1、2009 年 1 月全国高等教育自学考试试题财务管理 试卷注意事项1.试题包括必答题与选答题两部分，必答题满分 60 分，选答题满分 40 分。必答题为一、二、三题，每题 20 分；选答题为四、五、六、七题，每题 20 分，任选两题回答，不得多选，多选者只按选答的前两题计分。60 分为及格线。2.用圆珠笔或钢笔把答案按题号写在答题纸上，不必抄写题目。3.可使用计算器、直尺等文具。第一部分 必答题（满分 60 分）（本部分包括一、二、三题，共 60 分）一、本题包括（120）二十个小题，每小题 1 分，共 20 分。在每小题给出的四个选项中，只有一项符合题目要求，把所选项前的字母填在括号内。1.
2、会计收益率是指（ ） 。A.能够使投资项目净现值等于零的贴现率 【 】 B.按时间价值率调整的投资项目的现金净流量C.收回项目初始投资额所需的时间D.投资项目的平均投资利润率1.【答案】D (第 3 章，P104) （07 年 1 月）【解析】会计收益率是指投资方案的年平均净利润与原投资额的比率，然后根据各投资方案的平均投资报酬率评价方案的优劣。2.投资回收期法的主要关注（ ） 。 【 】A.项目的盈利性 B.项目的报酬率C.项目现金流量的时间 D.项目的现值2.【答案】C (第 3 章,P106) （07 年 1 月）【解析】回收期是指回收全部项目投资所需的时间（通常按年计算） 。然后根据回
3、收期的长短来评价方案的优略，一般来说，回收期越短，投资的风险就越小，方案就越好。计算公式为：回收期=项目投资支出/每年现金流入。3.股票估价时主要考虑（ ） 。 【 】A.股票的长期市场表现 B.现金流量的长期产出能力C.长期盈利能力 D.现金流量的短期产出能力3.【答案】C （第 9 章，P274） （07 年 1 月）【解析】对股票估价时，股东主要关心的比率是：每股收益、市盈率、股利收益率。这些都考察的是股票的长期盈利能力。4.决策中敏感性分析的缺点是（ ） 。 【 】A.不能分析出高度敏感的影响因素 B.不能分析出主要影响因素的安全边际C.不能反映各项因素的变化对投资总体盈利性的影响D.
4、管理者不能直接利用敏感分析进行决策4.【答案】D （第 4 章，P124) （07 年 1 月）【解析】敏感性分析主要是进行一种临界点分析，即对每一个因素都计算临界点和安全边际。单是它也存在弱点：（1）不能对结果进行明确的解释，只是帮助我们更好的了解投资项目本身，我们还应当进一步分析确定投资项目是否可行，即我们不能直接利用敏感分析方法来进行决策。 （2）各个因素的敏感性的高低并不能直接地、简单地进行比较。5.某公司对两个互斥项目进行评价。其中一个项目的净现值为-400 000 元的概率为 0.7，净现值为 1 500 000 元的概率为 0.2，净现值为 5 000 000 元的概率为 0.1
5、。该项目净现值的期望值为 【 】A.520000 元 B.1080000 元C.800000 元 D.6100000 元5.【答案】A （第 5 章,P157） （07 年 1 月） 【解析】 （-400000）0.7+15000000.2+50000000.1=520000 元。6.根据资本资产定价模型确定的证券投资组合，可以 【 】A.使系统风险最小化 B.消除系统风险C.使非系统风险最小化 D.消除非系统风险6.【答案】D (第 6 章 P193) （07 年 1 月）【解析】资本资产定价模型中，某一证券期望值得到的收益与它的特定风险无关。7.企业的外部筹资方式主要有 【 】A.普通股和
6、优先股 B.普通股、优先股、银行借款和债券C.普通股、优先股、银行借款、债券和租赁 D.股票、银行借款、债券、租赁、银行透支、应收账款让售、票据贴现7.【答案】C （第 7 章,P205) （07 年 1 月）【解析】企业外部筹资方式有股票的对外发行，债券的发行，中期贷款方式包括银行贷款，设备贷款、租赁等。8.证券市场的效率性是指证券的价格 【 】A.反映了全部相关信息 B.只反映了证券历史价格中的全部信息C.只反映了全部公开信息 D.只反映了全部内部信息8.【答案】A (第 8 章,P251) （07 年 1 月）【解析】证券市场的效率，是指证券价格能及时、迅速地反映那些影响价格变化的信息。
7、在有效率资本市场上证券价格迅速全面地反映了所有有关价格的信息，因此，投资者无法通过对证券价格走势的判断始终如一地获取超额利润。9.财务杠杆的作用是指 【 】A.息税前利润的变化会引起每股利润较小比例的变化 B.息税前利润的变化会引起每股利润同比例的变化C.息税前利润的变化会引起每股利润较大比例的变化D.息税前利润的变化不会引起每股利润的变化9.【答案】C (第 9 章,P291) （07 年 1 月）【解析】财务杠杆加大了权益报酬率的波动。因此，息税前利润的变化会引起每股利润较大的变化。10.股利的发放次数与形式是 【 】A.一年只发放一次现金股利 B.一年只发放一次股票股利C.一年发放两次现
8、金股利 D.一年可发放一次或两次现金股利或股票股利10.【答案】D （第 10 章,P323） （07 年 1 月） 【解析】我国上市公司一般一年发放一次股利，在实际中，有的上市公司在一年内进行两次决算，一次在营业年度中期，另一次是营业年度终结。相应地向股东分派两次股利，以便及时回报股东，吸引投资者。股利的发放形式有现金股利，也有股票股利。11.某公司不可赎回优先股，面值为 1 元，股利率为 10%，每股市价为 1.8 元，该股票的资本成本为 【 】A.5.6% B.18%C.1.8% D.10%11.【答案】A (第 9 章,P273) （07 年 1 月）【解析】优先股成本计算方法为：每期
9、支付的固定股利/优先股发行价格（1-发行费率）。即：每期支付的固定股利/扣除发行成本后的优先股发行 净收入。在本题中即：优先股成本=（110%）/1.8=5.6%12.租赁是一种 【 】A.短期融资 B.中期融资C.长期融资 D.中短期融资12.【答案】B (第 7 章,P241) （07 年 1 月）【解析】租赁是中期筹资的一种重要形式。是指公司通过向资产所有者定期支付一定量的固定费用，从而在一定时期（通常是一年以上）获得某项资产的使用权行为。13.某公司按照 4 配 1 的比例配股，配股价为每股 1.75 元，股票面值为 1 元，配股前股票市价为 2.5 元。配股发行股票对股东财富的影响是
10、 【 】A.如果股东行使配股权，其股东财富会增加 B.如果股东听任配股权过期作废，其股东财富会增加C.如果股东听任配股权过期作废，其股东财富会减少D.如果股东行使配股权，其股东财富会减少13.【答案】C （第 7 章，P224) （07 年 1 月）【解析】假设企业发行在外 400 万普通股，配股前持股价值为2.5400=1000 万，配股后应提高 1001.75=175 万，则每股价值为1175/500=2.35 元。若一股东持有 400 股普通股，如果其向企业支付 175元行使配股权，则股东持有股票的价值将从 1000 元上升到 1175 元，增加的 175 元恰好是他为获得配股所支付的金
11、额。若听任权利过期，其持股价值从 1000 元下降到 2.35400=940 元，财富减少。14.留存收益是 【 】A.一种重要的长期资金来源 B.一种重要的短期资金来源C.一种不重要的资金来源 D.不是一种资金来源14.【答案】A (第 7 章，P246) （07 年 1 月）【解析】企业可以从各种来源取得长期资金，其中主要是债务融资和权益融资两种形式。筹集权益资金最廉价的方法是留存收益。15.有限责任是指 【 】A.股东对公司的所有法定债务承担偿付责任 B.股东对公司的所有债务承担偿付责任C.股东对公司债务的偿付责任以其股东权益金额为限D.股东只对其作为董事的公司的债务承担偿付责任15.【
12、答案】C (第 1 章，P8) （07 年 1 月）【解析】有限责任是指公司的投资者（股东）的责任是有限的，当公司破产时，公司的股东对于公司的债务和亏损只负有限责任，股东只以其股金数额为限来承担公司的负债责任。16.负责公司管理的是 【 】A.董事 B.股东C.审计师 D.公众16.【答案】A (第 1 章，P14) （07 年 1 月）【解析】股东大会时公司的最高权利机构，董事会对股东大会负责，是公司决策与管理机构，是股东大会领导下的、公司的最高决策部门。17.横向兼并是指 【 】A.在同一行业，且处于相同生产阶段的两个企业的合并B.不同行业的两个企业的合并C.在同一行业，但是处于不同生产阶
13、段的两个企业的合并D.在不同行业，但是处于相同生产阶段的两个企业的合并17.【答案】A （第 12 章，P371） （07 年 1 月） 【解析】横向并购，即生产或经营同一产品的两个企业之间的兼并，并且是发生在两个企业处在生产过程的相同阶段的时候。18.投资分析方法中的净现值法 【 】A.未考虑现金流出和现金流入的时间B.考虑了现金流入的时间，但是未考虑现金流出的时间C.考虑了现金流出的时间，但是未考虑现金流入的时间D.考虑了所有现金流量发生的时间18.【答案】D (第 3 章，P90) （07 年 1 月）【解析】净现值是指按照确定的贴现率把不同时期发生的现金流量换算为在相同现值基础上进行比
14、较，即用现金流入量的现值减去现金流出量的现值以后的差额。19.与普通股相比，优先股为投资者带来 【 】A.较低收益和较高风险 B.较低收益和较低风险C.较高收益和较高风险 D.较高收益和较低风险19.【答案】B （第 7 章，P219） （07 年 1 月， ）【解析】优先股介于普通股与债券之间，其利润分配上优先于普通股股东，有固定股利率，在公司清算时，以股票的面值为限先于普通股获得清偿，风险较小，因此收益也低于普通股。20.在不考虑税收的假设条件下，莫迪里亚尼和米勒关于资本结构的观点是【 】 。A.在不同的负债水平下，加权平均资本成本的计算结构保持不变B.负债水平上升，加权平均资本成本随之上
15、升C.负债水平上升，加权平均资本成本随之下降 D.负债水平不是加权平均资本成本的影响因素20.【答案】D （第 9 章，P298) （07 年 1 月）20.【解析】在不考虑税收的情况下，MM 定理的含义是，企业的价值不会受到融资方法的影响，因此，采用债务融资不会影响企业的资本成本。 仔细阅读下面的案例，并回答第二、三题。案例：扬子印墨公司已经经营多年。2005 年，由于成本费用上升，导致公司利润开始下降。2006 年，公司管理层认识到，要想提升盈利水平，公司需要增加产品种类，不仅要保持原有市场份额，还要打入旅游市场。预计为新产品而花费的厂房设备支出为 2 400 万元，并需投入 1 200
16、万元的营运资金。新产品将无限期地为公司每年新增营业利润 600 万元，另外，公司已采取措施降低现有业务的成本，预期现有业务的营业利润、税前利润将恢复到 2004 年的水平。公司不在任何一家股票交易所上市，其简要会计报表如下：年度利润表（单位：百万元） 2005 2004销售收入 150 141营业成本 141 123营业利润 9 18财务费用 6 6税前利润 3 12所得税费用 净利润 3 12从当年利润中宣布的股利 3 312 月 31 日的资产负债表（单位：百万元） 2005 2004非流动资产 60 63流动资产：存货 54 30应收款项 51 48现金 3 9流动资产合计 108 87
17、总资产 168 150股东权益：股本（面值为 0.25 元的普通股） 48 48留存收益 12 12长期负债：抵押借款 45 45流动负债：短期借款 33 15应付账款 30 30流动负债合计 63 45股东权益与负债合计 168 150为了解决开发新产品所需的资金，有两个可供选择的融资方案：一是通过债务融资 3 600 万元，年利息率为 15%；二是增发面值为 0.25 元的普通股1 2000 万股，扣除发行费用后，每股可筹集 0.30 元。管理层希望每股股利维持在现有水平。二、本题包括 2123 三个小题，共 20 分。21.请分别填列以上两种融资方案下的 2006 年度的预计利润表。不考
18、虑所得税。（8 分） （第 2 章 P51） （2007 年 1 月）21.【答案】 债务融资 增发新股2006 年预计利润表 2006 年预计利润表销售收入 201 销售收入 20营业成本 177 营业成本 177营业利润 24 营业利润 24财务费用 12 财务费用 12息税前利润 12 净利润 12利息 5.4净利润 6.622.请分别填列以上两种融资方案下的 2006 年 12 月 31 日支付股利后的预计资产负债表中的股东权益部分。 （6 分） ， （第 2 章，P51） （2007 年 1 月）22.【答案】 债务融资： 增发新股股东权益 股东权益股本： 48 股本 84留存收益
19、12 留存收益 12计算过程：债务融资时，股本=48 百万元留存收益=股东权益与负债合计-负债-股本= 168+2400/100+1200/100-63-45-3600/100-48=12（百万元）增发新股时，股本=48+0.312000/100=84（百万元）留存收益=股东权益与负债合计-负债-股本=168+2400/100+1200/100-63-45-84=12（百万元） 23.请简要解释什么是杠杆比率，及其在资本结构决策中的重要性。 （6 分）（2007 年 1 月，第 9 章）23.【答案】 （第 9 章，P290） （2007 年 1 月）负债比率=负债总额/资产总额。负债比率又称
20、财务杠杆，而杠杆比率反映公司通过债务筹资的比率，是指偿还财务能力比率，量度公司举债与平常运作收入，以反映公司履行债务的能力。由于所有者权益不需偿还，所以财务杠杆越高，债权人所受的保障就越低，但这并不是说财务杠杆越低越好，因为一定的负债表明企业的管理者能够有效地运用股东的资金，帮助股东用较少的资金进行较大规模的经营，所以财务杠杆过低说明企业没有很好地利用起资金。企业可能会根据资本市场价值的信息对不同资本项目确定目标比例，即目标资本结构，也称为目标杠杆比率。企业的实际资本结构可能会因为具体情况而有一些不同，如当股票市场处于牛市时，企业倾向于用股票筹资；而债券利率较低时，企业有可能会倾向于发行债券或
21、通过银行借款来筹资。在现实中，企业试图建立并维持一个目标杠杆比例是很常见的。企业的目标资本结构只是一个标准，实际构成比例再其附近上下波动。三、本题包括 2426 三个小题，共 20 分。24.计算两种融资方案下的杠杆比率。 （6 分） （2007 年 1 月，第 9 章） 24.【答案】 （第 9 章，P290）债务融资时杠杆比率：（45+63+36）/（168+24+12）=0.71增发新股时的杠杆比率：（45+63）/（168+24+12）=0.5325.（1）如果公司向银行申请 3 600 万元贷款，银行应该考虑哪些因素，如何解决？（6 分） （2007 年 1 月，第 2 章）（2）如
22、果公司向股东增发股票，股东应该考虑哪些因素，如何决策？（4分）25.【答案】(第 2 章,P57）（1）向银行贷款，银行要考虑其偿债能力比率。按照 2005 年的数值计算：流动比率=流动资产/流动负债=108/63=1.71速动比率=速动资产/流动负债=（108-54）/63=0.86流动比率大于 1：1，说明有较好的偿债能力，速动比率低，说明变现能力差。（2）股东关心的比率：2005 年数据每股收益=净利润/发行在外的普通股股数=3 百万/（48 百万元/0.3 元）=0.02 元还关心市盈率和股利收益率，这几个比率都是越高越好，说明股票的盈利能力比较强。26.请简述公司股票上市的优点。 （
23、4 分） （2007 年 1 月，第 7 章）26.【答案】(第 7 章）在规范的资本市场上市能给公司带来的好处有：（1）开辟了一个新的直接融资渠道，虽然在规范的市场，股权融资成本一般来说比债权融资的成本要高。（2）企业上市后，成为一家公众企业，对于提升公司品牌有一定的作用。（3）上市后，必须按照规定，建立一套规范的管理体制和财务体制，对于提升公司的管理水平有一定的促进作用。因此，在成熟市场，不是所有的公司都希望成为上市感动的，因为上市公司受到的监管比较严厉，而且成本也比较高。第二部分 选答题（满分 40 分）（本部分包括第四、五、六、七题，每题 20 分。任选两题回答，不得多选，多选者只按选
24、答的前两题计分）四、本题包括 2728 两个小题，共 20 分）27.比较解释下列术语（2007 年 1 月，第四、八章）（1）资本市场和货币市场。（2）名义贴现率和实际贴现率。 （6 分）(第四章，P130)（3）一级市场和二级市场。 （4 分） （第八章，P248）【答案】（1）资本市场市指证券融资和经营一年以上中长期资金借贷的，包括股票市场、债券市场、基金市场和中长期信贷市场等，其融通的资金主要作为扩大再市场的资本使用，因此称为资本市场。货币市场市经营一年以内短期资金融通的金融市场，包括同业拆借市场、票据贴现市场、回购市场和短期信贷市场等。（2）实际贴现率又称最低期望收益率，是指按基期的
25、价格水平计算的资金成本或投资报酬率，也可以说是没有考虑未来各年的通货膨胀因素时确定的贴现率。名义贴现率是指既包含了最低期望收益率又考虑了通货膨胀因素影响的必要收益率。（3）一级市场：发行新证券的金融市场称为一级资本市场。二级市场：是有关各方进行证券交易的市场。28.ABC 公司对某项目可能的投资报酬率估计如下：（2007 年 1 月，第五章）投资报酬率 概率4% 0.2012% 0.5014% 0.30计算期望投资报酬率。 （4 分）28.【答案】 （第三章，P162）期望投资报酬率=4%0.20+12%0.50+14%0.30=11%五、本题包括 2930 两个小题，共 20 分29.为提高
26、产品质量，XYZ 公司考虑新增设备。有两个设备可供选择，其购置成本均为 120 000 元，使用年限均为 4 年，每年年末增加净现金流量如下：（2007 年 1 月，第三章）设备 A 设备 B（元） （元）第一年 40 000 10 000第二年 80 000 50 000第三年 40 000 50 000第四年 10 000 60 000XYZ 公司的资本成本是 8%。利率为 8%时，14 年的复利现值系数依次为0.9259、0.8573、0.7938、0.7350。要求： （1）分别计算两个方案的投资回收期。 （4 分）（2）分别计算两个方案的净现值。 （12 分）（3）向 XYZ 公司董
27、事会建议应选择购买哪个设备？（2 分）29.（P90,106）【答案】（1）设备 A：项目 第一年 第二年 第三年 第四年净现金流量 40000/0.9259=4320180000/0.8573=9331640000/0.7938=5039110000/0.7350=13605累计净现金流量 43201 136517 186908 200513投资回收期=1+（120000-43201）/（136517-43201）=1.82 年设备 B：项目 第一年 第二年 第三年 第四年净现金流量 10000/0.9259=1080050000/0.8573=5832350000/0.7938=62988
28、60000/0.7350=81633累计净现金流量 10800 69123 132111 213744回收期=2+（120000-69123）/（132111-69123）=2.81 年（2）设备 A 的净现值=200513-120000=80513 元设备 B 的净现值=213744-120000=93744 元（3）建议选择 A 设备，因为 A 设备回收时间短，风险较小。投资回收期法也是实际中多数企业乐于选用的方法。30.给出两个理由，说明为什么投资回收期法比净现值法更受使用者的欢迎。（2 分） （2007 年 1 月，第三章）30.【答案】 （第三章，P112113）理论界有一种观点认为
29、，企业采用投资回收期法是因为企业的目标不是财富最大化而是“短期效益” ，或者他们有着双重目标。也有一种观点认为投资回收期符合企业的某种战略规划，用投资收益及时偿还债务。第三种观点认为投资回收期法简便易行，尤其是当一个管理者需要说服其他不懂财务的管理者接受某个项目时，投资回收期法很有说服力。另外一种可能性是公司在确定进行某项投资时，首先用这种方法来“过滤”掉一些项目。 投资回收期法倾向于短期内产生大额现金流入从而使利润在短期内很高，所以在使用利润高低来评价管理者的业绩时，管理者当然会选择投资挥手期法。当管理者的报酬与利润相联系时，这种现象更为普遍。 （以上观点任意回答两个即可得分。 ）六、本题包
30、括 3132 两个小题，共 20 分。31.某公司最近支付普通股股利为每股 0.40 元。资本成本为 7%。请计算以下两种情况的股票价值：（2007 年 1 月，第九章）（1）未来的股利保持不变。 （5 分）（2）预计每年股利递增 2%。 （7 分）【答案】 （第九章，P275）（1）股利不变， 如果每年股利都相等，1/nnEkdP）（=0.40/7%=5.71 元EnkdP/（2）股利递增时： 是下一年要支付的每股股利，则有：11/dgkdE） ，（ 0.40（1+2%）/（7%-2%）=8.16 元 （P275）32.解释以风险报酬为基础的资本增产定价模型较之于上述以股利为基础的定价模型的
31、特点。 （8 分） （2007 年 1 月，第九章）【答案】 （第九章，P276）资本资产定价模型是分析在组合资产中各种财务资产的风险和报酬率之间关系的一种模型。简单地说，证券的卢系数越大，它的期望收益率亦越大。因此，证券的 系数是对证券风险的度量。相反，证券的标准差或方差不是对证券风险的度量。CAMP 的直观推理是，每一位投资者都关心它所持证券组合的标准差。因为每一位投资者保持市场证券组合，同时，常常以无风险利率贷款或投资，所以这说明投资者注视着市场证券组合的标准差。因此，应该按照证券对证券组合的标准差的贡献大小来评估单一证券，通过证券的卢系数度量这种贡献，可以得出卢系数就是证券风险的一种相
32、关度量的结论。利用资本资产定价模型时，需要估计无风险利率，通常用短期政府债券利率（或用银行的短期利率）作为无风险利率；需要估计公司股票的 系数，这可以利用股票市场指数的收益与该股票的收益进行线性回归，得到的回归方程的斜率即为所求 系数；需要估计市场回报率或者股票生产的平均风险报酬率。七、本题包括 3334 两个小题，共 20 分。33.比较 MM 股利理论与传统观点的异同。 （2007 年 1 月，第十章）【答案】 （第十章，P310315）传统的股利政策理论认为现金股利不仅时股票价值最重要的决定因素，而且 1 元现金股利的价值要大于 1 元投资的价值。传统理论认为股票价值的差异主要取决于现金
33、股利的发放与否。发放现金股利的公司的股票价值要大于不发放现金股利的公司的股票价值，这种观点的基础是“在手之鸟”要优于“林中之鸟” 。传统理论隐含这样一种结论，即发放现金股利会降低资本市场对未来股利认知的风险水平，从而意味着用于贴现未来预期现金股利的折现率将会降低，所以股票的市场价格将会提高。MM 股利定理指出股利政策与公司的价值无关，只要公司的投资能使所有的投资项目在用资本成本对项目的现金流量折现后的净现值为正，且这些项目的收入最终会以现金形式支付给股东，那么，即使对一家在清算前从未发放过股利的公司而言，其股票的价值也不会低于那些发放正常股利的公司。传统的股利理论似乎缺乏必要的逻辑基础。股东认
34、为 1 元现金的价值高于 1 元投资的价值意味着他们认为公司可能把留存的现金用于较为不利的投资中。但由于股东最终会分享公司投资项目的全部成果，所以只要公司投资的项目具有正的净现值，投资就会优于现金股利分派。所以，与传统的观点相比，理论上 MM 对股利的认识看起来更符合逻辑一些。股东的构成情况对企业的股利政策存在一定的影响，只要投资者了解公司的股利政策，股利就不会影响公司股票的价值，这一点 MM 的观点得到乐一定的验证和支持。因此，最有效的方法可能就是把公司的股利政策告诉投资者，以建立一种十分稳定的模式并且长期坚持这以政策。 （P177）34.以下是某公司支付 3 000 元股利前的资产负债表简表：固定资产和营运资金（除现金之外） 200 000现金 50 000合计 250 000股东权益 160 000借款 90 000合计 250 000请计算股利支付前后，拥有 10%股权的股东财富金额，并进行对比得出结论。（8 分） （2007 年 1 月，第十章）【答案】 （第十章，P323）发放股利前，拥有 10%的股东财富是：16000010%=16000 元股息支付后， （200000-3000）（160000/250000）10%=12608 元，股东财富减少了。
