1、1中航有色金属月报2009 年 3 月3 月份关键词：国储和地方收储提高出口退税美元印钞机股市回暖全球救市G20 会议超主权货币铜-第 2 页至第 4 页铝-第 5 页至第 8 页锌-第 9 页至第 10 页展望-第 11 页至第 13 页2铜一两地期市概况：1，LME 铜（2009 年 3 月）开盘 最高 最低 收盘 涨/跌 持仓 持仓增减LME 三个月铜 3372 4110 3360 4040 +592 247751 +6021 （以上开盘、最高、最低、收盘、涨/跌的单位均为美圆/吨，持仓和持仓增减的单位为手）伦敦库存和库存分布（单位：吨）月末库存 总库存 注销库存 欧洲 亚洲 北美200
2、8/10/31 230650 3700 77125 81850 716752008/11/28 291650 6950 73175 130150 883252008/12/31 339775 4725 72725 162125 1049252009/1/30 491525 6450 92275 236000 1632502009/2/27 542300 37600 83950 259150 1992002009/3/31 499625 26475 40975 220125 2385253 月期间，LME 铜库存回落至 50 万吨一下，其中欧洲和亚洲地区的库存下降明显，而后者与国内进口有关，而北
3、美继续增加。LME铜 库 存 （ 吨 ）01000002000003000004000005000006000002006/8/312006/10/132006/11/272007/1/122007/2/262007/4/122007/5/292007/7/112007/8/232007/10/82007/11/202008/1/72008/2/192008/4/42008/5/202008/7/32008/8/152008/9/302008/11/122008/12/292009/2/112009/3/260100002000030000400005000060000700008000090
4、000100000LME铜 库 存 注 销 仓 单LME铜 库 存 （ 吨 ）0500001000001500002000002500002006/8/312006/10/242006/12/152007/2/122007/4/52007/6/42007/7/262007/9/192007/11/122008/1/82008/2/292008/4/252008/6/202008/8/132008/10/72008/11/282009/1/262009/3/19LME铜 亚 洲 库 存 LME铜 欧 洲 库 存 LME铜 北 美 库 存2，SHFE 铜市场：31）库存日期 总库存 期货仓单200
5、8/9/26 16130 76012008/10/31 24788 114962008/11/28 16335 83542008/12/31 17822 82792009/1/23 16567 85262009/2/27 28332 109252009/3/27 25181 80762）行情（2008 年 3 月）开盘 最高 最低 收盘 涨跌 持仓（手） 持仓增减 （手）当月沪铜 28540 35810 27400 34680 +6020 16460三个月沪铜 27740 34580 27210 33520 +5670 439060（总） +114526（总)（注：开盘、最高、最低、收盘、涨跌
6、单位均为 元/吨）沪 铜 3月 份 走 势270002800029000300003100032000330003400035000360002009/3/22009/3/42009/3/62009/3/102009/3/122009/3/162009/3/182009/3/202009/3/242009/3/262009/3/30沪 铜 三 个 月 沪 铜 当 月沪 铜 期 价 和 持 仓0500001000001500002000002500003000003500004000004500005000002005/12/52006/2/82006/4/52006/6/72006/8/220
7、06/9/272006/11/292007/1/292007/4/22007/6/42007/7/302007/9/242007/11/262008/1/232008/3/262008/5/262008/7/222008/9/172008/11/192009/1/162009/3/20150002000025000300003500040000450005000055000600006500070000750008000085000沪 铜 总 持 仓 沪 铜 三 个 月 期 价3 月上旬沪铜震荡走高，至下旬后涨势加速，日成交放量，持仓总量大幅增加。月底4期价收于当月高位，并创去年 10 月底以
8、来的新高。2 月国内进口铜超过 27 万吨达到记录高位，国储局在 LME 收储超过 20 万吨，但并没有回流至国内，虽然有贸易商进口，但目前的这部分的量尚不够对期价构成威胁。在 LME 铜市场上，期价也呈现底部特征，3 月初期价打破了 1 月以来的震荡箱体后，期价反弹速度略有加快，月末收盘于 4000 美元以上，并创去年 11 月以来新高。在 COMEX 的 CFTC 持仓报告显示，基金净空头下降超过了 6 千手至于 1.8 万手，显示了投机基金在空头部位达到历史峰值后有较强的回补意愿。国 内 精 铜 月 净 进 口 （ 吨 ）050000100000150000200000250000300
9、0002003年12月2004年5月2004年10月2005年3月2005年8月2006年1月2006年6月2006年11月2007年4月2007年9月2008年2月2008年7月2008年12月2009年5月国 内 铜 精 矿 进 口 （ 吨 ）01000002000003000004000005000006000002003年12月2004年5月2004年10月2005年3月2005年8月2006年1月2006年6月2006年11月2007年4月2007年9月2008年2月2008年7月2008年12月2009年5月国 内 铜 精 矿 进 口 （ 吨 ）国 内 精 铜 月 产 量 （ 吨
10、）0500001000001500002000002500003000003500004000002000年1月2000年9月2001年5月2002年1月2002年9月2003年5月2004年1月2004年9月2005年5月2006年1月2006年9月2007年5月2008年1月2008年9月国 内 精 铜 月 产 量 （ 吨 ）5沪铝一两地期市概况：1，LME 铝（2009 年 3 月）开盘 最高 最低 收盘 涨/跌 持仓 持仓增减LME 三个月铝 1321 1475 1300 1392 +47 717628 +6152（以上开盘、最高、最低、收盘、涨/跌的单位均为美圆/吨，持仓和持仓增减的
11、单位为手）伦敦铝库存和库存分布（单位：吨）月末库存 总库存 注销库存 欧洲 亚洲 北美08-9-30 1376400 19300 255850 419450 70110008-10-31 1524325 18675 284000 462100 7782252008/11/28 1802950 12475 351150 542800 9090002008/12/31 2328900 10675 642375 646225 10403002009/1/30 2803650 20750 840950 781150 11815502009/2/27 3208625 23975 1008175 8836
12、75 13167752009/3/31 3468975 80150 1139075 885925 1443975LME铝 库 存 分 布 （ 吨 ）0200000400000600000800000100000012000001400000160000005/4/105/5/1205/6/22 05/8/205/9/1205/10/2005/11/29 06/1/11 06/2/20 06/3/30 06/5/12 06/6/22 06/8/1 06/9/1106/10/1906/11/28 07/1/10 07/2/19 07/3/29 07/5/11 07/6/21 07/7/31 07/
13、9/1007/10/1807/11/27 08/1/9 08/2/18 08/3/31 08/5/9 08/6/19 08/7/29 08/9/808/10/1608/11/25 09/1/7 09/2/16 09/3/26LME铝 欧 洲 库 存 LME铝 亚 洲 库 存 LME铝 北 美 库 存2，SHFE 铝市场：2）库存月末 总库存 期货 上海 广东 无锡 浙江2008/8/29 192995 136682 124076 28709 30000 102102008/9/26 190134 127582 121179 29850 30000 91052008/10/31 206415 9
14、6716 117935 37375 30000 211052008/11/28 199958 78827 117128 33975 30000 188552008/12/31 203063 47948 115413 32250 30000 254002009/1/23 179434 28243 97709 29659 30000 220752009/2/27 199871 36766 110576 30720 30000 285752009/3/27 141965 30110 78212 24128 30000 962562）行情（2009 年 3 月）开盘 最高 最低 收盘 涨跌 持仓（手）
15、 持仓增减 （手）当月沪铝 12000 13720 11885 13550 +1520 19268 三个月沪铝 11630 13170 11550 12780 +1120 315454 +108600（注：开盘、最高、最低、收盘、涨跌单位均为 元/吨）SHFE铝 价 和 持 仓0500001000001500002000002500003000003500004000004500005000003003/1/22003/5/202003/8/182003/11/252004/3/52004/6/102004/9/82004/12/142005/3/242005/6/292005/9/27200
16、6/1/42006/4/112006/7/172006/10/202007/1/232007/4/302007/8/32007/11/82008/2/152008/5/202008/8/192008/11/252009/3/4总仓（手） 90001100013000150001700019000210002300025000价格（元/吨）SHFE铝 总 仓 SHFE铝 三 个 月 价国 内 当 月 -国 内 三 个 月 （ 元 /吨 ）-1500-1000-5000500100015003003/1/22003/5/212003/8/202003/11/282004/3/112004/6/17
17、2004/9/162004/12/232005/4/52005/7/122005/10/182006/1/192006/4/272006/8/32006/11/92007/2/132007/5/292007/8/282007/12/42008/3/132008/6/182008/9/182008/12/257沪 铝 3月 份 走 势 （ 元 /吨 ）11500118001210012400127001300013300136003月2日3月4日3月6日3月10日3月12日3月16日3月18日3月20日3月24日3月26日3月30日三 个 月 期 价 当 月 期 价本月沪铝呈震荡上涨，成交活跃，
18、总持仓逐步增加，并创下了 04 年 4 月以来的新高。本月沪铝交易有如下特点：1） 现货升水扩大。由于国储局收储和地方收储以及国内减产，国内 3 月份出现了现货逐步紧张的局面，现货对当月期价的升水逐步上升，月末时升水超过了 600 点。2） 于近强远弱，远月对近月的升水也逐步扩大，创近年新高。 3） 内外盘比价创今年新高。国内铝走势强于外盘的表现，使沪铝对 LME 比价接近 10， 传言 3 月份，国内进口原铝可能超过 15 万吨。SHFE当 月 铝 /LME3个 月和 SHFE3个 月 /LME3个 月5.566.577.588.599.51010.52004/7/152004/10/142
19、005/1/72005/4/122005/7/122005/10/112006/1/52006/4/62006/7/62006/9/282006/12/282007/4/32007/7/32007/9/252007/12/252008/3/272008/6/252008/9/182008/12/182009/3/23沪 铝 当 月 /LME铝 三 个 月 铝 沪 三 个 月 铝 /LME铝 三 个 月在进出口方面，国内 2 月份，原铝继续呈净进口，铝合金转为净进口，铝材净出口也创近年新低，这些反映了国内由于铝价高于国外，正使使国外铝以各种形式回流国内。国内提高出口铝材退税和可能增加进口原铝关税
20、的措施会减缓这方面的压力。8国 内 原 铝 月 进 出 口 情 况 （ 万 吨 ）-505101520252004年10月2005年1月2005年4月2005年7月2005年10月2006年1月2006年4月2006年7月2006年10月2007年1月2007年4月2007年7月2007年10月2008年1月2008年4月2008年7月2008年10月2009年1月万吨原 铝 出 口 原 铝 进 口 原 铝 净 出 口中 国 铝 月 度 产 量 （ 万 吨 ）4555657585951051151252004年1月2004年3月2004年5月2004年7月2004年9月2004年11月2005
21、年1月2005年3月2005年5月2005年7月2005年9月2005年11月2006年1月2006年3月2006年5月2006年7月2006年9月2006年11月2007年1月2007年3月2007年5月2007年7月2007年9月2007年11月2008年1月2008年3月2008年5月2008年7月2008年9月2008年11月2009年1月国 内 铝 材 和 铝 合 金 月 净 出 口 （ 万 吨 ）-5051015202005年1月2005年3月2005年5月2005年7月2005年9月2005年11月2006年1月2006年3月2006年5月2006年7月2006年9月2006年1
22、1月2007年1月2007年3月2007年5月2007年7月2007年9月2007年11月2008年1月2008年3月2008年5月2008年7月2008年9月2008年11月2009年1月2009年3月国 内 铝 材 净 出 口 （ 万 吨 ） 国 内 铝 合 金 净 出 口 （ 万 吨 ）9锌一两地期市概况：1，LME 锌（2009 年 3 月）开盘 最高 最低 收盘 涨 /跌 持仓 持仓增减LME 三个月锌 1110 1350 1096 1320 +192 234574 -3705（以上开盘、最高、最低、收盘、涨/跌的单位均为美圆/吨，持仓和持仓增减的单位为手）伦敦锌库存和库存分布（单位
23、：吨）周末库存 总库存 注销库存 欧洲 亚洲 北美11 月 28日 193100 2725 18100 113050 6195012 月 31日 253500 3700 18925 169325 652501 月 30 日 342625 7800 45200 208750 883252 月 27 日 360100 27850 44975 203625 1111503 月 31 日 344900 18300 55225 155475 133850LME锌 库 存 分 布 （ 吨 ）0500001000001500002000002500001/263/235/237/199/1411/9 1/9
24、 3/5 5/2 7/18/2710/2212/17 2/16吨LME锌 欧 洲 库 存 LME锌 亚 洲 库 存 LME锌 北 美 库 存3 月期间，LME 锌库存由于亚洲地区库存下降接近 5 万吨而出现总体下滑，这可能与我国的进口有关。2，SHFE 锌市场：1）库存月末库存 SHFE库存 期货 上海 广东 杭州2008/11/28 68292 34656 47759 17033 35002008/12/31 62616 20531 44496 16120 20002009/2/27 64637 14716 46851 14786 30002009/3/27 76164 23148 5847
25、8 14786 2900SHFE 锌库存创上市以来新高。2）行情（3 月份）开盘 最高 最低 收盘 涨跌 持仓（手） 持仓增减 （手）当月沪锌 11700 11955 11410 11950 +280 5710 -180010三个月沪锌 11625 11830 11330 11735 +160 241448（总） -5430（总）（注：开盘、最高、最低、收盘、涨跌单位均为 元/吨）沪 锌 3月 份 走 势10000105001100011500120002009/3/22009/3/42009/3/62009/3/102009/3/122009/3/162009/3/182009/3/2020
26、09/3/242009/3/262009/3/30三 个 月 沪 锌 当 月 沪 锌沪 锌 价 格 和 枝 仓050000100000150000200000250000300000日期2007/4/262007/6/62007/7/102007/8/132007/9/142007/10/252007/11/282008/1/32008/2/132008/3/182008/4/222008/5/282008/7/22008/8/52008/9/82008/10/202008/11/212008/12/252009/2/62009/3/12日 期持仓05000100001500020000250
27、00300003500040000价格沪 锌 总 持 仓 三 个 月 沪 锌3 月期间在国内收储和全球锌厂减产的利好支撑下，沪锌震荡反弹，同步持仓保持高位，显示了多空之间较大的分歧。日内成交总体温和，盘中波动也容易受沪铜影响。在进出口方面，2 月进口数据大增，如果这一趋势延续，将对国内价格构成持续压力。11国 内 精 锌 净 进 口 （ 吨 ）-40000-200000200004000060000800002006年2月2006年6月2006年10月2007年2月2007年6月2007年10月2008年2月2008年6月2008年10月2009年2月国 内 精 锌 净 进 口 （ 吨 ）后市
28、展望从去年年底以来，国内商品市场中大多数商品的持仓总量逐步增加，有的创了历史新高，有的逼近历史高点，期价也逐步反弹，这里以上期所的有色金属为例（见下表） 。商品 08 年年底持仓 09 年 4 月 3 日持仓 历史最高持仓沪铜 37.2 万手 42 万手 03 年 10 月底的 48.3 万手沪铝 21.8 万手 34.7 万手 04 年 4 月中旬的 42.4 万手沪锌 12.8 万手 24.1 万手 今年 3 月初的 27.6 万手有色金属价格往往被视为经济的晴雨表，全球宏观经济数据并未见好，为什么在消费没有启动之时，商品价格已有底部迹象，有色金属除有国家收储、地方收储和减产等因素外，市场
29、的流动性逐步充裕的因素不容小觑。一，国内情况08 年 11 月温总理提出了“财政政策和适度宽松的货币政策” 。此后国务院出台扩大内需 10 项措施并确定 4 万亿元投资计划，地方债也将启动。货币政策方面， 截止今年 3 月31 日，09 年一季度央行通过公开市场向市场投放了近 1492.25 亿元资金，创 6 年新高，而去年同期净回笼 6000 亿元，其中除 2 月回笼 3300 亿元，1 月和 3 月净投放 3852.69 亿元和962 亿元。今年 1 季度新增贷款数将处高位（预计 3 月也将在 1.3 至 1.6 万亿） 。在货币供应量上，2 月期间的 M0(市场流通现金 )较 1 月下降
30、，而 2 月期间 M1 和 M2 均上升，且 M2增速超过 M1，M2-M1 同比增速 从 1 月的 10.1%减至 9.6%，存款定期化趋势略微有所下降显示了活期存款的上升，这其实也反映了前期刺激市场的措施正在见效。12我 国 货 币 供 应 量01000002000003000004000005000006000002000/10/312001/3/312001/8/312002/1/312002/6/302002/11/302003/4/302003/9/302004/2/282004/7/312004/12/312005/5/312005/10/312006/3/312006/8/31
31、2007/1/312007/6/302007/11/302008/4/302008/9/302009/2/29广 义 货 币 (M2) 亿 元 狭 义 货 币 (M1) 亿 元我 国 月 度 新 增 贷 款 （ 万 亿 元 ）-5000050001000015000200002006/1/312006/3/312006/5/312006/7/312006/9/302006/11/302007/1/312007/3/312007/5/312007/7/312007/9/302007/11/302008/1/312008/3/312008/5/312008/7/312008/9/302008/11
32、/302009/1/313月31日新 增 贷 款 （ 万 亿 元 ）今年 1 至 2 月固定资产投资新开工项目数量同比增加 28%，新项目计划总投资额同比增加 87%，表明后续的固定资产投资将在未来一段时间大幅增加。这些数据显示了，前期国内资金流动性不足的局面已经得到了很大的改观，未来如果此趋势延续，我国不排除出现流动性充裕甚至过剩的局面。而且可以肯定的是，国内股市也存在这样的情况，市场也一直有关于信贷资金流入股市的传言，同为资金推动型的市场，目前的国内股市和商品市场存在一定的联动性，甚至盘中短线的波动，这一点我们可以从近日的行情演绎中发现。二，国际情况:我们在近日可以看到一系列的美欧日的经济
33、数据并不乐观，有的还创下了几十年新低，比如失业率等。但在股市表现上却反映出震荡反弹的倾向， 大宗商品市场也蠢蠢欲动，比如 LME 铜 3 月底比 08 年底上涨了超过了 30%，股市和大宗商品难道不是经济的晴雨表吗？当然是，但它可以提前实体经济。13美联储 3 月中旬推出重磅救市措施：维持联邦基金利率在 0 到 0.25%区间不变，同时一次性向市场投放 1.05 万亿美元的货币供应量：其中 7500 亿美元用于增持房利美、房地美两家公司债券；3000 亿美元用于购买长期美国国债。欧洲各国和日本也有相似的举动，加上目前美欧日基本处于零利率，西方国际市场的流动性已经大大改观，作为虚拟经济的股市和大
34、宗商品市场提前做出反应也就不足为奇了。此外，各国之间加强合作也使全球的资金的流动性在加强，最新的 G20 国峰会也将国际货币基金组织(IMF)的可用资金提高两倍，至 7500 亿美元；支持 2500 亿美元的 SDR 配额；支持多边发展银行(MDB)至少 1000 亿美元的额外贷款；确保为贸易融资提供 2500 亿美元的支持；为最贫穷国家提供优惠融资等等，这些协议共同组成了一项 1.1 万亿美元的扶持计划。在目前流动性逐步充裕的背景，商品走势将何去何从， 商品特别是大宗商品如有色金属价格反映了经济面的情况，但一般会提前经济面，有时在半年至 1 年的时间，我们如何应对这个特殊时期的有色金属期市呢
35、？个人观点如下：1，继续关注我国后续的财政和货币政策，不排除 4 月份我国将出台新的经济刺激计划。全球总体似乎达成共识：小幅通胀的危害要远小于通缩。2，继续密切关注国内相关经济数据，特别是有提前性的数据，比如 PMI（3 月我国 PMI 数据重回 50 以上，但同期里昂证券统计我国的 PMI 数据与之存在出入）M2,PPI,国内月度发电量和月度用电量数据等。3，关注国内铜铝锌持仓总量的变化，持仓处于高位预示未来行情的能量，操作以回调买入为主，但追涨存在一定风险，毕竟目前行业基本面并未有大的改观。4，关注国内有色进出口数据和国内有色金属企业未来恢复产能的数据。5，关注国际原油动向，因为原油强弱一定程度上反映了重新蠢蠢欲动的主权基金和超大对冲基金对商品的总体看法。中航期货公司研发部 章孜海
