1、医疗保健领域存“金矿” 万亿规模助井喷(附股)编者按：“十二五” 期间，我国医疗健康产业将迎来发展的机遇期，资本市场对于医疗健康产业的关注，不仅可以为该领域中小企业提供融资机会，还可以助推企业做大做强。而东软集团26日表示，中国健康医疗领域的增长空间相当巨大，十分看好中国医疗保健的巨大潜力。据预测，2015年中国医药工业总产值有望达到3.6万亿3.7万亿元水平，年平均增幅将达到23%24%。投资界人士普遍认为，制药、医疗设备、健康服务将成为备受关注的细分领域。医疗保健领域存“金矿” 万亿规模助井喷。东软集团（600718）刘积仁：健康医疗领域空间巨大7月26日，东软集团董事长兼 CEO 刘积仁
2、在上海表示，中国健康医疗领域的增长空间相当巨大。在医疗健康领域，近年来东软集团向市场推出了熙康管理业务。刘积仁告诉记者， “目前我们正在和公立医院合作，未来将走向社区、家庭。 ”他表示，东软集团十分看好中国医疗保健的巨大潜力。 “目前已经有几千家医院是东软的客户，熙康的客户也呈快速增长，不用太长的时间，就能达到几百万名、上千万的客户，届时将能实现赢利。 ”如果要给熙康业务设定一个赢利时间表，他预测2年多的时间就已经足够。同时，刘积仁表示，未来10年，东软的国际业务收入将占公司全部收入的60%以上；来自于产品与持续服务的收入要占公司全部收入的50%以上；公司营业收入要有5倍以上的增长。“东软未来
3、的发展规划将以商业模式创新、全球化战略和企业卓越运营为重点，构筑东软面向未来的可持续发展能力。“刘积仁说。对于东软未来的增长驱动力，刘积仁表示，在商业模式创新方面，东软将在发挥过去积累的优势能力基础上，加大向以创新和服务驱动的公司转变。资本聚焦医疗健康 助推产业做大做强“十二五”期间，我国医疗健康产业将迎来发展的机遇期，资本市场对于医疗健康产业的关注，不仅可以为该领域中小企业提供融资机会，还可以助推企业做大做强。目前，国内医疗健康产业逐渐成为风险投资私募股权投资（VCPE）机构的投资热点。不少专注于医疗健康产业的投资机构普遍认为，伴随着我国经济的持续稳定发展，国家对医疗健康产业的持续投入以及医
4、疗体制改革的进一步推进，将给我国医疗健康产业带来发展和创新的机遇。“2010年我国医疗健康产业投资迅猛增长，60多家企业共获得60亿元的投资，2010年一年的投资总额相当于20072009年的投资总和。“合众资本主管合伙人陈立辉向记者表示，去年有不少优秀的医疗健康企业上市，不少 VCPE 机构成功实现退出，整个医疗健康产业投资呈现出快速发展态势，医疗健康产业已经成为最具投资前景的产业之一。纪源资本管理合伙人金炯认为，未来510年，医疗健康产业将迎来巨大市场机遇，VCPE 的关注对该产业的发展将起到积极的推动作用。产业前景备受关注中国医药（600056）企业管理协会会长于明德表示，生物产业作为七
5、大战略性新兴产业之一将获得国家重点支持，相关部委已经在陆续出台产业发展规划。根据有关规划，“十二五“期间，我国将推进传统医药产业的技术改造，实现升级，在新兴生物医药产业如基因工程、遗传工程、细胞工程等细分领域占领制高点。这将给整个医疗健康产业带来新的发展机遇。“从去年开始，联想投资把医疗健康作为重要关注领域，重点关注医疗健康服务、医药、医疗器械3个细分领域，并且已经组建了一支专业投资团队。“联想投资有限公司执行董事刘泽辉表示，联想投资对于医疗健康产业的投资覆盖了企业的初创期、成长期等不同阶段，不仅给企业持续性的投资，而且将在企业发展过程中提供全面的增值服务。据记者了解，今年上半年，合众资本也已
6、经组建起拥有七八人的医疗健康产业投资专业团队。目前国内不少 VCPE 机构正在募集资金投资医疗健康产业，如建银医疗基金目前已经完成募资30亿元，计划在医药制造、物流、器械、医院四大领域寻找投资项目等。医疗健康产业的投资潜力巨大，已经成为全球范围的共识。美国著名经济学家保罗皮尔泽在财富第五波一书中将医疗健康产业称为继 IT 产业之后的全球“财富第五波“。据悉，医疗健康产业在发达国家一般占国内生产总值10%左右，而我国只占4%左右。随着城市化、老龄化时代的来临，我国医疗健康产业将迎来发展机遇期。在此背景下，VCPE 机构纷纷把目光转向医疗健康产业。融资规模逐渐上升自去年以来，国内医疗健康产业的投资
7、、并购、上市日趋活跃。投中集团的统计数据显示，2010年全年医疗健康产业披露投资案例103起，投资总额18.58亿美元，均达到历史最高水平。今年14月，医疗健康产业已披露融资案例11起，融资金额1.75亿美元。2010年，医疗健康产业上市企业数量和融资规模出现爆发式增长，企业上市数量及融资规模分别增长121%和172%。今年14月医疗健康产业共有11家企业实现首次公开募股（IPO） ，总融资规模达16.57亿美元。业内人士表示，从整体趋势来看，医疗健康产业融资规模逐年上升，国家推动医疗体制改革、国内医疗消费市场的持续增长以及产业本身较强的抗周期性，都使医疗健康产业具有较高的投资价值，持续受到投
8、资者关注。近期，国内医药行业股权交易市场持续活跃，在医药消费持续增长以及国家加快产业整合政策推动下，国内医药巨头均采取了积极的扩张战略。不久前，国药控股发布公告称，计划以配股方式集资34亿元用于扩大医药分销及零售网络。华润医药集团外部收购以及内部资源整合加速，6月16日华润北药旗下北医股份收购普仁鸿25%股权。今年5月，上海医药（601607）在香港 IPO，并表示将大力进行并购。医药巨头的频繁收购，无疑将对市场格局以及企业投融资生态产生重要影响。投中集团分析师冯坡表示，近年来在国内消费增长及人口老龄化趋势下，医药行业市场总量逐年增长，企业投资价值凸显，股权交易市场持续活跃，而以大型医药企业为
9、主的业内并购活动也逐年增长。投中集团的统计显示，从2008年7月1日至2011年6月30日，国内医药行业共披露并购案例540起，披露交易总额达95亿美元。进入2011年以来，已披露103并购案例，披露交易金额达23.26亿美元，全年并购交易规模创历史纪录已无悬念。挖掘细分领域投资机会值得一提的是，医药和医疗设备细分领域的融资案例数量和融资规模在整个医疗健康产业占有很大份额。2010年年初至今年4月，医药行业和医疗设备行业融资案例分别为63起、26起，分别占医疗健康产业融资案例数量的55%和23%；融资规模分别为10.58亿美元和2.75亿美元，分别占医疗健康产业总融资规模的67.1%和17.5
10、%。2010年2月3日，山东步长制药有限公司获得20亿元注资，占总股权的12%，这也是医疗健康行业自2010年以来融资金额最大的一起案例。在刚刚结束的第五届中国医疗健康产业投融资峰会上，投资界人士普遍认为，制药、医疗设备、健康服务将成为备受关注的细分领域。于明德预测，2015年中国医药工业总产值有望达到3.6万亿3.7万亿元水平，年平均增幅将达到23%24%。中国将于2015年超过日本成为全球第二大医药市场，2013年全国医药费用预计将达到3.56亿美元。随着医改的推进及国家基本药物制度的建立，传统医药企业的盈利空间受到挤压，因此 VCPE 纷纷介入盈利能力更强的生物制药领域。此外，医改的持续
11、投入、人口老龄化和居民保健需求增长已经成为医疗设备领域的加速器。“十二五“期间，我国将大力支持国产医疗器械发展。公开数据显示，我国医疗设备销售额持续扩大，近10年来复合增长率为21%，进出口市场也保持高速增长态势。红杉资本中国基金合伙人周逵表示，我国医疗设备与药品的消费比例为110，而发达国家已经达到11，我国医疗设备领域还存在较大缺口，市场发展空间广阔。据悉，目前我国60%的医疗机构还使用上世纪80年代中期的的医疗设备，医疗设备消费只占整个医疗健康产业消费的13%，而国际平均水平为42%，医疗设备的更新将带来投资机会。此外，今后5年，我国县级医院的医疗设备、影像设备、检验设备以及信息化产品的
12、需求量将暴增。投资机构普遍认为，“十二五“期间，我国医疗健康产业将迎来发展的机遇期，资本市场对于该产业的关注，不仅可以为医疗健康领域的中小企业提供融资机会，还可以助推企业做大做强。中金公司：医疗保健行业或受益生物医药十二五规划行业动态：从大上周报道国务院成立了由36人组成的医改专家咨询委员会，到上周卫生部消息称县级医院综合改革试点工作方案和关于建立公立医院与城乡基层医疗卫生机构分工协作机制的指导意见已启动部门会签程序，显示政府对于医改的态度坚决而又较以前变得务实。对于医改的说法，不再是拿表面的降价以及打击商业贿赂做文章，而是逐步对涉及公立医院改革的运行机制等深层次问题进行探讨和试点。近日中央财
13、政再次下拨2011年医改补助资金184亿元，支持地方推进医改五项重点改革，显示政府为推进改革仍然维持积极投入态度。7月15日媒体报道“如果不出意外的话，医药行业翘首以盼的生物医药十二五规划将于本月底出台，目前仍在等候审批的过程中。“根据规划，医药工业总产值将维持23%左右的增长，到2015年形成3.6万亿规模。作为七大战略新兴产业之一，生物医药行业发展将受到支持鼓励，行业将沿着规范、集中、创新的方向前进，市场将对此进行积极解读。公司动态：受出让普仁鸿股权所获一次性收益影响， 双鹭药业（002038）中期业绩增速修正为增长150%-170%。如果考虑并表口径变化推算二季度主营增长50%左右，季度
14、环比增速处于上升通道，未来公司仍会坚持做大医药产业，介入高端生物制药和医疗服务大健康产业。 沃森生物（300142）公告中期业绩同比增长40%-50%。扣除利息收入后利润同比增长5%-15%，费用率高企是侵蚀公司利润的主要原因。下半年批签发正常，将带动今年业绩的稳定增长。未来两年，如何利用好超募资金，丰富产品线并实现精细化管理和渠道下沉，仍是公司必须解决的主要问题。投资建议：上周政府再度出手调控地产，资金流入防御型行业，加上受生物医药产业十二五规划即将出台的消息刺激，上周沪深300医药指数上涨5.4%，远远好于沪深300指数走势（+0.6%） 。年初以来沪深300医药指数下跌9.2%，表现仍然
15、落后于沪深300指数表现（+2.1%） 。我们维持前期观点，随着业绩预期、估值调整和对政策面消化到位，下半年板块具备表现机会。一线白马 恒瑞医药（600276） 、 华东医药（000963） 、云南白药（000538） 、 东阿阿胶（000423） 、 海正药业（600267）等仍然是较好的配置品种.成长型企业中， 新华医疗（600587） 、 鱼跃医疗（002223）依托医疗器械行业良好背景仍然处于快速扩张期， 华海药业（600521）产品海外定制业务未来几年仍有较大上升空间，康美药业（600518）的产业整合开始进入收获期，双鹭药业产品进入医保后业绩增速保持逐季上升趋势。中短期建议投资者关
16、注前期调整幅度较大的康美药业、华东医药（主业经营稳定，估值回到合理区间） 、 科伦药业（002422） （并购和升级推动下，业绩维持快速增长态势） ，以及 康缘药业（600557） （主业经营触底反弹，新药批文预期） 。汤臣倍健（300146）：业绩超出预期，品牌期待拉升机构： 招商证券（600999） 研究员：朱卫华 日期：2011-07-01我们推荐逻辑没有变化，汤臣倍健是家能够高速成长的公司。膳食添加剂行业是个成长行业，汤臣倍健是其中的佼佼者，公司是营销型公司、轻资产运营，产品走 OTC，模式乃留渠道巨额利润空间雇请营养顾问对消费者做终端拦截。公司靠销售网点外延式扩张为主，网点扩张还有四
17、五倍空间。公司称70%收入增长部分来自于销售网点的扩张，去年底有1.3万个点，目前有1.6万个点。公司表示，全国38、39万家药店、4万家商超，一般单个药品可以铺全国56万个点，公司期望铺上68万个点。同时公司也在加强老网点的管理，有些投资者对位于海王的销售专柜调研时感觉不理想，目前也在改善中。利润率稳定，收入与净利润同步高速增长。去年成本有所上升，公司去年底也提价应对，保证毛利率稳中有升。行业龙头安利以品牌拉动与提价为主策略，媒体披露，安利纽崔莱将于7月5日平均提价11%，这将为跟随者汤臣倍健打开空间。该行业只要把品牌树立起来，就可以避免价格战的干扰。汤臣倍健有姚明作代言，品牌富先天优势。公
18、司今年广告费率略有增加，控制在13%水平。公司目前短板是品牌力尚不够，这也是改善方向。汤臣倍健还不能算品类品牌，像个渠道品牌。我们建议可以好好改善，一是公司广告可以把主力产品轮流介绍一遍，更好的引导消费；二是用足姚明的影响力，公司称只有1000多个点按标准陈设、有姚明形象张贴，看来其它点需要尽快规范；三是建立好客户档案，时常给客户发邮件短信，提示新品与促销计划、传递健康小贴士，这样既增进感情，又能提示客户坚持食用，提升回头率。上调盈利预测，维持“强烈推荐“投资评级。中报超预期，我们将今年 EPS 预测从1.4元调高到1.6元，未来两年相应提高。考虑到当前估值重心下移，以明年业绩、3040倍 P
19、E 定位，一年目标位7296元，强烈推荐。风险因素：公司在季度的费用分摊策略还不稳定，给盈利预测带来少许不确定。东软集团：外包业务稳定增长，熙康业务有望成为 B2C 模式机构：国信证券 研究员：段迎晟 日期：2011-06-30在行业解决方案业务方面，公司规划仍旧保持原来的业务平稳发展。同时在社保、医疗、电信、电力等传统领域继续扩大公司市场份额并向纵深领域发展，保证公司行业业务解决方案的平稳增长成为公司新业务发展的基石，预计公司未来行业解决方案业务收入将保持在20%左右。通过并购和新客户的拓展，公司国际软件外包业务将会保持在15%左右。在保持原有产品市场优势地位的同时，通过不断提出新产品，公司
20、医疗系统业务有望保持较快速度的增长。我们预计11-13年公司营业收入分别为57.85亿元、69.85亿元和82.51亿元，归属于母公司净利润分别为4.93亿元、5.75亿元和6.58亿元，对应 EPS 分别为0.40元、0.47元和0.54元。目前股价对应11-13年动态市盈率25倍、23倍和21倍。基于对公司业务发展的整体判断，我们给予公司“谨慎推荐“评级。健康元（600380）：海滨和丽珠推动公司持续增长近期我们对 健康元（600380）进行了实地调研，本报告对此次调研情况进行梳理总结。公司10年实现每股收益为0.56元，预计11年实现每股收益为0.62元，以4月21日收盘价11.15元计
21、算，静态、动态市盈率分别为19.85倍和17.98倍。原料药行业上市公司10年、11年平均静态、动态市盈率为30.28倍、22.06倍。给予公司11年业绩22倍 PE，则公司合理估值在13.64元左右。由于公司业绩增长稳定，且公司承诺拟以3亿元自有资金，以12元/股价格回购公司股份，我们给予公司“大市同步“评级。东阿阿胶：由东阿阿胶提价引发的思考!机构：德邦证券 研究员：德邦证券研究所 日期：2011-07-07文章的缘起：公司发布2011一季报，披露公司一季度营业收入增长10.72%，营业利润增长60.99%。此业绩是在公司在一月份提价60.07%以上的基础上取得的，提价幅度和营业收入增长的
22、不成比例，引起我们的关注。我们初步估算公司提价后，造成了销售量至少20%以上的下降。分析产品价格影响收入变化：通过对公司过往几年的阿胶价格和销售收入情况分析，我们建立了一个简单的模型，得出结论：阿胶块收入和利润增长比例与价格增长比例成一元二次函数关系，存在一个最大值。公司产品定价策略探讨：不同产品具有不同的需求弹性曲线，我们建议公司根据不同产品特性采取不同的定价策略；九朝贡胶的黑驴皮是独特稀缺资源，具有奢侈品禀赋，可以采取适当适时提价；以“桃花姬“为代表的阿胶保健产品应谨慎采取提价措施，因其市场竞争者较多，消费者对价格敏感度较高；阿胶块可采用小幅多次提价，让消费群体快速平稳地重建。公司的竞争优
23、势：我们对公司进行了 SWOT 分析，公司具有独特的品牌优势和资源优势，尤其是对驴皮资源的掌握，较强的终端销售能力和对消费人群的掌控力，尽管一季度的大幅提价对公司销售收入有很大影响，我们仍然相信公司通过强大的营销能力可以把消费人群成功迁移到高收入人群，公司的竞争优势能够完全抵消劣势所带来的影响，让东阿阿胶的价值回归之旅能够顺利进行。风险提示：公司短时间内大幅提价可能导致消费人群重建速度不能赶上提价的速度，导致销售收入和利润的下滑风险。盈利预测及估值分析：公司未来三年的营业收入分别为35.72，44.30和54.49亿元；公司净利润分别为8.62，11.52，15.83亿元；摊薄后每股收益分别为
24、1.32，1.76和2.42元。给予38-42倍市盈率，按照公司2011年的盈利预期，公司的合理价值区间在50.05-55.31元。公司7月6日收盘价为41.50元，给予买入评级。海南椰岛（600238）：酒业扩产，地产可期，蛋白饮料成亮点机构：中信建投 研究员：黄付生 郑绮 日期：2011-03-311、主业亏损，投资收益贡献利润公司主营处于亏损状态，利润主要来源于“ 三安光电（600703）“变现以及处置了闲置资产和零星房产，取得投资收益2.69亿元。2、保健酒业务收入小幅下降，未来扩产增四倍2010年8月顺利完成拆迁，同期基本保证了保健酒的生产销售。实现酒类收入5.26亿元，同比下降3.
25、51%；毛利率54.53%，下降3.46%。公司积极整合营销体系，进行产品规划。在湖南、两广、江西等传统市场影响力依旧，鹿龟酒销量保持稳定；海南岛内三椰春、海口大曲等系列低端产品市场占有率保持稳步提升，有效巩固了岛内市场。技改扩建一期工程2011年初全面竣工，新增产能3万吨，年内启动二期工程建设，周期一年，投产后新酒厂产能共计将达到8万吨/年，酒业产值可达18亿元以上。3、房地产项目2011年进入利润“收获期“公司去年启动了“椰岛广场“和“椰岛星汇花园“两个房地产项目，其中椰岛广场项目获得了减免土地过户税以及2600多万的市政建设配套费。今年公司将加快建设，力争年内实现销售回笼。此块房地产开发
26、完成后，将会给公司带来约10亿元的收入，保守约3亿元的利润。4、蛋白饮料成未来发展重点公司成椰岛生态农业饮品有限公司，引进了一批曾在娃哈哈、汇源工作的市场人才，大力发展海南特色水果饮料和食品，今年力争实现收入1.2亿元，未来成长空间巨大。糖酒会期间公司推出新品-椰浓椰汁，大举进入植物蛋白饮料市场。5、2012年业绩将超预期我们认为，2011年公司的保健酒主业将会有较大的发展，投资收益会大幅下降，饮料公司处在市场开拓初期，前期费用投入大约8000万元，因此2011年公司的收入会有所增加，但利润将会下滑。但随着石油价格的上涨，公司的木薯乙醇业务可能会取得实质性的进展，对公司可能会是一个促进。201
27、2年，公司将会驶入快速发展的轨道，地产业务开始贡献收入和利润，饮料公司的销售可能出现井喷，保健酒的产能开始释放，因此2012年的收入和利润都将会出现大幅的增加。6、迅速做大股本，今年可能增发融资公司已经连续两年高送配，2009年每10股送3股转增5股，2010年每十股送5股分红0.5元，公司的股本迅速增大，有效地化解了被外来资本收购的壁垒，但市值仍较小，不到50亿。公司上市以来从没有融资，目前，公司业务发展多元化，资本需求量大，预计今年可能启动增发。7、盈利预测及投资建议：我们判断，2011-2013年，公司的 EPS 分别为：0.54元、1.08元和1.44元。考虑到公司业绩弹性大，2012
28、年业绩可能超预期，我们给与公司目标价21.6元，建议增持。摊薄后，2011-2013年 EPS 分别为：0.36元、0.72和0.96元，目标价14.4元。江中药业（600750）公告点评：小幅提价缓解成本压力，下半年值得期待机构：中邮证券 研究员：宋凯 日期：2011-07-22事件：公司公布了产品提价公告，由于公司主营产品原材料价格持续大幅上涨，导致公司成本压力不断加大，盈利能力下滑，故决定将江中健胃消食片出场价格上调不超过10%，江中草珊瑚含片出厂价格上调不超过5%。同时建议零售终端价格根据市场情况做出适当调整。点评：小幅提价缓解成本压力，下半年业绩值得期待。我们认为公司此次提价幅度较小
29、，产品价格有比较低廉，提价对产品销售不会产生明显影响。同时价格的上调幅度远小于成本上升幅度，故此次提价只能在一定程度上缓解目前公司严峻的成本压力。我们注意到太子参价格在2011年上半年上冲至最高每公斤400元后便出现了明显的回落，目前价格水平在250元左右，近日发改委出台了打击囤积炒作中药材行为的文件，预计市场的炒作行为会有所收敛，公司成本上升压力将得到缓解，这是公司下半年业的主要看点之一。2011年业绩低点，2012年或有大幅上升。上半年太子参价格出现大幅上涨，但是我们预计公司上半年平均采购成本在每公斤250元左右，远高于2010年的价格。未来如果太子参价格平稳下行，公司业绩拐点可能出现在今
30、年第三或者第四季度，但是公司全年业绩也将受到上半年的拖累增速放缓，从而为2012年的高速增长创造了可能性。复方草珊瑚含片增长平缓。2010年公司的复方草珊瑚含片收入约为2.3亿元，同比增速为5%。在公司医药工业中占比较小，调价对公司影响不大。目前我国的咽喉药物市场规模相对较小，主要市场份额被金嗓子喉宝、西瓜霜和复方草珊瑚含片所占据。我们认为未来几年公司咽喉药物的增长率将在5-10%之间。盈利预测与投资评级。我们调整了公司2011-2013年每股收益为0.96元、1.22元和1.61元（以前为1.02元、1.29元和1.53元） ，对应动态市盈率为31倍、24倍和18倍。预计公司盈利能力在下半年出现改善，2011年整体业绩增速放缓，2012年公司业绩或出现大幅提升，从长远来看目前公司处于业绩低谷时期，同时估值比较合理。此外公司以初元和参灵草为代表的保健品业务是未来公司的另一亮点。我们暂维持对公司“谨慎推荐“的投资评级。风险提示。太子参价格波动风险；保健品市场推的不确定性风险。
