1、谈谈页岩气最近页岩气很热，写了一个扫盲贴，供雪球网友参考。请carman 北风 卢山林 江涛 各位老师指导，文章中部分引用了北风及 Carman老师的观点。第二部分链接在此处：http:/ 3050 年，这也决定了它的发展潜力。图表 1：页岩气藏与常规气藏对比( 来源：页岩气与工业)目前被大量开发利用的非常规天然气主要有致密砂岩气、煤层气与页岩气三种。其中：页岩气也是一种致密气，与致密砂岩气最基本的区别在于两者聚集的储层不一样，一个是页岩，一个是砂岩，这也导致了两者改造工艺的巨大不同。与煤层气相比，页岩气藏生产过程中无需排水，勘探开发成功率高，具有较高的工业经济价值。但总体上为劣质资源，一般很
2、难获取超额利润。图表 2：煤层气生产曲线(来源：页岩气资源潜力和发展路径)查看原图开采出来后，对于中游输送和下游分销、消费客户，常规天然气、致密气、煤层气和页岩气没有区别。图表 3：页岩气生产曲线(来源：页岩气资源潜力和发展路径)查看原图第二章、页岩气发展前景一、石油危机既然页岩气总体上为劣质资源，为什么说会具备发展潜力呢？这里不得不谈到能源问题。目前人类使用的能源主要有煤炭、石油、核能以及以太阳能、风能为代表的清洁能源。煤炭作为十八世纪以来人类世界使用的主要能源之一自无需多说，虽然现在煤炭的重要位置已被石油所代替，但依然还是我国生产生活不可替代的重要能源之一。煤炭作为一种不可再生的高度污染能
3、源，缺点也同样明显。在我国，许多行业的高速发展是建立在低电价、低煤价和高能耗的基础上，市场化的煤炭价格不断上涨，煤电矛盾目前使火电企业陷入亏损的危局，导致现在我国火电投资已基本熄火。（新疆煤电一体化建设和特高压建设也是一种解决方案，输煤改为输电，运输成本大大降低。）核电在中国还有得做，随着世界各国对能源需求的不断增长和环境保护的日益加强，清洁能源的推广应用已成必然趋势。但美国三里岛压水堆核电站事故、苏联切尔诺贝利石墨沸水堆核电站事故和日本福岛核电站核泄漏事故无疑给人类敲了一个警钟。太阳能及风能只能属于未来，我国已经在 2012 年政府工作报告中明确提出，制止太阳能、风电等项目的盲目扩张。目前太
4、阳能、风能项目已经是新一代的骗子出没之地了。至少在目前来说、太阳能和风能根本不可能对石油、煤炭、核能的地位形成挑战，在能源消耗上只能起到一个小的点缀作用。太阳能的问题在于目前的技术条件下能源转化效率太低，生产时消耗的能量是否能够抵消他所产生的能量都是一个问题；风能作为可再生能源的发电优势在于清洁、无污染,其不足之处在于它们是随机的能源,其与生俱来的不稳定性会对电网的调度、管理带来不便。在电网没有走向智能化之前都只能是空谈。接下来的就是石油，对页岩气开发的重视缘起于世界各国对石油资源的需求不断攀升，或者可以理解为国际油价的不断攀升。说这个问题之前，先来回顾一下历来的石油危机。第一次石油危机(19
5、73 年-1974 年)，又称作 1973 年石油危机。由于 1973 年 10 月第四次中东战争爆发，石油输出国组织（OPEC）为了打击对手以色列及支持以色列的国家，宣布石油禁运，暂停出口，造成油价上涨。当时原油价格曾从 1973 年的每桶不到 3 美元涨到超过 13 美元。原油价格暴涨引起了西方已开发国家的经济衰退，据估计，美国 GDP 增长下降了 4.7%，欧洲的增长下降了 2.5%，日本下降了 7%。第二次石油危机（1979 年1980 年），又称作 1979 年石油危机，发生在 1979 年至 20世纪 80 年代初，当时原油价格从 1979 年的每桶 15 美元左右最高涨到 198
6、1 年 2 月的 39美元。影响伊朗爆发伊斯兰革命，而后伊朗和伊拉克爆发两伊战争，原油日产量锐减，国际油市价格飙升，每桶原油的价格从 14 美元涨到了 35 美元。第二次石油危机也引起了西方工业国的经济衰退，据估计，美国 GDP 大概下降了 3%。第三次石油危机（1990 年）因海湾战争而爆发，原油价格增加了近一倍。影响 1990 年海湾战争爆发，被称作是一场石油战争。时任美国总统的老布希表示，如果世界上最大石油储备落入萨达姆的控制中，那么美国人的就业机会、生活方式都将蒙受灾难。海湾石油是美国的国家利益。当时 3 个月内原油从每桶 14 美元，涨到突破 40 美元。但高油价持续时间并不长，与前
7、两次石油危机相比，对世界经济的影响要小得多，但使 1991 上半年欧美旅游生意相应减少。今年以来，国际原油价格一路猛冲，沙特阿拉伯王子阿尔瓦利德本塔拉尔 2012 年 2 月 6日宣称，尽管伊朗局势充满不确定性，但国际原油价格不会突破 100 美元。话音刚落，油价即出现连续性上涨，2 月 13 日收于 100.83 美元，3 月 2 日达到截稿前年内最高点110.55 美元/桶，之后油价有所回落，但目前仍在 102108 美元/桶之间震荡。如今，国际原油价格“破百”时间间隔已由原来的两年缩至 8 个多月。数据显示，截至 2011 年底，过去三年来，由石油蓝筹股组成的标普全球石油指数累计回报 3
8、5.7%，同期布兰特油价上涨了 37.3%。中东政治局势历来是国际油价上涨的动力之一，目前伊朗局势高度紧张，西方国家借伊朗的核问题制裁伊朗，导致后者的石油出口遭到严重限制。伊朗是主要的石油出口国之一，制裁导致石油供应相应减少，推高了油价。未来一段时间，市场对油价尚存在上涨预期。一方面，只要伊朗问题没有得到妥善解决，国际油价就将存在上涨动力。另一方面，未来几年内，保持经济较高增长的新兴市场对石油需求不断上升，如果石油供给没有增加，势必造成石油供需出现失衡推高油价。油价上涨总伴随着中东地区主要原油输出国的局势动荡，如何摆脱对该地区石油的依赖，甚至是对石油资源的依赖，已非新鲜话题。二、美国的页岩气革
9、命如何破除石油魔咒1、技术进步是页岩气开发的巨大动力美国曾经是全球最大的石油消费国之一，2000 年美国石油对外依存度为 63.66%，2005年石油对外依存度曾高达 64.2%，随后逐渐下降，2010 年为 53.7%。石油对外依存度下降正是得益于该国加大本国油气资源的开发力度，当中就包括页岩气。对页岩气开发的重视正是缘起于世界各国对于煤、石油、天然气资源的需求不断攀升。能源压力日益增大，作为常规能源的重要补充，非常规天然气、光伏、风电等清洁能源逐渐进入人们的视野。美国现在生产的非常规天然气（除页岩气外，还有致密砂岩气和煤层甲烷气）约占其天然气开采总量的一半左右。预计到 2020 年，非常规
10、气将占其天然气开采总量的 54%-55%，而 2030 前将会达到 65%。美国在开发这三种非常规天然气过程中，对页岩气的开发突破最晚，但却帮助美国解除了“石油魔咒” 。美国从 1982 年开始开采， 1997 年形成水力压裂技术， 1999 年掌握重复压裂技术，2003 年实现水平井开采，经过 21 年的努力，终于获得了成熟技术。图表 4：技术进步是页岩气开发的巨大动力( 来源：非常规油气勘探与开发)查看原图目前，受勘探开发理论和技术上的瓶颈制约，取得页岩气商业开发成功的仅为北美洲(以美国为主)。美国已进入页岩气开发的快速发展阶段， 2000 年美国页岩气年产量为 122 亿立方米，2005
11、 年为 196 亿立方米，而 2007 年，仅 Newark East 页岩气田的年产量就达 217亿立方米，2010 年页岩气产量为 1378 亿立方米，占天然气产量的 22.6%，得美国的天然气对外依存度由 2005 年的 16.7%降至 2010 年的 10.8%。图表 5：美国页岩气产量增长趋势( 来源：EIA)查看原图页岩气在非常规天然气中的异军突起，引发了能源行业的革命，开始重塑世界油气资源勘探开发新格局。美国“页岩气革命 ”成功后，已成为世界最大的天然气生产及消费国， 2011年天然气产量为 6110 亿立方米，消费量为 6830 亿立方米，在一次能源消费中所占比例约为 27%。
12、石油消费比重已经降至 37%左右，比 2003 年降低 11 个百分点；EIA（美国能源信息署）预计，到 2035 年这一比例会降至 31%。Comment qie1: 页岩气这一新能源的应用已经使美国在 2011年从能源输入国成为能源输出国，据 EIA预计，2035 年页岩气产量将达到美国天然气总产量的 49%，构成未来美国的核心能源。今年（2012 年）前两个月美国国内燃油需求进一步下降了 4%，美国石油消费比重的跌势也许会远高于 EIA的预计。2、页岩气开发对能源价格的影响由于推广使用水平井钻探与大规模水力压裂相结合的技术，美国页岩气产量增长，钻井产气量明显增加。尽管页岩气开采成本依然很
13、高，可是，开采页岩气公司的数量明显增多。这在很大程度上取决于美国政府对开采非常规天然气的优惠征税政策。当然，不可避免的，在页岩气开采增加的推动下，美国天然气市场上已经出现了供大于求的状况，据彭博社编纂的数据显示，自 2008年中期以来，美国天然气价格一直都在下跌，原因是全球经济衰退导致需求受挫，以及美国东部富含页岩气的 Marcellus地区的开采活动加快。而原油价格和天然气价格相比可谓是冰火两重天，原油价格随着人们对经济复苏预期的大幅回升。截止 2012年 4月 11日，NYMEX 每千立方英尺天然气的价格与每桶石油价格之比，已经达到了空前的 1:49.8（天然气价格为 2.04美元/千立方
14、英尺，而原油价格为 101.60美元 /桶）。图表 6：2007 以来美国天然气价格走势图（来源：NYMEX）查看原图天然气价格的下跌以及大量天然气发电厂建成投产，促使美国电价下降了 50%，根据标准普尔金融服务公司驻纽约的信用分析师 Aneesh Prabh在 1月 11日发布的研究报告显示：受天然气市场状况的影响，自 2008年以来美国的批发电力平均价格已经下跌了 50%以上，2011年第四季度批发电价下降了 10%。在美国最大批电力市场 PJM Interconnection LLC的西部中心，电价从 2008年第一季度的每兆瓦时 87美元下降到 2011年 12月的每兆瓦时 39美元。
15、在全美，利用天然气发电正成为大势所趋，从页岩中可获得丰富的天然气且成本低廉，这种方式成为发电商的最便宜的选择。根据联邦政府的数据，2011 年到 2015年间，将有258 座天然气发电厂投入建设。天然气电厂不但建设工期比核电厂短，而且成本更低。美国能源部(Department of Energy)下属信息机构美国能源信息管理局表示，一个大型天然气电厂的建设及运营成本约为每千瓦发电量 978 美元，而核电厂的成本为每千瓦发电量5339 美元。同天然气发电厂项目热烈建设形成鲜明对比的是，几年前，美国有 15 家企业提交了多达29 个新核电厂项目的建设申请。如今，只有两个项目从规划变为现实。同时，美
16、国最大的风力发电公司 NextEra Energy(NEE 搁置了 2012 年的风力发电项目；埃克斯龙(Exelon Corp)(EXC)取消两个核电厂计划；美国密歇根州公用事业 CMSEnergy Corp(CMS)取消了 20 亿美元的燃煤电厂工程，原因是该公司判定在“因页岩气供应量增长而带来的天然气价格较低”的形势下，建造这家发电厂的计划从财务上来说是不可行的。令人惊奇的是，“股神”巴菲特也对这场“革命” 预计不足，出现罕见的投资失误，他麾下伯克希尔哈撒韦公司(BRK)购买了大约 20 亿美元的电力公司Energy Future Holdings Corp(TXU)债券，这项投资正面临
17、着丧失全部价值的风险，原因是受到天然气价格下跌的影响。巴菲特在此前于伯克希尔哈撒韦公司网站上发布的年度股东信中称，该公司在 2010 年将这笔债券的价值减记了 10 亿美元，去年又再度减记了 3.9 亿美元。他表示，截至去年 12月底为止，这笔债券的市场价值为 8.73 亿美元。可以看出，传统电力生产商的利润正因天然气价格的下跌而受到损害，由于电力价格下跌而导致利润率受损的缘故，越来越多的发电商预计将会推迟或放弃煤炭、核能和风能发电项目。同时，电力价格的下跌还可能会令公用事业公司在煤炭发电厂中安装污染控制设备的措施变得无利可图，从而加快煤炭发电厂倒闭的步伐。美国能源信息管理局预测，美国将在 2
18、010 到 2035 年间增加 2220 亿瓦特的发电量相当于美国现有发电量的五分之一，其中最大的一部分（58%）是天然气发电，其次是可再生能源部分（31%，包括水电），再次是煤电（8%）以及核电（ 4%）。金融研究机构 SNL Financial 的能源基本面助理研究员史蒂夫 派珀尔(Steve Piper)说，“谁不想要便宜的能源呢？”他预计，只要天然气产量保持高位，价格保持低位，天然气将始终是“理所当然的能源选择”。当然，从长远来看，天然气不可能永远保持价格的优势地位，天然气价格可能飙升，正如历史上曾经出现过的情况一样。目前，由于开采天然气所需的成本往往要高于石油，而天然气价格低迷的事态
19、还在不断延续，美国的许多独立天然气公司正面临着资金短缺的窘境，他们纷纷开始寻求多元化的发展道路（如通过同国际石油巨头合作或资产并购的形式出售其页岩气资产）并减少气井的开采数量，以减轻财务负担。3、以下是近几年国际能源巨头对页岩气资产的并购情况：、BP 率先引领页岩气资源争夺战BP 在过去数年的时间里一直在积极寻求在天然气生产领域的突破，现在它们发现页岩气资源为其提供了一个新机遇。BP 全球 CEO 唐熙华(TonyHayward) 认为，从页岩中提取天然气的新科技，完全改变了美国游戏规则，并且它可能会改变美国未来 100 年的能源前景。在美国新能源强大的政策推动下，天然气将成为传统能源巨头向“
20、绿色” 转身的第一个争夺战。BP 率先拉开了这一争夺战的序幕。 BP 是最早在北美进行天然气布局的公司之一。自 2008 年 7 月首次收购美国伍德福德(Woodford)页岩资产之后，2008 年 9 月 BP 又先后出资 17 亿美元、19 亿美元购入切萨皮克能源公司位于俄克拉何马州的资产，以及阿肯色州费耶特维尔（Fayetteville）页岩项目的 25%股权。这两项交易加上其所参与的东德克萨斯海恩斯威尔（Haynesville）页岩项目，使得 BP 成功完成了对北美洲的三大页岩勘探区域的战略布局。BP 通过这两次收购获得了在世界各地开发页岩气资源的专门技术。2010 年 2 月 BP
21、又展开了同 Lewis 能源公司的谈判，计划和 Lewis 能源公司一起联合开发南得克萨斯州伊格尔伍德（Eagle Ford）页岩气田，该页岩气藏在生产天然气同时还能产出高于石油价格的伴生天然气液，是美国目前经营状况最佳的页岩气藏。、埃克森美孚投资战略向非常规天然气资源转变埃克森美孚目前堪称是 “世界上最赚钱的机器”。曾经执掌公司十多年的前 CEO 雷蒙德先生把“永远不会投资低于回报率的项目” 作为公司制定发展战略的基石，他的这种观点一直延续给了现任 CEO 雷克斯泰勒森。就是这样一家最为看重投资回报率的公司在 2009 年12 月也突然对外宣布，公司将以 410 亿美元的价格收购美国最大的天
22、然气生产商 XTO 能源公司。这是埃克森与美孚 1998 年宣布合并以来公司实施的最大并购案，也是美国能源工业自 2006 年以来的最大并购案，此举表明公司战略将发生重大改变，开始向非常规天然气领域进军。并购活动结束后埃克森美孚将成立一家全球页岩气研究中心研究页岩气资源。3 月中旬，这笔交易已经通过美国反垄断监管部门的审查。在 2010 年 6 月完成 410 亿美元收购页岩气巨头 XTO 能源公司交易后，埃克森美孚在2011 年继续加大对非常规油气资源的收购力度，于 2011 年 6 月完成收购美国东北部马塞勒斯页岩区天然气生产商 Phillips Resources 公司和 TWP 公司的
23、业务。2012 年 4 月 9 日，切萨皮克能源公司同意以约 5.9 亿美元现金的价格向埃克森美孚一家子公司出售其在俄克拉荷马州 58400 英亩页岩区的资产。 切萨皮克能源公司CEO Aubrey K.McClendon 表示，此次出售的俄克拉荷马州页岩资产并不是公司的核心战略资产。该交易有望在 4 月 30 日结束。、法国道达尔公司最先利用气价低迷之机获得美国页岩气资产2010 年 1 月 4 日法国道达尔公司与切萨皮克能源公司签署了一项涉资 22.5 亿美元的协议，根据协议道达尔将获得切萨皮克位于德克萨斯州巴尼特（Barnett）页岩气田 25%的资产，道达尔要预先支付切萨皮克能源公司
24、8 亿美元购买其在巴尼特页岩资产 25%的权益，在随后的 6 年内，公司要再拿出 14.5 亿美元为切萨皮克能源公司在该地区钻探和建设提供 60%的资金保证。此举使道达尔公司成为最先利用天然气低价，获取美国页岩气资产的国际石油公司。这笔交易对道达尔公司具有非常重要的战略意义。2012 年 1 月 3 日道达尔与切萨皮克能源公司 ChesapeakeEnergy 和 EnerVest 签署了价值23 亿美元的交易协议,继续扩大欧亚油气企业买入美国页岩气储备的趋势。、挪威国油从美国购买了额外页岩气资产据国外媒体 2010 年 3 月 27 日报道，挪威国家石油公司日前耗资 2.53 亿美元从美国切
25、萨皮克能源公司购买了额外的天然气页岩资产。该公司通过与切萨皮克能源公司在 2008 年签署的一项协议获得了马赛卢斯（Marcellus）页岩租借区的 5.9 万英亩面积，使该公司在该租借区中拥有的作业面积达到了 60 万英亩。根据 2008 年协议，挪威国油有权获得切萨皮克能源公司在马赛卢斯页岩租借区内继续购买的面积的份额。挪威国油和英国石油公司时下正在开发非常规天然气资源来弥补北海和其他成熟地区气田不断下降的产量。、印度信实工业公司收购美国页岩气资产印度企业巨头信实工业公司日前同意以 17 亿美元的价格从美国阿特拉斯能源公司购买页岩资产股份，从而成为又一个进军美国页岩气市场的国外公司。信实与
26、阿特拉斯将成立合资公司共同开发马塞勒斯页岩气。阿特拉斯能源公司 2010 年 4月 9 日发布一份声明说，信实公司将预先支付 3.4 亿美元并向合资公司的钻井作业提供 13.6亿美元的资金。这个股份将使印度信实公司获得 30 万英亩土地中的 40%，相当于每英亩价值 14167 美元。之后公司也会挑选一些在页岩气勘探方面有先进技术的公司合作，共同开发该地区页岩气。信实公司首席财务官 2010 年 4 月 9 日在孟买表示，信实方面预计在今后的 10 年里将向合资公司投资 50 亿美元。该公司发表声明称：“较低的运营成本和靠近美国东北部天然气市场的优势，使 得马塞勒斯页岩成为北美地区最具经济性的
27、、有吸引力的非传统天然气资源之一。”、中国公司收购美国油气资产2010 年 10 月和 2011 年 1 月，中海油先后斥资 10.8 亿美元和 13 亿美元，率先收购美国切萨皮克能源公司的页岩气项目部分权益。中石化集团 2012 年 1 月 3 日晚宣布将投资总计大约 25 亿美元入股美国丹佛能源公司以获得后者在美国拥有的五个页岩气开发项目的部分所有权。该交易包括 9 亿美元现金和未来16 亿美元的开发投资承诺，预计于 2014 年底前完成。同一日，加拿大阿萨巴斯卡油砂公司表示，计划将位于艾伯塔省的 MacKay River 油砂项目中 40%股权出售给中国石油。值得关注的是，此前中石油也向
28、 Chesapeake 的页岩资产投资了 17 亿美元。2012 年 2 月 2 日中石油集团公布收购了壳牌在加拿大的 Groundbirch 页岩气项目 20%的权益，并参与下游天然气液化厂合作项目。仅 8 天后，国家发改委就批准了这一收购项目。、必和必拓收购切萨皮克能源页岩资产必和必拓正以约为 47.5 亿美元现金收购美国切萨皮克能源公司 Fayetteville 页岩气田股权和其他资产。澳大利亚必和必拓公司（BHP Billiton Ltd.）2011 年 2 月 21 日宣布，正以一项总额约为47.5 亿美元的现金交易收购美国切萨皮克能源公司（Chesapeake Energy Cor
29、p）在阿肯色州的 Fayetteville 页岩气田股权和其他资产。2 月早些时候，切萨皮克宣布，计划出售所持 Fayetteville 页岩气田约 48.7 万英亩气田的股权，这是其在两年内削减 25%债务计划的一部分。7 月 15 日，必和必拓同意以 121 亿美元现金收购美国页岩天然气生产商油鹰能源公司。、雪佛龙赶页岩气投资热潮路透社 2011 年 6 月 15 日报道，受非常规资源迅猛发展的影响，全球各大石油公司正加大页岩气和油领域的投资力度，其中美国第二大油气公司雪佛龙公司（Chevron）的野心最大，动作最快。雪佛龙发言人表示，过去一年里，公司的能源业务一直没有间断，但根据业务规划
30、，现在是进入页岩气市场的最佳时机。 随着美国“老大” 埃克森美孚公司（ Exxon Mobil）对页岩气的重点关注，雪佛龙也不甘一直屈于第二的位置。在埃克森美孚以 16.9 亿美元收购了两家天然气生产商，并获得他们于美国宾夕法尼亚州 Marcellus 页岩气田约 31.7 万英亩土地之后，雪佛龙再也按捺不住了。Marcellus 页岩气田是美国页岩资源最热门的土地之一。据悉，雪佛龙也收购了 Marcellus 页岩气田约 22.8 万英亩探区的钻井和开发权，以弥补其页岩气业务的空缺，保守估计，这块土地可以让雪佛龙获得大约 5 万亿立方英尺的天然气储量。其实此前雪佛龙早有准备，曾以 32 亿美
31、元收购了 Marcellus 页岩气田的主要开发者之一 Atlas Energy。与埃克森美孚一样，雪佛龙正在逐渐扩大欧洲页岩气区块的面积，其中波兰绝对是首选。近年来，波兰发现了大量的页岩气储藏，数据显示，波兰页岩气储量达到 5.3 万亿立方米，相当于波兰本国 300 年的消费量，而且波兰官方对大规模开发页岩气持乐观态度。雪佛龙透露，希望今年内，在波兰国土上钻出第一口井。、亚洲公司加快海外油气资产并购韩国的油气需求几乎全部来自进口，为确保长期的能源供应，该国正加快海外资源的收购。韩国国有燃气公司 2011 年 2 月收购了加拿大能源公司 EnCana 公司的页岩气资产，计划向这个页岩气资产投资
32、 11 亿美元。2011 年 6 月 1 日，又签署了一项旨在开发伊拉克阿卡斯气田的合同，该公司将在这个项目中拥有的股份从 37.5%增加到 75%。日本三井物产是日本涉足欧美页岩油气资产最为积极的一家公司。它已斥巨资进行布局，以期就地获得丰厚的回报。继以 14 亿美元收购阿纳达科石油公司在美国宾夕法尼亚州马塞勒斯页岩区 10 万英亩区块资产后，该公司 6 月 30 日又宣布将参与美国得克萨斯州鹰福特（Eagle Ford）矿区的页岩油气田开发和生产项目，已与美国石油公司就出资 6.8 亿美元购买 12.5%的矿区权益达成了协议。日本三井物产表示，开始时将把产自马塞勒斯页岩区项目的天然气出售给
33、阿纳达科石油公司，然后由其配送给纽约州及美国东北部地区的用户；鹰福特矿区产出的天然气和原油将销售给美国国内企业作为发电燃料。日本三菱商事在 2010 年 9 月斥资约 362 亿日元购买了加拿大能源巨头畔西能源信托公司（PWE）在加拿大不列颠哥伦比亚省东部科尔多瓦内湾地区页岩气项目 50%的权益。该页岩气项目位于科尔多瓦沉积盆地，估计页岩气储量为 5 万亿8 万亿立方英尺，按液化天然气（LNG）换算，约合 1 亿1.6 亿吨，预计 2014 年 LNG 年产量将达到 350 万吨。日本著名贸易公司丸红商事今年 4 月份宣布，将耗资 2.7 亿美元从美国马拉松石油公司购买美国页岩油项目 30%的
34、股份。双方今年年内将进行钻井试验并计划在 2013 年全面投产。日本丸红商事在这个项目中的总投资在 10 亿15 亿美元。另外，工程巨头日本日挥株式会社（JGC）已经投资约 6500 万美元，收购了美国切萨皮克能源公司在得克萨斯州页岩油业务 10%的股权。此次收购是日本工程公司首次收购页岩油气项目股权。截止 2012 年 4 月 13 日，天然气期货价格下跌至每百万英国热量单位 1.98 美元，达 9 年以来历史最低点。但即使如此，各大能源公司还是加快了在美国页岩气层的钻探速度。受国际油价继续高位徘徊以及页岩气革命进一步蔓延的刺激，2012 年全球油气并购交易将继续保持活跃。与页岩气资产收购狂
35、热形成鲜明对比的是，出售赢利能力低下的炼油和油品销售资产以及一些前景不佳的油气资产开始成为大型石油公司的“瘦身”战略，当然这主要是因为这是因为 2010 年康菲公司实施大规模出售资产以提升赢利能力的战略受到了投资者们的追捧，越来越多的石油公司开始效仿康菲。2011 年初，壳牌公司向 Vitol 和 Helios 投资公司出售在非洲 14 个国家的油品批发和零售业务。3 月，壳牌将在英国的斯坦洛炼油厂以及其他一些相关的本地营销业务出售给印度埃萨石油公司。4 月，壳牌同意将其在智利的大部分下游业务出售给智利 Quinenco 公司。5 月，壳牌加拿大公司寻求出售其在加拿大的约 260 个加油站。
36、美国墨菲石油公司已经完成了位于路易斯安那州 Meraux 和威斯康星州 Superior 的炼油厂出售交易，将退出炼油业务，集中发展油气勘探和开采业务。美国独立炼油商太阳石油公司也表示，将会退出炼油业务领域，计划出售旗下两家位于美国宾夕法尼亚州的炼油厂。分析师们普遍认为，在未来一段时间的时间里，国际天然气市场仍将维持价格低迷态势，这可能会成为收购天然气资产的好机会，像切萨匹克、戴文、EOG 资源以及加拿大能源（EnCana）等这样的独立公司都可能会成为潜在的收购对象，但这种收购机会也仅限于那些财力雄厚的国际石油公司。因为它们需要持有这些气田，静待几个月甚至数年的时间，直至气价回升。4、页岩气开
37、发成本页岩气的开采成本为多少，对业外人士来说不是一个容易弄清的问题，国金证劵研究所曾在 2012 年 3 月 20 日发布的研报页岩气：美国拥有过去，中国拥有未来（有兴趣的同学可以自己去找来看一下）中进行过分析，得出的结论是美国全部可采页岩气的平均负担的单井固定资产成本为 2.22 美元/千方英尺。根据页岩气井成本比例，以矿权使用费等其他成本与固定资产成本比为 35：65 计算，美国页岩气的总成本为 6.3 美元/千方英尺（1.4元/方），如果此数据为实，代表当前低于 2 美元/ 千方英尺（百万英国热量单位）的Henry Hub 价格乘以 3 后尚不能带来盈利空间，开采的公司将纷纷陷入亏损。I
38、EA 曾经在世界能源展望 2009 中对 Barnett 页岩气的经济性也做出了测算。在 Barnett 页岩区内，一半以上的水平井分布于产量较高的 Johnson 和 Tarrant 县，而少于 2%的井分布于产量最少的 Jack 和 Erath 县，具体的盈亏平衡情况不等。以 10%的折现率，6$/Mbtu的价格为假设，水平井的平均经济利润接近于 0，并有 60%的单井亏损。具体而言，根据不同的地质背景，Barnett 页岩的净利润范围随之变化，在一些主要生产区域里，页岩气价格需要在 4 至 13$/Mbtu 的范围内方能盈利。无独有偶，Labyrinth 咨询公司也在 2012 年一月发
39、布的一项报告对四大页岩区的盈亏平衡生产价格分别进行了测算。结果显示，四大地区的成本在 3.93 至 6.42 美元/千方英尺之间。笔者曾带着为何越是开采亏损市场投资热情越高的疑问咨询了国金证劵研究员北风先生（网名），据北风先生介绍，6.3 美元/ 千方英尺的盈亏平衡点数据主要来自 2009 年报告the economic impact of Marcellusshale，数据比较陈旧，实际上采矿权等费用会随着天然气价格下降而下降，同时页岩气田会随着气井数量提高，而压裂液配方等则会更符合当地地质条件，使得单位成本下降。天然气价格取决于需求，2009 年以来的下跌是供给增速远远超过需求增速导致，但
40、便宜的气价正在刺激新的需求，页岩气革命后，美天然气化工厂产能有回流国内的案例、天然气发电投资在上升，出口的呼吁声音越来越大。天然气在工业、车用等领域对石油的部分替代，也是页岩气革命后开始加速的。对于天然气需求及价格，应该用动态的眼光去看，而不是看静态的数字。国内的开采成本则因处于试验阶段更难预计，唯一可以参考的是宏华集团曾做了一个测算，国内在 2500-3000 万元。水平井成本为 1 万元/米，单井长度一般不低于 1500 米，压裂服务费在 300-600 万元。再有 20%的费用、20-25% 的其他成本。（地面工程、器件损耗等，页岩气富集区大多是在山区，土地不平，会增加设备运输等成本）三
41、、中国页岩气开发启航1、我为何看好页岩气的开发美国油气杂志最新报告对全球十大新兴油气勘探和开采（E营业利润 0.81 亿元，同比增长 60.1%；归属上市公司股东净利润 0.70 亿元，同比增长 54.9%;实现基本 EPS1.20 元。报告期公司营业收入大幅增长主要来自于低温储运应用设备营业收入大幅增长 89.3%，其占营业收入比达到 80.1%。主营毛利率保持稳定, 同比小幅增加 0.36 个百分点到 30.3%，随着 LNG 低温储运应用设备板块的快速增长,主营综合毛利率将保持稳定。期间费用率小幅增加 1.18 个百分点到 19.81%,主要是管理人员增长和技术开发以及销售人员差旅费增长
42、和售后服务费用增长带来的管理和销售费用增加所致,预期业务开拓稳定后, 费用将得以控制。五、广汇股份油气企业投资规模最大承担风险最多，判断其受益大小也最困难。当然，作为主业有大风险就有大回报，希望参与页岩气开发的公司很多，比如受够了市场煤计划电的发电集团，据传，电力企业甚至希望国资委将页岩气列入五大发电集团的主业之一。但这些发电集团因火电亏损，不断涉足其他行业，试图实现多元化发展，主业太大，投资价值缺失。广汇股份对页岩气勘探开发积极性较高，据说已将页岩气纳入企业战略规划并在申请气体开采权，有望成为第二轮招标中首家获得探矿权的民营企业。广汇股份在这几年炒作得比较厉害，复权后股价在过去三年最高翻了
43、16 倍，现在也是2008 年 10 月最低价的 10 倍。当然，这几年炒作广汇股份不外乎它具备了很好的资源优势，同时又赶上了国家支持新疆发展的好时机，再加上效率相比国有企业有较大的优势，成为了资本市场最大的看点。新疆是我国重要的能源资源战略基地之一，石油、天然气、煤炭等多种重要能源资源探明储量都居全国前列。2010 年在提出把新疆建设成为国家大型油气生产加工和储备基地、大型煤炭煤电煤化工基地、大型风电基地和国家能源资源陆上大通道后，2011 年国家又启动了新疆能源资源转化实施总体方案（20112020 年）的编制工作，为新疆能源工业建设发展创造机遇。推荐广汇其实和页岩气关系不大，新疆的优势是
44、资源，广汇最大的看点也在于此，公司拥有的煤炭、石油、天然气的储备量相当可观且地理位置优越，目前公司正在进行结构调整，资源开发正有序展开，2012 年哈密南郑州、哈密北重庆两条800 千伏特高压输电工程项目的建设也预示了公司未来所拥有的资源不愁没地方变现。孙总所率领的团队魄力也相当大，投资 97 亿元修建甘肃红柳河至新疆哈密淖毛湖煤矿、三塘湖煤矿的铁路，把哈密煤炭用铁路连接起来，以哈密地区煤矿的储量来说，以后这条铁路专门用来给别人运输也是稳赚不赔的。（以淖毛湖煤矿 17.7 亿吨的储量计算，就算每吨只赚只赚 50 块，那也是上千亿的利润）对于拥有丰富资源但资源偏远的广汇股份来说，铁路的修建可以极
45、大的增强其资源的外运能力，节约运输成本，按正线 324 公里，两条辅线 120 公里，总计 444 公里，年运能 6000 万吨，现在铁路运输单价 0.12 元/吨公里计算，可实现年运输费用 31.968 亿元的成本节约，总投资 97 亿元，三年便可收回成本。广汇的问题主要问题在于过分紧张现金流，据各年年报，2008 年广汇股份的经营活动现金净流量约为 4.7 亿元，但当年投资活动现金净流量为 9.46 亿元；2009 年经营活动现金净流量约为 8.2 亿元，但投资活动现金净流量为 21.78 亿元；2010 年经营活动现金净流量约为 5.19 亿元，但投资活动现金净流量约为34.66 亿元；
46、而 2011 年广汇股份的投资资金缺口更是高达 125 亿元。伴随着公司投资活动的“ 活跃”，显然公司的经营活动现金净流入并不能支持公司的投资需要。截止 2012 年 4 月 18 日公司 2011 年年报尚未出炉，无法看到今年的现金流情况，不过控股股东连续的增持行为似乎说明了广汇集团的强烈信心。如果广汇的规划能完成，也许真能成为一家体量巨大的龙头企业，毕竟公司的战略非常明确，766 亿的投资则是这一战略落实的具体体现，广汇，会成为民营的中国石油么？2011-4-202011 年 4 月 20 日，广汇股份公布了年报，2011 年, 公司实现营业收入 45.61 亿元(+20%);归属上市公司
47、股东净利润 9.77 亿元(+42%)。公司 2011 年能源业务增长较快。天然气由于销售数量增长和销售价格的提高,2011 年营业收入同比增长 53%,营业利润率同比增长 7%;公司销售收入结构中,天然气业务比例从 23%提至 28%。煤炭业务足公司新的收入和利润增长点,2011 年在营业收入中占比达到 16%,营业利润占比 17%。新项目进展较顺利。煤炭业务配套项目柳沟物流园快装系统工程计划 4 月试车,有助于提升铁路发运量。公司正在筹建的红淖三铁路预计将大大提高未来煤炭外运能力。煤化工项目即将投产,截至 2011 年年底己累计签订甲醇框架协议 429.9 万吨、二甲醚 26.5 万吨、焦油和石脑油等副产品 22.2 万吨。公司预计 2012 年净利增长 100%，从年报上来看，公司十二五期间能源业务营业利润（预计天然气价将持续上升，公司目前煤炭签约价比市场价低约 120 元/吨，2013 年到期）及产能（LNG 产能将提升 3 倍，煤炭产能提升约 4.5 倍）将有较大提升，铁路也将贡献利润，非常理想。
