1、,The School of Economic & Management Of Inner Mongolia University,第八章 宏观经济政策实践,讲授：内蒙古大学经济管理学院 钟霞,第八章宏观经济政策实践2,蒙代尔和他眼中的人民币汇率政策,3,2004年诺贝尔经济学奖,第八章宏观经济政策实践4,上一章练习：（北方交大2000研）,假设货币需求L=0.2Y-5r，货币供给M=200, 消费C=60+0.8Yd，税收T=100，投资I=150-5r, 政府支出G=100。求： 1.IS和LM方程及均衡收入、利率和投资。 2.若其他情况不变 ，政府支出从100增加到120时，均衡收入、利
2、率和投资变为多少？ 3.是否存在挤出效应？为什么？,第八章宏观经济政策实践5,第八章 宏观经济政策实践,第一节 宏观经济政策目标 第二节 财政政策 第三节 货币政策 第四节 金融市场,第八章宏观经济政策实践6,第一节 宏观经济政策目标, 宏观经济政策含义,在市场机制作用条件下， 政府通过对经济形势分析， 根据其所追求的经济目标， 利用市场机制对宏观经济活 动实施调控所采用的经济手 段，及各种政策的局限性。,第八章宏观经济政策实践7,一、宏观经济政策目标, 充分就业，即一切生产要素（包括劳动力）都有机会以自己愿意的报酬参加生产的状态。 价格总水平的稳定。它不是每种商品的价格固定不变，而是指价格指
3、数的相对稳定，即不出现通货膨胀。 经济持续均衡增长，即一定时期内实际国内生产总值的持续增长，高增长和低失业往往相伴随。经济增长用实际GDP年均增长率来衡量。 国际收支平衡。国际收支平衡，会对国内经济形势形成冲击，影响国内的就业水平，价格水平及经济增长。,第八章宏观经济政策实践8,二、宏观经济政策类型, 扩张性财政政策和货币政策：扩张总需求，消除通货紧缩缺口（失业） 紧缩性财政政策和货币政策：抑制总需求，消除通货膨胀缺口。 上述两种政策类型均称为积极的宏观经济政策。即对当前的或预测的经济状况作出反应的政策。 中性财政政策和货币政策：不干扰市场机制作用，不主动利用财政或货币政策手段去影响经济活动。
4、,第八章宏观经济政策实践9,三、需求管理, 以财政政策和货币政策为内容的宏观经济政策是对总需求进行的相机抉择政策调节，使总需求水平适应既定的总供给水平。 相机抉择政策是以总供给水平既定为前提，对总需求进行的管理方式是 “逆经济风向行事”。,第八章宏观经济政策实践10,第二节 财政政策, 政府根据既定目标（比如消除失业或通货膨胀）对政府税收、支出和借债水平所进行的选择，简单说，是对政府收入和支出水平所作的决策。 财政政策通过财政制度发挥作用。, 财政政策定义,第八章宏观经济政策实践11,政府购买,政府转移支付,政府在社会福利保险、贫困救济和补助等方面的支出。他把纳税人的一部分收入转移到接受转移支
5、付人的手中，对收入进行了重新分配。政府转移支付的的变动通过影响个人可支配收入来影响消费，进而影响总需求。,政府对商品和劳务的购买，如购买军需品、机关用品、支付政府雇员报酬、公共项目工程支出。它形成实际购买需求，它的变动影响社会总需求水平。,一、财政构成与财政政策工具 （一） 财政支出,第八章宏观经济政策实践12,税收原则受益原则和支付能力原则 若建造一座新桥的资金依靠过桥费来补偿，所体现的就是受益原则，因为只有你使用它时才为它支付。若建桥资金来源于所得税，体现的就是支付能力原则。, 税收是财政收入的主要来源 依据法律规定的标准收取，具有强制性、无偿性、固定性三个基本特征。,（二） 财政收入 1
6、.税收,第八章宏观经济政策实践13,累进税：税率是随着征税客体总量增加的一种税。 累退税：税率是随着征税客体总量递减的一种税。 比例税：税率不随征税客体总量变动而变动的一种税。,按税收和收入比例化分：,税收种类,第八章宏观经济政策实践14,在税收中，政府实际上是在决定如何从居民 手中和企业手中取得所需要的资源用于公共目标。 通过税收筹集来的货币实际上是一种媒介工具，通 过它，可以将那些实际的资源由私人物品转化为公 共物品。 人力资源从原来的民用岗位转到军队中。 石油加到了坦克里而不是汽车里。 原来用于办公场地的土地现在被用作实验室。,税收的本质是什么? 揭开货币流动的面纱!,第八章宏观经济政策
7、实践15,2. 公债, 公债是政府的公共债务或公众对政府的债权，包括中央政府债务（国债）和地方政府债务。分为短期债和中长期债。 短期债在货币市场（短期资金市场）交易； 中长期债在资本市场（长期资金市场）交易。 公债通过货币市场和资本市场发行和交易,其数量变动既影响财政收入又影响货币数量。政府发行公债可以增加政府的收入,减少公众的个人可支配收入,是财政政策工具之一。同时,中央银行在公开市场上买卖公债,又会影响货币数量,进而影响市场利率,因此,公开市场买卖公债是货币政策工具之一,第八章宏观经济政策实践16,二、财政制度的自动稳定器, 在既定的财政制度下，根据经济形势财政收支自动变化，以减轻通货膨胀
8、或失业对经济的冲击，具有减振功能，是经济波动的第一道防线 。主要有三项制度： 税收：TA = T0+ tY繁荣时，收入所得税个人可支配收入消费和投资抑制过度繁荣衰退时，收入所得税个人可支配收入消费和投资抑制经济衰退。 政府转移支付：包括失业救济和社会福利支出，随着经济波动(失业人数)自动增减。繁荣失业人数收入领取失业救济和贫困救济的人数政府转移支付消费和投资抑制过度繁荣 农产品价格维持制度：繁荣时，农产品价格上升，政府减少收购并抛售农产品，从而抑制农民收入增长，也就减少了总需求。衰退时，农产品价格下降，政府依照农产品价格维持制度按支持价格收购农产品，使农民的收入维持在一定水平上。,第八章宏观经
9、济政策实践17,三、斟酌使用财政政策, 自动稳定器作用只能减缓而不能消除经济波动。 斟酌使用财政政策打破了年度预算平衡。政府根据经济形势有意识地进行反周期的相机抉择，即实施积极的财政政策。 凯恩斯为资料20世纪30年代的大危机开出的药方。 从20世纪30年代初美国罗斯福政府的“新政”到60年代初肯尼迪政府的繁荣，都是斟酌使用财政政策提高有效需求的结果。,第八章宏观经济政策实践18,四、功能财政与预算盈余 （一） 预算盈余, 预算盈余（BS）：BS=TA-G-Tr=tY-G-Tr=tY-(G+Tr) 其中TA=tY, 预算盈余或赤字（-BS）的原因： 经济形势本身变动。繁荣时盈余增加或赤字减少，
10、反之则相反； 财政政策变动。扩张性政策趋向于增加赤字，减少盈余，反之则相反。,第八章宏观经济政策实践19,（二）功能财政（平衡预算财政的思想和功能财政思想有何区别？）, 功能财政：政府以实现无通货膨胀的充分就业为目标而实行积极的财政政策,财政预算可以是盈余,也可以是赤字。 凯恩斯主义的财政思想：不能机械动用财政预算收支平衡的思想（年度平衡预算和周期平衡预算）来对待预算盈余和赤字。 年度平衡预算：每个财政年度收支平衡 周期平衡预算：政府在一个经济周期中保持财政预算平衡。经济衰退时，实行扩张性政策，有意安排预算赤字，繁荣时，实行紧缩性性政策，安排预算盈余，以繁荣时的盈余弥补衰退时的赤字，实现周期预
11、算平衡。体现功能财政思想。,第八章宏观经济政策实践20,五、充分就业预算盈余与财政政策方向, 充分就业预算盈余(BS*)：政府预算在充分就业的国民收入即潜在国民收入水平上所产生的盈余。BS*=tY*-G-Tr （Y*=潜在GDP） BS*消除了周期波动对收入从而对预算的影响，更准确地反映财政政策对预算状况的影响。 以充分就业预算盈余为参照点，用现实的预算盈余（BS）与其相比较，判断经济形势，确定财政政策方向。BS*-BS=t(Y*-Y)可见：Y Y*则BS BS*通胀（繁荣期实施紧缩性财政政策 ）Y =Y*则BS*=BS充分就业（实施中性财政政策）缺陷：潜在GDP难以准确估计。,第八章宏观经济
12、政策实践21,六、财政政策的局限性 （一）政策效应时滞, 认识时滞：从经济波动出现到决策者认识到必须采取某种政策之间的时间间隔。对政策制定的历史进行研究表明，认识时滞平均为5个月。 决策时滞和行动时滞：政策决策和政策实施所耽误的时间。政府要为财政政策立法，在美国，法案要有国会参众两院讨论批准，这需要一个较长的过程；政策实施到产生效果需要时间，比如税率降低到反映工资单之前，需要一段时间。,第八章宏观经济政策实践22, 政策效应时滞 要求政府干预经济时要具体分析波动是长久性的还是暂时性的。 暂时的波动经济会自动恢复，不必采取政策措施。（为什么？）,第八章宏观经济政策实践23,（二） 乘数的不确定性
13、, 公众预期的不确定性，政府很难知道消费者和企业的预期。 经济中难以预测的冲击的不确定性，比如石油价格的波动、战争、灾害等。 当存在乘数的不确定性时，任何政策都不应当“竭尽全力地使用”，应留有余地。 乘数的不确定性越大，运用政策工具越要谨慎。,第八章宏观经济政策实践24,（三）公债负担（公债是否一定是负担？ ）, 公债是政府的公共债务或公众对政府的债权，包括中央政府债务（国债）和地方政府债务。分为短期债和中长期债。短期债在货币市场（短期资金市场）交易；中长期债在资本市场（长期资金市场）交易。 公债通过货币市场和资本市场发行和交易,其数量变动既影响财政收入又影响货币数量。政府发行公债可以增加政府
14、的收入,减少公众的个人可支配收入,是财政政策工具之一。同时,中央银行在公开市场上买卖公债,又会影响货币数量,进而影响市场利率,因此,公开市场买卖公债是货币政策工具之一(公债的货币效应). 中央银行在公开市场上买进政府债券（货币筹资）,实际上是中央银行增发了货币,造成通货膨胀。只适合在经济衰退时采用。 商业银行、其他金融机构、企业、居民购买政府债券（债务筹资）,公债作为准备金而增加贷款,会导致流通中货币量增加。,第八章宏观经济政策实践25, 思考：公债是否一定是负担？ 债务是否可以承受，不能只看债务绝对量，而要看GDP的规模：债务收入比率即：国债负担率债务名义GDP 国际通行标准也即马约对加入欧
15、共体国家规定的控制线是60以内。 债务收入比率表明，减少公债负担的途径有两条，一是缩减政府预算赤字，二是增加GDP。,续：公债负担,第八章宏观经济政策实践26,讨论:,思考：经济衰退时能否采取债务筹资方式弥补赤字？ 情况：1998年，中国经济出现衰退，政府不是向中央银行发行公债，而是向商业银行发行公债。近几年，又向其他公众发行。 问题： 政府为什么要采取这种债务方式，而不是采取货币筹资方式？ 这种筹资方式和经济学原理冲突吗？提示：注意结合经济学中存在的具体问题来思考。,第八章宏观经济政策实践27,赤字、债务与经济波动, 国债是过去多年赤字支出累计起来的，这是巨大的经济负担。从长期效应看，减少国
16、债能增加储蓄和投资，创造工作岗位，提高生产率，并提高经济增长率。 短期中，政府加快偿还债务的速度，需要增加税收和减少政府支出，这会使实际GDP减少，经济向低于充分就业水平移动。 问题：你认为，政府应该更快还是更慢的偿还债务，为什么？偿还债务应该更强调征税还是减少政府支出？,第八章宏观经济政策实践28,第三节 货币政策 一、货币的定义、职能、种类及衡量标准 （一） 货币的定义,货币是一种交换媒介，是经济中人们经常用来向其他人购买 物品和劳务的一组资产。 （二）货币的职能 交换媒介:买者在买卖东西是向卖者支付的东西。 计价单位：人们普遍认可的用来表示价格和记录债务的标准。雨伞的价格是10￥,汉堡包
17、的价格是2￥。应还银行代款2000￥。,第八章宏观经济政策实践29,（二）货币的职能,交换媒介，即买者在买东西时向卖者支付的东西。 计价单位，即人们普遍认可的用来表示价格和记录债务的标准。 价值储藏，即人们可以用来把现在的购买力转变为未来购买力 的物品。当卖者在物品和劳务的交易中得到货币时，可以暂时持有货币，在未来购买想要的物品和劳务。货币并不是经济中的唯一的价值储藏手段，股票、债券、不动产、艺术品等许多其他物品也能够储藏价值。作为价值储藏手段，货币是最容易转变为经济中的交换媒介的，即货币是最具有流动性的资产，因此是最好的价值储藏手段。,第八章宏观经济政策实践30,（三）货币存量的衡量标准,
18、货币存量是指经济中流通的货币量，可以划分为三类：M0：通货（纸币+ 辅币）M1：狭义货币供给量=M0+旅行支票+活期存款 +其他支票存款M2：广义货币供给量=M1+储蓄存款+小额定期存款+货币市场共同基金 （投资基金）,第八章宏观经济政策实践31, 通货、活期存款、旅行支票、其他支票存款都是可以随时用作支付手段的，具有很强的流动性，对经济的影响很大，M1 是中央银行严密监测的货币存量。 储蓄存款必须通知银行把资金从储蓄存款转入支票账户才可以用作支付手段。小额定期存款原则上必须等待存款到期，否则要支付利息罚金。货币市场共同基金也称投资基金，通过向个人出售股份来筹集资金，用于购买多样化的股票和债券
19、组合。所以，M2的流动性比M1小。由于储蓄存款、小额定期存款、货币市场共同基金很容易转为支付手段，使M2的流动性加强（中央银行和经济学家开始对M2给予越来越多的关注）,续：货币存量的衡量标准,第八章宏观经济政策实践32,二、银行或金融体系, 货币政策通过银行或金融体系实现。 银行或金融体系包括中央银行和金融中介机构两类，金融中介机构中最主要的是商业银行。银行或金融体系构成和它们之间的关系。如图6-3所示。,第八章宏观经济政策实践33,三、中央银行,（一）中央银行的性质 中央银行具有三个特性：不以营利为目的，是公共机构；不经营商业银行和金融机构的业务；具有服务机构和管理机构的双重性质。 （二）中
20、央银行的职能 独占货币发行权，控制货币发行量发行银行 管制商业银行，并保证整个银行体系的正常运转。为商业银行保存准备金；商业银行资金周转不灵为商业银行提供贷款银行的银行 管理金融体系，代理国库，为政府提供各种金融服务，集中保管黄金和外汇储备。国家的银行,第八章宏观经济政策实践34, 中央银行是国家的银行代表国家发行货币，领导并监督商业银行的业务活动，运用货币政策调节经济，主要是通过高能货币的控制来影响货币供给量。 高能货币包括公众和银行的现金、商业银行在中央银行的存款。由公式可以看出：高能货币与货币供给量同比例变动。,中央银行与高能货币,第八章宏观经济政策实践35, 美联储是美国的中央银行，成
21、立于1941年。 美联储实行理事会管理。理事会由7名理事组成，任期14年。 美联储主席由总统任命，任期4年负责任命美联储官员，主持理事会议。 联邦储备体系由设在华盛顿特区的联邦储备理事会和全国主要城市的 12个地区联邦储备银行组成。,美国联邦储备局（Fed） 典型的中央银行,第八章宏观经济政策实践36,联邦市场公开委员会（FOMC）, 是联邦储备局的决策机构。 联邦市场公开委员会由联邦储备的7位理事和12个地区银行总裁中的5位组成。主席由联邦储备委员会主席担当。 FOMC的会议大约每6周举行一次，以讨论经济状况并考虑货币政策的变动。,第八章宏观经济政策实践37,美联储新主席本-伯南克,1. 1
22、975哈佛大学毕业 2. 1979年获得麻省理工学院博士学位 3. 反通货紧缩的鹰派人物，对通货膨胀持较温和的态度。,理论创新：透明度与金融市场作良好沟通通胀目标提出给通货膨胀设定目标的理论即在一定时期内使通货膨胀率保持在特定的水平）为中国经济带来隐忧：美通胀抬头影响中国1.通胀传染；2.升值压力；3.中美贸易摩擦可能加剧,第八章宏观经济政策实践38,四、 商业银行体系与货币供给 （一）商业银行, 负债业务：吸收存款，包括活期存款、定期存款和 储蓄存款。, 资产业务：包括放贷业务：为企业提供短期贷款，包括票据贴现、抵押贷款。投资业务：购买有价证券已取得利息收入。, 中间业务：代为顾客办理支付项
23、目和其他委托事项， 从中收取手续费。,第八章宏观经济政策实践39, 中央银行如何控制货币供给量？,由于商业银行在部分准备金制度下能够通过贷款创造货币来改变货币供给量，因此中央银行的货币供给控制是间接的。当中央银行决定改变货币供给量时，它必须考虑它的行动如何通过银行体系而起作用。,第八章宏观经济政策实践40,银行体系,A银行,B银行,C银行,D银行,E银行,中央银行,甲企业,乙企业,产品,支票,支票,债务,债券,第八章宏观经济政策实践41,（二） 商业银行体系创造货币供给, 百分之百准备金银行体系 准备金：银行没有贷出去的存款。 百分之百准备金：银行只吸收存款，并不发放贷款。 部分准备金银行体系
24、的存款创造 部分准备金制度：银行把部分存款作为 准备金的制度。,第八章宏观经济政策实践42,存款准备金，金融机构为保证客户提取存款和资金清算需要准备的在中央银行的存款。中央银行要求的存款准备金占其存款总额的比例是存款准备金率。政府通过中央银行规定准备金在存款中最低应当占的比率，这一比率称为法定准备率。法定准备率（rd）=法定准备金/存款=RR/D,续：商业银行体系创造货币供给,第八章宏观经济政策实践43, 准备金存款比率, 法定准备金与准备金率：由法律及条例规定规定商业银行全部存款中必须留出的部分(RR)及在存款中的比率(rd)。(美国10，联储有权在一定范围内改变准备率), 超额准备金与超额
25、准备金率：商业商业银行全部存款中扣除法定准备金后的余额(ER) 及在存款中的比率(re) 。, 准备金=法定准备金+超额准备金 RE=RR+ER,续: 商业银行体系创造货币供给,第八章宏观经济政策实践44, 货币创造乘数(Km)与经济中的货币供给量, 两个假定：银行按照法定准备率把其存款的10作为准备金，其余全部带出去，即没有超额准备金。客户把所有的货币收入存入银行，支付完全以支票的形式进行，即没有现金漏出。货币供给量就等于活期存款,90 10%=9,81 10%=8.1,90-9=81,81-8.1=72.9,第八章宏观经济政策实践45,货币创造乘数(Km)与经济中的货币供给量,货币创造乘数
26、（Km） 是中央银行在银行体系中新投放的每 一单位原始货币供应量（在银行体系 中表现为原始存款）所能够创造出的 存款量（货币供给量），它是法定准 备率的倒数。,初始存款：100元 第一银行存款：90元 第二银行存款：81元 第三银行存款：72.9元 货币供给量：1000元,第八章宏观经济政策实践46,当银行把部分存款作为准备金时，银行通过贷款创造了更多货币。货币创造乘数的大小是法定准备率的倒数： 银行创造货币增加了经济的流动性，但没有增加经济财富。, 基本结论,第八章宏观经济政策实践47, 货币基础,“初始存款”不再是单纯的存款，还有“现金”和“超额储备时”，就是央行的基础货币。 由于基础货币
27、会派生出货币，是一种高能量的或者活力强大的货币故又称高能货币或强力货币。 货币基础是中央银行控制的货币，是货币扩张的基础，在此基础上，在货币创造乘数作用下形成货币供给量。 基础货币=现金+准备金：H=Cu+RR+ER,Cu：非银行部门持有的现金 RR：法定准备金 ER：超额准备金,第八章宏观经济政策实践48,续：货币基础,基础货币H （H=CU+RR+ER),货币存量M （货币供给量）(M=Cu+D),现金,准备金,现金,存款,（法定的和超额的）,第八章宏观经济政策实践49,续：货币基础, 货币基础由通货和公众在中央银行的存款构成，如表8-2所示。,第八章宏观经济政策实践50,续：货币基础,
28、中央银行对货币供给量的控制买进或卖出资产进行，以方式支票支付。如表8-3所示。 如果中央银行买进政府债券，向卖方开出支票，支票的最终所有者因此在中央银行有了存款。存款可以用来对商业银行的支付，或者兑换成现金。在这个过程中，货币基础增加，中央银行放出货币，货币的供给量增加。,第八章宏观经济政策实践51,现金在存款中所占的比例=CU/D,超额准备率, 又考虑现金漏出：, 考虑了超额准备漏出时：, 现实中的货币创造乘数（放宽假设）, 现实中如果有现金和滞留在银行中无法贷出的存款(超额准备金)就会有从存款创造体系中漏出，使存款创造乘数变小。, 只有法定准备率时：,注意：这里仅把活期存款总和作为货币供给
29、量,法定准备率,第八章宏观经济政策实践52, 货币供给(M):, 货币供给(M):由通货和存款构成。 通货（纸币和硬币现金）包括公众持有和企业库存的现金两部分(Cu)。 存款包括：商业银行自有的和借入的存款、超额的和法定的准备金、政府的存款。,M = Cu+D=rcD+ D = (1+rc)D, 货币基础由通货和存款（准备金）构成,H = CU+RR+ER = (rc+ rd+re)D,第八章宏观经济政策实践53, 更接近现实的货币创造乘数（通货进入货币供给）, 现金在活期存款中所占的比例作为存款创造体系中漏出，会使货币创造乘数变小，同时，漏出的现金又随时可能作为注入重新加入到存款创造体系中，
30、使货币创造乘数变大。在更接近现实的货币创造乘数作用下，有货币供给函数：,由此就有：, 结论：货币基础量的变动，使货币供给量成倍增减!,和前面的Km有什么不同吗？注意：不要和货币政策乘数(Y/M)混淆！,第八章宏观经济政策实践54,实例：,假定法定准备金率是0.12，没有超额准备金，对现金的 需求是1000亿美元。 1.假设总准备金是400亿美元，货币供给是多少？ 2.若中央银行把准备金率提高到0.2，货币供给变动多少？ 3.中央银行买进10亿美元政府债券（存款准备金率仍是0.12） 货币供给变动多少？,第八章宏观经济政策实践55,答案,1.货币供给量M=Cu+D=1000+400/0.12=3
31、333.33(亿美元) 2.若中央银行把准备金率提高到0.2，货币供给量 M=Cu+D=1000+400/0. 2=3000(亿美元) 3.中央银行买进10亿美元政府债券（存款准备金率仍是0.12） 货币供给变动量：M=10/0.12=83.33(亿美元),第八章宏观经济政策实践56,五、中央银行对货币供给量的控制和货币政策,与财政政策的区别： 财政政策直接影响总需求规模，货币政策要通过利率变动间接影响总需求。 财政政策计划的色彩浓一些，货币政策市场的色彩浓一些。,中央银行在实施货币政策时，使用公开市场业务、调整贴现率和调整法定准备金率三个工具。货币政策工具通过调节货币基础量来调节经济中的货币
32、供给量，从而实现对经济活动的干预。,第八章宏观经济政策实践57,1. 法定准备金率 （rd）,1. 法定准备金率 （rd）：中央银行有权决定商业银行和其它存款机构的法定准备金率。, 法定准备金率影响商业银行贷款数量。 降低法定准备金率会提高货币乘数，增加银行准备金，因此增加在中央银行的存款，使货币投放量增加。 调整法定准备金率既影响货币创造乘数，又影响货币基础，并且影响所有银行的信用规模，因此是最强有力的调节货币供给量的手段。, 传导机制：法定准备率存款 Km ，银行准备金（可贷金额）M r I，C AE Y,第八章宏观经济政策实践58,2. 公开市场活动,中央银行在公开市场（金融市场）买卖政
33、府债券，以调节货币供给。公开市场活动改变了货币基础量（H）。,买进政府债券，增加在中央银行的存款。卖出政府债券，减少在中央银行的存款。,第八章宏观经济政策实践59,传导机制：, 公开市场业务：在公开市场上买卖政府债券。（经济处于衰退状态）买进债券商业银行存款银行准备金 M r I ，C AE Y, 注意：利率下降还会引起股票价格上升，土地和 房地产价格上升，从而使这些方面的投资增加。,第八章宏观经济政策实践60,3. 贴现率,3. 贴现率：中央银行向商业银行发放贷款的利率。,银行准备金少于规定的标准，银行可以向中央银行贷款。当中央银行发放这种贷款时，增加了商业银行的准备金，使实业银行创造了更多
34、的货币。 较高的贴现率可以控制商业银行贷款，减少货币供给。 较低的贴现率可以刺激商业银行贷款，增加货币供给。 是公开市场业务的补充手段，和其结合使用。, 传导机制：再贴现率商行愿意到央行贴现从而使商行存款银行准备金 M，Km变大 r I， AE Y,贴现率经常是和公开市场业务(买卖债券)配合使用。 问题：经济衰退或通货膨胀时，两种手段如何配合使用？,第八章宏观经济政策实践61,高涨时，央行卖出债券，减少商行存款，收回货币；同时，卖出债券引起债券价格下降，利率上升，为防止商行增加贴现，必须相应提高贴现率，使商行经营成本提高，从而引导其贷款利率提高，投资下降，收入减少。,两种手段如何配合使用？ 贴
35、现率和公开市场业务,第八章宏观经济政策实践62,基本结论：,中央银行通过控制准备金的供给来调节货币供给量。,影响货币供给的因素可以归结到准备金变动对货币供给变动的作用上。因为，准备金是银行创造货币基础。,MrI,CAEY,第八章宏观经济政策实践63,六、货币政策的局限性,第一，中央银行对控制货币供给量存困难。 中央银行不能控制商业银行的贷款决策。当商业银行不愿意贷款，持有超额准备金时，银行创造的货币减少，货币供给也减少。 中央银行不能控制家庭的存款决策。家庭存款越少，银行的可用于贷款的资金越少，所能创造的货币越少。 当挤兑发生时，即使没有中央银行的行为，货币供给也会减少。银行挤兑即当储户怀疑银
36、行可能破产，从而“挤”到银行去提取自己的存款时，就发生了银行挤兑。银行挤兑是部分准备金体系下银行存在的一个问题。由于银行只以准备金形式持有部分存款，因此不可能满足所有储户的提款要求。银行挤兑使货币供给复杂化。例如，美国20世纪30年代的大萧条时期，银行挤兑、银行倒闭，家庭和银行家变得更为谨慎，货币供给减少了28%。现在银行挤兑在美国已经通过联邦存款保险公司（FDIC）提供的存款保险得到解决。,第八章宏观经济政策实践64,续：货币政策的局限性,第二，在通货膨胀时期，实行紧缩的货币政策效果比较显著，但是在经济衰退时期，实行扩张性的货币政策效果不明显，如果进入到流动性陷阱状态，则货币政策无效。 第三
37、，在治理通货膨胀时，紧缩的货币政策只对需求拉动的通货膨胀有效，对成本推动的通货膨胀效果不大。 第四，货币政策在对经济产生影响方面存在时滞。这是因为，当货币供给量发生变动后，直接影响的是利率而不是收入，利率的变动只能引起投资变动，而投资变动才会使收入变动。,第八章宏观经济政策实践65,财政政策何货币政策的混合使用,第八章宏观经济政策实践66,第四节 金融市场, 资金融通：资金盈余单位与资金短缺单位就让渡资金使用权发生的交易行为。, 金融系统运作的意义：实现金融系统的自有流动，促成资金盈余和资金短缺潜在的互利要求。动员资源从事大规模建设。 金融有直接融资（在金融市场上出售债券、股票）和间接融资（存
38、入金融机构）两种形式。 融资收益表现为利息、股息等，它们也是金融成本。,一、金融系统的功能,第八章宏观经济政策实践67,二、金融市场结构和工具, 金融市场结构包括货币市场和资本市场两类。货币市场提供一年期以下的信用，主要有短期拆借市场、短期债券市场、票据贴现市场、短期借贷市场。资本市场提供一年以上的信用，主要有证券市场、长期借贷市场。 金融工具分为货币市场工具和资本市场工具两类。货币市场工具是指一年期以内的金融工具，主要有短期国债和可转让定期存单。资本市场工具包括股票和一年期以上各类债券以及抵押贷款等。,第八章宏观经济政策实践68,三、金融资产的风险和收益, 金融资产的收益率是指从一项有价证券
39、中获得的全部货币收入，即：资产收益率=资产收益/资产额资产收益=投资收入（如红利）+资产损益（资产价值的增加或减少） 金融资产的风险是指资产收益的不确定性。长期中，国库券风险小于股票风险，风险更多地产生于资产损益部分。投资者偏好高收益率和低风险（规避风险），这意味着必须有更高的收益率才能吸引他们投资风险更大的项目。,第八章宏观经济政策实践69,四、股票市场与宏观经济形势变动,（一）股票市场、股票价格及股价指数股票价格=股息/市场利率股价指数=现期价格总额基期价格总额100 （二）股市与经济泡沫股票价格上涨不是由于公司利润，而是由于对股票价格上涨的预期就会产生泡沫。由于过度投机形成快速膨胀的泡沫
40、，在一定程度上会使经济过度高涨（并不代表现实财富的增加） ，而泡沫破裂使经济衰退。 （三）股市与宏观经济形势股票市场和宏观经济形势相互影响。股票市场可以反映宏观经济形势变动趋势，股票价格是宏观经济形势的晴雨表。中央银行利用调整利率对股市进行干预，以防止股市过度波动对宏观经济产生的冲击。中央银行在判断宏观经济形势时必须要关注股市，而股市同样也关注着中央银行对宏观经济形势可能采取的政策。,第八章宏观经济政策实践70, 买卖公司股票的场所股票交易所。股票市场是研究公司经济的中心内容。股票交易是现代市场经济的一个重要组成部分。 泡沫和崩溃：当价格的上升仅仅是因为人们断它将会提高时，投机泡沫产生。投机泡
41、沫中充满着自我承诺；当帐面上的赚头都要变现时，泡沫破裂。 大崩溃美国1929年的“黑色十月”，这一事件拉开了 30年代大萧条的序幕。 股票市场的随机行走：股票市场的价格变动完全无法预测，呈现为随机行走模型。分散投资！“不要把你的鸡蛋 放在一个篮子里”。, 股票市场 （stock market ）,链接：股市泡沫,第八章宏观经济政策实践71,学习本章之后，你应当能：, 描述政府税收、支出和政府预算盈余 解释斟酌使用财政政策、自动稳定器，并且区分二者 解释财政赤字的补偿方式 给货币下定义，并描述它的职能 解释中央银行和商业银行的经济职能 解释银行如何创造货币 描述中央银行如何控制货币供给量 描述财
42、政政策和货币政策的局限性,第八章宏观经济政策实践72,第八章 就到这里！,第八章宏观经济政策实践73,资料：现实中的美联储, 美联储的行为是改变短期利率3个月国库券利率，这是联邦政府对3个月债券支付的利率。6个月商业债券利率，这是大公司对6个月贷款支付的利率。贴现率，这是美联储在银行借准备金时对银行收取的利率。联邦基金利率，这是银行相互之间拆借准备金贷款收取的利率。, 美联储直接控制贴现率，仅仅监控联邦基金利率， 由于短期利率都同时上升或下降，所以，美联储有效地影响所有这些利率。,第八章宏观经济政策实践74,我国现实资料上调存款准备金率,中国人民银行决定从2006年11月15日起，上调存款类金
43、融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。人民银行将继续执行稳健的货币政策，保持政策的连续性和稳定性，维护货币信贷的平稳增长。 除了三次提高存款准备金率以外，央行还曾两次利用利率杠杆进行宏观调控，一年期贷款利率两次上调0.27%，存款基准利率上调0.27%。一年间数次动用加息、加准备金率两把“大斧”，央行的货币政策力度是适量微调，是一项经常性的货币政策工具。,第八章宏观经济政策实践75,现实资料上调存款准备金率,第八章宏观经济政策实践76,现实资料历史调整,1985年:为克服法定存款准备率过高带来的不利影响,统一为10%. 1987年:为紧缩银根,抑制通货膨胀,从10%上调为12%. 1988年
44、:为紧缩银根,抑制通货膨胀,进一步上调为13%. 1998年3月21日:对存款准备金制度进行了改革,从13%下调到8%. 1999年11月21日:由8%下调到6%. 2003年9月21日:由6%调高至7%. 2004年4月25日:实行差别存款准备金率制度,将资本充足率低于一定水平的金融机构存款准备金率提高0.5个百分点,执行7.5%的存款准备金率.其他金融机构仍执行现行存款准备金率. 2006年7月5日：提高存款准备金率0.5个百分点调高至8% 2006年8月15日：提高存款准备金率0.5个百分点调高至8.5% 2006年11月15日：提高存款准备金率0.5个百分点调高至9%,第八章宏观经济政
45、策实践77,现实资料历史调整,第八章宏观经济政策实践78,习题一： 习题二：,银行挤兑为什么会使供给量大幅度减少？,联邦银行进行1000万美元政府债券公开市场购买。如果法定准备金率为10，货币供给量最大可能增加多少？最小可能增加多少？（答案：10000美元及1000美元）,假设银行体系总准备金为1000亿美元。再假设法定准备率是支票存款的10。而且银行没有超额准备金，家庭也不持有通货。 （1）货币乘数是多少？货币供给是多少？ （2）如果现在中央银行把法定准备金率提高到存款的20，准备金会有什么变动？，货币供给会有什么变动？ （答案（1）货币乘数为10，货币供给为110000亿美元（2）准备金会
46、增加，货币供给量会减少。,习题三：,第八章宏观经济政策实践79,宏观经济政策及理论的演变,20世纪30年代的大萧条凯恩斯主义的需求管理政策理论“新古典综合派” 希克斯、汉森提出的ISLM模型杜森贝利的相对收入假说佛里德曼的永久收入假说莫迪利安的生命周期假说汉森和萨缪尔森的乘数加速数模型投资理论鲍莫尔、托宾的货币交易需求的平方根法则托宾的货币投机需求的资产组合理论哈罗德多马模型索洛的新古典增长模型菲利普斯曲线失业与通货膨胀理论克莱因的计量经济模型经济学数量化,消费理论,货币需求理论,经济增长理论,第八章宏观经济政策实践80,宏观经济政策及理论的演变,从70年代起 ， “滞胀”即失业和通货膨胀同时
47、并存的局面 ，佛里德曼为首的货币学派对凯恩斯理论展开论战 ：1.关于财政政策和货币政策效果。 2.关于稳定性经济政策的作用。 “供给经济学” “理性预期学派”（卢卡斯和萨金特） 博弈理论 80年代新凯恩斯主义经济学,第八章宏观经济政策实践81, 法定货币（fiat money）:没有内在价值，由政府法令而作为交换媒介使用的货币。最早的法定货币是美国革命时期发行的大陆通货与内战时期发行的绿色纸币。目前各国经济中使用的纸币均为法定的货币。虽然政府是建立并管理法定货币制度的中心，但这种货币制度的成功还要求其他因素。法定货币能否被接受除了政府法令之外，在很大程度塞取决于预期和社会习惯。 私人债务货币（private debt money）：债务人保证随时以通货形式偿还的货币。由商业银行和其它金融机构的支票存款构成。,货币的不同形态,第八章宏观经济政策实践82,货币存量的衡量标准,货币存量：经济中在某一时点上流通的货币量(供给量)。,M1：是狭义的货币供给，包括纸币、辅币（统称通货Cu）和活期存款（D）的总和。 M1=Cu+D,M2：是广义的货币供给，是在M1的基础上加上活期存款和定期存款。,M3：是更广泛的货币供给，是在M2的基础上加上“货币近似物”。如政府债券、货币市场投资基金等流动资产,
