1、企业价值评估,上海交通大学安泰经济学院仲健心 副教授,2,企业价值评估,内在价值估测 绝对价值估测,3,评估企业价值的方法,对企业的价值作出评估，常用的方法有 贴现现金法，即内在价值法。这种方法认为一项资产的内在价值应该等于该资产预期在未来所产生的全部现金的现值总和相对价值法。这种方法根据某一变量，考察同类可比资产的价值，借以对一项资产进行估值。在基本分析体系中，内在价值法概念处于核心的地位,4,内在价值法,现金流,债券的现金流是按期支付的利息和到期的本金 股票现金流 股东红利 会计上净收益 股权自由现金流,贴现模型,年金模型 分段模型,净收益+折旧和摊销 =经营性现金流-优先股股利-运营资本
2、追加额-偿还本金+新发行债券收入 =股权资本自由现金流,一般可以假设公司永续经营，每年现金流均为CF,则V=CF/r,5,内在价值法年金法,年金模型使用现金流量变化不大或能预测一个完整周期的现金流,其中： V=股票内在价值 r= 投资者要求的股权资本收益率 CF=每股年均现金流,其中： CFi=第i年每股现金流 n=可预测现金流的年数或一个完整周期的年数,6,内在价值法分段法,基本原理,分段法是将持续经营上市公司的现金流预测分为前后两段。 前段现金流变化较大或预测每股现金流的可靠性好 后段现金流变化处于均衡状态或因为时间太久远，每股现金流预测的可靠性差,模型,7,相对估价法,相对估价法把对比作
3、为确定价值的基础 基本思想：如果公司处于同一行业，业绩记录与资产负债表的情况又类似，那么这些公司应该符合相同的股价尺寸 常用相对估价方法 P/E(市盈率) P/B(市净率) P/S P/CF,8,相对估价法市盈率,市盈率反映了投资者为每1元利润所必须付出的价格，可以看作股票的“相对价格” 公式：,无增长状态下盈利资本化的价值,增长潜力的现值,9,相对估价法市盈率,市盈率的分类： 历史市盈率（Trailing P/E) 历史市盈率=每股股价/过去12个月的平均EPS 预测市盈率（Leading P/E) 预测市盈率=每股股价/预测未来12个月的平均EPS 若公司的业务发生变更时，历史市盈率对于企业估值的参考性将下降 若公司的EPS变化非常大，则预测市盈率的适用性下降,10,相对估价法市盈率,影响市盈率的因素 基本因素：股票的市盈率是增长率和红利支付率的增函数，是公司风险程度的减函数依据可比公司的平均数估计 横截面回归分析,11,相对估价法,12,相对估价法,13,相对估价法其他方法,不同行业的企业存在不同的估值关键指标 网络企业估值：网络流量，点击人数等 零售商：网点数量，网点覆盖面积等 评估此类特殊企业需要结合五力分析寻找行业成功关键因素,但这些关键因素最终将体现为现在或未来的利润增加,14,谢谢,
