1、 2019年5月9日 金融产品年度报告 金融产品供给侧改革 2019中国金融产品年度报告 分析师：杨宇 执业证书编号：S0890515060001 电话：021-20321299 邮箱： 分析师：张青 执业证书编号：S0890516100001 电话：021-20321154 邮箱： 分析师：李真 执业证书编号：S0890513110002 电话：021-20321298 邮箱： 分析师：奕丽萍 执业证书编号：S0890515090001 电话：021-20321300 邮箱： 分析师：蔡梦苑 执业证书编号：S0890517120001 电话：021-20321004 邮箱： 分析师：程靖斐
2、执业证书编号：S0890517060001 电话：021-20321305 邮箱：chengjingfei 分析师：王震 执业证书编号：S0890517100001 电话：021-20321005 邮箱：wangzhen 分析师：徐丰羽 执业证书编号：S0890517110001 电话：021-20321013 邮箱：xufengyu 分析师：范文婧 执业证书编号：S0890519030001 电话：021-20321007 邮箱： 分析师：卫以诺 执业证书编号：S0890518120001 电话：021-20321014 邮箱： 研究助理： 杨思奇 李亭函 余景辉 王方鸣 吴昱璐 贾依
3、廷 田钟泽 特别鸣谢： 张维东 王合绪 甘龙华 王丰莹 张俊超 张菁 郭寅 销售服务电话：021-20321307 摘要： 2018年资管新规及细则重磅落地，国内资产管理行业迎来相对统一的监管。金融与实体的关系，决定了实体经济供给侧改革的深化，越来越需要金融的配合。金融供给侧的改革，可以说是整体经济供给侧改革的有机组成部分。资管行业作为金融行业的重要组成部分，在实体经济的发展中扮演着重要角色。本着金融更好地服务实体经济的宗旨，金融机构正逐步回归业务本源，真正实现银行回表，保险姓保，资管归真，以银行理财子公司为代表的新生载体也将入局大资管。当前经济转型升级全速推进，金融产品作为金融服务实体的重要
4、媒介，以“增加有效金融供给”为目标，必将围绕主题进行自我革新，强化其在服务实体经济中的积极作用，切实“供血”实体，共飨生态圈扩容盛宴这即为“金融产品供给侧改革”。 今年的金融产品年度报告，我们重点论述了银行理财、保险资管、公募、私募、衍生品、互联网金融等涵盖13个资管子行业的2018年发展概况、运行特征，并更加突出了后资管新规时代下的行业变迁和金融产品的演变与发展，着力探讨了资管行业面临的挑战与应对策略。我们重点研究了新监管形势下银行理财业务转型的痛点与机遇、新老产品衔接的可行路径，以及理财子公司的建设展望；详细分析了保险资管行业对接服务实体经济、业务模式创新的最新进展，投连险产品的业绩状况，
5、并为新资管格局下保险资管如何打造核心竞争力献计献策；重点叙述了后新规时代下公募基金行业的变化与发展之道，回顾了公募基金经理投资风格变迁，公募基金产品线“更新换代”进程，并揭示了基金标签库的应用实践及对投资的启示意义；重点阐述了资管新规落地后，信托行业和信托产品在整改期发生的变化和呈现的新的特征，并对信托行业后续的整改和转型进行了展望；详尽分析了私募基金的业绩状况，对比了量化对冲领域公募与私募基金在运行模式、投资策略及业绩表现的异同，并重点探讨了机器学习在量化策略上的辅助应用；梳理总结了券商资管集合理财产品业绩表现，分析了资管新规对于券商资管的影响，并探讨了新资管格局下券商资管的转型路径；具体描
6、述了场内期权、股指期货、场外期权及中证报价市场的发展状况，并对高息票据的由来及定价进行了探讨；详尽回顾了国内指数基金和场内基金的市场与产品运行状况，并梳理总结了海外ETP市场热点及产品创新方向；全面总结了互联网金融的行业政策以及行业发展的动态，梳理了传统金融机构互联网化融合的模式，并提出了科技创新与金融专业化的未来趋势。 后资管新规时代下，中国泛资产管理行业面临净值化的转型，我们预计多资产投资的功效将日益突出，多元投资产品的空间也将大幅延伸，机构投资者将更加依赖于用多元的金融产品投资去应对单一领域可能发生的风险，用多元化的投资工具与策略在复杂的市场环境中获取超额收益。为充分彰显研究服务的价值，
7、今年的金融产品年度报告中，我们着重探讨了多资产投资的内涵及绝对收益型多资产投资策略的构建。我们还重点研究了FOF投资中的中观配置思路，论述了公募基金的标签化及中观配置策略构建，分析了如何构建大类行业的轮动策略，并运用于主动管理型基金的筛选与配置。我们还从因子择时与因子轮动的视角，探讨了当下风靡的Smart Beta基金的投资思路。最后，我们还比较了经典评价指标在权益类公募基金筛选中的效果。 我们将一如既往的为广大投资者提供质量上乘的金融产品研究咨询服务，用专业研究创造价值。同时，也希望今年的金融产品年度报告，能够对各位读者在资产配置理念进化、财富管理可持续化、金融工具标准化、金融科技赋能优化等
8、领域的衔接过渡有所裨益。 风险提示：本报告所载的任何建议、意见及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断。 每 日 免 费 获 取 报 告1、 每 日 微 信 群 内 分 享 7+最 新 重 磅 报 告 ；2、 每 日 分 享 当 日 华 尔 街 日 报 、 金 融 时 报 ；3、 每 周 分 享 经 济 学 人4、 行 研 报 告 均 为 公 开 版 ， 权 利 归 原 作 者所 有 ， 起 点 财 经 仅 分 发 做 内 部 学 习 。扫一扫二维码关注公号回复：研究报告加入“起点财经”微信群。 敬请参阅报告结尾处免责声明 华宝证券 table_page 金融产品年度报告 目录 第一部分201
9、8年我国资产管理行业背景. 13 一、2018年中国资产管理行业大事记 . 13 1. 资管新规落地，720通知调整政策节奏 . 13 2. 互联网金融业务趋严监管，互联网类资管业务大清理. 14 3. 指数基金成为2018年公募市场新宠 17 4. “点线面”并举，金融市场与实体经济深度互动 . 21 5. 股票质押预警触动市场神经，“筑堤”不忘“通渠” 23 6. 银保合并促行业长远发展 金融监管开启 “一行两会”新时代 . 25 7. 开启第三支柱养老产业 27 8. 三部委发文规范金融机构股东行为 外资准入限制逐步放开 29 9. 银行理财开启子公司运作新纪元，搅动泛资管行业竞合格局
10、31 10. 中美贸易摩擦反复，资管行业面临的外部环境复杂化 . 32 二、2018年资产管理行业背景与展望 . 34 1. 从资管行业的变迁看金融供给侧改革 . 34 2. 整改之路：开弓没有回头箭 . 36 3. 整改之难：最正确的路总是最难走的路 38 4. “华宝四象限”的再演绎 39 第二部分各类金融产品跨市场回顾与展望 . 44 一、2018年银行理财年度报告 44 1. 发展背景：“进退两难”，转型陷入“胶着期” . 44 2. 市场概况：新老更迭，同业缩量 48 3. 预期收益型理财：规模下滑，结构性存款补缺位 51 4. 净值型理财：转型提速，现金管理类产品成为先锋军. 58
11、 5. 新老产品衔接路径探讨 64 6. 银行理财子公司建设展望 . 67 二、2018年保险资产管理行业年度报告 70 1. 2018年保费收入增速趋缓，资金运用中存款占比提升 70 2. 2018年保险资金运用监管回顾 . 72 3. 2018年保险资产管理行业发展 . 78 4. 2019年保险资产管理展望 108 三、2018年公募基金年度报告 .111 1. 资管新规及银行子新规令公募危机并存 111 2. 公募基金年度回顾 . 114 3. 行业发展篇强者恒强 . 120 4. 基金行业猜想竞争与机遇并存 . 128 5. 2018年基金收益回顾 . 132 6. 近三年公募投资风
12、格变迁 . 145 7. FOF投资策略及启示 148 四、2018年投连险年度报告 . 161 1. 华宝证券投连险账户分类体系 161 2. 2018年投连险账户新增保费情况同比减少29.24% . 161 敬请参阅报告结尾处免责声明 华宝证券 table_page 金融产品年度报告 3. 投连险规模情况较2017年年中增加4.79% 162 4. 2018年中国投连险账户收益情况总览 164 5. 2018年中国投连险账户市场表现分类点评 . 166 五、2018年信托市场年度报告 174 1. 业务发展：进入整改期，规模出现明显压缩 . 174 2. 政策环境：资管新规及配套细则落地，
13、信托过渡期内整改要求明确 181 3. 集合信托：发行规模明显下滑，房地产类信托“一枝独秀” . 184 4. 展望：整改稳步推进，转型迫在眉睫 . 191 六、2018年私募基金年度报告 194 1. 全球对冲基金2018回眸：量价齐阴 194 2. 中国私募基金2018 198 3. 量化对冲产品PK：公募VS私募 215 七、2018年券商资产管理产品年度报告 225 1. 变革：新资管时代下的券商资管 225 2. 现状：2018年券商资管数据统计和重要事件 . 229 3. 展望：券商资管转型路径探讨 235 八、2018年场内基金年度报告 243 1. 指数基金抢占“C位” . 2
14、43 2. ETP产品篇：分级整改进行时，指数产品多元化创新 . 270 3. ETP业绩篇：分级A获多重利好推升，跨境产品业绩过山车 . 280 九、2018年海外 ETP年度报告 290 1. 海外ETF概况：规模增速放缓，数量增长迅速 290 2. 海外ETF发行人情况概览：市场集中度高 . 290 3. 美国ETF市场布局分析 . 295 4. 新发&清盘情况：低费率产品受到青睐 . 297 5. 资金流动情况分析：低成本宽基ETP受到追捧 301 6. 2018美国ETP市场表现回顾 . 305 十、2018年场内衍生品年度报告 309 1. 场内期权：股票期权成交活跃，铜期权上线
15、. 309 2. 股指期货市场迎来第三次松绑 320 十一、2018年场外期权年度报告 326 1. 2018年场外期权市场运行情况 . 326 2. 场外期权ATM隐含波动率 . 329 3. 高息票据的“是与非” . 332 十二、2018年中证报价系统产品年度报告 336 1. 2018年中证报价新进展：ABS制度体系化，中证易签便利私募签约 336 2. 2018年报价系统运营回顾 337 3. 精品业务发展情况 . 338 十三、2018年互联网金融行业年度报告 347 1. 2018年互联网金融发展回顾：寒冬热议，不破不立 . 347 2. 互联网金融商业模式：传统机构谋变，借贷浪
16、潮退去，理财方兴未艾 356 3. 展望未来：科技创新与金融专业化趋势 365 敬请参阅报告结尾处免责声明 华宝证券 table_page 金融产品年度报告 第三部分多资产投资、FOF构建与净值化转型 . 370 一、净值化时代，拥抱多资产投资 370 1. 多资产投资的内涵与意义 . 370 2. 海外多资产投资经验梳理 . 371 3. 多资产投资理念下的理财产品设计策略 375 4. 多资产投资策略拓展：从宏观大类资产配置到中观策略配置 381 二、策略分类、策略配置与权益型 FOF组合构建 . 382 1. 公募基金收益拆解：择时、风格与阿尔法 382 2. 基于动态风格视角的权益型F
17、OF策略构建 386 3. 基于动态贝塔视角的权益型FOF策略构建 389 4. 多维度视角下的权益型FOF组合构建 . 391 三、行业轮动与权益型 FOF组合构建 . 392 1. 公募基金行业配置分布 392 2. 大类行业轮动模型构建 393 3. 基于行业轮动模型的权益FOF策略构建 399 四、因子轮动与因子投资：Smart Beta投资方法探讨 401 1. 风险因子构建 402 2. 宏观基本面指标对风险因子的影响逻辑测试 . 403 3. 多维度宏观指标与因子轮动模型构建 . 404 4. 因子轮动模型在Smart Beta投资中的应用 407 五、经典评价指标在基金筛选中的
18、效果比较 409 1. 研究思路 409 2. 指标间横向比较与各考察时间维度纵向比较 . 409 3. 结合行情区间各指标在基金筛选中的有效性 . 411 4. 不同行情阶段的指标表现总结 416 5. 多个指标综合运用结果：增强效果有限 418 敬请参阅报告结尾处免责声明 华宝证券 table_page 金融产品年度报告 图表目录 图1 监管体系框架 13 图2 2018年网贷家数以及网贷当月成交金额 16 图3 2016-2018年网贷新增平台数和问题平台数量 16 图4 2018年公募指数基金总份额增加2238亿份 . 17 图5 2018年ETF规模增长主要由权益ETF中的宽基ETF
19、和行业/主题类ETF贡献 18 图6 2018年年中权益ETF个人投资者占比提升 . 18 图7 2018年场外指数基金份额增长主要由存量权益类指数基金和新发债券指数基金贡献 19 图8 场外债券指基持有人以机构为主，场外权益指基持有人以个人为主 20 图9 股票质押规模与市场占比（2016年2018年）. 24 图10 “一委一行两会“ . 26 图11 贸易摩擦的历程 33 图12 金融周期与政策周期交替影响资产价格 . 36 图13 华宝“四象限” . 40 图14 强机构好资产：表内表外腾挪节奏放缓 . 41 图15 强机构坏资产：消化引致缩表，考验资本补充能力 42 图16 弱机构好
20、资产：流动性压力缓解，腾挪空间变大 . 43 图17 弱机构坏资产：消亡做好风险识别和规避 43 图18 2018年银行非保本理财规模变动 . 47 图19 2018年新老产品发行数量（单位：只） 47 图20 零售同业非保本理财收益率走势（3-6个月） 50 图21 零售同业保本理财收益率走势（3-6个月） . 50 图22 2018H1上市银行手续费及佣金收入归因：理财收入贡献 . 51 图23 保本理财月度发行结构（只） 52 图24 结构性存款规模（亿元） . 52 图25 结构性理财产品发行数量走势（只） . 52 图26 结构性存款参与银行结构（只） 52 图27 零售封闭式预期收
21、益型保本理财平均预期收益（%） 53 图28 结构性存款（零售）各期限平均预期最高收益走势（%） . 54 图29 结构性存款占各项存款的比重：大行与中小行 55 图30 商业银行计息负债成本走势（%） . 55 图31 同业理财发行情况（只） . 56 图32 各期限同业理财平均预期收益率 56 图33 封闭式预期收益型产品净发行数量（只） 56 图34 不同类型银行发行封闭式预期收益型产品情况（只） 56 图35 单家银行发行情况（只） . 57 图36 封闭式预期收益型产品期限结构 57 图37 不同期限封闭式预期收益型产品收益（%）. 57 图38 各类银行封闭式预期收益型产品收益（3
22、-6个月，%） . 57 图39 非保本开放式预期收益型产品发行数量 . 58 图40 开放式预期收益型产品期限结构 58 图41 净值型理财产品月度发行数量及同比增速 59 图42 各类银行净值型理财产品发行数量（只） 59 图43 净值型产品参与机构数量（家） 60 图44 2018年净值产品发行数量前十五的银行 60 图45 净值型产品封闭式和开放式发行数量 . 61 图46 封闭式产品期限结构. 61 图47 净值型产品管理费率分布情况 62 图48 净值型理财产品销售费率分布情况 . 62 图49 银行现金管理类产品业绩表现 64 图50 2004-2018年保险行业总资产规模情况（
23、万亿） . 70 图51 2004-2018年保险总资产增速情况（%） 70 敬请参阅报告结尾处免责声明 华宝证券 table_page 金融产品年度报告 图52 2012-2018保费收入（亿）及同比增速（%） . 71 图53 投连险及万能险规模变动情况 71 图54 2004-2018年保险资金余额（亿元）变动情况 72 图55 2004-2018保险资金资产配置趋势. 72 图56 目前保险资产管理公司主要业务一览 . 79 图57 保险资产管理产品类型分布 88 图58 股票策略类保险资产管理产品与公募基金2018年收益对比 90 图59 股票策略型保险资管产品与公募基金区间2最大回
24、撤对比 90 图60 2018年量化公募基金收益情况 91 图61 债券型保险资产管理产品与公募基金2018年收益对比 . 92 图62 债券型保险资管产品与公募基金区间2最大回撤对比 . 92 图63 太保资产管理公司产品线基本情况 . 94 图64 太平洋行业轮动股票型产品净值曲线（2018） 95 图65 太平洋卓越全利纯债产品净值曲线（成立以来） . 95 图66 阳光资产产品线情况. 96 图67 阳光资产-消费优选VS中证内地消费指数 . 96 图68 阳光资产-价值优选VS中证申万低市净率指数 96 图69 中意资产产品线情况. 97 图70 中意资产-信用纯债3号资产管理产品业
25、绩 98 图71 光大永明聚宝1号混合型资产管理产品业绩情况 . 98 图72 2018年三季度投资管理人管理的企业年金基金份额 . 100 图73 2017年三季度投资管理人管理的企业年金基金份额 . 100 图74 2018年固收交易型年金养老金产品及中长期纯债公募基金收益率分布 103 图75 2018年股票型年金养老金产品及可比偏股型公募基金收益率分布 103 图76 2018年固收交易型年金养老金产品及中长期纯债公募基金年化波动率分布 . 103 图77 2018年股票型年金养老金产品及可比偏股型公募基金年化波动率分布 103 图78 2018年固收交易型与股票型年金养老金分别在中长
26、期纯债型与偏股混合型公募比较加权得分. 104 图79 短期理财债基2017年以来规模变化情况 115 图80 灵活配置型基金股债资产配置情况 116 图81 2018年各开放式基金规模占比 120 图82 2017年各开放式基金规模占比 120 图83 基金公司规模分布（单位：亿元） . 121 图84 五年来各类型基金总规模（单位：亿元） 122 图85 五年来各类型新发基金（单位：亿） . 123 图86 爆款基金成立以来收益（截至2018.12.31） . 124 图87 2018年募集资金较多的十家基金公司 . 124 图88 2017年募集资金较多的十家基金公司 . 124 图89
27、 2016年募集资金较多的十家基金公司 . 125 图90 2015年募集资金较多的十家基金公司 . 125 图91 各类型清盘基金占比（截至2018.12.31） . 125 图92 2018年新发基金平均管理费率（单位：%） . 126 图93 2015-2018年权益类基金经理新增率与基金经理离职率 127 图94 截至2018年12月权益类公募基金（除被动指数）基金经理从业年限分布 . 127 图95 2016-2018年各段从业年限基金经理所管理偏股混合型基金平均收益 128 图96 近五年来债券基金机构占比 129 图97 国债收益率与债基规模 . 129 图98 公募基金权益投资
28、占市场比 132 图99 货币基金规模与银行理财余额 132 图100 各类型基金2018年收益率（单位：%） . 133 图101 2018年行业基金收益（单位：%） . 135 图102 2018年各类风格基金收益率（单位：%） 137 图103 各类型债券基金2018年收益（单位：%） . 139 敬请参阅报告结尾处免责声明 华宝证券 table_page 金融产品年度报告 图104 2018年各类型QDII收益（单位：%） 141 图105 2018年另类QDII基金收益率（单位：%） 142 图106 2018年跨市场QDII基金收益（单位：%） 142 图107 收益排名前X%的基
29、金下面所有年度继续排在前50%的概率 146 图108 收益排名前X%的基金下一年度继续排在前50%的概率 146 图109 近三年风格类基金收益率（单位：%） 147 图110 近三年策略类基金收益率（单位：%） 147 图111 机构投资者占比变化 . 148 图112 个人投资者占比变化 . 148 图113 各行业基金近三年来跑赢指数幅度（单位：%） . 148 图114 主动权益基金战胜基准数量比 149 图115 小盘风格FOF组合回测与基准指数（申万小盘指数） 150 图116 大盘风格FOF组合回测与基准指数（申万大盘指数） 151 图117 漂移风格FOF组合回测与基准指数（
30、Wind全A指数） . 151 图118 小盘FOF子基金持有期超额收益平均得分与小盘风格持续比率 . 152 图119 小盘FOF子基金持有期超额收益平均得分与小盘风格持续比率 . 152 图120 漂移FOF子基金持有期超额收益平均得分与漂移风格持续比例 . 153 图121 三种风格FOF组合回测净值曲线 （2015 年7月2019年2月） . 154 图122 2016年top20%基金2016年与2015年平均仓位（%） 155 图123 2017年top20%基金2017年与2016年平均仓位（%） 156 图124 2018年top20%基金2018年与2017年平均仓位（%）
31、156 图125 2016、2017与2018年top20%基金各个阶段第一大行业配置及行业指数收益、超额收益. 157 图126 2016、2017与2018年top20%基金各个阶段第二大行业配置及行业指数收益、超额收益. 157 图127 2016、2017与2018年top20%基金各个阶段第三大行业配置及行业指数收益、超额收益. 157 图128 权益市场、债券市场与持有三类绝对收益产品自2015年以来的净值曲线 159 图129 2018年中投连险分类账户规模市场份额 164 图130 2017年投连险分类账户规模市场份额 . 164 图131 投连险分类账户2018年累计收益率情
32、况 . 165 图132 指数型投连险账户与被动指数型基金 . 166 图133 2018年指数型投连险月度收益情况 . 166 图134 激进型投连险账户与普通股票型基金 . 167 图135 2018年激进型投连险账户月度收益情况 167 图136 混合激进型投连险账户与偏股混合型基金 168 图137 2018年混合激进型投连险月度收益情况 168 图138 混合保守型投连险账户与偏债混合型基金 169 图139 2018年混合保守型投连险月度收益情况 169 图140 增强债券型投连险账户与混合债券型二级基金 170 图141 2018年增强债券型投连险月度收益情况 170 图142
33、全债型投连险账户与中长期纯债型基金 . 171 图143 2018年全债型投连险月度收益情况 . 171 图144 货币型投连险账户与货币型基金 172 图145 2018年货币型投连险月度收益情况 . 172 图146 信托资产规模增速出现明显回落 175 图147 信托公司业务结构变化（2011-2018） 176 图148 信托公司功能结构变化（2011-2018） 177 图149 信托平均年化综合信托报酬率持续下行 . 178 图150 信托产品不良率在2018年持续攀升 179 图151 2018年信托项目风险违约事件数量（按信息发布月份） 179 图152 2018年信托风险事件
34、汇总（按资金投向分类） . 180 图153 2018年信托项目违约及踩雷事件（按地区） 181 敬请参阅报告结尾处免责声明 华宝证券 table_page 金融产品年度报告 图154 已公布的集合理财信托产品发行情况（2018.01-2018.12）（单位：亿元） 185 图155 2018年集合理财信托产品发行数量排名前20的信托公司（单位：只） 185 图156 2018年集合理财信托产品发行规模排名前20的信托公司（单位：亿元） 186 图157 集合理财信托产品信托年限与预期年化收益率统计（2018.01-2018.12） 187 图158 集合理财信托产品不同资金使用方式的产品规模
35、所占比例（2017.1-2018.12） . 188 图159 2018年集合理财信托产品投资方向 . 189 图160 集合理财信托产品不同投资方向的产品规模所占比例（2017.1-2018.12） . 190 图161 2018年基础产业类信托发行情况. 190 图162 2017年房地产集合信托发行情况（2018.01-2018.12） 191 图163 全球对冲基金管理资产规模（单位：十亿美元） . 194 图164 全球对冲基金投资策略分布（2018年） 195 图165 全球对冲基金投资策略分布（2017年） 195 图166 FOHF持有的对冲基金平均数量 198 图167 备案
36、私募证券投资基金市场规模情况 . 199 图168 私募基金与银行理财合作图解 200 图169 私募证券基金分层建设雏形 202 图170 2018私募各策略发行情况 206 图171 2018私募各策略清盘情况 206 图172 股票策略区间业绩 209 图173 相对价值策略区间业绩 211 图174 20162018年负基差成本 .211 图175 管理期货区间业绩 212 图176 利率期限结构变动 212 图177 宏观对冲和组合基金区间业绩 214 图178 债券策略区间业绩 215 图179 量化对冲公募基金成立时间分布（单位：只） 217 图180 2018年量化对冲公募/私
37、募基金收益率（完整年度运作） . 218 图181 2018年量化对冲公募/私募基金最大回撤（完整年度运作） . 218 图182 2018年券商资管数量（只） 230 图183 2018年券商资管规模（亿） 230 图184 2018年券商资管业务规模分季度统计（亿元） . 230 图185 2018年券商资管业务规模分类统计（亿元） 231 图186 历年券商集合理财发行份额和数量 . 231 图187 2018年券商集合理财发行份额和数量 . 232 图188 2018年各类集合理财新发数量（只） . 232 图189 2018年各类集合理财新发规模（亿） . 232 图190 券商资管
38、集合计划投资者分布 236 图191 券商资管定向计划投资者分布 236 图192 定向资管规模持续收缩 . 238 图193 券商资管集合计划主要投资类型占比 . 239 图194 券商资管主动管理定向业务投资情况 . 239 图195 证券公司通道业务投资占比情况 239 图196 2018年企业ABS基础资产发行规模前十（单位：亿元） 240 图197 指数基金分类：产品形式（20181231） 243 图198 指数基金分类：标的资产（20181231） 243 图199 权益指数基金明细分类（20181231） . 244 图200 2018年公募指数基金总份额增加2238亿份 .
39、245 图201 2018年ETF规模增长主要由权益ETF中的宽基ETF和行业/主题类ETF贡献 245 图202 2018年年中权益ETF个人投资者占比提升. 246 图203 2018年场外指数基金份额增长主要由存量权益类指数基金和新发债券指数基金贡献 246 图204 场外债券指基持有人以机构为主，场外权益指基持有人以个人为主 247 图205 2018年各基金公司指数产品市占率：前十大合计占比约70% 249 图206 乐视网上市以来多次进行直接融资和减持 257 敬请参阅报告结尾处免责声明 华宝证券 table_page 金融产品年度报告 图207 权益指数增强基金多跟踪主流宽基指数
40、（20181231） 258 图208 沪深300增强基金历史表现 . 260 图209 300增强基金优选组合构建 263 图210 富国沪深300约有15%的仓位持有指数外个股 . 266 图211 富国沪深300样本内选股收益贡献较大 . 267 图212 富国沪深300行业仓位偏离度在-2.44%，+3.33% 267 图213 富国沪深300行业内选股贡献主要收益 . 268 图214 富国沪深300成长因子暴露度略高于同类中位数水平 . 268 图215 华夏沪深300 2017年以来衍生品投资胜率100% . 269 图216 ETP按产品形式划分（20181231） 271 图
41、217 ETP按资产类别划分（20181231） 271 图218 ETP按运作方式划分（20181231） 271 图219 分级基金历年数量&规模变动 . 273 图220 当前QDII-混合型基金主要投资海外权益和现金资产 . 276 图221 2018年分级A上涨主要由期权价值驱动，债性价值优势在2018年下半年开始显现 . 281 图222 2018年年中以来伴随债市收益持续下行，分级A债性优势开始显现 . 281 图223 2018年行业/主题类股票指数整体表现好于宽基类股票指数和smartbeta类股票指数 282 图224 2018年宽基类ETF收益情况 282 图225 20
42、18年行业/主题类ETF收益情况 282 图226 2018年smartbeta类ETF收益情况 283 图227 2018年国内外金价与美元走势 283 图228 境内黄金ETF对金价的跟踪效果更好 285 图229 2018年原油价格及相关股票指数涨跌 . 285 图230 2018年油气FOF基金净值走势 286 图231 2018年油气股票指数基金净值走势 . 287 图232 2018年主要海外市场股票指数涨跌 . 287 图233 2018年跨境权益ETP业绩表现 . 288 图234 2018年QDII-债券基金业绩表现 289 图235 海外ETFs、ETPs增长走势图 . 2
43、90 图236 美国ETFs、ETPs增长走势图 . 290 图237 标的布局：多元化布局，权益、债券为主 291 图238 区域布局：多元化布局，北美为主 . 291 图239 BlackRock权益 ETF策略分布：宽基为主，价值、成长类指数较受欢迎 292 图240 BlackRock固收类 ETF策略分布：非宽基指数中Bullet Marutiry、主动管理较受欢迎 292 图241 Vanguard ETF标的布局：专注于权益及债券市场 293 图242 Vanguard投资区域布局：北美为主. 293 图243 Vanguard非传统宽基权益 ETF策略分布：价值、成长、股息类策
44、略为主 293 图244 Vanguard固收类 ETF策略分布：传统宽基策略为主 . 294 图245 权益类非宽基ETF策略分布：多因子类数量最多，价值、成长、股息类ETF规模相对领先. 296 图246 固收类ETF：主动管理型策略占主导，smartbeta布局较少 . 297 图247 新发ETP标的布局：权益及债券ETP为主 297 图248 新发ETP区域布局：北美为主 297 图249 新发权益ETF费率 . 298 图250 新发固收类ETF：低费率成为趋势 298 图251 新发商品ETF：低费率产品增多 298 图252 新发资产配置ETF：高费率产品逐步减少 . 298
45、图253 新发权益ETF：多采用基本面和主动管理策略 299 图254 新发固收类ETF：主动型为主 . 299 图255 2018年度新发ETP数量最多的前十大发行人 . 300 图256 2018年度清盘&新成立ETF数量 301 图257 2018年度美国ETP资金净流入情况：权益、固收类ETP为主 302 图258 权益ETP：SmartBeta成最大赢家 302 敬请参阅报告结尾处免责声明 华宝证券 table_page 金融产品年度报告 图259 固收ETP：主动管理型成主导 . 302 图260 2018年度美国ETP资金净流入情况：北美净流入，欧洲市场净流出 303 图261
46、2018年50ETF期权日成交量 310 图262 2018年50ETF期权日持仓量 .311 图263 2018年50ETF 期权行权交收信息 311 图264 2018年动态ATM波动率（认购期权） . 312 图265 2018年动态ATM波动率（认沽期权） . 312 图266 2018年分红调整后的合约交易占比 . 313 图267 配对合约价差时间序列 . 315 图268 价差对应出现次数 316 图269 价差平均收敛时间 316 图270 价差平均容量 . 316 图271 BXM、BXY、PPUT曲线（对50ETF应用） 317 图272 2015年2018年期权增厚收益汇
47、总 . 317 图273 豆粕期权2018年度成交持仓情况 318 图274 豆粕期权隐含波动率走势 . 318 图275 白糖期权2018年度成交持仓情况 319 图276 白糖期权隐含波动率走势 . 319 图277 铜期权2018年度成交持仓情况 . 320 图278 白糖期权隐含波动率走势 . 320 图279 2018年股指期货成交量（张） 322 图280 2018年股指期货成交量分布 322 图281 2018年股指期货成交金额（亿）. 323 图282 2018年股指期货持仓量（张） 323 图283 2018年三大股指期货基差走势 324 图284 当年累计初始名义本金（亿）
48、 328 图285 年末未了结名义本金（亿） 328 图286 证券公司场外期权标的（名义本金） . 329 图287 风险管理公司场外期权标的（名义本金） 329 图288 证券公司场外期权新增规模集中度（CR5） 329 图289 2018全年场外期权交易量排名 329 图290 香草看涨期权隐含波动率 . 330 图291 香草看跌期权隐含波动率 . 330 图292 历史波动率圆锥 332 图293 国内高息票据常见收益情景 334 图294 蒙特卡洛模拟标的路径 . 335 图295 蒙特卡洛模拟高息票据发行成本 335 图296 2018年底报价系统参与人结构 337 图297 2
49、0152018年收益凭证分月发行情况 339 图298 收益凭证期限统计 340 图299 ABS历年发行统计 . 341 图300 各类资产证券化业务发行规模（单位：亿元） 341 图301 非公开发行公司债月度备案情况 342 图302 非公开发行公司债月度发行行业分布情况 342 图303 报价系统场外衍生品月度累计交易情况 . 343 图304 场外衍生品月增量分开展场所情况 . 343 图305 报价系统场外衍生品月增量情况 344 图306 报价系统平台上收益互换开展情况 . 344 图307 证券公司开展收益互换情况 344 图308 报价系统平台上场外期权开展情况 . 345 图309 证券公司开展场外期权情况 345 图310 证
