1、第二节 货币市场和资本市场,一、货币市场及其工具 货币市场(money market)：是指以期限在一年以内的金融工具为媒介进行短期资金融通的市场。 在市场参与人、市场交易对象方面还是在市场的经济政策意义方面都与资本市场有着明显的区别。 与资本市场一起，共同构筑成完整的金融市场。 主要由同业拆借、商业票据、国库券以及回购协议等子市场组成。,货币市场的资金供给者：,商业银行,其他金融机构,个人,政府,商业银行,金融 工具,企业,中央银行,个人,同业拆借市场(inter-bank offered credit market)：是各类金融机构之间进行短期资金拆借活动所形成的市场。 主要有银行同业拆借
2、市场和通知放款市场两种类型。前者是银行业同业之间短期资金的拆借市场，后者又称短期拆借市场，主要是商业银行与非银行金融机构之间的一种短期资金拆借形式。 主要满足金融机构之间在日常经营活动中经常发生的头寸余缺调剂的需要。 市场特性活跃、交易量大，能敏感地反应资金供求关系和货币政策意图，影响货币市场利率。,同业拆借市场形成的基础：中央银行的存款准备金制度。同业拆借的目的： 一是头寸拆借，存款资金盈余与缺口的调节； 二是同业借贷，金融机构间因临时性或季节性的资金余缺而相互融通调剂。 同业拆借市场是货币市场中最大的、最基本的子市场。美国同业拆借市场是一个规模巨大的无形市场，日平均交易额上千亿美元。,同业
3、拆借的方式 有专门中介机构介入的拆借方式。 通过兼营或代理性中介机构进行拆借。中小规模的银行通常委托大银行或证券经纪人为其代理拆借。 拆借双方通过电话、电传等直接联系交易。,同业拆借利率的特点： 是市场化程度很高的利率，能充分灵敏地反映货币市场资金供求情况； 是货币市场上的基础利率，通常成为其他金融工具的定价依据。 是具有较强的信号指示灯的功能，由此成为中央银行调整货币政策的重要参考指标。,中国同业拆借市场的发展历程,起步阶段：19861991年，拆借市场建立，市场规模迅速扩大，交易量成倍中增长；问题：缺乏必要的规范管理，使经营拆借业务的机构混乱，利率居高不下，利率结构不合理，拆借期限不断延长
4、。 高速发展阶段：19911995年，1995年的年交易额首次突破万亿元。违规行为严重：利率高于中央银行规定的水平；期限更加延长；用拆借资金从事房地产与证券投资等。,1996年1月3日人民银行正式启动全国统一同业拆借市场；27家会员参加开业半天就成交7.8亿，是一个借助于中国外汇交易中心系统建立起来的新的全国性人民币资金市场。 随着金融市场的飞速发展，同业拆借中的“同业”已远远超越银行业，在信用合作社、证券公司加入市场之后，信托、金融资产管理、金融租赁、汽车金融、保险、保险资产管理等六类金融机构在2007年首次获得了同业拆借市场的准入资格。 截至2008年12月22日，拆借中心会员已达787家
5、。,银行同业拆借成交量和利率 （1996年1月2009年3月）,银行同业拆借利率,银行同业拆借量,票据市场（bill market）：各类票据发行、流通及转让的场所。 主要包括商业票据的承兑市场和贴现市场，也包括融资性票据市场和中央银行票据市场。 只有承兑后的票据才有法律效力；票据经过银行承兑，信用风险较小。 各种贴现形式实际上是债权的转移、资金的融通。,国库券市场（treasury bill market）：又称为短期政府债券市场，是指政府对外发行的期限在1年以内的债务凭证发行、转让和流通的场所。 具有市场风险小、流动性强和税收优惠的特征，是各国最重要的货币市场。 而在我国，不管是期限在1年
6、以内还是1年以上的由政府财政部门发行的政府债券，均称为国库券，其实际上是中长期国债。,二、资本市场及其工具,1、资本市场（capital market）：又称长期资金市场，是以期限在1年以上的金融工具为媒介进行长期性资金交易活动的市场。 广义的资本市场包括银行中长期存贷款市场和有价证券市场；狭义的资本市场则专指发行和流通股票、债券、基金等证券的市场，统称证券市场。 金融工具期限长，收益高而风险大；资金借贷量大，解决长期投资性资金的需要。,2、资本市场工具（以美国为例） 抵押贷款：抵押贷款是为个人或企业购买住房、土地或其他不动产发放的贷款，那些不动产或土地充当贷款的抵押品。 住房抵押贷款美国住宅
7、抵押市场迅猛发展的一个重要原因是在政府的直接参与推动下，使住宅抵押市场形成了一个由初级市场（金融机构初始放款市场）和二级市场（金融机构转让债权促使资金流动的市场）构成的相互衔接的两级市场体系。 抵押贷款证券化受一组抵押支撑的债权的所有权。抵押贷款的发起人（如银行）将贷款打包后在二级市场出售 资产证券化（Securitization）。,债券：债券是一种信用凭证，它是保证向债券持有人在到期日偿付债券面值和在到期日前定期支付利息的债务合同。 公司债券 中期国库券 地方政府债券 抵押债券,股票：股票是股份公司发给股东作为入股凭证并借以获取股息收入的一种有价证券。 股份公司的资本在被分为每股金额相等的
8、若干股份的同时，公司发行相应数额的股票。 股票收益:股息和红利：股息是股份公司从利润中按股票份额的一定比例分配给股东的收益；红利是指股东在获得股息后，从公司剩余利润中分得的收益。股利分配形式：现金和送股。交易价差收益：指股票持者低价买进，高价卖出时价差，也称为“资本利得”。,有关股票价值（价格）的相关概念,票面价值： 指股票票面上标明的金额，表示每股的资本额 帐面价值： 又称为股票的资本净值，指每股股票所代表的公司实际资产的金额。,内在价值 也称为股票的理论价值，即股票未来收益的现值，取决于股票收入和市场收益率。 内在价值是投资者作出合理投资决策的重要依据，因此，股票的内在价值决定股票的市场价
9、格，但又不等于市场价格； 股票的市场价格受多种因素的影响，并围绕股票的内在价值上下波动。,发行价格 指新股票出售时的实际价格，决定公司实际筹集资金的数量； 平价发行：发行价格等于票面价值； 溢价发行：发行价格高于票面价值； 折价发行：发行价格低于票面价值。 市场价格 也称为交易价格，由股票市场的供求关系所决定的价格。 清算价值 也称为股票残值，指公司清算后股票的价值，一般低于帐面价值。,股票价格的形成 股票投资收益率由每年取得的股息收入和股票出售时的价格两部分组成。根据现值理论（股票的理论价格），股票价格是将这两部分收入按市场利率折算成现值。即：,式中，P为股票交易价格，n 为持有股票的时间，R1，R2，Rn表示预期的未来各期股利收益， i 为市场利率，M 表示 n 年后卖出股票的收入。,
