1、厦门大学博士学位论文油价冲击：宏观经济影响与货币政策协调姓名：陈智文申请学位级别：博士专业：金融工程指导教师：魏巍贤20070301内容摘要20世纪的两次石油危机对世界经济造成了巨大的负面影响。其间，作为宏观调控主要手段的货币政策并没有发挥应有的作用，其原因主要来自两个方面：第一，货币当局对货币政策作用的认识不清晰；第二，对货币政策规则的研究相对滞后。近二十年来，货币经济学及货币政策分析的一个重要突破出现在对货币政策规则的研究上。Barro和Gordon(1983)构造的货币政策博弈模型表明，遵循规则的货币政策操作从长期来看能产生比相机抉择更好的结果。尽管遵循规则是对货币当局的一种约束，但这种
2、约束使货币政策建立了一种承诺机制，从而可以避免货币政策的短视和机会主义倾向，提高社会的福利水平。另一方面，以前瞻性预期和价格粘性为基本特征的新凯恩斯一般均衡模型框架的建立，进一步促进了经济在遭受外在冲击时的货币政策规则研究。在此基础上，本文系统地研究了国际油价变动的特征、传导机制、油价一GDP弹性及我国货币政策在油价冲击中的作用和货币政策规则选择。与前两次石油危机有所不同，本世纪初出现的油价冲击没有给我国的经济带来巨大的负面影响，这主要是由于我国的油品定价机制、产能过剩、能源消费结构等方面起到的屏蔽作用。从整体来看，国际油价上涨10，我国GDP下降不到01，因此，石油价格上涨对中国经济的影响不
3、算大，但不可忽视。和国外类似，我国的货币政策操作在油价冲击时导致了实际产出的进一步紧缩，但负面作用相对较小。油价冲击时，货币当局按照流行的通胀目标制操作，其结果要次于价格目标制：如果货币当局按照泰勒规则操作，以CPI作为通胀率确定的基准是最优选择，且给予通胀和产出缺口不同的权重带来的经济影响存在差异。本文的创新之处主要体现在：(1)利用三状态马尔可夫机制转换模型刻画国际油价波动特征，测算了国际油价变化的周期；(2)深入地分析了国际油价对我国经济的传导机制及存在的障碍；(3)利用ARDL模型和协整一误差修正模型估计我国石油需求弹性，并测算油价变动对我国经济的影响；(4)采用结构VAR模型探求油价
4、冲击时中央银行紧缩的货币政策对实际产出的负面作用；(5)对油价冲击时的货币政策规则选择进行一个系统总结。关键词：油价冲击；GDP弹性；货币政策AbstractIlI 2铲century two oil crises caused great loss to the worldHowever,themonetary policy did not play its role弱011e of the main macro-control 111e锄r1S at thattimeIt Call be attributed to two leasol3sOne is that the money aut
5、horities didntunderstand the role of mollctaly policy wellThe other is that researches onmorlctary policy rules relatively lagged behindIn recent 20 years an importantbreakthrough for money economics and monetary policy analysis is 013 theresearches of mollctary policy rulesIt has been shown from th
6、e game model formonetary policy(Barro and Gordon,1983)that rules ale better than discretion in thelong termThough rules 111“e kinds of restrictions for the money authorities，theycompel morlctaly policy to set up undertaking regimeAs a resultopportunism andshort-term profits trend Call be avoided and
7、 social welfare be improvedWhats mole,the llew Keynes model for general equilibrium，which is characterized byforward-looking and staggered price，has been establishedThis promotes researchesOil the monetary policy rules when economy is suffering from the outside shocksBased 011 those，the dissertation
8、 does a systematic stuay on the oil price in theworld,which includes character,transmission mechanism,oil price-GDP elasticity,the role of monetary policy and rules choice in China when oil price shocksDifferent from the two oil crises before，the oil price shocks happened at thebeginning of this cen
9、tury did not cause great loss tO our countryThis is mainlybecause of the role of oil pricing mechanism,productive capacity surplus and energyconsumption composition eteOn the whole，Chinese GDP decreases less than 01when the oil price in the world increases by 1 0“,4So the rise of the oil price has 1
10、10much influence Oil Chinese economy but it啪be lie-celt neglectedIt is same witlIthe other countries that the monetary policy in China made the real otr,：put declinefurthel“though it had less negative effects when oil price shocksIf the moneyauthorities operate according to inflation targeting,it is
11、 worse than price targetingIfthe money authorities operate according to Taylor rule，it is the best choice to takeCPI as the foundation of inflati011 determination and there exists different influenceon the economy given inflation and output gap different weightThe innovations of the dissertation mai
12、nly include the following aspectsFirst,it墩s three state Markov Regime Switching model to depict the change of the oilprice in the world and calculate the length of its cycleSecond,it analyzes deeply thetransmission mechanism and obstacles from the international oil price to oureconomyThird，it makes
13、USe of ARDL model and error-correcting model to estimatethe elasticity of the oil demand and calculate the influence on our economyFourth,it borrows structure VAR model to study the negative role of the contractedmonetary policy on the real output when oil price shocksFifth,it summarizes themonetary
14、 policy rules witll oil price shocks by the numbersKey Words：Oil Price Shocks；GDP Elasticity；Monetary Policy厦门大学学位论文原创性声明兹呈交的学位论文，是本人在导师指导下独立完成的研究成果。本人在论文写作中参考的其他个人或集体的研究成果，均在文中以明确方式标明。本人依法享有和承担由此论文产生的权利和责任。声晶人c签名)而镶知幽口7年石月g El厦门大学学位论文著作权使用声明本人完全了解厦门大学有关保留、使用学位论文的规定。厦门大学有权保留并向国家主管部门或其指定机构送交论文的纸质版和电子
15、版，有权将学位论文用于非赢利目的的少量复制并允许论文进入学校图书馆被查阅，有权将学位论文的内容编入有关数据库进行检索，有权将学位论文的标题和摘要汇编出版。保密的学位论文在解密后适用本规定。本学位论文属于1、保密( )，在 年解密后适用本授权书。2、不保密()(请在以上相应括号内打“)作者签名谲镶虹日期：导师签名：饧擞日期：g夕月月舌广6年年纠吵1导论1导论11选题背景与研究意义上个世纪发生的两次石油危机，对世界经济造成了巨大的负面影响。近几年国际油价持续处于高位，一方面反映了世界经济增长带动的需求增加，另一方面凸显国际油价变动的敏感性与周期性。为揭示国际油价变动的规律与影响，可以分别从以下两个
16、方面进行研究：(1)国际油价时间序列；(2)国际油价与宏观经济的关系。从国际油价时间序列本身考察，它的变动呈非线性动态，结构性变化频繁，ARMA类线性模型难以充分捕捉其变化，一些非线性模型方法如遗传算法、神经网络等在反映突发事件的影响时，效果也不甚理想，选择一个合适的模型有利于更好地刻画国际油价波动特征并进行准确地预测。关于国际油价与宏观经济的关系，一般来说，国际油价的持续上涨会改变生产要素成本、资本利用率及调整成本等进而对宏观经济产生冲击。由于各国的石油依存度、能源消费结构存在差异，国际油价变动对各国宏观经济的影响也不尽相同。我国的石油在整体能源消费中的比重并不高，但石油的进口量和消费量已位
17、居世界第二。在高油价的背景下，强劲的经济增长也难免遭受影响。为摆脱高油价的不良影响，仅凭市场的自我调整是不够的。自上个世纪凯恩斯主义流行以来，政府对经济的间接干预便一直被广泛认同。虽然货币政策的有效性在理性预期主义者眼中没有任何意义，但现实的工资、价格粘性及信息的非对称、不充分还是使货币政策成为政府宏观调控的最佳选择。国际油价的持续上涨被视为一种供给冲击，它造成物价上涨，实际产出下降。此时，货币当局面临两难境地。为防止油价上涨引发成本推动型的通胀而采取的紧缩性货币政策加剧了产出的进一步下降；而为恢复产出水平和充分就业采取扩张型的货币政策则使成本推动型通胀变为现实。早在上个世纪七十年代，一些学者
18、就注意到：在油价冲击经济时往往伴随着货币政策的变动。Hoover和Perez(1994)在研究美国过去30年的经济衰退时发现：战后美国每一次的经济衰退之前都伴随着油价的上涨和紧缩的货币政策。油价上涨对实际产出存oI第一次石油危机是1973年中东战争中阿拉伯国家动用石油武器大幅提价的结果，国际油价从1973年的3美元，桶上涨到1974年的13美元桶；第二次石油危机是1979-1952年伊朗革命引发的两伊战争导致油价大幅上涨，石油价格从1979年每桶15美元涨到1981年2月的39美元油价冲击：宏观经济影响与货币政策协调在负作用，同样紧缩的货币政策对实际产出的影响也是负面的。这样自然就产生一个问题
19、：经济衰退在多大程度上是由于油价冲击的影响，又在多大程度上是内生的货币政策造成的?如果油价冲击时内生的紧缩性的货币政策进一步加剧了产出的下降，那么货币当局的货币政策又应该如何操作?一直以来货币政策操作存在相机抉择与规则之争。基德兰德和普雷斯科特(Kydland and Precott，1977)提出相机抉择的货币政策存在动态不一致问题。在此基础上，巴罗(Barro，1983)和戈登(Gordon,1983)构造了一个多期的货币政策博弈模型，考察了政府在面临短期收益和长期的声誉损失下的政策选择。通过模型的推导可以看出，在政府与公众的多次博弈下，遵循规则能产生比相机抉择更好的结果。相机抉择的政策虽
20、然在当期获得了通胀意外带来的好处，但是在长期博弈中却由于公众的不信任而导致更大的损失。政府遵循规则进行货币政策操作产生的信誉能保证长期均衡中达到最优的结果。由此可以看出，在货币政策操作中，遵循规则的观点逐渐占据了上风。货币政策的规则的种类很多，有泰勒准则、通胀目标制、价格盯住等。油价冲击时，为防止产出的进一步下降，遵循何种货币政策规则较优?以价格粘性、前瞻性预期为特征的新凯恩斯主义宏观经济分析框架的流行促进了货币政策规则的研究。在此框架下货币当局模拟油价冲击时各主要经济变量的变化，并以此作为货币政策规则选择的依据。以上序列问题的研究具有重大的理论和现实意义。在可预见的将来，石油仍然是我国最主要
21、的能源来源与工业原料之一，石油定价与国际逐渐接轨内在地决定了国际油价波动必然对我国的宏观经济产生影响；另外，随着我国市场经济改革的深入，中央银行在宏观经济调控方面将居于主导地位，研究油价冲击中货币政策的作用与货币政策规则的选择是在一个全新的领域对现存理论的继承和发展。12基本概念的界定121油价冲击油价冲击(oil price shocks)指国际原油价格在一段时间内持续上涨导致其大大高于之前的价格而对经济带来的影响。这种油价上涨是剔除了物价指数及汇21导论率变化之后的实际价格上涨。它内在地包含以一定的时点为基期，国际原油价格在考察期内相对基期大幅提高的动态内容。如第一次石油危机国际原油价格从
22、1973年的3美元桶上涨到1974年的13美元桶，第二次石油危机国际原油价格从1979年每桶15美元涨到1981年2月的39美元，。这两次石油危机都可称为“油价冲击“，因为国际原油价格都在较短的一段时间内上涨的幅度超过了100。为了考察国际原油价格变动与宏观经济的关系，许多学者对油价冲击变量的选择提出了不同的观点。Hamilton(1983)使用油价的对数差分作为衡量油价冲击的变量；Mork(1989)将油价的对数差分作了正负的区分以衡量油价变动对产出的非对称作用；Lee等(1995)建议使用油价冲击与条件方差的比率；Hamilton(1996)建议使用“净油价增加一将当前油价与之前油价的最大
23、值对比，如果对数差分是正的，则取该正数，如果是负的，则取0。这些定义更准确地反映了油价冲击，为实证研究提供了选择。122机制转换如果观察宏观经济或金融时间系列足够长的时间，可以看到很多变量有许多插曲，其时间序列行为戏剧性地变化。这种明显的变化可能源于战争、金融，恐慌、或政府政策的显著变化，本文将它称为机制转换(regime-switching)。马二毒尔可夫机制转换将各种机制转换视为时间序列状态的改变，并且它是随机的。令墨为一个随机变量，它可假定为一个整数值1，2，N。假定q等于某个j值的概率受最近的一。值影响：p墨=歹Ist1=j，2=七，=p墨=JI焉-l=i=岛这样一个过程称作转变概率为
24、岛)u邮，J的一阶N状态马尔可夫机制转换。转变概率既给出了状态i后继之以状态j的概率，注意：办+奶2+p加=13油价冲击：宏观经济影响与货币政策协调123货币政策规则货币政策规11J(monetary policy rales)同时被称为货币政策操作规则或货币政策操纵规范。泰勒(John BTaylor,1998)的经典论文中，货币政策规则指的是：“对基础货币、利率等货币政策工具如何随经济波动而反应的一般描述。一从更广泛的意义来看，货币政策规则是中央银行设定货币政策工具时的系统性的行为方式，可用于描述中央银行的货币政策操作行为。它既可以是规定利率等政策工具的变动方式(被称为工具规则)，也可以通
25、过货币政策目标的设定间接给出政策制定方式(被成为目标规则)。常见的工具规则有弗里德曼规则、麦卡勒姆规则和泰勒规则，目标规则包括最终目标规则和中介目标规则，其中最终目标规则有通货膨胀目标规则、名义收入目标规则等，中介目标规则有货币供应量目标规则、汇率目标规则等。泰勒规则和通货膨胀目标规则是研究最多的政策规则。13理论基础、研究方法及主要结论本文首先分析国际油价与中国经济的关系，在此基础上探讨油价冲击时中央银行货币政策的作用。在分析的过程中以现代宏观经济学理论为基础，采取实证分析与规范分析相结合的方法，最后提出相应的对策和建议。131理论基础油价冲击引起的实际产出变动使经济偏离均衡，作为宏观调控工
26、具的货币政策需要对此进行反应吗?如果货币政策有效，那么需要；如果货币政策无效，那么调整不起任何作用，则不需要。关于货币政策是否有效的论题一直以来存在争论。从古典经济学派货币政策无效论到瑞典学派的货币非中性，再到凯恩斯学派、货币学派的货币非中性，再到新古典主义的货币中性、新凯恩斯主义的货币非中性，最后到新新古典综合派的货币非中性。可以看出：当对经济施加简单、理想的假设时，货币政策趋于无效；当把假设条件逐渐贴近实际如假。如古典经济学派将货币和产出的关系简单概括为：mv=PY。在货币流通速度不变的前提下，货币数量与物价水平成正比，与实际经济无关；而新古典主义认为经济人存在理性预期，这也难与现实相符4
27、1导论设信息不对称、价格刚性等进行分析时，货币政策就成为一个有效的宏观调控手段。至少，在短期内这一论断是不容置疑的。为此，油价冲击时选择一个可行的货币政策操作能够在通胀和实际产出下降之间进行权衡。鉴于油价变化莜关经济全局，货币政策的调控也影响整体经济，分析的普遍范式仍然是宏观经济学理论。1990年代中后期以来，新凯恩斯主义(或者称为新新古典综合)成为货币政策分析的标准理论。它在原凯恩斯主义的基础上加入名义粘性、理性预期，从而丰富了货币政策理论，也使该领域的研究和财政政策、经济增长等其它宏观领域的研究方法相一致。本文正是在此基础上分析出油价冲击时较优的货币政策规则。132研究方法“公欲善其事，必
28、先利其器。研究方法之于论文相当于“器之于“事“，它的选择取决于“事“的性质。在纯理论或经济学耳熟能详的领域，或者是因为它的抽象性，或者是因为该研究领域源远流长，它们使用的理论、概念框架自然就会增加许多。除此之外，许多问题的研究还是顺应当代经济学的主流一数量建模和计量方法的运用成为主要的工具。新世纪以来连续两次诺贝尔经济学奖，都授予了计量经济学领域，足可见当代经济学对数量方法的重视。本文的选题在经济领域可谓“举足轻重“，但在经济学领域却有失应有的“重视“(tg许石油作为一种商品具有太多的工业属性)，当然正是因为这样，本文的研究才有了更深的意义。油价冲击的影响具有全局性，分析油价与经济的关系应遵从
29、宏观经济学框架，但油价时间序列运动本身却是一个微观问题，需要有个微观视角。因此，本文在分析的过程中，首先从国际油价时间序列本身出发，通过建立合适的计量经济学模型，刻画油价波动的特征；再通过分析油价与主要经济变量的关系探求油价波动的原因以及对经济的影响；最后借用宏观经济学一般均衡的框架分析油价冲击时的货币政策规则选择。在说明问题时，尽可能地通过计量分析的方法，力求获得一个可以量化的结果，使读者一目了然，如使用马尔可夫机制转换模型刻画油价波动特征；利用协整一误差修正模。詹姆士赫克曼(James JHkman)和丹尼尔麦克法登(Daniel McFadden)因为开甸了现代微观计量经济学，于2000
30、年获得诺贝尔经济学奖；罗伯特恩格尔(RobcR EEnoe)创立了ARCH模型，克莱夫格兰杰(Clive wJGrogs)创立了协整技术于2003年获得诺贝尔经济学奖5油价冲击：宏观经济影响与货币政策协调型和自回归分布滞后模型估计油价一GDP弹性；使用结构VAR模型分析内生紧缩性货币政策的作用等等。探求研究问题的理论基础和依据也是本文规范分析的一个重要部分。与石油冲击相关的货币政策理论主要在货币政策的有效性与货币政策规则的各类表述。为此，本文在这些方面都进行了详细的论证。总之，本文基本做到了理论和实践结合、实证分析和规范分析相互辅助，以定量分析为主，并不断结合定性分析，对国际油价冲击与中国经济
31、关系进行了比较深入的研究。133主要结论本文的主要结论如下：1、国际油价的冲击导致了中国实际产出的潜在下降和货币政策的紧缩，其中产出下降的14-25是由紧缩性的货币政策负责。上个世纪几次石油危机都造成了西方国家的经济衰退，一些学者发现伴随着油价的上涨，各国相应采取了紧缩的货币政策。根据传统经济学的观点，油价上涨引发的成本上升将导致总产出的下降，而紧缩的货币政策对产出也会产生负面作用。那么，油价上涨导致的经济衰退有多少应归因于油价的变化，多少应归因于紧缩性的货币政策呢?本文使用SVAR模型，首先印证了在中国油价的冲击也导致了实际产出的潜在下降和货币政策的紧缩；其次利用两种方法计算出油价冲击时，产
32、出下降的14-25是由紧缩性的货币政策导致的。Bernanke等(1997)的研究认为在美国60到75的产出下降应该由紧缩性货币政策负责；Lee等(2001)的研究认为在日本产出下降的30到50应由紧缩性的货币政策负责。相对上述研究，油价冲击导致的中国的实际产出潜在下降比较小，但是仍然存在。这跟我国的能源消费结构有一定的关系。尽管我国自改革开放以来，经济的持续快速增加掩盖了油价冲击对实际产出的影响，但这种效应是存在的，特别是经济的发展导致国内石油需求的剧增，以及我国对石油进口依赖的加深，油价的变化将对中国的经济造成更大的影响!货币政策在面对油价冲击时的不同反应，从短期和长期来看有不同的影响，即
33、油价冲击时紧缩性的货币政策在短期内能够减少实际产出的下降但长期来看会导致产出更大的下降，尽管如此，各国货币当局仍然乐此不彼，究其原因是由任期制导61导论致的政策短视造成的!最后，油价冲击经济时无论中央银行是否采取紧缩性的货币政策，实际产出的下降都难以避免。但是，中央银行如果能够选择一个合适的货币政策原则，也许产出可以下降得更少。2、油价冲击时，货币当局按照流行的通胀目标制操作，其结果要次子价格目标制；如果货币当局按照泰勒类型规则操作，以CPI作为通胀率确定的基准是最优选择，且给予通胀和产出缺口不同的权重带来的经济影响存在差异。近二十年来货币经济学及货币政策分析的一个重要突破是对货币政策规则(M
34、onetary Policy Rules)的研究。尽管货币政策规则是对货币当局的一种约束，但这种约束使货币政策建立了一种承诺机制，从而可以避免货币政策的短视和机会主义倾向，并提高社会的福利水平。据此，油价冲击经济时，要实现货币政策最终目标，选择规则的货币政策操作被认为是一种必然的选择!货币政策规则包括的种类很多，本文在新凯恩斯一般均衡框架下，结合最新的研究，分析油价冲击经济时，最优的货币政策规则选择及对我国货币政策操作的启示。研究表明：油价冲击时，货币当局按照流行的通胀目标制操作，其结果要次于价格目标制；如果货币当局按照泰勒类型规则操作，以CPI作为通胀率确定的基准是最优选择，且给予通胀和产出
35、缺口不同的权重带来的经济影响存在差异；我国货币政策的最终目标为“保持币值的稳定，并以此促进经济的增长“，在金融深化的背景下，我国面临油价冲击要发挥货币政策规则的力量还有待金融市场改革的推进。3、ARDL模型和协整一误差修正模型在估计中国的长期石油需求弹性方面得出了近似的结果；若油价上涨40，将导致中国GDP下降0338。因此，石油价格上涨对中国经济的影响不算大，但不可忽视。尽管ARDL模型对非平稳变量进行回归时会造成伪回归或假设检验失效的问题，但如果非平稳变量之间存在协整关系且协整秩为l，此时ARDL模型仍然可以用来对非平稳变量进行回归。正如本文所展现的，从长期来看，利用ARDL模型和协整技术
36、估计出来的长期石油收入弹性、价格弹性和结构弹性并不存在显著的趋势差异。如果非平稳变量只存在一个协整关系，ARDL模型和协整一误差修正模型在估计中国的长期石油需求弹性方面得出了近似的结果。其次，本文利用估计出来的模型对石油需求量进行了预测。在石油需求量7油价冲击：宏观经济影响与货币政策协调预测方面，两模型在总体趋势上一致。若将ARDL模型的石油需求量预测为高限，协整误差修正模型的预测为低限，可用两个模型的预测平均值作为对石油需求量的最终预测。2010年ARDL模型的石油需求预测量为445亿吨，协整一误差修正模型石油需求预测量为409亿吨，平均值为427亿吨。中国石油产量将稳定在目前的1820亿吨
37、，石油需求增量直接反映为进口，这样，2010年中国的石油依存度将达55。中国对于预测的增长量应有准备。第三，使用ARDL模型进行模拟发现，在工业结构不变，油价不变，经济增长按照近几年的增长速度而设定为8的情况下，石油需求量的增长将为43。若经济年增长8和其它变量不变，调低重工业的比重将降低石油需求量年，当只有较大幅度的调整才能有效地降低石油消费。如果单纯考虑油价的变化(即经济不增长，工业结构不变)，提高石油价格会减少需求量，油价的小幅上涨(如10)对石油需求影响不大，仅为03。如果不采取适当措施去减少石油消费，只要经济年增长8是必需的，中国的石油需求将仍然保持32的较强的增长，即使五年内价格上
38、涨40，结构变量反向总调整5。第四，协整一误差修正模型将协整的几个变量视为一个经济系统，更能反映一般均衡的实质，得到的结果也更可靠些。因此在考察油价变化对经济的影响时，我们使用协整一误差修正模型。结果是若油价上涨40，将导致GDP将下降0338。因此，石油价格上涨对中国经济的影响不算大，但不可忽视。第五，本文将模型估计出来的需求弹性跟其它学者对其它国家的研究结果进行一个对比。中国需求收入弹性没有其它发展中国家高。但是，中国经济高速发展，且由于人口众多，人均油耗低，需求后劲大，现在的石油消费还刚刚开始，增长速度仍会很快，增长量会很大。第六，跟发达国家(如英、美)比起来，中国长期石油价格弹性不小。
39、中国石油制品的价格与国际油价脱节，这一方面造成国际油价不断上升但国内石油消费不减反而年年迅猛增长。要让成品油价格与国际接轨，以提高需求效率和控制有效需求。4、近几年世界油价的大幅上涨并没有给中国带来类似第一次、第二次世界石油危机的负面影响主要是因为中国的油品定价机制、产能过剩、能源消费结构等方面起到的屏蔽作用。31导论油价的变动直观上只影响企业生产成本，实则对公众的预期、资本利用率等都会产生影响，它对经济的传导具有全局性。理论上研究油价波动影响经济的传导机制可以从宏观和微观双重视角，多个层次进行分析。受制于世界石油市场存在的地域分割，各地的油价可能存在差异。通过Granger因果关系检验发现中
40、国原油价格已经与世界原油价格接轨，世界油价的波动能够很好的传递给中国。近几年世界油价的大幅上涨并没有给世界，也没有给中国带来类似第一次、第二次世界石油危机的负面影响。这其中主要是因为油品定价机制、产能过剩、能源消费结构、汇率变化、政府支出、风险防范机制起到的屏蔽作用。5、运用三状态马尔可夫机制转换模型可以将油价的变动分为三种状态：大幅上涨、小幅上涨、大幅下跌，其中油价大幅上涨的平均持续期是3个月，油价小幅上涨的平均持续期为96个月，油价大幅下跌的平均持续期为15个月。本文运用三状态的马尔可夫机制转换模型刻画了1987年5月-2006年1月欧洲布伦特原油现货价格的变化。根据该模型，油价的变化可以
41、分为三种桃e制：大幅上涨(月平均上涨1119)、小幅上涨(月平均上涨138)、大幅下跌(月平均下降1035)。这三种机制的转换有一定的概率，根据对转换概率的分析我们得到：(1)当月油价大幅上涨之后下月主要还是持续价格上涨，且大幅上涨的可能性要比小幅上涨的可能性还大，价格下跌即突然反转的可能性几乎没有；(2)当月油价在小幅上涨后，下月可能大幅下跌，但最可能继续小幅上涨，不可能大幅上涨；(3)当月油价大幅下跌后下月面临的可能性最多，下月三种状态都可能出现，不过相对来说出现小幅上涨的概率要大些；“)各种机制的平均持续时间不同，其中油价大幅上涨的平均持续期是3个月，油价小幅上涨的平均持续期最长为96个
42、月，油价大幅下跌的平均持续期最短为15个月通过将三状态的马尔可夫机制转换模型运用于世界油价分析，可以发现马尔可夫机制转换模型至少有以下几个优点：(1)相对一般的自回归模型，它对变量时间序列的刻画更细致，如本文将油价的变化区分为大幅上涨、小幅上涨和大幅下跌，通过回归能得出每种状态变化的大小；(2)该模型把机制的变化视为随机变量，并且是内生的，从而实现了用统一的模型刻画剧烈变动的时间序列，由此对未来机制变化的预测更方便、更科学；(3)由于在模型的估计中，能得到不同机制之间转换的平滑概率，根据公式可以测算出某一种机制持续的平均时9油价冲击：宏观经济影响与货币政策协调间，这将有助于对变量的未来趋势进行
43、科学判断；(4)最后，我们将马尔可夫机制转换模型跟线性自回归模型进行了比较，似然比值显示马尔可夫模型要优于一般的AR模型。14创新与不足之处本文是国内最早系统地研究油价冲击的宏观经济影响与货币政策对策的成果之一，对油价冲击对中国实际产出的影响及中央银行货币政策的对策都进行了开拓性的研究，得到了许多富有指导意义的结论。141创新之处1、利用三状态马尔可夫机制转换模型刻画国际油价波动特征。时间序列的显著变化可被视为时间序列的内在生成机制从一种机制向另外一种机制转换。如果机制转换的时间点已知，我们知道可以用著名的邹氏检验来检定已知的时间点是否发生结构变化。但很多时候，我们并不知道转折点在哪里，在哪一
44、点模型的参数就已经发生了变化，因此有时需要去推断转折点和参数的变化。马尔可夫机制转换模型将这种机制的转换作为一个内生变量，认为机制转换是随机的，从而实现用一个统一的模型刻画显著的结构变化，有利于对未来进行推断。国际油价变动十分复杂，呈非线性动态，且一些突发性事件会造成油价的显著变化。为此，本文首次利用三状态马尔可夫机制转换模型对1987年5月-2006年1月世界原油现货价格的变动进行刻画，研究结果表明：油价的变动可以分为大幅上涨、小幅上涨和大幅下跌三个状态，各状态之间存在不同的转换概率，且每一种状态的平均持续期为3个月、96个月和15个月。最后，通过模型比较，本文认为用马尔可夫机制转换模型刻画
45、油价变化要优于线性自回归模型。2、分析国际油价对我国经济的传导机制及存在的障碍。一般来说，油价的上涨对一国经济的影响可以从宏观和微观双重视角进行考察。对中国来说，国际油价变动对经济的影响并不像西方发达国家那么明显，这主要取决于我国的能源消费结构、油品定价机制及巨大的产能。当然，此轮。必须指出的是，下面大部分的研究都是和魏巍贤教授、林伯强教授合作研究成果。lO1导论油价的大幅上涨并没给世界带来重大的负面影响，这与美元贬值、各国防范石油价格波动风险机制的建立有重大干系。3、利用ARDL模型和协整一误差修正模型估计中国石油需求弹性，并测算油价变动对中国经济的影响。自回归分布滞后模型在教科书里被广泛的
46、运用于能源需求估计，但是由于能源需求模型里的变量大都存在单位根，是非平稳的，容易出现参数估计失效的问题，因此，近年来在研究能源领域普遍使用协整一误差修正模型。然而，根据最近的研究，如果非平稳变量存在协整关系而且这种关系是唯一的，自回归分布滞后模型仍然可以得出有效的参数估计。本文对中国的石油需求建立自回归分布滞后模型和协整一误差修正模型，通过比较发现：两者估计的长期需求弹性呈现出相同的趋势；短期需求弹性存在差别。利用模型估算出油价上涨对中国经济的影响可以得到：油价上涨20，GDP将下降0169，油价上涨40，GDP将下降0338。4、估算油价冲击时中央银行紧缩的货币政策对实际产出的负面作用。战后
47、西方国家几次经济衰退都伴随着油价的上涨和紧缩的货币政策。油价上涨引起生产成本上升，最终导致总产出下降；紧缩性的货币政策对产出也有负面的影响，那么油价上涨导致的产出下降有多少应归因于紧缩性的货币政策?Be础等(1997)认为美国有23到34，B1LLee等(2001)认为日本有3o：到50。中国的经济高速增长，但高企的油价仍然会灼烧经济。本文首次利用结构VAR模型研究了油价上涨对中国实际产出的影响并探讨了内生的货币政策在其中的作用。研究发现，油价上涨对中国实际产出造成潜在的负面影响，油价上涨引起的紧缩性的货币政策使实际产出增加下降14一25。5、分析油价冲击时中央银行的货币政策规则选择。从长期来
48、看，货币政策按规则操作优于相机抉择，这一论断已获得许多经济学家的支持。本文在新凯恩斯宏观经济学框架下，首次对油价冲击时，货币政策规则的选择进行了一个系统的归纳和整理，并针对我国的货币政策目标和货币政策操作现状提出可借鉴之处油价冲击：宏观经济影响与货币政策协调142不足之处1、在利用三状态的马尔可夫机制转换模型对国际油价波动特征进行刻画时尽管得到的结果已经令人满意，但是如果将油价波动的方差不局限于三状态而是使用条件异方差的机制转换模型(RegimeSwitching-Garch model)可能会得到不同的结果。2、由于本文在估计中国的石油需求价格弹性时对ARDL模型和协整一误差修正模型进行了比
49、较，所以在测算油价波动对中国经济的影响时直接利用了协整一误差修正模型的估计结果。尽管这个结果与其它方法的估计出入不大，但在做宏观经济分析时一般均衡模型是最优的选择，本文没有使用该法进行测算。15结构安排本文共分8章t第1章是导论。简要介绍选题的背景、研究内容、研究思路、研究方法和结论。主要从五个方面进行介绍，包括论文选题的背景及研究意义；界定文中涉及的重要概念；介绍研究的主要方法与结论；文章的创新与不足；文章的结构安排。第2章是文献综述及理论回顾。主要对油价与经济关系的相关国内外文献及理论进行全面回顾。国外的研究主要涉及四个主题：(1)油价与GDP关系的稳定性研究；(2)油价一GDP弹性的大小，即油价的变化能够引起GDP多大的变化；(3)油价冲击的非对称效应，即油价的上涨和油价的下降对GDP等经济变量的影响大小不同；(4)油价冲击与货币政策。国内的研究相对较少，主要集中在研究油价变动对经济的影响，使用的方法有一般均衡法
