1、 1 / 9目录一、股指期货基本理论 .3股指期货定义 3股指期货特征 .3影响到股指期货走势的因素3二、股指期货发展状况 .4国外股指期货市场的发展现状4国内股指期货市场的发展现状 .5最新消息 .6三、股指期货风险与收益 .7四、专家观点 7五、个人拙见 92 / 9一、股指期货基本理论（一）股指期货定义股票指数期货。全称是股票价格指数期货，是以股票市场的价格指数作为交易标的物的期货。是买卖双方根据事先的约定，同意在未来某个特定的时间按照双方事先约定的价格进行股票指数交易的一种标准化协议。股指期货的主要功能是价格发现、套期保值、投机套利等，对机构投资者来说，是有效的防范系统性风险的对冲工具
2、。(二)股指期货特征1、保证金制度从事股指期货交易，仅需支付合约价值一定比例的保证金就可以，一般在8%至 10%。因此，期货交易具有以小搏大的高杠杆特性。高杠杆既可使获利倍增，也可能造成损失的放大。进行保证金交易的股指期货为投资者提供了一个高杠杆的投资途径。2、标准化合约所谓标准化，就是将交易标的物的品质、数量、交割日期与地点、付款时间等要素均在合约中确定，唯一不确定的就是价格，以增加交易的方便性和时效性，使市场参与者能够方便地转让期货合约。交易者可以在合约到期前做相反方向的买卖，以冲销原来交易中所产生的履约义务（买方交钱、卖方交货） ，而无须再交钱或交货。3、每日无负债结算每日无负债结算制度
3、是指在每日交易结束后，交易所按当日各合约结算价结算出所有合约的盈亏、交易保证金、手续费等费用，对应收、应付的款项实行净额一次划转，相应增加或减少会员的结算准备金。期货经纪公司负责按照同样的方法对客户进行结算。4、现金交割制度期货合约均有特定的到期日，合约到期后买卖双方必须进行标的物交割。然而，股票指数并非商品，要如何交割呢？理论上，卖方可用指数所含的成分股交予买方，但实际上指数所含的成分股可能很多，交割有其执行上的困难，因此，股指期货的交割是以现金的方式结算。股指期货合约中均规定指数衡量单位的现金价值，例如沪深 300( 4668.087,-56.46,-1.20%)指数期货每点 300元，交
4、割时是以每点的现金价值乘上沪深 300 指数期货涨跌的点数来计算买卖双方应付或应得的金额，直接以现金结算。（三）影响到股指期货的走势的因素股指期货的价格主要由股票指数决定。由于股票指数要受到很多因素的影响，因此，股指期货的价格走势同样也会受到这些因素的作用。这些因素至少包括：1、宏观经济数据，例如 GDP、工业指数、通货膨胀率等；2、宏观经济政策，例如加息、汇率改革等；3 / 93、与成份股企业相关的各种信息，例如权重较大的成份股上市、增发、派息分红等；4、国际金融市场走势，例如 NYSE 的道琼斯指数价格的变动、国际原油期货市场价格变动等；另外，和股票指数不同，股指期货有到期日，因此股指期货
5、价格还要受到到期时间长短的影响。股指期货的价格与其标的资产股票指数的变动联系极为紧密。股票指数是股指期货的基础资产，对股指期货价格的变动具有很大影响。与此同时，股指期货是对未来价格的预期，因而对股票指数也有一定的引导作用。在一般情况下，股指期货的价格与股票现货的价格受相近因素的影响，从而它们的变动方向是一致的。因此，投资者只要在股指期货市场建立与股票现货市场相反的持仓，则在市场价格发生变化时，他必然会在一个市场上获利而在另一个市场上亏损。通过计算适当的套期保值比率可以达到亏损与获利的大致平衡，从而实现保值的目的。二、股指期货发展现状（一）国外股指期货市场的发展现状与外汇期货、利率期货和其他各种
6、商品期货一样，股票指数期货同样是顺应人们规避风险的需要而产生的，而且是专门为人们管理股票市场的价格风险而设计的。随着信息技术的发展与资本市场的全球化，当前股指期货市场发展呈现出新的特征。具体表现在：1、市场规模不断扩大。随着资本市场的发展与监管的宽松，股指期货得到飞速发展。根据美国期货业协会（FIA）的统计，全球交易所股指期货交易量己从 2001 年的 6 万亿美元逐年增加至 2006 年的 20.8 万亿美元；持仓量从 2001 年底的 798 亿美元增加至 2006 年底的 3210 亿美元。到 2006 年底交易量更是达到 45 万亿美元，其中以韩国为代表的亚太地区，交易额为 18 亿元
7、，增长了 14%，北美市场为 19 亿元，上升了 4%，欧洲市场为 8 亿元，上升了 13%。而与股票指数类产品的强劲增长形成鲜明对比的是，利率与外汇期货、期权的成交量分别比上一年减少了10.96%和 38.3%。股指期货品种已经成为全球金融衍生品市场中最具活力的组成部分。2、交易品种不断创新。目前，许多国家己经形成了较为完善的股票衍生产品体系，包括股票期货、期权以及以本国的多个代表性股票指数为标的的股指期货、期权市场体系。与此同时，地区之间市场竞争日益激烈，不少国家或地区的交易所纷纷上市以其他国家或地区的股票指数为标的的期货合约。比较典型的是新加坡交易所（SGX）上市了泰国、马来西亚、日本和
8、我国的香港地区、台湾地区的股票指数期货合约，而美国芝加哥商业交易所（CME）则上市了墨西哥、我国台湾地区的4 / 9股票指数期货合约。此外，品种创新层出不穷，如 CME 为满足中小投资者的需求在 1997 年还推出 EminiS另一方面,人们的加息预期和市场的通货膨胀也使得股民无法准确判断市场走势,股市走势不明确;此外,境外市场的5 / 9动荡,希腊主权债务危机的爆发,也在一定程度上对我国股市产生了影响。 而且,从目前交易情况来看,股指期货市场规模还较小,投资者人数只有 2 万多,日均占用资金规模只有不到 30 亿元,与流通市值 13 万亿元、账户数 1.4 亿户的股票市场相比微不足道,构不成
9、实质性影响,不可能牵动 A 股下跌。与此同时,目前股指期货市场的投资者以商品期货投资者为主,仅有少数来自证券市场投资者,不可能严重分流 A 股市场资金。因此,股市的这轮调整实际与股指期货关系不大,不能因为股指期货的推出正好赶上了股市的调整,而把股指期货当作是股市低迷的“罪魁祸首” 。（三）最新消息以下是最新的关于股指期货的新闻报道，来自中国证券网，标题为反弹难掩悲观情绪 期指尾盘下挫致贴水：2011 年 11 月 29 日期指主力合约上涨 22.4 点，涨幅为 0.87%。值得重视的是，尽管股市出现积极的反弹，但期指的态度却呈现谨慎甚至悲观的迹象。一是最后 15 分钟期指快速下挫 0.25%，
10、导致期现之间出现 6 个点的负溢价，这在近期较少出现， “不跟涨”的态度明显；二是尾盘下挫时伴随着持仓量的下降，说明多方并无继续上攻的决心；三是从持仓排名看，前 20 名多头增仓 183 手至2.63 万手，前 20 名空头增仓 1292 手至 3.24 万手，多家券商席位均大幅增仓空单，可见空头主力阻击行情的意愿较高。专家表示，期指市场人气依然低迷，短线内维持震荡可能性大。股指期货 11 月 29 日收盘上涨，主力合约 IF1112 收报 2,602.0 点，较上一交易日结算价上涨 22.4 点，涨幅 0.87%。从内外环境看，受美国购物季销售数据强劲以及欧债危机缓和影响，隔夜欧美股市大涨，
11、道指收盘涨 2.59%，黄金价格升至 1710 美元/盎司，而原油价格涨至 98 美元/桶。因此，昨日期指的氛围是较为偏多的。但从日内走势看，期指全日基本跟随股市的走势，早盘高开后，随后小幅回调，但依然处于上涨状态中，午盘过后期指一度拉高，但是在最后 15 分钟内，期指独立走出下跌行情。从期现溢价来看，沪深 300(2590.388,-18.18,-0.70%)指数的收盘价位是 2608.57 点，而期指的收盘价则为 2602 点，出现了近期以来较为罕见的负溢价。这虽然与最后 15 分钟的下跌有直接关系，但是也反映出了期市资金谨慎，甚至是悲观的态度，其“不跟涨”的特点彰显。专家表示，此前多方在
12、死扛之后遭遇了较大的损失，因此目前对于反弹较为麻木，其信心还未恢复。从持仓量来看，主力合约持仓增加 1118 手，达到了 3.93 万手，再度回到了此前的高持仓区间。不过尾盘持仓量较之盘中剧减，也说明不少多头在日内进行了获利了解，继续进攻的决心不够。空方主力加强阻击尽管经历了一波反弹，但是空方主力并未退却，反而加大了阻击力度。从持仓排名看，前 20 名多头增仓 183 手至 2.63 万手，前 20 名空头增仓 1292 手至 3.24 万手，空方主力的入场积极性明显高于多方。从席位上看，华泰长城、光大期货、上海东证、兴业期货等席位均有较大幅度的加空，不过中证期货、国泰君安两大席位进行了减空。
13、可见资金之间的分歧依然较大。德盛期货表示，沪深 300 指数从技术上看，周二报收中阳线，指数摆脱了6 / 9连续压制 9 天的 5 日均线，但是成交量放大不明显，周三指数在 10 天线附近仍有反复，短期关注 10 日线和 2646 点-2662 点缺口的压力以及成交量能否稳步放大。周三关注消息面的变化及量能的变化。瑞达期货表示，技术面看，昨日股指收出一根秃顶小阳线，5 日均线已有抬头迹象，MACD 指标绿柱缩小，diff 线向上抬头，短期指标有向好趋势。整体上看昨日市场在欧债危机解决取得进展，美国零售业在假期表现良好，欧美股市大涨提振下股指走出了一波反弹行情，但鉴于欧债危机仍存在较大变数，将继
14、续给股指带来压制，而股指成交量未有效放大，显示市场人气依然低迷，股指短期内反弹空间有限，维持震荡可能性大。三、股指期货风险与收益以下为个人的看法:沪深 300 股指期货是我国金融期货的首例，高风险与高收益并存，每手合约期货合约的最小变动价位为 300*0.2=60 元，并且每手合约的价值较大，对于 个人投资者而言持仓的资金要求和风险控制能力非常高。从套期保值的角度来看，作为金融期货，以沪深 300 股票价格指数为合约标的物，一般的套期保值者很难建立与 300 只样本股想匹配的股票投资组合，所以套期保值效果不是非常明显，尤其是对散户，这一点加大了风险厌恶者所承受的风险。为了控制风险，防止不必要的
15、市场动荡 ，证监会出台了关于股指期货投资的适当性知道，只有符合要求的投资者才能进行股指期货交易，从这点也可以看出，股指期货有非常高的风险性。四、专家观点专家认为，由于股指期货具有金融衍生产品的特性，它的推出必然会对我国股票现货市场产生重要而深远的影响，主要有以下几个方面： 影响一，证券投资思维方式的变革。股指期货提供了风险管理工具，有助于投资者真正构建投资组合，降低系统性风险。另外，股指期货引入了做空机制，影响市场走势的因素比以前就更多了，投资者的投资思维和投资策略也必须适时转变，改单向思维为双向思维。股指期货推出后，一方面，市场估值更趋合理，股价不太可能再大幅超出其内在价值，否则，与基本面严
16、重脱节的股票就会产生很多套利机会；另一方面，只要趋势判断准确，做空也能获利，即在熊市中亦可赚钱。 影响二，可以吸引增量资金进场，扩大股票市场规模，增强市场流动性。股指期货推出后，由于部分投资者需要对资产组合进行重新配置，故短期内可能会分流股票现货市场的资金，影响股票市场交易量。但从中长期来看，股指期货的推出使得股票交易机制更加完善，同时多了一种风险管理工具，将会吸引更多的稳健型资金参与股票投资。另外，利用股票现货和股指期货套利是一种风险较低的交易模式，能够吸引许多套利资金入市。因此，股指期货能够为7 / 9市场带来大量新增资金，提高股票现货市场的活跃程度，推动股票现货和股指期货的交易量双向增长
17、。美国、香港等市场的经验也验证了这一点，芝加哥商业交易所 1982 年推出 S而且对于普通投资者而言,丰富了投资手段,使价值投资理念更加深入人心。 再者,开展股指期货有利于促进股价的合理波动,充分发挥经济晴雨表的作用。由于缺乏风险回避机制,许多机构投资者只能借助内幕消息进行短线投机以达到获利的目的,从而造成股市异常波动。开展股指期货交易能够大量聚集各种信息,有利于提高股票现货市场的透明度;如果股票现货市场价格与股指期货市场间价差增大,将会引来两个市场间的大量套利行为,可抑制股票市场价格的过度波动。 （二）消极影响 当然,股指期货作为一种金融衍生工具,在规避证券市场系统风险的同时也是一种投资工具
18、,自然会产生新的投资风险。各国股指期货市场的实践都已证明,股指期货不仅交易量大,而且由于资金杠杆的作用,极具投机性,能够急剧放大投资风险。而且,股指期货推出后,会使一些机构博弈成为市场投资的主流,改变单纯在现货市场的博弈,使得机构博弈从现货增加到期货,风险与收益成倍的放大将体现出明显的优胜劣汰。 总而言之，为了保证股指期货市场的健康发展,股指期货市场建设必须以严格控制风险为首要目标,有关机构要加强市场监查,同时要积极引导客户进行套期保值交易,逐步发挥市场功能。期待市场各方能够理解和善待这个市场,共同观察、共同培育、共同呵护好这个市场的成长。相信,股指期货的推出必将为我国金融市场的发展注入新的活力,增强我国资本市场的竞争力,最终也会得到市场的充分认可和积极评价。股指期货破茧而出已经有一年多的时间了，虽然目前市场并不乐观，但我相信这个新生的衍生产品有这顽强的生命力，终有一日会羽化成蝶。
