1、第 1 页 沪铝期货套期保值方案一、套期保值的原理 21.套期保值的概念 .22.套期保值的分类 .23.套期保值的意义 .2二、套期保值操作原则 31.商品种类相同原则 .32.商品数量相等原则 .33.月份相同或相近原则 .34.交易方向相反原则 .3三、套保前的制度安排 41.成立由最高管理层负责的决策机构 .42.一支专业的操作队伍 .43.一套切实可行的风险管理制度 .44.明确套保成功与否的标准 .55.建立会计核算与保值评估机制 .5四、套期保值过程中的思想 5五、铝的行情分析 6六、套期保值方案 7七总结 9第 2 页 一、套期保值的原理1.套期保值的概念套期保值(Hedgin
2、g)是指以回避现货价格风险为目的的期货交易行为。企业为了回避价格波动所带来的不利影响而参与期货交易，在期货市场上买进（卖出）与其将要在现货市场上买进（卖出）的现货商品数量相当，期限相近的同种商品的期货合约。希望在未来某一时间内，在现货市场上买进（卖出）商品的同时，在期货市场上卖出（买进）原来买进（卖出）的期货合约，从而将价格波动的风险降到最小，是交易者将现货与期货结合运作的一种经营管理模式。套期保值表明企业参与交易的目的和途径，保值是目的，即保住目前认为合理的价格和利润，回避以后价格不利带来的风险，套期是实现保值的途径，即套用期货合约，参与期货交易。 期货市场和现货市场是两个独立的市场，但他们
3、会受到相同的经济因素的影响和制约，同种商品的期货价格走势与现货价格走势基本一致，但幅度不同。现货市场与期货市场价格随期货合约到期日的临近，两者趋向一致，套期保值就是利用这两个市场的价格关系，分别在两个市场作方向相反的交易，从而在“现”与期之间，近期和远期之间建立一种对冲机制，以使价格风险降到最低限度。 2.套期保值的分类套期保值分为两类：买了套期保值和卖出套期保值。买入套期保值：是指套期保值者先在期货市场买入与其将在现货市场上买入的现货商品数量相等、交割日期相同或相近的该商品期货合约，然后在该套期保值者在现货市场上实际买入该种现货商品时，在期货市场上卖出原先买入的该商品的期货合约，从而为其在现
4、货市场上买进现货商品的交易进行保值。基本操作方法：先在期货市场上买入期货合约，如果现货市场价格真的上涨，用对冲后的期货赢利弥补现货的亏损，或者进行实物交割，以较低的价格买到商品，从而完成了买期保值的交易；如果价格不涨反跌，企业可以用现货少付出的成本来弥补期货市场的损失。卖出套期保值：是指套期保值者先在期货市场卖出与其将在现货市场上卖出的现货商品数量相等、交割日期相同或相近的该商品期货合约，然后在该套期保值者在现货市场上实际卖出该种现货商品时，在期货市场上买入原先卖出的该商品的期货合约，从而为其在现货市场上卖出现货商品的交易进行保值。先在期货市场上卖出期货合约，如果现货市场价格真的下跌，用对冲后
5、的期货盈利弥补在现货市场所发生的亏损，或者交割。如果价格不跌反涨，企业可以用现货市场盈利弥补期货市场的亏损。3.套期保值的意义由于期货交易是一种保证金交易，因此，只用少量的资金就可以控制大批货物，加快了资金的周转速度。根据上海期货交易所 AL 期货合约交易规定，买卖期货合约的交易保证金是合约价值的 5%， ，不仅降低了仓储费用，而且减少了资金占用成本。参与套期保值，能够使企业回避产品价格波动的风险，从而获得稳定的经营回报。在国外成熟市场，企业是否参与期货套期保值，是相关金融机构考虑发放贷款时的重要参考指标。原因是，对于已经进行套期保值，有稳定盈利能力的经营项目，金融机构当然乐意第 3 页 进行
6、融资支持。同时，企业能够准确预计经营项目的收益，就可以适当扩大生产经营的规模，从而提高企业的整体利润水平。在国内，期货市场虽然处于发展阶段，但越来越多的企业参与期货套期保值，将是发展趋势。二、套期保值操作原则按照套期保值的原理,参与期货交易进行套期保值应该遵循四个基本原则:商品种类相同原则，商品数量相等原则，月份相同或相近原则，交易方向相反原则。1.商品种类相同原则即在做套期保值交易时，所选择的期货商品必须和套期保值者将在现货市场中买进或卖出的现货商品在种类上相同。只有商品种类相同，期货价格和现货价格之间才有可能形成密切的关系，才能在价格走势上保持大致相同的趋势，从而在两个市场上同时采取反向买
7、卖行才能取得效果。2.商品数量相等原则即在做套期保值交易时，所选用的期货合约上所载的商品的数量原则上必须与交易者将要在现货市场上买进或卖出的商品数量相等。3.月份相同或相近原则在做套期保值交易时，所选用的期货合约的交割月份最好与交易者将来在现货市场上实际买进或卖出现货商品的时间相同或相近。因为两个市场上出现的亏损额和盈利颇受两个市场上价格变动幅度的影响，只有使所选用的期货合约的交割月份和交易者决定在现货市场上实际买进或卖出现货商品的时间相同或相近，才能使期货价格和现货价格之间的联系更加紧密，增强套期保值效果。4.交易方向相反原则即在做套期保值交易时，套期保值者必须同时或先后在现货市场上和期货市
8、场上采取相反的买卖行动，即进行反向操作，在两个市场上处于相反的买卖位置。遵循交易方向相反原则，交易者能取得在一个市场上亏损的同时在另一个市场上盈利的结果，从而才能用第 4 页 一个市场上的盈利去弥补另一个市场上的亏损达到套期保值的目的。 三、套保前的制度安排（一）成立由最高管理层负责的决策机构开展套期保值业务，首先必须成立一个由最高管理层负责的决策机构，并重点做好以下三方面的工作：1.明晰企业原料风险的来源套期保值的目的是为了回避风险，那么企业首先必须对自身的原料风险有一个清醒的认识。尤其是对于绝大多数按照“以销定产”模式经营的铝加工企业而言，在接到产品订单后，由于生产组织、资金调拨以及采购渠
9、道等原因不能及时进行原料的采购往往是企业面临的最大风险。2.正视价格波动的机会风险 企业开展套期保值，除了要明晰原料风险来源以外，还需要正视原料价格波动的机会风险。在企业生产经营过程中，企业一方面要注重防范和控制风险，一方面要把机会风险视为企业的特殊资源，通过对其管理，为企业创造价值，促进经营目标的实现。3.明确企业自身的风险偏好期货市场在发挥回避风险功能的同时也会存在着市场风险、交割风险等。在套期保值过程中，铝加工企业应该清醒地认识到，套期保值所面临的价格波动风险并不会小于投机的价格波动风险。所以，开展期货套期保值的企业，一定要根据自身的长期发展策略来确定套期保值过程中的风险偏好，而且这个风
10、险偏好需要由企业最高管理层来确定。在风险控制过程中，企业可以根据不同业务特点统一确定风险偏好和风险承受度，即自己愿意承担哪些风险，不愿意承担哪些风险，明确承担风险的最低限度和不能超过的最高限度，并据此确定风险的预警线及采取的相应的对策。从以上几方面可以看出，铝加工企业欲开展期货套期保值业务，首先企业的最高管理层要对原料风险来源、套期保值原理和操作程序以及企业的风险承受能力有一个清醒而深刻的认识，并组成一个由最高决策层负责的机构来领导企业的套期保值工作，这个决策机构既可以由企业的一把手亲自负责，也可以由一把手授权建立一个风险控制小组来共同决策。（二）一支专业的操作队伍随着商品期货金融属性的增强，
11、套期保值业务对市场分析以及操作人员的素质提出了 更高的要求。套期保值操作人员不仅要具备专业的基础知识，还要有良好的心理素质和丰富的实践经验，这些既熟悉企业经营管理又具备专业期货知识的复合型人才已经成为影响企业套期保值成效的一个关键因素。在日前颁布的期货交易管理条例中，已经去除对国有企业参与期货的交易品种和交易总量方面的限制， “灵活套保”已经成为未来企业开展套期保值、规避市场风险的重要策略。而这种“灵活套保”的策划和实施更是离不开一支专业的操作队伍。（三）一套切实可行的风险管理制度在开展套期保值过程中，铝加工企业的参与初衷往往是美好的，在开始的时候也容易取得一定的成效，但是企业能否真正做到有效
12、开展套期保值并不是看一朝一夕的成败，而是要看长期效果。所以，铝加工企业在开展套期保值过程中，从一开始就必须重视风险管理制度方面的建设，根据企业自身的生产经营模式和管理水平，制定出一套切实可行的风险管理制度来第 5 页 保障企业套期保值的有效开展，保障企业套期保值基本原则的实现。风险管理制度的重要性就是要将企业最高管理层的风险管理意识和政策贯彻落实到每一个管理者和员工的头脑中，使企业的风险管理工作融入到日常的市场营销和管理的实践中。从以上三个方面可以看出，铝加工企业开展套期保值业务，不仅是企业领导层需要具备成熟的风险控制理念，而且企业还需要建立严格的风险管理制度和一支既熟悉企业生产经营又拥有丰富
13、的期货市场套期保值经验的复合型人才队伍。（四）明确套保成功与否的标准对于原材料买入者来讲，套保成功与否的标准就是：你的原材料买入价是否低于市场平均价。只有原材料的买入价低于市场平均价才能说你的套保操作是成功的，若通过套保操作，你的原材料买入价还高于市场平均价，则你的套保操作肯定就是失败的。买入价比平均价越低，说明套保越成功，否则就越失败。通过很好的策划，利用周全的套保方案我们是可以做到这一点的。对于产成品卖出者来讲，即卖出套保来讲，评判成功与否的标准就是：你的商品卖出价是否高于市场平均价，只有高于市场平均价才能说你的套保是成功的，若低于市场平均价则意味着套保失败。通过这个标准，我们应该认识到，
14、对于套保来讲，我们并不一定能完全保证企业在任何情况下都能赢利，但只要我们比市场平均价高对于卖方来讲，或低对于买方来讲，我们都是成功的，因为这样你在行业中就已经处于有利的竞争地位了。（五）建立会计核算与保值评估机制健全会计核算制度：就是遵循会计原理中的配比原则，将在现货市场已实现销售商品所对应的库存成本（或者是采购原料的采购支出）与在期货市场进行套期保值所产生的平仓赢利或者亏损相配比，调整并确定该商品的销售成本或者采购成本建立套期保值效果评估机制：要从期货和现货两个市场来综合评估套期保值效果，将期货市场上的损益与现货市场上的盈亏相对应，而不是只关注其中一个市场的盈亏。如果企业进行的期货交易行为是
15、严格意义上的套期保值的基本原则的话，那么企业在期货市场上的亏损一定对应着现货市场上的赢利，就很容易正确的核算出套期保值的效果来。铝加工企业只有进行科学的套期保值会计核算和正确的套期保值效果评估，以良好的心态来开展套期保值业务，才能真正达到企业开展套期保值的目的。四、套期保值过程中的思想在做好前期准备工作后，企业应该着手确定套期保值过程中的指导思想在期货交易中套保和投机是两种主要的交易思想，对于企业来说，二者并不是相互排斥的，很多时候二者是相通的，可以互为补充。1、用套保的思路建立头寸，用投机的思路处理头寸2、用套保的思路建立头寸，用套利的思路处理头寸（1）分析市场套期保值操作绝不是在简单地买入
16、现货后，就马上在期货市场做一笔卖出交易，也不是未来需要现货就立即在期货市场的远期合约上买入，套保操作能否成功最关键的因素是分析市场。只有通过市场分析，我们才能评估出市场目前处于何种状态，只有确认了市场状态我们才能形成相应的套保策略，是买入还是卖出，或者暂时不需要入市等等。（2）分析市场并不意味着投机，区分投机与套保的关键是期货头寸是否有相对应的现货存在或需求，而不是是否进行市场分析。只要我们的期货头寸有相对应的现货存在或需求，则我们的期货交易就是保值交易。牛市状态，我们就应该尽量多做买入套保，而尽量第 6 页 控制卖出套保，而熊市则相反。（3）分析市场后，寻找我们的担忧。若担忧价格上涨，则计划
17、考虑做买入保值；若担忧价格下跌，则计划考虑做卖出保值，若没有担忧，即市场价格处于平衡状态，则我们就没有必要入市做套保交易。五、铝的行情分析基本面分析：1节能减排措施改善铝供应过剩状况自 2009 年下半年，国家产业政策调控，对电解铝、钢铁、水泥等行业进行产能限制，部分铝生产企业在电价上调等政策因素的影响下开始减产、停产。河南是国内电解铝产能最大的地区，自 2010 年 10 月底以来，该省节能减排力度进一步增强，电解铝减产规模不断扩大，多数企业关停产能超过 50%。市场预计，河南省在此轮减产中涉及的产能将超过100 万吨。如此庞大的减产毋庸置疑会使得市场上的供应出现紧张。当前河南地区现货供应已
18、出现紧张迹象，其它如无锡等地区则出现了缺货现象。由此可见，一直以来国内铝市场供应过剩的状况将出现缓解。与此同时，国内现货市场铝库存也跟随电解铝产量下降而大幅减少。从而对铝价产生支撑。2. 铝的下游消费市场需求情况良好作为铝的主要下游消费行业之一-汽车业，2010 年以来在国内市场火热势头不改，长期利好铝价。2010 年，汽车市场中持续实行的 1.6L 以下车型购置税减半、汽车下乡、以旧换新等政策将在 2011 年推出，无疑将会导致汽车消费增长放缓。然而，部分二、三线城市的消费市场前景广阔，同时，新能源汽车地位不断提升，国家对该方面的补贴幅度较大，有利于推进消费增长。初步估计，2011 年汽车生
19、产将继续增长，但增幅将会明显下降。3. 煤电价格上涨等因素抬升电解铝成本中国国有媒体报导称，中国政府正在考虑 2011-2015 年期间限制国内煤炭产量，部分原因是政府官员担忧煤炭资源开采过快，中国经济每年以 8%以上的增速飞速发展，需要大量的煤炭供应。煤价经过几年迅猛上涨后给下游的发电行业带来了近乎毁灭性的打击。由于电解铝生产成本中接近 5 成来自于电力能耗,其对电价调整的弹性较大。经测算,电价每上调 0.025,电解铝行业的平均生产成本将增加 360 元/吨(含税),成本上行 2.5%左右。电价改革的势在必行将进一步明确中长期电解铝成本上扬的基本趋势。4. 推动电解铝等优势企业兼并重组“十
20、二五”规划纲要草案：推动电解铝等优势企业兼并重组。3 月 5 日，十二五规划纲要草案公布，纲要草案指出，以汽车、钢铁、电解铝等行业为重点，推动优势企业实施强强联合、跨地区兼并重组，提高产业集中度。据了解，纲要草案针对电解铝行业高能耗，产能过剩的现状，提出了要完善配套政策，推动企业强强联合、兼并重组；对于铝业深加工企业以及走创新路线的铝业企业来说，纲要草案表示要发挥多层次资本市场融资功能，提高中小企业贷款规模和比重，拓宽直接融资渠道，带动社会资金投向处于创业早中期阶段的创新性企业。5. 欧洲债务危机继续恶化近几个月以来，中东北非的紧张局势在一定程度上淡化了市场对于欧元区债务危机的关注，但这并非意
21、味着其债务危机已经销声匿迹。相反，由原油、农产品等大宗商品价格飙升而造成的通胀风险正朝欧洲大陆席卷而来。日前，国际评级机构穆迪将本就已属于“垃圾级”的希腊主权债务评级再次连降 3 级，第 7 页 由 B1 降至 BA1，且维持负面前景不变，这再次震动了市场的敏感神经。3 月 9 日，穆迪又一次下调希腊 6 家银行的存贷款和债券评级。受希腊主权债务评级下调影响，葡萄牙在本周三拍卖的 10 亿元国债利率大幅上扬。一直以来，葡萄牙被视为将是继希腊和爱尔兰之后的第三块“多米诺骨牌” 。不少分析人士认为，希腊、爱尔兰和葡萄牙违约重组经济可能性较大，而西班牙和意大利则比较可能平安度过债务危机。不过，穆迪却
22、将降级之剑指向了西班牙。3 月 10 日，穆迪将西班牙主权债务评级从 Aa1 下调至 Aa2，并维持负面前景评定。而昨日国际货币基金组织Blanchard 表示，希腊无法承受 16%的债务，未来将面临一段时期的痛苦调整，这一论调无疑是雪上加霜。总之，只要欧元走弱、美元走强的势头还在延续，包括铝在内的基本金属价格就会始终承受压力，难以有效打开上涨空间。6. 美联储量化宽松政策有助铝价美联储将再度实施量化宽松政策可能利空美元，但注资力度不及预期的担忧也会限制美元的下行空间。如果美联储宣布的宽松政策以较市场预期更为谨慎的方式进行，这将令美元受益。2010 年以来，美元兑欧元汇率已经大幅下跌逾 3%；
23、美元兑日元汇率更是大跌超过 12%。然而，即便美联储宣布的量化宽松措施规模小于预期，美元也不太可能大幅弹升。对美元而言，重要的不是量化宽松规模，而是美国利率相较于其他地区(尤其是欧元区)的下滑趋势是否持续。无论如何，美元指数的下滑是包括铝在内的基本金属上行的重要因素之一，量化宽松政策很可能导致美元的走弱，从而在一定程度上助推基本金属铝的价格。总体上看，电力紧张带来的供应问题和成本上升压力为铝价提供了上涨动能。电价的上调必将使铝价地步重心上移，铝是商品中下跌风险最低的，因价格接近生产成本，而且成本在不断上升，长期前景强劲，创出新高的可能性远大于其他基本金属。但是另一方面铝库存维持高位，消费持续呈
24、现疲软，这成为压制铝价上涨的主要因素。因此铝市在成本支撑与消费疲软双重作用下，很难持续的大涨或大跌，预计铝价已经在 22002600 美元区间建立底部，历史最高点 3300 美元可能受到测试，具有向上突破的可能，但趋势还未形成。六、套期保值方案基于以上分析，由于目前市场风险比较大，并且基本面因素不确定性因素比较多，为了保证电解铝厂的稳定收益，可以考虑进行卖出套期保值方案（买入方案反之） 。这里由于不是对具体的企业做的方案，所以我们做一些假设：(1)假设电解铝厂产生的铝材销售的现货市场是长江有色金属现货市场。而铝消费企业也是在这个市场购进现货铝材。(2)假设电解铝厂将在未来 1 个月销售铝 10
25、00 吨；铝消费企业在这两个市场购进 1000吨铝，生产周期是 1 个月，也就是说电解铝厂产品在 1 个月后将上市销售。(3)假设现在时间是 2011 年 3 月 21 日，结束期为 2011 年 4 月 21 日1、操作原理：交易者在期货市场上卖出期货合约，其卖出的品种，数量交割月份都有与将来在现货市场卖出的现货大致相同，如果以后现货市场价格真的出现下跌，他虽然在现货市场以较低的价格卖出手中的现货，但是他在期货市场上买入原来卖出的期货合约进行对冲平仓，用对冲后的赢利弥补因现货市场出售现货所发生亏损，从而实现保值的目的，也就是将销售利润锁定在一定的范围。具体的操作方法为：第 8 页 （1）电解
26、铝厂预计在未来一定时期后将会在现货市场出售一定数量的铝材担心现货价格下跌或者现在跟某铝消费企业签定合同，在未来一定时期内按一定价格成交 一定数量铝材，担心价格一但下跌后买方毁约，给企业造成很大损失。这时就可以在期货市场上先卖出铝期货合约数量和未来将要卖出或交易数量相同。（2）铝材消费企业比如电缆产生企业，家电生产企业现在以较高价位在现货市场买进铝材进行生产，从生产到产品成品出场销售有一段时间，若是担心在这段时间内铝现货市场价格出现下跌，库存铝材价格下跌，会造成成本太高，而销售利润太低，为防止后期铝原料价格出现下跌对企业造成不利影响就可以在期货市场上先卖出铝期货合约，数量和现在购进的铝材数量相同
27、。 2、套保成本计算：以上进行保值的时间为一个月，在上海期货交易所进行实物交割的套保，其运作成本主要包括以下几个方面：（1）仓储费 按上海期交所交割库规定，每天每吨 0.25 元，一个月总计 7.5 元/吨，1000 吨的货物需要的仓储费为：7.510007500 元（2）期货交易手续费 单边每手 20 元 200 手20 元4000 元（3）交割费用 2 元/吨 21000 吨2000 元 （4）进库费用 本例子中采用专用线 24 元/吨 24100024000 元（5）卖方交割缴纳增值税 按国家规定 17收取14 项合计：7500400020002400037500 元以上成本费用共计：3
28、7500（卖出期货价格买入期货价格）1/（1+17%）173、操作效果：我们仍然以铝生产企业和铝消费企业两个主体来分析，如下：（1）电解铝厂套保效果：2011 年 3 月 21 日长江有色现货铝价格为 16470 元，当时沪铝主力合约 1106 价格为16695 元。现货铝与期货铝价格之差即基差为 BASIS=1647016695-225 元/吨。如果预计到 2011 年 4 月 21 日时现货和期货价格都出现幅度较大的下跌，长江有色现货铝价格下跌到 16100 元，沪铝期货价格也出现下跌，期货价格为 16200 元。现货铝与期货铝价格之差即基差为 BASIS=16100-16200=-100
29、 元/吨，基差扩大。表（1） 时间 现货市场 期货市场 基差3 月 21 日 16470 元 16695 元 -225 元/吨4 月 21 日 16100 元 16200 元 -100 元/吨套期保值结果 亏损 370 元 盈利 495 元 基差扩大 125 元/吨总体效果 495370125 元/吨做套期保值所占用的初始资金为 16695 元*5 吨*10%*200 手=166.95 万元，建议投资者存入 300 万元资金。没做套期保值时情形为：4 月份企业利润与 3 月份相比将会由于现货价格下跌而下降 370 元/吨，利润损失为370 元/吨*1000 吨37 万元，不包括仓储费在内。做了
30、套期保值时情形为：在现货市场上损失利润为 370 元/吨*1000 吨=37 万元。同时在期货市场由于早先卖出铝期货合约，期货价格下跌平仓后是盈利的。利润为 495 元/吨*1000 吨=49.5 万元。期货第 9 页 交易公需成本费用 37500（1669516200）14.5337572 元。总体结合现货和期货两个市场看，现货市场上的损失可以用期货市场上的损失来弥补。而且 4 月份相比 3 月份还出现净赢利为 125 元/吨，总体净赢利为：125 元/吨1000 吨3757287428 元。由此可见，通过做套保可以很好的锁定销售利润，规避市场风险。 如果市场现货价格和期货价格不跌反涨时，假
31、设到 4 月 21 日现货价格上涨到16500 元，期货价格上涨到 16900 元。情形如表（2）：表（2） 时间 现货市场 期货市场 基差3 月 21 日 16470 元 16695 元 -225 元/吨4 月 21 日 16500 元 16900 元 -400 元/吨套期保值结果 盈利 30 元/吨 亏损 205 元 基差缩小 175 元/吨总体效果 30205-175 元/吨选择套保并进行实物交割：由表（2）我们可看到，企业要是做套期保值后，由于现货价格和期货价格都出现了上涨，企业 4 月份利润与 3 月份相比现货市场赢利增加了 30 元/吨，总赢利为 30 元*1000 吨3 万元，但
32、是由于在期货市场上卖出铝期货合约后是亏损的，亏损205 元*1000 吨20.5万元，从总体套期保值效果看出现净亏损。亏损额度为 30000-205000-37572=-212572 元。也就是说企业此时只能得到部分的保护，存在着净亏损。选择套保不进行实物交割：如果出现上述情况，企业可以采取不交割，这样可以根据行情的反弹，将期货中的亏损控制在最小的范围之内，同时可以在现货市场卖出很好的价格。4、卖期保值需要密切关注的信息考虑近期现货价格与期货价格的走势特征，后期关注现货价格和期货期货价格之间价差，也就是基差的变化情况。基差变化对卖期保值影响为： 当基差由小变大时，卖期保值不仅能够得到完全的保护
33、，还会有出现净盈利。 当基差由大变小时，卖期保值仅有部分得到保护，存在净亏损。5、小结：通过上述企业做卖出套期保值方案（买入方案反之） ，可以看出企业的盈亏主要体现在基差方面。（1）基差扩大，则套保不仅能为企业得到全部保护，还会出现净盈利。盈利额=基差增加量铝套保数量。 （不论现货价格和期货价格是上涨还是下跌，只要价差扩大，做卖期保值都能得到全部保护，并出现一定净盈利）（2）基差不变，理论上套保可以使企业得到全部的保护，但要考虑成本费用，所以要根据不同的企业具体分析。（3）基差缩小，则套期保值业务仅能使企业得到部分的保护，会有一部分亏损。亏损额=基差减少量铝套保数量。 七总结通过以上分析，认为套期保值是一种低风险、利润较为丰厚的投资方式。由于当前基本面不确定因素增多，国内商品价格波动可能性加大，相对应的投资机会也增加。机构投第 10 页 资者应密切关注，积极参与套期保值取得良好的投资收益。
