1、 中天期货研究所2009 年 8 月 13 日 专题报告 - 期市有 风险 ，入市 须谨 慎 请阅读 文后重要声明1专题报告资金与基本面相辉映 豆类将启动新一轮上涨摘要在全球资金流动性过剩的大背景下，估计一部分资金最终会选商品作为替代储蓄货币。而农产品的刚性需求较为稳定，加之今年干旱等炒作题材丰富，相信会受到资金的青睐。可以预见，全球资金流动性过剩将不断抬升农产品价格。与此同时，今年的厄尔尼诺现象导致世界第二大产糖国的印度极端干旱引发今年白糖价格的暴涨，这有望成为农产品新一轮上涨周期的导火线。而最新公布的 USDA8月份供需报告的美新豆产量和库存均低于市场预期，为豆类市场奠定了良好的上涨基础。
2、而且从历史数据统计可知，8 月份连豆上涨概率高达 70%以上，后市涨势可期。总之，资金与基本面相互辉映，豆类有望启动新一轮上涨行情。因而，豆类期货仍宜战略性做多，中长线多头资金可趁阶段性振荡整理时逢低积极建仓。中天期货套利 1 队（155）陈建文(020)28327010豆类报告 2009 年 8 月 13 日- - 期市有 风险 ，入市 须谨 慎 请阅读 文后重要声明1一、全球资金流动性过剩将不断抬升农产品价格美元指数与原油 09 合约日线图在全球资金流动性过剩的大背景下，估计一部分资金最终会选商品作为替代储蓄货币。作为商品龙头的原油，将有望继续受到资金的“厚爱”。从原油基本面看，第三季度是
3、夏季汽油需求高峰期和飓风多发期，利多炒作题材较多。因此原油价格在三季度易涨难跌，这有利于豆类构筑坚实的底部。而且农产品的刚性需求较为稳定，加之今年干旱等炒作题材丰富，相信会受到资金的青睐。同时，长期看美元贬值可能性较大，更为商品价格上涨预期火上浇油。可以预见，全球资金流动性过剩将不断抬升农产品价格。二、厄尔尼诺现象等异常气候将启动全球农产品新一轮上涨厄尔尼诺现象，是指热带太平洋区域季风洋流出现异常而带来的反常气候，通常每2 7 年来袭一次，上次现身是 2006 年的事情。今年的厄尔尼诺现象导致中国今年的初夏特别热，同时引发印度、澳大利亚、阿根廷的极端干旱。目前正值印度的雨季，但现时的降雨量却大
4、大低于预期，几个重要的邦甚至陷入严重的旱灾，这些地区的甘蔗种植严重受损，有分析师估计印度明年将进行大规模进口白糖，而印度是世界第二大产糖国，这将对全球原糖供应产生巨大影响。从而引发近期国内外白糖价格持续大涨。从全球糖、油、粮等农产品历史数据分析可以看出，全球糖、油、粮等农产品价格具有高度的关联度，一般来说相关农产品间维持较为稳定的比价关系。因此其中一个品种的大幅上涨必将引领其它相关品种的轮番上涨。例如 2006 年厄尔尼诺现象导致澳大利亚出现了千年一遇的旱灾，澳大利亚是全球第二大小麦出口国，率先引发国际小麦价格攀升，随后传导至国际玉米价格大幅上涨，进而带动国内外大豆期货价格持续一年的上涨。历史
5、很豆类报告 2009 年 8 月 13 日- - 期市有 风险 ，入市 须谨 慎 请阅读 文后重要声明2可能又相似的重演了，今年的厄尔尼诺现象导致世界第二大产糖国的印度极端干旱引发今年白糖价格的暴涨，这极有可能成为农产品新一轮上涨周期的导火线。三、USDA8 月份供需报告的美新豆产量和库存均低于市场预期据美国农业部(USDA)8 月 12 日周三早晨公布的最新月度报告，预计美国 2009/10 年度大豆产量为 31.99 亿蒲式耳，低于市场预测的 32.13 亿蒲式耳均值(预测区间为 30 亿-32.75 亿蒲)；预计美国 2009/10 年度大豆结转库存为 2.1 亿蒲，低于市场预测的 2.
6、21 亿蒲均值(预测区间 1.45 亿-3.05 亿蒲)。USDA8 月份供需报告的美新豆产量和库存均低于市场预期，为豆类市场奠定了较好的上涨基础。USDA8 月份公布的美国大豆及其产品供需平衡表2008/09 年度(估计值) 2009/10 年度(预测值)7 月份 8 月份 7 月份 8 月份大豆 百万英亩播种面积 75.7 75.7 77.5 77.7收获面积 74.6 74.6 76.5 76.8平均单产(蒲式耳/英亩) 39.6 39.6 42.6 41.7百万蒲式耳期初库存 205 205 110 110产量 2,959 2,959 3,260 3,199进口量 15 15 10 1
7、0总供应量 3,179 3,179 3,380 3,320压榨量 1,655 1,660 1,680 1,670出口量 1,260 1,265 1,275 1,265种子用量 95 96 94 94调整值 59 48 81 80总使用量 3,070 3,069 3,130 3,109期末库存 110 110 250 210农场平均价格(美元/蒲) 10 10 8.30-10.30 8.40 -10.40豆油 百万磅期初库存 2,485 2,485 3,085 3,140产量 18,900 18,955 19,070 18,955进口量 100 100 75 75总供应量 21,485 21,5
8、40 22,230 22,170国内使用量 16,200 16,200 16,500 16,500甲酯生物燃油用量 1,650 1,700 2,000 2,000出口量 2,200 2,200 3,250 3,250总使用量 18,400 18,400 19,750 19,750期末库存 3,085 3,140 2,480 2,420农场平均价格(美分/磅) 32.00 32.50 31-35 32-36豆粕 千短吨豆类报告 2009 年 8 月 13 日- - 期市有 风险 ，入市 须谨 慎 请阅读 文后重要声明3期初库存 294 294 300 300产量 39,416 39,566 39
9、,935 39,785进口量 140 140 165 165总供应量 39,850 40,000 40,400 40,250国内使用量 30,650 30,800 30,900 31,000出口量 8,900 8,900 9,200 8,950总使用量 39,550 39,700 40,100 39,950期末库存 300 300 300 300农场平均价格(美元/短吨) 320 325 255-315 260-320四、8 月份大豆上涨概率较大大 豆 月 度 走 势 上 涨 概 率 统 计00.10.20.30.40.50.60.70.80.911月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月
10、 9月 10月 11月 12月美 豆 连 豆从历史数据统计可知，连豆上涨概率较高的月份为 2、5、8、12 月，均高达 70%以上；下跌概率较高的月份为 4、6、7 月，与美豆的季节性涨跌基本吻合。掌握大豆市场的季节性涨跌有助于我们分析和判断大豆价格的大趋势，提高操作的准确率。例如在2、5、8、12 月，连豆上涨概率较高，应该寻找机会逢低买入；在 4、6、7 月，连豆下跌概率较高，应该寻找机会逢高沽空。综上所述，在全球资金流动性过剩的大背景下，估计一部分资金最终会选商品作为替代储蓄货币。而农产品的刚性需求较为稳定，加之今年干旱等炒作题材丰富，相信会受到资金的青睐。可以预见，全球资金流动性过剩将不断抬升农产品价格。与此同时，今年的厄尔尼诺现象导致世界第二大产糖国的印度极端干旱引发今年白糖价格的暴涨，这有望成为农产品新一轮上涨周期的导火线。而最新公布的 USDA8 月份供需报告的美新豆产量和库存均低于市场预期，为豆类市场奠定了良好的上涨基础。而且从历史数据统计可知，8 月份连豆上涨概率高达 70%以上，后市涨势可期。总之，资金与基本面相互辉映，豆类有望启动新一轮上涨行情。因而，豆类期货仍宜豆类报告 2009 年 8 月 13 日- - 期市有 风险 ，入市 须谨 慎 请阅读 文后重要声明4战略性做多，中长线多头资金可趁阶段性振荡整理时逢低积极建仓。
