1、套期保值(Hedge)是指把期货市场当作转移价格风险的场所，利用期货合约作为将来在现货市场上买卖商品的临时替代物，对其现在买进准备以后售出商品或对将来需要买进商品的价格进行保险的交易活动。其实质就是买入(卖出)与现货市场数量相当、但交易方向相反的期货合约，以期在未来某一时间通过卖出(买入)期货合约来补偿现货市场价格变动所带来的实际价格风险。最终在“现”和“期”之间，近期和远期之间建立一种对冲的机制，将价格风险降低到最低限额。套期保值交易须遵循的原则(1)交易方向相反原则：交易方向相反原则是指先根据交易者在现货市场所持头寸的情况，相应地通过买进或卖出期货合约来设定一个相反的头寸，然后选择一个适当
2、的时机，将期货合约予以平仓，以对冲在手合约。通过期货交易和现货交易互相之间的联动和盈亏互补性冲抵市场价格变动所带来的风险，以达到锁定成本和利润的目的。(2)商品种类相同的原则：只有商品种类相同，期货价格和现货价格之间才有可能形成密切的关系，才能在价格走势上保持大致相同的趋势，从而在两个市场上采取反向买卖的行动取得应有的效果。否则，套期保值交易不仅不能达到规避价格风险的目的，反而可能会增加价格波动的风险。在实践中，对于非期货商品，也可以选择价格走势互相影响且大致相同的相关商品的期货合约来做交叉套期保值。(3)商品数量相等原则：商品数量相等原则是指在做套期保值交易时，在期货市场上所交易的商品数量必
3、须与交易者将要在现货市场上交易的数量相等。只有保持两个市场上买卖商品的数量相等，才能使一个市场上的盈利额与另一个市场上的亏损额相等或最接近，从而保证两个市场盈亏互补的有效性。(4)月份相同(或相近)原则：这是指在做套期保值交易时，所选用的期货合约的交割月份最好与交易者将来在现货市场上交易商品的时间相同或相近。因为两个市场出现的盈亏金额受两个市场上价格变动的影响，只有使两者所选定的时间相同或相近，随着期货合约交割期的到来，期货价格和现货价格才会趋于一致。才能使期货价格和现货价格之间的联系更加紧密，达到增强套期保值的效果。套期保值的种类套期保值基本上可以分为买入套期保值(Long Hedge)和卖
4、出套期保值(Short Hedge)。买入期货保值又称多头套期保值，是在期货市场上购入期货，用期货市场多头保证现货市场的空头，以规避价格上涨的风险。持有多头头寸，来为交易者将要在现货市场上买进的现货商品保值。买入套期保值的目的是为了防范企业日后所需的原材料或库存因日后价格上涨而带来的亏损风险。相反，如果企业担心手头上持有的原材料或是产品价格下跌，就可以利用卖出套期保值。卖出套期保值又称空头套期保值，是为了防止现货价格在交割时下跌的风险而先在期货市场卖出与现货数量相当的合约所进行的交易方式。铝制品企业套期保值操作案例解析国内有一家大型的铝制品制造企业，对于该企业来说，原材料铝价格的大幅上涨会导致
5、其生产成本的提高，侵蚀企业的营业利润。在不能通过提高产品售价完全将风险转嫁给下游客户的情况下，企业非常有必要通过期货市场的套期保值功能来规避原材料价格上涨的风险。具体而言，以下两种情况下企业需要实施买入套期保值方案。1、预计未来铝价格会大幅上涨，而当前鉴于资金周转或库容不足等问题，不能立即买入现货，而且即便有足够的资金和库容，提前买入现货会增加资金占用成本和仓储成本。比较稳妥的方法就是通过期货市场实施买入套期保值。2、企业已经与下游销售商签订供货合同，售价已定，在未来某一时间交货，但是此时尚未购进原材料，担心日后购进原材料时价格上涨。按照当时的铝价格，企业的销售合同盈利，但是一旦未来铝价格上涨
6、，在产品售价已定的情况下，盈利会减少甚至亏损。在这种情况下，企业需要通过买入套期保值锁定原材料成本，从而锁定销售利润。假设：2009 年 5 月 1 日，国内铝的现货价格为 13000 元/吨，当时期货市场上交割期为 8 月份的铝期货合约价格为 12660 元/吨。该铝制品企业已经与其下游买家签订了销售合同，预计在未来的三个月后有大量的铝采购需求，数量为 1000 吨。由于担心铝价格在未来会出现上涨的趋势，从而影响到企业的利润，企业欲在期货市场上进行买入保值。于是在期货市场上买入交割期为 8 月份的铝期货合约 200 手(一手 5 吨)。我们忽略不计铝期货的交易保证金和交易费用。情况一：假设期
7、货价格上涨幅度等于铝现货价格上涨幅度铝 现货市场 期货市场2009 年 5 月 1日 13000 元/吨 买入期货合约 200 手，价格 12660 元/吨2009 年 8 月 1日买入现货 1000 吨，价格为 14800 元/吨卖出 200 手合约平仓，价格为 14460 元/吨涨幅 1800 元/吨 1800 元/吨盈亏 购买成本增加 1800*1000 吨=180 万元 盈利 1800*200*5=180 万元从盈亏情况来看，铝价的上涨导致了铝制品企业购买成本增加了 180 万元，但是由于其在期货市场上提前做了买入保值，在期货市场盈利 180 万元，期货市场与现货市场盈亏相抵，综合来看
8、，该企业完成了预定利润。情况二：期货价格上涨大于现货价格上涨(假设现货价格上涨了 1800 元/吨，期货价格上涨 2200 元/吨)铝 现货市场 期货市场2009 年 5 月 1日 13000 元/吨 买入期货合约 200 手，价格 12660 元/吨2009 年 8 月 1日买入现货 1000 吨，价格为 14800 元/吨卖出 200 手合约平仓，价格为 14860 元/吨涨幅 1800 元/吨 2200 元/吨盈亏 购买成本增加 1800*1000 吨=180 万元 盈利 2200*200*5=220 万元从盈亏情况来看，铝价的上涨导致了铝制品企业购买成本增加 180 万元，但是由于其在
9、期货市场上提前做了买入保值，在期货市场盈利 220 万元，综合来看，期货市场盈利大于现货市场成本增加的部分，企业不仅完成了保值，完成了预定利润，而且还额外盈利 40 万元。情况三：期货价格上涨小于现货价格上涨(假设现货价格上涨了 1800 元/吨，期货价格上涨了 1500 元/吨)铝 现货市场 期货市场2009 年 5 月 1 日 13000 元/吨 买入期货合约 200 手，价格 12660 元/吨2009 年 8 月 1 日 买入现货 1000 吨，价格为 14800 元/吨 卖出 200 手合约平仓，价格为 14160 元/吨涨幅 1800 元/吨 1500 元/吨盈亏 购买成本增加 1
10、800*1000 吨=180 万元 盈利 1500*200*5=150 万元从盈亏情况来看，铝价上涨导致铝制品企业购买成本增加 180 万元，但是由于其在期货市场上提前做了买入保值，在期货市场盈利 150 万元。综合来看，虽然企业在现货市场上的购买成本增加，但是期货市场的盈利可以部分弥补采购成本的上涨，大大降低了企业的损失，达到部分保值的效果。 但是假如，到了 8 月份铝的价格并未如企业所预计的出现上涨，而出现了下跌，那么企业完成套期保值的具体情况如何呢？情况一：假设期货价格下跌幅度等于铝现货价格下跌幅度铝 现货市场 期货市场2009 年 5 月 1 日 13000 元/吨 买入期货合约 20
11、0 手，价格 12660 元/吨2009 年 8 月 1 日 买入现货 1000 吨，价格为 12600 元/吨 卖出 200 手合约平仓，价格为 12260 元/吨跌幅 400 元/吨 400 元/吨盈亏 购买成本减少 400*1000 吨=40 万元 亏损 400*200*5=40 万元从盈亏情况来看，尽管期货市场上的保值头寸出现亏损，但铝价格下跌使企业购买成本减少了 40 万元。在铝价下跌的局面下，虽然期货市场发生了亏损，但是现货市场铝价下调，购买成本降低完全可以弥补期货市场上的损失。情况二：期货价格下跌小于现货价格下跌(假设现货价格下跌了 400 元/吨，期货价格下跌了 200 元/吨
12、)铝 现货市场 期货市场2009 年 5 月 1日 13000 元/吨 买入期货合约 200 手，价格 12660 元/吨2009 年 8 月 1日买入现货 1000 吨，价格为 12600 元/吨卖出 200 手合约平仓，价格为 12460 元/吨跌幅 400 元/吨 200 元/吨盈亏 购买成本减少 400*1000 吨=40 万元 亏损 200*200*5=20 万元从盈亏情况来看，尽管期货市场上的保值头寸出现了亏损，但是现货市场上铝价的下跌使企业购买原材料的成本减少了 40 万元。综合来看，现货市场铝价下调，购买成本降低的收益完全弥补了期货市场的损失，减少了期货市场亏损的影响。情况三：
13、期货价格下跌大于现货价格下跌(假设现货价格下跌了 400 元/吨，期货价格下跌了 600 元/吨)铝 现货市场 期货市场2009 年 5 月 1日 13000 元/吨 买入期货合约 200 手，价格 12660 元/吨2009 年 8 月 1日买入现货 1000 吨，价格为 12600 元/吨卖出 200 手合约平仓，价格为 12060 元/吨涨幅 400 元/吨 600 元/吨盈亏 购买成本减少 400*1000 吨=40 万元 亏损 600*200*5=60 万元从盈亏情况来看，尽管期货市场上的保值头寸出现亏损，但铝价格下跌使企业购买成本减少了 40 万元，综合来看，在铝价下跌的局面下，虽
14、然期货市场发生了亏损，但是现货市场油价下调购买成本降低已大部分弥补了期货市场的损失，企业基本完成了既定的利润目标。企业进行套期保值所应遵循的原则期货市场毕竟是不同于现货市场的独立市场，它还会受一些其他因素的影响，因而期货价格的波动时间与波动幅度不一定与现货价格完全一致；加之期货市场上有规定的交易单位，两个市场操作的数量往往不尽相等，这些就意味着套期保值者在冲销盈亏时，有可能获得额外的利润或亏损。需要注意的是，套期保值可以规避掉现货价格波动的风险，但是期货套期保值交易并不是无风险交易。套期保值对于企业的操作人员的要求较高，如果企业的操作人员缺乏相关的期货套期保值的相关知识或操作经验的话，很容易造
15、成风险。另外企业对于未来的形式判断错误，也会造成一个市场的盈利不能完全弥补另一个市场的亏损，甚至现货和期货市场都出现亏损的现象。之前的航空公司套保亏损的案例就是最好的例子。另外企业还需要结合各自自身的条件，比如：企业的现金流状况、现货贸易的状况等等，在此基础上才能做与企业相适应的保值方案。具体来说主要概括为以下几条重要原则：二） 套期保值的分类套期保值的分类有很多，按期货操作方向分为卖出套期保值和买入套期保值：一、卖出套期保值：卖出套期保值是为了防止现货价格在交割时下跌的风险而先在期货市场卖出与现货数量相当的合约所进行的交易方式。通常是农场主为防止收割时农作物价格下跌、矿业主为防止矿产开采以后
16、价格下跌、经销商或加工商为防止货物购进而未卖出时价格下跌而采取的保值方式。1、案例：某钢铁厂在 10 年 08 月现有库存螺纹钢 1W 吨，按照往年惯例将在 4 个月后，也就是 10 年 12 月份将把螺纹出售给某建材市场，现在的价格是 4000 元/吨，但是钢铁厂担心未来钢材价格会下降，或是担心库存无法消耗，于是在期货市场上进行卖出套期保值。下面在 4 个月后，根据价格的变动则会出现以下四种情况的一种。第一种情况：期货市场价格与现货市场价格同幅度下跌。假定今年房产政策调控激进，至今年 12 月份，螺纹钢现货市场价格已下跌至 3500 元/吨。现货市场 期货市场8 月 2 日价格 4000 元
17、/吨。 8 月 2 日卖出主力合约 1101 合约 1000 张（10吨/张），价格 4300/吨。12 月份卖出螺纹钢 1W 吨，价格 3500 元/吨 12 月 2 日买入（平仓）1101 合约 1000 张，价格 3800/吨。与 8 月份相比每吨少卖 500 元。 每吨获利 500 元。总结：期、现市场盈亏完全相抵销，达到了保值目的。第二种情况：期货市场价格下跌幅度大，现货市场下跌幅度小。假定今年房产政策政策激进，至今年 12 月份，螺纹钢现货市场价格已下跌至 3500 元/吨，12 月 2 日 1101 合约价格为 3600 元/吨。现货市场 期货市场8 月 2 日价格 4000 元
18、/吨。 8 月 2 日卖出主力合约 1101 合约 1000 张（10 吨/张），价格 4300/吨12 月份卖出螺纹钢 1W 吨，价格 3500 元/吨 12 月 2 日买入（平仓）1101 合约 1000 张，价格3600 元/吨。与 8 月份相比每吨少卖 500 元。 每吨盈利 700 元。总结：期货市场比现货市场多出 200 元/吨的盈利，总体盈利为 10000 吨*200 元/吨=1200W 元。第三种情况：期货市场价格下跌幅度小，现货市场下跌幅度大。假定今年房产政策政策激进，至今年 12 月份，螺纹钢现货市场价格已下跌至 3500 元/吨，12 月 2 日 1101 合约价格为 3
19、600 元/吨。现货市场 期货市场8 月 2 日价格 4000 元/吨。 8 月 2 日卖出主力合约 1101 合约 1000 张（10吨/张），价格 4300/吨。12 月份卖出螺纹钢 1W 吨，价格 3500 元/吨 12 月 2 日买入（平仓）1101 合约 1000 张，价格 4000 元/吨。与 8 月份相比每吨少卖 500 元。 每吨盈利 300 元。总结：期货市场比现货市场多出 200 元/吨的亏损，未能完全实现套期保值，但是如果不进行套期保值，会有 500 元/吨的亏损。第四种情况：期货市场价格与现货市场价格同幅度上涨。假定今年房产政策放松，至今年 12 月份，螺纹钢现货市场价
20、格已上涨至 4500 元/吨。现货市场 期货市场8 月 2 日价格 4000 元/吨。 8 月 2 日卖出主力合约 1101 合约 1000 张（10吨/张），价格 4300/吨。12 月份卖出螺纹钢 1W 吨，价格 4500 元/吨 12 月 2 日买入（平仓）1101 合约 1000 张，价格 4800/吨。与 8 月份相比每吨多卖 500 元。 每吨亏损 500 元。总结：期、现市场盈亏完全相抵销，达到了保值目的。企业为什么需要做套期保值我们知道做企业遇到的风险很多，总体归为两类，一类为系统性风险，是指风险的产生与形成不能由风险承担者所控制的风险，系统性风险又分为两类，一类是宏观环境变化
21、的风险，这类可分为不可抗力的自然因素变动的风险，以及由于政治因素、经济因素和社会因素等变化的风险，这些因素的变动，是企业管理者不能左右的，如异常恶劣的自然灾害及一个国家政局的动荡等等。另一类系统性风险是政策性风险，管理当局根据市场发展的特定阶段通过制定、颁布、实施政策加强对市场的宏观管理。政策是否合理，在很大程度上决定于管理当局对行业的认识、经验与成熟程度，因此政策的实施、变动带有很大的主观性，如果政策不合理，政策变动过频或者政策发布缺乏透明度等，都可能在不同程度上对市场的相关主体直接或间接的产生影响，造成不可预期的损失，进而引发风险。另一类为非系统性风险，非系统性风险我们也可以把它叫做市场风
22、险，是指通过企业相关主体采取措施，可以控制或管理的风险。包括信用风险、运行风险、技术风险、财务风险、法律风险等。其中运行风险又包括投资风险、经济合同风险、产品市场（价格）风险、采购与存货风险、债务风险、担保风险、汇率风险等等。企业的合理利润是企业抵抗市场风险有效保证，是一个企业平稳运行的前提条件。当企业的利润得不到保障时，企业的现金流、融资还贷能力、信誉、员工的工资福利、采购计划、营销策划等等都没法保证，企业各个环节的每一个节点不确定因素都可能会对企业的运行造成影响。08 年金融危机很多企业受到很大的冲击，有的企业甚至因此倒闭，很大程度上是由于生产资料价格大幅波动，企业的合理利润得不到有效保证
23、，企业资金流断裂造成的。套期保值英文叫做 Hedging，也可翻译为对冲，其核心为对冲市场风险，保证企业合理利润。企业可以通过套期保值规避因产品或原材料价格大幅波动引发的部分运行风险和财务风险。下图是某企业做套保前与套保后利润曲线套期保值给具体给企业带来什么1、确定采购成本，保证企业利润。供货方已经跟需求方签订好现货供货合同，将来交货，但供货方此时尚无需购进合同所需材料，为避免日后购进原材料时价格上涨，通过期货买入相关原材料锁定利润。2、确定销售价格，保证企业利润。生产企业已经签订采购原材料合同，通过期货卖出企业相关成品材料，锁定生产利润。3、保证企业预算不超标A、企业招投标时通过期货做相关原
24、材料做预算，制定相关招投标方案，一旦确定中标后通过期货锁定相关原材料价格，保证企业利润。B、企业做年规划时参考相关材料期货价格，制定企业年度计划和预算，通过期货保证年度计划有效执行。4、行业原料上游企业保证生产利润。矿山、农场、化工厂等行业源头企业通过期货卖出相关产品，锁定企业利润。5、保证贸易利润贸易商签订了相关买卖合同，在期货卖出或买进相关期货锁定贸易利润。6、调节库存A、当认为当前原料价格合理需要增加库存时，可以通过期货代替现货进库存，通过其杠杆原理提高企业资金利用率，保证企业现金流。B、当原材料价格下降，企业库存因生产或其他因素不能减少时，在期货上卖出避免价格贬值给企业造成损失。7、融
25、资当现货企业需要融资时，通过质押保值的期货仓单，可以得获得银行或相关机构较高的融资比例。8、避免外贸企业汇率损失外贸型企业在以外币结算时，可以通过期货锁定汇率，避免汇率波动带来的损失，锁定订单利润。9、企业的采购或销售渠道。在某些特定情况下，期货市场可以是企业采购或销售另外一个渠道，是现货采购或销售的适当补充。10、其他视每个企业的具体情况而定套期保值的基本知识套期保值的基本知识A 什么叫期货合约？期货合约是在交易所达成的标准化的、受法律的约束，并规定在将来某一特定地点和时间交割某一特定商品的合约。该合约规定了商品的规格、品种、质量、重量、交割月份、交割方式、交易方式等等，它与合同既有相同之处
26、，又有本质的区别，其根本区别在于是否标准化。我们把标准了的“合同” 称之为“合约” 。该合约唯一可变的是价格，其价格是在一个有组织的期货交易所内通过竞价而产生的。B 期货市场的两大功能（1）回避市场风险（转移价格风险）的功能。 在当今经济的每一个环节中都无法避免不同程度的价格波动即价格风险，因而人们都希望转移这种价格风险，期货市场正是回避经营风险的理想场所。期货交易者可以通过在期货市场上做“套期保值” 交易来达到转移价格波动风险的目的。 （2）发现合理价格。 期货交易所是一个公开、公平、公正、竞争的交易场所，它将众多影响供求关系的因素集中于交易所内，通过公开竞价，形成一个公正的交易价格。它反映
27、各种因素对所交易的今后某一个时期、某一特定商品的影响，这一交易价格被用来做为该商品价值的基准价格，通过现代化的信息传递手段迅速传递到全国各地，全国各地的人们利用这一至关重要的价格信息来制定各自的生产、经营、消费决策。C 什么叫套期保值？套期保值就是对现货保值。简单地说，就是在现货市场买进（或卖出）商品的同时，在期货市场卖出（或买进）相同数量的同种商品，这样当市场价格出现波动时，一个市场上的亏损可以通过另一个市场上的赢利来补偿。D、什么叫期货投机？投机的方式有哪几种？不以买卖实物为目的，而是利用期货价格波动，预测将来某时买进或卖出某种商品期货能够盈利，并在现时就从事这种商品期货买卖的行为叫期货投
28、机。期货市场里进行投机的方式多种多样，做法也较套期保值复杂，有利用商品价格的上下波动来投机；利用现货与期货的价差（基差进行投机套利；有跨交易所、跨品种、跨月份等方式投机。因现货交易既积压资金，又要支付仓租费、运费、保险费等费用，而且手续繁琐，而投机交易可不必交收实物，只要在合约到期前平仓结算盈亏，就完成了交易。F、什么是基差基差是某一特定地点某种商品的现货价格与同种商品的某一特定期货合约价格间的价差。基差现货价格期货价格。若不加说明，其中的期货价格应是离现货月份近的期货合约的价格。基差并不完全等同于持仓费，但基差的变化受制于持仓费。归根到底，持仓费反映的是期货价格与现货价格之间基本关系的本质特
29、征，基差是期货价格与现货价格之间实际运行变化的动态指标。基差可以为负值，可以是正值，也可以是零，这主要取决于现货价格和期货价格的高低。虽然期货价格与现货价格的变动方向基本一致，但变动的幅度往往不同，所以基差并不是一成不变的。随着现货价格和期货价格持续不断的变动，基差有时扩大，有时缩小。最终因现货价格和期货价格的趋同性，基差在期货合约的交割月趋向为零。基差包含着现货和期货两个市场间的运输成本和持有成本。运输成本反映现货市场与期货市场的空间因素，这也就是在同一时间、两个不同地点基差不同的基本原因。持有成本反映两个市场的时间因素，也就是持有某种商品有一段时间到另一段时间的成本，包括仓储费、利息和保险
30、费等。就同一地区而言，持有成本是时间的函数，离合约交割期越长，持有的成本越大，随交割期临近，持有成本逐步减少，而当非常接近交割日时，持有成本趋近于零，现货价格和期货价格也将非常接近，此时基差仅仅反映运输成本。 E、企业所涉及到的商品期货上没有对应品种能做套期保值吗？可以，期货市场真正最后交割的很少，因为期货价格到期日将和现货价格趋向一致，企业在期货上交割的话将要多支出交割费等交易成本，且手续复杂。如果企业所涉及到的品种在期货上没有交易，可以通过其相关品种，算出它们之间的最小方差（也可以叫价格波动相关性）来进行套期保值，比喻铜为黄铜保值、PVC 为 PP-R 保值、螺纹钢为板材保值等等，同样能达
31、到套期保值的目的。F、企业做套期保值的风险和缺陷1、风险套期保值的风险最大风险是基差风险。基差是指现货价格与期货价格之间的价差。期货价格与现货价格的变动从方向上来说是基本一致的，但幅度并非一致，即基差的数值并不是恒定的。套期保值者参与期货市场，是为了避免现货市场价格变动较大的风险，而接受基差变动这一相对较小的风险。从上述经济原理可以看出，套期保值是一种有意识的避险措施，目的在于减少现货市场的价格风险。保值者通过期货市场和现货市场的反方向运作，形成两个市场一盈一亏的结果，通过盈亏相抵，达到规避价格风险的目的。所以可以这样说，套期保值相当于经营者在经营过程中涉及价格风险的保险，而基差风险是购买保险
32、可能承担的代价。2、缺陷1、一旦采取了套期保值策略，即失去了由于价格变动而可能得到的获利机会。也就是说，在回避对己不利的价格风险的同时，也放弃了因价格变动可能出现的对己有利的机会。 2、必须支付交易成本，主要是交易佣金和银行利息。企业套期保值的策略选择1、 小型企业因为规模小，成长空间大，具备一定的投机性，风险喜好度较高，套期保值可以采取较积极的交易策略。2、 中型企业具有一定规模，有好的成长性，需要规避一定的市场风险，套期保值可以采取稳健型的交易策略。3、 大型企业需要巩固和发展已有市场，国有企业则要保证国有资产价值，企业以稳为主，风险喜好度很低，故套期保值都应采取保守型交易策略。4、 贸易
33、企业是以商品进出价格的差价来获取利润，期货交易具有同样的性质，且期货的杠杆属性可以有效提高企业的资金使用率，所以贸易企业套期保值的策略相对灵活。 企业套期保值案例解析2009 年 11 月 10 日 01:13 凤 凰 网 财 经 【大 中 小】 【打印】 共有评论 0 条进入中国资金管理网机构主页中国资金管理网 蒋玲套期保值(Hedge)是指把期货市场当作转移价格风险的场所，利用期货合约作为将来在现货市场上买卖商品的临时替代物，对其现在买进准备以后售出商品或对将来需要买进商品的价格进行保险的交易活动。其实质就是买入(卖出)与现货市场数量相当、但交易方向相反的期货合约，以期在未来某一时间通过卖
34、出(买入)期货合约来补偿现货市场价格变动所带来的实际价格风险。最终在“现”和“期”之间，近期和远期之间建立一种对冲的机制，将价格风险降低到最低限额。套期保值交易须遵循的原则(1)交易方向相反原则：交易方向相反原则是指先根据交易者在现货市场所持头寸的情况，相应地通过买进或卖出期货合约来设定一个相反的头寸，然后选择一个适当的时机，将期货合约予以平仓，以对冲在手合约。通过期货交易和现货交易互相之间的联动和盈亏互补性冲抵市场价格变动所带来的风险，以达到锁定成本和利润的目的。(2)商品种类相同的原则：只有商品种类相同，期货价格和现货价格之间才有可能形成密切的关系，才能在价格走势上保持大致相同的趋势，从而
35、在两个市场上采取反向买卖的行动取得应有的效果。否则，套期保值交易不仅不能达到规避价格风险的目的，反而可能会增加价格波动的风险。在实践中，对于非期货商品，也可以选择价格走势互相影响且大致相同的相关商品的期货合约来做交叉套期保值。(3)商品数量相等原则：商品数量相等原则是指在做套期保值交易时，在期货市场上所交易的商品数量必须与交易者将要在现货市场上交易的数量相等。只有保持两个市场上买卖商品的数量相等，才能使一个市场上的盈利额与另一个市场上的亏损额相等或最接近，从而保证两个市场盈亏互补的有效性。(4)月份相同(或相近)原则：这是指在做套期保值交易时，所选用的期货合约的交割月份最好与交易者将来在现货市
36、场上交易商品的时间相同或相近。因为两个市场出现的盈亏金额受两个市场上价格变动的影响，只有使两者所选定的时间相同或相近，随着期货合约交割期的到来，期货价格和现货价格才会趋于一致。才能使期货价格和现货价格之间的联系更加紧密，达到增强套期保值的效果。套期保值的种类套期保值基本上可以分为买入套期保值(Long Hedge)和卖出套期保值(Short Hedge)。买入期货保值又称多头套期保值，是在期货市场上购入期货，用期货市场多头保证现货市场的空头，以规避价格上涨的风险。持有多头头寸，来为交易者将要在现货市场上买进的现货商品保值。买入套期保值的目的是为了防范企业日后所需的原材料或库存因日后价格上涨而带
37、来的亏损风险。相反，如果企业担心手头上持有的原材料或是产品价格下跌，就可以利用卖出套期保值。卖出套期保值又称空头套期保值，是为了防止现货价格在交割时下跌的风险而先在期货市场卖出与现货数量相当的合约所进行的交易方式。铝制品企业套期保值操作案例解析国内有一家大型的铝制品制造企业，对于该企业来说，原材料铝价格的大幅上涨会导致其生产成本的提高，侵蚀企业的营业利润。在不能通过提高产品售价完全将风险转嫁给下游客户的情况下，企业非常有必要通过期货市场的套期保值功能来规避原材料价格上涨的风险。具体而言，以下两种情况下企业需要实施买入套期保值方案。1、预计未来铝价格会大幅上涨，而当前鉴于资金周转或库容不足等问题
38、，不能立即买入现货，而且即便有足够的资金和库容，提前买入现货会增加资金占用成本和仓储成本。比较稳妥的方法就是通过期货市场实施买入套期保值。2、企业已经与下游销售商签订供货合同，售价已定，在未来某一时间交货，但是此时尚未购进原材料，担心日后购进原材料时价格上涨。按照当时的铝价格，企业的销售合同盈利，但是一旦未来铝价格上涨，在产品售价已定的情况下，盈利会减少甚至亏损。在这种情况下，企业需要通过买入套期保值锁定原材料成本，从而锁定销售利润。假设：2009 年 5 月 1 日，国内铝的现货价格为 13000 元/吨，当时期货市场上交割期为 8 月份的铝期货合约价格为 12660 元/吨。该铝制品企业已
39、经与其下游买家签订了销售合同，预计在未来的三个月后有大量的铝采购需求，数量为 1000 吨。由于担心铝价格在未来会出现上涨的趋势，从而影响到企业的利润，企业欲在期货市场上进行买入保值。于是在期货市场上买入交割期为 8 月份的铝期货合约 200 手(一手 5 吨)。我们忽略不计铝期货的交易保证金和交易费用。情况一：假设期货价格上涨幅度等于铝现货价格上涨幅度铝 现货市场 期货市场2009 年 5 月 1日 13000 元/吨 买入期货合约 200 手，价格 12660 元/吨2009 年 8 月 1日买入现货 1000 吨，价格为 14800 元/吨卖出 200 手合约平仓，价格为 14460 元
40、/吨涨幅 1800 元/吨 1800 元/吨盈亏 购买成本增加 1800*1000 吨=180 万元 盈利 1800*200*5=180 万元从盈亏情况来看，铝价的上涨导致了铝制品企业购买成本增加了 180 万元，但是由于其在期货市场上提前做了买入保值，在期货市场盈利 180 万元，期货市场与现货市场盈亏相抵，综合来看，该企业完成了预定利润。情况二：期货价格上涨大于现货价格上涨(假设现货价格上涨了 1800 元/吨，期货价格上涨 2200 元/吨)铝 现货市场 期货市场2009 年 5 月 1 13000 元/吨 买入期货合约 200 手，价格 12660 元/吨日2009 年 8 月 1日买
41、入现货 1000 吨，价格为 14800 元/吨卖出 200 手合约平仓，价格为 14860 元/吨涨幅 1800 元/吨 2200 元/吨盈亏 购买成本增加 1800*1000 吨=180 万元 盈利 2200*200*5=220 万元从盈亏情况来看，铝价的上涨导致了铝制品企业购买成本增加 180 万元，但是由于其在期货市场上提前做了买入保值，在期货市场盈利 220 万元，综合来看，期货市场盈利大于现货市场成本增加的部分，企业不仅完成了保值，完成了预定利润，而且还额外盈利 40 万元。情况三：期货价格上涨小于现货价格上涨(假设现货价格上涨了 1800 元/吨，期货价格上涨了 1500 元/吨
42、)铝 现货市场 期货市场2009 年 5 月 1日 13000 元/吨 买入期货合约 200 手，价格 12660 元/吨2009 年 8 月 1日买入现货 1000 吨，价格为 14800 元/吨卖出 200 手合约平仓，价格为 14160 元/吨涨幅 1800 元/吨 1500 元/吨盈亏 购买成本增加 1800*1000 吨=180 万元 盈利 1500*200*5=150 万元从盈亏情况来看，铝价上涨导致铝制品企业购买成本增加 180 万元，但是由于其在期货市场上提前做了买入保值，在期货市场盈利 150 万元。综合来看，虽然企业在现货市场上的购买成本增加，但是期货市场的盈利可以部分弥补
43、采购成本的上涨，大大降低了企业的损失，达到部分保值的效果。 但是假如，到了 8 月份铝的价格并未如企业所预计的出现上涨，而出现了下跌，那么企业完成套期保值的具体情况如何呢？情况一：假设期货价格下跌幅度等于铝现货价格下跌幅度铝 现货市场 期货市场2009 年 5 月 1日 13000 元/吨 买入期货合约 200 手，价格 12660 元/吨2009 年 8 月 1日买入现货 1000 吨，价格为 12600 元/吨卖出 200 手合约平仓，价格为 12260 元/吨跌幅 400 元/吨 400 元/吨盈亏 购买成本减少 400*1000 吨=40 万元 亏损 400*200*5=40 万元从盈
44、亏情况来看，尽管期货市场上的保值头寸出现亏损，但铝价格下跌使企业购买成本减少了 40 万元。在铝价下跌的局面下，虽然期货市场发生了亏损，但是现货市场铝价下调，购买成本降低完全可以弥补期货市场上的损失。情况二：期货价格下跌小于现货价格下跌(假设现货价格下跌了 400 元/吨，期货价格下跌了 200 元/吨)铝 现货市场 期货市场2009 年 5 月 1日 13000 元/吨 买入期货合约 200 手，价格 12660 元/吨2009 年 8 月 1日买入现货 1000 吨，价格为 12600 元/吨卖出 200 手合约平仓，价格为 12460 元/吨跌幅 400 元/吨 200 元/吨盈亏 购买
45、成本减少 400*1000 吨=40 万元 亏损 200*200*5=20 万元从盈亏情况来看，尽管期货市场上的保值头寸出现了亏损，但是现货市场上铝价的下跌使企业购买原材料的成本减少了 40 万元。综合来看，现货市场铝价下调，购买成本降低的收益完全弥补了期货市场的损失，减少了期货市场亏损的影响。情况三：期货价格下跌大于现货价格下跌(假设现货价格下跌了 400 元/吨，期货价格下跌了 600 元/吨)铝 现货市场 期货市场2009 年 5 月 1日 13000 元/吨 买入期货合约 200 手，价格 12660 元/吨2009 年 8 月 1日买入现货 1000 吨，价格为 12600 元/吨卖
46、出 200 手合约平仓，价格为 12060 元/吨涨幅 400 元/吨 600 元/吨盈亏 购买成本减少 400*1000 吨=40 万元 亏损 600*200*5=60 万元从盈亏情况来看，尽管期货市场上的保值头寸出现亏损，但铝价格下跌使企业购买成本减少了 40 万元，综合来看，在铝价下跌的局面下，虽然期货市场发生了亏损，但是现货市场油价下调购买成本降低已大部分弥补了期货市场的损失，企业基本完成了既定的利润目标。企业进行套期保值所应遵循的原则期货市场毕竟是不同于现货市场的独立市场，它还会受一些其他因素的影响，因而期货价格的波动时间与波动幅度不一定与现货价格完全一致；加之期货市场上有规定的交易
47、单位，两个市场操作的数量往往不尽相等，这些就意味着套期保值者在冲销盈亏时，有可能获得额外的利润或亏损。需要注意的是，套期保值可以规避掉现货价格波动的风险，但是期货套期保值交易并不是无风险交易。套期保值对于企业的操作人员的要求较高，如果企业的操作人员缺乏相关的期货套期保值的相关知识或操作经验的话，很容易造成风险。另外企业对于未来的形式判断错误，也会造成一个市场的盈利不能完全弥补另一个市场的亏损，甚至现货和期货市场都出现亏损的现象。之前的航空公司套保亏损的案例就是最好的例子。另外企业还需要结合各自自身的条件，比如：企业的现金流状况、现货贸易的状况等等，在此基础上才能做与企业相适应的保值方案。具体来
48、说主要概括为以下几条重要原则：套期保值额度的比例原则一般来说，企业套期保值的额度并不是企业年总需求量 100%的完全保值，因为我们首要考虑的是企业现金流的安全性，原则上保值比例不超过企业年总需求量的 80%，并且始终要保证企业现货与期货头寸的对应性。不能过度保值或过低保值，这样都不能做到使企业利益及套期保值保险最大化。企业套期保值现金流的控制及资金来源一个企业要想把套期保值工作做到更好是离不开企业内部现金流的管理，必须保障资金来源，这样才能保证企业套期保值工作能有效更好的完成，才能使期货市场上行情出现大的波动时保证企业套期保值仓位的安全，并能抓住稍纵即逝的行情建立应有的仓位。套期保值的顺利进行离不开企业资金的合理化管理及行情出现波动时所需资金的保障性来源。企业套期保值头寸的了结方式企业套期保值交易最好用对冲的方式了结。除非期货价与现货价出现很大的背离才采取实物交割的方式。因为若期货合约到期时与现货价接近，我们就没有必要在期货市场接现货或卖现货，而可以采取对冲的方式了结我们的期货头寸，这样可以省去交割程序而又不影响现货业务伙伴的关系。
