1、资本运作之适应新常态 创新投融资江西财大金融学院 刘泽民13870056733827030973qq. com 二零一四年十二月,温馨提示,为保证教学质量，保障您的听课权益，请将手机设置为振动或静音；如需接听电话，请移步至室外。 上课期间，要求保持安静，不迟到、不早退。 请您保管好随身携带的贵重物品和您记录下的精彩学习笔记。 保护知识产权是我们共同的责任，请勿在课堂内录像或录音 。 谢谢您的合作！,重新定位企业学习,以实用为导向，学以致用 以品质为导向，向优点学习 带着问题学 以结果为导向，学习方法 要有开放的心态 要学习规律，不要只学概念，只学知识【现场小思考：在你的一生中，你最在乎什么人？
2、什么时间？什么事？】（著名管理专家 陈春花）,内 容 提 要,适应新常态 创新投融资引言、资本运作面面观一、企业投融资概述二、适应新常态 创新投融资三、我所经历的投融资案例简介,引言、资本运作面面观,（一）四则小故事让你明白什么叫资本运作（二）资本运作概述1、名词解释2、内容3、特征4、方式5、区别,（一）四则小故事让你明白什么叫资本运作,第一则故事：这是炎热小镇慵懒的一天。太阳高挂，街道无人。 这时，从外地来了一位有钱的旅客，他进了一家旅馆，拿出一张1000元钞票放在柜台，说想先看看房间，挑一间合适的过夜。 就在此人上楼的时候，店主抓了这张1000元钞，跑到隔壁屠户那里支付了他欠的肉钱。 屠
3、夫有了1000元，横过马路付清了猪农的猪本钱。 猪农拿了1000元，出去付了他欠的饲料款。 那个卖饲料的老兄，拿到1000元赶忙去付清他召妓的钱。 有了1000元，这名妓女冲到旅馆付了她所欠的房钱。 此时那人正下楼来，拿起1000元，声称没一 间满意的，他把钱收进口袋，走了 这一天，没有人生产了什么东西，也没有人 得到什么东西，可镇上所有人的问题都完美 的得到了解决。（资本流动化解多角债）,第二则故事： 有一天，一个银行家的儿子，好奇地问他爸爸，他是怎么赚到这么多钱的? 银行家放下手上的事情，微笑地让他的儿子，把冰箱的肉拿过来。 儿子拿过来了，银行家让他再放回冰箱。 儿子把肉放回冰箱后，莫名其
4、妙在站在那里，不知所以。 在等待了很久后，儿子终于鼓起勇气，问他爸爸搬猪肉和这个问题有什么关系 ？ 银行家盯着儿子看了一会儿，终于笑咪咪地说道：“猪肉原来在冰箱，现在还在冰箱，但是你的手上是不是多了什么东西？” 儿子看着手上的猪油。（资本流动带来增值）,第三则故事： 爹对儿子说:我想给你找个媳妇。 儿子说:可我愿意自己找！ 爹说:但这个女孩子是比尔盖茨的女儿！ 儿子说:要是这样，可以。 然后他爹找到比尔盖茨，说:我给你女儿找了一个老公。 比尔盖茨说:不行，我女儿还小！ 爹说:可是这个小伙子是世界银行的副总裁！ 比尔盖茨说:啊，这样，行！ 最后，爹找到了世界银行的总裁，说:我给你推荐一个副总裁！
5、 总裁说:可是我有太多副总裁了，多余了！ 爹说:可是这个小伙子是比尔盖茨的女婿！ 总裁说:这样，行！（利用信息不对称，相互嫁接、无中生有，达成目标）,第四则故事：某日，一位年逾古稀的老妈子扛着一个硕大的口袋，步履蹒跚地走进纽约xx曼哈顿银行营业大厅。她走到柜台前，把口袋放在收银员前说，“小姐，我要存钱，这是50万的现金。”小姐吃惊得非同小可，连忙搬出银行的总裁。 总裁不敢怠慢，把老妈子请到办公室，待若上宾。总裁问道：“这一口袋现金可是您老一生积蓄？”“哪里哪里，”老妈答道：“老朽无能，只靠打赌发财，一赌50万，每赌必中。”“哦？”总裁躬身施礼道：“愿闻其详。”老妈子说：“总裁若想领教，现在就和
6、您打一个50万美元的赌。如果明天上午10点半，您的蛋蛋变作两个方块，您便输给老朽50万，若是依旧如故，老朽掏给您50万，如何？”总裁眉头一皱：“老太太玩笑开大了。”“老朽绝非戏言，实不相瞒，这口袋的50万便是如此赢来。”“那好，莫怪我一个银行总裁欺负老妈子。”“哪里哪里，快立下字据来。”,于是，两人写好字据，约定明日10点30分办公室相会。老妈子存了钱，微笑告辞而去。那总裁送走了老妈子，不知怎的，总是放心不下，不时要低头摸底下检验一番。回到家中，更是随时脱裤看看，以致一夜未能安眠，好在那蛋蛋一直圆滚如初。第二天，总裁一路小心翼翼来上班。坐在办公室里，还在不停捏咕，看看10点半快到了，那对蛋蛋还
7、是圆圆的，50万美元唾手可得！10点半一到，老妈子笑眯眯准时而至，还带了一位风流潇洒的年轻人，年纪大概三十出头。老妈子介绍说，“这是老朽临时拉来的律师，为我二人作个见证。”总裁道：“甚好，您老今日输定了。”老妈道：“老朽不信，那蛋蛋一定变方了。”“哪里，照样圆着呢！”“眼见为实，脱了才信。” 那总裁想到50万美元，便朗声说道：“罢了，不脱你也不服。”,于是脱了名牌西裤，亮出那对蛋蛋。老妈又说，“手触为真，摸了才服。”总裁昂然挺立：“摸便摸，今日让你输得心服口服！”那老妈子走近前来，伸手探身，把玩了一番，坦然起身说道：“果然是圆的，让您赢了。”于是，老妈笑吟吟地说，“恭贺总裁，老朽即刻给您50万
8、。”总裁提着裤子，正得意时，忽见那位年轻律师砰砰砰以头撞墙，神情痛苦不堪。总裁忙问：“这位先生，出了什么事，让您突然如此痛苦？”“哎呀别提了，”那律师哭道：“方才我被这老妈子拉住，立据设赌，说如果她能让xx曼哈顿银行总裁当我面脱了裤子，摸他的蛋蛋，我便输给她100万美元！”（当自己处于不利、实力不够时，找个实力大的垫背）,（二）资本运作概述 1、名词解释资本运作又称资本经营、消费投资、连锁销售、亮点经济、离岸经济等，是中国大陆企业界创造的概念。它指利用市场法则，通过资本本身的技巧性运作或资本的科学运动，实现价值增值、效益增长的一种经营方式。简言之就是利用资本市场，以小变大、以无生有的诀窍和手段
9、，通过买卖企业和资产而赚钱的经营活动。英文Capital operation 别称资本经营、消费投资。目的价值增值、效益增长,2、内容资本运作又称资本经营。简言之就是利用资本市场，以小变大、以无生有的诀窍和手段，通过买卖企业和资产而赚钱的经营活动。包括：发行股票、发行债券（包括可转换公司债券）、配股、增发新股、转让股权、派送红股、转增股本、股权回购（减少注册资本），企业的合并、托管、收购、兼并、分立以及风险投资等，资产重组，对企业的资产进行剥离、置换、出售、转让，或对企业进行合并、托管、收购、兼并、分立的行为，以实现资本结构或债务结构的改善，为实现资本运营的根本目标奠定基础。,3、特征资本运作
10、和商品经营、资产经营在本质上存在着紧密的联系，但它们之间也有区别，不能将资产经营、商品经营与资本运作相等同。资本运作具有如下三大特征：（1）资本运作的流动性资本是能够带来价值增值的价值，资本的闲置就是资本的损失，资本运作的生命在于运动，资本是有时间价值的，一定量的资本在不同时间具有不同的价值，今天的一定量资本（现值），比未来的同量资本（终值）具有更高的价值。（2）资本运作的增值性实现资本增值，这是资本运作的本质要求，是资本的内在特征。资 本的流动与重组的目的是为了实现资本增值的最大化。企业的资本运作，是资本参与企业再生产过程并不断变换其形式，参与产品价值形成运动，在这种运动中使劳动者的活劳动与
11、生产资料物化劳动相结合，资本作为活劳动的吸收器，实现资本的增值。（3）资本运作的不确定性资本运作活动，风险的不确定性与利益并存。任何投资活动都是某种风险的资本投入，不存在无风险的投资和收益。这就要求经营者要力争在进行资本运作决策时，必须同时考虑资本的增值和存在的风险，应该从企业的长远发展着想，企业经营者要尽量分散资本的经营风险，把的资本分散出去，同时吸收其他资本参股。,4、方式按照资本运作的扩张与收缩方式分为： 1、扩张型资本运作：具体分为纵向型资本运作、横向型资本运作和混合型资本运作。 2、收缩型资本运作：具体分为资产剥离、公司分立、分拆上市、股份回购等。 按照资本运作的内涵和外延方式分为：
12、 1、内涵式资本运作：包括实业投资、上市融资、企业内部业务重组。 2、外延式资本运作：包括收购兼并、企业持股联盟以及企业对外的风险投资和金融投资。,5、区别（与商品经营区别）1、经营对象不同资本运作的对象是企业的资本以及运动，侧重的是企业经营过程的价值方面，追求价值的增值。而商品经营的对象则是产品以及生产销售过程，经营的基础是厂房、机器设备、产品设计等，侧重的是企业经营过程的使用价值方面。2、经营领域不同资本运作主要在资本市场上运作（资本市场包括证券市场和非证券的产权交易市场等）。而企业的商品经营涉及的领域主要是产品的生产技术、原材料的采购和产品的销售，主要是在生产资料市场、劳动力市场、技术市
13、场和商品市场上运作。3、经营方式和目的不同商品经营的方式和目的是通过商品销售或提供劳务，实现利润的最大化。资本运作的方式和目的是通过产权的流动和重组，提高资本运营效率和效益。,4、经营导向不同商品经营较多地受价格信号的控制。资本运作主要受资本市场的制约和资本回报率的限制。5、经营风险不同商品经营的企业生存和发展维系在一个或多个产品上，如市场需求发生变化，则会直接影响企业的生存和发展。资本运作的企业则把生存和发展建立在一个或多个产业上，并不断发现新的经济增长点，及时退出风险大的产业，规避风险。6、企业的发展方式不同商品经营的企业主要依赖企业自身的积累，通过创造更多的利润并使之转化为资本，增加生产
14、要素和生产能力而获得发展。而资本运作不但注重企业自身的内部积累，更重要的是通过资本外部扩张的方式，使企业快速扩张，发展壮大。资本运作和商品经营是是企业经营相辅相成的两个方面，应当有机地结合起来。商品经营始终是企业运作的基本形式，也是资本运作的基础；资本运作并不能取代商品经营，它通过对生产要素的有效配置，能够扩大企业市场份额，产生规模效益，拓宽经营领域，降低经营风险。,一、企业投融资概述,（一）企业投融资涵义（二）从资产负债看投融资（三）企业融资渠道分析（四）企业融资28种模式,（一）企业投融资涵义1、定义企业投融资是指企业经营运作的两种不同的形式，目的都是通过这种财务安排，壮大企业实力，获取企
15、业更大效益的方式。财务管理中的投融资既包括对外投融资，也包括对内投融资。2、企业投资企业投资是指企业以自有的资产投入，承担相应的风险，以期合法地取得更多的资产或权益的一种经济活动。企业投资从投入到产出中间有个经营过程，稍有不慎投资将化为流水。因此企业投资需要注意客观评估自身条件量力而行，认真研究投资环境，投资项目，要作好市场调查，防止投资失败。,企业投资可分为直接投资和间接投资两种直接投资一般是把资金投放于生产经营环节中，主要为企业设立、购置各种生产经营用资产的投资，以期通过对企业的投资获取投资收益。这种企业经营性直接投资，在总的投资中所占比重较大。间接投资又称金融投资或证券投资，是指把资金投
16、放于证券等金融性资产，以期获愿股利或利息收入的投资。随着我国金融市场的完善和多渠道筹资的形成，企业的间接投资会越来越广泛。,3、企业融资（1）定义：企业融资是指企业从自身生产经营现状及资金运用情况出发，根据企业未来经营与发展策略的需要，通过一定的渠道和方式，利用内部积累或向企业的投资者及债权人筹集生产经营所需资金的一种经营活动。资金是企业体内的血液，是企业进行生产经营活动的必要条件，没有足够的资金，企业的生存和发展就没有保障。因此，企业融资与资金供给制度、金融市场、金融体制和债信文化有着密切的关系。,（2）方式：企业融资主要有两种形式：一种是内源融资：内源融资是指公司经营活动结果产生的资金，即
17、公司内部融通的资金，它主要由留存收益和折旧构成.是指企业不断将自己的储蓄（主要包括留存盈利、折旧和定额负债）转化为投资的过程。内源融资对企业的资本形成具有原始性、自主性、低成本和抗风险的特点，是企业生存与发展不可或缺的重要组成部分。事实上，在发达的市场经济国家，内源融资是企业首选的融资方式，是企业资金的重要来源。,一种是外源融资：外源融资是指企业通过一定方式向企业之外的其它经济主体筹集资金。外源融资方式包括：银行贷款、发行股票、企业债券等，此外，企业之间的商业信用、融资租赁在一定意义上说也属于外源融资的范围。外源融资是吸收其他经济主体的储蓄，以转化为自己投资的过程。随着技术的进步和生产规模的扩
18、大，单纯依靠内源融资已很难满足企业的资金需求，外源融资已逐渐成为企业获得资金的重要方式。,（二）从资产负债看投融资,流动资产,固定资产有形资产无形资产,流动负债,长期负债,股东权益,债务融资,权益融资,资本预算,净营运资金,流动资产管理,资产负债表模式,投资活动（烧钱） 融资活动,从资产负债表看投融资,长期负债长期借款应付债券长期应付款,从资产负债表看投融资,投资活动形成资产负债表的左方 按时间分可分为短期投资和长期投资 融资活动形成资产负债表的右方 按资金性质可分为债务资金和权益资金 按时间可分为短期资金和长期资金 按来源可分为内部资金和外部资金,企业投融资就是企业的财务行为，其决策就是企业
19、的财务战略,（三）企业融资渠道分析 1、融资方式（1）内部融资留存收益折旧基金内部集资其他途径,（2）企业生命周期：内部融资与股利政策,（3）企业外部融资渠道分析,债务融资,权益融资,银行贷款,商业信用,债券融资,租赁融资,典当融资,民间信用,信托融资,股票融资,股权转让,盈余融资,期限性；抵税作用；成本低；有财务杠杆作用；财务风险大；不会分散股东控制权。,无到期日；税后支付；成本高；无财务杠杆作用；财务风险小；分散股东控制权。,（4）境内外权益融资简介,（a）债务融资（前已述及） （b）权益融资 公募和私募 新发行和买壳上市 中国大陆、香港、新加坡、美国等都是可以选择的融资市场,股票类别（按
20、股东权利分类）,优先股：股份公司发行的在分配红利和剩余财产时比普通股具有优先权的股份。优先股也是一种没有期限的有权凭证，优先股股东一般不能在中途向公司要求退股。 优先股特征: 通常预先定明股息收益率。 权利范围小。 优先股股东一般没有选举权和被选举权。 优先股的优先权 股息领取优先权 剩余资产分配优先权 可转换优先股与不可转换优先股。可转换的优先股是指允许优先股持有人在特定条件下把优先股转换成为一定数额的普通股。否则，就是不可转换优先股。可转换优先股是近年来日益流行的一种优先股。,股票类别（按股东权利分类）,2. 普通股 股东有权获得股利 当公司因破产或结业而进行清算时，有权分得公司剩余资产
21、拥有发言权和表决权 具有优先认股权,国有股：指有权代表国家投资的部门或机构以国有资产向公司投资形成的股份 法人股：指企业法人或具有法人资格的事业单位和社会团体投资所形成的股份。 社会公众股：指我国境内个人和机构，以其合法财产向公司可上市流通股权部分投资所形成的股份。,股票类别（按投资主体分类）,股票类别（按上市地点分类）,A股：A股的正式名称是人民币普通股票。它是由我国境内的公司发行，供境内机构、组织或个人（不含台、港、澳投资者）以人民币认购和交易的普通股股票。 B股：也称为人民币特种股票。是指那些在中国大陆注册、在中国大陆上市的特种股票。以人民币标明面值，只能以外币认购和交易。 H股：也称为
22、国企股，是指国有企业在香港 (Hong Kong) 上市的股票 。 N股：是指那些在中国大陆注册、在纽约（New York）上市的外资股。 S股：是指那些主要生产或者经营等核心业务在中国大陆、而企业的注册地在新加坡（Singapore）或者其他国家和地区,但是在新加坡交易所上市挂牌的企业股票。,股票类别,按是否有价格限制分类 无涨跌幅限制 有涨跌幅限制 按交割时间分类 T+1 T+0,股票类别（按代码分类）,600* 000* 002* 300* 43*新三板 110*、120*、1*企业债券 129*、100*、5*可转换债券,股票融资的收益,案例：用友的12年与一天 8000万元净资产（1
23、988-2000） 折7500万股，每股1.07元 对外发行2500万股，每股36.68元，募资9.17亿元 发行后每股净资产：（9.17+0.8）/1=9.97元 大股东的财富增长： 5500万*9.97元=5.48亿元（净资产概念） 大股东的财富增长： 5500万*100元=55亿元（上市当天最高、市值概念） 62068万*28.70元=178亿元（截止2014年12月17日收盘）,（四）企业融资28种模式,（详见中小企业融资28种方式PPT）,二、适应新常态 创新投融资,（一）什么是中国经济新常态（二）适应新常态 创新投融资,（一）什么是中国经济新常态1、中国经济新常态的特点2014年5
24、月，习近平主席在河南考察时指出，我国发展仍处于重要战略机遇期，我们要增强信心，从当前中国经济发展的阶段性特征出发，适应新常态，保持战略上的平常心态。这是新一代中央领导首次以新常态描述新周期中的中国经济。习近平主席指出中国经济呈现出新常态，有几个主要特点：一是从高速增长转为中高速增长。二是经济结构不断优化升级，第三产业消费需求逐步成为主体，城乡区域差距逐步缩小，居民收入占比上升，发展成果惠及更广大民众。三是从要素驱动、投资驱动转向创新驱动。,2、中国经济新常态的表现新常态之“新”，意味着不同以往；新常态之“常”，意味着相对稳定。主要表现为：经济增长速度适宜、结构优化、社会和谐；转入新常态，意味着
25、我国经济发展的条件和环境已经或即将发生诸多重大转变，经济增长将与过去30多年10%左右的高速度基本告别，与传统的不平衡、不协调、不可持续的粗放增长模式基本告别。新一代决策层以“新常态”定义当下的中国经济，并通过“新常态”透视中国宏观政策未来的选择，绝非“一时兴起”，而是深思熟虑之举。,仔细分析，就会发现，习近平关于“中国经济新常态”的提法与外界所概括的“李克强经济学”在理念和内在逻辑上几乎是一致的。“李克强经济学”通过简政放权，开放民间投资领域，重视就业，淡化速度，提升服务业的比重，致力于打造中国经济升级版。而习近平提出的中国经济的“新常态”至少应该蕴含以下几个政策寓意：一是经济增速正式告别8
26、%的快速增长，潜在增长率在2020年前后回落至7.5%左右； 二是宏观政策告别常态的调控和刺激，如果经济增速在7.2%以上的合理区间，不会采取非常规的刺激措施；,三是经济增长的动力悄然转换，政府投资让位于民间投资，出口让位于国内消费，创新驱动成为决定中国经济成败的胜负手；四是在推动新型工业化使命的同时，强力扶持服务业，经济结构避重就轻；五是告别货币推动型增长模式，控制包括房地产在内的资产价格泡沫和债务杠杆优于经济增长本身。,3、习近平主席提出了新常态将给中国带来新的发展机遇第一，新常态下，中国经济增速虽然放缓，实际增量依然可观。经过30多年的高速增长，中国的经济体量已经今非昔比。2013年一年
27、中国经济的增量就相当于1994年全年的经济总量，可以在全世界排到第17位。即使是7%左右的增长，无论是速度还是体量，在全球也是名列前茅的。第二，新常态下，中国经济增长更趋平稳，增长动力更为多元。有人担心，中国经济增速会不会进一步回落，能不能爬坡过坎？风险确实有，但没有那么可怕。中国经济的强韧性是防范风险的最有力支撑。我们创新宏观调控的思路和方式，我们有信心、有能力以确定的战略和所拥有的政策储备，应对各种可能出现的风险。我们正在协同推进新型工业化、城镇化、信息化、农业现代化，这有利于化解各种成长的烦恼。中国经济更多依赖国内消费需求拉动，避免依赖出口的外部风险。,第三，新常态下，中国经济结构优化升
28、级，发展前景更加稳定。2014年前三个季度，中国最终消费对经济增长的贡献率为48.5%，超过了投资。服务业增加值占比46.7%，继续超过第二产业。高新技术产业和装备制造业增速分别为12.3%和11.1%，明显高于工业平均增速。单位国内生产总值能耗下降4.6%。这些数据显示，中国经济结构正在发生深刻变化，质量更好、结构更优。,第四，新常态下，中国政府大力简政放权，市场活力进一步释放。简言之，就是要放开政府这只看得见的手，用好市场这只看不见的手。比如我们改革了企业登记制度，前三个季度全国新登记注册市场主体920万户，新增企业数量较2013年增长了60%以上。同时，我们也清醒地认识到，新常态也伴随着
29、新问题、新矛盾，一些潜在风险渐渐浮出水面。能不能适应新常态，关键在于全面深化改革的力度。习主席在2013年工商领导人峰会上曾说过，中国改革已经进入攻坚期和深水区。我们要敢于啃硬骨头，敢于涉险滩，敢于向积存多年的顽疾开刀。,（二）适应新常态 创新投融资1、经济新常态对投融资的影响“经济新常态”已经成为官方对当前经济运行状态的描述，也是政府希望民众对于未来经济的预期。“所谓新常态，就是说经济态势已经进入了一个新的通道，有别于以往旧的通道，新状态表现出来一些新的特征。并且未来一段时间，改变已然形成，会成为一种常态”。,（1）经济态势新旧对比A、“跑部钱进”与吸引民资中国改革开放以来的经济增长，主要依
30、靠投资、外贸以及消费，投资为大。而投资之中，国家投资又占据大头，国家强则民间弱。加之分税制等制度约束，中央财政实力雄厚而地方财政捉襟见肘，为此，便诞生了地方“跑部钱进”这一独特的融资现象。地方需要上项目，要进行投资，必须通过各个中央部委才能实现资金的落实。在新的经济态势中，“跑部钱进”现象有望又得到遏制，一方面简政放权、财政改革正在推进，地方政府支配财政的自主权有望扩大。另一方面，没有了中央财政支持的地方政府，只能另想办法进行项目融资。找新渠道、找新资金、改善投资环境，成为地方政府吸引资金的共识。政府融资方向不可避免指向民间资本。根据一些学者观察，当下各个地方政府吸引民间资本的热情十足，不仅是
31、推出了大量的民间融资项目，同时一些地方政府还给予民间资本以政策、信贷等方面的优惠。,B、一夜暴富与实业创业双位数增长的宏观经济创造了很多一夜暴富的机会，其中最引人瞩目的无疑是房地产。炒房，让不少投资人在过去十年，实现资产增长了三倍以上。但是，这一态势将会逐渐终结。房地产企业销售数据不景气、部分房企面临资金断裂、地方出手开始救市，这些都是人所共见的事实。根据一位资深经济分析师预测，未来20年，地产投资的黄金时代已经不可能出现。在“热炒”经济“变冷”之后，经济增长由谁来驱动?投资方向又在哪里?我们通过梳理大量的经济政策发现，促进实业、鼓励创业成为经济新的常态。归纳近一年的经济政策，无论是改变公司注
32、册制度，还是鼓励工业服务业发展，抑或是消减企业融资成本、鼓励大学生创业，目的都指向了实业和创业。促进实业的发展、鼓励创业创新，将会成为经济新常态的重要特征。,C、粗放项目与创新项目旧的经济态势之下，存在着大量的粗放型项目，如重化工项目、重污染项目、产能过剩行业项目等等，这些项目有助于GDP的提升，但是对环境造成极大破坏，也占用着大量资本、人力等资源，实际上并不利于创新环境的形成。（APEC蓝、北京人盼风）而经济新常态之下，将有一批新的行业以及创新项目的出现，并且这类项目将会成为驱动经济增长的新力量。实际上，这些具有创新的行业已经暂露端倪，例如互联网金融取代冲击传统金融、互联网电视冲击传统电视、
33、电商冲击线下零售等等。“经济新常态的潜台词是新的经济态势未来将会持续延续，所以，经济新常态必然会对投融资产生影响”。,（2）经济新常态对融资的影响经济新常态试图改变的是经济增长的驱动力以及经济增长的目的，即从粗放驱动变为创新驱动，从唯GDP变为健康可持续增长。所以，对于政府融资的影响最大。在我们看来，未来政府融资的渠道和策略或许会出现较大的变化。如一批垄断性的行业将会向民间资本开放，也会向民间资本批量化推出优质的项目，以此吸引民间资本的参与。实际上，政府加大向民间融资力度已经显现。2014年上半年，投融界平台上线的政府融资项目数量出现了明显的增加。经济新常态对企业融资的影响也不应忽视。未来，降
34、低企业融资成本将会是政府着力点之一。另外，如新经济业态以及创业项目，其融资的难度可能会降低。而过剩产能行业、重污染产业等融资难度可能会加大。,（3）经济新常态对投资的影响可以肯定的一点是，在经济新常态之下，经济整体增速变慢、一夜暴富机会的稀缺，会将更多的资本引入到新兴产业，例如互联网、电子硬件、服务业、科技环保、农业农村、小微企业等等，这些行业中的项目，将会备受投资人和资金的青睐。也就是说，投资人会更加青睐创业型和创新型的项目。而创新性的项目之所以能够获得高收益，是因为依靠“人无我有”的创新，而非“寻租”或者制度缺陷。投资创新型项目，投资人需要承担的风险可能会更大，但是投资收益有可能低于过去十
35、年的历史数据。这一点，投资人也应有心理准备。总之，当新的经济态势成为常态，无论是投资人还是项目方，无论是政府还是企业，都要适应这种状态，并且在新状态中采取新的发展策略。,2、创新投融资机制 关键在政府国务院总理李克强日前主持召开了国务院常务会议，会议强调，要创新投融资机制，在更多领域向社会投资特别是民间资本敞开大门，与其他简政放权措施形成组合拳，以改革举措打破不合理的垄断和市场壁垒，营造权利公平、机会公平、规则公平的投资环境，使投资者在平等竞争中获取合理收益。,首先，要在执政理念上有根本性的转变。因为，目前的各种市场门槛与壁垒，基本都是政府通过行政手段设置的，包括垄断领域和垄断行业，如果没有政
36、府的行政手段做后盾，是不可能保持这样的格局的。所以，政府如何在执政理念方面来一次突破，将直接决定社会资本能否积极参与到经济社会发展中来，直接决定社会投资者的投资热情。特别是某些基础设施建设项目，千万不要再由政府来直接投资了。,第二，要敢于接受社会资本的挑战。社会资本与国有资本，都是资本的一种形式，所不同的是，国有资本有政府背景。在这样的情况下，为了调动社会资本的积极性，政府就必须推动国有资本华丽转身，以一般市场主体的身份参与到市场竞争中去，将该开放的领域开放、将该破除的壁垒破除、将该打破的垄断打破。只有这样，在社会资本的挑战下，国有资本的投资效率才能提高，政府的工作效率也才能提升。,第三，要在
37、学会算账中创新投融资形式。眼下，一个非常令人高兴的创新举动，就是推行PPP模式。财政部也发布了关于推广运用政府和社会资本合作模式有关问题的通知，要求推广运用PPP模式。（PPP模式即PublicPrivatePartnership的字母缩写，是指政府与私人组织之间，为了合作建设城市基础设施项目，或是为了提供某种公共物品和服务，以特许权协议为基础，彼此之间形成一种伙伴式的合作关系，并通过签署合同来明确双方的权利和义务，以确保合作的顺利完成，最终使合作各方达到比预期单独行动更为有利的结果），并在全国范围内开展项目示范。接下来需要做的，就是这些项目到底能不能给社会资本带来利益回报。毕竟，资本是追逐利
38、润的，如果没有回报，是不可能投资的。这就要求各地政府必须学会算账，亦即将眼前账和长远账、局部账和整体账结合起来，看看社会资本进入以后能给政府带来什么。如果账算清了，投融资创新的效率也就体现出来了。,第四，要大力推行混合所有制改革。改革也是促进社会资本投资热情提高的重要方面，不久前中石化推出的混合所有制改革，就吸引了大量社会资本参与。虽然存在着一定争论，甚至有人认为民企参与中石化改革太傻了。但是，不管怎么说，这都是调动社会资本积极投资的重要手段之一。所以，各地一定要加大改革力度，并通过改革，让社会资本能够参与到经济社会发展建设中来。总之，适应新常态，创新投融资体制，关键在政府，在于政府到底有多大的诚意、多大的决心。,三、我所经历的投融资案例（简介）（一）成功的：横店集团收购青岛东方案（000739）63亿。横店集团收购太原刚玉案（000795）73亿。 （二）失败的：横店集团收购西藏证券案上海明辉股权投资江西长河新能源案浙江康迪收购江西日久案,以上内容难免挂一漏万，甚至甚至错缪，敬请批评指正！谢谢大家！,
