关注经营数据较好类公司，和4季度起行业高基数效应消失后的机会。子行业偏向前期超跌的泛百货零售商。建议关注新兴渠道和业绩增长确定性高的品
16、种:1)中西部领军公司:合肥百货,友好集团,重庆百货(下半年介入);2)购物中心,大店占比高,基本面改善的零售商:友谊股份,王府井,大商股份,鄂武商;3)农超对接典范:永辉超市;4)B2C业务快速发展:苏宁电器。2.长江推荐联化科技:联化科技11年净利增逾四成,是最近公布业绩快报或预告的化工公司中少见的符合预期公司。按股权激励条件，联化是所有颁布或者实施股权激励方案的公司中市盈率最低的.维持推荐。3、中金推荐纺织服装行业:男装市场规模大，渠道下沉仍有空间，2012年春夏订货会订单量价齐升，盈利模式属品牌驱动，目标人群对市场价格不敏感，盈利确定性强，估值相对合理，如七匹狼、九牧王、雅戈尔等。家纺
17、和户外行业春夏订货会仍保持40%以上订单增速，处于品牌化初期，龙头公司渠道扩张仍有空间，但行业容易达到供应饱和，其门店拓展质量和存货水平值得关注，可关注罗莱家纺、富安娜、梦洁家纺、探路者。4、海通认为机械板块存在结构性机会:整体增速放缓、业绩低于预期，但其中铁路、印包机械预告的11年业绩增速好于10年，船舶、石化重型设备持平。我们认为印包机械受经济转型带动，而其他行业体现后周期属性。11年业绩预告符合WIND一致预期的有:铁路设备、船舶、工程机械、石油钻采、煤机和石化重型，11年业绩稳定向好的行业与符合一致预期的行业具有较高重合度，建议重点关注。5、国信推荐数码视讯:数码视讯近期中标黄山风景区项目，虽然招标对公司整体业绩影响不大，但是代表超光网业务取得了实质性进展。预计11-13年EPS分别为0.92元、1.18元和1.59元，对应PE分别为24、19和14倍，扣除账面现金则对应PE16、13和10倍，价值已被严重低估，建议现价买入，长期持有。6、招商推荐老白干酒:11年业绩预增100%，公司基本面非常优异。然业绩释放因集团改制而耽搁，而今单四季度业绩等同前三季度之和，给出了良好的信号。业绩释放+市场中级反弹，小市值大反弹，强烈推荐。免责声明:本报告中的信息均来源于公开可获得资料，力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。
