1、第 1 页 共 74 页第 03 章 投资组合管理一、投资组合的含义与类别（一）含义集合体Portfolio（二）分类1.从投资的具体对象考察（1）股票组合（2）证券组合市场组合（3）资产组合2.从投资对象的个数考察（1）单项（2）多项第 2 页 共 74 页（三）目的1.在确定条件下提高收益2.在不确定条件下降低风险、提高收益提高收益二、投资组合理论所研究的关键问题（一）关键问题研究投资组合收益与风险的关系，并据以选择最佳的投资组合第 3 页 共 74 页（二）基本约定1.收益率的概率分布服从正态分布，其特性完全可以用期望值和方差来描述。这一假定在大多数情况下是成立的。2.非满足性意味着投资
2、者总是偏爱具有较多最终收益的资产或资产组合。3.风险回避投资者将选择具有较小风险的资产或资产组合。第二、三假定表明，在风险一定时，投资者总是把收益率较高的资产作为较好的资产；在收益一定时，投资者总把风险较低的资产作为较第 4 页 共 74 页好的资产。四、投资组合收益与风险的衡量（一）投资组合收益的衡量1.收益的内涵与外延（1）内涵投资于某种资产，在一定时期内所获得的总利得或损失。财富数量的增加（2）外延持有收益A.派息股利、利息第 5 页 共 74 页B.营业净利资本利得买卖价差再投资收益2.收益的衡量（1）绝对数收益额（2）相对数收益率（ROI/ROA/ROE）3.收益率的计算方法收益占初
3、始投资量的百分比（1）单期假设投资者在第 t1 期末购买股票的价格为 ，在第 t 期末出售该t1P股票的价格为 ，收到第 t 期的现金t第 6 页 共 74 页股利为 ，收益率为 。tDtR1）方法 1：将现金股利加到每年的价格变化中对于离散型 t1tttPDR 对于连续型 t tt t1PDRln （ ）2）方法 2：将现金股利以期末的价格再投资到股票中 tt tttt11DPPDRlnln （ ） （ ）第 7 页 共 74 页（2）多期平均收益率（年均）收益占初始投资量的百分比（以离散型为例）算术平均几何平均4.收益率的类型（1）实际收益率、期望收益率和必要收益率1）实际收益率2）期望收
4、益率数学期望或均值各种可能预测收益率的加权平均第 8 页 共 74 页数是随机变量的各个取值（Ki） ，以相应的概率（Pi）为权数的加权平均数。如果每个变量值出现的概率已知预期值（ ）K)(1iNikp如果每个变量值出现的概率未知统计概率预期值（ ）Kn1ik3）必要收益率（2）内含收益率（IRR）第 9 页 共 74 页（3）名义收益率（NR）与实际收益率（RR）观点一：计息期1000 4% 每半年付一次两年：20202020801000 4% 每二年付一次两年：80将非一年计算一次的收益率按复利调整为按年计算的收益率观点二：通货胀缩购买力费雪效应将名义利率按实际购买力调整后的收益率第 10 页 共 74 页01CNR（ ） 10（ ） （假设式中 ）10CL 1NR（1RR） （1CCL）NRCLRNRCL1 其中：C0：年初消费者价格指数；C1：年末消费者价格指数；NR：名义利率（Nominal Interest Rate）RR：实际利率（Real/Effect Interest Rate）CCL：消费者物价指数变动率通
