1、 月度报告请务必阅读正文后的免责声明 1 / 16摘要：8 月行情回顾：8 月份国际谷物市场延续反弹，但国内谷物 类期货市场整体偏弱。国际方面，继前期的一轮反弹之后，8 月份美盘谷物期市在因美 债危机、金融市场整体下行的背景下延续反弹行情。小麦、玉米在美国农业 部公布的美国玉米年末库存数据利多、海外需求前景改善（特别是中国采购）及炎热和干燥天气担忧，继续走高；国内方面，郑州小麦弱不禁风，连续下探，目前处于下跌趋势。大连玉米亦没受到美盘玉米反弹提振，而是一反常态，开始反弹后的回头，幅度较大。相比之下，郑州早籼稻期市则依然保持震荡。影响因数分析：1、最低收购价托底，但相较目前期货价格，仍存下行空间
2、；2、通货膨胀严重，生产成本上升，但同时警惕 CPI 见顶回落；3、养殖业规模扩大，饲料消费增加，但随着猪肉价格回落，或难支撑饲料高价；4、增产预期较强 不利于谷物期价上行；5、库存量较大，构成顶部压力；6、国内谷物行情烙上“ 政策市”印记，看 涨情绪或降温。9 月行情展望：总体来看我国谷物市场处于上有压力、下游支撑因素被逐步消耗的局面。谷物期市各品种出现一定分化，特别是小麦已 经走出箱体震荡， 继续下行。虽然自 8 月以来，在美债危机中，谷物与其它品种相比，表现出一定的抗跌性能。但在无更多利多因素的情况下，目前，操作上不宜做多，建议投资者目前可在逢高适当做空小麦，而谨慎观望玉米、早籼稻，后市
3、可密切关注天气、国家政策等情况，待市场有变，再做抉择。谷物分析师：王其东 TEL：13989895624 QQ：1361803103 农产品事业部：豆类：王艳南 油脂：彭东杰棉花：宋正军 谷物：王其东 白糖：高魏翔TEL：0571-85783938农产品研究|月度报告 谷物类 9 月份报告（2011 年 8 月 26 日）外强内弱 谷物类期价上涨不易月度报告请务必阅读正文后的免责声明 2 / 16一、8 月行情回顾玉米：因美国农业部公布的美国玉米年末库存数据利多、海外需求前景改善（特 别是中国采购）及炎热和干燥天气担忧，8 月 CBOT 玉米期货市场继续走高。截至 8 月末（8 月 24 日）
4、，CBOT 玉米主力 12 月合约报收 742.00 美分/蒲式耳，较上月末（7 月 29 日）668.25 美分/蒲式耳，上涨 73.75 美分。受美债危机以及国内市场无利多进一步提振影响， 8 月大 连盘玉米期货市场在上半月冲高后开始回落。截至 8 月末（8 月 24 日）主力合 约 1205 报收 2380 元/ 吨，较上月（7 月 29 日）2383 元/吨，下跌 3 元/ 吨。现货方面，广东港口玉米主流成交价格在 2470-2480 元/ 吨。北方港口玉米收购价格在 2270-2280 元/吨，平舱价格在 2310-2320 元 /吨。山 东地区用粮企业玉米收 购价格集中在 2320
5、-2480 元/ 吨不等。河南、河北等地用粮企业玉米收购价格集中在 2320-2360 元/吨。南方销区市场东北产玉米到站价格在 2450-2560 元/吨。（美国 CBOT 玉米 12 月期货走 势图，来源：新 华期货博弈大师）（大连玉米期货 1205 合约走势图，来源：新 华期货博弈大师 ）月度报告请务必阅读正文后的免责声明 3 / 16小麦：8 月份初因美债危机，美 盘小麦期市出现回调行情，而后由于新的利好因素刺激开始延续反弹，截至 8 月 24 日，交投最活跃的芝加哥期 货交易所(CBOT)12 月小麦期货报收于 776.50 美元/蒲式耳。郑州小麦则在从 8 月开始，受美 债危机，采
6、 购商收购谨 慎，临储小麦成交低迷的影响，强卖期价一路下跌，在 8 月 24 日创年内新低 2661 元/ 吨，目前依然处于下跌行情中。月度报告请务必阅读正文后的免责声明 4 / 16（美国 CBOT12 月小麦期货走 势图，来源：新 华期货博弈大师）（郑州强麦期货 1201 合约走势图，来源：新 华期货博弈大师 ）月度报告请务必阅读正文后的免责声明 5 / 16早籼稻：稻米市场平稳运行，因正 处暑期，需求略 显清淡。其中，我国东北地区黑龙江大米出厂价普遍下调 0.02 元/斤，走货仍然缓慢。苏皖地区因粮源紧张基本上处于有价无市状态。而南方早稻收购主体购粮意愿较强，但整体非常谨慎，目前收购价普
7、遍在 1.06-1.12 元/斤， 产区农户对当前价格并不认可，捂粮惜售普遍。期货市场亦表现平淡，目前窄幅震 荡，截止 8 月 24 日，早籼稻 1201 合约收盘价为：2569 元/吨（郑州早籼稻期货 1201 合约走势图，来源：新 华期货博弈大 师）月度报告请务必阅读正文后的免责声明 6 / 16二、影响因数分析1、最低收购价托底，但相较目前期货价格，仍存下行空间2010 年 12 月 12 日的中央经济工作会议，不 仅强调了宏观调 控， 还提出了发展现代农业、加快加快经济结构战略性调整等任务。会中指出，“强农惠农的思想 认识只能增强不能削弱， 强农惠农的政策力度只能加大不能减小。要千方百
8、计确保主要农产品供给安全，稳定粮食播种面积，增加农业生产补贴，稳步提高粮食最低收购价“。国家发改委网站公布消息，我国 继续在稻谷主产区实行最低收 购价政策，并适当提高 2011 年最低收购价水平。2011 年生产的早籼稻 (三等，下同) 、中晚籼稻、粳稻最低收购价分别提高到每 50 公斤 102元、107 元、128 元，比 2010 年分 别提高 9 元、10 元、 23 元。而上个月，国家发改委还对今年小麦收购价格进行调整，白小麦、红小麦最低收购价分别提高到每 50 公斤 95 元、93 元，比 2010 年分别提高 5 元、7 元。2011 年 1 月份，东北玉米临储收购价确定为：黑龙江
9、 0.89 元/斤（新国标三等），吉林 0.9 元/斤， 辽宁 0.91 元/斤，与去年相比分别提高了 0.15 元。但与目前期现价格相较，目前期价仍然存在一定的下行空 间。（谷物国家最低收购价，来源：新 华期货研发中心）品种玉米 黑龙江 0.89 元/斤 吉林 0.9 元/斤 辽宁 0.91 元/斤小麦 白小麦 0.95 元/斤 红小麦 0.93 元/斤稻 早籼稻 1.02 元/斤 中晚籼稻 1.07 元/斤 粳稻 1.28 元/斤月度报告请务必阅读正文后的免责声明 7 / 162、通货膨胀严重，生产成本上升，但同时警惕 CPI 见顶回落国家统计局今日公布 8 月份经济数据显示,8 月份居民
10、消费价格(CPI)同比上涨 3.5%,涨幅比上月扩大了 0.2 个百分点,其中城市上涨 3.4%,农村上涨 3.7%。从商务部重点监测的食用农产品价格来看，8 月份 CPI 同比增速 还将维持在 6%以上的高位。尽管 7 月份的“涨价王”猪肉价格在 8 月份有所回调，但是牛羊肉、鱼类以及禽蛋的价格 继续大幅上涨，只有蔬菜价格出现了下跌。而与此同时，近几个月来非食品 CPI 总体仍然 处于上升通道中。因此多家研究机构维 持 9 月份 CPI 同比增速继续高位运行的判断，预测区间值落在 6.3%6.5%，与 6 月份历史新高 6.4%的水平相当。通货膨胀致使谷物的劳动力成本在持续提高。 农业生产需
11、要考 虑机会成本，金融危机后，由于用工荒，农民工的工资普遍上涨的二倍以上，这会推高从事粮食生 产的比较成本；农民工打工成本上涨,使从事农业生产的机会成本大增。通 过对小麦和稻谷产区调研 发现， 华北地区小麦平均每亩总费用达到 708元，比 2010 年增加 120 元；江西省部分地区，早稻每亩生产 成本在 400 元左右，较去年提高 36 元，种植成本大幅提高。但值得注意的是 cpi 在连续增长，年内有见顶回落的预期，后期可能对市场有较大影响。（CPI 走势图，来源：新华期货研发中心）3、养殖业规模扩大，饲料消费增加，但随着猪肉价格回落，或难支撑饲料高价国务院总理温家宝 12 日主持召开国务院
12、常务会议,研究确定促进生猪生产持续健康发展的政策措施。会议指出,近一个时期,猪肉价格 涨幅较大,影响了群众生活 ,带动了物价上涨。月度报告请务必阅读正文后的免责声明 8 / 16针对这一情况，为保护生产者和消 费者利益,促进生猪生产 持续健康发展,会议确定了一系列措施扶持生猪生产，比如投资 25 亿支持大型养殖 场建设、 扩大能繁殖母猪与疫病 补助范围及力度等等。随着猪肉高企及国家扶持政策落实，散 户补栏积极性高涨 ，生猪存 栏率不断提升，将进一步刺激猪饲料消费。另外，水产养殖也 进入旺季，下半年饲料企业饲料销量将持续放大，市场对后期需求放大仍有所期待。不过，因玉米价格较高，且距新粮上市还需
13、1 个月时间，而现小麦因上市量较多，且质优价廉，目前国内多数饲料企业开始采购部分小麦替代玉米，来 满足禽料生 产。有 调查显示，今年小麦替代玉米的量不会低于 1500 万吨，这影响近期国内玉米 现货涨速。此外，目前国内大部分饲料企业手中都存有一定的玉米库存，继续采购玉米意愿减弱，而部分深加工企 业因亏损 ，现多处于停机检修或者限产状态，也给市场带来些打压。另据海关总署数据显示，今年六月份中国玉米出口量为 9544 吨， 远远低于五月份的出口量 27491吨；一月到六月期间，中国玉米出口量比上年同期减少 29%，为 57193 吨。（生猪存栏量，来源：新华期货 研发中心）月度报告请务必阅读正文后
14、的免责声明 9 / 16（22 省猪粮比价，来源：新华期 货研发中心）4、增产预期较强 不利于谷物期价上行2011/12 年度国内小麦供大于求格局未变当前，2010/2011 年度小麦已悉数归仓，实现了国内小麦 “八连增“的丰收格局，为我国经济平稳较快发展提供了有力支撑，从根本上上决定了国内麦价难以出 现暴涨局面。国家粮油信息中心预测： 2011 年中国小麦播种面积为 2415 万公顷， 较上年减少 0.1%。其中冬小麦面积增加，春小麦面积减少。预计 2011 年小麦总产量 11679 万吨，较上年增加 1.4%；2 011/12 年度小麦消费预计将达到 11520 万吨， 较上年度的 110
15、50 万吨增长 470 万吨，增幅 4.3。主要是因 为小麦与玉米的比价低于正常水平，小麦替代玉米增多，饲料消费和工业消费增加较多。预计 2011/12 年度国内小麦结余量为 130 万吨，较上年度的 569 万吨减少 439 万吨。月度报告请务必阅读正文后的免责声明 10 / 16（小麦国内年总产量，来源：新 华期货研发中心）全国早稻收获进入高峰 丰收在望目前国内早稻已进入收获期，早稻收割工作从南到北已全面展开。尽管今年干旱和洪涝灾害对早稻栽插有影响，但与去年生长时 期的持续低温阴雨天气相比，今年旱涝的影响并没有想象的严重，早稻整体生长形势好于去年。据中华 粮网调查显示，籼稻 产区广东 、湖
16、南、江西等地，单产及总产均有所增长，质量也将好于去年，预计今年早稻增 产基本定局。据中华粮网数据显示：预计 2011 年稻谷产量有望达到 3979 亿斤，同比增 83 亿斤，增幅 2.1%；预计稻谷口粮消费量将继续保持缓慢趋升态势，2011 年国内稻谷消 费量约 3745 亿斤， 进出口总量仍将维持在低水平，同比变化不大。月度报告请务必阅读正文后的免责声明 11 / 16（稻谷国内年总产量，来源：新 华期货研发中心）种植效益提高 玉米种植面积继续扩大由于种植收益较高，今年东北地区继续扩大玉米播种面积。据中华粮网最新消息，2011 年东北三省一区玉米播种面积 2.03 亿亩，较上年增加近 100
17、0 万亩，增幅 5.2%。黄淮海地区冬小麦面积稳定增加且玉米种植收益较好，预计今年夏播玉米播种面 积也将提高。预计 2011 年全国玉米播种面积 4.85 亿亩，比去年增加 1400 万亩，增幅 3.0%。如果后期主产区天气基本正常，预计玉米产量继续增加， 预计 2011 年全国玉米产量 1.75 亿吨，较上年增加 5%。国家粮油信息中心于 2011 年 7 月 13 日发布 7 月份食用谷物市 场供需状况报告、饲用谷物市场供需状况报告中，预测 2011 年中国玉米播种面 积为 3315 万公 顷， 较上年增加 2.0。预计 2011 年中国玉米产量为 18150 万吨，较上年增加 2.4%。
18、虽然各方对玉米增产幅度的预测略有差异，但 对玉米种植面 积、 产量的增加都比较有信心。而玉米产量的增加或将一定程度缓和新季玉米供需矛盾。月度报告请务必阅读正文后的免责声明 12 / 16（玉米国内年总产量，来源：新 华期货研发中心）5、 库存量较大，构成顶部压力今年 3 月中旬在北京召开的“两会”期间， 围绕民生的物价问题成为政府官员回答频率最高的问题，来自发改委、农业部和粮食局等部 门的政策“ 最强音”，首次对外公布了国内小麦库存供应高达一亿吨的统计数字，几乎相当于我国小麦作物的年产量。此后不久，政府高层也明确表示，当前国内主要口粮（谷物类）库存总量不低于两亿吨， 进一步降温包括小麦在内的粮
19、食 购销市场看涨氛围。与此同时，今年以来，根据外电的先后报道称，由于全球天气影响导致谷物减产，特别是优质小麦供求格局趋紧导致价格上涨，中国粮食 进口节奏明显加快。同时，据国外机构的乐观预期，2011 年全年我国进口玉米总量可能高达 900 万吨，小麦 进口量最终可能达到 300 万吨甚至 400 万吨， 这对国内谷物市场而言无疑形成预期压力月度报告请务必阅读正文后的免责声明 13 / 16（各国玉米期初库存，单位：万吨，来源：新华期货研发中心）（国内优质强劲小麦仓单数量，来源：新 华期货研发中心）月度报告请务必阅读正文后的免责声明 14 / 16（国内黄玉米仓单数量，来源：新 华期货研发中心）
20、6、国内谷物行情烙上“政策市”印记，看涨情绪持续降温值得一提的是，国家粮食局 4 月 1 日上午发布收购进展公告称，截至今年 3 月 25 日，国内主产区已经累计收购 2010 年新产玉米 7086.5 万吨。其中，国有粮食企业收购了 1851.3 万吨，占收购总量的 26%。作为国内饲料养殖和食品加工的重要原料，玉米价格的长 期走势对于小麦品种具有指导作用，而近期本网针对主产区原粮收购市场进行的电话调查中，多数 贸易商 对玉米的收购热情高于小麦。这一方面是因为当前农民出库玉米的意愿季节性增强 ，中储粮在主产区进行批量的政策性玉米收购，导致玉米“货紧价坚” ；资金周转率显然玉米要高于小麦，这也
21、促使后者的市场人气相对偏弱。随着国家针对粮价实行调控的密集政策出台，国内市 场对粮食价格看 涨预期的降温，包括小麦制成品 终端市场需求的整体偏淡，面粉厂和贸易商的原粮收 购意愿不积极， 农民售粮心 态也明显趋于平稳。 月度报告请务必阅读正文后的免责声明 15 / 16三、9 月行情展望随着玉米上涨到当前高位，买 家入市略显谨慎，玉米 涨势已 经开始放缓，但由于后期养殖需求放大预期已被一定消耗，预计 9 月份国内玉米行情上行不易，或将进入涨跌两难的境地，呈现震荡走势。进入 9 月份，我国东北主产区玉米作物已 经进入较为关键的 扬花和授粉期，同 时，华北黄淮一带玉米作物也即将进入抽雄期。由于此阶
22、段是玉米单产形成的重要时 期，因此天气形 势变得尤为关键。目前国外市场谷物类价格不断上行，目前 处于外强内弱得局面，这也印证了国内谷物存在一定的内部利空。目前小麦率先下行，和早籼稻、玉米出现不再协调， 这对 后期谷物市场整体上行构成压力。总体来看我国谷物市场处于上有压力、下游支撑因素被逐步消耗的局面。谷物期市各品种出现一定分化，特别是小麦已经走出箱体震荡， 继续下行。 虽然自 8 月以来，在美债危机中，谷物与其它品种相比，表现出一定的抗跌性能。但在无更多利多因素的情况下，目前，操作上不宜做多，建议投资者目前可在逢高适当做空小麦，而谨慎观望玉米、早籼稻，后市可密切关注天气、国家政策等情况，待市
23、场有变，再做抉择。月度报告请务必阅读正文后的免责声明 16 / 16分析师承诺本人以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。免责声明本报告的信息均来源于公开资料，我公司 对这些信息的准确性和完整性不作任何保 证，也不保 证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我 们已力求报告内容的客 观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的 买卖出价或征价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。新华期货研发中心农产品事业部电话：0571-85783938传真：0571-85096756邮编：310003网址：地址：杭州市下城区凤起路 108 号国信房产大厦 3 楼
