1、,葛 存 山,美国明尼苏达大学 高级访问学者 首都经济贸易大学 金融学博士,培训讲师：,手机：13910057399 E-mail: Mc-,企业融资运作,请将您的通讯工具 调至振动档,mobile,项目融资概述,借款人原则上将项目本身拥有的资金及其收益作为还款资金来源，而且将其项目资产作为抵押条件来处理。 项目融资的准确含义应该是“通过项目来融资”，而不是“为了项目而融资”,7,项目融资的特征,1项目导向它主要依赖于项目的现金流量、盈利前景和资产，而不是依赖于项目的投资者或者发起人的资信来安排融资。由于项目导向，有时投资者很难借到的资金可以通过项目来安排，很难得到的担保条件也可以通过组织项目
2、融资来实现。 2有限追索或无追索对于项目融资，在有限追索的情况下，贷款人可以在贷款的某个阶段（如项目建设期）或者在项目的一定范围内对项目发起人进行追索，除此之外，若项目出现问题，贷款人均不能追索到发起人除项目资产、现金流及所承担的义务之外的任何形式的财产。在无追索的情况下，在融资的任何阶段，贷款人只能追索到项目公司，而不能向发起人追索，这种无追索权的项目融资被称为纯粹的项目融资。 3项目具有良好的经济效益和相对稳定的现金流由于项目融资所筹集的资金主要依靠项目本身产生的现金流来偿还，因此项目本身能否产生可以预见的较好的现金流至关重要。 4筹资额大项目融资集中在资源开发项目、基础设施项目和大型工程
3、项目，这些项目的建设都需要巨额的资金来源，项目融资所获的资金通常占整个项目所需资金的6575，有时甚至接近100。,8,项目融资的特征,5风险分担为了保证项目发起人不承担项目的全部风险，对于与项目有关的各种风险要素，需要以某种形式在项目发起人、与项目开发有直接或间接利益关系的其他参与者和贷款人之间进行分担。由于项目融资的有限追索性质，贷款人通常要求项目实体的第三方在一定时期内（如项目建设期）提供担保。当项目公司是某个公司的子公司时，贷款方一般都会要求母公司提供担保。当项目公司无母公司，或发起人不想充当保证人时，可以请第三方担当保证人。材料或设备供应商、销售商、项目产品的未来购买者、承包商和东道
4、国政府机构等都可以充当保证人。 6融资成本高项目融资的成本包括融资的前期费用和利息成本两部分。融资的前期成本包括顾问费、承诺费、成本费、律师费、公关费等，一般占贷款总额的0.5-2；项目融资的利息成本一般要高出同等条件传统贷款的0.31.5。 7表外融资经过适当的安排，可以使负债不出现在发起人的资产负债表内，不影响其负债率，而仅以某种说明的形式出现在会计报表的注释中。,9,项目融资与传统融资的比较,10,项目融资与传统融资的比较,资金,工厂A,工厂B,工厂C,银行,有限担保,贷款,总公司,项目公司,还款,收益,有限投资,（a）传统贷款,（b）项目融资,11,项目融资的优缺点,12,项目融资适用
5、范围,能够产生比较稳定的现金流的项目,项目融资的适用范围,第一类项目是自然资源开采，因为自然资源在全世界都是紧缺物质，只要开出来，总能以一定价格卖出，即使国内卖不了，也可以出口，因此较易采用项目融资，但前提是储量定要已经探明的，另外，项目所在国或国际上对所开采的产品没有禁运和限售等限制。 第二类项目是电厂、水厂、污水和垃圾处理厂，因为这类项目的承购者往往为政府，项目公司只需跟一个用户（即政府）打交道，但是要保证政府的承购量足以支付运营成本和还本付息，并有一套严格的支付保障机制。 第三类是光缆（如互联网）、固定或移动电话网、卫星等通信项目，这些本来就是利润率较高的高科技项目，但要注意市场的竞争，
6、特别是新技术的出现和后来的竞争者。 第四类是公路、（城市）隧道或桥梁（即非高速公路上的隧道或桥梁）等独立式设施，虽是跟一个个零散用户收费，但收费站设立后可收费性较有保障，但要注意保证在一定区域范围之内项目的唯一性，以避免竞争。 第五类是铁路和地铁，但这类项目的投资相对较大（而用户主要是普通百姓，收费不能高），施工难度和内部结算方式（因为项目的独立性一般不强）等可能导致风险较大。 第六类是机场、港口，这类项目除了与铁路类项目类似的风险外，货物运输量和旅行人数受国际经济和政治形势等影响很大，还涉及与同外航空、航海公司之间的结算，不确定性较大且不易控制。 第七类是大型制造业及其他。除了上述项目，大型
7、制造业（如轮船、飞机、大型武器制造等）也适用。在发达国家，项目融资已经应用于公共服务设施，如学校、医院、文化体育、政府办公楼、路灯路标、警岗，甚至监狱等，由民营公司融资、建设，提供硬件服务，由公共部门使用。,实例：FMG融资之路空手套狼,FMG是澳大利亚第三大铁矿石生产商，2009年产量5000万吨。其铁矿石90以上供往中国。FMG公司作为新兴的铁矿石生产商，其发家史就是一部资本运作史，而空手套狼式的融资是其主线。FMG的总裁安德鲁弗里斯特，在2003年成立了FMG公司，然后提出了总投资18.5亿澳元、预定年产量4500万吨铁矿石的皮尔巴拉（Pilbara）铁矿和基础设施项目。而当时FMG全部
8、市价不足2000万澳元。在找到资金之前，安德鲁先找到了买家。他向中国各大钢铁企业描绘FMG的美好未来，在铁矿石紧俏的大背景下，游说取得了良好效果。FMG先后与河北文丰钢铁有限公司、江苏丰立集团、江西萍乡钢铁有限责任公司等签署长期供货合同，在中国取得大量订单的同时还获取大量的预付款。 截至2009年，FMG已经和35家中国钢铁企业签订了10年的供货合同。至2006年7月，FMG把4500万吨的年产量，已经卖掉了88。但直到两年后的2008年5月，FMG才挖出第一块铁矿石。尔后，安德鲁弗里斯特以中国的订单在欧美市场融资并获得投资者青睐。 2006年，美国卢卡帝亚国际公司同意出资3亿美元，购得FMG
9、约10股份，并向FMG提供一笔为期13年的1亿美元贷款短短3年间，依赖在中国的订单，在向中国运出第一船铁矿石前，安德鲁已凭借其暴涨的股票一跃成为澳洲首富。,空手套狼并非不需要任何资源 它需要的资源恰恰是这个世界上最稀缺的资源 具有高度智力和执行力的 人力资源+稀有资源,BOT项目融资,BOT，即build-operate-transfer（建造-经营-移交），是相对比较简单或典型的特许经营项目融资模式，但不同机构也有着许多不同的定义。 总的来说，BOT是指政府（主要是省市级以上）通过特许权协议，授权外商或私营商进行项目（主要是基础设施和自然资源开发）的融资、设计、建造、经营和维护，在规定的特许
10、期（通常为10-30年）内向该项目的使用者收取费用，由此回收项目的投资、经营和维护等成本，并获得合理的回报，特许期满后项目将移交（一般是免费）给政府。,17,BOT的基本形式及其演变,（1）BOT（build-operate-transfer，建造-经营-移交），这是最经典的BOT形式，项目公司没有项目的所有权，只有建设和经营权。 （2）BOOT（build-own-operate-transfer，建造-拥有-经营-移交）：与基本的BOT主要不同之处是，项目公司既有经营权又有所有权，政府允许项目公司在一定范围和一定时期内等一定条件下将项目资产为了融资的目的抵押给银行，以获得更优惠的贷款条件，
11、从而使项目的产品/服务价格降低，但特许期一般比基本的BOT稍长。 （3）BOO（build-own-operate，建造-拥有-经营）：与前两种形式主要不同之处在于项目公司不必将项目移交给政府（即为永久私有化），目的主要是鼓励项目公司从项目全寿命期的角度合理建设和经营设施，提高项目产品川艮务的质量，追求全寿命期的总成本降低和效率的提高，使项目的产品/服务价格更低。,19,BOT的演变,（1）BT（build-transfer，建造-移交）； （2）BOOST（build-own-operate-subsidy-transfer，建造-拥有-经营-补贴-移交）； （3）ROT（rehabilit
12、ate-operate-transfer，修复-经营-移交）； （4）BLT（build-lease-transfer，建造-租赁-移交）； （5）ROMT（rehabilitate-operate-maintain-transfer，修复-经营-维护-移交）； （6）ROO（rehabilitate-own-operate，修复-拥有-经营）； （7）TOT（transfer-operate-transfer，移交-经营-移交）； （8）SOT（supply-operate-transfer，供应-经营-移交）； （9）DBOT（design-build-operate-transfer，设
13、计-建造-经营-移交）； （10）DOT（developoperate-transfer，发展-经营-移交）； （11）OT（operate-transfer，经营-移交）； （12）OMT（operate-manage-transfer，经营-管理-移交）；（13）DBFO（design-build-finance-operate，设计-建造-融资-经营）； （14）DCMF（design-construct-manage-finance，设计-施工-管理-融资），等等。,20,BT项目融资,BT是指政府在项目建成后从民营机构中购回项目（可一次支付、也可分期支付）； 与政府投资建造项目不同的
14、是，政府用于购回项目的资金往往是事后支付（可通过财政拨款，但更多的是通过运营项目来支付）； 民营机构是投资者或项目法人，必须出一定的资本金，但用于建设项目的其它资金可以自己出，但更多的是以期望的政府支付款（如可兑信用证）来获取银行的有限追索权贷款。 对银行和承包商而言，BT项目的风险可能比基本的BOT项目大。 如果承包商不是投资者，其建设资金不是从银行借的有限追索权贷款，或政府用于购回项目的资金完全没有基于项目的运营收入，BT实际上是“承包商垫资承包”或“政府延期付款”，属于异化BT，已经有点超出项目融资的原有含义范畴了，已被中央有关部门禁止。,22,实例：北京地铁奥运支线BT项目,地铁奥运支
15、线服务于2008年北京奥运会，计划2005年开工，2008年投入使用。该工程线路全部位于奥运中心区，土建施工主要采用明挖方式，施工风险相对较小。,实例：北京地铁奥运支线BT项目,实施方案 为降低奥运支线项目运作风险，确保项目按时为奥运会服务、与地铁10号线工程顺利衔接，十号线公司将奥运支线项目以初步设计概算24.8亿元为基础，划分为BT工程（14.3亿元）和非BT工程两部分（10.5亿元）。 非BT工程主要包括前期征地拆迁、通信、信号及车辆购置等工程，建设资金由十号线公司负责筹措。 BT工程主要包括土建工程及车站机电设备工程等，由十号线公司通过公开招标方式选择的投资者组建的BT项目公司负责投资
16、和建设，BT投资者对工程投资和建设承担不可撤销的连带责任担保。 工程施工由中标的投资者以工程施工总承包方式承担，工程建设监理由十号线公司通过公开招标的方式确定，并随同设计单位一道委托BT项目公司代位管理。工程建成后，由十号线公司分3次于1年内回购BT工程，北京市基础设施投资有限公司（“京投公司”）为本次回购提供担保函。,24,实例：北京地铁奥运支线BT项目,运作过程 （1）2004年，北京市发展与改革委员会下发“京发改20042330号”文件，批准同意采用BT模式建设地铁奥运支线。BT招标工作由京投公司代表政府负责组织，北京地铁十号线投资有限责任公司（以下简称“十号线公司”）具体实施。 （2）
17、2004年11月，奥运支线BT工程招标文件正式发售。2004年2月，工程开标，共有15家企业组成6家联合体参与了投标，中国铁路工程总公司、中铁电气化发展局和中铁三局联合体（以下简称“中铁工联合体”）最终以10.95亿元的投标报价中标。2005年4月29日，北京地铁奥运支线BT工程项目合同正式签署，中铁工联合体与十号线公司签订了BT投资建设合同。 （3）2005年5月，中铁工联合体注册成立BT项目公司北京中铁工投资管理有限公司，由该公司负责BT工程的投资、建设和移交。 （4）2005年6月，BT工程开工，BT项目进入建设实施阶段。 （5）2008年4月，BT工程竣工，正式交付运营单位。2008年
18、7月，地铁奥运支线投入试运营。,25,项目的融资结构,中国建设银行作为项目的融资银行，为项目组织了为期3年、总资金10.95亿元人民币（包括资本金投入）的有限追索项目贷款，资本金投入占总投资的35，项目贷款占总投资的65。 京投公司在BT合同中提供了项目回购担保函,实施效果,从政府的角度，采用BT模式的好处是：第一，可以缓解政府在建设期间的资金压力，奥运支线BT工程的中标价为10.95亿元，比招标价节省3.4亿元，约占总投资的23.7；第二，可提高投资建设效率，有效提高资金使用效率，分散投资风险；第三，采用固定价格合同，通过锁定工程成本和工期，可以有效降低工程造价，转移政府投资建设风险。 从项
19、目投资者和建设者的角度，采用BT模式的好处是：第一，作为项目业主，组织项目物资材料、机电设备的招投标工作，可以获得相应的利润；第二，根据财务评价预测，在3年的投资建设期间，项目可以获得投资回报的预测利润；第三，作为工程总承包商，在3年的建设期内可获得较大的施工利润。 地铁奥运支线BT项目是国内城市轨道建设领域的第一个真正意义上的BT项目，整体工程实施顺利，取得了一系列成绩：2006年9月28日，土建主体工程完工，比合同承诺工期提前了33天；2006年12月，通过“北京市安全文明标准工地”的检查验收；2007年6月，土建主体工程通过结构“长城杯”、验收，荣获北京市“2008”工程指挥部办公室颁发
20、的“2006年度北京市2008工程绿色施工优秀工地”奖杯。,27,PPP项目融资,PPP是英文Public-Private-Partnerships的简写，中文直译为“公私合伙制”。 联合国培训研究院认为PPP的定义包含两层含义：第一是为了满足公共产品的需要而建立的公共和私人倡导者之间的各种合作关系，第二是为了满足公共产品的需要，公共和私人部门建立伙伴关系实施大型公共项目。 联合国开发署（UNDP）的定义（1998）认为PPP是指政府、营利性企业和非营利性企业基于某个项目而形成的相互合作关系。 （1）PPP模式是一种新型的项目融资模式PPP项目融资模式主要是根据项目的预期收益、资产以及政府扶持
21、措施的力度，而不是项目投资人或发起人的资信来安排融资。项目经营的直接收益和通过政府扶持所转化的效益是偿还贷款的资金来源，项目公司的资产和政府给予的有限承诺是贷款的安全保障。,29,PPP项目融资,（2）PPP模式可以使更多的社会资本参与到项目中来，降低融资风险政府的公共部门与社会资本以协议为基础进行全过程的合作。在这个过程中，由于政府的公共部门与社会资本共同对项目的整个周期负责，因此，当公共部门与社会资本之间出现分歧时，任何一方都不能独自改变项目的实施，而要平等地在协议的基础上处理问题。 （3）PPP模式成为政府在基础设施建设中减轻负担并降低风险的一种有效方式在PPP模式下，公共部门和社会资本
22、共同参与基础设施建设和运营，政府的任务就是引入社会资本参与合作， （4）PPP模式在一定程度上保证了社会资本的“有利可图”PPP模式下，政府可以给予社会资本相应的政策扶持作为补偿，如贷款担保、税收优惠等，从长远意义上确保投资效益的可靠性，从而提高社会资本投资基础设施项目建设的积极性。,30,PPP和BOT模式优缺点比较,31,实例：北京地铁4号线PPP模式应用实践,2005年2月7日，京投公司与香港地铁公司及北京首都创业集团有限公司达成协议，合作成立公私合营公司（以下简称PPP公司），政府授予30年特许经营权，PPP公司负责4号线列车及机电设备的投资建设和项目运营管理，成为国内首例以PPP模式
23、运作的城市轨道交通项目。,运作基本原则,运作基本原则,1准确定位城市轨道交通项目的准公共产品经济属性，设计公私合作方式的盈利模式京投公司采用逆向思维，从界定项目经济价值人手，采用结构融资技术，创造性地在投资上将一个城市轨道交通项目分成A、B两部分，A部分为公益性部分，由政府投资，B部分为营利性部分，由社会投资。 2确定城市轨道交通项目政府投资与社会投资的基础比例关系京投公司在对城市轨道交通运营成本、预测客流和票价结构等方面做了大量实证研究的基础上，通过数据统计分析和预测，建立了城市轨道交通项目寿命期现金流量模型，以经营期30年、回报率10为假设条件，最终发现新建城市轨道交通项目30年的财务净现
24、值的总额（即城市轨道交通项目市场估价值）约占项目总投资的30，另外70投资不具市场价值，应为公益性投资。30具有市场价值的投资部分可以通过市场化的方式吸引社会投资解决，70公益性投资部分只能由政府财力解决。,34,运作基本原则,3导入城市轨道交通影子票价，解决城市轨道交通项目政府定价与市场定价相背离的问题京投公司研究提出了城市轨道交通影子票价及其调节机制，即在基期计程票价基础上，结合客流结构，确定平均人次票价，对票价的调整结合与经营成本紧密相关的电价、工资、消费价格指数等因素考虑，建立联动机制，量化票价公式。按政府定价计算的平均人次票价与按影子票价计算的平均人次票价差额部分，由政府与社会投资共
25、担。这一机制建立了城市轨道交通项目政府定价与市场价格间的桥梁。 4采用公益性资产租赁的方式，实现公益性资产与营利性资产在一个项目上的管理整体性城市轨道交通项目在投资上可以分为公益性与营利性两部分，并分别由政府投资方与特许公司（即PPP公司）两个业主负责建设，但在资产管理、运营管理上，又必须统一起来。因此，京投公司设计了资产租赁的方式，由特许公司通过承租公益性部分资产，向政府投资方缴纳租金的方式取得公益性资产的使用权。,设计合理保障机制,（1）租金调整机制。以特许公司租赁政府投资的公益性部分资产所缴纳的租金为蓄水池，在项目成长期，如果实际客流低于预测客流一定比例（将导致特许公司经营困难，危及项目
26、运行，并影响公众出行），政府投资方适当减免租金，增强项目的抗风险能力；在项目的成熟期，如果实际客流超出预测客流一定比例，政府投资方适当调增租金，以回收部分政府投资，避免项目产生超额利润。（2）合理的社会投资退出机制。考虑到城市轨道交通服务的公益性，当不可预见事件发生且影响严重时，为保证正常系统安全运行，投资者需退出，政府有义务介入以保证公众的利益不受损害。如因投资者自身经营不善、违约导致退出，政府将折价甚至无偿接管B部分资产；如因不可抗力、政策调整以及非经营性因素导致退出，政府需要给予投资人以公允价格的补偿。,36,实施过程,在京投公司的积极努力下，城市轨道交通项目政府投资与社会投资7：3的基
27、础比例得到了北京市人民政府批转市发展改革委关于本市深化城市基础设施投融资体制改革实施意见的通知（京政发200330号）认可，城市轨道交通投融资公私合作方式的实施条件逐渐成熟。 京投公司根据4号线初步设计概算153亿元的投资，将全部建设内容划分为A、B两部分。A部分主要为土建工程的投资和建设，投资额约为107亿元，约占总投资的70，由京投公司为主投资完成；B部分包括车辆、信号、自动售检票系统等机电设备的投资和建设，投资额约为46亿元，占总投资的30，由社会投资人组建特许公司来完成。在4号线建成后，特许公司将负责地铁4号线的运营管理、全部设施（包括A和B两部分）的维护和除洞体外的资产更新，以及站内
28、的商业经营，通过地铁票款收入及站内商业经营收入回收投资。特许经营期结束后，特许公司将B部分项目设施完好、无偿地移交给市政府指定部门，将A部分项目设施归还给京投公司。,37,关于票价,京投公司结合4号线的换乘客流特点，明确了以2004年价格水平测算的30年运营期内各年度测算平均人次票价收入水平，其中，起始年为3.34元（按此水平计算，北京市民每月用于交通的支出占工资比例的6.1，符合世界银行报告提出的应在5-10之间的发展中国家市民经济承受能力水平）； 测算票价调整公式中，计算出在票价调整系数中，电价变化幅度占30，城市在岗职工平均工资变化幅度占35，居民消费价格指数变化幅度占35，并测算确定了
29、总体修正系数为80； 测算调价周期为，运营初始年按累计调整系数进行第一次测算调价，此后每三年计算一次；若各运营年度按实际运营票价实现的平均人次票价收入水平低于调整后的测算平均人次票价收入水平，其差额部分由政府给予补偿，反之，差额部分由政府收回。,38,关于客流,对于客流风险分担问题，京投公司一方面在具体测算的基础上，明确了“如果实际客流低于预测客流一定比例，政府投资方适当减免租金；实际客流超出预测客流一定比例，政府投资方适当调增租金”的具体比例参数。 如果实际客流连续3年低于预测客流的一定比例，导致特许公司无法维持正常经营，且双方无法就继续履行特许经营协议达成一致意见，则特许经营协议终止，市政
30、府将按特许经营协议规定以市场公允价格回购B部分项目资产，但特许公司应自行承担前3年的经营亏损。 京投公司编写了4号线项目特许经营协议、资产租赁协议，通过对4号线公私合作方案的细化，使政府与社会投资者之间风险收益进一步合理分担，不仅降低了政府的建设成本，而且使社会投资者承担的风险降低到了可接受的程度，将政府的力量和市场的作用更有效地结合起来。,39,国际招商，选定合适的投资人,“香港地铁首创集团联合体”中，香港地铁、首创集团均为京港两地具有政府背景的大型企业，实力雄厚、信誉优良。其中，首创集团为北京市大型国有独资公司，资产规模超过300亿元，有着丰富的基础设施投资建设经验；香港地铁公司成立于19
31、75年，第一大股东香港特区政府持有股份约76，2000年在香港联合交易所上市，为恒生指数成分股之一。 经北京市政府有关部门同意，最终，“港铁首创联合体”凭借良好的资信、雄厚的资金实力、丰富的运营经验、先进的管理理念等因素被选定。,40,投资-建设-运营,（1）投资环节：在京港地铁公司所负责的4号线B部分总投资46亿元中，30（即13.8亿元）由京港地铁公司的资本金解决，其余70（即32.2亿元）由京港地铁 公司负责贷款落实，京港地铁公司与国家开发银行、中国工商银行北京市分行签署了贷款协议，落实了全部贷款。 根据各方签署的外商投资合作协议，在京港地铁公司中，外方投资人香港地铁公司以港币现金出资，
32、持股49；中方股东首创集团以现金出资，持股49；为符合中方控股的国家产业政策规定，并加强对项目公司进行政府监管，以充分保障公众利益，京投公司以现金出资，持股2。按照合作协议，股东方将按项目进度分期注入资本金。通过以上设计与安排，项目投资完全可以保障。,41,投资-建设-运营,（2）建设环节：由于为保证工期，4号线A部分工程已在公私合作方式运作过程中由京投公司委托给建管公司负责建设。为避免4号线作为一个完整工程在物理上划分为两部分带来工程界面衔接和建设期工程管理协调的复杂问题，按照京投公司的建议，京港地铁公司已将其负责的B部分工程同样委托给建管公司负责具体建设。 此外，对建设期A、B部分间的协调
33、机制也作出了明确规定。在京投公司的组织下，A、B部分定期和日常的协调机制及优化建议提出与商榷实施机制均已有序开展，从而形成了“两个业主、一家建设、充分协调、共谋最优”的良好局面。,42,投资-建设-运营,（3）运营环节：运营期内，特许经营协议明确规定了具体的运营时间、最大发车间隔、最大高峰满载率、发车数量、准点率、各种设备系统可靠度等一系列客运服务指标和检查处罚机制。 如特许公司违约导致特许经营协议终止，市政府将支付远低于B部分资产账面净值的价格取得社会投资人投资形成的该部分资产，社会投资人将因此承担极大的投资损失，由此即可鞭策社会投资人认真履约，政府得以充分维护社会公众利益。 同时，特许经营
34、协议规定，特许期满后特许公司将B部分项目设施完好、无偿移交给北京市政府。如果届时北京市政府决定继续采取特许经营方式经营4号线项目，则在同等条件下，特许公司具有优先权，从而保证了4号线客运服务的连续性和稳定性，有效防范了项目风险，保障了项目公益性。,43,实施效果,（1）提高了城市轨道交通投资、建设效率PPP模式解决了政府投资建设竣工超支风险，节省了4号线B部分工程超支带来的市财力投资增加。假设B部分工程超支10，采用PPP模式可进一步节省政府财力支出4.6亿元。 （2）有利于促进城市轨道交通运营效率的提高运营期内，政府不对4号线运营进行亏损补贴。经测算，采用PPP模式，4号线运营期内节省政府支
35、出18.3亿元。此外，如实际客流低于预测客流10，相比传统投融资方式，采用PPP模式进一步节省政府支出19.4亿元。截至2010年3月9日，地铁4号线共运送乘客8877万人次，日均客运量54.5万人次，最高日客流量70.5万人次，平均兑现率996，平均正点率99，总体运营服务水平良好。,44,PFI 项目融资,PFI（private finance initiative），即“私营主动融资”。 与PPP相比，PFI更强调的是私营企业在融资中的主动性和主导性。 它起源于英国，是BOT之后又一优化和创新的公共项目融资模式。 采用这种模式时，政府部门发起项目，由财团进行项目建设-运营，并按事先的规定
36、提供所需的服务，政府采用PFI的目的在于获得有效的服务，而并非旨在最终的基础设施和公共服务设施的所有权。 在PFI下，公共部门在合同期限内因使用承包商提供的设施而向其付款，在合同结束时，有关资产的所有权或留给承包商，或交回公共部门，取决于原合同规定。 BOT和PFI本质的不同在于政府着眼点：BOT旨在公共设施的最终拥有，而PFI在于公共服务的私营提供。,45,（1）公司担保,（2）村民物业经营权反担保,（3）贷款,（4）投资装修,（5）统一规划、保证施工质量,（6）直接支付施工费,（7）特许经营、培训、后勤,（12）特许经营费、后勤费,（8）广告宣传,（9）旅游、食宿等服务费,（10）经营收入
37、,（11）还贷,（2）村民物业所有权反担保,ABS项目融资模式,资产证券化（Asset Backed Securitization，以下简称ABS）作为一种资产收入导向型融资方式，是近二三十年来发展起来的重要的金融创新方式之一。 传统融资方式是凭借企业自身资信能力、以自身产权为清偿基础的融资，企业对债券本息及股票权益的偿付以公司全部法定财产为界。外部资金投入者在决定是否对资金需求者提供贷款或投资时，主要依据的是资金需求者作为一个整体的资产负债、利润及现金流量情况，而对于该公司拥有的某些特定资产关注较少。 ABS虽然也采取证券融资形式，但其发行依据不是公司法定财产，而是公司资产负债表中某一部分资产的未来收入能力。投资者在决定是否投资时，主要依据的是这些资产的质量、未来现金流的可靠性和稳定性，以及交易结构的严谨性和有效性，原始权益人本身的资信能力则被放在相对次要的位置。成功实现资产证券化必须满足四个条件：可预见的稳定现金流，“真实出售”，信用增级，以及有效的市场营销。,47,资产证券化的一般模式,卓越人才工程,资产只有是流动的才是安全的，资产的流动性与安全性成正比。,无财作力，少有斗智，既饶争时史记货殖列传,把握稍纵即逝的机会，为自己的未来多做些知识储备！,健康永远是第一位！,1,妻子,孩子,房子,车子,公司,票子,如果没有了这个“1”，结果会怎样？,
