1、2019/4/27,1,第四章 国际货币体系： 过去、现在与未来 第一节 国际货币体系 与金本位制,2019/4/27,2,一、基本概念 1、国际货币体系 （1）必须确定某种形式的国际储备货币 ； （2）必须有相应的汇率制度安排 ； （3）必须有国际收支的调节方式 2、国际货币体系的分类按汇率决定方式分：固定汇率制度和浮 动汇率制度按国际储备形式分：金本位制、纯信用货币本位制、金汇兑本位制 3、优秀国际货币体系的标准,2019/4/27,3,二、金本位制和两次大战之间的经验 1、金本位制(Gold standard） 2、特点：（1）所有参加国的货币均以一定数量的黄金定值。本国货币当局随时准备
2、以本国货币固定的价格买卖黄金； （2）黄金能够自由进口和出口； （3）本国的货币供应量受本国黄金储备的制约，黄金流入则货币供应增加，黄金流出则货币供应下降。 (4）汇率固定 （5) 铸币平价决定汇率 (6）价格铸币流动机制对汇率进行调整 （陶西格Taussing的观点） 英镑是唯一的国际货币,2019/4/27,4,3、两次大战之间的经验（1)1919-1925(2）19251930（3）19311945 美国在一战结束后不久便率先恢复了黄金的自由兑换，英国于1925年恢复了金本位，法国于1928年恢复了金本位，但是此时的国际金本位制度，与战前的已大不相同。黄金的地位比过去大大削弱，实际上只有
3、美国实行的是完整的金本位制，英法两国实行的是金块本位制，而其它主要国家实行的是金汇兑本位制。并且金本位制的国际收支自动调节机能也受到极大限制，。,2019/4/27,5,金本位的崩溃 1914一战爆发 黄金禁运，纸币停止兑换黄金 严重的通胀，货币黄金可兑换性被禁止 19151922，世界黄金生产下降了1/3 战后初期 1922年，经济与金融会议 金块本位制与金汇兑本位制 1929年世界经济危机；1931年国际金融危机 抵御危机袭击 1931年，英国放弃金本位制 英镑集团、美元集团、法郎集团经验总结,2019/4/27,6,三、对国际金本位制度的评价,从理论上说，国际金本位制度是完美的。 局限性
4、： 1、黄金的供应量取决于采金技术和黄金矿藏，在长期难以与普通商品的增长永远保持适当稳定的比率； 2、金本位制度平稳的国际收支调节机制是以各国政府对经济的自由放任，或者干预的目标是以维持对外均衡为前提。 3、金本位时期的价格波动与世界黄金产量波动直接相关,2019/4/27,7,第二节 布雷顿森林体系,金汇兑本位制（19471971） 1、国际货币基金组织 IMF（international monetary fund ) 2、布雷顿森林体系(Bretton Woods system) 3、IMF 的作用,2019/4/27,8,布雷顿森林会议 1944年7月，44个同盟国家的300多位代表出
5、席在美国新罕布什尔州（New Hampshire）布雷顿森林市（Bretton Woods）召开的国际金融会议，商讨重建国际货币秩序。在这次会议上产生的国际货币制度因此被称为布雷顿森林体系。,2019/4/27,9,布雷顿森林体系的主要内容： 建立一个永久性的国际金融机构，即IMF，旨在促进国际货币合作 规定了以美元作为主要的国际储备货币，实行美元黄金本位制，美元直接与黄金挂钩，其他国家与美元挂钩 IMF向国际收支赤字国提供短期资金融通以协助其解决国际收支困难 逐步废除外汇管制 制定了稀缺货币条款,2019/4/27,10,布雷顿森林的运作体系1、允许汇率变动2、不贬值的后果3、美元与黄金兑换
6、的恢复，工业化国家货币可兑换性恢复4、GAB和EU的成立5、在各种汇率制度下宏观经济的表现见17,2019/4/27,11,布雷顿森林体系的简要历程,IMF协定于1947年正式生效，布雷顿森林体系开始运行 ； 从1948至1952年 ，美国开始了著名的马歇尔援助计划； 1948年西欧国家建立了“欧洲经济合作组织”来管理援助资金，这个组织后来发展成为“经济合作与发展组织”（OECD）； 1959年1月，主要西欧国家取消外汇管制，货币开始实现与美元的自由兑换。,2019/4/27,12,在整个60年代，美国持续的国际收支逆差使美元兑换黄金的基础不断削弱 ；1971年8月15日宣布停止美元兑换黄金。
7、美元与黄金的官方平价兑换一终止，实际上等于废除了布雷顿森林协定；1973年3月，布雷顿森林体系彻底崩溃。,2019/4/27,13,布雷顿森林体系崩溃的内在原因,“特里芬难题”（Triffen Dilemma） （1）美国耶鲁大学教授Robert Triffin 1961年出版黄金与美元危机自由兑换的未来内容：如果美国满足美元储备需求的增长，制度不可避免地要崩溃，如果拒绝满足美元储备需求的增长，世界经济将陷入通货紧缩特里芬计划与实施美元特权的 原因分析,2019/4/27,14,布雷顿森林体系的瓦解,19451950，美元缺乏时期，美国成为世界的中央银行 1958年后，美国国际收支持续恶化，国
8、际储备问题由美元短缺失衡转为美元过剩失衡 黄金总库解散 黄金的“双重价格制度” 美国的新经济政策 73年普遍浮动汇率制实行 特里芬难题 国际收支的失衡难以依靠市场力量自发调节 汇率调整僵化加重国际收支调整的困难 容易丧失国内经济目标,2019/4/27,15,对布雷顿森林体系的评价,布雷顿森林体系是国际货币合作的产物，它消除了战前资本主义国家之间混乱的国际货币秩序，为世界经济增长创造了有利的条件。另外，布雷顿森林体系的固定汇率制度为国际贸易和国际投资提供了极大的便利 。 在国际清偿力的提供方面，它本身存在着特里芬难题所描述的固有的不稳定性。在实际运行过程中，由于运行规则得不到遵守，所以国际间始
9、终没有形成正常的国际收支调节和资本流动的秩序。,2019/4/27,16,从IMF借款（1）特别提款权 SDRsSpecial Drawing Rights(2)黄金份额 Gold tranche(3)信用份额 Credit tranche(4)净国际货币基金组织头寸net IMF position储备头寸 特别提款权其他可兑换货币该国的IMF的国际储备总额,2019/4/27,17,美国、英国在不同汇率制度宏观经济的表现人均收入的年均增长速度 通货膨胀率 失业率 金本位时期 英国18701913 1.0 0.7 4.3 美国18791913 1.4 0.1 6.8 两次大战时期 英国1919
10、1938 0.6 4.6 13.3 美国19191940 1.6 2.5 11.3 固定汇率时期 英国19461972 1.7 3.5 1.9 美国19461972 2.2 1.4 4.6 浮动汇率时期 英国19731992 2.0 9.8 7.9 美国19731992 1.6 6.3 7.1,2019/4/27,18,第三节 国际货币体系：现在与未来 一、现行体系的运作方式 有管理浮动汇率制（managed floating exchange rate system)干预外汇市场、逆市而为的政策脏肮浮动（dirty floating)1973年实行，1976年牙买加协议确认、1978年开始生
11、效 牙买加协议(Jamaica Accords),2019/4/27,19,牙买加协议的主要内容 浮动汇率合法化。 黄金非货币化。 提高SDR的国际储备地位，修订SDR的有关条款，以使SDR逐步取代黄金和美元而成为国际货币制度的主要储备资产。 扩大对发展中国家的资金融通。 增加会员国的基金份额。,2019/4/27,20,牙买加协议后国际货币制度的运行特征,1、多元化的国际储备体系 美元仍是主导货币 、最主要的国际支付手段、最主要的国际价值贮藏手段。 欧洲单一货币欧元今后将是美元强有力的竞争对手 关于SDR的作用 黄金的国际储备地位,2019/4/27,21,2、多种形式的汇率制度安排3、多样
12、化的国际收支调节方式 总需求调节汇率机制调节 对商品贸易和资本流动实施控制 对当前国际货币制度的评价,2019/4/27,22,1993年IMF成员国的汇率安排实施汇率方式 国际数目 盯住目标美元 20法郎 14卢布 5其他货币 7SDRS 4一揽子货币 26实行钉住汇率国际合计 76 相对于某一货币着有限浮动 4 共同浮动 9 根据指标人为调整 4 管理浮动 27 自由浮动 52具有某种程度弹性国际合计 96总计 172,2019/4/27,23,国际储备：1993年末（单位：10亿美元及SDRS)美元 SDRs 外汇 970 706 SDRS 21 15 IMF头寸 45 33除黄金外的总
13、额 1036 754 以官价计算的黄金 44 32包括黄金在内的总额 1080 786,2019/4/27,24,二、国际货币基金组织当前的运作 1、成员国的基金份额增长 2、IMF放松贷款限制 3、创立新的信贷工具a、中期基金贷款 EFFb、结构调整贷款 SAFc、结构调整增强贷款 ESAFd、应急性融资贷款 CCFF e、缓冲库存贷款 BSFFf、石油贷款 OF 4、对发展在国际的支持和苛刻的条件要求,2019/4/27,25,三、现行汇率协议的问题 1、问题汇率波动与不平衡外国持有“过剩美元” 美元化问题 2、改革现行汇率体系的方案a、williamson 建立汇率目标区b、Mckinn
14、on 美 、日、德货币间的汇率固定在均衡水平，进行密切的货币政策协作 C、Tobin&Dorabusch 通过资本市场控制国际“游资” D、Cooper 加强国际经济合作和政策协作,2019/4/27,26,四、区域性的货币 区域性的货币一体化是指在一定地区内的有关国家和地区在货币金融领域中实行协调与结合，形成一个统一体，组成货币联盟。 它包括三个基本特征： 汇率的统一，即成员国之间实行固定的汇率制度； 货币的统一，即发行单一货币； 货币管理机构和货币政策的统一，即建立一个中央货币机关，由这个机关保存各成员国的国际储备，发行共同货币以及决定货币联盟的政策等。 区域性货币一体化是国际货币体系改革
15、的重要内容和组成部分。,2019/4/27,27,欧洲货币体系的建立 1950年欧洲支付同盟成立 1957年3月，法国、西德、意大利、荷兰、比利时和卢森堡六国在意大利首都罗马签订了“罗马条约” 1969年12月在海牙举行的欧共体首脑会议决定筹建欧洲经济与货币联盟 1978年 12月5日欧共体各国首脑在布鲁塞尔达成协议，1979年3月13日欧洲货币体系协议正式实施 （European Monetary System, 简称EMS）,2019/4/27,28,欧洲货币体系的主要内容 创设欧洲货币单位（European Currency Unit，简称ECU） 稳定汇率机制（Exchange Rat
16、e Mechanism，简称ERM ）建立欧洲货币基金（European Monetary Fund, 简称EMF）,2019/4/27,29,马斯特里赫特条约（Maastricht Treaty） 1991年12月9月和10月，欧共体12国首脑签署了欧洲联盟条约，包括经济与货币联盟条约和政治联盟条约，统称马斯特里赫特条约。该条约的签订标志着欧洲货币一体化的加速发展，是欧洲货币经济一体化的新里程碑。,2019/4/27,30,欧元的诞生 1999年1月1日至2001年12月31日，为欧元区内各国货币向欧元转换的过渡期。2002年1月1日至2002年6月30日，欧元纸币和硬币将作为法定货币，进入
17、流通领域，同尚存的各国货币一并流通。从2002年7月1日起，欧元区各国货币全部退出流通领域，市场只流通单一货币欧元，欧洲统一货币正式形成,2019/4/27,31,欧元启动的影响 欧元将给欧洲国家带来巨大利益，对欧盟政治，经济稳定带来有利影响。 欧元将成为重要的国际货币，在国际货币体系中的作用将日益突出。 欧元对世界金融市场也将产生重大而深远的影响。,2019/4/27,32,五、国际货币的未来多种货币的并存是一种市场选择的结果， 谁有能耐谁就能够在货币问题上称雄，但 时下过多的货币危机产生于多种货币之间 的“买卖交易”，它不是美好的未来。国际货币体系未来发展的可能： 1、多种国际货币相互补充耐构造国际货币体系 2、美元化 3、世界发行统一货币 4、重回金本位的国际货币体系,2019/4/27,33,
