1、 国内液化气价格暴涨原因探讨分析国内液化气市场高调反弹对全球液化气市场有着重大影响力的沙特 CP 暴涨或促液化气重拾升势，自 7 月份以来，国内液化气价已上涨两成。沙特阿拉伯国家石油公司沙特阿美近日宣布，8 月份的丙烷合同价格较 7 月涨 200 美元，吨价至 775 美元，涨幅高达 35%。“这次反弹幅度之大仍明显出乎我们的预料。”中信建投一位研究员说。CP 指沙特液化气合同价，因沙特液化气出口量约占世界总出口量的 1/4，故很多国家和地区的液化气出口都参考 CP 作为其贸易出口的定价。后者对全球液化气价格走势有着深刻影响。在此之前，CP 已连续四个月走低。在 CP 大涨的背景下，国内液化气
2、市场也备受提振。监测显示，上周末山东液化气出厂成交价约为 6250 元/吨，较 7 月初的 5100 元/吨涨幅超过 20%。记者从张店、淄川等多个民用灌装液化气加气站了解到，部分加气站已受批发价影响上调了零售价，从 6.5 元/公斤涨至 6.8 元/公斤，并表示还有可能继续上涨，但也有加气站尚未作出价格调整。“随着成品油价上调预期增强，及进口气成本继续上行的影响，短期内液化气市场或将迎来又一波涨势。预计整个 8 月国内液化气市场都将在高位徘徊。”生意社能源分社液化气分析师周翠平说。(上海证券报)东华能源(002221):百地连气库股权交割完成维持“买入”评级。按照正常项目经验推断，13 年底
3、宁波项目和张家港项目应该会试车，公司 12、13 以及 14 年的每股收益分别为 0.46、0.34 以及 4.55 元，维持“买入”评级。(宏源证券柴沁虎)陕天然气(002267)：稳步成长的区域龙头受益于新气源开拓一、盈利稳定增长的区域天然气龙头企业公司目前拥有靖西一线、靖西二线、西安-渭南线、宝鸡-汉中线以及咸阳-宝鸡一线和咸阳-宝鸡二线六条主输气管线，年输气能力 40 亿立方米。07 年到 09 年，公司的销气量年复合增速为12.9%。今年上半年，由于天气寒冷同时上游供气量增加，公司业绩超出市场预期，实现销气 11.15 亿方，同比增加 23.05%。按照公司的保守估计，即便没有新气源
4、的开拓，公司上游的供气量也将以至少每年 8%左右的速度稳定增长。二、“气化陕西”推动公司快速扩张08 年底，陕西省提出了“气化陕西”的战略目标，计划于 2012年末气化全省 11 个市、107 个县以及 10%的重点乡镇，覆盖人口1300 万，总投资额预计为 59 亿元。其中，陕天然气将承担 40 亿元的投资用于管道铺设和运营。目前汉中-安康、西安-商洛和韩城-敷水三条管线正在建设之中。其中西安-商洛线将于今年 10 月份贯通，具备 1.7 亿方的输气能力;汉中-安康线将于 2011 年建成，具备11.51 亿方的输气能力。公司的最终建设目标是建成“四纵二横”的管输网络。三、公司加紧新气源的开
5、拓上游气源供应是公司业务扩展的主要瓶颈。目前公司的主要气源是长庆气田，今年给予公司的购气指标为 19.75 亿方，而公司的输气能力则高达 40 亿方。除主气源长庆气田外，公司正在积极拓展新的气源，如中石化川东北气田、镇巴气田、中石油韩城煤层气以及省内延长集团。另外，咸阳-宝鸡二线今年年底将与西气东输二线对接，公司已经获得了每年最高 5 亿方的天然气截留权，预计新气源明年可以开始供气。一旦新气源顺利开拓，公司的管输收入和管道利用率将大大提高。四、管输费存在涨价预期，或增厚公司业绩国产陆上天然气出厂基准价格由 0.925 元/方涨至 1.155 元/方，涨幅为 0.23 元。虽然管输费用同天然气出
6、厂价格没有直接关系，但一般天然气涨价往往是系统性涨价，管输价格也存在较大上涨预期。预计管输价格每上涨 0.01 元，公司 EPS 将增加 0.03 元。五、公司新气源开拓和管输费上涨仍存在一定不确定性作为战略性资源，天然气的定价和供应都由国家统一规定和调度。公司同新气源签订供气合同、每年供给公司的天然气量、天然气管输价格都由国家发改委和陕西省发改委决定。因此，公司未来是否能顺利开拓新气源以及管输费是否会上涨还存在较大不确定性。六、盈利预测与投资建议预测公司 2010、2011 和 2012 年 EPS分别为 0.72 元、0.83 元和 0.93 元，给予推荐评级。(华创证券高利)深圳燃气(6
7、01139)：投资收益贡献确保业绩平稳谨慎推荐2010 年前三季度，公司实现营业收入 465536.34 万元，同比增长 75.50%;营业成本 390，781.55 万元，同比增长 104.08%;利润总额 32，367.87 万元，同比增长 25.05%;归属于母公司股东的净利润26，906.86 万元，同比增长 24.14%，每股收益 0.22 元，同比增长10.0%;2010 年三季度，公司实现营业收入 154724.85 万元，同比增长86.07%;营业总成本 149682.75 万元，同比增加 96.14%;营业成本130660.12 万元，同比增加 110.63%;营业利润 80
8、59.31 万元，同比增加 15.78%;每股收益为 0.05 元，与去年持平。事件评论2010 年前三季度，公司实现营业收入 465536.34 万元，同比增长 75.50%;营业成本 390781.55 万元，同比增长 104.08%;利润总额32367.87 万元，同比增长 25.05%;归属于母公司股东的净利润26906.86 万元，同比增长 24.14%，每股收益 0.22 元，同比增长10.0%。主要原因是:营业收入增加主要系液化石油气批发业务销售量增加、销售价格上涨，以及管道天然气销售量增加所致;营业成本增加主要系液化石油气批发业务销量增加及采购价格上涨所致;财务费用减少主要系公
9、司利息收入增加所致;资产减值损失减少主要系本年转回坏账准备;投资收益增加主要系本公司之被投资单位分派利润增加所致，对联营企业和合营企业的投资收益增加主要系报告期处置合营公司股权所致。第二、投资收益较去年增长 2458%为公司业绩保证贡献重要力量公司三季度营业收入 154724.85 万元，同比增长 86.07%;营业总成本 149682.75 万元，同比增加 96.14%;营业成本 130660.12 万元，同比增加 110.63%;营业利润 8059.31 万元，同比增加 15.78%;每股收益为 0.05 元，与去年持平。公司三季度盈利能力较去年出现大幅增加同时营业总成本也大幅增加，销售费
10、用和管理费用分别大幅增长 31.23%和 108.95%，在投资收益大增 2458%的基础上，营业利润仅增长 15.78%。与上季度相比，由于公司在营业收入相比二季度出现下滑，环比下降 3.67%;同时期间费用较二季度出现 5.6%的涨幅，投资收益下降 65.89%，使得公司三季度业绩较二季度出现一定幅度下滑。第三、深圳地区的燃气供应龙头，2011 年西气二线开通将提升公司管输收入公司目前主要服务区域为深圳，供气收入占公司整个天然气供应收入的 90%。公司与大鹏签订 25 年照付不议合同，前期签订的合同已经具有价格优势的前提下，同时随着人民币不断升值，其实在上游价格以美元计价时，支付人民币减少
11、，相当于购气成本下降。西气东输二线在 2011 年底将通气，公司与中石油签订 25 年照付不议合同，协议为 40 亿立方(达产气量)，我们预计西气二线到达深圳的价格为 3 元/立方米水平，按照现行深圳市的供气价格，整体上还是存在盈利空间的。目前居民和工业用气分别占比为 1:1，西气二线开通后，公司供气量在 2012 年之后将会大幅增加，现在市场上每吨天然气整体上要比柴油要便宜 30%，因此在一定程度上为清洁能源的广泛使用提供的发展依据。第四、盈利预测我们预计公司 2010-2012 年业绩分别为 0.29 元、0.39 元和0.51 元，对应动态市盈率为 50.01、37.32 和 28.19
12、 倍。公司估值相对于天然气行业的估值水平偏高，但考虑到公司从2012 年起西气二线开通之后，管输业务有一个大幅的增长，公司管输收入将有一个较大幅度的提升，由于冬季将至，市场对于燃气以及燃气用气量增加存在预期，将在一定程度上支持股价，我们仍然维持“谨慎推荐”评级。(长江证券刘元瑞)广汇股份(600256)：煤资源转型清洁能源龙头强烈推荐房地产向清洁能源的华丽转身:公司主要业务是房地产，但自2004 年以后 LNG 业务占公司业务的比重逐年上升，目前已成为公司最主要的盈利来源。公司前期已经储备了包括石油、天然气和煤在内的三大能源资源，确立了专注于清洁能源生产、销售的发展战略，未来剥离地产等业务。陆
13、上 LNG 的龙头，未来空间巨大:公司是国内最大的陆上 LNG 生产商，年产量 3 亿方，在建产能 10 亿方，规划产能 40 亿方，未来至少占据国内陆上 LNG 的半壁江山。公司是国家“气化南疆”计划的执行者，同时大力推广 LNG 重卡，未来仅 LNG 重卡对 LNG 的需求量就能达到 16 亿方。充足资源保障能源化工发展:公司目前掌握哈萨克斯坦斋桑 1 亿吨稠油和 64 亿方天然气、哈密 17.6 亿吨煤、富蕴地区正在勘探的煤矿(预计超哈密)、库车地区中石油塔里木油田的年产 8 亿方天然气和鄯善地区吐哈油田的年产 3 亿方天然气。低成本煤化工利润巨大:公司在哈密淖毛湖打造的煤制甲醇/二甲醚
14、联产天然气项目借助极低成本的露天煤炭资源，折合二甲醚完全成本仅 480-520 元/吨，目前华东市场二甲醚价格 4000 元/吨，未来对 EPS 的贡献超 1 元。自建运力打通“疆煤东运”通道:“疆煤东运”战略最大的困难在于运力，兰新铁路二线要 2014 年才能运行。公司自己投资 2 亿元修建了一条从淖毛湖矿区到甘肃柳沟的公路，提前四年打通了煤炭出疆通道，巨大煤储量转化为经济效益，未来 5 年至少销售煤炭1.177 亿吨。业绩预测与投资建议:预计公司 10-14 年 EPS 分别为0.59、1.16、1.90、2.62 和 3.77 元，当前股价对应市盈率分别为63、32、19、14 和 10
15、 倍，公司未来 5 年年均增速 59%。鉴于公司未来 5 年的高速成长以及较大的上游资源储量，我们认为可以给予公司 2011 年 40 倍 PE 估值，对应股价 46.4 元，相对目前仍有 25%的空间，首次给予公司“强烈推荐”评级。(东兴证券杨若木)广安爱众(600979)：提价消息可能性较大逢低关注公司主要从事水、电、气三大产业，业务主要分布在广安市、南充市和云南德宏。根据广安市发展和改革委员会关于调整城区城市供水价格的通知，广安城区居民生活用水、环卫园林用水、行政事业用水以及特种行业用水每吨价格分别上调 0.15 元、0.10元、1 元和 1.55 元，同时表示明年下半年居民生活用水将进
16、一步由1.95 元上调为 2.15 元，提价将带来净利润的提升。不过 2009 年和2010 年上半年售水业务仅占营业收入的 7.37%和 7.06%，实际对每股收益的提高幅度将相对有限。从二级市场上看，该股股价在连续回调后出现反弹，提价消息提前释放的可能性较大，后市以逢低关注为主。 长春燃气股份有限公司是吉林省最大的管道燃气供应企业，也是长春市及延吉市区的主要燃气供应商。拥有 80 多万燃气客户，直接服务对象超过 300 万人；为 20 多家煤化工产品客户提供相关服务，直接服务区域跨越东北三省。长春燃气拥有 6 个分公司、7 个控股子公司和 3 个参股公司，员工 3500 人，总资产超过 2
17、0 亿元。产品以天然气、人工煤气、液化石油气、煤化工产品等为主，拥有为城市民用、工商业、钢铁行业、车用等终端客户群服务的完整能源供销体系，服务区域以长春市为中心，覆盖吉林省区域，相关业务已从东北三省拓展至全国及欧美，是目前东北区域综合能源利用和发展的引领企业。2010 年长春燃气上市 10 周年，是公司可持续发展的关键之年。公司以经济建设为中心，走好“双轮驱动”一盘棋，以市场为重心，抓住国家长吉图发展战略及城市发展的机遇，多角度开发燃气市场，建立和保持一个长久稳定的市场发展策略；另一方面要做精、做活焦化市场，不断稳固和拓展焦炭等化工产品在东北三省乃至全国的市场地位，不断提升公司的品牌影响力和市
18、场竞争力。四川大通燃气开发股份有限公司，是一家以城市管道燃气和商业零售为主要业务的综合企业，旗下有三家主要子公司，分别是上饶市大通燃气工程有限公司、大连新世纪燃气有限公司和成都华联商厦有限公司。公司于 1996 年在深交所上市，总部设在成都市。2009 年，公司实现营业收入 3.3 亿元，同比增长 17.4%，归属母公司净利润 0.71 亿元，同比增长 2289%，每股收益 0.32 元。公司城市燃气业务占公司主营业务收入比重为 80%左右，其价格变动受到政府管制；而交通运输、施工、食品加工、房地产、医药业务尽管毛利率较高，但收入占比相对较小，对公司整体毛利率影响程度不大；公司认为燃气价格可能会上调，如果 10 年燃气价格如期上涨，则公司的毛利率将会有所提升。
