1、放眼世界布局改革2013年宏观经济报告李慧勇A0230511040009孟祥娟A0230511090004 谢伟玉A0230512070007 徐有俊（研究支持） 申万研究 2主要结论放眼世界： 世界经济继续在危机的泥潭中挣扎，低速增长仍是主要表现，加大创新、开拓新市场、货币宽松、加大基础设施投资、局部冲突将是主要特征。布局改革： 形势倒逼更有力度的改革，市场潜力释放需要更有力度改革。作为公共管理者的政府,将谋划未来的改革；作为实业和证券的投资者,应把握未来可能的大变革带来的投资机会。我们认为,改革释放的需求和增长潜力,将是推动中国经济走出底部的希望。从市场、改革预期和改革推进的进程出发，三大
2、主线尤其值得看好：1、基础设施投资；2、医疗环保TMT非银金融等服务业发展；3、改造传统产业以及技术革新带来的装备需求增加。展望2013： 中国经济仍面临风险，但风险总体可控。 经济 ：GDP继续在L型底部波动，全年增长7.8。 物价 ：总体维持低位，预计CPI和PPI分别上涨2.7和0.5。 政策 ：应对风险也好，为改革保驾护航也好，政策将维持中性偏宽松格局。 风险 ：上半年风险在增长，4月决断。下半年风险在通货膨胀，10月决断。 申万研究 31.放眼世界2.布局改革3.展望2013主要内容 申万研究 4资料来源：IMF，申万研究世界经济仍在危机的泥潭中挣扎全球GDP增速的中轴下移（1969
3、-2020年）-6%-4%-2%0%2%4%6%8%10%12%1969 19710.029415211975 1977 1979 1981 1983 1985 1987 1989 1991 1993 1995 1997 1999 2001 2003 2005 2007 2009 2011 2013 2015 2017 2019全球 发达国家 发展中国家预测布雷顿森林体系崩溃、石油危机I石油危机II次贷危机苏联解体、海湾战争网络泡沫破灭拉美债务危机亚洲金融危机欧债危机全球经济进入一个相对低迷的低速增长期。 申万研究 5资料来源：技术革命与金融资本p18-19，申万研究回顾历史上五次工业革命，均
4、是技术创新带动新产业发展，进而推动经济增长。1.1 加大创新历史上五次工业革命对应的新产业技术革命 开始时间 国家主导产业新产业或得到更新的产业 新的基础设施或得到更新的基础设施机械化的棉纺织业 运河和水道熟铁 收费公路机器 水利蒸汽机 铁路铁矿业和煤矿业 普遍的邮政服务铁路建设 电报（主要在一国铁路沿线传输）铁路车辆生产大型港口、仓库和航行世界的轮船、城市煤气廉价钢铁 高速蒸汽轮船在世界范围内的航运重化工业和民用工程 世界范围的铁路电力设备工业 大型桥梁和隧道铜和电缆 世界范围的电报罐装和瓶装食品 一国范围的电话纸业和包装 电力网络批量生产的汽车 公路、高速公路、港口和机场的交通网络廉价石油
5、、石化产品 石油管道网络内燃机 普遍的电力供应家用电器冷藏和冰冻食品信息革命世界数字远程通讯（电缆、光纤、无线电和卫星）廉价微电子产品 因特网/电子邮件和E化服务计算机、软件 多种能源、灵活用途、电力网络远程通讯控制工具生物技术和新材料石油、汽车美国，扩散至欧洲1908年VVI 1971年美国，扩散至欧洲和亚洲信息和远程通讯1875年III美国和德国钢铁、电力、重工业I 1771年 英国II棉纺织业蒸汽机和铁路高速物流运输系统世界范围的有线或无线模拟远程通讯英国，扩散至欧洲大陆和美国1829年 申万研究 6资料来源：各国政府网站、申万研究有鉴于此，主要经济体均提出了培育创新产业的政策，以寻找新
6、的增长点。1.1 加大创新主要经济体的培育创新产业的政策经济体 培育创新产业的政策欧洲1、完善教育体系，加大研发经费，培养储备 优秀人才， 2、扶植高附加值的新兴行业，提倡良性竞争。美国1、发展清洁能源，税收抵免优惠， 2、强调创新以推动制造业发展； 3、支持企业家和初创企业，费用减免翻倍，成立两个10亿奖金作为种子期融资；4、支持私营部门投资于刚成立且高增长的公司，通过延长对小企业的信贷来支持社区银行和创新性地区项目； 5、扶植新天然气行业； 6、成立15-20个创新机构，组成 网络，将商业和大学研究结合在一起，投资于新一代产品和制造业。日本优先扶植绿色能源、小微企业和农林牧渔业。俄罗斯1、
7、通过减税等经济刺激措施吸引外国IT企 业前来投资，建立可生产创新性高科技产品的企业，打造俄罗斯的“硅谷”； 2、实施38个现代化创新项目，含节 能、核技术、航天、医疗和战略信息技术等领域； 3、建立知识产权与知识经济市场，取消所有行政阻碍，将科技预算体系与高等教育结合起来，形成国家的创新科技经济。 申万研究 771.1 加大创新展望未来，新一轮产业革命很可能是能源产业革命，导致全球能源格局发生重大变化。美国对石油的依赖度已降至17年新低 ，未来有望成为世界第一大石油生产国。传统油气相对稳定，未来美国更多依赖于绿色能源未来20年，美国的对外能源依存度将大幅下降资料来源：国际能源署，申万研究资料来
8、源：国际能源署，申万研究 申万研究 881.1 加大创新从产业变迁历史来看，能源为制造业发展 、经济持续增长提供润滑剂。从世界贸易格局来看，随着重回制造业和绿色能源两大 战略的实施，美国从中国和OPEC的进口将减少。美国制造业特别是能源未来将上升，服务业同样如此从美国今年至今的进口结构来看未来，美国将减少对中国和OPEC等国的进口2000 2010 2020制造业 14.2 11.2 13汽车 1.2 0.4 0.7能源 0.4 0.9 2.2其他 12.6 9.9 10.1服务业 65.1 66.8 69金融保险 7.7 8 8.2房地产 12.4 12.9 13.3其他 45 45.9 4
9、7.5中国18.2%欧盟16.7%加拿大14.3%墨西哥12.2%日本6.5%韩国2.6%英国2.4%沙特阿拉伯2.6%印度1.8%中国台湾1.7%其他国家21.0%资料来源：美国经济分析署，申万研究 资料来源：美国经济分析署，申万研究 申万研究 9资料来源：世界银行，申万研究从目前的经济格局来看，发达经济体是主要消费市场，未来新的市场将在亚洲等发展中国家产生。1.2 开拓新市场2010年全球GDP的分布 2010年全球消费的分布欧洲和中亚28%拉美7%中东和非洲5%北美31%中国8%亚太( 中国除外)21%2010年全球投资的分布 2010年全球出口的分布欧洲和中亚28%拉美7%中东、非洲和
10、其它9%北美33%中国5%亚太 (中国除外)18%欧洲和中亚25%拉美7%中东、非洲和其它9%北美23%中国16%亚太 (中国除外 )20%欧洲和中亚38%拉美5%中东、非洲和其它8%北美14%中国11%亚太 (中国除外 )24% 申万研究 10资料来源：世界银行，申万研究从全球制造业和服务业的分布来看，服务业集中在发达国家，而发展中国家有很大提升空间。1.2 开拓新市场2010年全球制造业的分布 2010年全球服务业的分布欧洲、中亚和其它28%拉美6%中东和非洲3%北美23%中国15%亚太( 中国除外)25%欧洲和中亚27%拉美7%中东、非洲和其它6%北美35%中国5%亚太 (中国除外)20
11、%资料来源：世界银行，申万研究 申万研究 113%2%1%0%1%2%3%4%5%6%2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020中国贡献 其他发展中国家贡献发达国家贡献 全球实际 GDP增速预测资料来源：IMF，申万研究开拓新市场是生产型国家和资源型国家所共同追逐的目标，而发展中国家的增长潜力让其成为重要的潜在市场。1.2 开拓新市场未来10年，发展中国家特别是中国对全球GDP的贡献将占主导地位 申万研究 12资料来源：麦迪逊(2005)，申万研究预计2030年，中、印在全球经济
12、的占比将大 幅提高，而美日欧等发达国家的比重将明显下降。1.2 开拓新市场2001年世界经济格局2030年世界经济格局西欧20%美国22%日本7%其他发达国家3%中国12%印度6%其他发展中国家30%西欧13%美国18%日本4%其他发达国家2%中国19%印度10%其他发展中国家34% 申万研究 131.3 货币宽松债务危机之下，宽货币已成为应对危机的主要政策。资料来源：国际清算银行，申万研究2007年以来，发达国家央行均扩张资产负债表 亚太地区也纷纷扩张资产负债表资料来源：各国央行、、申万研究 申万研究 14资料来源：各国政府网站、申万研究1.4 加大基础设施建设全球加大基础设施建设的投资力度
13、，一方面寄希望于通过投资来拉动经济复苏，另一方面解决就业问题。经济 政策欧洲1、启动欧洲项目债券，建立债 权市场，为基础设施融资；2、改善基建 投资的商业环境；3、消除欧盟成员国间的贸易和就业障碍，加强金融 和劳动力的流动，使投资自由化。美国计划对25万年收入的家庭延长布什减税政策；未来6年增加2100亿美元投资，对投资海外的公司减小税收减免力度，对投资美国工厂设备的公司给予全额税收抵免；给小企业18项优惠措施，并简化税制，鼓励投资； 培训200万长期失业人员和100万技术工人，投资20亿在社区大学并革新，到2016年增加制造业就业100万个；将国防支出的5000亿美元用于互联网保护，为老兵解
14、决就业。巴西1、投资铁路，并出售基础设施特许权，允许私人部门参 与交通基建；2、采取准财政政策支持内需，如巴西将开放银行的长期贷款利率降低0.5个百分点至5.5%，向开发银行和公共部门银行增加信贷。全球纷纷出台鼓励基础设施建设的配套政策 申万研究 15资料来源：申万研究1.5 局部冲突争夺资源和市场引发局部冲突和战争。争夺资源与地区主导权伊朗问题 钓鱼岛争端 南海问题伊拉克问题奥巴马访缅 阿富汗战争 朝核问题 美主导TPP 申万研究 161.放眼世界2.布局改革3.展望2013主要内容 申万研究 172.1 中国增长潜力仍大中国不同于欧美日等发达国家，我们的增长潜力巨大新四化老四化工业现代化
15、农业现代化国防现代化科学技术现代化信息化城镇化未来10年将以对内改革，扩大内需为主新老四化对比资料来源：申万研究 申万研究 182.1 中国增长潜力仍大中国不同于欧美日等发达国家，我们的增长潜力巨大资料来源：麦肯锡，申万研究资料来源：麦肯锡，申万研究据测算，2020年中国的实际GDP比2010间将翻一番 2020年中国与美国的差距将缩小注：1、单位为万亿美元，以2010年GDP为参照；2、未包含汇率的影响。 申万研究 192.1 中国增长潜力仍大城镇化是最大的内需01020304050607080901001960年1963年1966年1969年1972年1975年1978年1981年1984
16、年1987年1990年1993年1996年1999年2002年2005年2008年2011年美国城镇化率 日本 韩国 中国中国城镇化空间大 2011年各国人均GDP水平（2000年不变价）0500010000150002000025000300003500040000450001美国 日本 韩国 中国资料来源：CEIC，申万研究资料来源：CEIC，申万研究% 申万研究 202.1 中国增长潜力仍大尽管城镇化率已经超过50%，但由于城镇化不均衡，导致存在巨大空间主导产业居住地第三产业发展相对滞后中西部城镇化率低城市化生活方式城乡公共服务差异大城镇化的实质及存在的问题资料来源：申万研究 申万研究
17、212.2 城镇化过程中存在的问题（1）居住地：中西部城镇化率低，异地城镇化率高地区 总人口 城镇人口 乡村人口 城镇化率 总人口分布东部 51063 31022 20041 60.8 38.1中部 35791 16277 19514 45.5 26.7西部 36222 15571 20650 43.0 27.0东北 10966 6442 4525 58.7 8.2全国 134041 69312 59650 51.4 100.0东中西城镇化率差异大全国及各地区农民工在省外务工的比例不断下降01020304050607080全国 东部地区 中部地区 西部地区2008 2009 2010 2011
18、资料来源：CEIC，申万研究资料来源：CEIC，申万研究% 申万研究 222.2 城镇化过程中存在的问题（1）居住地：县城和建制镇发展落后中国城镇结构及数量05001000150020002500197819801982198419861988199019921994199619982000200220042006200820100500010000150002000025000城市个数 县及其他个数 建制镇个数(右轴）28.4 28.0 27.9 28.229.49.1 9.5 9.8 10.010.36.98.39.310.110.20.010.020.030.040.050.060.02
19、006年 2007年 2008年 2009年 2010年城市 县城 建制镇城镇人口分布中国城镇基础配套差异明显020406080100120用水普及率（%）燃气普及率（%）污水处理率（%）建成区绿地率（%）建成区绿化覆盖率（%）人均公园绿地面积（）人均道路面积（）城市 县城 建制镇资料来源：中国城乡建设统计年鉴，申万研究% 申万研究 232.2 城镇化过程中存在的问题（2）主导产业：服务业发展落后中国工业、服务业占比与城镇化率0%10%20%30%40%50%60%1949195319571961196519691973197719811985198919931997200120052009工
20、业占GDP比重 服务业占GDP比重 城镇化率第二产业拉动就业人口偏低010203040506070801980年 1982年 1984年 1986年 1988年 1990年 1992年 1994年 1996年 1998年 2000年 2002年 2004年 2006年 2008年 2010年第一产业增加值占比 第二产业增加值占比第三产业增加值占比 第一产业就业占比第二产业就业占比 第三产业就业占比资料来源：CEIC，申万研究资料来源：CEIC，申万研究% 申万研究 242.2 城镇化过程中存在的问题（3）生活方式：城乡公共服务水平差异大户籍背后代表的是公共服务差异（元/人）0500010000
21、1500020000养老保险城镇 农村02004006008001000医疗保险城镇 农村20253035404550552001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011城镇化率（常住人口） 城镇化率（户籍人口）资料来源：CEIC，申万研究资料来源：审计署，申万研究户籍口径的城镇化率明显低于常住人口城镇化率% 申万研究 252.3 布局改革释放动力城镇化需要就业、住房、医疗、教育、养老、基建等支撑城镇职工与农民工的保障比例0102030405060708090养老 城镇职工基本医疗 工伤保险 失业保险城镇职工 农民工农民工在不同地区的
22、参保比例051015202530养老保险 工伤保险 医疗保险 失业保险 生育保险全国 东部 中部 西部资料来源：CEIC，申万研究 资料来源：CEIC，申万研究% 申万研究 262.3 布局改革释放动力（1）就业问题：营改增、打破垄断0%20%40%60%80%100%批发和零售业住宿和餐饮业制造业房地产业居民服务和其他服务业 采矿业租赁和商务服务业金融业农.林.牧.渔业建筑业文化.体育和娱乐业科研技术服务和地质勘査业电力燃气水的生产供应业信息传输计算机服务和软件业公共管理和社会组织卫生社会保障和社会福利业教育水利环境和公共设施管理业交通运输.仓储和邮政业国有及国有独资 民间投资 外商投资各行
23、业投资中国有、民间及外资企业的占比资料来源：固定资产投资统计年鉴，申万研究 申万研究 272.3 布局改革释放动力（2）资金问题：社会保障资金来源结构，提高资本收入的贡献2011年中国社会保障资金收入来源结构 日本保障资金收入来源结构44.425.315.910.73.7单位缴纳 个人缴纳 中央财政 地方财政 其他24.12421.41210.48.1Central governmment tax insured personsemployers Income from capitalOthers other government Tax资料来源：审计署，申万研究资料来源：日本统计年鉴，申万研
24、究 申万研究 282.3 布局改革释放动力（2）资金问题：通过发债、信托融 资、吸引民间资本等方式筹集社会融资总量各部分的增速-4-202468101214162005年1月2005年7月2006年1月2006年7月2007年1月2007年7月2008年1月2008年7月2009年1月2009年7月2010年1月2010年7月2011年1月2011年7月2012年1月2012年7月020406080100120140信托 企业债券净融资非金融企业股票融资 贷款（右轴）资料来源：CEIC，申万研究% % 申万研究 292.3 布局改革释放动力（3）土地问题：需提高土地的利用效率，推进土地制度改革
25、导致耕地面积减少的结构因素（单位：千公顷）中国的耕地面积1200001220001240001260001280001300001320001996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008年末实有耕地面积（千公顷）010020030040050060070019981999200020012002200320042005200620072008-50005001000150020002500建设占用 灾毁耕地 农业结构调整 生态退耕（右轴）资料来源：CEIC，申万研究资料来源：CEIC，申万研究 申万研究 302.
26、3 布局改革释放动力（4）公共服务差异大：户籍制度改革、财税体制改革加快改革户籍制度，有序推进农业转移人口市民化 ，努力实现城镇基本公共服务常住人口全覆盖。中国共产党第十八次全国代表大会报告44.810.844.3税收收入 非税收入 中央税收返还和转移支付15.17.16.93.42.72.41.81.41.2 1.20.7 0.60.30.10.02.04.06.08.010.012.014.016.0营业 税国 内增 值税企 业所 得税契税个 人所 得税城 市维 护建设税土 地增 值税城 镇土 地使用税房产 税耕 地占 用税印花 税资源 税车船 税烟叶 税地方财政收入中的各税收类别占比2012年中国地方政府财政收入结构（%）2010年地方财政收入中的各税收类别占比资料来源：CEIC，申万研究%
