1、炒股首先一定要首先有理论性的研究要不以后你运用这些知识的时候会因为没有整体的框架，所以会产生头痛医头，脚痛医脚的片面想法花钱 内容1 经济和金融的基本的教材类的，对市场运作的了解，还有经济金融政治活动的理解，2 马克思主义哲学运用哲学的方法来指导你的活动哲学是可以指导任何的一项活动 ，3 心理学如果是投机的话还要学习心理学，4 自己的品行5 需要学习经济，金融的历史明白为什么会失败，以前的教训教会我们现在需要如何不烦错误，以前的历史性导致会如何的影响现在的决策，6 养成运用图表的习惯。马伯特利特尔，的公司伦.巴菲特是当代最成功的投资大师，他创造了一个又一个投资神话，他的投资理念让人折服，但遗憾
2、 的是，这位出色的投资大师并没有写过一本专门的著作来系 统地阐述自己的投资理念。我们不妨将他的话语看成是他的“原著”，通过这些原汁原味的语言走进巴菲特的内心世界，了解他的投资理念。 1，一生能够积累多少财富，不取决于你能够赚多少钱，而取决于你如何投资理财，钱找人胜过人找钱，要懂得钱为你工作，而不是你为钱工作。 2，那些最好的买卖，刚开始的时候，从数字上看，几乎都会告诉你不要买。 3，我们之所以取得目前的成就，是因为我们关心的是寻找那些我们可以跨越的一英尺障碍，而不是去拥有什么能飞越七英尺的能力。 4，在别人恐惧时我贪婪，在别人贪婪时我恐惧。 5，如果你不愿意拥有一只股票十年，那就不要考虑拥有它
3、十分钟。 6，拥有一只股票，期待它下个早晨就上涨是十分愚蠢的。 7，永远不要问理发师你是否需要理发。 8，任何不能永远发展的事物，终将消亡。 9，投资并非一个智商为 160 的人就一定能击败智商为 130 的人的游戏。 10，市场就像上帝一样，帮助那些自己帮助自己的人，但与上帝不一样的地方是，他不会原谅那些不知道自己在做什么的人。 11，就算美联储主席格林斯潘偷偷告诉我他未来二年的货币政策，我也不会改变我的任何一个作为。 12，我只做我完全明白的事。 13，不同的人理解不同的行业。最重要的事情是知道你自己理解哪些行业，以及什么时候你的投资决策正好在你自己的能力圈内。 14，我们之所以取得目前的
4、成就，是因为我们关心的是寻找那些我们可以跨越的一英尺障碍，而不是去拥有什么能飞越七英尺的能力。 15，很多事情做起来都会有利可图，但是，你必须坚持只做那些自己能力范围内的事情，我们没有任何办法击倒泰森。 16，对你的能力圈来说，最重要的不是能力圈的范围大小，而是你如何能够确定能力圈的边界所在。如果你知道了能力圈的边界所在，你将比那些能力圈虽然比你大 5 倍却不知道边界所在的人要富有得多。 17，任何情况都不会驱使我做出在能力圈范围以外的投资决策。 18，我是一个非常现实的人，我知道自己能够做什么，而且我喜欢我的工作。也许成为一个职业棒球大联盟的球星非常不错，但这是不现实的。 19，对于大多数投
5、资者而言，重要的不是他到底知道什么，而是他们是否真正明白自己到底不知道什么。 20，一定要在自己的理解力允许的范围内投资。 21，如果我们不能在自己有信心的范围内找到需要的，我们不会扩大范围。我们只会等待。 22，投资必须是理性的。如果你不能理解它，就不要做。 23，我们的工作就是专注于我们所了解的事情，这一点非常非常重要。 24，开始存钱并及早投资，这是最值得养成的好习惯。 25，一生能够积累多少财富，不取决于你能够赚多少钱，而取决于你如何投资理财，钱找人胜过人找钱，要懂得钱为你工作，而不是你为钱工作。 26，我从十一岁开始就在作资金分配这个工作，一直到现在都是如此。 27，就算美联储主席格
6、林斯潘偷偷告诉我他未来二年的货币政策，我也不会改变我的任何一个作为。 28，从预言中你可以得知许多预言者的信息，但对未来却所获无几。 29，我有一个内部得分牌。如果我做了某些其他人不喜欢、但我感觉良好的事，我会很高兴。如果其他人称赞我所做过的事，但我自己却不满意，我不会高兴的。 30，如果市场总是有效的，我只会成为一个在大街上手拎马口铁罐的流浪汉。 31，在一个人们相信市场有效性的市场里投资，就像与某个被告知看牌没有好处的人在一起打桥牌。 32，目前的金融课程可能只会帮助你做出庸凡之事。 33，没有一个能计算出内在价值的公式。你得懂这个企业(你得懂得打算购买的这家企业的业务)。 34 不必等到
7、企业降至谷底才去购买它的股票。所选企业股票的售价要低于你所认为的它的价值并且企业要由诚实而有能力的人经营。但是，你若能以低于一家企业目前所值的钱买进它的股份，你对它的管理有信心，同时你又买进了一批类似于该企业的股份，那你赚钱就指日可待了。 35，今天的投资者不是从昨天的增长中获利的。 36，波克夏就像是商业界的大都会美术馆，我们偏爱收集当代最伟大的企业。 37，真正理解养育你的那种文化的特征与复杂性，是非常困难的，更不用提形形色色的其他文化了。无论如何，我们的大部分股东都用美元来支付账单。 38，你是在市场中与许多蠢人打交道；这就像一个巨大的赌场，除你之外每一个人都在狂吞豪饮。如果你一直喝百事
8、可乐，你可能会中奖。 39， 我们在国内并不需要过多的人利用与股市密切相关的那些非必须的工具进行赌博，也不需要过多鼓励这些这么做的经纪人。我们需要的是投资者与建议者，他们能够 根据一家企业的远景展望而进行相应的投资。我们需要的是有才智的投资资金委托人，而非利用杠杆收购谋利的股市赌徒。资金市场中那种需要高度智力才能经营 的；支持社会运转倾向性，却在某种程度上被在同一舞台上、使用同一种语言、享受着同一个劳动力大军服务的、狂热而令人心跳的赌场经营所扼制了，而不是被增 进了。 40，如果我挑选的是一家保险公司或一家纸业公司，我会把自己置于想像之中，想像我刚刚继承了那家公司，并且它将是我们家庭永远拥有的
9、惟一财产。 41，我将如何处置它?我该考虑哪些东西?我该担心什么?谁是我的竞争对手?谁是我的顾客?我将走出去与顾客谈话。从谈话中我会发现，与其他企业相比，我这一特定的企业的优势与劣势所在。 42，如果你已经这么做了，你可能会比企业的管理层对这家企业有着更深的了解。 43，如果你在一生中偶然有了一个关于企业的好想法，你是幸运的。基本上可以说，可口可乐是世界上最好的大企业。它以一种极为适中的价格销售。它受到普遍的欢迎其消费量几乎每年在每一个国家中都有所增长。没有任何其他产品能像它那样。 44，如果你给我 1000 亿美元用以交换可口可乐这种饮料在世界上的领先权，我会把钱还给你，并对你说这可不成。
10、45，如果发生了核战争，请忽略这一事件。 46，在商业不景气时，我们散布谣言说，我们的糖果有着春药的功效，这样非常有效。但谣言是谎言，而糖果则不然。 47，只有在潮水退去时，你才会知道谁一直在裸泳。 48，我们不必屠杀飞龙，只需躲避它们就可以做的很好。 49，习惯的链条在重到断裂之前，总是轻到难以察觉。 50，如果你基本从别人那里学知识，你无需有太多自己的新观点，你只需应用你学到的最好的知识。 51，我从不打算在买入股票的次日就赚钱，我买入股票时，总是会先假设明天交易所就会关门，5 年之后才又重新打开，恢复交易。 52，不要投资一门蠢人都可以做的生意，因为终有一日蠢人都会这样做。 53，如开始
11、就成功，就不要另觅他途。 54， 希望你不要认为自己拥有的股票仅仅是一纸价格每天都在变动的凭证，而且一旦某种经济事件或政治事件使你紧张不安就会成为你抛售的候选对象。相反，我希望你 将自己想像成为企业的所有者之一，对这家企业你愿意无限期的投资，就像你与家庭中的其他成员合伙拥有的一个农场或一套公寓。 55，通过定期投资于指数基金，那些门外汉投资者都可以获得超过多数专业投资大师的业绩！ 56，我们的目标是使我们持股合伙人的利润来自于企业,而不是其他共有者的愚蠢行为。 57，用我的想法和你们的钱，我们会做得很好。 58，想要在股市从事波段操作是神做的事，不是人做的事。 59，1919 年，可口可乐公司
12、上市，价格 40 美元左右。一年后，股价降了50，只有 19 美元。然后是瓶装问题，糖料涨价等等。一些年后，又发生了大萧条、第二次世界 大战、核武器竞赛等等，总是有这样或那样不利的事件。但是，如果你在一开始用 40 块钱买了一股，然后你把派发的红利继续投资于它，那么现在，当初 40 美元 可口可乐公司的股票，已经变成了 500 万。这个事实压倒了一切。如果你看对了生意模式，你就会赚很多钱。 60，一个杰出的企业可以预计到，将来可能会发生什么，但不一定知道何时会发生。重心需要放在“什么”上面，而不是“何时”上。如果对“什么”的判断是正确的，那么对“何时”大可不必过虑。 61，你所找寻的出路就是，
13、想出一个好方法，然后持之以恒，尽最大可能，直到把梦想变成现实。但是，在华尔街，每五分钟就互相叫价一次，人们在你的鼻子底下买进卖出，想做到不为所动是很难的。 62， 华尔街靠的是不断的交易来赚钱，你靠的是不去做买进卖出而赚钱。这间屋子里的每个人，每天互相交易你们所拥有的股票，到最后所有人都会破产，而所有钱财都 进了经纪公司的腰包。相反地，如果你们像一般企业那样，50年岿然不动，到最后你赚得不亦乐乎，而你的经纪公司只好破产。 63，当一个经历辉煌的经营阶层遇到一个逐渐没落的夕阳工业，往往是后者占了上风。 64，所谓有转机的企业，最后很少有成功的案例，与其把时间和精力花在购买价廉的烂企业上，还不如以
14、公道的价格投资一些物美的企业。 65，投资人必须谨记，你的投资成绩并非像奥运跳水比赛的方式评分，难度高低并不重要，你正确地投资一家简单易懂而竞争力持续的企业所得到的回报，与你辛苦地分析一家变量不断、复杂难懂的企业可以说是不相上下。 66，近年来，我的投资重点已经转移。我们不想以最便宜的价格买最糟糕的家具，我们要的是按合理的价格买最好的家具。 67，当一些大企业暂时出现危机或股市下跌，出现有利可图的交易价格时，应该毫不犹豫买进它们的股票。 68，经验显示，能够创造盈余新高的企业，现在做生意的方式通常与其五年前甚至十年前没有多大的差异。 69， 我们不会因为想要将企业的获利数字增加一个百分点，便结
15、束比较不赚钱的事业，但同时我们也觉得只因公司非常赚钱便无条件去支持一项完全不具前景的投资的做 法不太妥当，亚当?史密斯一定不赞同我第一项的看法，而卡尔?马克斯却又会反对我第二项见解，而采行中庸之道是惟一能让我感到安心的做法。 70，一只能数到十的马是只了不起的马，却不是了不起的数学家，同样的一家能够合理运用资金的纺织公司是一家了不起的纺织公司，但却不是什么了不起的企业。 71，我对总体经济一窍不通，汇率与利率根本无法预测，好在我在做分析与选择投资标时根本不去理会它。 72，利率就像是投资上的地心引力一样。 73，决定卖掉公司所持有的麦当劳股票是一项严重的错误，总而言之，假如我在股市开盘期股票入
16、门 股票知识 股票术语 炒股入门 炒股技巧选股技巧 买入技巧 卖出技巧 短线技巧 炒股经验看盘技巧 跟庄技巧 解套方法 止损技巧 炒股指导技术指标 k 线 均线 分 时 图 MACD KDJ 成交量价股票分析 基本分析 财务分析 公司分析 股票投资帐户交易 投资策略 公式软件 手机炒股 评估分析 股票学习 股指期货 权证新股 创 业 板 港股基金v 掌握好了均线理论就足够赚的盆满钵溢了!1.做短线最主要的是看成交量和换手率；2，每日的量比榜和成交金额榜就是短线的黑马榜；3，看到长期横盘后底部带量向上突破的缺口，就说明你的财运来了，即使这个缺口只有一分钱价差；4，最管用的是技术指标的背离，而不是
17、这个指标当前的数值；5，把大盘和个股的 K 线图叠加起来，就可以判断该股有无主力，主力强弱；6，分时走势中，白线和黄线距离突然垂直向上拉大很多，就是短线出货的绝好机会，因为你一定有机会再补回来；7，洗盘和出货最重要区别就在于一个量缩一个量增；8，短线一定要看 15 分钟的 K 线图，根据 KDJ 可找到当日的进出点，根据 OBV可判断主力的意图；9，如果你有足够的技巧和胆量，大盘放量上攻时，你完全可以追龙头股的第一个涨停，说不定一周就能赢利 50%；其实，强势上攻的股，出风险提示公告可理解为“开盘就追吧，至少还有 3 天的涨头呢！”；10，短线可在 ST 摘帽的那天介入，你要坚信丑小鸭已变成了
18、白天鹅，怎么着也得扑腾几下；11，新股上市的第一天，开盘 30 分钟的换手率达到 40 以上，就已经说明了问题；12，真正高手往往不会在股票明显进入下降通道的时候出货，而是更早；如何保持投机和投资之间的平衡2010-2-3 10:05:45要保持投机同投资之间的平衡，很重要的一点是要知道所持资本（股票）的所谓的“内在价值”。也就是说，要知道它的基本面信息。在这方面，公司信息披露和市场的透明度自然是关键。投机在平衡市场活动中是一种不可缺少的力量。今天的市场里有利于投机泡沫的因素不是少了，而是多了。石油美元和退休金的急速增长、外汇储备的增加、对冲基金的普及、经纪公司的报酬制度以及互联网的发达，为投
19、机提供了资源、动力和便利。在这里我想讨论这么几件事：（）“投机”和“投资”的定义；（2）股市的投资和投机；（3）股市的投机泡沫；（4）投机同投资的平衡。“投机”和“投资”的定义投机和投资这两个术语，是套用中国现有的词汇来翻译西方 金融理论概念。从这个意义上说，当我们使用“投机”这个术语来描写交易活动时，不应当过分拘泥于该词在古籍中用在“切中时机”或“乘机牟利”等意义上的出 处，更不应当把它同现代语言中的“投机取巧”或“投机倒把”等用法的褒贬含义联系起来。因为在英文原文 speculating 同中文对应语“投机”之间并没有语源上的延续关系。股票或期货交易的“投机”，其实是英文中所说的specu
20、lating。在英文中，投机（speculating） 的意思是在事实不充分的情况下“揣度未来”。在金融领域里，它指的是根据对价格变化的猜测，通过买进或卖出的证券或资产而获利的活动。这里，可以推导出这 么几点来。第一，因为是猜测，所以有风险；第二，借以交易的资本就其本身而言并不重要，它只是用来牟利的工具，它自身的升值能力不是考虑的因素，除非这种 能力会影响到资产的价格；第三，因为盈利是唯一的目标，投机更倾向于使用杠杆力和借贷来获得最大的回报率。在这个意义上，如果我们说，投机这个词指的是“以生利为 目的，买进或卖出你既不需要也不会保存的商品的交易活动”，那么，它更接近于英文中所说的投机。投机并不
21、是中国独特的现象。世界各国都有。只是在不同的国 家和不同的时期表现出的强度不一样。近半个世纪以来，股票和房产在世界各地都是主要的投机对象。相对来说，投资这个概念似乎容易理解一些。投资无非是投入资本以求生利。不过，如果你把它放进股市这个背景中，并且同投机的定义相比较的话，事情就不那么简单。首先，投资这个概念有“保存资本”的含义。它说的是“在 资本之上”生利。它并不排斥承担风险，只是不至于因为承担风险而销蚀资本。其次，因为要保持资本，资本本身借以寄身的资产的属性也就成了问题。譬如说，股 票的表现和红利，市盈率和公司所属板块等等。第三，保存资本价值并不只是通常意义上说的保本。它至少要保存折算为货币的
22、购买力。价格低、波动率大的股票是 盈利可能较大的股票，但也是投机性强的股票，价格高、波动率低的股票是长期投资的股票，但也往往是短期回报率低的股票。买进股票锁进箱子里并不能保证它的 价值不会相对贬值。现代金融理论为投资这个概念提供了两个有力的工具，使我 们可以对“保存资本，规避风险”这一点进行定量的衡量。第一个概念是“投资组合”。当你投资的时候，你持有的是一个投资组合。这个投资组合可能是由一种股 票组成的，但更有可能是由一组股票甚至加上股指期货组成的。它也可能是一种ETF。这个投资组合就是你的投资资本的可以衡量的物理形态。你不必将中石油或者万科的股票自始至终留在这个投资组合里，但是，如果你的目标
23、是投资，只要这个投资组合存在一天，它就是你用来衡量你的投资表现的底线。第二个概念是平均值，也就是用指数来衡量整个市场的表 现。由于有了这个工具，我们可以将市场在一定时期内的平均获益定量化。如果说投资的目的是为规避风险，保存价值，那么，这里的起码目标是，一个投资组合在 某一既定时刻的价值，应当能够是原来投入资本的价值，加上市场的平均表现，再加上通货膨胀所带来的增值。不要小看这个数目，根据股市趋势技术分析（第 9 版）的计算，从理论上说，如果投资者根据道氏图像技术信号，在牛市时买进道琼斯指数的构成股，到出现熊市信号时将它们卖掉，1897 年的一笔 100 美元的 投资到 2006 年就可以变为 3
24、45,782 美元。如果包括做空在内的话，那就是 1,902,859 美元。按照华尔街漫步（2007 年版）的说法，一个 投资者如果在 1969 年开始在标普 500 指数基金里投资了 10,000 美元，并且以后将红利都再投资进去，到2006 年时他的投资组合里就有 422,000 美元。股市的投资与投机无论中国的股市在一路的进程中经历了多少波折，无论中国 股市同其他成熟的股市相比有多少可以改进之处，中国的股市在中国经济转折中所起的作用，将来是一定会有人大书特书的。格林斯潘和诺贝尔奖得主约瑟夫斯蒂 格利兹等人都曾经将中国同俄国相比，指出中国股市在国有制朝股份制转化的经济结构变革中所起到的稳定
25、社会的作用。今天，中国股市的另一个作用，也就是让全 民分享国家经济发展所带来的财富效应的作用，变得越来越突出。在投机同投资的概念之间划一条界线，正是同这个作用相关。中国经济这 20 多年来的持续发展，同世界经 济全球化的趋势是分不开的。通过股市的分配，企业创造出的财富会转移到社会里。同时，通过股市的调节，这些资金又会转而投入高品级、节能型、环保型以及技 术、智能和资本密集的企业的开发之中。社会需要通过投资的过程来聚集这些资本；个人也需要通过投资的手段来保证晚年生活的安逸。大量的年轻就业者今天在经 济发展方面是个优势，但是，30 年之后，这样的优势就会变为社保方面的劣势。光凭政府的力量，没有一个
26、国家有能力保持这么大数量的人口在退休之后仍然生活 在相对舒适的水平上。父母两人一个孩子这样的家庭结构又显然降低了子女抚养父母的能力。由于股市的存在，人们就有可能通过个人长期投资而积累足够财富以颐 养天年。投机者以高回报为宗旨，对资本本身的积累并不感兴趣，资本只是赢利的工具。按照不少学者分析过的所谓“赌徒自毁”的逻辑，以这样的心态，赢的越多，每次投机的注本就变得越大，一旦亏损，输掉的资本量也就越大，少数几次失手，就会将以前的盈利亏损殆尽。投机是根据对未来的直觉的、感情的和理性或非理性的揣度而采取行动。它未必一定是坏事。事实上，无论有什么样的警告，只要有机会，自然会有投机者出现。不过，在不同的社会
27、文化背景中，同样是投机者，他们追求的东西可能并不相同。有人指出，美国的投机者在文化根源上是同哥伦布时代开始 的“美国梦”相连的。哥伦布发现北美洲本身就是人类历史上对投机活动的最大奖励。在美国社会里，作为投机活动基础的民族心理，是觉得总有一个还未发现的、 更为美好的未来存在于凭理性发现不了的地方。另一方面，如果换一个社会文化背景，情况可能会有不同。几年之前，在一次国际会议上，我同韩国交易所的总裁聊 天，请他讲讲在他看来为什么韩国的期权交易有如此的天量。他提到的原因之一，就是韩国的居民由于地理气候条件的不利而始终面对着生活条件的不确定性，因而 在历史上养成了一种通过投机抓住可能的机会以求生存的心理
28、。同样是投机心理，在两种文化社会背景中有着不同的内涵。在拉丁语中，投机者一词指的是放哨的哨 兵。中国人爱好博弈好像已成了公论。其实，这里也许有更深层 的东西。去年我在为深圳证券交易所翻译的两本期权书写前言时提到，在西方人眼里，中国所拥有的如此巨大的中小投资者和交易者群体是一笔宝贵的财富。欧洲花 了十几年的时间想要培养出一个个体投资者的市场，到现在也没有成功。中国在历史上是一个无神文化的国家，在人们意识中不存在主宰他们财运的神祗。在几千年 的封建专制下，博弈为人们创造了一个在有限范围内以游戏式的平等而赢得无限财富的幻想空间。博弈是人为地制造出风险来角逐；投资是规避生活中实际面临的风 险。投机则是
29、游戏现实风险，以求高额获益。无论文化根源是什么，这种愿意自己来管理自己财富的积极性，都无疑是推动股市发展的一个重要动力。股市能否平稳 运作，在很大程度上取决于这种动力在投机和投资之间的平衡。下面我们来看一下为什么会这样。股市与投机泡沫有人曾经说过，股市是人类经验中除了战争之外最大规模的 角斗。股市是一个竞价市场，价格是由供需关系决定的，这个供需关系是由无数的实际数据、公众情绪、个人需要、希望、恐惧、估量、猜测和评估，经过各种细微 的不同形式，在总的经济框架中不断相互作用而产生的。这里没有一个绝对客观的衡量标准。市盈率曾经被认为是一种有利于投机的标准，现在则有人怀疑用它来衡 量股市是否过于保守。
30、同一公司的股票在上海上市是一个价格，在香港是一个价格，在纽约又是一个价格，这完全正常。它们是在一个具体的交易环境中交易者所达 成的共识。在这些价格之间并没有升贴水的问题。传统的西方经济学说认为股市是一个围绕理性价格上下波动 的有序运作，在其中，投机活动起了润滑作用。价格终归要回归理性。这种看法现在越来越受到挑战。因为，这种学说的根本假设是参与股市活动的人都是经济运作 的理性的代理，而事实上，参与股市活动的人远远要比理性动物复杂得多。罗伯特席勒是耶鲁大学的一位经济学家。他写过一本有名的书，叫作非理性繁荣。 他指出，由于人们的过分自信、忽略细节以及过于依赖他人的判断这些人性中缺陷，在股市中无可避免
31、地会形成导致交易中的博傻和羊群效益的投机心理。索罗斯在 他的金融炼金术中说，投机的成功来自于对人的不确定性的研究。人的不确定性则来自人类在概念、商业和社会构架中所表现出的不可避免的缺陷。股市是人的 股市，人的行为和情感是考虑股市运动时必须考虑的因素。这是为什么在西方越来越多的人对金融心理学和行为学感兴趣的理由。彼得伯恩斯坦是位著名的西方现 代金融史学者，他在资本观念的演进（2007 年）中直截了当地指出，你的投资组合的价值不是取决于别人告诉你它有可能值多少钱，而是取决于市场中其他的投资者愿意为你的资产付多少钱。金融世界中的不确定性实际上是不知道别人会做什么决定，因而也不知道应该对别人的决定作出
32、什么样的反应。历史上主要的投机泡沫，郁金香疯狂、南海公司泡沫、1929 年的股市崩盘、日本泡沫经济、网股泡沫等，都是同经济发展出现转折联系在一起的。在发展中国家，这样的泡沫又同国外资本的大量涌入有关。交易者的非理性的 情感、直觉和行为将这种机遇转化成股市中的投机热潮。经济的超常发展和过量的资本供应将人们的获利的欲望、博弈的本能、落伍的恐惧、攀比的虚荣、侥幸致富 的兴奋等全都升华到投机的狂热中。即使是牛顿这样的科学家也难于幸免。牛顿在南海公司的股票里输掉了 2 万英镑，一辈子再也不许别人在他面前提起南海公司。 据说他曾经说过：“我能够计算出天体的运动，但是计算不出人类的疯狂。”一个理性的投资者应
33、当是利用公开的信息，通过风险对冲而使得投资组合增值。一个理 性的科学家在股市中则会因为情感的驱动而失去理性。有趣的是，几乎在每一次主要的投机泡沫中总是有人出来警 告，也总是有人出来回答说，“这一次情况不同”，或者是“我们国家的情况不同”。但是，无论产生泡沫的具体情况有多大的区别，投机泡沫总是出现。在这方 面，日本是个典型的例子。要说泡沫破裂之后对国民经济的负面影响，日本在上世纪 80年代的泡沫经济可以说是首屈一指。一直到今天，日本经济还 没有明显的回头迹象。当时，当日本公司在东京股票交易所的市值出现历史上从未出现过的超值的时候，有人指出这是泡沫，开始撤出资本。但是，也有人辩护说， 日本的情况与
34、西方不同。他们指出了若干日本股价高的理由，譬如说，日本的审计标准低估了实际的收入，日本正在变成世界经济发展的火车头，大规模客户需求即 将出现，日元有升值的潜力，大量货币正在从银行储蓄转入股市，股票流通量不足，等等。当时，日本的一家公司要买进埃克森石油公司在纽约曼哈顿的大楼，据说 业主开价 3 亿 5 千万美元，日本公司的总裁主动出价 6 亿 1 千万美元，为的只是要登上吉尼斯世界纪录。整个日本的房地产价值当时比整个美国的房地产价值高 出 4 倍。按照当时东京的地产价格，日本皇宫所占的土地的价值要高出整个美国加利福尼亚州的房地产价值，或者说，高出整个加拿大的房地产价值。投机泡沫在不同的国家和不同
35、的文化条件下有不同的起因， 但是，投机泡沫出现在股市高涨期间则是普遍现象。投机的人感兴趣的是盈利而不是资本增值，他们下注就下在有人会比他出更高价钱的这种博傻的逻辑和希望上， 投机泡沫因此就成了自身从自身吸取营养的怪物。爱德华江瑟勒尔在他的魔鬼逮住最傻的一书中对日本出现泡沫经济的文化心理作过一些分析。根据他的看 法，尽管在日本人认为赌博不是他们本国人的习性，在日本的民族特性中，有两个相关的特点使得他们特别经不住股市泡沫的诱惑。一个是由于文化和历史的传统， 他们特别有羊群效益的倾向；另一个是在日本人的心理活动中，特别容易突然出现高昂同绝望之间大起大落的情绪动荡。经纪人在泡沫经济时期成功地利用了这些
36、民 族心理中的弱点。投机与投资的平衡投机在平衡市场活动中是一种不可缺少的力量。不过，对一 个社会和对大多数个体投资者来说，投机只有在同投资平衡的情况下才是一种健康的力量。投机泡沫是伴随市场发展而出现的一种自然现象。在西方，有一派“物理 经济学”的学者，他们认为股市中出现的投机泡沫就像是天气中出现的台风一样，虽然短暂，但是值得剥离开来进行科学研究。不过，自然出现并不等于应当放任它 的发展。股市泡沫对于企业筹集低成本资金是有好处的。不少有发展 前途的企业，包括许多电脑和网络企业，都是在股市泡沫运作时期壮大起来的。但是，正如凯恩斯指出的，在企业发展一路所带起的泡沫中，投机没有什么害处，但 是，如果企
37、业本身成为投机风暴中的一个泡沫，那么，事情就严重了。股市的投机泡沫会带动房地产的泡沫；投机泡沫会带来社会 的过度投资；投机泡沫会给“带头大哥”之类的市场操纵者创造机会；投机泡沫会孕育各种腐败现象；投机泡沫会给技术和资本上处于优势的少数人提供掠夺多数人 的途径。没有泡沫的股市是没有生气的股市；泡沫泛滥的股市则是酝酿危机的股市。今天的市场里有利于投机泡沫的因素不是少了，而是多了。 石油美元和退休金的急速增长、外汇储备的增加、对冲基金的普及、经纪公司的报酬制度以及互联网的发达，为投机提供了资源、动力和便利。在中国，对投机泡沫 不利的最大因素是没有实行用保证金来借贷交易的融资制度。事实上，在外汇储备高
38、额囤积，大公司可流通股份比例较低的情况下，用保证金融资来开通信用市场与 股市之间的通道，显然会大大改变股市中的供需关系。要保持投机同投资之间的平衡，很重要的一点是要知道所持 资本（股票）的所谓的“内在价值”。也就是说，要知道它的基本面信息。在这方面，公司信息披露和市场的透明度自然是关键。从技术分析的角度讲，包括道氏理 论在内的许多技术分析的方法，都提供了如何通过对过去交易经验的观察来保存资本和防止过度投机的切实可行的方法。投资与其说是一种方法，不如说是一种概念和目标。 同样的交易策略可以用于投机，也可以用于投资。投资也并不就是被动投资，它也可以用部分资本来追求超出平均值的回报，换句话说，在一手
39、具体的交易里，它可 以是投机性的。但是，就整个投资组合来看，它是为投资服务，而不是以投机为目的的。在西方成熟的市场里，有各种指标来衡量市场是否过热。在 中国股市中不存在这样一种指标，它可以在一个过热的市场里表现看空的人的意见。这种情况是对投机泡沫有利的。如果股指期货出台，对没有做空的股市会是一种 弥补。股指期货的价格会综合市场各种信息，这样，对那些把希望全都寄托在别人会出更高价钱上的人来说，这就是一种抑制。彼得伯恩斯坦在同神祗作对中说过的一句话：你省下的每一分钱，只要它的前途未卜，就不是你已经挣到的钱。用到我们今天的议题中，我们可以说，不管你在投机中赢了多少钱，如果你不把它放到投资里，这笔钱就不是你的钱。你随时都可能在下一次投机中把它输得精光。
