1、长期负债融资- 1 -第七章 长期负债融资负债筹资是指公司通过向金融机构借款、发行债券和融资租赁等形式筹集所需资金。负债筹资主要有银行借款、发行债券、融资租赁、商业信用等形式。按照期限的长短，负债筹资可分为短期负债筹资、长期负债筹资。一、 负债筹资的特点与权益资本筹资相比，负债筹资对公司有利也有弊。其主要优点是：(1)负债筹资的成本通常是固定的，即便是按浮动利率负债筹资，成本也相对固定。(2)负债筹资支付的利息可在税前扣除。(3)负债筹资不会使公司原有的股权发生变化，一般也不会对公司的管理决策造成影响。 负债筹资的主要缺点有：(1)在偿债能力不强的情况下，会增加财务风险。(2)筹资的数量受到限
2、制。(3)对筹资工具和所筹资金的使用方面有较严格的规定。二、长期借款筹资1取得长期借款的条件和有关保护性条款企业向金融部门申请贷款，一般应具备以下条件：(1)独立核算、自负盈亏、有法人资格；(2)经营方向和业务范围符合国家产业政策，借款用途属于银行贷款办法规定的范围；(3)借款企业具有一定的物资和财产保证，担保单位具有相应的经济实力；(4)具有偿还贷款的能力；(5)财务管理和经济核算制度健全，资金使用效益及企业经济效益良好；(6)在银行设有账户，办理结算。长期借款的保护性条款有三类：一般性保护条款；例行性保护条款；特殊性保护条款。2长期借款筹资的特点与其他长期负债融资相比，长期借款的优点是融资
3、速度快，借款弹性大，借款成本低。主要缺点是限制性条款比较多，制约了企业的生产经营和借款使用。三、债券筹资根据发行期限，债券筹资可分为长期债券和短期债券，发行期限在一年以上的债券，就是长期债券；发行期限在一年以下的债券就是短期债券。分别属于长期负债筹资和短期负债筹资。1发行债券的资格和条件我国公司法规定，股份有限公司，国有独资公司和两个以上的国有企业或者其他两个以上的国有投资主体投资设立的有限责任公司，有资格发行公司债券。中国公司法规定，有资格发行公司债券的公司，必须具备以下条件：(1)股份有限公司的净资产不低于人民币 3000 万元，有限责任公司的净资产额不低于人民币 6000 万元；(2)累
4、计债券总额不超过公司净资产额的 40；长期负债融资- 2 -(3)最近三年平均可分配利润足以支付公司债券一年的利息；(4)所筹集资金的投向符合国家产业政策；(5)债券的利率不得超过国务院限定的水平；(6)国务院规定的其他条件。发行公司凡有下列情况之一的，不得再次发行公司债券：(1)前一次发行的公司债券尚未募足的；(2)对已发行的公司债券或者其债务有违约或延迟支付本息的事实，且仍处于持续状态的。2债券发行价格的确定方法债券的发行价格是债券发行时使用的价格，即投资者购买债券时所支付的价格。公司债券的发行价格通常有三种：平价、溢价和折价。 债券发行价格计算公式为：式中：n债券期限；t付息期数。市场利
5、率指债券发行时的市场利率。3债券筹资的优缺点：与其他长期负债筹资方式相比，发行债券的突出优点在于筹资对象广、市场大。但是，这种筹资方式成本高、风险大、限制条件多。四、 短期资金筹集与营运资金政策短期资金是公司在生产经营过程中由于临时性或某种特殊需要使用的，并能在一年以内偿还的资金。短期负债的主要形式是商业信用、和短期借款。短期负债的特点是：1融资速度快，容易取得； 2融资富有弹性； 3融资成本较低； 4融资风险高。 （一） 、商业信用 商业信用是指在商品交易中由于延期付款或预收货款所形成的企业间的借贷关系，其具体形式有应付帐款、预收帐款、应付票据等。（一） 应付帐款及融资1、应付帐款及融资企业
6、以赊销的方式购进其它企业或单位的货物，就会形成一项新的负债应付帐款，应付帐款有付款期限、现金折扣等信用条件。应付账款可以分为：免费信用、有代价信用和展期信用。免费信用：即买方企业在规定的折扣期内享受折扣而获得的信用。有代价信用：即买方企业放弃折扣付出代价而获得的信用。展期信用：即买方企业超过规定的信用期推迟付款而强制获得的信用。以赊销方式交易商品称为商业信用交易，商业信用是自然性融资的主要来源，因为在规定的信用期限内获得信用的企业不必支付利息，相当于得到一笔无息贷款，例如，某企业平均每天赊购 2，000 元物品，付款期限为 30 天，于是平均应付帐款为 60，000 元；如果平均每天赊购量增加
7、一倍，同时付款期限也由 30 天延长到 40 天，那么平均赊欠货款额将由 60，000 元增加到 160，000 元(4，00040)。可见增加赊购数量和延长付款期限，都会增加应付帐款余额。企业应当在可能的范围内尽量利用它。tnt 市 场 利 率 （ 票 面 利 率票 面 金 额 市 场 利 率 （ 票 面 金 额债 券 发 行 价 格 11长期负债融资- 3 -2放弃折扣的隐含利息成本。 享受商业信用的企业虽然可以在卖方规定的最后期限支付货款而不用支付任何利息，但提供商业信用的企业为早日收回赊销资金，一般都会在付款条件上采用一定的现金折扣等优惠形式，为此企业就要计算并权衡放弃现金折扣而承担机
8、会成本商业信用成本是否适合。例： 信用条件为 “210，n30” ， “210，N 30”表示公司在 10 天内付款可享受 2的现金折扣，超过 10 天，30 天内付款则要全额支付。 放弃现金折扣的机会成本公式为： 计算结果表明：如果买方放弃 10 天内支付货款享受 2的现金折扣，相当于以承担 3673年利息率为代价，融通可延期 20 天的资金使用权。假设企业赊购交易发生的应付帐款为 100，000 元，放弃2的现金折扣意味着该企业可向买方融通 98，000 元资金使用 20 天。是否值得这样做?企业可与其他短期融资成本相比较，如果其他融资成本低于这一水平，就不应放弃赊销方提供的折扣优惠，企业
9、可通过其他渠道融通成本较低的资金，来提前支付这笔应付款。 假设上例中银行可提供年利率为 10的短期贷款，企业赊购材料全部在当期(本年内) 生产并实现销售的产品中消耗。若企业不利用从银行贷款来提前支付应付帐款，而放弃现金折扣，对企业税前利润的影响可通过下式计算；计算结果表明，如果企业赊购进来的这批物品是生产用的材料，并全部耗用于当期(年) 生产及销售的产品中，由于放弃了现金折扣，使生产耗用的材料成本包含了未享有现金折扣的 2，000 元，比通过向银行贷款来选择现金折扣所要支付的利息 545 元相比，还多出 1，455 元，因而税前利润也由此相应地减少了 1，455 元。所以企业应当享受这一信用折
10、扣。买方企业放弃现金折扣，企业便要承担因放弃折扣而造成的隐含利息成本，是一种机会成本，放弃现金折扣的机会成本与折扣百分比的大小、折扣期的长短同方向变化，与信用期的长短反方向变化。3利用现金折扣的决策(1)如果能以低于放弃折扣的隐含利息成本( 实质上是一种机会成本)的利率借人资金，便应在现金折扣期内用借人的资金支付货款，享受现金折扣。(2)如果折扣期内将应付账款用于短期投资，所得的投资收益率高于放弃折扣的隐含利息成本，则应放弃折扣而去追求更高的收益。(3)如果企业因缺乏资金而欲展延付款期，则需在降低了的放弃折扣成本与展延付款带来的损失之间做出选择。 弃 现 金 折 扣 的 成 本 为 ：具 体
11、到 该 例 中 ， 公 司 放 信 用 期 折 扣 期 折 扣 百 分 比折 扣 百 分 比放 弃 现 金 折 扣 成 本 7.3610360元， ， ，税 前 利 润 增 减 额 用 上 例 数 据 代 入 得 ： 贷 款 利 率 现 金 折 扣放 弃 折 扣 的 机 会 成 本现 金 折 扣税 前 利 润 增 减 额 451025410%73.62长期负债融资- 4 -(4)如果面对两家以上提供不同信用条件的卖方，应通过衡量放弃折扣成本的大小，选择信用成本最小( 或所获利益最大)的一家。（二）预收帐款预收账款是卖方企业在交付货物之前向买方预先收取部分或全部货款的信用形式。对于卖方来讲，预收
12、账款相当于向买方借用资金后用货物抵偿。预收账款一般用于生产周期长、资金需要量大的货物销售。此外，企业往往还存在一些在非商品交易中产生、但亦为自发性筹资的应付费用，如应付工资、应交税金、其他应付款等。应付费用使企业受益在前、费用支付在后，相当于享用了受款方的借款，一定程度上缓解了企业的资金需要。应付费用的期限具有强制性，不能由企业自由斟酌使用，但通常不需花费代价。（三）应付票据应付票据是企业进行延期付款商品交易时开具的反映债权债务关系的票据。根据承兑人的不同，应付票据分为商业承兑汇票和银行承兑汇票两种，支付期最长不超过 9 个月。应付票据可以带息，也可以不带息。应付票据的利率一般比银行借款的利率
13、低，且不用保持相应的补偿余额和支付协议费，所以应付票据的筹资成本低于银行借款成本。但是应付票据到期必须归还，如若延期便要交付罚金，因而风险较大。（二） 、短期借款短期借款是指公司向银行和非银行的金融机构借入的期限在一年以内或超过一年的一个经营周期内的借款。我国目前的短期借款，按照其目的和用途分为生产周转借款、临时借款、结算借款等。1短期借款取得的程序公司举借短期借款，首先必须提出申请，双方签订借款合同，注明借款的用途、金额、利率、期限、方式及违约责任等；然后公司根据借款合同办理借款手续；手续办理完毕，公司即可取得借款。2短期借款的信用条件：按照国际通行做法，银行发放短期借款往往带有一些信用条件
14、，主要有：信贷限额、周转信贷协定、补偿性余额、借款抵押、偿还条件、其他承诺。(1)信贷限额信贷限额是银行对借款人规定的无担保贷款的最高额度。一般来说，公司在信贷限额内可以随时使用银行借款，但是银行并不承担必须提供全部信贷限额资金的义务，即在公司经营情况发生变化，财务状况恶化时，银行可以停止向公司提供信贷限额内的借款并且不承担法律责任。(2)周转信贷协定周转信贷协定是银行具有法律义务地承诺提供不超过某一最高限额的贷款协定。在信贷的有效期内，银行必须满足公司在任何时候提出的在最高限额内的借款要求，否则就要承担法律责任。公司为享用周转信贷协定的权利，通常要对贷款限额内的未使用部分支付给银行一笔承诺费
15、。例如，某周转信贷限额 3 000 万元，承诺费率为 05，借款公司本年内使用了 2 500 万元，余额为500 万元，借款公司该年度应向银行支付的承诺费为： 5000525(万元)周转信贷协定的有效期通常超过一年，但实际上贷款一般每几个月发放一次，因此，该种信贷兼有长期负债融资- 5 -长、短期借款的特点。(3)补偿性余额补偿性余额是银行要求公司在银行中保持按贷款限额或实际借用额的一定比例（一般为 1020）计算的最低存款余额。从贷款银行的角度来看，补偿性余额可降低贷款风险；对借款企业来说，补偿性余额的存在，提高了借款的实际利率。实际利率。例 1、某公司按年利率 9向银行借款 100 万元，
16、银行要求维持信贷限额的 20的补偿性余额，则公司实际可用借款只有 80 万元，则该笔借款的实际利率为：10098010011.25%(4)借款抵押对于财务风险较大或实力不强，信誉不很好的公司，银行有时要以抵押品作担保，以降低损失风险。短期借款的抵押品经常是借款公司的股票、债券、商业票据、存货等。并且抵押借款的成本通常高于非抵押借款，主要因为银行将抵押借款看成一种风险投资，要收取较高的利率，另外，银行管理抵押物要支付一定的额外费用。(5)偿还条件贷款的偿还方式有到期一次性偿还和贷款期内定期等额偿还，后一种方式实际上减少了公司实际可使用资金额，提高了借款的实际利率。银行一般要求定期等额偿还，因为到
17、期一次性偿还，银行承担的风险较高。(6)其他承诺银行可能要求公司定期向其提供财务报表比率等。3、短期贷款的利率及利息支付方法 1短期借款的利率多种多样，有优惠利率、浮动优惠利率、非优惠利率等。优惠利率是银行向资信好的企业贷款时收取的名义利率，是贷款利率的最低限。浮动优惠利率是指随着市场条件、资金供求关系的变化而随时调整的优惠利率。非优惠利率是银行贷给一般企业时收取的较高利率，这种利率经常在优惠利率基础上加一定的百分比。2短期贷款利息的支付方法有收款法、贴现法、加息法三种。(1)收款法。收款法是在借款到期时支付利息的方法。(2)贴现法。贴现法是银行在向公司发放贷款时，先从贷款额中扣除利息，到期时
18、借款公司偿还全部贷款本金的计息方法。该种方法情况下，公司实际上可利用的资金仅为本金扣除利息部分后的余额，贷款的实际利率要高于名义利率。(3)加息法。加息法是借款公司分期等额偿还贷款时采用的利息收取方法。在分期等额偿还贷款的情况下，银行要求公司在贷款期内定期等额偿还本金及按名义利率计算的利息之和。因为借款公司要均衡偿还借款，实际上只平均使用了借款金额的半，却要支付全部利息，所以借款的实际利率比名义利率提高了例 1、 某公司从银行借款 100 万元，期限 1 年，利率为 12，利息额 12 万元，按贴息法付息，则公司实际可使用贷款为 88 万元(100 万元12 万元) ，所以，公司借款的实际利率
19、128810013.64长期负债融资- 6 -例 2、 某公司借入利率为 10的贷款 20 万元，一年内等额还本付息，则该笔借款的实际利率为： 2010（202）204短期贷款筹资的特点：短期借款可以随时根据公司的需要灵活安排限制少，但成本较高。（三） 、营运资金政策(营运资金流动资产流动负债)营运资金政策包括营运资金持有政策和营运资金融资政策，它们分别研究如何确定营运资金持有量和如何筹集营运资金两个方面的问题。1营运资金持有政策营运资金持有量的确定，就是在收益和风险之间进行权衡。较高的营运资金持有量，风险性较小，但会降低企业的收益性。较低的营运资金持有量，收益性较高，但会加大企业的风险。我们
20、将持有较高的营运资金称为宽松的营运资金政策；而将持有较低的营运资金称为紧缩的营运资金政策。前者的收益、风险均较低；后者的收益、风险均较高。介于两者之间的，是适中的营运政策。2营运资金筹集政策营运资金筹集政策，主要是就如何安排临时性流动资产和永久性流动资产的资金来源而言的，一般可以区分为三种，即配合型筹资政策、激进型筹资政策和稳健型筹资政策。配合型筹资政策的特点是：对于临时性流动资产，运用临时性负债筹集资金满足其资金需要；对于永久性流动资产和固定资产( 统称为永久性资产，下同) ，运用长期负债、自发性负债和权益资本筹集资金满足其资金需要。五、租赁融资 融资租赁是一种融资与融物相结合的负债筹资方式
21、，根据租赁的时间长短，可分别归纳为长期负债和短期负债。其主要内容有：承租人选定所需资产，如所需设备后，由租赁公司将其买入并出租给承租人；为对有关劳务作出补偿，承租人须定期向租赁公司支付租金并到期根据合同，或者获得该设备或者继续租用该设备，由于这种方式类似于向租赁公司借款购买资产，如购买设备，又由于支付租金类似于归还借款的利息和本金，融资租赁实际上是一种负债筹资。但与一般的负债筹资不同，融资租赁主要是为了使用资产而融资，并不是为了购买资产而融资。融资租赁是一种契约行为。在融资租赁过程中，承租人虽有权在规定的期间内使用所租资产，但必须按规定向租赁公司支付租金，此外，从法律效用考虑，融资租赁契约中必须列明租赁期内有资产等方面的条款。同时，还须列明租金支付的金额、租金支付的时间和租金支付的方式等。
