1、钢材期货的推出将为钢材企业带来革命性的变化不要因为认为风险大而拒绝了解，其实不了解才是最大的风险了解并参与到期货，或 许您比您的 竞争对手多了一样武器钢材商贸企业套期保值基础知识手册一诺钢铁物流网 资讯中心2目 录一、什么是钢材期货（一）钢材期货今年第一季度即将上市3(二) 螺纹钢合约的对比细则4（三）线材合约对比细则 5二、推出钢材期货的必要性和重要意义（一）能够为钢铁行业提供一个权威性的价格，促进行业的有序发展6（二）有助于增强我国钢铁企业进口铁矿石的谈判能力6（三）为企业提供了套期保值规避风险的工具，优化企业结构7（四）有助于增强我国钢铁企业在国际市场上的定价话语权7三、中国钢材期货交易
2、的回顾与总结8四、钢材贸易企业参与钢材期货的目的（一）通过套期保值规避风险9（二）通过投机套利获取收益9（三）把握钢材市场价格脉搏9五、钢贸商的套期保值策略钢材贸易企业的套期保值流程10六、钢材企业套期保值案例分析（一）套期保值的意义11（二）钢材期货套期保值的基差分析11（三）钢材期货套期保值案例分析13七、2009 年中国钢材行业主要影响因素分析（一）2009 年钢材行业影响因素之一 上游成本17（二）2009 年钢材行业影响因素之二 资源供应面20（三）2009 年钢材行业影响因素之三下游需求情况21（四）2009 年钢材行业影响因素之四 对外贸易情况223一、什么是钢材期货钢材期货就是
3、以钢材为标的物的期货品种，可以交易的钢材期货是螺纹钢期货和线材期货。 中国是全球最大的钢材生产和消费国，2004 年中国钢材产量已占到全球产量近三成。预计 2005 年中国粗钢生产能力为 3.33 亿吨，钢材需求量达 2.7 亿吨。与此同时，中国还是钢材进口大国，2004 年进口钢材达 2930 万吨。 对于这样一个世界钢材的生产、消费和贸易大国，2005 年 2 月 28 日宝钢“被迫”接受国际矿业巨头铁矿石大幅涨价的要求后，国内业界对恢复钢材期货交易的呼声也日渐高涨。如何成为国际钢材定价中心，维护中国的经济利益，成为越来越多的人关注的焦点。 上海期货交易所的前身曾在 1994 年初推出过直
4、径 6.5 毫米线材期货合约，成交量总计达 100 多万吨。但由于当时国内法规制度建设滞后，交易量大、流通性强的期货大品种缺乏良好的运作环境，线材期货交易后期出现了过分投机的违规现象。1994 年 3 月，国务院根据宏观调控的需要暂停了线材期货交易。钢材期货今年第一季度即将上市钢材期货的上市进程已通过发改委工业司，只待国务院最后的流程。上市产品首推高速线型(6.5mm 低碳钢热轧圆盘条)和螺纹钢(热轧带肋钢筋)。预计 2009 年第一季度即将推出上市。钢材期货虽然还未上市，但钢材期货交易相关的交易规则、合约设计已经在很多媒体网站“曝光”。不敢说曝光的这些信息是完全真实的，但其流出也必有其确凿的
5、根据。现在无论是期货公司、钢材电子盘还是钢贸企业，大家都在打听或分析钢材期货合约上市以后的具体细则和管理办法，笔者就当前网上曝光率较高，期货行业认同率较高的“准钢材期货合约”拿出来，与当下钢材电子盘合约做详细对比。以方便准备参与交易的贸易商和即将进入钢材市场开发客户的期货公司进行分析和交流。文中的钢材期货合约并非期货交易所公布的正式文本，对比结果不能说明和证明什么只是一个预测。4螺纹钢合约的对比细则名称 期货交易所 钢材电子盘交易品种 螺纹钢 螺纹钢交易单位 10 吨/手 5 吨报价单位 元（人民币）/ 吨 元（人民币）/ 吨最小变动价位 1 元 / 吨 1 元/ 吨价格最大波动限制 不超过上
6、一个交易日结算价4%不超过上一个交易日结算价200 元合约交割月份 1-12 月 1-12 月交易时间 上午 9：00 11：30下午 1：30 3：00 上午 9：30 11：30， 下午 1：30 3：00盘中休息 上午 10：15-30，下午 2：10-20 无盘中休息最后交易日 合约交割月份的 15 日 （遇法定节假日顺延） 无固定日期，一般在交割月中旬交割日期 最后交易日后连续五个工作日 无明确完成交割时间范围交割品级 标准品：符合国标 GB1499.2-2007钢筋混泥土第 2 部分：热轧带肋钢筋HRB400 或HRB400 牌号的16mm、18mm、20mm、22mm、25mm
7、螺纹钢。替代品：符合国标 GB1499.2-2007钢筋混泥土第 2 部分：热轧带肋钢筋HRB335 或HRBF335 牌号的16mm、18mm、20mm、22mm、25mm 螺纹钢标准品：符合国标 GB1499.2-2007钢筋混泥土第 2 部分：热轧带肋钢筋HRB335 或HRB400 牌号的 25mm 螺纹钢，9 米定尺。替代品：12mm、14mm、16mm、18mm、20mm、22mm 的 HRB335 螺纹钢，贴水0 元。12mm、14mm、16mm、18mm、20mm、22mm、25mm 的 HRB400 螺纹钢，贴水 80 元。交割地点 交易所指定交割库 电子盘指定交收库最低交易
8、保证金 合约价值的 6% 合约价值的 20%5最小交割单位 300 吨 10 吨交易手续费 不高于成交金额的万分之二 1 元/ 吨交割方式 实物交割 实物交割交易代码 RB L线材合约对比细则 名称 期货交易所 钢材电子盘交易品种 线材 高线交易单位 10 吨/手 5 吨报价单位 元（人民币）/ 吨 元（人民币）/ 吨最小变动价位 1 元 / 吨 1 元 / 吨价格最大波动限制 不超过上一个交易日结算价4%不超过上一个交易日结算价200元合约交割月份 1-12 月 1-12 月交易时间 上午 9：00 11：30 下午 1：30 3：00 上午 9：30 11：30， 下午 1：30 3：00
9、 盘中休息 上午 10：15-30，下午 2：10-20 无盘中休息最后交易日 合约交割月份的 15 日 （遇法定节假日顺延） 无固定日期，一般在交割月中旬交割日期 最后交易日后连续五个工作日 无明确完成交割时间范围交割品级 标准品：符合国标 GB1499.2-2008钢筋混泥土第 1 部分：热轧光员钢筋HPB235 牌号的8mm 线材。 替代品：符合国标 GB1499.2-2008钢筋混泥土第 1 部分：热轧光圆钢筋HPB235 牌号的6.5mm 线材标准品：符合国标 GB1499.2-2008钢筋混泥土第 1 部分：热轧光员钢筋HPB235(Q235)牌号的 6.5mm 线材。 替代品：符
10、合国标 GB1499.2-2008钢筋混泥土第 1 部分：热轧光圆钢筋HRB235(Q235)牌号的 8mm 线材交割地点 交易所指定交割库 电子盘指定交收库最低交易保证金 合约价值的 6% 合约价值的 20%最小交割单位 300 吨 10 吨6交易手续费 不高于成交金额的万分之二（含风险准备金） 1 元/ 吨交割方式 实物交割 实物交割交易代码 WR GA上市交易所 上海期货交易所 钢材电子盘二、推出钢材期货的必要性和重要意义统计数据显示，2008 年 1-11 月我国粗钢累计产量达到 4.63 亿吨，占全球总产量的37.8%，位居全球第一，钢铁大国的地位依然稳固。然而，我国生产的主要都是低
11、附加值的钢材，技术含量不高，而汽车、家电等行业所需的高档钢材往往还需要大量进口；同时我国钢铁行业产业集中度低，在国际贸易中往往处于不利地位，缺乏足够的定价话语权。因此，从真正意义上看我国还不是一个钢铁强国。已经筹备多时的钢材期货即将要推出，这无疑将成为我国钢铁行业发展的一个重要契机，并将有助于我国真正走上钢铁强国之路。第一，从产业规范角度来看，钢材期货的推出能够为钢铁行业提供一个权威性的价格，促进行业的健康有序发展。钢材期货推出之前，我国钢铁行业中同时存在着多种价格体系，其中包括现货价格、直销价格、流通商价格以及电子交易市场价格等。多种价格体系共存，但没有一个价格能够起到规范指导的作用，这样就
12、不利于相关企业的生产与消费安排。同时，没有一个标准的期货市场，各地电子交易市场会自发产生“变相期货”交易。此类“变相期货”市场，没有标准的合约规范，缺乏有效的监管，因此这类市场往往存在着大量投机交易，造成价格的大幅波动，更有可能出现违约情况的发生，从而对行业发展造成不利影响。2005 年我国生丝远期市场上曾发生过一起严重的“变相期货”案，市场价格因过度投机而波动巨大，投机者出现巨亏后竟以该市场运作不规范为由意图违约。该事件当时对该交易市场几乎造成了毁灭性的打击。从这个案例我们可以看出，建立规范的期货市场，提供一个权威性的价格，对于促进行业的健康有序发展是意义重大的。第二，从行业上游来看，钢材期
13、货的推出有助于增 强我国钢铁企业进口铁矿石的谈判能力。7我国作为全球铁矿石最大的进口国和消费国，铁矿石对外依存度已超过 50%。与其他进口国相比，我国铁矿石进口刚性程度更高、替代性差，再加上我国钢铁产业集中度低这一因素，我国在每年度的铁矿石长期协议谈判中一直处于被动地位，不但没有因为需求量大而获得更多的定价权，反而削弱了自己的议价能力。2008 年的铁矿石谈判真正让中国钢铁企业见识了国际三大铁矿石开采商的垄断实力。2月份宝钢与巴西淡水河谷公司达成 65%和 71%的涨价协议，当时中国企业勉强能够接受这一价格；但是到了 6 月 23 日，力拓矿业公司与宝钢达成粉矿和块矿分别上涨 79.88%和
14、96.5%的协议，该涨幅远高于淡水河谷的涨幅，从而增加了我国钢铁企业的经营风险。不断上涨的铁矿石价格，首先会挤压我国钢铁企业的利润空间，造成钢铁企业的经营风险，进而会引起钢铁厂商提高钢材出厂价格，把原材料上涨传导给下游厂商，从而将风险扩大至行业下游。钢材期货上市之后，随着市场参与程度的逐步提高，中国钢铁企业的谈判地位会得到明显增强，中国钢铁企业可以提出参考期货价格减去加工费的方式为进口铁矿石定价，以此扭转中国企业在价格风险分配过程中的不利局面。第三，从钢铁企业及其下游行业来看，钢材期 货的推出为企业提供了套期保值规避风险的工具，并且有助于优化钢铁企业品种结构，增强竞争力。2008 年钢材价格演
15、绎冰火两重天，并且其变化的幅度以及速度都是前所未有的。上半年钢材价格由于国内过热的经济而上涨，许多钢铁行业的下游厂商，如房地产、家电、汽车等行业的厂商，不得不面临不断上涨的原材料成本压力；下半年钢材价格由于全球经济危机而大幅下挫，钢铁生产商以高成本生产出低价格的钢材，同时还不得不增加非意愿库存，以至于第四季度钢铁全行业亏损。钢材期货的推出，使得企业能够根据自己对未来的预期买进或卖出期货合约，从而锁定市场风险。通过期货交易标的物的合理制定，带动企业改进工艺，提高质量，以符合交易所确定的交割等级标准。这样能够引导企业开发高附加值品种，避免低端生产线重复建设。同时，推进钢材期货交易，选择大中型钢厂著
16、名品牌产品进行交割，符合国家“关小、淘劣、限长”的总量调控措施政策。期货市场自身的机制就实现了产品结构以及钢铁企业的优胜劣汰，从而进一步增强优势企业的竞争力并提高钢铁产业集中度。第四，从未来谋求定价权看，钢材期货的推出有助于增 强我国钢铁企业在国际市场上的定价话语权。目前许多大宗商品，如石油、铜、天然橡胶等，其价格都是由国际上重要的期货市场来决定。而我国作为世界第一大生丝生产与消费的国家，由于没有生丝期货品种，使得生丝定价权掌握在日本的期货市场上。有了定价话语权，国内参与企业就能拥有信息和规则制定的8优势从而获取国际贸易谈判的主动权。因而钢材期货的推出有助于我国争夺国际定价话语权。2004 年
17、 3 月，印度多种商品交易所(MCX)推出了全球第一份钢材期货，之后日本和阿联酋也分别推出废钢期货和钢筋期货， 2008 年 2 月 25 日 LME 钢坯期货的出炉更是将钢材期货市场推向了高潮。我国作为全球第一的钢铁生产大国，即将推出的钢材期货品种将使得我国钢材期货市场紧跟国际市场的竞争步伐，对我国钢铁业争夺国际市场定价话语权意义重大。总之，钢材期货的上市，有助于我国钢铁企业提高自身规避风险的能力，同 时还能优化钢材品种结构，实现优胜劣汰，客观上将会促进产业集中度的提升，从而提高我国 钢铁企业在国际上的定价话语权。有了钢 材期货的规范与引导， 钢铁 行业的发展将引来一次新的契机。如果我国钢铁
18、企业能够利用好钢材期货，加强自身营运能力的整合并努力提升自身的风险抵抗能力，那么钢铁期货的推出，将使我国真正走上 钢铁强 国之路。三、中国钢材期货交易的回顾与总结当时线材期货合约的上市背景及交易情况 20 世纪 80 年代后期建立的钢材现货批发市场，改变了生产计划由国家规定、产品由国家分配的传统格局，在一定程度上提高了钢材生产企业面向市场、适应市场的能力，也为建立统一、高效、通畅的钢材流通体系打下了基础。但当时普遍出现的“三角债”以及由现货市场本身的缺陷如信息不畅、交易缺少公开性所带来的问题，困扰着钢材生产和经营企业，制约了钢材市场的进一步发展。因此，人们急需找到一条履约率高、质量有保障、能产
19、生权威价格的有效途径，线材期货品种正是顺应市场经济发展的需要，在钢材流通体制改革的进程中应运而生。1993 年 3 月，苏州商品交易所率先推出了 6.5mm 线材期货交易，之后，天津联合期货交易所、沈阳商品交易所、重庆商品交易所、上海建筑材料交易所和北京商品交易所也相继推出该品种的期货合约。 1993 年至 1994 年，我国的经济正处于特定的起步发展阶段，一方面，由于线材是基本建设中不可缺少的产品，市场需求面广量大，线材期货交易一推出，马上得到钢厂、物资流通企业和使用厂家的积极响应，另一方面，由于当时的银行资金相对宽松，因而催化了新上市的线材期货品种的交易规模迅速扩大。这期间全国线材期货交易
20、累计成交总量达到 4.52多亿吨，成交金额计 1.32 多万亿元，交割总量 251 多万吨，成为当时全国成交量最大的商品期货品。 当时线材期货价格走势回顾 1993 年至 1994 年间，受线材价格变化因素的影响，线材期货合约价格波动频繁、波幅较大。线材期货价格走势大体可分为 4 个阶段： 9第一阶段（1993 年 3 月至 6 月），由于国民经济的快速发展，国内钢材需求迅猛增长，线材现货价格由 1700 元/吨一路攀升，至 1993 年上半年，市场价格突破了 4000 元/吨。作为现货市场价格的预期，线材期货价在 1993 年年初，高位运行于 4000 元/吨左右，与当时的现货价保持同步。
21、第二阶段（1993 年 7 月至 11 月)，受国家紧缩政策的影响，钢材市场需求减少，而国内钢材产量和国外进口继续增加，线材现货价格迅猛下跌，由最高时的 4200 元/吨降至2620 元/吨，跌幅达 37.62。线材期货价提前于现货价急速下跌，如三个月的期货价由最高 4270 元/吨跌至 2347 元/吨，跌幅达 45.04。 第三阶段（1993 年 12 月至 1994 年 1 月），国民经济快速增长的过程中形成的泡沫，给市场带来通货膨胀的趋势，在这种趋势的拉动下，加之银根松动的配合，现货价格出现短期回升，而期货价格在交易者的推波助澜下，先于现货价迅速反弹，最高价位为 3840 元/吨，超过
22、了当时的现货价。 第四阶段（1994 年 2 月后），国家采取了抑制通货膨胀的调控措施，社会需求不旺，加之钢材库存过大、进口过多，期货价格一路回落。 10四、钢材贸易企业参与钢材期货的目的（一）通过套期保值规避风险在期货市场中，套期保值是现货商为避免价格风险最常采用的手段，也是期货交易最主要的功能之一。按照在期货市场上所持头寸的不同，套期保值分为卖出套期保值和买入套期保值。其中，卖出套期保值（卖期保值）在钢材期货中则多为钢材生产企业所运用，而买入套期保值（买期保值）在钢材期货中大多为使用钢材产品的下游企业采用。对处于流通销售领域的钢材贸易商来说，要综合使用卖期保值和买期保值来规避价格风险。（二
23、）通过投机套利获取收益尽管套期保值是进行实物买卖的钢贸商从事期货交易的首要目的，但在实际操作中，如果可以适时地利用现货和期货市场间的价差进行投机套利，将会给贸易商带来更多的收益。比如，如果到期的螺纹钢期货价格比现货市场价格高 100 元/吨，钢贸商只需在期货市场卖出螺纹钢期货，同时在现货市场买入螺纹钢并用其进行实物交割平仓，这样就可在仅支付较少手续费和交割费的情况下获得每吨 100 元的无风险收益。（三）把握钢材市场价格脉搏钢材贸易商还可以通过钢材期货更好的把握钢材价格的走势，适时调整及合理计划钢材采购及销售的数量。由于期货价格是参与者在交易所集中交易形成的，众多交易者带着不同的预期，在自由、公开的环境中进行竞价，所以期货价格不仅比现货价格更真实、权威，同时也反应了市场对未来价格走势的看法。凡事有利必有弊，钢材期货也是一把“双刃剑” 。由于期货交易中不可避免的存在大量投机行为，其“杠杆作用” （只需支付一小部分的保证金即可买卖大额的期货合约）也使得期货交易面临高收益和高风险并存的局面。
