1、1,International Financial Market,第五章 国际金融市场 本章纵览：国际金融市场概述欧洲货币市场国际金融市场创新,2,第一节 国际金融市场概述,一、国际金融市场的基本含义 国际间居民与非居民之间，非居民与非居民之间进行资金融通及相关金融业务的场所和关系的总和。,国际 金融 市场,国际货币市场 （传统的、新型的、创新的）,国际资本市场 （传统的、新型的、创新的）,国际外汇市场,国际黄金市场,狭义的 国际金融市场,3,国际金融市场概述,在岸国际金融市场与离岸国际金融市场 在岸(on-shore)金融市场: 居民与非居民之间进行 属于传统的国际金融市场 受到市场所在国法
2、律和金融条例的管理和制约 通常只经营所在国货币的信贷业务，本质上是一种资本输出的形式 金融中心在经济实力和资金实力的富国,4,国际金融市场概述,离岸(off-shore)金融市场: 非居民之间进行 属于新型的国际金融市场，是境外市场（External Market）即进行境外货币存贷的市场 不受任何国家的有关金融法规的管制 离岸金融中心可以分为功能中心（Functional Center）和名义中心（Paper Center）两类。 功能中心分为两种，一体化中心（Integrated Center）和隔离性中心（Segregated Center）。 名义中心，不经营具体的金融业务，只从事借贷
3、投资筹业务的转帐或注册等事务手续。,5,国际金融市场概述,离岸金融市场形成的主要条件： Economic and political stability; No strict exchange control, currency convertibility, and national treatment; Developed (mature) domestic financial market, and agglomeration of financial institutions; Advanced facilities for international communication an
4、d location of easy transportation. Rich in skilled and trained personnel and staff members.,6,国际金融市场概述,7,国际金融市场概述,二、国际金融市场的形成与发展 传统国际金融市场的形成与发展 欧洲货币市场的形成与发展 新型国际金融市场的兴起,8,国际金融市场概述,三、国际金融市场发展的新发展 国际金融市场规模空前增长，且贸易融资的比例不断下降 国际金融市场一体化发展趋势 国际金融市场证券化趋势明显 衍生金融工具市场的增长远快于现货市场，场外交易市场的发展与有组织的交易所的发展齐头并进 机构投资者的作
5、用日益重要,9,国际金融市场概述,四、国际金融市场的作用 积极作用： 促进国际贸易和国际投资的发展 调节各国国际收支，促进经济平衡发展 推动生产和资本国际化的发展,10,国际金融市场概述,消极作用 巨额的国际资本流动、且越来越与实际经济相脱节，加大了金融风险 主要国家的货币政策实施难度加大 国际货币管理难度加大,11,国际金融市场概述,五、国际金融市场分类1、国际货币市场（International Money Market）界定：资金融通业务和借贷期限在一年(含一年)以下的短期资金市场。主要功能：调节短期资金余缺，解决临时性资金周转困难特点：期限短、数额大、流动性强,12,国际金融市场概述,
6、种类：银行短期信贷市场 国际银行同业间拆借或拆放与银行对工商企业提供短期信贷资金。 拆放利率是伦敦银行同业拆放利率(London Inter-bank Offered Rate, LIBOR),13,国际金融市场概述,短期证券市场(Security Market) 短期国库券市场(Treasury Bill) 可转让的银行定期存单(CD) 商业票据(Commercial Bill) 银行承兑票据(Bank Acceptance Bill),14,国际金融市场概述,贴现市场 （Discount Market） 贴现的票据：政府国库券、短期债券、银行承兑票据、商业承兑票据。 贴现率高于银行贷款利率
7、。 贴现行再贴现Rediscount中央银行用于调节信贷和控制资金市场。 世界最大的贴现市场在伦敦,15,国际金融市场概述,2、国际资本市场（International Capital Market）概念：经营一年期以上的国际性中长期资金借贷和证券业务。主要功能：促进资本形成或为已发行的证券提供流动性特征：期限较长、风险较大,16,国际金融市场概述,种类：国际证券市场 国际股票市场：国际范围内发行和交易股票，比国内市场复杂 国际债券市场：外国债券市场与欧洲债券市场。国际中长信贷市场 为长期资本需求者提供的一年以上的中长期贷款,17,国际金融市场概述,3、国际外汇市场 4、国际黄金市场 （ In
8、ternational Gold Market ） 国际五大市场：London（现货交易为主）, New York（期货交易为主）, Zurich（私人黄金存储中心）, Chicago, Hong Kong（中东远东黄金分销结算中心） 影响金价变动的主要因素：黄金供求关系、通货膨胀、货币利率和汇率、国际政治因素,18,国际金融市场概述,交易品种：黄金现货交易、互换交易、黄金期权、期货交易、黄金贷款、黄金存单（Gold Depository Orders）黄金担保（Gold Warrants）、黄金杠杆合同（Gold Leverage Contracts）、,19,第二节 欧洲货币市场,一、欧洲
9、货币市场的概念 在货币发行国境外进行的该国货币存储与贷放的市场。 欧洲货币(Euro-currency)：境外货币（Off-shore Currency），在货币发行国境外被存储和借贷的各种货币的总称。 以伦敦为中心，但不限于欧洲。,20,欧洲货币市场,二、欧洲货币市场的形成与发展 欧洲货币市场的发端是欧洲美元市场 东西方冷战和西方主要国家对资本流动的控制促成了欧洲美元市场的出现。 美国的国际收支逆差使得美元大量外流。 欧洲货币市场本身所具有的特点进一步推动了该市场的发展,21,欧洲货币市场,三、欧洲货币市场的供求 供应： 美国国际收支逆差扩大，以及美国商业银行在外开设其分支机构，增加了欧洲美
10、元的供应 国际银团的贷款 跨国公司和其他工商企业、个人的存款 各国政府机构和中央银行的外汇资金和外汇储备 石油输出国组织的国际收支盈余 国际结算银行的存款 派生存款的增加,22,欧洲货币市场,欧洲货币市场的信用创造机制 欧洲货币的信用创造能力，即欧洲货币倍数的大小主要取决于欧洲美元回流美国的速度。 目前对欧洲美元倍数的估计值不相同，大致在1.05-7之间。 欧洲银行基本上是金融中介机构，只有美国银行制度创造美元，欧洲银行创造存款，但并不是支付工具 。,23,欧洲货币市场,需求： 商业银行是欧洲货币市场上的主要借款人，尤其是短期资金最大的借款人 跨国公司和其他大工商企业 各国政府机构是欧洲货币市
11、场上资金的借款者和使用者,24,欧洲货币市场,四、欧洲货币市场的构成欧洲短期信贷： 主要是一年以内的银行同业间的资金拆借（信贷）市场 短期资金拆放是欧洲货币市场最早的业务活动方式，这项业务至今仍占主要地位 特点：期限短、批发性、独特的利率结构、税费负担少、灵活方便、 Common reference rates include LIBOR (London) PIBOR ( Paris) SIBOR ( Singapore) EURIBOR the rate at which interbank time deposits of are offered by one prime bank to
12、another.,25,欧洲货币市场,欧洲信贷(Eurocredits)：即欧洲资本市场的中长期信贷 贷款特点：贷款期限长（在1年以上至10年左右的贷款），风险比较大；需要签订贷款合同，有时还需官方机构或政府担保；利率确定：LIBOR+加息率（Margin或Spread）。 主要形式：期限贷款（Term Credits）和转期循环贷款（Revolving Credits） 贷款的提供者：单个银行与国际辛迪加银行,26,欧洲货币市场,欧洲债券市场：境外货币债券，它是指在某货币发行国以外，以该国货币为面值发行的债券 债券发行者、债券货币面值、债券发行市场分属不同的国家。 国际辛迪加组织发行。 特点
13、 ：市场容量大、 自由和灵活、 发行费用和利息成本比较低、 免缴税款和不记名、 安全、 债券种类和货币选择性强、 流动性强。,27,欧洲货币市场,多种类 固定利率债券（Straight Bonds） 浮动利率债券（Floating-Rate Notes） 可转换债券（Convertibles） 认购权证债券（Bonds With Warrants） 选择债券（Option Bonds） 零息债券（Zero Coupon Bonds） 双重货币债券（Dual Currency Bonds） 全球债券（Global Bonds）,28,欧洲货币市场,国际银行业务设施(IBF): 美国纽约的离岸金融
14、市场：美国银行和在美国的外国银行经营非居民的存贷款业务 属于政策推动、内外业务分离的离岸中心 巩固美国国际金融地位，增强美国银行的国际竞争力,29,欧洲货币市场,An IBF is a separate set of accounts that are segregated on the parents books. An IBF is not a unique physical or legal identity. Any U.S. bank can have one. IBFs have captured a lot of the Eurodollar business that was
15、previously handled offshore.,30,欧洲货币市场,亚洲货币市场 1968 该市场诞生。新加坡批准多家银行经营离岸金融业务 1978香港开始亚洲美元的争夺业务 1986日本模拟美国的国际银行业务设施(IBF),建立东京离岸金融市场,31,欧洲货币市场,市场的特点与作用： 交易额的90%以上是美元。存款净额仅为整个欧洲市场的9% 以短期借贷为主的市场。（实际上是银行同业间市场。） 时差上填补欧洲和美洲。（形成全球24小时运转的金融服务网。 政府诱导而形成。（以新加坡政府为代表 ） 东京已发展成为仅次於伦敦和纽约的世界第三大金融中心。世界金融三足鼎立。,32,欧洲货币市场
16、,五、欧洲货币市场的影响 积极影响： 推动了二战后世界经济的恢复和发展 推动了国际金融市场一体化 促进了金融创新,33,欧洲货币市场,消极影响： 对国际金融体系的稳定性带来不利影响 在一定程度上削弱了各国货币政策的效力 加剧金融市场的波动,34,第三节 国际金融市场创新,一、金融创新的动因产生于动荡的20世纪70年代，80年代迅猛发展金融创新的需求动因：价格风险转移创新的需求。70年代通胀率的加剧、利率、汇率波幅增大信用风险转移创新的需求。 80年代能源市场的衰退和发展中国家债务危机，国际信用关系恶化 流动性创新的需求。降低流动性的机会成本,35,国际金融市场创新,信用创新的需求。 股权创新的
17、需求。金融当局对银行增加资本的要求，导致对股权融资的强烈要求。1986年4月，BIS在一份综合报告中将名目繁多的金融创新归纳为四种类型：风险转移型创新、 增加流动性型创新、 信用创造型创新、 股权创造型创新。,36,国际金融市场创新,金融创新的供应因素： 技术的进步及其运用。既降低了成本，便利了金融的全球性运转，又为设计结构复杂的新的金融工具提供了技术支撑 金融竞争的加剧 增加资本管制的压力 创新自身的发展动力,37,国际金融市场创新,二、金融创新的概念及主要内容 概念：新的金融工具和金融技术的发明创造、新的金融服务的提供以及新的金融机构和金融市场的建立。金融工具创新是国际金融创新的主体和中心
18、，其表现形式是金融衍生工具，因此金融衍生工具是金融创新的一个重要的组成部分。,38,国际金融市场创新,金融衍生工具，或者称金融衍生品，是指其价值派生于其基础金融资产（包括外汇、债券、股票和商品）价格及价格指数的一种金融合约。 国际清算银行（BIS）将衍生品划分为远期协议、期货、互换和期权等四类,39,国际金融市场创新,主要内容：票据发行便利（Note Issuance Facilities-NIFS） 是一种具有法律约束力的中期融资承诺，即银行与借款人之间签定的在未来的一段时间内由银行以承购连续性短期票据的形式向借款人提供信贷资金的协议。 利于借款人和承购银行双方：借款人通过发现短期票据，筹集
19、中期资金，节省了融资成本；对承购包销的银行而言，不仅可以把由一家机构承担的信贷风险转变为多家机构分担，而且还增加了佣金收入。 票据发行便利自1981年问世以来发展很快，目前已成为欧洲货币市场中期信用的主要形式。,40,国际金融市场创新,货币互换和利率互换交易（Currency Swap & Interest Rate Swap） 互换是指当事双方商定在预先约定的时间内，彼此交换一连串付款义务的金融交易。主要有货币互换和利率互换两种类型。 货币互换是指交易双方互相交换不同币种，相同期限、等值资金债务的货币及利率的一种预约业务。其主要程序(1)初期本金互换；(2)利息互换；(3) 到期日本金的再次
20、互换。 利率互换是指交易双方在债务币种同一的情况下，互相交换不同形式利率的一种预约业务，一般采取净额支付的方法来结算。有两种形式： 息票互换（Coupon Swaps）、基础互换（Basis Swaps）,41,国际金融市场创新,远期利率协定（Forward Rate Agreements, FRAS） 远期利率协定是一种远期合约,即买卖双方商定协议利率，在将来清算日，按规定的期限和本金额，由一方向另一方支付协议利率和市场利率的差额。 The buyer agrees to pay the seller the increased interest cost on a notational a
21、mount if interest rates fall below an agreed rate. The seller agrees to pay the buyer the increased interest cost if interest rates increase above the agreed rate. FRAS主要用于银行机构之间防范利率风险，保证合同的双方在未来的时期内以固定的利率借取资金或发放贷款。该工具也可以用于投机。,42,国际金融市场创新,三、金融创新工具的主要特点 价值受制于基础工具的价值变动 工具特性复杂 工具多具有财务杠杆作用 工具设计具有灵活性 交易活动的特殊性 衍生工具具有高风险性。,43,国际金融市场创新,四、金融创新的发展趋势 金融市场的全球一体化趋势 日益增长的资产负债表外业务化 金融产品的设计与开发的工程化,
